??招商農業-馬幼元期貨研究報告|商品研究——飼料養殖月報2023年08月30日2023年8月302023年8月30日第一部第一部分玉米供需格局及價格展望01全球飼用谷物供需格局01全球飼用谷物供需格局02國內玉米供需格局及價全球飼用谷物供需格局及價格展望混合谷物0000000,000000谷物：全球谷物定價看玉米混合谷物0000000,000000全球各類谷物產量及占比(千噸，%)國際玉米小麥價格(美元/蒲式耳)產量占比2.44%1%.46%2.19%1.11%%0.54%%米5.00%0.00%%%0%價差國際現貨價:玉米國際現貨價:小麥97532012/9/292014/9/292016/9/292018/9/292020/9/292022/9/29543210-1?2022/23年度全球谷物產量預計為27.37億噸，其中玉米產量為11.62億噸，占比42.44%。從產量占比來看，全球谷物定價看玉米。：USDA,WIND,招商期貨2%8%00,00000002%8%00,000000007%0.33%0.01%美國巴西阿根廷烏克蘭俄羅斯歐盟墨西哥中國0%0%全球各地玉米產量及占比(千噸，%)全球各地玉米出口及占比(千噸，%)出口占比8%4.73%4.66% 2.38%2.32%1.20%美國中國巴西阿根廷歐盟墨西哥烏克蘭俄羅斯0%0%,000000?美玉米占據全球玉米總產量的30%，也占據全球出口市場的30%，加上美國CBOT市場又是國際玉米價格的風向標，美玉米價格走勢：USDA,WIND,招商期貨供需：種植利潤豐厚帶動美玉米遠期產量預期回升玉米凈利潤大豆凈利潤10010095908500807575070065-5060-10055-1505014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24-P植面積增加，將帶動玉米供應增加。：USDA,招商期貨1/221/229/209/2000第48周第7周第19周第第48周第7周第19周第31周當前市場年度美玉米對中國凈銷售(萬噸)2/232/230/210/2100第48周第7周第48周第7周第19周第31周第36周0000(萬噸) 9/2036487193100000美玉米周度累計出口裝船(萬噸) 9/20364871931：USDA,招商期貨遠端供需預期轉寬松，價格重心下移72美玉米庫消比美國:農場平均價:玉米8.00.002.001.0020012004200720102013201620192022價格重心將下移，或將向成本線靠攏。近兩年美玉米總成本約500美分/蒲式耳，而近十年美玉米種植0美分/蒲式耳之間。預計美玉米在400-600美分/蒲式耳之間波動。：USDA,招商期貨國內產量：產量增加玉米單產(噸/公頃)玉米單產(噸/公頃)玉米產量(萬噸)00000076.56.5000665.55.55504.54.54444加400千公頃(600萬畝)，增幅0.9%。播種期間，大部分產區土壤墑情適宜，玉米播種進度同比偏快，玉米單產提升工程穩步推進，預計杜蘇芮”殘余玉米單產較去年增加1.5%以上，海關總署，鋼聯數據,招商期貨18國內進口：進口減量18玉米及替代品進口(萬噸)2022/23-70882322429.04.98.343300.54.00400100.04340-.-.噸進口玉米到達廣東港口，全部為巴西產玉米海關總署，鋼聯數據,招商期東小麥進廠價(元/噸)20232022202120201-12-154-15-166-308-149-2811-1212-27麥-玉米價差濟南小麥玉米價差合理價差-09-17-09-172022-03-172022-09-172023-03-17飼料產量季節性 20212022飼料產量季節性 202120222023001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月113253749發改委生豬養殖預期盈利(元/頭)2023202220212020001113253749發改委生豬養殖預期盈利(元/頭)2023202220212020001132537491132537490000發改委生豬養殖預期盈利(元/頭)2023202220212020飼料產量季節性 202120222023001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月發改委肉雞養殖預期盈利(元/只)820232022202120208642000發改委蛋雞養殖預期盈利(元/只)202320222021202000113253749來源：鋼聯數據,招商期貨國內需求：深加工需求處于高位玉米深加工企業玉米周度消耗量(萬噸)年度年度年度 2020年度第1周第13周第25周第37周第49周玉米淀粉企業玉米周度消耗量(萬噸)3年度3年度1年度 2020年度0第1周第13周第25周第37周第49周玉米酒精企業玉米周度消耗量(萬噸)年度年度年度5 2020年度0第1周第13周第25周第37周第49周氨基酸企業玉米周度消耗量(萬噸)年度年度年度 2020年度第1周第13周第第1周第13周第25周第37周來源：鋼聯數據,招商期貨-0-100-0-100-玉米淀粉加工利潤(元/噸)00玉米淀粉：利潤：黑龍江(日)000000F55果葡糖漿：利潤：中國(日) 麥芽糖漿：利潤：中國(日)0-500玉米制乙醇：利潤：黑龍江(日)00-8000：WIND,招商期貨庫存：庫存低位北方港口玉米庫存(萬噸)2023年度2022年度00第1周第13周第25周第37周第49周廣東港口玉米庫存(萬噸)2023年度20212023年度2021年度2020年度0第13周第25周第37周第第13周第25周第37周第49周深加工企業玉米庫存(萬噸)2023年度2022年度2021年度2020年度0第1周第13周第25周第37周第49周飼料企業玉米庫存可用天數2023年度2022年度2021年度50第1周第13周第第1周第13周第25周第37周來源：鋼聯數據,招商期貨錦州玉米價格(元/噸)1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 2023202220212020濰坊玉米價格(元/噸)1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 2023202220212020哈爾濱玉米價格(元/噸)1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 2023202220212020廣東玉米價格(元/噸)1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 2023202220212020：WIND,招商期貨國內：替代多元化，不同階段定價主體不同國內玉米供需19/2020/2121/2222/2323/24變化期初庫存產量進口0總供給飼料消費工業消費0種用食用及損耗222220總消費年度結余期末庫存庫存消費比是國內價格走勢的風向標。但因為進口玉米多以隨行就市銷售，因此對國內價格難以產生立竿見影的影響。而國之間運行，錦州港玉米收購價格預計在2500-2800元/噸之間。際產量情況，若沒有減產風險，那么玉米期價預計寬幅震蕩為主。：USDA,WIND,招商期貨第二部第二部分生豬供需格局及價格展望01以史為鑒產能周期決定豬價周期0000000000????豬肉產量-豬價肉產量豬價2010201220142016201820202022050累積豬肉產量(萬噸)0000供應端的變化對豬周期的形成起著至關重要的影響。而能繁母豬產能又決定了生豬的供應，因此能繁母豬的產能周期決定了豬價周期。農業農村部,統計局，招商期貨豬價周期運行規律殖利潤虧損帶來的去產能。WIND益咨詢，招商期貨30002000100003000200010000-100040004000-03-11-03-11-03-11-03-11-2000?前面幾輪豬周期多是疫病導致的去產能，本輪豬周期主要是虧損帶來的去產能，但伴隨著利潤的回升及集團場的持續擴張，產能快速恢復。。WIND,招商期貨9753豬肉儲備預警調節機制豬糧比過度下跌一級預警過度下跌二級預警過度上漲一級預警 過度上漲二級預警2010-03-242013-03-242016-03-242019-03-242022-03-24過度下跌預警分級儲備調節三級預警豬糧比價低于6:1暫不啟動臨時儲備收儲二級預警豬糧比價連續3周處于5:1-6:1，或能繁母豬存欄量單月同比降幅達到5%，或能繁母豬存欄量連續3個月累計降幅在5%-10%時視情啟動一級預警當豬糧比價低于5:1,或能繁母豬存欄量單月同比降幅達到10%，或能繁母豬存欄量連續3個月累計降幅超過10%時啟動臨時收儲過度上漲三級預警當豬糧比價高于9:1時，暫不啟動儲備投放二級預警當豬糧比價連續2周處于10:1-12:1，或36個大中城市精瘦肉零售價格當周平均價同比漲幅在30%-40%之間啟動儲備投放一級預警當豬糧比價高于12:1，或36個大中城市精瘦肉零售價格當周平均價同比漲幅超過40%時加大投放力度價格見底時間基本一致。，?當前豬糧比處于二級預警區間發改委，招商期貨生豬規模場數占比(%)生豬規模場數占比(%)數50000頭:全國數:年出欄數10000-49999頭:全國年出欄數5000-99頭:全國年出欄數3000-99頭:全國欄數1000-頭:全國欄數500-999國200720082009201020112012201320142015201620172018201920200%6%96%10家上市公司生豬出欄量及占比10家上市公司6%96%10家上市公司生豬出欄量及占比10家上市公司出欄量占比20162017201820192020202120220%.00%.00%.00%.00%.00%00%00%00%00%000總數場(戶)數占比場(戶)數變化年出欄總數年出欄占比年出欄數變化?集團廠快速擴張，小散戶加速退出：小散戶出欄占比已從2008年的7成下降到2022年的3成，散戶占比急劇減少。相應的龍頭公司占比快速比有望達3成。集團跑馬圈地，帶來的變化就是虧損難以去產能，產能穩中增加。。上市公司公告，招商期貨豬周期運行規律總結：(一)周期運行時間及價格信號對判斷豬價的底部及定位豬價高低點區間的指示性較強。①每輪豬周期4年左右。每輪豬周期豬價在10-20元/公斤區間波動，近兩輪波幅明顯加大，這背后取決于產能③豬糧比多在5-10之間波動(對應收放儲啟動點)，豬糧比的底部位于5附近，一般豬糧比低于5預示著豬周的底部。新一輪豬周期目前已有四次豬糧比低于5，均是階段性豬價底部。(二)生豬產能周期決定了價格周期，對應著能繁母豬的產能周期決定了豬價周期，10個月前能繁母豬存欄和當期豬價呈現負相關關系。能繁母豬存欄這一指標可作為預判豬價的先行指標。(三)目前處于本輪豬周期的下行期，豬價重心逐步下移。防疫成本及飼料成本下移。豬糧比(政策底)和期行情的信號。02立足當下農業農村部，招商期貨能繁母豬產能恢復充足700600500400300200100,000生豬潛在出欄能力 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月能繁母豬存欄(萬頭)能繁母豬存欄合理產能00002018-102019-062020-022020-102021-062022-022022-102023-06?目前能繁母豬恢復至合理水平之上，產能總體充裕決定了供應相對充足。?2021年6月到22年4月能繁母豬存欄下降，對應22年4月到23年2月生豬出欄能力提高?2022年5-12月能繁產能增加，今年3-10月出欄能力逐步提高，2023年1-2月能繁產能減少，對應今年11-12月出欄減少能中國能繁母豬PSY年度生產指數中國能繁母豬MSY年度生產指數二元能繁殖母豬存欄數占比(%) 23 233月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月創資訊，招商期貨供應維持高位2023年度2022年度2021年度2020年度4,000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0商品豬出欄數(萬頭)2023年度2022年度2021年度2020年度1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月聯數據，招商期貨出欄體重降至低位，年底體重緩慢回升周度出欄體重(元/公斤)每頭重150kg以上出欄數占比2023年度2022年度2021年度2020年度第1周第13周第25周第37周第49周42023年度2022年度443322110第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周?當前出欄體重明顯低于去年同期。主要由于看漲預期減弱，二育積極性下降，不過年底出欄體重會有季節涌益咨詢，鋼聯數據,招商期貨供應壓力較大生豬出欄量預估豬肉產量及豬價噸(肉產量)豬價(元/kg)?9-10月供應壓力持續加大，當前二育的參與度與養殖戶壓欄增重的程度決定了年底供應。來源：涌益咨詢，農業農村部，招商期貨二育參與積極性不高頭507-8月二次育肥情況(銷售端口)二育占實際銷量(十天)二育銷售頭數(萬頭)7月1-10日7月11-20日7月21-30日8月1-10日8月11-20日0養殖成本 ?二育參與積極性不高將使得增重緩慢來源：涌益咨詢，農業農村部，招商期貨需求好于去年，年底旺季需求或可期待生豬屠宰量(頭)生豬屠宰量(頭)300,0002023年度2022年度20232022202120200000000000101-3103-0103-3104-3005-3006-2907-2908-2809-2710-271月2月3月4月50101-3103-0103-3104-3005-3006-2907-2908-2809-2710-27益咨詢，鋼聯數據，招商期貨成本：原料近期有所反彈，后期重心下移22個省市玉米平均價(元/公斤)第1周第13周第25周