企業(yè)跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究—以J并購W為例摘要隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，我國(guó)也大力倡導(dǎo)“走出去”戰(zhàn)略。為了適應(yīng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，跨國(guó)并購已成為國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”的主要途徑。雖然國(guó)內(nèi)公司的跨國(guó)并購數(shù)量在增加，但并購失敗的案例也不斷出現(xiàn)，這表明該過程存在很多風(fēng)險(xiǎn)。跨國(guó)并購的財(cái)務(wù)活動(dòng)涉及大量資金，因此，在并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要特別重視。綜上所述，本文通過以下四個(gè)方面對(duì)在跨國(guó)并購的實(shí)際過程中，如何采取有效措施降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作出了探究：首先，通過查閱文獻(xiàn)和相關(guān)資料總結(jié)并概括了企業(yè)跨國(guó)并購及跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義和類型；其次，針對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購過程中出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)實(shí)例進(jìn)行了簡(jiǎn)述分析；然后，以J公司并購W公司案例為例，分析企業(yè)在跨國(guó)并購過程中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及本案例提供的可借鑒的經(jīng)驗(yàn)；最后，歸納并總結(jié)企業(yè)跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因，通過對(duì)J公司并購W公司案例的研究，從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面獲得了啟示，并在此基礎(chǔ)上，提出了跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范建議。關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防范；策略目錄161531緒論 194281.1研究背景 1138541.2選題意義 1136291.3文獻(xiàn)綜述 2285711.3.1國(guó)外文獻(xiàn)綜述 2264321.3.2國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述 2251532企業(yè)跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論概述 422682.1跨國(guó)并購的概念及分類 4219852.1.1跨國(guó)并購的概念 4218262.1.2跨國(guó)并購的分類 4268812.2跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)含義及類型 4267692.2.1跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義 4102842.2.2跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型 588063J并購W的案例介紹 7278483.1基本案例介紹及并購動(dòng)因分析 7301833.2并購中潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 7100883.2.1估值風(fēng)險(xiǎn) 7233523.2.2融資風(fēng)險(xiǎn) 866553.2.3支付風(fēng)險(xiǎn) 8300703.2.4整合風(fēng)險(xiǎn) 8267183.3案例經(jīng)驗(yàn)借鑒 9229563.3.1對(duì)企業(yè)合理估值 9230063.3.2選擇適合自身的融資方式 916363.3.3慎重選擇支付方式并關(guān)注匯率變動(dòng)情況 10156593.3.4資源整合風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防 10227174跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策研究 11101154.1我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因 11294844.2跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策 11212334.2.1準(zhǔn)確評(píng)估目標(biāo)公司 11274774.2.2完善跨國(guó)并購風(fēng)險(xiǎn)管理體系，樹立風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí) 12151704.2.3注重快速整合并促進(jìn)跨國(guó)并購效率的提升 12326704.2.4企業(yè)加強(qiáng)人才培養(yǎng)及提高決策水平 12224765結(jié)論 1361主要參考文獻(xiàn) 151緒論1.1研究背景隨著世界經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，出于對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的考慮，許多企業(yè)都決定通過跨國(guó)并購來擴(kuò)大國(guó)外市場(chǎng)。我國(guó)的國(guó)家政策鼓勵(lì)企業(yè)走向全球化，優(yōu)化轉(zhuǎn)型升級(jí)，并不斷提高其在行業(yè)中的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司的跨國(guó)并購可以幫助公司迅速實(shí)現(xiàn)資源的合理分配，提高業(yè)務(wù)水平，吸收并整合目標(biāo)公司的生產(chǎn)和銷售資源、核心技術(shù)、高層次以及擁有核心技術(shù)人才的優(yōu)勢(shì)等。因此，跨國(guó)并購的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)也越來越激烈，如果我國(guó)企業(yè)希望在世界上享有較高聲譽(yù)，則必須成功完成公司的跨國(guó)并購目標(biāo)。附圖2016年至2020年度中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購及全行業(yè)對(duì)外直接投資情況分布圖上圖顯示了2016年至2020年中國(guó)公司的跨國(guó)并購和中國(guó)全行業(yè)對(duì)外直接投資的分布。伴隨社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)躍居世界第二位，經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)為了提升自己的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)行了生產(chǎn)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，并將未來的發(fā)展方向定為國(guó)際市場(chǎng)，意圖通過跨國(guó)并購實(shí)現(xiàn)體量的迅速擴(kuò)大以更大范圍的占領(lǐng)市場(chǎng)，盡管當(dāng)前很多企業(yè)意圖進(jìn)行跨國(guó)并購實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展，然而近些年因?yàn)閲?guó)內(nèi)國(guó)外環(huán)境因素，而導(dǎo)致跨國(guó)并購事件逐年縮減。就我國(guó)而言，2017年是企業(yè)跨國(guó)并購最為繁榮的一年，當(dāng)年跨國(guó)并購次數(shù)為歷年之最，此后因?yàn)椴①忥L(fēng)險(xiǎn)因素、各方面的政治經(jīng)濟(jì)因素，導(dǎo)致企業(yè)對(duì)外投資力度及并購次數(shù)逐年降低。因?yàn)榭鐕?guó)并購周期較長(zhǎng)，同時(shí)未知性與復(fù)雜度也較高，會(huì)由于市場(chǎng)調(diào)研不充分、目標(biāo)企業(yè)估值偏差、負(fù)債比率過大、并購資源整合不合理等多方面而直接導(dǎo)致并購失敗，這就大大提升了企業(yè)的跨國(guó)并購風(fēng)險(xiǎn)。上面提到的許多并購問題最終都反映在公司的財(cái)務(wù)問題上?？梢钥闯?，在整個(gè)過程中做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控工作，對(duì)于順利實(shí)現(xiàn)并購是至關(guān)重要的。在全球公司進(jìn)行跨國(guó)并購的浪潮中，如果預(yù)防和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)失敗則可能會(huì)使公司的發(fā)展倒退數(shù)年，從而難以實(shí)現(xiàn)公司股東利益的最大化。因此，本文將通過案例分析企業(yè)在整個(gè)過程中可能面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并提出相應(yīng)的預(yù)防措施，以幫助我國(guó)企業(yè)在將來并購時(shí)提供參考。1.2選題意義跨國(guó)并購可以迅速地幫助企業(yè)占領(lǐng)新市場(chǎng)，提高其市場(chǎng)占有率，拓寬發(fā)展渠道，從而為企業(yè)帶來更多的發(fā)展機(jī)遇。例如大幅度的降低經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用以及成本、擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、增加市場(chǎng)份額，從而搶占更多市場(chǎng)資源并實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略化發(fā)展。跨國(guó)并購從來都是一把雙刃劍，帶來極大收益的同時(shí)也伴隨著諸多財(cái)務(wù)控制風(fēng)險(xiǎn)，包括海外資源整合控制風(fēng)險(xiǎn)、估值控制風(fēng)險(xiǎn)和海外融資控制風(fēng)險(xiǎn)等，通常來講，只有兩家并購公司經(jīng)過長(zhǎng)期的磨合，才能彼此適應(yīng)各自原有的管理模式，從而有效地解決這些問題。因此，從兩家公司的動(dòng)態(tài)關(guān)系角度來研究其中所隱含的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以為企業(yè)預(yù)防和解決其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開辟一個(gè)全新的角度，從而提高企業(yè)跨國(guó)并購在我國(guó)各個(gè)行業(yè)領(lǐng)域的安全性和適應(yīng)性。（1）雖然目前學(xué)術(shù)界對(duì)跨國(guó)并購風(fēng)險(xiǎn)的研究成果頗豐，但隨著金融體系作用的日益凸顯，對(duì)跨國(guó)并購中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控也變得尤為重要。因此，本文將系統(tǒng)地探討跨國(guó)并購過程中存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因以及對(duì)策，從而為企業(yè)應(yīng)對(duì)跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供一定的理論參考。（2）通過分析J公司并購W公司的案例，本文從不同角度分析了跨國(guó)并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來源及成因，包括估值風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)等，并對(duì)這些不同類型的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了詳細(xì)的分析，從而為企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成提供了參考依據(jù)。（3）通過積極有效的措施來預(yù)防和減少海外并購存在的各類風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國(guó)企業(yè)在海外進(jìn)行的各類投資活動(dòng)具有至關(guān)重要的影響，同時(shí)也是提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)大循環(huán)中的參與度的客觀要求，因此在企業(yè)從事各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的理論和實(shí)踐等方面具有十分深遠(yuǎn)的指導(dǎo)意義。1.3文獻(xiàn)綜述1.3.1國(guó)外文獻(xiàn)綜述國(guó)外企業(yè)發(fā)展歷史悠久，在國(guó)際并購方面的經(jīng)驗(yàn)也相對(duì)豐富，所以國(guó)外研究人員和專家在跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究方面擁有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。通過對(duì)國(guó)外研究文獻(xiàn)的總結(jié)和整理，總結(jié)以下學(xué)者觀點(diǎn)：Ohlsen（2016）認(rèn)為跨國(guó)并購中可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以對(duì)企業(yè)的綜合價(jià)值進(jìn)行反映，而且無論是企業(yè)內(nèi)部存在的管理或者財(cái)務(wù)因素還是外部存在的市場(chǎng)與競(jìng)爭(zhēng)因素都存在一定影響，企業(yè)內(nèi)部在定價(jià)以及支付過程中，不合理的操作會(huì)引起內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；外部匯率變化以及企業(yè)整合過程中錯(cuò)誤的整合手段會(huì)導(dǎo)致外部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)之后如果不能及時(shí)的通過合理手段進(jìn)行調(diào)整，則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)實(shí)際價(jià)值與預(yù)期價(jià)值存在明顯差異。Adonis（2016）通過研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在并購業(yè)務(wù)進(jìn)行過程中可能會(huì)面臨股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，在完成并購之后由于股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的影響，企業(yè)可能無法系統(tǒng)性開展整合工作，而且股權(quán)方面的不穩(wěn)定可能會(huì)導(dǎo)致股東財(cái)務(wù)水平降低，影響到企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。Mccoll（2017）學(xué)者在SMC中選擇實(shí)際案例作為研究目標(biāo)的基礎(chǔ)上，針對(duì)跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題開展研究，引入SMC在2017年對(duì)外公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，對(duì)并購過程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及重組過程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行探究。1.3.2國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述從20世紀(jì)80年代開始，我國(guó)就已經(jīng)有學(xué)者針對(duì)于跨國(guó)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開展研究，截止到現(xiàn)在，國(guó)內(nèi)跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究得到的理論數(shù)量非常多，而這些理論都是在幫助人們理解跨國(guó)并購市值以及應(yīng)該如何開展跨國(guó)并購管理這一實(shí)際目的基礎(chǔ)上開展的。不同學(xué)者有不同的觀點(diǎn)，總結(jié)以下學(xué)者觀點(diǎn)：劉炳茹，吳君民（2016）研究指出，想要合理的對(duì)企業(yè)已經(jīng)開展的跨國(guó)并購業(yè)務(wù)進(jìn)行識(shí)別，就必須要引入科學(xué)定量方法以及定性分析的形式對(duì)信息進(jìn)行處理，通過系統(tǒng)分析，對(duì)并購業(yè)務(wù)中存在的多種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別與規(guī)避，降低潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性。王晶晶（2017）學(xué)者通過研究表明，很多企業(yè)之所以在開展并購業(yè)務(wù)中會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，根本原因在于沒有通過充分調(diào)研的形式了解目標(biāo)企業(yè)的信息與實(shí)際價(jià)值。高估或低估目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，都有可能導(dǎo)致估值風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，在后續(xù)交易過程中，估值風(fēng)險(xiǎn)的存在也會(huì)不斷提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性。張婷（2020）學(xué)者指出，企業(yè)在決定開展跨國(guó)并購業(yè)務(wù)之后將面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，因此要充分考慮多種因素對(duì)自身業(yè)務(wù)開展帶來的影響，要確定目標(biāo)企業(yè)所具備的品牌是否符合自身的發(fā)展，目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)技術(shù)能不能滿足自身優(yōu)化生產(chǎn)的需求，跨國(guó)并購業(yè)務(wù)開展過程中自身使用的體系是否存在問題等。陳有志，丁黎青，徐世騰（2016）從我國(guó)A股上市的公司中選擇了65家作為研究目標(biāo)，并以這些企業(yè)為基礎(chǔ)，展開了關(guān)于并購業(yè)務(wù)中存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)種類以及影響范圍的研究。通過實(shí)驗(yàn)指出，很多企業(yè)在開展并購業(yè)務(wù)中會(huì)遇到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的本原因在于使用了錯(cuò)誤的支付方式或沒有制定合理的整合方案。根據(jù)上述國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的閱讀和整理分析，在任一階段，都有存在風(fēng)險(xiǎn)的可能性。因此，想要保證企業(yè)并購業(yè)務(wù)的成功開展，就必須要針對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，最大程度規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性，在并購前就開展控制并在并購交易過程中通過合理的控制手段降低各環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)，在并購結(jié)束之后合理的選擇整合方式，通過多方面協(xié)調(diào)的形式降低跨國(guó)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過閱讀文獻(xiàn)可以知道，我國(guó)雖然對(duì)于跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究較多，但是大部分學(xué)者都是針對(duì)于某一領(lǐng)域內(nèi)可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或者某一環(huán)節(jié)內(nèi)存在的可能影響到并購業(yè)務(wù)的因素開展研究，而不是從識(shí)別到防范的整個(gè)過程，也沒有進(jìn)一步將理論引入到實(shí)際實(shí)踐中。2企業(yè)跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論概述2.1跨國(guó)并購的概念及分類2.1.1跨國(guó)并購的概念從狹義的角度來講，企業(yè)合并和收購構(gòu)成了企業(yè)的并購，合并是指，兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)法人主體的組織結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，成為一個(gè)法人主體；收購是指，可以采取出資或者出股的形式來實(shí)現(xiàn)，這會(huì)使標(biāo)的企業(yè)的控制權(quán)發(fā)生變化。從廣義上講，并購是重新整合公司資源和基于特定業(yè)務(wù)目標(biāo)而發(fā)生的行為過程。從會(huì)計(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，本文對(duì)公司并購的定義如下：并購是通過吸收、新設(shè)和控股來進(jìn)行的，因此獨(dú)立的報(bào)告主體可以改變，可以是控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，也可以是對(duì)公司的調(diào)整，形成了一個(gè)相對(duì)健全的報(bào)告組織機(jī)構(gòu)。2.1.2跨國(guó)并購的分類跨國(guó)并購的分類由于劃分標(biāo)準(zhǔn)的不同可以分為很多類，比如按照行業(yè)來劃分，可以劃分為以下三類：縱向并購、橫向并購和混合并購?？v向并購是指兩家企業(yè)的生產(chǎn)和銷售過程是相互銜接的，可以有效地整合上下游行業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)銷售模式的整合發(fā)展，有利于提高企業(yè)的市場(chǎng)占有率和競(jìng)爭(zhēng)力。橫向并購是指從事相關(guān)或相似的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)，這些企業(yè)大多是同行競(jìng)爭(zhēng)，所以并購后不僅可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，還可以減少公司的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)成本?；旌喜①徥侵竿ㄟ^并購來提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的多元化發(fā)展，是縱向并購和橫向并購的有機(jī)結(jié)合。按企業(yè)跨國(guó)并購的付款方式，可以將其分為兩種類型：要約收購和協(xié)議收購。要約收購是指收購方向被收購單位發(fā)出公告，告知被收購企業(yè)并待被收購企業(yè)確認(rèn)后，在一定的時(shí)間內(nèi)以特定的方式實(shí)行并購的一種行為，這是一種特殊的證券交易行為，其目的是依法獲得目標(biāo)公司的控制權(quán)。協(xié)議收購是指在證券交易市場(chǎng)以外，就股價(jià)、數(shù)量等方面進(jìn)行協(xié)商談判，通過與目標(biāo)公司簽訂協(xié)議購買目標(biāo)公司股票的方式來獲得目標(biāo)公司的控制權(quán)。從跨國(guó)并購企業(yè)的行為來劃分，可以分為善意跨國(guó)并購和敵意跨國(guó)并購。在開展跨國(guó)并購業(yè)務(wù)之前，已經(jīng)與目標(biāo)公司就跨國(guó)并購業(yè)務(wù)交換了意見，而且對(duì)方也愿意被并購，那么本次并購交易可以視為善意跨國(guó)并購，這種形式通常通過協(xié)議的形式完成兩個(gè)企業(yè)的合并與整合。敵意跨國(guó)并購?fù)ǔＪ侵?，并購方為擴(kuò)大股份，秘密收購目標(biāo)企業(yè)的股票或資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。2.2跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)含義及類型2.2.1跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于并購而涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)引起的財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，通常發(fā)生在并購過程中，會(huì)因信息的不對(duì)稱性而無法獲得預(yù)期收益甚至造成財(cái)務(wù)損失。在跨國(guó)并購過程中，由于目標(biāo)企業(yè)通常是與自己在兩個(gè)不同市場(chǎng)中的企業(yè)，因此對(duì)其估值可能與其實(shí)際價(jià)值存在差異，而且不同的融資方式會(huì)對(duì)自己已有的企業(yè)結(jié)構(gòu)和目標(biāo)公司的資本架構(gòu)造成影響，支付方式的選擇也會(huì)影響自身公司現(xiàn)金流量的變動(dòng)。在整個(gè)跨國(guó)并購業(yè)務(wù)進(jìn)行過程中，風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期存在并且隨著并購的發(fā)展而出現(xiàn)在各個(gè)階段，這將對(duì)公司的各個(gè)方面產(chǎn)生更大的影響。2.2.2跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)按來源進(jìn)行分類，可分為估值風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)四種。具體風(fēng)險(xiǎn)分析如下：1.估值風(fēng)險(xiǎn)跨國(guó)并購業(yè)務(wù)開始前，企業(yè)通常會(huì)選擇不與自己在同一市場(chǎng)內(nèi)的企業(yè)作為目標(biāo)，因此雙方所掌握的信息會(huì)存在明顯不對(duì)等問題，這也是估值風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的根本原因。由于無法保證信息的精準(zhǔn)度和完整性，導(dǎo)致企業(yè)無法對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行深入分析，也不能根據(jù)自己的需求合理的選擇估值評(píng)價(jià)方法，從而使最終估值與實(shí)際價(jià)值之間存在明顯差異，這一差異也會(huì)讓企業(yè)錯(cuò)誤判斷目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展能力，過高的估值以及過低的估值都有可能給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，讓企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)損失。評(píng)價(jià)估值體系在并購主體以及并購目標(biāo)發(fā)生改變時(shí)都需要進(jìn)行新的調(diào)整，引入了新的方法或者采用了新的評(píng)價(jià)形式，都會(huì)對(duì)最終的評(píng)價(jià)結(jié)果產(chǎn)生影響，因此正確的估值可以進(jìn)一步提升企業(yè)商譽(yù)，而錯(cuò)誤的估值則會(huì)對(duì)企業(yè)的商譽(yù)產(chǎn)生負(fù)面影響。在交易過程中，如果目標(biāo)公司的估計(jì)價(jià)值高于公司的實(shí)際價(jià)值，則并購公司將產(chǎn)生商譽(yù)，從而使公司產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并增加公司的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)；如果目標(biāo)公司的估計(jì)價(jià)值低于公司的實(shí)際價(jià)值，盡管財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)出現(xiàn)，但是隨著估值的不斷降低，目標(biāo)企業(yè)對(duì)于并購業(yè)務(wù)的抗拒心理會(huì)不斷提升。2.融資風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)是一種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，由于公司在交易過程中通常無法籌集足夠的資金或不正確的籌款方式而損害了并購公司的經(jīng)濟(jì)利益。它主要包括以下兩點(diǎn)：一是融資方式帶來的風(fēng)險(xiǎn)。公司籌集資金的方式多種多樣，包括發(fā)行公司債券、在二級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行證券以及向金融機(jī)構(gòu)借款。并購企業(yè)在開展并購業(yè)務(wù)過程中要對(duì)內(nèi)部留存資金進(jìn)行管理，這樣做可以有效地提升并購業(yè)務(wù)開展效率，相較于外部融資的形式，內(nèi)部資金使用更便捷并且成本很低，但在一定程度上會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金流，占據(jù)很多內(nèi)部資源。債務(wù)融資方式盡管操作簡(jiǎn)便，但是這種方法對(duì)資金的使用有很大的限制，并且對(duì)公司的資產(chǎn)負(fù)債率也有很大的影響，后期的債務(wù)償還壓力將會(huì)很大，銀行對(duì)于企業(yè)的信用評(píng)估也會(huì)降低。股權(quán)融資是通過在二級(jí)市場(chǎng)發(fā)行證券來籌集資金，這種方法可以籌集大量資金，解決企業(yè)目前的財(cái)務(wù)困難，但是該模式操作復(fù)雜、融資成本高、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、難度系數(shù)高，也將影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。二是融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。在交易過程中，并購方的自由資金通常不足以支付并購的交易價(jià)格，僅依靠銀行貸款也會(huì)給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)壓力。在這種情況下，使用多種融資方式來降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以使公司在一定時(shí)期內(nèi)籌集足夠的資金，獲得更多的機(jī)會(huì)。但是多種融資方式會(huì)產(chǎn)生融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)造成影響，因此并購方應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況選擇合適的融資方式。3.支付風(fēng)險(xiǎn)支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指與資金流動(dòng)性有關(guān)的資金使用，通過不同的支付方式所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。支付方式主要有現(xiàn)金支付和股份支付兩種類型，存在的具體風(fēng)險(xiǎn)如下：一是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是跨國(guó)并購交易過程中最常見的一種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為了提升自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，很多企業(yè)在進(jìn)行國(guó)際并購時(shí)都會(huì)選擇使用現(xiàn)金支付的形式，但是這種方式會(huì)直接影響到企業(yè)自有資金的流動(dòng)水平，也會(huì)增加企業(yè)額外的機(jī)會(huì)成本，最終會(huì)導(dǎo)致可支配資金水平降低，讓企業(yè)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這一風(fēng)險(xiǎn)的存在會(huì)限制企業(yè)并購可以選擇的規(guī)模，并且在使用現(xiàn)金支付過程中，企業(yè)必須要支付與本次交易相關(guān)的稅負(fù)，額外稅負(fù)也進(jìn)一步增加了企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)的負(fù)擔(dān)。二是股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)：股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購結(jié)束后面臨的風(fēng)險(xiǎn)，為了保證資金充沛，很多并購企業(yè)都會(huì)通過發(fā)行有價(jià)證券的形式獲得更多的交易資金，雖然這種形式在短時(shí)間內(nèi)提升了企業(yè)的資金儲(chǔ)備，但在長(zhǎng)期發(fā)展過程中原屬股東的股權(quán)不斷被稀釋，企業(yè)權(quán)力不斷向外分割，一旦某一方持有企業(yè)的股權(quán)超過一定比率，企業(yè)對(duì)自己的整體控制權(quán)則會(huì)大幅度減弱。另外，股份支付的方式，難度系數(shù)高、操作復(fù)雜、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，這會(huì)影響公司的業(yè)績(jī)和運(yùn)營(yíng)，也可能增加并購的成本和難度，從而降低公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。4.整合風(fēng)險(xiǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購雙方位于不同的國(guó)家，在政治、文化和經(jīng)濟(jì)方面存在巨大差異，在并購結(jié)束后財(cái)務(wù)整合階段可能會(huì)出現(xiàn)困難，從而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在開展整合過程中，企業(yè)要特別注意會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及管理制度存在的差異，政策的差異會(huì)直接限制到企業(yè)整合過程的開展，在企業(yè)發(fā)展的中后階段，這些偏差會(huì)為財(cái)務(wù)整合帶來阻礙，使得財(cái)務(wù)整合變得異常艱難。在交易過程中對(duì)目標(biāo)公司的估值不正確，采用的融資方法和付款方式的失策，合并過程中并購方不能合理的對(duì)財(cái)務(wù)人員進(jìn)行監(jiān)督或者企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)人員專業(yè)素養(yǎng)較差等因素，都會(huì)增加整合風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性。因此能否順利的完成并購后整合，是衡量整個(gè)跨國(guó)并購交易成功與否的最好方法。3J并購W的案例介紹3.1基本案例介紹及并購動(dòng)因分析2016年7月，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭J公司花費(fèi)92億美元收購了歐洲一國(guó)家手機(jī)游戲開發(fā)商W公司86.7％的股份，使其估值達(dá)到了105億美元。這是當(dāng)前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)海外并購規(guī)模最大的一則案例，意味著J公司未來幾年將在世界各地進(jìn)一步拓寬其游戲模塊。按照并購約定規(guī)定，W公司的總部繼續(xù)設(shè)在芬蘭本國(guó)，并繼續(xù)保持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，J公司既不參與新游戲的開發(fā)也不插手W公司的運(yùn)營(yíng)管理，也就是說，W公司擁有絕對(duì)的獨(dú)立性和自治權(quán)。J公司的海外并購進(jìn)一步加強(qiáng)了其在世界的影響力，就移動(dòng)游戲玩家數(shù)量和收益而言，J公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他國(guó)內(nèi)的游戲開發(fā)公司，并且可以借此契機(jī)將更多J公司自己開發(fā)與代理的移動(dòng)游戲產(chǎn)品直接投入到國(guó)外。仔細(xì)研究J公司對(duì)W公司的并購動(dòng)機(jī)重點(diǎn)集中在以下兩點(diǎn)：1.J公司可以擁有并使用W公司的強(qiáng)大品牌品牌不僅是一個(gè)名稱或標(biāo)志，更是消費(fèi)者對(duì)一個(gè)公司的信任，體現(xiàn)了產(chǎn)品在市場(chǎng)上的核心價(jià)值和消費(fèi)者對(duì)該品牌的追隨。W公司的品牌已經(jīng)在短短幾年內(nèi)發(fā)展成為全球知名的手機(jī)游戲開發(fā)公司，J公司正利用W公司強(qiáng)大的品牌效應(yīng)來促進(jìn)對(duì)國(guó)際手機(jī)游戲客戶資源的獲取，并迅速提高行業(yè)知名度。2.J公司可以在W公司內(nèi)獲得優(yōu)秀的游戲開發(fā)人才W公司一直以來都保持著能力強(qiáng)大且獨(dú)立的中型開發(fā)團(tuán)隊(duì)傳統(tǒng)，近年來，該公司技術(shù)人員團(tuán)隊(duì)已經(jīng)研制和開發(fā)了數(shù)十款網(wǎng)絡(luò)游戲，在公司內(nèi)部通過對(duì)這些網(wǎng)絡(luò)游戲進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臋z查和測(cè)驗(yàn)之后，最后他們選擇將四款網(wǎng)絡(luò)游戲引入市場(chǎng)。為了能夠滿足當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的需求和培養(yǎng)不同技術(shù)水平的網(wǎng)絡(luò)游戲研發(fā)人才，W公司已經(jīng)在全球許多地區(qū)和國(guó)家設(shè)立了自己的研究和開發(fā)部門，一些地區(qū)的研究和開發(fā)部門逐步嘗試將其融入當(dāng)?shù)卮髮W(xué)以尋求合作，建立相關(guān)領(lǐng)域的人才培訓(xùn)計(jì)劃。3.2并購中潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析3.2.1估值風(fēng)險(xiǎn)在進(jìn)行并購前需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值情況進(jìn)行評(píng)估，準(zhǔn)確的評(píng)估可以保證并購過程順利進(jìn)行。如果高估了目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，則會(huì)增加企業(yè)的并購成本；如果低估了目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，則被并購方可能不愿意被收購。W公司的市場(chǎng)份額一直都不是很高，但是W公司的發(fā)展速度卻非常的快，特別是在2016年，其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入竟高達(dá)26億美元。在過去的幾年中，W公司的營(yíng)業(yè)收入雖然較高，但其利潤(rùn)卻呈逐年減少的趨勢(shì)。W公司在2019年取得了17.65億美元的營(yíng)業(yè)收入，稅前凈利潤(rùn)總額約為7.23億美元，與2018年相比，這兩個(gè)數(shù)字均有所下降。按照W公司2020年3月份發(fā)布的最新財(cái)務(wù)報(bào)告來看，利潤(rùn)增長(zhǎng)率仍然令人失望。因此像W公司這樣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)容易產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益的波動(dòng)，并且很難預(yù)測(cè)未來的發(fā)展趨勢(shì)。J公司收購W公司的估值風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)層次：一是信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，J公司總部位于中國(guó)，W公司總部位于芬蘭，兩地相距遙遠(yuǎn)，不利于J公司了解國(guó)外目標(biāo)公司。如果對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況不能充分了解，則會(huì)對(duì)目標(biāo)公司做出不恰當(dāng)?shù)墓琅?，從而影響并購后的運(yùn)營(yíng)和整合。為了達(dá)到收益最大化，目標(biāo)公司可能會(huì)隱藏對(duì)自己不利的情報(bào)，所以J公司的管理人員應(yīng)與目標(biāo)公司的管理人員進(jìn)行充分的溝通，來獲取真實(shí)可靠的信息以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二是收入風(fēng)險(xiǎn)，J公司主要看中的是W公司在手機(jī)游戲行業(yè)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，但是手機(jī)游戲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，W公司能否再次推出爆款并在行業(yè)中保持高效的競(jìng)爭(zhēng)力和樂觀的營(yíng)業(yè)收入都是無法預(yù)測(cè)的。3.2.2融資風(fēng)險(xiǎn)跨國(guó)并購需要大量的資金，公司既要在一定的時(shí)間內(nèi)籌集足夠的并購資金，也需要制定好合理的融資方案與實(shí)際執(zhí)行措施，一旦某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)錯(cuò)誤或者因?yàn)樽约涸诮?jīng)營(yíng)上存在的問題，都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金流轉(zhuǎn)困難。本案例中的融資風(fēng)險(xiǎn)主要集中在以下兩個(gè)方面：一是在J公司制定的計(jì)劃中我們可以知道，J公司想要直接并購W公司，并在交易過程中承擔(dān)買方的角色，但是在其發(fā)布的公告中，J公司并沒有成為買方，也就是說，J公司為了防止并購交易的成本超出自己的預(yù)算，打算先與W公司商討并購方案，然后再成立買方集團(tuán)，這樣可以降低自身的并購業(yè)務(wù)成本，但是在實(shí)際交易過程中，如果J公司不能及時(shí)的按照并購計(jì)劃成立買方集團(tuán)，那么財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)出現(xiàn)。二是J公司已向銀行貸款44億美元。假設(shè)公司的資金將來可能不會(huì)及時(shí)得到歸還的話，該公司將面臨巨大的債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)。如果公司無法及時(shí)償還貸款，也會(huì)導(dǎo)致公司的信用等級(jí)下降，這將阻礙公司未來的貸款和發(fā)展。3.2.3支付風(fēng)險(xiǎn)支付方式的選擇和匯率的變動(dòng)都會(huì)影響并購的結(jié)果，國(guó)內(nèi)很多企業(yè)在開展跨國(guó)并購業(yè)務(wù)時(shí)都會(huì)選擇現(xiàn)金支付這一方式，這種方式雖然交易速度很快，但是對(duì)于企業(yè)而言，使用這種方式要擁有更高的財(cái)務(wù)水平與資金儲(chǔ)備要求。選擇好合適的并購方式后，就要密切關(guān)注匯率變動(dòng)，匯率的微微變化就可能會(huì)增加并購成本。本案例中的支付風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金支付具有方便性、快捷性以及即時(shí)性等特點(diǎn)，可以快速實(shí)現(xiàn)控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的轉(zhuǎn)移。但由于現(xiàn)金支付涉及到巨大的現(xiàn)金流動(dòng)，因此也會(huì)為企業(yè)帶來較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。J公司一開始就要向W公司支付42億美元的現(xiàn)金，一次性支出大量?jī)?chǔ)備資金會(huì)明顯影響到企業(yè)的資金儲(chǔ)備，如果資金儲(chǔ)備在交易結(jié)束后低于一定限度，企業(yè)就會(huì)進(jìn)入到流動(dòng)性過低的狀態(tài)中，企業(yè)后續(xù)經(jīng)營(yíng)水平如果不能滿足利潤(rùn)獲取的需求，就會(huì)讓企業(yè)陷入到各種問題中。二是匯率風(fēng)險(xiǎn)。J公司以美元支付對(duì)價(jià)，匯率的變動(dòng)是對(duì)跨國(guó)并購交易影響最直接并且最快速的一種，隨著匯率的提升，企業(yè)在并購交易上支出的成本也會(huì)不斷提升，并且并購涉及的金額巨大，匯率輕微的變化都會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生影響，因此當(dāng)匯率波動(dòng)幅度超過企業(yè)預(yù)期水平時(shí)，企業(yè)就必須要對(duì)價(jià)格以及利潤(rùn)等領(lǐng)域制定風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施與手段。3.2.4整合風(fēng)險(xiǎn)跨國(guó)并購交易完成之后，企業(yè)將開展整合工作，在整合過程種中出現(xiàn)的各種問題都會(huì)直接影響企業(yè)利潤(rùn)的獲取以及日常經(jīng)營(yíng)水平，企業(yè)想要真正的完成跨國(guó)并購業(yè)務(wù)就必須要合理的選擇整合方式，以此來降低并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本案例中的整合風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。由于J公司和W公司的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，兩家公司選擇的會(huì)計(jì)制度也不相同，交易雙方隸屬于不同的國(guó)家，雙方所遵循的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不同，對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)表編制的要求也不一樣，使得交易雙方的財(cái)務(wù)制度存在一定的差異，如果財(cái)務(wù)制度整合不佳，將會(huì)大大增加并購企業(yè)報(bào)表合并的難度。因財(cái)務(wù)管理制度存在差異，導(dǎo)致并購企業(yè)無法實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)上的統(tǒng)一，從而增加了管理難度，造成了財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。二是文化整合風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)文化代表著企業(yè)的軟實(shí)力，體現(xiàn)了一個(gè)公司的價(jià)值觀念、思維模式和行為規(guī)范等。J公司和W公司位于兩個(gè)不同的國(guó)家，兩地的國(guó)情、地域文化等方面都大不相同，其員工在思想、價(jià)值觀、認(rèn)知上必定會(huì)有一定的差異，因此在并購時(shí)雙方并購管理人員一定要做好事先溝通，并購后要做好文化整合，避免并購后由于文化差異而產(chǎn)生文化沖突。3.3案例經(jīng)驗(yàn)借鑒根據(jù)W公司并購前后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析以及跨國(guó)并購風(fēng)險(xiǎn)控制的原理，分析了W公司的估值風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和資源整合風(fēng)險(xiǎn)以及J公司在并購W公司的過程中出現(xiàn)的一些問題，并提出相應(yīng)的預(yù)防對(duì)策。3.3.1對(duì)企業(yè)合理估值企業(yè)在跨國(guó)并購時(shí)選擇合理的融資方案和支付方式是防范跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效措施。如果采用現(xiàn)金支付，可能會(huì)給企業(yè)帶來一定的財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)資金被占用，給企業(yè)帶來了的極大的資金壓力，很容易產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；如果采用股權(quán)支付方式，可能會(huì)發(fā)生股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)階段期權(quán)定價(jià)模型是大多數(shù)企業(yè)的選擇，而值得注意的一點(diǎn)是要特別關(guān)注企業(yè)所處的生命周期階段。在進(jìn)行跨國(guó)并購估值時(shí)，要綜合考慮行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系、財(cái)務(wù)狀況、客戶資源、發(fā)展前景等多方面的因素，以避免不必要的損失。主要措施如下：1.合法性調(diào)查第一是調(diào)查跨國(guó)并購的信用和債務(wù)狀況，調(diào)查公司信用是否良好、是否存在跨國(guó)并購之前偽造財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的問題。只有做好充分的調(diào)查才會(huì)真正獲得被并購企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)。第二是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況進(jìn)行調(diào)查，確保無形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)的數(shù)據(jù)是真實(shí)可靠的，確保資產(chǎn)負(fù)債率和債務(wù)狀況正常，以保證并購后的有效運(yùn)營(yíng)。2.事實(shí)調(diào)查第一對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查和分析，防止被并購企業(yè)修飾財(cái)務(wù)報(bào)表，財(cái)務(wù)報(bào)表是跨國(guó)并購中最重要的數(shù)據(jù)材料，通過財(cái)務(wù)報(bào)表可以了解被并購企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，因此需要專業(yè)人士通過專業(yè)技術(shù)來進(jìn)行分析研究。第二要調(diào)查財(cái)務(wù)部門的規(guī)章制度，除了調(diào)查分析財(cái)務(wù)報(bào)表外，還要了解被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)制度是否健全、企業(yè)以往是否存在偷稅漏稅行為、部門搭配是否合理、是否有健全的審計(jì)部門等。第三，對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行交叉核對(duì)。調(diào)查收集目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，根據(jù)W公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)W公司進(jìn)行準(zhǔn)確合理的評(píng)估，以此來降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.3.2選擇適合自身的融資方式本案例中J公司對(duì)W公司的并購采用了多種融資方式，這將會(huì)使J公司產(chǎn)生融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)對(duì)J公司的資本結(jié)構(gòu)造成影響?；ヂ?lián)網(wǎng)公司在進(jìn)行海外并購時(shí)應(yīng)采取預(yù)防措施，把控制融資風(fēng)險(xiǎn)放在重要位置。具體的預(yù)防措施如下：第一，在開展并購業(yè)務(wù)之前企業(yè)要合理的對(duì)自身財(cái)務(wù)水平以及實(shí)際運(yùn)營(yíng)能力進(jìn)行分析，使用更多的融資方式，拓寬融資范圍與領(lǐng)域，截止到現(xiàn)在，J公司已經(jīng)是我國(guó)規(guī)模較大的互聯(lián)網(wǎng)公司之一，其過去的財(cái)務(wù)水平一直呈現(xiàn)穩(wěn)定趨勢(shì)并且具備一定的盈利與經(jīng)營(yíng)能力，因此其開展的跨國(guó)并購業(yè)務(wù)吸引了很多投資商的目光，為了提升自身業(yè)務(wù)開展效率，J公司可以使用內(nèi)部資金，也可以開展更多的融資手段，來提升自身的資金水平。第二，互聯(lián)網(wǎng)公司應(yīng)不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，采用多渠道融資方式。J公司首先要做的是選擇適合自身發(fā)展的融資方式，這樣可以減少融資結(jié)構(gòu)變動(dòng)所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在此次案例中我們可以得到的啟發(fā)是，由于企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購時(shí)會(huì)出現(xiàn)融資支付比例的分配問題，這主要存在兩種關(guān)系分配問題：一是股東資本與債務(wù)性資本之間，二是自有資金與銀行存款之間，根據(jù)這兩個(gè)問題找到相應(yīng)的解決方法，然后再綜合考慮如何優(yōu)化其融資結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。3.3.3慎重選擇支付方式并關(guān)注匯率變動(dòng)情況企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購時(shí)，支付方式的合理選擇是非常重要的，有可能會(huì)直接影響并購結(jié)果。我們應(yīng)該對(duì)匯率的波動(dòng)重點(diǎn)關(guān)注，可以通過協(xié)議的方式保證匯率變動(dòng)帶來的不利影響。正如案例中所發(fā)生的，J公司采用的是現(xiàn)金支付方式來對(duì)W公司進(jìn)行并購，J公司這樣做在避免直接現(xiàn)金支付和股份支付帶來不利影響的同時(shí)還展現(xiàn)出了J公司強(qiáng)大的財(cái)務(wù)實(shí)力。本次并購的總金額為88億美元，J公司選擇了分三期付款的方式，這樣做極大程度的緩解了本公司的財(cái)務(wù)壓力，是一種非?？尚械姆绞?。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，如何選擇適合的付款方式和它本身的財(cái)務(wù)狀況有著很大的關(guān)系，如果要想快速完成并購就采用現(xiàn)金支付方式，但是采用該方式需要企業(yè)擁有充足的現(xiàn)金流量和雄厚的財(cái)務(wù)實(shí)力。通過分析發(fā)現(xiàn)，在這次并購中，J公司有一個(gè)非常大的失誤，它并沒有注意到匯率變動(dòng)的影響，這給J公司帶來了一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.3.4資源整合風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防并購后沒有進(jìn)行有效的資源整合是導(dǎo)致跨國(guó)并購失敗的主要原因，J公司在此次并購W公司后，資源整合工作做的非常到位，從而避免了相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這為我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購后的整合工作提供了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。具體有以下三個(gè)方面：首先要調(diào)整財(cái)務(wù)制度。為了使兩家公司的財(cái)務(wù)制度保持一致，J公司對(duì)自己的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了詳細(xì)的分析和整合，還調(diào)整了自己的財(cái)務(wù)機(jī)制，專門設(shè)立了審計(jì)部門，以便更好地監(jiān)管W公司的運(yùn)營(yíng)狀況。其次要制定合理的發(fā)展戰(zhàn)略。在并購后，J公司將W公司納入自己的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃內(nèi)，并使兩家企業(yè)之間的各項(xiàng)工作形成一個(gè)相互關(guān)聯(lián)的戰(zhàn)略體系。J公司采取的措施是統(tǒng)領(lǐng)戰(zhàn)略發(fā)展的大方向，不插手細(xì)節(jié)方面的處理，讓W(xué)公司繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)并保持著被并購前的獨(dú)立性。最后要注重文化的融合。J公司充分了解了W公司的國(guó)情、地域文化、企業(yè)文化等，為并購后的文化整合奠定了基礎(chǔ)。并購后，J公司不插手W公司的文化建設(shè)，讓W(xué)公司繼續(xù)保持原有的風(fēng)俗和習(xí)慣，這在很大程度上避免了文化差異所帶來的文化沖突，從而降低了并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)。4跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策研究4.1我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因首先，我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購的過程中，缺乏整體的戰(zhàn)略規(guī)劃，在并購前期評(píng)價(jià)與前景分析、并購中期策略制定及后期發(fā)展規(guī)劃制定方面還存在很多的不足。我國(guó)很多企業(yè)的跨國(guó)并購存在盲目性，因?yàn)闆]有對(duì)跨國(guó)并購進(jìn)行全局規(guī)劃，常常會(huì)提升并購成本，而這些也是跨國(guó)并購失敗最為核心的原因之一。其次，我國(guó)企業(yè)對(duì)跨國(guó)并購的各個(gè)環(huán)節(jié)缺少必要的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，同時(shí)對(duì)于其中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)缺少深入的研究與評(píng)估，對(duì)可能產(chǎn)生的結(jié)果沒有進(jìn)行全面的分析。在進(jìn)行并購的過程中，企業(yè)常常因由于沒有考慮到本土企業(yè)與國(guó)外企業(yè)的差異而導(dǎo)致并購失敗。最后，發(fā)達(dá)國(guó)家在進(jìn)行并購的過程中存在對(duì)應(yīng)的較為成熟的中介機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)能夠滿足企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購的需求，并全面的參與到跨國(guó)并購活動(dòng)之中。然而，就我國(guó)而言，相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)不夠成熟，其實(shí)力與經(jīng)驗(yàn)完全無法滿足企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購的需求，所以可想而知，這些中介機(jī)構(gòu)無法發(fā)揮出其應(yīng)有的作用，對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購無法帶來實(shí)質(zhì)性幫助。4.2跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策4.2.1準(zhǔn)確評(píng)估目標(biāo)公司隨著全球化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，很多大型企業(yè)都制定了國(guó)際化戰(zhàn)略，而企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)中的發(fā)展態(tài)勢(shì)和發(fā)展方向與其制定的國(guó)際化戰(zhàn)略存在直接關(guān)聯(lián)，在開展跨國(guó)并購業(yè)務(wù)過程中，企業(yè)需要根據(jù)自身的業(yè)務(wù)發(fā)展模式和實(shí)際經(jīng)營(yíng)水平，來確定自身在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與不足，選擇符合自身未來發(fā)展目標(biāo)的企業(yè)作為并購目標(biāo)，保證協(xié)同效應(yīng)的存在，從而進(jìn)一步降低整合難度，促進(jìn)并購業(yè)務(wù)的順利開展。通過上述分析可以知道，J公司之所以制定國(guó)際化戰(zhàn)略，根本目的是搶在其他企業(yè)之前開拓海外市場(chǎng)并提升自身核心業(yè)務(wù)的影響范圍，J公司的核心業(yè)務(wù)是互聯(lián)網(wǎng)游戲，對(duì)歐美地區(qū)而言，手游市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)飽和狀態(tài)，存在大量的成熟互聯(lián)網(wǎng)公司，很多歐美國(guó)家的政府也制定了投資壁壘以保證自己境內(nèi)的企業(yè)能夠穩(wěn)定運(yùn)行，因此對(duì)于J公司而言，如果選擇歐美地區(qū)作為自己的新市場(chǎng)，就需要更多的成本以解決種種阻礙。W公司是歐洲地區(qū)一個(gè)有名的企業(yè)，通過并購W公司，J公司可以快速完成開拓市場(chǎng)的目標(biāo)，也可以保證開拓市場(chǎng)之后能夠得到一定的市場(chǎng)份額。W公司現(xiàn)有的支付系統(tǒng)并不完善，但是J公司已經(jīng)具備了豐富的支付經(jīng)驗(yàn)與支付技術(shù)，因此可以幫助W公司提升支付系統(tǒng)水平。通過財(cái)務(wù)分析的形式可以發(fā)現(xiàn)，在并購W公司之后，J公司具備的盈利能力與運(yùn)營(yíng)效率均明顯超出了并購W公司之前J公司具備的盈利能力和經(jīng)營(yíng)效率。總結(jié)對(duì)策如下：首先，要根據(jù)目標(biāo)公司所處的市場(chǎng)環(huán)境以及其本身的經(jīng)營(yíng)特征展開研究，確定目標(biāo)公司發(fā)展前景的同時(shí)，確保其符合自己的需求。其次，要合理的對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行選擇，在業(yè)務(wù)開展過程中，提升與目標(biāo)企業(yè)管理層溝通的頻率與質(zhì)量，讓對(duì)方相信自己并愿意接受并購業(yè)務(wù)，從而獲得更高質(zhì)量更真實(shí)的信息。最后，要合理的對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值，借助于專業(yè)機(jī)構(gòu)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)性的評(píng)價(jià)與判斷。4.2.2完善跨國(guó)并購風(fēng)險(xiǎn)管理體系，樹立風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)在一定程度上，企業(yè)應(yīng)重視跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際情況，這決定著并購后企業(yè)的生存與發(fā)展。企業(yè)管理人員應(yīng)加強(qiáng)預(yù)防跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范學(xué)習(xí)，樹立跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，促進(jìn)跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的整合，提高其解決財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的能力。跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中主要存在的問題有：整合跨國(guó)并購風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化公司資本管理系統(tǒng)、雇傭高級(jí)專業(yè)人員、建立并購風(fēng)險(xiǎn)管理制度等。要想解決這些問題，就要從專業(yè)技術(shù)角度來建立防范機(jī)制，采用各種技術(shù)手段和策略來減少跨國(guó)并購風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的不利影響，例如風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)分解和其他策略等。在并購活動(dòng)結(jié)束后，要對(duì)資源進(jìn)行有效整合并優(yōu)化跨國(guó)并購風(fēng)險(xiǎn)管理體系，逐步完善控制和整合機(jī)制，從而提高跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控效率。4.2.3注重快速整合并促進(jìn)跨國(guó)并購效率的提升一是快速整合可以有效地降低企業(yè)跨國(guó)并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性，通過更快的整合，可以降低時(shí)間成本，提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率。對(duì)核心業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，可以增加企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)力和目標(biāo)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過財(cái)務(wù)整合和資本整合的形式產(chǎn)生協(xié)同效用，提升合并后的運(yùn)營(yíng)效率。二是在并購業(yè)務(wù)進(jìn)行過程中，要通過專門的跨國(guó)并購指揮團(tuán)隊(duì)來負(fù)責(zé)管理，對(duì)并購過程中的不同階段以及不同流程進(jìn)行處理與調(diào)整，通過相互配合的形式提升跨國(guó)并購業(yè)務(wù)開展效率。三是聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的跨國(guó)并購管理者或?qū)⒁徊糠謽I(yè)務(wù)委托給跨國(guó)并購中介公司，讓專業(yè)的人或機(jī)構(gòu)來做專業(yè)的事，既能節(jié)省時(shí)間，又能提高并購效率。4.2.4企業(yè)加強(qiáng)人才培養(yǎng)及提高決策水平企業(yè)跨國(guó)并購風(fēng)險(xiǎn)的防范主要受兩個(gè)方面的影響：一是識(shí)別跨國(guó)并購風(fēng)險(xiǎn)的能力，二是辦理跨國(guó)并購管理人員的職業(yè)能力。為了加強(qiáng)我國(guó)跨國(guó)并購的成功幾率，各大企業(yè)應(yīng)該加大對(duì)員工的培訓(xùn)，加強(qiáng)企業(yè)人才專業(yè)化素質(zhì)，同時(shí)，還要在專業(yè)化角度控制發(fā)生在并購中的風(fēng)險(xiǎn)并為這些風(fēng)險(xiǎn)找到相應(yīng)的解決辦法。目前的國(guó)際市場(chǎng)正處在一個(gè)關(guān)系復(fù)雜、競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境中，影響并購風(fēng)險(xiǎn)的因素也是越來越多，除了宏觀方面的風(fēng)險(xiǎn)外，還有很多其他類型的風(fēng)險(xiǎn)，比如：企業(yè)管理人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)程度，錯(cuò)綜復(fù)雜的并購關(guān)系還有缺乏科學(xué)性的管理決策等。這些都將給企業(yè)的跨國(guó)并購帶來一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我們應(yīng)該高度重視存在的這些問題。企業(yè)跨國(guó)并購的成功與否還與跨國(guó)并購決策有著直接的關(guān)系，一項(xiàng)正確的決策可以使跨國(guó)并購的效率提高，風(fēng)險(xiǎn)降低；而一項(xiàng)錯(cuò)誤的決策則會(huì)使企業(yè)陷入進(jìn)退兩難的危險(xiǎn)困境。這也足以說明，對(duì)于跨國(guó)并購風(fēng)險(xiǎn)的管理從來都不是一件容易的事，為了企業(yè)的發(fā)展、并購活動(dòng)的成功，我們要在戰(zhàn)略決策方面更廣更深的發(fā)展跨國(guó)并購，保證決策的科學(xué)性和可行性，比如：建立績(jī)效評(píng)估系統(tǒng)，建立獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制、約束機(jī)制等。與此同時(shí)，在進(jìn)行并購時(shí)，還要注意主觀想法所產(chǎn)生的影響，利用各種方法對(duì)并購風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制并加以解決。

5結(jié)論盡管我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)的時(shí)間比較晚，截止到現(xiàn)在并沒有經(jīng)歷很長(zhǎng)的發(fā)展時(shí)間，但是發(fā)展速度極快，而且互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的不斷擴(kuò)張讓互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，成為我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的新興動(dòng)力。在未來我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)必然會(huì)參與到全球化競(jìng)爭(zhēng)中，本文在分析企業(yè)開展跨國(guó)并購業(yè)務(wù)時(shí)可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因的基礎(chǔ)上，總結(jié)出哪些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能存在，企業(yè)應(yīng)該如何規(guī)避，并以J