第二章信用和利率導入案例

率市場化改革和國際借鑒

第一節

信用的含義與作用一、信用的含義

在現實的社會經濟生活中，信用一詞經常出現在人們的口頭表達中、報紙雜志上和新聞廣播中。但不同場合下信用的含義是不同的。通常來講，信用從屬于兩個范疇：一個是道德范疇，一個是經濟范疇。本章主要從經濟范疇討論信用問題。

二、信用的基本要素

（一）債權方和債務方

貨幣或商品的所有者把貨幣或商品暫時讓渡給需要者使用，由此產生雙方的債權債務關系。債權人有到期收回債權的權利，債務人有到期償還債務的義務。

（二）債權債務關系存在的期限

借方如期向貸方歸還本金并支付一定數額的利息，由此體現借貸資金的時間價值。

（三）合法的信用工具

信用表現為一種可以制造、銷售、消費的特殊商品，一種能夠對人的行為產生巨大約束力和震懾力的商品，這種商品既是社會信用交易擴大的基礎，也是其他商品流通的基礎。

三、信用的作用

信用促進了資金優化配置，提高了資金使用效率。

信用加速了資金周轉，節約了流通費用。

信用有效地調整著國民經濟。

四、直接融資和間接融資

（一）直接融資

如果貨幣資金供求雙方通過一定的信用工具直接實現貨幣資金的互通有無，則這種融資形式被稱為直接融資。直接融資中貨幣資金的供求雙方形成了直接的債權債務關系及使用權關系。

直接融資是資金供求雙方通過一定的金融工具直接形成債權債務關系的融資形式。（二）間接融資

間接融資是指資金盈余單位與資金短缺單位之間不發生直接關系，而是分別與金融機構發生一筆獨立的交易，即資金盈余單位通過存款，或者購買銀行、信托、保險等金融機構發行的有價證券，將其暫時閑置的資金先行提供給這些金融中介機構，然后再由這些金融機構以貸款、貼現等形式，或通過購買需要資金的單位發行的有價證券，把資金提供給這些單位使用，從而實現資金融通的過程。

第二節信用的分類

一、商業信用

（一）商業信用的特點

商業信用是指企業之間在商品交易中相互提供的信用，其基本形式是賒銷商品和預付貨款。商業信用具有如下特點：

商業信用的債權債務人都是企業經營者。

商業信用貸出的資本是商品資本。

商業信用的規模一般與產業資本動態是一致的。

（二）商業信用的局限性

商業信用的特征，使它的存在和發展有明顯的局限性，主要體現在如下方面：

商業信用規模受企業能提供的資本數量限制。商業信用是在企業之間進行的，只能在它們之間對現有資本進行再分配，所以商業信用的最高界限是企業可貸出的商品資本。

商業信用的供求有嚴格的方向性。商業信用是在商品交易中產生的，是以商品形式提供的，每種商品都有特定的使用價值，信用供給者提供的商品，必須是信用需求者所需要的商品。同時，只有商品的需求者，才能向商品供給者預付貨款。否則，沒有商品供求的一致性，就不能形成借貸關系，這就決定了商業信用在供求上具有嚴格的方向性。（三）商業票據的含義和特征

商業票據是由出票人簽發的、約定自己或委托付款人在見票時或指定的日期的收款人或持票人無條件支付的定金額的有價證券。商業票據主要有匯票、本票、支票。

（四）商業票據的分類

1.匯票

匯票是出票人簽發的、委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據。

匯票按照不同的承兌人可以分為商業承兌匯票和銀行承兌匯票兩種。由銀行承兌的匯票為銀行承兌匯票，由銀行以外的企事業單位承兌的匯票為商業承兌匯票。

2.本票

本票是由出票人簽發的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據。本票也分為商業本票和銀行本票兩種，由企業簽發的是商業本票，由銀行簽發的是銀行本票。目前，在我國流通并使用的本票只有銀行本票一種。

3.支票

支票是由出票人簽發的，委托辦理支票存款業務的銀行或者其他金融機構在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據。

（五）票據交易

1.背書轉讓

背書轉讓是以原票據權利轉讓給他人為目的的行為，經過背書，票據權利即由背書人換至被背書人。背書人是匯票的債務人，他要對其后手承擔匯票被付款人承兌及付款的保證責任，并證明前手簽字的真實性和背書的連續性，以證明其權利的正當。

2.貼現

貼現是指在商業匯票到期以前為獲取票款，由持票人或第三人向金融機構貼付一定的利息后，以背書方式所做的票據轉讓。對于持票人來說，貼現是以出讓票據的形式，提前收回墊支的商業成本。對于貼現銀行來說，是買進票據，成為票據的權利人，票據到期，銀行可以取得票據所記載金額。當再貼現利率低于市場資金利率時，再貼現業務還可能成為商業銀行獲取利差收益的一種途徑。

3.轉貼現

轉貼現是指金融機構為了取得資金，將未到期的已貼現商業匯票再以賣斷或回購方式向另一金融機構轉讓的票據行為，是金融機構間融通資金的一種方式。常見于商業銀行之間開展轉貼現業務。票據轉貼現不僅拓展了票據業務的深度和廣度，而且活躍了票據市場，滿足了商業銀行調整信貸資產結構、調節短期資金、提高資金收益的需要，成為各家商業銀行重要的一項資產業務和流動性管理工具。

4.再貼現

再貼現是商業銀行或其他金融機構將未到期的匯票，向中央銀行所做的票據轉讓行為。

二、銀行信用

（一）銀行信用的含義與特點

銀行信用是銀行和各類金融機構以貨幣形式提供的信用。銀行信用是在商業信用基礎上產生和發展起來的。

銀行信用具有如下特點:

1.銀行信用是以貨幣形態提供的

2.銀行信用克服了商業信用在數量和期限上的局限性

3.銀行信用以銀行和各類金融機構為媒介

（二）我國銀行信用的發展

銀行信用在我國一直居于主導地位。在高度集中的計劃經濟體制時期，為了集中資金的支配權，我國禁止了其他信用形式的存在，將信用集中于銀行，銀行信用成為當時經濟運行唯一的信用形式。改革開放后，其他各種信用相繼恢復和發展，在國民經濟運行中發揮了越來越重要的作用，但是，從總體上而言，銀行信用仍然是我國最主要的信用形式。

三、國家信用

（一）國家信用的含義與作用

國家信用是指以國家為主體進行的一種信用活動。國家按照信用原則以發行債券等方式，從國內外貨幣持有者手中借入貨幣資金，因此，國家信用是以國家為一方所取得或提供的信用。國家信用包括國內信用和國際信用。國內信用是國家以債務人身份向國內居民、企業、團體取得的信用，它形成國家的內債。國際信用是國家以債務人身份向國外居民、企業、團體和政府取得的信用。

國家信用的作用主要表現在：

（二）國家信用工具

1.中央政府債券

短期國債（國庫券）是指1年或者1年以內的國債。發行目的在于調節年度內財政收支臨時性出現的不平衡。中期國債的期限通常在1年至10年，長期國債的期限通常在10年至20年。

2.地方政府債券

（1）一般責任債券。沒有特定的資產來源為該債券提供擔保，地方政府許諾利用各種可能的收入來源，如稅收、行為規費等清償債務。一般責任債券的期限非常廣泛，從1年到30年不等。

（2）收益債券。有特定的盈利項目做保證，通常以某一特定工程或某種特定業務的收入作為償債資金的來源。

3.政府擔保債券

政府作為擔保人而由其他主體發行的債券。政府擔保的主體通常是政府所屬的企業或者那些與政府相關的部門。政府擔保債券的信用等級僅次于中央政府債券，因為發行人一旦失去了償還能力，則由中央政府代其償還債券的本息。

四、消費信用

（一）消費信用的定義與形式

消費信用，即工商企業、銀行和其他金融機構向消費者個人提供的、用于其消費支出的一種信用形式。消費信用的產生與發展是社會生產發展和人們消費結構變化的客觀要求。

（二）消費信用的作用

1消費信用的積極作用

（1）消費信用的正常發展有利于促進消費品的生產與銷售，有利于擴大一定時期內一國的消費需求總量，從而促進一國的經濟增長。

（2）消費信用的發展為消費者個人提供了將未來的預期收入用于當前消費的有效途徑，使其實現了跨時消費可能，提升了消費者的生活質量及其效用總水平。

（3）消費信用的正常發展有利于促進新技術、新產品的推銷以及產品的更新換代。

2消費信用的消極作用

（1）消費信用的過度發展會掩蓋消費品的供求矛盾。

（2）由于消費信用是對未來購買力的預支，在延期付款的誘惑下，如果消費者對自己未來預期收入判斷失誤，過度負債進行消費，就會使消費者的債務負擔過重，導致其生活水平下降，甚而引發一系列的連鎖反應，危及社會經濟生活的安全。

第三節利息和利率

一、利息的含義與本質

（一）利息的含義

利息是指貨幣資金在向實體經濟部門注入并回流時所帶來的增值額。具體來說是指在信用關系中借款人（債務人）因使用了借入貨幣或資本而支付給貸款人（債權人）的報酬。因此，利息是借貸資本的增值額或使用借貸資本的代價。對于貨幣所有者來說，利息是其讓渡資金使用權而應該獲得的報酬；對于貨幣借入者來說，利息則是其取得資金使用權而應當付出的代價。

（二）馬克思的利息本質觀

首先，馬克思認為利息的本質決定于利息的來源，而利息直接來源于利潤。強調利息只是借入者所產出利潤的一部分而不是全部。由于利潤和剩余價值實質上同屬一物，所以利息只是對剩余價值的分割，是在生產過程中創造的歸產業資本家占有的剩余價值的一部分，是剩余價值的轉化形式。這種分割和轉化既是社會再生產的結果，又是社會再生產的前提條件。利息表現為資本的所有權派生出的資本價值創造，即一定量的貨幣生出更多的貨幣。

其次，馬克思認為利息可以看作是借貸資本這種特殊商品的價格。所以，利息的高低應該由借貸資本的供求關系決定。

二、利率的含義及類型

利率是利息率的簡稱，指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。根據不同的標準，可以對利率劃分為不同的種類。

（一）名義利率與實際利率

按照反映的實際收益水平，利率可分為名義利率和實際利率。

名義利率，即不考慮物價上漲對利息收入影響時的利率。

實際利率是根據物價水平（或通貨膨脹）的預期變動進行相應調整的利率，實際利率更為準確地反映了真實借款成本。

名義利率與實際利率之間的關系體現為：明名義利率（r）等于實際利率（i）與預期通貨膨脹率（p）之和。

r=i+p

（二）基準利率與一般利率

按作用的大小與地位的不同，利率可分為基準利率與一般利率。

基準利率是金融市場上具有普遍參照作用、對整個利率體系的變動起主導作用的利率，其他利率水平或金融資產的價格均可根據這一基準利率水平來確定。這里的其他利率就是一般利率。基準利率具備以下幾個特征：

（1）市場化。基準利率必須是由市場供求關系決定。只有市場機制才能形成無風險利率，也只有市場機制中市場化的無風險利率，其變化才能引導其他利率變化。

（2）基礎主導性。基準利率在整個利率體系中處于基礎性地位。

（3）關聯性。基準利率所反映的市場供求狀況能有效傳遞到其他金融市場和金融產品的價格上，因此它與其他利率或金融資產的價格具有較強的關聯性。

（三）固定利率與浮動利率

按借貸期內利率是否發生調整變化，可分為固定利率和浮動利率。

固定利率是指在整個借貸期內，由借貸雙方事先約定的利率不因資金供求狀況或其他因素的變化而變化，維持固定不變。

浮動利率是指在借貸期限內利率隨著市場利率或其他因素的變化而進行相應調整。根據借貸雙方的協定，由一方在規定的時間依據某種市場利率進行調整，一般調整期為半年。

（四）官定利率與市場利率

按照決定方式，利率可分為官定利率和市場利率。

由一國貨幣管理當局或者中央銀行根據國家經濟發展和金融市場需要所確定的利率，各金融機構必須執行，通常稱為官定利率或官方利率，也叫法定利率或管制利率，是國家為實現政策目標采取的一種經濟手段。官定利率一般包括由中央銀行統一規定的存、貸款利率，國債利率，法定存款準備金利率，再貸款利率等。

市場利率是由貨幣資金的供求關系來決定的，并隨著市場供求關系的變化而變化。它反映的是不受非市場因素干預調整的結果。在市場機制發揮作用的情況下，由于自由競爭，信貸資金的供求會逐漸趨于平衡，經濟學家將這種狀態的市場利率也稱為“均衡利率”。

三、利息、現值與終值的計算

（一）利息的計算方法

利息的計算方法有單利法和復利法兩種。

1單利法

單利法是指在每一個計算利息的時間單位里，均以最初投入的本金，按規定的利率（r）計息，這是一種上一期所產生的利息并不加入下一期的本金之中的計算利息的方法。單利法的特點是對利息不再付息，沒有充分考慮到資金的時間價值。因此，單利法的本利和計算相對比較簡單，其計算公式為：

S=P（1+r×n）

式中，S為n期本利和；P為本金；r為利率；n為借貸期限。

2復利法

復利法又稱利滾利，是指按一定期限將一期所生利息加入本金后再計算下期利息，逐期滾算直至借貸期滿的一種計息方法。復利法中本金隨著期限延長是逐漸增加的，更能反映利息的本質，同時充分體現資金的時間價值，所以更適于計算中長期借貸利息。

按此定義，我們可以得出各年的本利和的計算公式：

S＝P（1＋r）n

式中，S為n期本利和；P為本金；r為利率；n為借貸期限。

（二）終值與現值

1終值

終值是指現在的一筆資金或一系列收付款項按既定的利率計算所得到的在未來某個時點的價值，即本金和利息之和。通常情況下，終值計算式就是采用復利法計算本利和的式子。

2現值

現值是指未來的一筆資金或一系列收付款項按既定的利率計算所得到的現在的價值，即由終值倒求現值，一般也稱之為貼現，所使用的利率又叫作貼現率。其計算公式為：

式中，P為現值；S為凈現金流終值；R為貼現率；n為貼現期數。

（三）收益率的計算

通常，收益率一般是指年收益率。從購買者的角度考慮，收益率可以作為衡量信用工具收益性的尺度，是年凈收益和本金的比率，通常有三種表示方法。

1名義收益率

名義收益率，是信用工具規定的利息與票面金額的比率。

2現時收益率

現時收益率，是規定的利息與信用工具當期市場價格的比率。

3持有期收益率

持有期收益率，是實際收益與購買者的實際支出價格的比率。

相關計算可參照本書“債券收益計算部分”。

四、利率的決定和影響因素

（一）利率決定理論

1古典學派利率決定理論

古典學派利率決定理論流行于19世紀末到20世紀30年代，認為利率是由儲蓄與投資所決定。

1、古典學派利率決定理論。

古典學派利率決定理論流行于19世紀末到20世紀30年代，認為利率是由儲蓄與投資所決定。其基本內容是，利率取決于資本的供給和需求，這兩種力量的均衡就決定了利率水平。其中，資本的供給由儲蓄量決定，而儲蓄量又取決于“時間偏好”、“節欲”等因素，當這些因素既定時，利率越高，儲蓄的報酬就越多，儲蓄就會增加；反之則減少。所以儲蓄是利率的增函數。另一方面，資本的需求由投資量決定，當邊際生產率一定時，利率越高，投資越少；利率越低，投資就越多。所以投資是利率的減函數。綜上，我們可知，利率決定儲蓄與投資的均衡點，即均衡利率。儲蓄曲線S和投資曲線I的交點E即為均衡的利率與儲蓄、投資水平。

2凱恩斯利率決定理論

1936年，凱恩斯發表《就業、利息和貨幣通論》，提出了流動性偏好理論。凱恩斯認為利率是純粹的貨幣現象，取決于貨幣的供給和需求。其中貨幣的供給由中央銀行決定，且沒有利率彈性，貨幣的需求則是由“流動性偏好”決定。流動性偏好是指人們偏好流動性比較高的貨幣，利息是人們放棄貨幣，犧牲流動性的報酬。對此，將在本書后續的“貨幣需求理論”部分做進一步的分析。

3新古典綜合學派利率決定理論

新古典綜合學派運用著名的ISLM模型對利率的決定進行了分析，如圖所示。

IS曲線描述了產品市場達到均衡（即投資等于儲蓄）時，利率與國民收入之間的關系；LM曲線描述了貨幣市場達到均衡（即實際貨幣需求等于貨幣供給）時，利率與國民收入之間的關系。當產品市場和貨幣市場同時實現均衡，IS曲線和LM曲線就相交于E點，其對應的利率為均衡利率，所對應的收入為均衡收入。任何偏離E點的情況都會促使經濟進行自發調整，從理論上來說，都將產生向E點逼近的壓力，致使利率和收入在相互決定的過程中實現均衡。

4馬克思利率決定理論

馬克思指出利息是剩余價值的轉化形式，是對利潤的一種分割，利息量的多少取決于利潤總額，利率取決于平均利潤率。利率的界限是在零和平均利潤率之間，但并不排除超出平均利潤率或實際利率為負的情況。

（二）影響利率的因素

決定和影響利率水平的因素有很多，不同經濟制度下利率的運行機制也不相同。我們主要從如下幾個方面來考察，以從現代經濟學的角度理解決定利率水平的重要因素。

1社會平均利潤率

一般來說，利率水平應該介于零到平均利潤率之間。我們可以發現其原因在于，若利率超過平均利潤率，資金需求者將很難獲利；若利率低于或等于零，資金供給者就無利可圖。

2資金供求狀況

當平均利潤率既定時，利率水平的變動則取決于平均利潤分割為利息與企業利潤的比例。而這個比例是由借貸資本的供求雙方通過競爭確定的，即由資金的供求狀況決定。一般而言，當資金供不應求時，借貸雙方的競爭結果會使利率產生上升的壓力；反之，則導致利率產生下降的壓力。

3國家經濟政策

利率作為調控宏觀經濟的杠桿，國家會根據經濟發展狀況制定相應的貨幣、財政和匯率等方面的經濟政策，而這些政策的實施都會引起利率水平的變動。尤其是貨幣政策對利率水平的影響最為直觀和明顯。

4通貨膨脹預期

存在通貨膨脹預期時，對利率水平的影響就無法避免。在此預期下，資金供給者會要求更高的利率水平，來避免收回本息時因物價上漲帶來的貨幣購買力下降的損失；資金需求者在同樣的預期下則會接受利率水平的上升。

5資金成本、期限、風險等

借貸資金的成本、期限和風險等因素也是決定和影響利率水平的重要依據。一般來講，資金供給者的資金來源成本越高，提供資金時其要求的利率回報就會越高；資金的借貸期限越長，利率水平越高；借貸風險越大，利率水平越高。反之，則利率越低。

6國際利率水平

在開放的經濟條件下，一國貨幣的利率水平與國際利率存在較強的關聯性。若國際金融市場上的利率水平上升，就會吸引國內資金外流，導致國內貨幣供給量減少，利率就會存在很大的上升壓力；反之，當國際利率水平下降，就會造成外部資金流入，導致國內貨幣供給量增加，利率存在下降的壓力。

五、利率的作用

（一）宏觀調節作用

1對投資總量和結構的調節

利率對投資的調節作用體現在對投資總量和投資結構兩個方面的調節上。

1）對投資總量的調節

利率對投資總量的調節體現在利率作為投資的機會成本對社會投資規模的影響上。其他因素不變的情況下，利率提高，意味著籌資成本增加，投資后的獲利相對減少，從而抑制了投資需求；反之，利率降低則意味著投資的成本下降，從而刺激投資，使社會總投資規模增加。

2）對投資結構的調節

投資結構主要是指投資在國民經濟各部門、各行業以及社會生產各個方面的投資比例關系。一般來說，利率水平對投資結構的作用依賴于預期收益率與利率的對比上。資金更容易流向預期收益率較高的投資活動，使得投資結構偏向于這些部門或行業；而預期收益率低于利率的投資，往往由于缺乏資金而無法進行。

2對儲蓄