項目的選擇與決策第一節項目的來源與選擇第二節項目論證與項目評估2024/4/29第一節項目的來源與選擇一、項目來源

1、市場需求

2、商業需求

3、消費的需求

4、科技的進步

5、法律要求

第三章項目的選擇與決策2024/4/29二、項目選擇

（一）項目選擇的涵義及其原則

1、項目選擇的涵義

對一個復雜的多因素的投資系統進行邏輯分析和綜合判斷的過程，它是一個涉及到分析論證、制定方案、評估方案和審批方案等諸多方面的一系列極為復雜的決策活動。第一節項目的來源與選擇2024/4/292、項目選擇的原則（1）科學性原則

（2）客觀性原則（3）公正性原則（4）面向需求的原則（5）投入與產出相匹配的原則（6）資金時間價值的原則

第一節項目的來源與選擇2024/4/29（二）項目選擇的方法及其主要內容1、項目選擇的方法定性分析與定量分析2、項目選擇主要考慮的內容生產、市場、財務

第一節項目的來源與選擇2024/4/29第二節項目論證與項目評估

一、項目論證（一）項目論證的涵義及其作用

1、項目論證

對擬實施的項目從“技術上的先進性；經濟上的合理性、盈利性；環境上的安全性；實施中的可能性、風險性”進行全面科學的綜合分析，為項目的決策提供客觀依據而開展的一種圍繞項目進行的技術、經濟、政策、資源、環境分析研究的活動。

第三章項目的選擇與決策2024/4/29

項目論證一般可分為三個階段：（1）機會研究，也可稱為投資機會鑒定。

（2）初步可行性研究。

（3）可行性研究。

第二節項目論證與項目評估

2024/4/292、項目論證的作用

（1）可行性研究是科學投資決策的依據。

（2）可行性研究是編制計劃、設計，施工實施的依據。

（3）可行性研究是項目評估、籌措資金的依據。

（4）可行性研究是提高投資效益的重要保證。

第二節項目論證與項目評估

2024/4/29(二)項目論證的原則和內容

可行性

合理性

有益性

第二節項目論證與項目評估2024/4/292、項目論證的主要內容

（1）進行市場性方面的論證，以解決項目建設的必要性問題。（2）進行工藝技術方面的論證，以解決項目建設的技術可能性問題。（3）進行財務和社會經濟分析，以解決項目建設的合理性問題。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29（三）項目論證的基本方法

1、SWOT分析

（1）SWOT分析的涵義

Swot四個英文字母代表Strength，Weakness，

Opportunity，Threat。其意思分別為：

S，強項、優勢；W，弱項、劣勢；

0，機會、機遇；T，威脅、對手。

第二節項目論證與項目評估

2024/4/29SWOT分析的涵義

從整體上看，SWOT可以分為兩部分。第一部分為SW，主要用來分析內部條件；第二部分為OT，主要用來分析外部條件。另外，每一個單項如S又可以分為外部因素和內部因素，這樣就可以對情況有一個較完整的概念了。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29（2）SWOT分析的內容

優劣勢分析主要是著眼于項目自身的實力及其與競爭對手的比較，而機會和威脅分析將注意力放在外部環境的變化及對項目管理的可能影響上第二節項目論證與項目評估

2024/4/29①優勢與劣勢分析（SW）

競爭優勢可以指消費者眼中一個項目或它的產品有別于其競爭對手的任何優越的東西，它可以是產品線的寬度、產品的大小、質量、可靠性、適用性、風格和形象以及服務的及時、態度的熱情等。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29①優勢與劣勢分析（SW）

由于項目管理是一個整體，并且由于競爭優勢來源的廣泛性，所以，在做優劣勢分析時必須從整個價值鏈的每個環節上，將該項目與競爭對手做詳細的對比。需要指出的是，衡量一個項目及其產品是否具有競爭優勢，只能站在現有潛在用戶角度上，而不是站在項目管理的角度上。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29①優勢與劣勢分析（SW）

影響項目管理競爭優勢的持續時間，主要的是三個關鍵因素：ⅰ、建立這種優勢要多長時間?ⅱ、能夠獲得的優勢有多大？ⅲ、競爭對手做出有力反應需要多長時間？第二節項目論證與項目評估

2024/4/29②機會與威脅分析（OT）。

環境發展趨勢分為兩大類：一類表示環境威脅，另一類表示環境機會。環境威脅,指的是環境中一種不利的發展趨勢所形成的挑戰，如果不采取果斷的戰略行為，這種不利趨勢將導致公司的競爭地位受到削弱。環境機會,就是對公司行為富有吸引力的領域，在這一領域中，該公司將擁有競爭優勢。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

環境分析

一種簡明扼要的方法就是PEST分析【政治(Political)、經濟(Economic)、社會和文化(Socialandcultural)、技術(Technological)四個單詞的英文字頭，即稱為PEST分析法】：從政治（法律）的、經濟的、社會文化的和技術的角度分析環境變化對本項目管理的影響。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

PEST

分析法

§1政治的／法律的：壟斷法律；環境保護法；稅法；對外貿易規定；勞動法；政府穩定性；§2經濟的：經濟周期；GNP趨勢；利率；貨幣供給；通貨膨脹；失業率；可支配收入；能源供給；成本；§3社會文化的：人口流動性；收入分配；社會穩定；生活方式的變化；教育水平；消費；§4技術的：政府對研究的投入；政府和行業對技術的重視；新技術的發明和進展；技術傳播的速度；折舊和報廢速度。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

哈佛大學教授邁克爾·波特的名著《競爭戰略》中，提出了一種結構化的環境分析方法，有時也被稱為“五力分析”。

環境分析第二節項目論證與項目評估

2024/4/29§1產業新進入的威脅：進入本行業有哪些壁壘？它們阻礙新進入者的作用有多大？本項目管理怎樣確定自己的地位（自己進入或者阻止對手進入）？§2供貨商的議價能力：供貨商的品牌或價格特色，供貨商的戰略中本項目管理的地位，供貨商之間的關系，從供貨商之間轉移的成本等，都影響項目管理與供貨商的關系及其競爭優勢。“五力”分析2024/4/29§3買方的議價能力：本項目管理的部件或原材料產品占買方成本的比例，各買方之間是否有聯合的危險、本項目管理與買方是否具有戰略合作關系等。§4替代品的威脅：替代品限定了公司產品的最高價，替代品對公司不僅有威脅，可能也帶來機會。項目管理必須分析，替代品給公司的產品或服務帶來的是“滅頂之災”呢，還是提供了更高的利潤或價值；購買者轉而購買替代品的轉移成本；公司可以采取什么措施來降低成本或增加附加值來降低消費者購買替代品的風險？“五力”分析2024/4/29§5現有項目管理的競爭：行業內競爭者的均衡程度、增長速度、固定成本比例、本行業產品或服務的差異化程度、退出壁壘等，決定了一個行業內的競爭激烈程度。顯然，最危險的環境是進人壁壘、存在替代品、由供貨商或買方控制、行業內競爭激烈的產業環境。“五力”分析2024/4/29現有項目管理的競爭力潛在的進入者供應方替代品購買方議價能力議價能力威脅威脅

波特的競爭力模型2024/4/29（3）SWOT分析的一般方法

分析時，應把所有的內部因素(包括公司的優勢和劣勢)都集中在一起，然后用外部的力量來對這些因素進行評估。這些外部力量包括機會和威脅，它們是由于競爭力量或企業環境中的趨勢所造成的。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

可按以下步驟完成這個SWOT分析表：①把識別出的所有優勢分成兩組，劃分的原則是：看看它們是與行業中潛在的機會有關，還是與潛在的威脅有關。

②用同樣的方法把所有劣勢分成兩組。一組與機會有關，另一組與威脅有關。

③建構一個表格，每個占1/4。

④把公司的優勢和劣勢與機會或威脅配對，分別放在每個格子中。SWOT表格表明公司內部的優勢和劣勢與外部機會和威脅的平衡。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29★SWOT分析表第二節項目論證與項目評估

2024/4/29【案例分析】

用SWOT分析法分析國內一個培訓機構（為便于分析，暫不考慮人文、政治等因素）。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

德賽國際培訓中心是一個在國內外有一定知名度的培訓機構之一，具有多項培訓的資格。培訓中心擁有一部分素質較好、積極肯干的員工；也有一批國外贈送的優良教學培訓設備；參加培訓的對象層次較高，既有政府官員，也有企業高管人員。國內外也有不少機構希望與該培訓中心合作，共同開發市場和一些培訓項目。該中心也有實力推出一部分新的培訓項目。但是，培訓中心面臨的問題也不少：培訓對象相對狹窄、培訓師資不足、行政后勤人員較多、經濟效益不高、激勵機制不完善、人心不穩、管理不善等。最令人頭痛的則是來自市場競爭的壓力：培訓結構不斷增加、培訓教材和課程日益成熟。

請對該培訓中心今后的發展作一分析，并提出你的建議。【案例分析】2024/4/29案例分析S：優勢1、有一部分素質較好、積極肯干的員工；2、有一批國外贈送的教學設備；3、培訓項目層次較高；4、在國內外有一定的知名度，是層次較高的培訓機構之一，具有多項培訓的資格。W：劣勢1、培訓對象面較窄、產品單一；2、缺少自己的師資力量；3、少部分人員自身素質不高，4、行政后勤人員多，缺乏激勵機制。5、管理還不夠完善。

O：機會1、國內外有不少機構希望同該培訓機構建立合作項目。2、具有開發新的培訓項目的實力。

T：威脅

1、類似的培訓機構增多，培訓課程的內容雷同或相似，市場競爭壓力大；

2、培訓市場趨于成熟，但缺乏具有自己特色的培訓項目。

2024/4/29【案例基本結論】

（l）設立單位的CI（企業文化）和整體發展理念。（2）認真進行市場調查，劃分好自己的市場，找準自己的顧客群，加強聯系和溝通。（3）建立一支有效的課題隊伍，針對目前市場所需，設置一套好的教材和案例。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

（4）建立一支高素質的教師隊伍，敢于并勝任高層次的課程。（5）利用自身的優勢，迅速同國內外建立新的、有特色的合作項目。（6）在創造社會效益的同時，注意較大幅度地提高經濟效益，并將其中相當一部分作為再發展資金。【案例基本結論】第二節項目論證與項目評估

2024/4/29（7）建立有效的激勵制度和管理發展制度。最后一條最關鍵，那就是要調整機構，起用能人，并設重獎，激勵員工為單位的發展做貢獻。【案例基本結論】第二節項目論證與項目評估

2024/4/292、價值工程法

【略】（教材P：88）

第二節項目論證與項目評估

2024/4/293、靜態評價法(又稱簡單分析法)

（1）投資回收期

項目投產后所獲得的凈收益抵補全部投資（包括固定資產投資和流動資資金）所需要的時間。它是反映項目財務上投資回收能力的重要指標。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29【例】:某項目的建設期為兩年，第一年投資額210萬元，第二年投資額160萬元，第三年開始生產，當年的生產負荷為三分之二，第四年開始滿負荷生產。正常生產年份的銷售收入為360萬元，經營成本與銷售稅金共計240萬元，預計項目壽命期為8年，可收回殘值40萬元。如不考慮所得稅，該項目的投資回收期是多少年？第二節項目論證與項目評估

2024/4/29年

份12345678現金流入量

240360360360360400現金流出量210160160240240240240240凈現金流量－210－16080120120120120160累計凈現金流量－210－370－290－170－5070190350解：根據題意計算出項目投資的簡化現金流量表：單位：萬元從建設期開始的項目投資回收期為：項目投資回收期

=6－

1＋

50/120

=5．42年=5年5個月2024/4/29

項目的投資回收期要與國家或行業、部門規定的基準投資回收期進行比較，只有項目的投資回收期小于規定的基準投資回收期才是可行的。否則就是不可行。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29（2）投資收益（利潤）率

項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份的年利潤總額(所得稅前利潤或者所得稅后利潤)或生產期內年平均利潤總額占總投資額的比率。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

計算公式為：投資利潤率=（年利潤總額或年平均利潤總額）/項目總投資×100%其中：所得稅前年利潤總額

=年銷售利潤

=年產品銷售（營業）收入－年產品銷售稅金及附加－年總成本費用所得稅后年利潤總額

=年銷售利潤－所得稅年銷售稅金

=年產品稅＋年增值稅＋年營業稅＋年資源稅＋年城市維護建設稅＋年教育費附加總投資額

=項目建設投資＋流動資金投資＋建設期借款利息2024/4/29(3)投資利稅率

投資利稅率

=年利稅總額（或項目生產期內的年平均利稅總額）

/項目總投資×100%

其中：

年利稅總額=年銷售利潤＋年銷售稅金及附加項目總投資額=

項目建設投資＋流動資金投資＋建設期借款利息第二節項目論證與項目評估

2024/4/29(4)資本金利潤率資本金利潤率=

（年利潤總額或年平均利潤總額）／資本金×100%

第二節項目論證與項目評估

2024/4/29【例】

某一項目建設期為3年，第一年投入1000萬元，全部是自有資金；第二年投入800萬元，全部是自有資金；第三年投入1000萬元，全部是銀行貸款。建設投資貸款利率為10%。該項目可使用20年。從生產期第三年開始，達到設計能力的100%。正常年份生產某產品10000噸，總成本費用1500萬元。銷售稅金為產品銷售收入的10%。產品銷售價格為2500元／噸，并且當年生產當年銷售，沒有庫存。流動資金為500萬元，由銀行貸款解決。問：該項目的靜態盈利指標是多少?2024/4/29解：項目總投資額

=

項目建設投資＋建設期借款利息＋流動資金投資

=1000＋800＋1000（1＋10%）＋500=3400（萬元）正常年份利潤

=

年產品銷售收入－年總成本費用－年產品銷售稅金

=2500－1500－2500×10%=750（萬元）正常年份的利稅

=

年產品銷售收入—

年總成本費用

=2500—1500=1000(萬元)2024/4/29根據以上數據，可計算靜態盈利能力指標：

(1)投資利潤率

=

正常年份利潤總額/項目總投資×100%=750/3400=22.06%(2)投資利稅率

=

正常年份利稅總額/項目總投資×100%=1000/3400=29.41%(3)資本金利潤率

=

正常年份利潤總額/資本金總額×100%=750/1800=41.67%2024/4/29

項目的投資利潤率要與行業部門的標準投資利潤率或行業部門的平均利潤率進行比較，只有在項目投資利潤率大于或等于標準投資利潤率時項目才是可行的。

即：項目投資利潤率≥行業部門的平均利潤率

則項目方案可行。第二節項目論證與項目評估

2024/4/294、動態評價方法

動態評價指標是指考慮了資金時間價值，將項目不同時點上的現金流量統一到計算期初計算評估的指標。動態評價法，又叫現值法分析，這種方法考慮了貨幣的時間價值和項目整個壽命期的凈現值，并對不確定因素進行敏感性分析。因此計算比較復雜，但比靜態分析法全面精確。大、中型貸款項目評估都要求做現值法分析。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29（1）動態評價法的準備知識

①項目的現金流量。項目的現金流量又稱資金流量或現金流通量，它是項目在一定時期內（如一年或整個壽命期內）資金的流入（收入）和資金的流出（支出）的流通量。總的資金流入與流出之間的差額叫做凈現金流量（或凈資金流量）。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29ⅰ、項目的現金流入量主要包括：銷售收入、回收的固定資產殘值、回收的流動資金

（后兩項在項目的最后一年中表現出來）第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

ⅱ、項目的現金流出量。主要包括：

固定資產投資、流動資金、經營成本（經營成本=銷售成本－折舊）、銷售稅金及附加、企業盈利后的所得稅、調節稅等。

ⅲ、項目的凈現金流量項目的凈現金流量＝項目的現金流入量－項目的現金流出量第二節項目論證與項目評估

2024/4/29②資金的時間價值、現值、將來值、

折現率和折現系數

ⅰ、資金的時間價值。

A、資金時間價值的含義同等數量的資金隨著時間的不同而產生的價值差異，時間價值的表現形式是利息與利率。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29B、資金時間價值的來源

剩余價值資金使用的機會成本第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

資金的時間價值,是指把資金投入到生產和流通領域，隨著時間的推移，會發生增值現象，所增值的部分稱為資金的時間價值。資金原值資金時間價值生產或流通領域存入銀行鎖在保險箱資金原值+資金原值第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

在生產流通領域，資金運動產生的增值是利率，其大小與利潤率有關；存入銀行的資金產生的增值是利息，其大小取決于利息率。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29C、資金時間價值的計算

資金時間價值的大小，主要取決于利率和計息期兩個因素。所以，計算資金時間價值的方法，主要是計算利息的方法。利息計算的方法主要是：單利、復利、名義利率、實際利率。

第二節項目論證與項目評估

2024/4/29①單利。計算公式為：單利計算期末本利和=本金（1＋利率×期限）即:F=P（1＋i×t）

②復利。計算公式為：第二節項目論證與項目評估

2024/4/29【例】:

計算期的利息率為5‰，每一計息周期為月，

名義利率=5‰×12=6%③名義利率

名義利率=月利率×12個月=年利率

第二節項目論證與項目評估

2024/4/29④實際利率。

按照復利方法計算、以年為計息周期的利率，稱之為實際利率。用公式表示為：或者表示為：第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

當n=1時，相當于每年計算利息一次，則:實際利率(ER)=名義利率(NR)；當n＞1時，則:實際利率(ER)＞名義利率(NR)。【例】:

計算期的利息率為12%，當計息期不同時，實際利率不同。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29表3－1實際利率計算對照表

計息期一年內計息次數（n）實際利率12個月112．0000％6個月212．3000％3個月412．5500％1個月1212．6825％1天36512．7475％1小時876012．7496％無限小∞12．7497％第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

ⅱ、現值、將來值（終值）

A、現值:未來的某一特定金額的資金，按一定的利率計算，折合到現在的價值。

現值的計算公式為：第二節項目論證與項目評估

2024/4/29由公式推倒可得：

為貼現因數，又稱折現系數。

第二節項目論證與項目評估

2024/4/29【例】某項目在完工6年后需要一筆1000萬元的資金，作為技術更新改造項目的基金籌款，年利率為10％。問：現在應該存入銀行多少錢？解：=F（P/F，10％，6，）＝1000×0.5645＝564.5萬元即：現在應該存入銀行564．５萬元。i％Ft

P=?i=10％P=?F=1000萬元

t=6年2024/4/29B、將來值（終值）。

現在某一特定金額的資金，按一定的利率計算，到計算期末的本利和。

將來值（終值）的計算公式，就是復利計算的期末本利和。即：其中，是終值系數，也稱復利系數。終值系數（即復利系數）可以用（F/P，i％，t，）＝表示。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29P=1000萬元i％F＝？tP=1000萬元i=10％F＝？t＝8年解：=P（F/P，10％，8，）＝1000×2.1436＝2143.6萬元即：8年后該項目應連本帶利歸還商業銀行2143．6萬元。【例】某項目工程借得商業銀行貸款1000萬元，年利率為10％，8年后該項目應連本帶利（復利計算的本利和）歸還商業銀行多少錢？第二節項目論證與項目評估

2024/4/29ⅲ、折現率、折現系數。

在計算現值時，用于計算復利的利率就是折現率；反映一個資金單位在不同時期的現值，稱為折現系數。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29③

年金、年金終值和年金現值

ⅰ、年金

一定時期內，每間隔相等時間且收支固定的金額，稱之為年金。也可通俗的理解為零存整取的本利和。年金用符號A表示。年金可以按照時間價值折算成年金終值和年金現值。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29ⅱ、年金終值

年金終值又稱年金復利終值，它是指在一段時期內每間隔相等時間投入的等額資金，按照一定的利率計算到期末的本利和。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29計算公式為：年金終值=年金×年金終值系數

即：

公式中是年金終值系數，或年金復利因數。其中，年金終值系數（即年金復利因數）可以用（F/A，i%，t，）＝表示。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29【例】：某項目在完工投產后每年年終提取2000萬元的利潤作為生產發展基金，以10％的年利率連續3年存入銀行。3年后該生產發展基金的終值為多少？

A=2000萬元

Ai％F＝？ti=10%F＝？3年解：＝Α（F/A，10%，3，）＝2000×3．3100＝6620萬元3年后該生產發展基金的終值為6620萬元。3年2024/4/29ⅲ、年金現值

未來一定時間內，每間隔相等時間投入的等額資金，按照一定的利率計算，折合到現在的價值。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29計算公式為：年金現值=年金×年金現值系數

即：

公式中是年金現值系數，或年金折現系數。其中，年金現值系數（即年金折現系數）可以用（P/A，i%，t，）＝表示。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29【例】：某企業與另外兩家公司商談一套設備的的有償轉讓問題。甲公司提出付款期為9年，逐年付給該企業100萬元，且首次付款在設備使用期達1年之后即付款。乙公司提出立即一次性付款600萬元。如果轉讓設備的企業考慮，可以將其收入按照10％的年利率投資，那么，企業應將設備轉讓給哪家公司？解：＝A（P/A，10%，9，）＝100×5．7590＝575．９萬元＜600萬元企業可考慮將設備轉讓乙公司。P=?A＝100萬tP=?A＝100萬t9年9年2024/4/29④償債基金與投資回收值

ⅰ、償債基金和償債基金系數償債基金是指為籌集若干年后所需要的一筆資金，按照一定的利率計算，每一計息期內應該提取的等額款項。償債基金是年金終值的倒數。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29計算公式為：

公式中，為償債基金系數。其中，償債基金系數可以用（P/A，i％，t，）＝表示第二節項目論證與項目評估

2024/4/29【例】:某項目建成后計劃在投產5年后再購買一套價值1000萬元的設備。如果年利率為10％，從現在開始每年應該存入多少等額的資金？解：＝F（P/A，10%，5，）＝1000×0．1638＝163．8萬元每年應該存入163．8萬元的資金。

A=?i%FA=?F=1000萬元i＝10%5年5年2024/4/29ⅱ、投資回收值和投資回收系數。

投資回收值是指在一定期限內回收一筆利率固定、時間間隔相等的固定資金額。投資回收值實際上是年金現值的逆運算。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29計算公式為：

公式中，為投資回收系數。其中，投資回收系數可以用（A/P，i，t，）＝表示。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29【例】:新建項目的期初投資為1000萬元，在年利率為10％的條件下，要在10年內全部收回投資，該項目每年的平均利潤應達到多少？Pi%A=?t

i＝10%P=1000萬元A=?t10年10年解：＝P（A/P，10％，10，）＝1000×0．1627＝162．7萬元該項目每年的平均利潤應達到162．7萬元。2024/4/29⑤資金時間價值計算的相互關系

六個不同的概念和計算公式，其共同點是：以復利計算的方法，在已知利率（i）、期限（n）的條件下，根據現值、終值或年金中的一個求另一個的值。

第二節項目論證與項目評估

2024/4/29復利計算已知條件所求數值表示方法一次支付復利終值系數現值（P）終值（F）（F/P，i，t，）復利現值系數終值（F）現值（P）（P/F，i，t，）等額支付年金終值系數年金（A）終值（F）（F/A，i，t，）償債基金系數終值（F）年金（A）（A/F，i，t，）等額支付年金現值系數年金（A）現值（P）（P/A，i，t，）資金回收系數現值（P）年金（A）（A/P，i，t，）表3－2資金時間價值計算公式及其相互關系匯總表

第二節項目論證與項目評估

2024/4/29（2）財務凈現值（FNPV）

財務凈現值（FNPV），是指用設定的財務折現率將項目計算期內各年的凈現金流量折現到建設期開始的年份（基準年）的現值之和。財務凈現值是反映項目在計算期內盈利能力的動態論證指標。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29計算公式：

財務凈現值=項目計算期內的凈現金流量×折現系數式中：CI為現金流入量；CO為現金流出量；

(CI－CO)為第t年的凈現金流量；

n為項目計算期；i為基準收益率或設定的收益率。

2024/4/29財務凈現值

根據項目的現金流量表計算求得

第二節項目論證與項目評估

2024/4/29FNPV對項目進行判斷的標準：

第一，當FNPV>0，說明項目的凈收益在抵償了投資者要求的最低收益后還有盈余，也就是說，在能夠達到國家規定的基準收益率后還有盈余，因此項目可行。第二，當FNPV＝0，說明項目的凈收益只夠抵償投資者要求的最低收益，也就是說，項目剛好能夠達到國家規定的基準收益率，屬于邊緣可行項目，項目在一定條件下可行。第三，當FNPV<0，說明項目的凈收益還不夠抵償投資者要求的最低收益，也就是說，項目還不能夠達到國家規定的基準收益率，因此項目不可行。2024/4/29

確定項目論證中折現率的方法①銀行利率。銀行利率可以代表資金使用的機會成本，因此可以使用銀行相同期限的利率作為折現率。②加權平均成本。根據企業不同的資金來源確定的資金成本反映了企業使用資金的平均成本水平，因此也可以使用加權平均成本來計算項目的財務凈現值。③國家或行業主管部門規定的行業基準收益率。為了指導項目論證工作，國家計委與建設部制定并頒布了各行業的基準收益率，作為不同行業統一的標準實行。2024/4/29(3)財務凈現值率(FNPVR)

財務凈現值與項目總投資現值的比率，即單位投資現值的凈現值。其計算公式為：為項目總投資的現值，與凈現值采用同一折現率折現；

,n為項目建設期。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

財務凈現值率是財務凈現值的一個補充指標。因為凈現值是一個絕對指標，它僅表明該項目按規定折現率計算的計算期內的絕對數量水平。在論證單個方案時，財務凈現值率應大于零（分子項的凈現值不能為負數）；在不同方案比選時，財務凈現值率越高的方案越好。

第二節項目論證與項目評估

2024/4/29【例】某項工程項目的建設有兩個投資方案，第一個方案的凈現值為1500萬元，其總投資現值為8200萬元；第二個方案的凈現值為1050萬元，其總投資現值為5100萬元。試選擇最佳的投資方案。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29解：按照計算公式求得財務凈現值率：

第一方案：FNPVR（1）＝1500∕8200×100％＝18．3％

第二方案：FNPVR（2）＝1050∕5100×100%＝20．6％

答：第一方案的凈現值雖然大于第二方案（1500－1050＝450）,

但第二方案的總投資現值小于第一方案（5100－8200＝－3100）。第二方案的凈現值率大于第一方案（20．6％－18．3％＝2．3％），故：第二方案為最佳方案。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29（4）財務內部收益率（FIRR）

財務內部收益率(FIRR)，本質上是一個折現率，是使項目計算期內各年凈現金流量現值累計等于零時的折現率。它表明用項目計算期內的凈收益歸還全部投資本金后所能夠支付的最大投資利潤率或借款利息率。其計算公式如下：

式中：CI為現金流入量；CO為現金流出量；

(CI－CO)t

為第t年的凈現金流量；n為項目計算期。第二節項目論證與項目評估2024/4/29

用“插值法”計算項目內部收益率的步驟是：

①用實際的基準收益率或貸款利率，對擬建項目整個計算期內各年財務凈現金流量進行折現計算，得出凈現值。

②如果得到的凈現值等于零，則所選定的折現率即為財務內部收益率。

③如果所得財務凈現值為正數，就繼續升高折現率再次試算，直到試算的凈現值下降到接近于零為止。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29④如果所得財務凈現值為一個負數，則應該選擇—個更低一些的折現率進行試算。

⑤凈現值負數過大，就再降低折現率進行試算，直到負數接近于零。

⑥當兩個一正一負的凈現值所對應的折現率之差≦5%時，則停止試算。然后根據這兩個折現率，運用“插值法”求得精確的內部收益率。

用“插值法”計算項目內部收益率的步驟是：

第二節項目論證與項目評估

2024/4/29內部收益率“插值法”的計算公式為：

式中，i1

為偏低的折現率；i2

為偏高的折現率；

PV為偏低折現率時的凈現值（正數）；NV為偏高折現率的凈現值（負數）。其中，i1與i2之間的差值必須大于1%～2%，小于5%，否則便不能成立線性關系。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

通過圖解法加深對內部收益率計算的理解FIRR

折現率i%

A

Bi

1

i2

PV

NV

圖3－1財務內部收益率圖解

凈現值2024/4/29【例】：某公司以62萬元購置了一臺計算設備，估計設備的經濟壽命期為5年，殘值為0，第一年凈收益為10．7萬元，以后4年每年收益為21．4萬元。

問：購買該設備的內部收益率是多少?第二節項目論證與項目評估

2024/4/29解：該項目的現金流量表如下所示：單位：萬元

年份12345現金流入量10.721.421.421.421.4現金流出量62

凈現金流量－

51.321.421.421.421.4第二節項目論證與項目評估

2024/4/29（1）使用插值法，先選擇較低的折現率。

首先用i=20%的折現率試算：

公式為:

PV=21．4×

【

(P／A，20％，5)一

(P／A，20％，1)】－

51.3(P／F，20%，1)=21.4×

（2.991－

0.833）－

51.3×0.833=3.45

第二節項目論證與項目評估

2024/4/29（2）因為PV>0，所以，可選擇一個更高的折現率來試算，試取i=25%計算：

NV=

21.4×【(P／A，25％，5)－(P／A，25％，1)

】－51.3(P／F，25％，1)=21.4×(2.689—0.800)－51.3×0.800=－0.62第二節項目論證與項目評估

2024/4/29（3）代入插值法,求得內部收益率:答：項目的內部收益率近似為24．24%。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29（5）動態投資回收期

動態投資回收期是按照現值法計算的投資回收期。在實際計算中，動態投資回收期可以直接從全部投資現金流量表中求得，計算公式如下：第二節項目論證與項目評估

2024/4/29【例】仍然使用上述在計算靜態投資回收期時的例子。在現金流量表的基礎上加上折現系數，得到凈現金流量現值，其計算見下表(折現率取12％)

第二節項目論證與項目評估

2024/4/29項目動態投資回收期=7－1＋52.977/54.276=6.98年≈7年年

份12345678現金流入量

240360360360360420現金流出量210160160240240240240240凈現金流量－210－16080120120120120160折現系數

*0.89290.7972.0.71180.63550.56740.50660.45230.4039凈現金流量現

值-187.509-127.55256.94476.26068.08860.79254.27664.624凈現金流量現值累計額-187.509-315.061-258.117-181.857-113.769-52.9771.29965.923第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

動態投資回收期與靜態投資回收期相比，動態投資回收期考慮了現金收支的時間因素，能夠反映資金的時間價值，因而比靜態投資回收期能夠更科學地反映資金的回收情況；但是動態投資回收期的計算比較麻煩，而且在折現率比較小時，與靜態投資回收期相差并不大。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29(6)差額或者增量財務凈現值法

如果兩個互斥方案的計算期相同，則方案的比選可以直接按照差額法或者增量法進行差額或者增量財務凈現值、差額或者增量內部收益率的比選。差額或者增量財務凈現值的計算公式如下：

△PV=PV2

－PV1第二節項目論證與項目評估

2024/4/29【例】某項目投資計劃有三個廠址選擇方案，每個選址方案的財務現金流量情況如下表所示，假定項目所在行業的基準收益率為15％，試用凈現值法比較和選擇最優廠址方案。

各選址方案的財務現金流量表單位：萬元

年份方案建設期生產期1234～1516A－

2040－

280050011002100B－

2800－

300057013102300C－

1500－

2000300

70013002024/4/29解：按行業基準收益率15％計算的各方案凈現值為：PVA＝第1年凈現值＋第2年凈現值＋第3年凈現值＋第4～15年凈現值＋第16年凈現值＝－2040（P/F，15%，1，）－2800（P/F，15%，2，）＋500（P/F，15%，3，）＋1100【（P/A，15%，15，）－（P/A，15%，3，）】＋2100（P/F，15%，16）＝500×0．658＋1100×(5．847－2．283)

＋2100（0．107）－2040×0．870－2800×0．756

＝329＋3920．4＋224．7－1774．8－2116．8

＝582．5(萬元)2024/4/29PVA

=500×0．658＋

1100×(5．847－2．283)＋

2100（0．107）－2040×0．870－

2800×0．756=

329＋

3920．4＋

224．7－1774．8－2116．8＝582．5(萬元)PVB=570×0．658＋

1310×(3．564)＋

2300（0．107）－

2800×0．870－

3000×0．756=586(萬元)PVC=300×0．658＋

700×(3．564)＋

1300（0．107）－

1500×0．870－

2000×0．756=14.3(萬元)顯然，PVB

＞PVA

＞PVC

，所以，B方案是最優方案。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29（7）差額或者增量內部收益率

分子項為兩個方案的凈現金流量的差額。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

兩個方案的增量內部收益率也可以按照下面的“插值法”公式計算：

簡便的方法是運用“年金現值系數”的方法，通過查表得到△IRR的值。即：（P/A，△IRR，N，）

=（投資現值/年金現值，對應年份，）→△IRR第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

在差額內部收益率大于設定的收益水平時，應該選擇投資額大的方案；反之，當差額內部收益率小于設定的收益水平時，應該選擇投資額小的方案。差額財務凈現值法與差額內部收益率法的結論是一樣的。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29【例】已知方案A、B、C為三個互斥方案，其現金流量如表所示。若基準折現率為i=6%，試用差額內部收益率指標優選方案。各方案現金流量表單位：萬元

年

末方

案01～20A—2000410B—4000639C—5000700第二節項目論證與項目評估

2024/4/29解：第一步，計算各方案的內部收益率：運用年金現值系數與折現率的關系求得內部收益率（P/A，IRR，n，）方案A：（P/A，IRRA，20，）=2000/410=4．87IRRA=20%方案B：（P/A，IRRB,0,）=4000/639=6．26IRRB=15%方案C：（P/A，IRRC,20，）=5000/700=7．14IRRC=X%第二節項目論證與項目評估

2024/4/29運用“插值法”計算IRRC，因為：IRRC=12%＋（7.47－7.14/7.47－6.26）×（15%－12%）

=12.8%三個方案的內部收益率都大于基準折現率。內部收益率(偏低)IRR1=12%年金現值系數=7．４７內部收益率（中）IRR中=X%年金現值系數=7．１４內部收益率(偏高)IRR2=15%年金現值系數=６．２６第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

第二步，按照投資現值增加的順序排列，并依次計算各個方案的年收益（年金）差額：

各方案現值表單位：萬元年

末方

案ABC投資現值

200040005000年收益（年金）

410639700內部收益率201512．8各方案現值差額表單位：萬元方

案差

額B－AB投資差額

20001000年收益（年金）差額

229612024/4/29第三步，計算差額投資內部收益率：

依然運用年金現值系數與折現率的關系求得內部收益率（P/A，IRR，n，）

B－A方案（P/A，△IRRB－A，20，）

=2000/229=8．734運用“插值法”計算△IRRB-A，因為：內部收益率(偏低

)IRR1=8%年金現值系數

=9．818內部收益率（中）

IRR中

=X%年金現值系數

=8．734內部收益率(偏高

)IRR2=10%年金現值系數

=8．5142024/4/29IRRB-A=

8%＋（9.818－8.734/9.818－8.514）×（10%－8%）

=8%＋(1.084/1.304)×2%=9.66%

即：△IRRB－A=9．66%，因其大于基準折現率，

說明方案B優于方案A。同理，計算C－B方案（P/A，△IRRC－B，20，）

=1000/61=16．393

查表得：（P/A，2%，20，）=16．351故：△IRRC－B=2%，因其小于基準折現率，說明方案B優于方案C。結論：三個方案A、B、C中，最優選擇是方案B。2024/4/295、不確定性分析

為了估計不確定性因素的變化對投資項目經濟效益影響的程度，運用一定的方法對影響投資效益的不確定性因素進行計算分析，稱為不確定性分析。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

項目結果產生不確定性的原因①物價變動；

②生產能力利用率的變化；

③工藝技術方案更改；

④建設工期與資金的變化；

⑤項目經濟壽命變動；

⑥匯率的波動；

⑦國內外政策和規定的變化；

⑧其他不可預測的意外事件。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

項目不確定性分析的作用①明確不確定性因素對投資效益指標的影響范圍，了解項目投資效益變動的大小。②確定項目論證結論的有效范圍。③提高項目論證結論的可靠性。④尋找在項目效益指標達到臨界點時，變量因素允許變化的極限值。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29（1）盈虧平衡分析

根據項目正常生產年份的產量、成本、產品價格及稅金等數據，計算分析產量、成本和盈利三者之間的平衡關系，確定銷售總收入等于生產總成本即盈虧平衡點的一種方法。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

項目盈虧平衡分析的方法

ⅰ、總成本費用的劃分把項目正常生產年份的總成本費用劃分為變動成本和固定成本。一些項目同時具有變動與固定成本的特性，即成本隨產量變化，但是并不呈現正比例關系，而是線性關系，此時，我們可以再將這些成本項目進行分解，得到純粹的變動成本與固定成本。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

盈虧平衡分析的假設條件

①項目的產量等于銷售量。②總成本是產量的線性函數。③單位產品的變動成本與總固定成本在項目計算期內保持不變或相對穩定。④產品銷售價格保持不變。⑤生產一種產品，如果項目生產多種產品，則假定產品組合即每種產品在總銷售額中的比例不變。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

盈虧平衡分析的基本方法

代數分析法（數學分析法）根據假設條件，有：產品銷售收入=產品銷售價格×銷售量

（S=P×Q）產品總成本

=產品固定成本＋單位產品變動成本×產品產量（TC=FC＋VC×Q）第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

在盈虧平衡點，項目產品的總成本費用等于產品銷售收入:即:產品銷售收入=產品總成本

S=TC

P×Q=FC＋VC×Q第二節項目論證與項目評估

2024/4/29我們可以分別得到以下四個關系式：第一，用實際產量（銷售量）表示的盈虧平衡點：盈虧平衡時的產量=固定成本/產品單價－單位可變成本

QBEP=FC/P－VC第二，用銷售收入（產值）表示的盈虧平衡點：盈虧平衡時的銷售收入（產值）

=產品單價×【固定成本/產品單價－單位可變成】

SBEP=P×（FC/P－VC）第二節項目論證與項目評估

2024/4/29第三，以生產能力利用率表示的盈虧平衡點：

盈虧平衡時的生產能力利用率

=盈虧平衡時的產量/項目設計的年產量×100%=

固定成本×100%

【產品單價－單位可變成本】×項目設計的年產量=

固定成本×100%

年銷售收入－年可變總成本R

BEP=FC/（P－VC）×Q×100%

RBEP=FC/（S－VC·Q）×100%第二節項目論證與項目評估

2024/4/29第四，以產品單價表示的盈虧平衡點：盈虧平衡時的產品單價

=（固定成本/項目設計的年產量）＋單位可變成本

P

BEP=（FC/Q）＋VC

第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

在實際工作中，還應按財稅規定考慮銷售稅金的因素，設產品的單位稅金為T，則完整的盈虧平衡公式如下:Q

BEP=FC/P－VC－TSBEP=P×（FC/P－VC－T）R

BEP=QBEP/Q=（FC/S－VC·Q－TQ）×100%=（FC/PQ－VC·Q－TQ）×100%(Q:年設計產量

TQ：年銷售稅金TQ：年銷售稅金)PBEP=（FC/Q）＋VC＋T第二節項目論證與項目評估

2024/4/29第五，項目安全度指標：價格安全度

=（原銷售價格－保本價格）/銷售價格×100%=（P－PBEP）/P×100%產量安全度

=（設計年產量－平衡點產量）/設計年產量×100%=（Q－QBEP）/Q×100%第二節項目論證與項目評估

2024/4/29【案例之一】

某項目建成投產后設計的年產量為18萬噸，總成本為83200萬元，其中總固定成本為11200萬元，單位可變成本為4000元∕噸，銷售單價為7000元∕噸。試計算該項目的實際生產量、生產能力利用率、銷售收入、保本價格計算該項目的盈虧平衡點。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29【案例之二】

某項目設計年產量為12萬噸，已知每噸銷售價格為770元，每噸產品的稅金為150元，單位產品的變動成本為250元，年總固定成本為1500萬元。求盈虧平衡時的產量與生產能力利用率。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29

圖解法

圖解法也稱圖表法，相應的圖稱盈虧平衡圖。用圖來表達盈虧平衡點是一種直觀簡易的方法第二節項目論證與項目評估

2024/4/29盈利區虧損區

總成本（TC=FC+VC）

變動成本與稅金S

BEPQBEP

產量（Q）銷售收入（S=PQ）成本或收入固定成本（FC）BEP（VC＋T）圖3－1盈虧平衡圖第二節項目論證與項目評估

2024/4/29（2）敏感性分析

在項目經濟分析過程中，從諸多不確定性因素中找出對項目經濟效益指標有重要影響的敏感性因素，并分析、測算其對項目經濟效益的影響程度和敏感性程度。基本的敏感性分析是單因素敏感性分析，它是指只變動一個不確定性因素，同時保持其他因素不變，考察項目財務經濟效益指標的變化情況。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29①單因素敏感性分析的函數關系

財務凈現值是項目評估的核心指標，把財務凈現值的計算公式進一步細化為：第二節項目論證與項目評估

2024/4/29②單因素敏感性分析的步驟

第一，確定敏感性分析的研究對象

第二，選擇不確定性因素

第三，計算分析變量因素對投資項目的效益指標的影響程度

我們用變化率指標來反映變量因素對投資項目的效益指標的影響程度，計算公式為：變化率=∣原方案效益指標的變化幅度∣/∣不確定的變量因素指標的變化幅度∣β=△y/△x第二節項目論證與項目評估

2024/4/29第四，繪制敏感性曲線圖，找出敏感性因素

第五，明確敏感性因素變化的最大極限值

第二節項目論證與項目評估

2024/4/29（經濟效益指標%）（基準收益率或社會折現率）其中：（－收益率，臨界點）→（＋收益率%，臨界點）為不確定性因素的變化幅度。（投資或成本、費用）

（內部收益率）（銷售收入或價格、產量）

（－a%，臨界點）0（+b%，臨界點）（不確定性因素的變化率%）

敏感性分析圖2024/4/29【例】敏感性因素的分析

某企業的建設規模為年產量10萬噸，預測該產品平均售價為550元／噸，估算不含折舊的單位產品生產成本為350元／噸（其中固定費用約占30％），基建投資估算為6000萬元，流動資產為銷售收入的25％。建設期為2年，使用壽命期為5年，投產后上交銷售稅為年稅率8％。試進行該項目的敏感性分析。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29解：1、確定分析對象和選擇變量因素：

由于是在項目可行性研究的規劃階段進行敏感性分析，故采用靜態投資收益率指標進行評價分析，分析的主要變量因素選擇價格、投資、成本和產量四個因素。第二節項目論證與項目評估

2024/4/292、根據假設條件計算各項基本指標數值：

銷售收入＝單價×產量＝550×10＝5500(萬元)

年稅金＝年銷售收入×8％＝5500×8％＝440(萬元)

流動資金＝銷售收入×25％＝5500×25％＝1370（萬元）

年總成本費用＝10×350＝3500(萬元)

凈利潤＝年銷售收入一年總成本費用一年銷售稅金

＝5500－3500－440＝1500（萬元）第二節項目論證與項目評估

2024/4/29按上述基本數據計算出規劃方案的投資收益率：第二節項目論證與項目評估

2024/4/293、列表計算各變量因素的變化率：

對產品價格、產量、投資與成本等四個變量因素，按土10％、土20％的變動幅度，分別計算出投資收益率的變化率(見表3－3)。第二節項目論證與項目評估

2024/4/29表3－3(A)不確定因素（價格）對靜態投資收益率的影響分析單位：萬元序號項

目規劃方案價格因素變動－20%－10%＋10%＋20%1年銷售收入550044004950605066002年總經營費350035003500350035003年稅金4403523964845284凈利潤1560548105420662572基建投資60006000600060006000流動資金137511001238153816505全部投資737571007238751376506投資收益率（％）21．157．7214．5627．5033．627變量因素變動1％對投資收益率的變化幅度（變化率％）

－0．67－0．66＋0．64＋0．622024/4/29表3－3