第四章金融市場1課程回顧判斷當發生下列情況時，利率將如何變化，簡要說明理由。（1）債券風險增大（2）收入增加（3）企業家對投資前景看好（4）貨幣供給增加

（僅考慮短期的流動性效應）（5）預期赤字增大+++--2本章目錄第一節金融市場概述第二節貨幣市場第三節資本市場3本章學習目標1.掌握金融市場的概念、構成要素、功能；2.熟悉金融市場的不同分類；3.理解貨幣市場的概念、特征，掌握主要貨幣市場；4.理解資本市場的概念、特征，掌握股票市場的運作。4第一節金融市場概述一、金融市場含義二、構成要素三、金融市場類型四、金融市場功能五、金融市場發展的趨勢5一、金融市場含義金融市場即資金融通的市場，是資金供求雙方借助金融資產進行各種交易活動的場所。廣義：泛指一切融通資金的活動，包括直接金融和間接金融。狹義：資金供求雙方通過某種方式直接進行資金融通和自由買賣有價證券的場所，僅指直接金融。6金融市場運作流程資金直接融資工具直接融資工具資金資金間接融資工具間接融資工具資金資金盈余方（供給方）資金短缺方（需求方）證券市場金融中介直接融資市場間接融資市場7比較間接金融與直接金融間接金融直接金融投資人利息收入較低較高投資人風險承擔較低（只有銀行信用風險）較高（公司可能有信用風險）中介結構角色自營（銀行）經紀（券商）貸款人信息不揭露給投資人充分揭露投資人對資金去處的了解程度不了解了解中介機構銀行、保險、共同基金綜合證券商8我國間接金融與直接金融比重變化9二、金融市場構成要素市場主體（籌資者、投資者、中介機構和管理者）市場客體（交易對象）交易工具（金融工具）市場價格（行情）10三、金融市場的類型按融資期限分：資本市場和貨幣市場按金融中介分：直接金融市場和間接金融市場按進入市場程序分：初級市場與二級市場按有無場所分：有形市場和無形市場按交割期限分：現貨市場和期貨市場按交易對象分：資金市場、外匯市場、黃金市場等按創新程度分：傳統金融市場（股票、債券）和衍生品市場（遠期合約、期貨、期權、互換等）11四、金融市場的功能聚斂功能（資金“蓄水池”引導儲蓄向投資轉化）配置功能（資源配置、財富再分配和風險再分配）調節功能（微觀主體直接調控，宏觀主體間接調控）反映功能（國民經濟的晴雨表、氣象臺、信號系統）12五、金融市場發展的趨勢金融全球化金融證券化金融自由化金融電子化13第二節貨幣市場一、貨幣市場概述二、貨幣市場的特點三、貨幣市場的構成14一、貨幣市場概述專門用于交易期限在一年以內（包括一年）的金融工具為媒介進行短期資金融通的市場，又稱短期資金市場。貨幣市場的基本功能在于實現資金的流動性。15二、貨幣市場的特點融資期限短流動性高風險低16三、主要的貨幣市場的構成同業拆借市場商業票據市場短期國債市場CDs市場回購市場17（一）同業拆借市場InterbankOfferingMarket1、同業拆借市場概念和特點：各類金融機構之間進行短期資金拆借活動所形成的市場。拆借期限短；利率由雙方協商決定隨行就市，一般較低；不需擔保；資金量大；交易簡便（電話進行）拆借期限：1天、7天、1M、2M和3M，其中7天以內占71.4%拆借利率（LIBOR\CHIBOR\SHIBOR）18拆借利率同業拆借的拆款按日計息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”。典型：FFM：美國聯邦基金利率LIBOR：倫敦銀行同業拆借利率SIBOR：新加坡銀行同業拆借利率HIBOR：香港銀行同業拆借利率在一般情況下，同業拆借利率低于中央銀行的再貼現利率或再貸款利率。我國，1996年—CHIBOR，2007年—SHIBOR。192、市場功能：彌補短期資金的不足票據清算的差額解決臨時性的資金短缺需要(頭寸調劑余缺的需要)同業拆借市場交易量大，能敏感地反應資金供求關系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場利率，因此，它是貨幣市場體系的重要組成部分。203、類型（1）銀行同業間拆借市場商業銀行之間相互買賣它們在中央銀行的超額準備金存款余額。（2）銀行對經紀人短期拆借市場透支傭金經紀人專營聯儲資金交易銀行銀行券商21全國銀行間同業拆借市場部分品種報價（2014年8月26日）品種開盤利率(%)收盤利率(%)最高利率(%)最低利率(%)加權利率(%)升降(基點)成交筆數(筆)成交金額(億元)增減(億元)IBO0012.862.873.802.622.84-1.81220.00972.40209.39IBO0073.255.025.323.243.59-16.1959.00253.88-121.61IBO0143.883.764.133.763.9610.0724.00105.5931.09IBO0214.644.644.644.644.64464.001.001.501.50IBO1M4.503.205.003.203.49-34.286.0035.2024.93IBO3M6.704.626.704.435.3656.737.0016.6514.65IBO1Y5.705.705.705.705.70570.001.000.500.50數據來源：中國貨幣網22（二）商業票據市場1、定義以商業票據的承兌、貼現等活動來實現短期資金融通的市場。232、市場類型：（1）票據承兌市場承兌是指匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認票據記明事項，在票面上做出承諾付款并簽章的一種行為。承兌有銀行承兌和商業承兌兩種。24（2）票據貼現市場貼現是商業票據持有人在票據到期前，為獲取現款向金融機構貼付一定的利息所作的票據轉讓。我國規定貼現主要是商業匯票和本票。貼現、轉貼現、再貼現貼息（貼水）、貼現率貼現利息=票面額

貼現率

貼現日至票據到期日間隔期25（3）融資性商業票據市場為高信用等級的大企業融通短期資金所用無擔保，發行的企業信譽須經信用評級機構評定利率低于銀行同期貸款利率，略高于國庫券利率和大額存單利率時間短、收益好、風險小只有初級市場，沒有確定的二級市場26企業短期融資券樣例27（三）短期國債市場1、概念：是指政府為彌補國庫資金臨時不足而發行的一年期以內的短期債券。時間短、安全性高、流動性強、收益穩定（可免稅）2、種類：短期國庫券（TreasuryBills）又叫金邊債券短期市政債券（MunicipalBonds）28（四）大額可轉讓定期存單市場CDs市場1、概念：是指大額可轉讓定期存單發行和買賣轉讓的市場。2、類型（按發行者不同）：美國國內存單、歐洲和亞洲的美元存單、儲蓄存單等3、作用：有利于商業銀行的資產負債管理有利于銀行負債的穩定性滿足客戶的流動性和盈利性的需要294、特點定期，但期限較短。面額大，金額固定，都是整數，按標準單位發行。定期存款金額不固定，大小不等，可能有零數美國初級市場10萬美元起步，二級市場100萬美元起；香港最小面額10萬港元；大陸最低1萬元，最高100萬元。具有流動性，不記名，不得提前支取，但可轉讓定期存款記名，到期才能提取，不可轉讓收益較高，既有固定利率也有浮動利率，且相對同期普通存款利率較高定期存款的利率一般是固定的30花旗銀行CDs利率（2014年8月26日適用）期限年單利率（%）年度化利率（%）3個月0.050.056個月0.100.109個月0.150.151年期0.200.202年期0.250.253年期0.350.354年期0.350.355年期0.500.50數據來源：花旗銀行網站http://31（五）回購市場Repos1、全稱為回購協議市場回購協議：是將同一份內容的資產賣出去再買進來的合約。（逆回購協議則相反）回購協議市場：以回購協議為買賣對象的金融市場。2、正回購和逆回購正回購---先出售證券借入資金、后購回證券逆回購---先購入證券借出資金、后出售證券實質：以有價證券（多為國債）作為抵押品的短期融資323、特點：參與者較為廣泛風險性期限短、交易額大（隔夜回購和期限回購）利率由交易雙方協議確定沒有集中的場所，通過電話、互聯網進行33銀行間市場國債質押式回購報價（2014年8月26日）品種開盤利率(%)收盤利率(%)最高利率(%)最低利率(%)加權利率(%)升降(基點)成交筆數(筆)成交金額(億元)增減(億元)R0012.773.163.332.502.862.061781.005879.68-48.98R0073.253.355.503.003.35-0.41535.001445.48-31.71R0143.804.275.303.254.0814.71231.00456.70-189.57R0214.104.955.204.054.70-11.8158.0050.75-9.70R1M4.204.354.904.004.23-15.3621.0045.86-68.57R2M4.554.604.804.554.600.288.0010.32-10.45R3M4.424.444.904.404.442.3619.00156.9184.36數據來源：中國貨幣網34第三節資本市場一、資本市場含義與特點二、股票市場三、債券市場35一、資本市場的含義與特點1、概念：資本市場通常指的是期限在一年以上的資金融通活動的總和，包括證券市場和中長期借貸市場。證券市場：股票市場、債券市場2、特點：償還期長(股票不還本)交易的目的是解決長期投資的資金，主要用于補充固定資產、擴大生產能力等投機性和風險性大36二、股票市場又稱為權益市場股票發行和流通的市場一級市場和二級市場37（一）一級市場（發行市場）是證券從發行者到投資者手中的過程是資本市場的起點初次發行市場再發市場（增資擴容）籌集資金，提供各種證券，連接籌資者和投資者（融資的實現）無形市場發行市場的參與者：籌資者（發行者）、投資者（認購者）和證券商（推銷者）381、股票發行制度注冊制/登記制“形式審查制度”西方國家

注冊制的基礎是強制性信息公開披露原則，遵循“買者自行小心”理念。

核準制“實質審查制度”

歐洲大陸國家和中國核準制遵循的是強制性信息公開披露和合規性管理相結合的原則，其理念是“買者自行小心"和“賣者自行小心"并行。392、發行方式與發行價格發行方式：公募與私募溢價發行、折價發行和平價發行認購與銷售：直接發行與間接發行40公募與私募公募(publicoffering)在市場上面向公眾（非特定的投資者）發行費用高、手續麻煩、時間長、利率低，但可上市交易、范圍廣，可以轉讓，籌資潛力大私募(privateplacement)面向特定的對象（特定的投資者）發行手續簡便、籌資迅速、推銷費低、成功率高；但不可上市交易，轉讓受限，利率高于市場41直接發行與間接發行直接發行：（私募）發行者直接向投資者銷售證券。手續簡便、費用低、數額有限、風險自擔間接發行：（公募）通過證券發行中介機構即承銷商向社會發行（通過銀行、信托公司和證券公司）時間短、費用高、風險因具體的銷售方式不同而不同423、發行程序準備階段審批階段發行階段43（二）流通市場（二級市場）流通市場又稱二級市場或交易市場，是對已發行證券進行買賣、轉讓和流通的市場。一級市場和二級市場的關系：一級市場是二級市場的基礎和前提二級市場是一級市場存在和發展的重要條件之一股票交易市場（二級市場）為一級市場上發行的股票提供流動性，使資源流向效率最高的地方。441、交易組織形式場內交易（證券交易所）場外交易（柜臺）第三市場和第四市場45（1）證券交易所又稱場內交易，是指專門的、有組織的、有固定地點的證券買賣集中交易的場所。上海證券交易所46證券交易所的組織形式會員制：是一個由會員自愿組成的、不以營利為目的聯合體。（證券公司、投資銀行等證券商組成）－會員大會、理事會法人會員和自然人會員日本、中國均為會員制法人組織、美國都是會員制非法人組織公司制：是以股份有限公司形式成立的并以盈利為目的的法人團體。（銀行、證券公司、投資信托公司、各類民營公司）－董事會加拿大、澳大利亞、新加坡和香港等實行未來發展趨勢47（2）場外交易市場（OTC）又稱柜臺交易，是指證券交易所以外的各家證券商（公司）所設的柜臺進行證券買賣的市場，又稱店頭市場。條件寬、門檻低、管制松、靈活方便分散、無固定交易場所的抽象市場或無形市場開放性和自營制（非經紀制）（市場創造制）證券交易可以通過交易商或經紀人，也可以由客戶直接進行不具備上市條件或不愿上市交易的股票和定期還本付息的債券在證券商報價基礎上協商議價，“一對一”交易NASDAQ（全國證券商協會自動報價系統）48（3）第三和第四市場第三市場：指上市證券的移到場外交易的市場傭金便宜，成本較低（長期以來固定傭金，費用高）雙方協商定價（價格和傭金）交易手續簡便，成交迅速第四市場：指通過電子計算機網絡直接進行大宗證券交易的場外交易市場（無需經紀人）。節省傭金、交易成本低，價格滿意、成交迅速，交易保密，不沖擊證券市場（不公開出價）492、證券交易程序503、股票價格指數（股價指數）是指反映各個時期股價水平變動情況的價格平均數。根據所選成份股的不同：綜合指數和成份指數具體編制方法有兩種：即簡單平均法和加權平均法。著名股價指數：美國的道·瓊斯工業平均數、S&P500指數、英國的《金融時報》100指數、日本的日經225股價指數、香港恒生指數我國股價指數：上證綜合指數和上證30指數，深證綜合指數和深圳成份指數2005年4月8日：滬深300指數51三、債券市場債券發行與交易的市場債券一級市場債券二級市場52（一）債券一級市場1、債券發行的四大要素面值、利率、償還期和價格2、債券評級3、債券的償還定期償還和任意償還53債券評級對債券質量的評價制度（信用、財務、風險、收益、）功能：降低交易成本，提高市場效率，為發行者開拓銷路著名評級機構(獨立、非官方)：標準普爾，穆迪，德萊費爾普斯，費奇等投資服務公司按國際慣例，債券信用等級的設置一般是三等九級、兩大類。兩大類是指投資類和投機類，其中投資類包括一等的AAA、AA、A級和二等的BBB級投機類包括二等的BB、B級和三等的CCC、CC、C級54穆迪公司與標準普爾公司的債券信用評級標準穆迪評級標準普爾評級評級質量含義分類AaaAAA最高質量（違約風險最小）投資級債券AaAA高級質量（違約風險很低）投資級債券AA中上級質量投資級債券BaaBbb中級質量投資級債券BaBb中下級質量垃圾債券BB投機級別垃圾債券CaaCcc、Cc可能違約（違約風險很高）垃圾債券CaC高度投機垃圾債券CD最低質量（違約風險最大）垃圾債券55（二）債券二級市場與股票二級市場類似。56本章思考與練習關鍵詞：金融市場貨幣市場同業拆借市場資本市