第八章匯率理論

一、匯率理論的發展脈絡

?研究內容

?理論發展

二、匯率制度安排

?概念和內容

?制度種類

?優劣比較

?匯率選擇理論

匯率理論的歷史脈絡

?匯率的含義：兩種貨幣之間的交換比例；一種價格指標，

對經濟社會中的其他價格變量有重要影響。如影響兩國物價

的比較；對國際貿易和生產結構的影響；對資金跨國流動的

影響等

?匯率理論的研究內容：匯率的決定；匯率的變動及其影響，

如對經濟增長、進出口貿易、貨幣供求、資本流動、資源配

置和產業結構的影響；匯率制度，如固定匯率制度或浮動匯

率制度及其選擇；匯率政策

匯率理論的發展

?國際借貸說：也稱國際收支說，是在金本位制度盛行時期

形成的一種闡釋外匯供求與匯率形成的理論。但從闡釋外匯

供求角度看，有一般的意義。

?匯率取決于外匯市場上的供求關系。當一國的流動債權

（外匯應收）多于流動負債（外匯應付），外匯的供大于求，

外匯匯率下跌；反之，則外匯匯率上升。

匯率理論的發展

?購買力平價說：金屬貨幣流通的條件，金平價作為決定匯

率基礎好像沒有討論余地。但同等貨幣金屬在不同國度有不

同的購買力。

?貨幣的匯率應由兩國貨幣購買力之比決定的理論。貨幣購

買力實際上是一般物價水平的倒數，所以，匯率實際是由兩

國物價水平之比決定。這一學說是以兩國的生產結構、消費

結構以及價格體系大體相仿為限制條件。具備這些條件，兩

國貨幣購買力的可比性較為充分；反之，可比性則較小

匯率理論的發展

?匯兌心理說：在經濟混亂情況下，匯價變動與外匯收支，

與購買力平價的變動并不一致；這時，決定匯率的最重要因

素是人們的心理判斷及預測——對國際收支、政府收支、資

本流動、外匯管制措施等多方面的預測評價。

?在經濟不正常的情況下，人們心理預期確有一定的影響作

用。不過，人們心理預期實際上離不開特定的客觀環境，并

不是完全捉摸不定的。

匯率理論的發展

?貨幣分析說：以購買力平價為基礎，認為匯率受兩國貨幣

供應量的影響，因此，將貨幣政策與匯率聯系起來。

?金融資產說：以70年代國際資本的大量流動、金融市場國

際化和金融資產多樣化為背景。尤其是實行浮動匯率制度以

后，各國匯率不斷變化，導致以何種貨幣持有金融資產成為

至關重要的問題。投資者根據經濟形勢和預期調整外幣資產

的比例，導致資本在國際間的頻繁流動，對匯率產生重要的

影響。

匯率制度

?匯率制度：貨幣制度的重要組成部分，確定、維持、調整

和管理匯率的原則、方法、方式和機構的系統規定

?匯率制度的內容：

?確定匯率的原則和依據：官方或市場

?維持和調整匯率的方法：固定、浮動、管理浮動

?管理匯率的法令、體制和政策

?制定、維持和管理匯率的機構：財政部、央行或專門機構

匯率制度的種類

匯率制度的種類：進一步細分

匯率制度的種類：進一步細分

匯率制度的比較

?固定匯率：避免匯率頻繁波動帶來的風險和不確定性，由

政府來承擔市場風險。如果定價不當，容易導致經濟結構的

扭曲，引發經濟動蕩。

?浮動匯率：以匯率為杠桿，自動調節國際收支。由市場參

與者自己承擔風險，匯率頻繁、劇烈的波動，可能會危害經

濟，傷害參與者的利益。完全自由浮動匯率制度是不存在的。

?有管理的浮動匯率：兼顧了兩者的優點，使匯率反應市場

供求，又能避免過于頻繁的波動。

匯率制度選擇的理論

?經濟論：匯率制度由經濟因素決定，如經濟開放程度、經

濟規模、進