2024級公司治理課程-藍發欽案例之一：華神股權激勵：充滿曲折的成功之旅案例正文：

華神股權激勵：布滿曲折的勝利之旅1

說是一個利好的消息，我覺得現在推出股權激勵的時機或許是一個較好的時機。”趙衛青聽完，隨即說道：“周總你說的狀況我也聽說了，正好我們公司的前三大股東在股權分置改革中就已經承諾了要拿出998.24萬股限售股，以12.88元用來進行股權激勵，我們可以借此機會，一來可以履行公司大股東之前的承諾，二來可以激勵華神的高管，推動企業進展，留住相關技術人員。”說完兩人相視一笑，兩人在華神集團多年的同事經受，養成了他們之間十足的默契。

整個下午，兩人都在辦公室里爭論華神集團股權激勵的方案，不知不覺已過去了兩個多小時，“好，小周，就根據你說的做，你先考慮考慮激勵方案的細節問題，我們下個月就召開董事會預備會議。”趙衛青爽朗地笑著說。

1.第一次股權激勵：人算不如天算

1.1董事會預備會議：聚焦激勵對象

2024年3月5日中午，成都華神集團的會議室，這里正預備召開成都華神集團的董事會預備會議，不算太寬敞的會議室早已經坐滿了人，華神集團的董事，經營管理層已經早早來到，全部人都七嘴八舌，你一言我一句地交談起來，而他們全部人的談論話題只有一個，那就是股權激勵。

1點，董事長趙衛青準時來到了會議室，一如既往的高效率，趙衛青剛坐下，就開頭了會議：“各位，我們華神集團的三大股東在股權分置改革中就已經有過承諾，要拿出他們持有的988.24萬股票對管理層進行股權激勵，今日開會的主要議題就是爭論如何落實股權激勵方案。”這邊趙董話音剛落，會議室就炸開了鍋。“太好了，我們公司也要推出股權激勵方案了！”“看來大股東真的要好好的把公司做好！”……

看著大家這么熱忱和興奮，董事長趙衛青笑了笑，伸出雙手，示意大家寧靜：“好了，好了，各位，其實今日召集各位前來主要爭論股權激勵的細節問題。”說到這，趙衛青有意停頓一下，看了看在座各位一眼，又連續說道：“大家知道，這次股權激勵的股票來源是前三大股東持有的限售股，很多要素，包括激勵方式、執行價格都已經定好，需要爭論的就是激勵名單；作為董事會，特別盼望股權激勵可以給公司的進展供應正能量，該激勵的一個都不能拉下，大家談談看法。”

話音未落，會議室的一邊傳來了華神藥業有限責任公司以及華神生物技術有限責任公司總經理萬方的聲音：“董事長，我們華神藥業和華神生物可是集團的主營業務啊，我們公司的高管和技術人員可是集團的核心啊……”

這邊還沒等萬方把話說完，另一邊傳來了華神鋼構有限責任公司總經理李建華雄厚的聲音：“萬經理，你說你們藥業和生物是集團的主營業務，莫非我們鋼

構就不是主營業務了？董事長，我們鋼構公司可是為集團盡心盡力，集團的凈利潤我們公司也占了不少，咱們拿業績說話……”

而另外一邊，財務總監易劍鳴也耐不住性子了：“董事長，萬總和李總的確對公司有不小的貢獻，我們財務部門雖然不直接產生業績，但是我們對公司的貢獻也不能否認啊。”“沒錯，”另一邊一位人事行政部門經理也急了，由于他坐的位子比較靠后，干脆站起來說道：“我們人事行政部門雖然也不直接產生業績，但是我們對集團日常組織支配也貢獻不少。”他這一站，仿佛瞬間點燃了眾人心中的火焰，有些人也互不相讓，紛紛站了起來，一番唇槍舌戰就此綻開，會議室瞬間變成了一片沒有硝煙的戰場……

聽到眾人的談論，趙衛青心里也泛起了嘀咕，關于激勵名單的爭論他事先已經預感到會特別激烈，但是他萬萬也沒有想這么激烈，他隱隱地意識到，股權激勵原來是為了激勵公司高管和技術人員，穩定公司的核心骨干，而假如激勵對象的確定不能做到合理，那股權激勵反而會帶來負作用。想到這里，趙衛青堅決地說道：“我看大家都有自己的看法，這樣吧，我們讓薪酬與考核委員會負責制定此次股權激勵方案的激勵名單，之后我們會通過董事會進行表決，今日會議就先開到這里，薪酬與考核委員會成員留一下。”

等眾人都走了，薪酬與考核委員會的成員，包括總裁周蘊瑾、常務副總裁王天祥、董事易劍鳴以及兩位獨立董事留了下來。趙衛青說：“這次的股權激勵是一把雙刃劍，關鍵是激勵對象的確定肯定要公正公正，該激勵的一個都不要遺漏，我的意思你們明白了吧？”“明白，明白。”“周總，你來詳細牽頭討論確定激勵名單。”“好的，董事長。”“這段時間你們要辛苦了，沒什么事你們就去忙吧。”

1.2華神集團八屆四次董事會：第一次股權激勵出爐

4月10日，成都大霧，上午10點，華神集團召開八屆四次董事會，9位董事悉數出席，全部集團非董事高級管理人員也列席會議。根據慣例，董事長趙衛青主持會議，先說了一段開場白：“各位董事，通過近一個月的醞釀，股權激勵方案初稿已經做好了，今日請各位董事審議。由于本次方案的核心是股權激勵名單，首先我們請薪酬與考核委員會委員、總裁周蘊瑾介紹一下激勵名單的狀況。”

“各位董事早上好！依據股權激勵的基本精神，我們薪酬與考核委員會確定了兩個基本原則，其一是公正、公正，其二是確保每一個該激勵的人員都不能拉下。”周總清了清嗓子，連續說：“這樣我們形成了入選股權激勵的人員名單，共97人，包括三部分，其一，全部董事（獨立董事除外）及集團高級管理人員9人；其二，集團公司職能部門負責人10人；其三，各子公司管理層及職能部門經理、副經理，核心技術骨干等78人。詳細名單請大家看股權激勵草案。”

沒等周總說完，與會人員已經翻到激勵名單，尤其是各子公司負責人，一個一個名字看過去，生怕自己的哪個愛將被漏掉了。過了也許5分鐘的寧靜，趙衛青董事長發覺與會代表都面帶笑容，不斷點頭，就知道周總確定的名單特別周全，說：“各位董事，假如沒有什么意見，我們就投票表決。”

董事會全票通過股權激勵方案，會議室陷入一片歡騰……

1.3華神第一次股權激勵擱淺：股市暴風雨

2024年8月8日早上八點半，某證券公司門口早已經人頭攢動，全部人都著急地等候股市開盤。2024年的時候，中國股市的最高點曾經達到過6124點，而到了2024年，中國股市接連受到南方雪災，以及美國次級債危機爆發等不利因素的影響，股市進入漫長的熊市，上證綜指一路跌破到3000點以下。全部的股民都在期盼著“北京奧運行情”能夠扭轉漫漫熊市。

然而事實卻是殘酷的，這一天上證綜指并沒有如大家所愿那樣反彈，相反，僅這一天上證綜指又下跌了120點，并最終以2605點收盤，全部人心中都明白所謂的奧運行情，不過是眾人虛空一場，一廂情愿罷了，股市短期之內要想有像樣的反彈估量是盼望不大了……

視線回到華神集團董事長辦公室。“董事長……”總裁周蘊瑾關切地說。在他的對面，趙衛青死死地盯著電腦屏幕上華神股價k線圖，上面顯示了從四月到八月，他的心情也像K線圖般一落千丈。自從推出股權激勵方案以來，他一每天親眼看著華神的股價下跌，每一天，他都期望其次天的股價能夠上漲，然而，好像是上天在和他開玩笑，華神集團的股價從6月份開頭就再也沒有超過12元，短短的五個月，華神集團的股價就從授予日的14.70元跌到了現在的4.62元，而這五個月，也使趙衛青蒼老了很多，鬢角處已有些許白發。

圖1：華神集團2024年4—10月股市走勢圖

總裁周蘊瑾看出了趙衛青心中的失落，說：“董事長，人算不如天算，最近市場不景氣，也不是我們能左右的。”

“感謝你，周總。”思慮了良久，趙衛青最終困難地拿起來桌邊的電話：“喂，小魏，你預備一下，下個月召開董事會，爭論終止這次股權激勵的事宜。”……

9月18日，成都華神集團召開董事會議。那天大雨磅礴，會議室東面全由玻璃落地窗圍成，外玻璃和雨水交相輝映，形成了一片片小型瀑布，置身其中，仿佛感覺來到了水簾洞。面對如此漂亮的雨景，而趙衛青和一班高管們卻沒有心思觀賞。

全部來參與會議的高管都表情凝重，全部人的心里都知道，華神集團股價在這五個月內約70%的市值蒸發了，這對于股權激勵方案意味著什么。每個高管身前都放著一杯泡好的普洱，但是卻沒有一個人主動去喝，窗外雨水拍打玻璃窗發出啪啪的聲響，屋內卻是死一般的安靜，沒有一個人發言，而全部人都盯著董事長趙衛青。

過了許久，趙衛青最終開口說話，語氣安靜：“現在華神集團的股價想必大家都已經清晰了，我就只說兩點，第一，這次股權激勵方案看來是沒有方法實施了，既然沒有方法實施，那么我們就早一點終止。前天，也就是16號，中國證監會發布了《股權激勵有關事項備忘錄3號》，其中第一條就明確規定‘上市公司董事會審議通過撤銷實施股權激勵方案決議或股東大會審議未通過股權激勵方案的，自決議公告之日起6個月內，上市公司董事會不得再次審議和披露股權激勵方案草案。’早點終止，我們可以早一點重新啟動股權激勵方案。其次，這次確定的激勵名單在下次的股權激勵方案中仍舊有效，請大家不用擔憂。”

2.其次次股權激勵：再度折戈

2.1八屆第十七次董事會：確定股權激勵方式

2024年3月30日，距離上次董事會審議通過撤銷實施股權激勵方案決議剛剛過去了半年，上午九點，天空仍舊下著雨，淅淅瀝瀝，每一滴雨滴在玻璃窗上，都能快速濺開成五六滴水珠，在空中劃出五六條漂亮的弧線，會議室遠處的落地花在小雨的拍打下也是顯得非常的嬌艷。會議室內，九位董事和列席高級管理人員也已經早早地到了。

“各位。”坐在長桌一頭的董事長趙衛青照舊用不是很純正的四川話說道：“今日董事會主要是爭論重新啟動公司的股權激勵方案，依據中國證監會最新公布的三個備忘錄，股權激勵的股票來源不能由大股東直接供應，因此，第一次制定的公司股權激勵方案要全部推翻，重新制定。首先，大家先看看我們實行什么

樣的股權激勵方式比較好？是限制性股票激勵呢還是股票期權？”

“趙董，我覺得我們這次推出股票期權方案可能更好一點。”一旁的王天祥首先發言：“理由主要是有兩點。首先，大多數推出股票激勵方案的公司都選用了股票期權，學習這些公司的做法我們推出股票期權激勵，風險將會少許多，這是第一點。”略作停頓，王總又說道：“其次點，假如采納限制性股票，我們這些激勵對象現在一次性要把購買激勵股票的現金交給公司，這可能對于很多人來說壓力有點大。”這一句炸開了鍋，眾人你一言我一句紛紛附和。“是啊，限制性股票最大的麻煩就是激勵對象一次性凍結的資金太大了。”“嗯，就是啊，其他公司都推出了股票期權，而且都取得了不菲的收益，我們也可以試試啊。”……

聽到眾人的談論，趙衛青笑著說：“大家都贊同王總說的嗎？有沒有不同的意見？沒關系嘛，暢所欲言。”

“趙董，我的想法可能和王總的不太一樣，我覺得限制性股票可能更好一點。”“哦？”聽到這句話，趙衛青眼睛一亮，在召開董事會之前，趙衛青就具體比較過兩者之間利害關系，隱隱之間他覺得限制性股票或許會更加適合，他相信自己的推斷，但是他更清晰董事會是一個集體決策機構。“小易，你來說說看。”剛才發言的是坐在長桌左側的易劍鳴，年紀輕輕就已經當上了董事和副總裁，平常工作親力親為，干勁十足的特點在公司里也是出了名的。“好的，董事長。剛才王總說的很對，但是我們也要看到股票期權的劣勢就是行權價定價要求高，依據《上市公司股權激勵管理方法（試行）》其次十四條，股票期權行權價格不應低于下列價格較高者：①股權激勵方案草案

在隨后的九位董事投票中，6位選擇了限制性股票激勵方式，3位選擇了股票期權激勵方式。看著投票結果，董事長趙衛青心中松了一口氣，股權激勵的第一個問題解決了，拿起圓珠筆，在自己的備忘錄上的“限制性股票”字樣旁地打了個勾。

2.2八屆第十七次董事會：確定行權價格

趙衛青連續說道：“各位，接下來我們爭論下行權價格的問題。小魏，你把公司最近一個月的市場K線圖發給大家，然后再把限制性股票行權價格的定價規章向大家說一下。”“好的，董事長，根據《股權激勵管理方法》第一條備忘錄的規定，限制性股票的行權價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的50%。大家可以先看一下我們公司這一個月的市場k線圖。”曾經當了多年的成都中醫藥高校團委書記，董秘魏依國說話一向慢條斯理，“我們公司最近一個月的股價也許是在10元上下浮動，之前20個交易日公司股票的均價是8.26,再根據50%的折價，應當是4.13元。公司在2024年的熊市最低價是4.5元。”

這邊魏依國一說完，底下就有人說道：“就按4.13元作為行權價格吧，這樣比較保險啊。”“沒錯，誰也說不準今后股價會怎么變啊。”“對啊對啊，就4.13元了。”眾人附和聲此起彼伏。

這時，公司總裁周蘊瑾又提出了自己的想法：“大家聽我說，現在許多推出股票激勵方案的公司，他們的行權價格一般都是在對折的基礎上上浮10%左右，假如我們直接以對折價，也就是4.13元作為行權價格，如何向投資者傳遞我們管理層對公司將來的信念？所以我建議是否也要上浮一點。當然了，這只是我個人的意見，拿出來給大家參考一下。”

不少人聽了，覺得周總說的話的確是蠻有道理，紛紛表示同意。然而仍舊有少數人覺得，行權價格越低越好。七嘴八舌，很難有統一意見。此時，獨立董事楊向榮開口了，“股權激勵我們獨立董事不是利益相關者，不過我提一個建議，我們把公司的行權價格定在4.5元，也就是2024年熊市最低價！一方面，這個價是在對折價基礎上上浮了9%，符合上市公司股權激勵的行規；另外4.5元的價格估量不行能再消失了。”

“沒錯，楊向榮律師說得有道理，根據百分之九來增幅，也就是去年熊市公司股價的最低點，說實話我不相信今年華神集團的股價還會像去年那樣跌倒那么低，既然我們要推出股權激勵方案，那么我們這點自信是肯定要具備！”總裁周蘊瑾感動地說，聽了周總的話，其他高管也連連點頭，“沒錯，我們要有信念。”“政府都出臺這么多措施了，中國股市肯定會漸漸好轉的。”

眼看大家意見漸漸全都，趙衛青抓緊拍板：“好，既然大家基本認同4.5元

的行權價格，那么我們就定下來吧；這里再說明一下，激勵的名單還是以第一次方案為準，其中有8位由于工作變動就不在本次激勵之列，股權激勵人數從97人變成89人；其他細節性問題就根據股票期權的一般做法，董秘魏依國已經做了一個初稿，看看沒有什么問題，我們就上報中國證監會，等待批復。”

2.3來自中國證監會的一通電話：其次次股權激勵再次擱淺

半個月過去了，4月15日早上，董事會秘書正埋頭整理文件，急促的電話鈴聲想起，“喂，哪一位？”“你好，這邊是證監會的，你們集團的股權激勵方案我們已經看過了，還是有點問題……”“是嗎？”魏依國一聽，心中一緊，該不會出了什么岔子吧？“不用緊急，你們的草案基本還是可以的，就是有兩個地方需要修改修改，詳細修改意見已經發到你們集團的郵箱了，留意查收。”“好的，感謝你啊。”掛斷了電話，魏依國抓緊打開身邊的電腦，迫不及待地登上了集團的郵箱……

大約非常鐘之后，魏依國匆忙趕到董事長趙衛青的辦公室，手中拿著證監會批復的打印稿。“董事長，證監會對我們股權激勵草案的批復下來，您快看。”“哦？怎么樣通過了？”趙衛青笑著問道。“這……，董事長您先看一看，中國證監會提了兩點意見，其一，股權激勵授予條件和業績考核條件太保守；其二，股權激勵不是撒胡椒面，激勵人數太多了。”趙衛青一聽，不由得皺起了眉頭，拿起了魏依國手中的打印稿，讀了起來。“業績標準的提高，好處理，激勵人員的削減，可是大難題啊……”趙衛青自言自語道。一旁的魏依國見狀，不由得問道：“董事長我們下一步怎么辦？”趙衛青思忖了片刻之后，說道：“這樣，小魏，你現在抓緊打電話，把證監會對我們草案的修改意見告知給薪酬與考核委員會及相關成員，叫他們明天上午九點來我辦公室。”“好的，董事長，我立刻通知。”

3.第三次股權激勵：修成正果

3.1董事長辦公室里的糾結

其次天，在董事長辦公室內，薪酬與考核委員會及相關成員與董事長趙衛青圍攏在了一起，探討修改意見。

趙衛青說：“各位，想必你們已經看過了中國證監會提出修改意見，不知道你們有怎么看？”一旁的總裁周蘊瑾分析道：“董事長，修改意見要求削減激勵對象的人數，道理是對的，我們公司員工總數還不足300人，激勵人數就接近100人，卻有撒胡椒面的感覺。可是假如要削減人數，提高激勵人員門檻，這個門檻的確定肯定要科學，不然很簡單造成公司員工之間的不和諧啊。”“嗯。

你說的很有道理，但是不管怎么樣，我們也要把激勵人數掌握在證監會要求之內。”趙衛青長嘆了一口氣。

一旁新上任的財務總監伯建平說道：“董事長，這次的修改意見另一個就是提高業績要求，股權激勵業績要求其實分為兩部分，第一部分是授予條件的考核，其次部分就是解鎖期內的解鎖條件考核。我覺得比較困難的是其次部分。”“哦？你說說看。”“董事長，根據《上市公司股權激勵管理方法》的第三個備忘錄，上市公司應分別計算各期期權的單位公允價值和行權價格，確定行權成本，并以此為依據確認各期應分攤的費用，我之前算過了，根據這一規定，我們這次行權的總成本也許在58,160,000元左右，根據各期的分攤，2024年分攤20，356，000元，2024年分攤20,356,000元，2024年分攤17,448,000元。但是，董事長，我們集團以往幾年每年凈利潤只有幾百萬啊！”

伯建平話說的一點也沒有錯，每年近兩千萬的激勵費用對于一家只有百萬凈利潤的集團來說負擔的確非常重，看大伙陷入緘默，董事長趙衛青開頭發言：“各位說的都很對，費用分攤的確非常重要，但是我個人卻覺得激勵人員的確定更加重要，要解決費用分攤的問題，必需提高集團的凈利潤，而要提高凈利潤，則必需要大家一起努力，假如人心不齊，那么凈利潤確定提高不了，所以激勵名單是牽一發而動全身的，如何安撫這次被裁下來的人員尤其重要。”眾人聽著董事長的話紛紛點頭，趙衛青連續說道：“這樣，今日我們爭論的這兩個問題主要工作在會后，關于激勵名單請周總辛苦篩選，關于業績要求，請財務總監會同董事會秘書依據其他公司的做法重新制定一下。同時強調兩點：其一，關于激勵名單調整問題千萬保密，后面確定下來再看怎么協調，否則影響公司穩定；其二，這次修改我們多思索，盼望這次修改是最終一次修改，所以時間不急，什么時候修改好什么時候再開董事會。”

3.2八屆其次十六次董事會：第三次股權激勵勝利登岸

2024年9月22日，時隔近半年，八屆其次十六次董事會最終召開，顯示華神集團對本次股權激勵方案修改的仔細，也或許說明本次調整的困難。

早上九點，華神集團會議室，全部與會人員已到齊，但會議室卻沒有往日的喧鬧，的確，前兩次的折騰讓這些管理層對股權激勵沒有了開頭時的感動，或許受大伙心情的影響，董事長趙衛青略帶低沉的聲音開頭：“各位，可謂好事多磨，今日我們召開八屆其次十六次董事會再次爭論股權激勵方案，首先請董事會秘書魏依國介紹本次方案的調整狀況。”

魏依國依舊慢條斯理：“各位董事、高管：依據中國證監會的要求，本次方案的調整主要包括三個方面，其一，授予條件的調整，授予條件改為：公司2024年凈利潤值不低于2024年度的120%，且2024年度加權平均凈資產收益率不低于2024年度的120%，在解鎖期內，當年的解鎖條件是：當年的凈利潤增長率不低于上年的120%。其二，激勵名單調整，激勵人數從89人調整為48人，其中公司認定的滿意條件的核心技術人員由80人降至36人，同時增加了管理層中的激勵對象3人，包括一名董事、一名審計總監和一名人事總監。其三，相應的股權激勵授予數量降為800萬股，占公司總股本的比重為4.01%；請各位審議。”

“根據股權激勵的財務支配，我們公司股權激勵每年分攤費用兩千萬左右，這對我們集團來說壓力的確較大，不知道各位副總有沒有信念？”說完，趙衛青補充完轉向各位副總。

一邊，掌管華神集團的三大主營業務之一，華神鋼構有限責任公司的總經理李建華，領先表態，李建華說話快人快語，辦事雷厲風行的特點在公司里是出了名的。只聽他說道：“董事長，去年汶川地震后災區重建大幅度增加了我們業務量，接下來幾年利潤將會有快速增長，每年兩千萬左右的激勵費用的確是一個不小，但是我們公司上上下下都布滿了信念，完整集團支配利潤目標沒有問題。”

坐在李建華一旁，掌管華神集團另外兩大主營業務，華神藥業有限責任公司以及華神生物技術有限責任公司的總經理萬方也表態道：“董事長，我們藥業和生物技術經過前幾年的辛勤努力，已經漸漸步入了正規，前幾年我們的討論項目，包括國家級新產品試制方案項目、國家企業技術中心創新力量建設項目以及國家現代中藥產業進展專項等方案項目也已經到了收獲期，我相信，我們的業績肯定可以達標。”

聽完兩位主管業務副總的表態，趙衛青看著常務副總王天祥，“怎么樣，你是我們公司的三代元老，說說。”王總接過趙董的話茬，“趙董，實際上我倒不太擔憂公司的業績，我比較擔憂這次被拉下的核心技術員工的心態。”

一旁的周蘊瑾馬上接口：“王總，這個問題薪酬與考核委員會考慮了很久，看看能不能這樣，這些員工我們根據股權激勵可能帶給他們的收益到時用獎金的方式補償一部分，這樣就可以做到和股權激勵類似的結果。”“這是個很好的方法，周總，什么時間你把這些人集中起來好好說說，千萬不要留下后遺癥。”

趙衛青特別贊許周總的想法。”“放心，董事長。”

4.華神股權激勵后記

2024年10月15日，華神集團股權激勵第三次方案通過中國證監會審核。

2024年12月11日，華神集團臨時股東大會審議通過了股權激勵修訂案。

2024年2月12日，歷經兩年磨難的華神集團，最終對外發布了向股權激勵對方授予限制性股票的公告。

2024年3月，華神集團再次發布一條重要性公告——成都華神集團股票有限公司限售股份解除限售提示性公告。華神集團股權分置改革中的重要承諾之一，就是“于股權分置改革完成后托付董事會制定并實施股權激勵方案”。這一日開頭，占華神集團總股本24.09%的股份將解除限售，上市流通。

2024年5月，華神集團“全流通”后不到兩個月，上海華敏投資管理有限公司與上海同功投資有限公司、上海佑昌實業有限公司簽訂的《股權轉讓協議》。上海華敏受讓上海同功持有的四川華神24%的股權，計1716萬股；受讓上海佑昌持有的四川華神21.69%的股權，計1551萬股。受讓后，連同2024年5月拍得的165萬股，上海華敏共持有四川華神48%的股權，取代成都中醫藥高校醫學討論院成為四川華神第一大股東。由此，通過控股四川華神，上海華敏間接持有上市公司華神集團25.36%的股權，成為其實際掌握人。

同時，股權激勵的推出大大鼓舞了華神集團管理層上上下下的樂觀性，集團涉及各大業務快速進展，相應的華神集團業績越來也好，如表1，以2024年度為例，主營業務收入48，903萬元，比2024年增長了28.39%，主營業務利潤1,578萬元，增長了32.61%，凈利潤為1,248萬元，增長了73.33%，每股收益0.0358元，增長了28.78%，凈資產收益率2.71%，增長了49.72%。可以說，股權激勵后，華神集團進展開啟了嶄新的一頁……

表1：華神集團股權激勵前后業績變化狀況2

年度主營收入

（萬元）主營業務利潤

（萬元）

凈利潤

（萬元）

每股收益

（元）

凈資產收益

率（%）

2024年38,0881,1907200.02781.812024年48,9031,5781,2480.03582.71

2依據華神集團2024年至2024年年報資料整理所得。

2024年55,1512,1162,0840.05954.23

2024年58,0533,6803,3670.09626.17

啟發思索題

1、華神集團股權激勵一波三折的詳細過程及緣由。

2、比較股票期權激勵和限制性股票激勵在成本計算方法上有什么差異。

3、誰在公司詳細采納何種股權激勵方法中起關鍵因素，控股股東、管理層，還是其他？

4、比較實施股權激勵前后華神集團的業績變化，以此驗證股權激勵對華神的激勵效果。

5、以高管層為對象，分析華神集團的股權激勵財寶效應。

6、分析華敏系股權結構演化特點。

FrustrationofEquityIncentiveofHuasunGroupAbstract:Thiscasemainlydescri