2025/2/201第六章證券投資管理1.股票、債券價值及收益率的計算；

本章主要解決的問題第六章歷年中級考情一、考情分析本章是次重點章，主要講述證券投資的一些基本問題。歷年考試以客觀題為主，有時也出計算題或結合其他內容出綜合題。題型：各種題型分值：6分左右

二、本章主要考點

1.證券的種類（客觀題）；

2.證券投資的目的和特征（客觀題）；

3.股票債券投資價值與收益率的計算（客觀題、計算題）；

4.證券投資風險與組合（客觀題、計算題）；第一節證券投資概述

證券及其種類證券投資的目的與特征一、證券的概念和分類

1、什么是證券？證券是指票面載有一定的金額，代表財產所有權或債權，可以有償轉讓的憑證。實務：1999年，大陸證券市場上的證券發行和交易徹底實現了電子化，以“證券賬戶”取代之前的紙質憑證。一、證券的概念和分類

2、可供企業投資的主要證券有哪些？1）國庫券2）企業債券3）公司股票4）證券投資基金國家財政當局發行的政府債券，投資風險最低，流動性強，收益率一般低于同期銀行存款或債券的利率，但所得利息無需上交所得稅。1.證券投資的概念證券投資是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產，從而獲取收益的一種投資行為。

二、證券投資(一)證券投資的概念及目的種類債券投資股票投資基金投資組合投資2.證券投資的目的(1)充分利用閑置資金，獲取投資收益。(2)滿足季節性經營對現金的需求。(3)滿足未來的現金支付。(4)與籌集長期資金相配合。(5)控制相關企業，增強企業競爭能力。二、證券投資(一)證券投資的概念及目的合理選擇投資對象委托買賣

成交清算與交割辦理證券過戶返回二、證券投資（四）證券投資的一般程序單項選擇題1.下列各種證券中，屬于變動收益證券的是（）。(2003年)A、國庫券B、無息債券C、普通股股票D、不參加優先股股票[答案]C單項選擇題2.相對于股票投資而言，下列項目中能夠揭示債券投資特點的是（）。（2007年考題）

A.無法事先預知投資收益水平

B.投資收益率的穩定性較強

C.投資收益率比較高

D.投資風險較大

【答案】

B單項選擇題

3.下列各項中，屬于企業短期證券投資直接目的的是（）。（2002年）A、獲取財務杠桿利益B、降低企業經營風險C、擴大本企業的生產能力D、暫時存放閑置資金[答案]D第二節債券投資管理兩個指標計算：價值收益率一、債券投資的價值的確定債券的現金流入主要包括：1.利息2.到期收回的本金或出售時獲得的現金兩部分。

當債券的購買價格低于債券價值時，才值得購買。(一)債券投資價值=未來現金流入按市場利率折現債券價值=利息現值+面值或售價現值1.每年付息、到期還本債券價值114頁【6-1】

8080808080+1000—————————————12345i=10%P=80*(P/A，10%，5)+1000*(P/F，10%，5)=924.28(元）一、債券投資的價值的確定(一)債券的價值----未來現金流入按市場利率折現如果價格為920元，值得購買嗎？

例：有一張面值是1000元，4年期的債券，每年計息一次，票面利率是10%，市場利率是12%。債券的發行價為多少才能投資？

P=100*(P/A，12%，4)+1000*(P/F，12%，4)=939.7(元）發行價格低于939.7元時才能買。2.一次還本付息票面利率10%面值1000元債券500+1000—————————————12345i=8%市場利率P=1500*(P/F，8%，5)=1020.5(元）一、債券投資的價值的確定(一)債券的價值----未來現金流入按市場利率折現二、債券投資收益率

115頁【例6-2】如果當年年末以1060元賣出，該債券收益率?R=(100+1060-1050)/1050=10.48%(一)簡便算法一般用于計算短期收益率115頁【例6-3】

100100100+1000買價1050—————————————123100*(P/A，i，3)+1000*(P/F，i，3)=1050i=？試算：設i=8%100*(P/A，8%，3)+1000*(P/F，8%，3)=1051.7＞1050設i=9%100*(P/A，9%，3)+1000*(P/F，9%，3)=1025.1＜10501051.7——1050——1025.18%———i———9%插入法：i=8%+(1051.7-1050)/(1051.7-1025.1)*(9%-8%）=8.06%二、債券投資收益長期債券投資收益率：未來現金流入現值等于買價的貼現率綜合題A公司擬購買債券，要求的必要收益率為6%。現有三家公司同時發行5年期，面值均為1000元的債券。其中：甲公司債券的票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券發行價格為1041元；乙公司債券的票面利率為8%，單利計息，到期一次還本付息，債券發行價格為1050元；丙公司債券的票面利率為零，債券發行價格為750元，到期按面值還本。要求：（1）計算A公司購入甲公司債券的價值和收益率。（2）計算A公司購入乙公司債券的價值和收益率。（3）計算A公司購入丙公司債券的價值。（4）根據上述計算結果，評價甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價值，并為A公司作出購買何種債券的決策。（5）若A公司購買并持有甲公司債券，1年后將其以1050元的價格出售，計算該項投資收益率。(2003年)

答案：（1）甲公司債券的價值=1000×（P/F，6%，5）+1000×8%×（P/A，6%，5）=1000×0.7473+1000×8%×4.2124≈1084.29(元)因為：發行價格1041元<債券價值1084.29元。所以：甲債券收益率>6%。下面用7%再測試一次,其現值計算如下:P=1000×8%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=1000×8%×4.1000+1000×0.7130=1041(元)計算數據為1041元,等于債券發行價格,說明甲債券收益率為7%。。（2）乙公司債券的價值=(1000+1000×8%×5)×(P/F,6%,5)=(1000+1000×8%×5)×0.7473=1046.22(元)因為：發行價格1050元>債券價值1046.22元。所以：乙債券收益率<6%。下面用5%再測試一次,其現值計算如下:P=(1000+1000×8%×5)×(P/F,5%,5)＝（(1000+1000×8%×5)×0.7835＝1096.90（元）。因為：發行價格1050元＜債券價值1096.90元。所以：5%＜乙債券收益率＜6%。應用內插法：乙債券收益率＝5%+(1096.90-1050)/(1096.9-1046.22)×（6%-5%）＝5.93%。（3）丙公司債券的價值P＝1000×（P/F，6%，5）＝1000×0.7473＝747.3（元）。（4）因為：甲公司債券收益率高于A公司的必要收益率，發行價格低于債券價值。所以：甲公司債券具有投資價值。因為：乙公司債券收益率低于A公司的必要收益率，發行價格高于債券價值。所以：乙公司債券不具有投資價值。因為：丙公司債券的發行價格高于債券價值。所以：丙公司債券不具有投資價值。決策結論：A公司應當選擇購買甲公司債券的方案。（5）A公司的投資收益率=[(1050-1041)+1000×8%×1]/1041=8.55%。第三節股票投資管理兩個指標計算：價值收益率股票的現金流入:1.股利2.將來出售股票的總價一、股票投資的價值的確定(二)股票的價值當股票的購買價格低于股票價值時，才值得購買。=未來現金流入按市場利率折現股票的價值=未來股利現值+售價現值1．短期持有、未來準備出售的股票價值118頁【例6-4】

11.5+20—————————————12i=10%V=1×

(P/F，10%，1)+21.5×

(P/F，10%，2)=18.67(元）一、股票投資的價值的確定(二)股票的價值=未來股利現值+售價現值2．長期持有、股利穩定的股票價值

55555.....—————————————12345……i=10%永續年金現值V=5/10%=50(元）一、股票投資的價值的確定(二)股票的價值=未來股利現值+售價現值3.長期持有、股利固定增長的股票價值

式中：D0

—上年股利；

D1

—本年股利；

G—每年股利增長率。

R—投資者要求的報酬率或市場利率

一、股票券投資的價值的確定(二)股票的價值=未來股利現值+售價現值4．非固定成長股票的價值----股利分段折現計算D0D1D2D34%增長—————————————123……i=12%P=D1(P/F，12%，1)+D2(P/F，12%，2)+(D3/12%-4%)(P/F，12%，2)=……一、股票投資的價值的確定(二)股票的價值----未來現金流入按市場利率折現0.40.40.40.40.4+24買價12———————————————123450.4*(P/A，i，5)+24*(P/F，i，5)=12i=？試算：設i=16%0.4*(P/A，i，5)+24*(P/F，i，5)=12.73＞12設i=18%0.4*(P/A，i，5)+24*(P/F，i，5)=11.74＜1212.73——12——11.7416%———i———18%插入法：i=16%+(12.73-12)/(12.73-11.74)*(18%-16%=17.47%二、股票投資收益率未來現金流入現值等于買價的貼現率P119根據股利固定增長的股票價值模型，假設價格等于價值

例：某股票價格20元，預計第一年股利2元，股利增長率5%。該股票收益率為多少？R=2/20+5%=15%

按15%的收益率，一年后的股價為：

P=2*(1+5%)/(15%-5%)=21(元)二、股票投資收益率未來現金流入現值等于買價的貼現率系統風險非系統風險又稱不可分散風險。是由于某種全局性的共同因素引起的、對所有證券投資收益可能產生影響的風險。又稱可分散風險。是由于某一特殊因素引起、只對某個行業或個別公司的證券收益產生影響的風險。證券投資的主要風險及分類思考1：將風險區分為系統風險和非系統風險給投資者最大的啟示是什么？進行多元化投資，分散非系統風險。系統風險風險主要來源違約風險利率風險購買力風險流動性風險期限性風險經營風險財務風險非系統風險證券投資的主要風險及分類P116P120評級機構級數信用等級符號標準普爾惠譽中誠信國際聯合資信10AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D（AAA級表示償債能力極強，為最高評級。從AA級到CCC級可加上“+”“－”號，表示評級在各主要評級分類中的相對強度。）

穆迪9Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca、C

大公國際9AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C國際三大信用評級機構：標準普爾，穆迪，惠譽國內三大信用評級機構：大公國際，中誠信國際，聯合資信

練習題1、在投資人想出售有價證券獲取現金時，證券不能立即出售的風險是（）。

A.流動性風險

B.期限性風險

C.違約性風險

D.購買力風險2、對證券持有人而言，證券發行人無法按期支付債券利息或償付本金的風險是（）。

A.流動性風險

B.系統性風險

C.違約風險

D.購買力風險3、以下不屬于非系統性風險的是（）。

A.財務風險B.經營管理風險

C.流動性風險D.利率風險ACD多項選擇題在下列各項中，屬于證券投資風險的有（）。（2004年）A、違約風險B、購買力風險C、流動性風險D、期限性風險[答案]ABCD(1)冒險型策略:主要選擇高風險高收益的成長型股票。(2)保守型策略:購買盡可能多的證券以分散風險。(3)適中型策略:通過分析，選擇高質量的股票或債券組成投資組合。證券投資組合的策略與方法(一)證券投資組合的策略(1)選擇足夠數量的證券進行組合。(2)把不同風險程度的證券組合在一起。(3)把投資收益呈負相關的證券放在一起組合。證券投資組合的策略與方法(二)證券投資組合的方法完全正相關(r=+1.0)的兩種證券進行投資組合，不能抵消風險。完全負相關(r=－1.0)的兩種證券進行投資組合，其風險為零。單項選擇題1.下列各項中，不能通過證券組合分散的風險是（）。（2003年）A、非系統性風險B、公司特別風險C、可分散風險D、市場風險[答案]2.低風險、低收益證券所占比重較小，高風險、高收益證券所占比重較高的投資組合屬于（）。（2004年）A、冒險型投資組合B、適中型投資組合C、保守型投資組合D、隨機型投資組合[答案]DAKi=Rf+βi(Km－Rf)-----資本資產定價模型(CAPM)。式中:Ki—第i種股票或證券組合的必要收益率；

βi—第i種股票或證券組合的系數；

Km—市場收益率，證券市場上所有股票的平均收益率；

Rf—無風險收益率。返回證券投資組合風險與收益（三）證券投資組合的收益率應用題1.假設某公司無風險報酬率為4%，市場投資組合的預期報酬率10%，某股票的β系數為1.3，最近一次發放的股利為每股0.5元，預計股利每年遞增8%。【要求】:

（1）計算該股票的風險報酬率

（2）計算該股票的必要報酬率（3）計算股票的交易價格為多少時投資者才愿意購買。【答案】風險報酬率=1.3×（10%-4%）＝7.8%必要報酬率＝4%＋1.3×（10%-4%）＝11.8%股票的交易價值=0.5×(1+8%)/(11.8%-8%)

=14.21(元/股)當股票價格低于14.21元時，投資者才愿意購買。

單項選擇題15.某投資者購買A公司股票，并且準備長期持有，要求的最低收益率為11%，該公司本年的股利為0.6元/股，預計未來股利年增長率為5%，則該股票的內在價值是(

)元/股。（2013年）

A.10.0B.10.5C.11.5D.12.0

【答案】B多項選擇題

5.下列各項中，屬于證券資產特點的有()（2013年）

A.可分割性B.高風險性

C.強流動性D.持有目的多元性

【答案】【解析】證券資產的特點包括：價值虛擬性、可分割性、持有目的多元性、強流動性、高風險性。ABCD判斷題6.證券資產不能脫離實體資產而獨立存在，因此，證券資產的價值取決于實體資產的現實經營活動所帶來的現金流量。()（2013年）

【答案】×【知識點】證券資產的特點【解析】證券資產不能脫離實體資產而完全獨立存在，但證券資產的價值不是完全由實體資產的現實生產經營活動決定的，而是取決于契約性權利所能帶來的未來現金流量，是一種未來現金流量折現的資本化價值。本章知識點小結證券投資種類目的價值收益率證券投資風險證券投資的定義證券投資的種類證券投資的目的債券投資價值債券投資收益率股票投資價值股票投資收益率風險類型組合策略和方法風險收益率投資組合收益率本章習題參考答案一、單項選擇題

1.B2.D3.D4.B5.C二、多項選擇題

1.BCD2.BC3.ABC4.ACD5.ABD三、判斷題

1.√2.×3.√4.×5.×六、計算題1.解：Vb＝1000