第7講投資銀行業(yè)務(wù)投資基金兼并與收購(gòu)其他投資銀行業(yè)務(wù)第7講投資銀行業(yè)務(wù)投資基金2023/9/42/47一、投資基金

⒈投資基金概述

投資基金是專門為眾多的中小投資者設(shè)計(jì)的一種間接投資工具，是指根據(jù)預(yù)定投資方向，通過(guò)發(fā)售基金份額（基金單位）募集資金形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金管理人管理、基金托管人托管，基金持有人按其份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的集合投資方式。2023/8/32/47一、投資基金⒈投資基金概述2023/9/43/47根據(jù)基金投資對(duì)象的流動(dòng)性不同，投資基金又可以分為證券投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金，證券投資基金是指以各類證券為主要投資對(duì)象的投資基金，而產(chǎn)業(yè)投資基金是指以非上市股權(quán)為主要投資對(duì)象的投資基金。2023/8/33/47根據(jù)基金投資對(duì)象的流動(dòng)性不同2023/9/44/47

證券投資基金是指通過(guò)公開(kāi)發(fā)售基金份額募集資金，由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資活動(dòng)。

產(chǎn)業(yè)投資基金又被稱為直接投資基金，是指以非上市股權(quán)為主要投資對(duì)象的投資基金，其具體形式包括風(fēng)險(xiǎn)投資基金、企業(yè)重組基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金等。2023/8/34/47證券投資基金是指通過(guò)公開(kāi)發(fā)售2023/9/45/47投資基金的特點(diǎn)及優(yōu)點(diǎn)：集合投資專家管理、專家操作組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與資產(chǎn)保管相分離利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)以純粹的投資為目的流動(dòng)性強(qiáng)2023/8/35/47投資基金的特點(diǎn)及優(yōu)點(diǎn)：集合投資2023/9/46/47⒉（證券）投資基金的分類分類依據(jù)基金類型基金單位是否可增加或贖回封閉式基金和開(kāi)放式基金組織形態(tài)公司型基金和契約型基金投資對(duì)象股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、期權(quán)基金、指數(shù)基金和認(rèn)股權(quán)證基金投資風(fēng)險(xiǎn)與收益成長(zhǎng)型投資基金、收入型基金和平衡型基金資金來(lái)源和運(yùn)用地域國(guó)際基金、海外基金、國(guó)內(nèi)基金、國(guó)家基金和區(qū)域基金投資貨幣種類美元基金、日元基金和歐元基金2023/8/36/47⒉（證券）投資基金的分類分類依據(jù)基2023/9/47/47⑴根據(jù)基金單位是否可增加或贖回，投資基金可分為封閉式基金（closed-endfund）和開(kāi)放式基金（open-endfund）。

封閉式基金是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所交易，但基金份額持有人不得申請(qǐng)贖回的基金。

開(kāi)放式基金是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所申購(gòu)或者贖回的基金。2023/8/37/47⑴根據(jù)基金單位是否可增加或贖2023/9/48/47封閉式基金和開(kāi)放式基金主要有以下區(qū)別：①期限不同②發(fā)行規(guī)模限制不同③基金單位的交易方式不同④基金單位交易價(jià)格的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同⑤基金買賣費(fèi)用的繳納方式不同⑥基金的投資策略不同2023/8/38/47封閉式基金和開(kāi)放式基金主要有以下區(qū)別2023/9/49/47★L(fēng)OF基金和ETF基金⑴LOF基金英文全稱是“Listed

Open-Ended

Fund”，漢語(yǔ)稱為“上市開(kāi)放式基金”，也就是上市開(kāi)放式基金發(fā)行結(jié)束后，投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金。2023/8/39/47★L(fēng)OF基金和ETF基金⑴L2023/9/410/47

LOFs本身就是開(kāi)放式基金,只是和此前的開(kāi)放式基金相比,增加了可上市交易這一特性,是一種交易方式創(chuàng)新。和傳統(tǒng)開(kāi)放式基金相比,LOFs有很多優(yōu)點(diǎn)：交易方便；費(fèi)用低廉；能提供套利機(jī)會(huì)；可減輕基金公司的贖回壓力。2023/8/310/47LOFs本身就是開(kāi)放式基金2023/9/411/47⑵ETF基金

ETF是英文全稱ExchangeTradedFund的縮寫，字面翻譯為“交易所交易基金”(實(shí)際上，國(guó)內(nèi)以前大都采用這一名稱)，但為了突出ETF這一金融產(chǎn)品的內(nèi)涵和本質(zhì)特點(diǎn)，現(xiàn)在一般將ETF稱為“交易型開(kāi)放式指數(shù)基金”。

ETF是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化，且在交易所上市的開(kāi)放式基金，投資者可以像買賣股票那樣，通過(guò)買賣ETF，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)指數(shù)的買賣。因此，ETF可以理解為“股票化的指數(shù)投資產(chǎn)品”。2023/8/311/47⑵ETF基金E2023/9/412/47

ETF基金屬于一種基金創(chuàng)新產(chǎn)品，它是在封閉式基金、開(kāi)放式基金以及指數(shù)基金的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的一種基金“混合產(chǎn)品”，兼具封閉式基金與開(kāi)放式基金的特點(diǎn)：

①ETF基金可以向封閉式基金一樣，在交易所掛牌上市交易。②機(jī)構(gòu)投資者又可以向開(kāi)放式基金一樣，在一級(jí)市場(chǎng)向基金管理公司進(jìn)行基金股份/單位的申購(gòu)與贖回。2023/8/312/47ETF基金屬于一種基金創(chuàng)新2023/9/413/47不一樣的是：ETF基金的申購(gòu)與贖回，不是采用現(xiàn)金，而是采用一攬子股票（或者債券），即申購(gòu)時(shí)時(shí)，是以一籃子證券進(jìn)行，贖回時(shí)，投資者得到的也是一籃子證券。2023/8/313/47不一樣的是：ETF基金的申2023/9/414/47ETF基金的優(yōu)點(diǎn)：①緊密跟蹤指數(shù)。ETF較其他類型的指數(shù)基金，跟蹤指數(shù)更為緊密，跟蹤誤差更小。②運(yùn)作成本低，ETF獨(dú)特的實(shí)物申購(gòu)贖回機(jī)制，有助于降低ETF基金的運(yùn)作成本。與一般的封閉式或開(kāi)放式基金相比，ETF的管理費(fèi)用在所有類型的股票基金和指數(shù)基金中是最低的。③交易便利，ETF的交易還結(jié)合了股票交易的特性，可以在二級(jí)市場(chǎng)直接進(jìn)行盤中買賣。與一般的開(kāi)放式指數(shù)基金相比，借助ETF進(jìn)行指數(shù)化投資可實(shí)時(shí)交易，隨時(shí)把握價(jià)格，靈活度更高。2023/8/314/47ETF基金的優(yōu)點(diǎn)：①緊密2023/9/415/47④組合公開(kāi)透明，ETF基金每天公布投資組合，運(yùn)作透明度高于一般的指數(shù)基金。⑤交易費(fèi)用低，ETF基金的交易費(fèi)用要低于其他股票型基金的交易費(fèi)用。一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回的費(fèi)用不超過(guò)0.5%，二級(jí)市場(chǎng)的交易費(fèi)用不超過(guò)0.3%。2023/8/315/47④組合公開(kāi)透明，ETF基金2023/9/416/47ETF與封閉式基金、開(kāi)放式基金的本質(zhì)區(qū)別在于：

①ETF的交易方式與一般的開(kāi)放式基金不同。

②ETF的申購(gòu)贖回機(jī)制與一般的開(kāi)放式基金不同。

③ETF的價(jià)格表現(xiàn)與一般的封閉式基金不同。2023/8/316/47ETF與封閉式基金、開(kāi)放式2023/9/417/47⑶ETF與LOF的區(qū)別與聯(lián)系

LOF與ETF相同之處是同時(shí)具備了場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)的交易方式，二者同時(shí)為投資者提供了套利的可能。二者區(qū)別表現(xiàn)在：①ETF本質(zhì)上是指數(shù)型的開(kāi)放式基金，是被動(dòng)管理型基金，而LOF則是普通的開(kāi)放式基金增加了交易所的交易方式，它可能是指數(shù)型基金，也可能是主動(dòng)管理型基金；2023/8/317/47⑶ETF與LOF的區(qū)別與聯(lián)系2023/9/418/47②在申購(gòu)和贖回時(shí)，ETF與投資者交換的是基金份額和“一籃子”股票，而LOF則是與投資者交換現(xiàn)金；③在一級(jí)市場(chǎng)上，即申購(gòu)贖回時(shí)，ETF的投資者一般是較大型的投資者，如機(jī)構(gòu)投資者和規(guī)模較大的個(gè)人投資者，而LOF則沒(méi)有限定；④在二級(jí)市場(chǎng)的凈值報(bào)價(jià)上，ETF每15秒鐘提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià)，而LOF則是一天提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià)。2023/8/318/47②在申購(gòu)和贖回時(shí)，ETF與2023/9/419/47⑵根據(jù)組織形態(tài)的不同，投資基金可分為契約型基金（contractfund）和公司型基金（corporatefund）。2023/8/319/47⑵根據(jù)組織形態(tài)的不同，投資2023/9/420/47

契約型基金也稱信托型基金，是指把投資者、管理人、托管人三者作為基金的當(dāng)事人，通過(guò)簽訂基金契約的形式發(fā)行收益憑證而設(shè)立的一種基金。契約型基金是基于契約原理而組織起來(lái)的代理投資行為，通過(guò)基金契約來(lái)規(guī)范三方當(dāng)事人的行為。基金管理人依據(jù)法律、法規(guī)和基金契約負(fù)責(zé)基金的管理；基金托管人負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的保管，執(zhí)行管理人的有關(guān)指令，辦理基金名下的資金往來(lái)；投資者通過(guò)購(gòu)買基金單位，享有基金投資收益。2023/8/320/47契約型基金也稱信托型基金，2023/9/421/47契約型基金可以細(xì)分為單位型基金和基金型基金。

單位型基金的設(shè)定是以某一特定貨幣總額單位為限籌集資金，組成一個(gè)單獨(dú)的投資基金管理公司。

基金型基金的規(guī)模和期限都沒(méi)有固定限制。2023/8/321/47契約型基金可以細(xì)分為單位型2023/9/422/47

公司型基金，是具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成以盈利為目的、投資于特定對(duì)象的股份制投資公司。這種基金通過(guò)發(fā)行股份的方式籌集資金，是具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。基金持有人既是基金投資者又是公司股東，按照公司章程的規(guī)定，享受權(quán)利、履行義務(wù)。公司型基金成立后，通常委托特定的基金管理公司運(yùn)用基金資產(chǎn)進(jìn)行投資并管理基金資產(chǎn)。基金資產(chǎn)的保管則委托另一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)是保管基金資產(chǎn)并執(zhí)行資金管理人指令，二者權(quán)責(zé)分明。2023/8/322/47公司型基金，是具有共同投資2023/9/423/47契約型基金與公司型基金的主要區(qū)別：①立法基礎(chǔ)不同②法人資格不同③投資者的地位不同④融資渠道不同⑤資本結(jié)構(gòu)不同⑥投資顧問(wèn)設(shè)置不同⑦資產(chǎn)性質(zhì)不同2023/8/323/47契約型基金與公司型基金的主要區(qū)別：2023/9/424/47⑶成長(zhǎng)型基金、收益型基金和平衡型基金

成長(zhǎng)型基金是指為了達(dá)到資金、資產(chǎn)長(zhǎng)期增值的目標(biāo)，把基金資產(chǎn)投資于信譽(yù)好、有長(zhǎng)期盈余或有長(zhǎng)期發(fā)展前景的公司，它主要考慮投資成本的長(zhǎng)期增值。它是以追求資本的長(zhǎng)期增值為目標(biāo)的基金，其投資對(duì)象主要為具有成長(zhǎng)型的普通股。2023/8/324/47⑶成長(zhǎng)型基金、收益型基金和平衡型基2023/9/425/47

收益型基金是指為了獲得最大的當(dāng)期收入，投資于各種可以帶來(lái)現(xiàn)金收入的有價(jià)證券，該類型基金資產(chǎn)成長(zhǎng)的潛力較小，損失資本金的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)也較低。收益型基金是以獲取最大的當(dāng)期收益為目標(biāo)的基金，它不強(qiáng)調(diào)資本的長(zhǎng)期利得和成長(zhǎng)。收益型基金的經(jīng)理人通常選擇能夠帶來(lái)現(xiàn)金定息的投資對(duì)象，其投資組合主要包括利息較高的債券、優(yōu)先股和普通股，以及某些貨幣市場(chǎng)上的證券。2023/8/325/47收益型基金是指為了2023/9/426/47

平衡型基金的投資，既要考慮當(dāng)期收入，又要追求資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值。一般是把資金分散投資于股票和債券。平衡型基金是介于成長(zhǎng)型基金和收益型基金之間且兼具兩基金特點(diǎn)的基金類型，是以凈資產(chǎn)的穩(wěn)定、可觀的收益及適度的成長(zhǎng)為目標(biāo)的基金。其特點(diǎn)是具有雙重投資目標(biāo)，謀求收益和成長(zhǎng)的平衡，因此，風(fēng)險(xiǎn)適中，成長(zhǎng)潛力也不是很大。2023/8/326/47平衡型基金的投資，2023/9/427/47收益型平衡型成長(zhǎng)型超成長(zhǎng)型收益風(fēng)險(xiǎn)信托基金的風(fēng)險(xiǎn)比較2023/8/327/47收益型平衡型成長(zhǎng)型超成長(zhǎng)型收益風(fēng)險(xiǎn)2023/9/428/47⑷其他類別根據(jù)投資對(duì)象的不同，投資基金可分為股票基金（equityfund）、債券基金（bondfund）、貨幣市場(chǎng)基金（moneymarketfund）、期權(quán)基金（optionfund）、指數(shù)基金（indexfund）和認(rèn)股權(quán)證基金（warrantfund）等。根據(jù)資金來(lái)源和運(yùn)用地域的不同，投資基金可以分為國(guó)際基金（globalfund）、離岸基金（off-shore）、國(guó)內(nèi)基金（domesticfund）、國(guó)家基金（countryfund）等。2023/8/328/47⑷其他類別根據(jù)投資對(duì)象的不2023/9/429/47根據(jù)投資貨幣種類的不同，投資基金可分為美元基金、日元基金和歐元基金等。雨傘基金（umbrellafund）和基金中基金（fundoffund）。對(duì)沖基金（hedgefund）。風(fēng)險(xiǎn)投資基金（venturefund）。2023/8/329/47根據(jù)投資貨幣種類的不同，投2023/9/430/47⒊投資基金的主體基金持有人基金基金管理人負(fù)責(zé)運(yùn)作基金資產(chǎn)

基金托管人負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)投資銀行負(fù)責(zé)銷售基金

會(huì)計(jì)師、律師提供專業(yè)、獨(dú)立的服務(wù)

過(guò)戶代理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)基金過(guò)戶登記

2023/8/330/47⒊投資基金的主體基金持有人基金基2023/9/431/47⒈基金管理人基金管理人由基金管理公司擔(dān)任,其主要職責(zé)是負(fù)責(zé)基金的發(fā)起設(shè)立、投資管理與日常操作。《投資基金法》第19條⒉基金托管人基金托管人由取得基金托管資格的商業(yè)銀行擔(dān)任，負(fù)責(zé)信托財(cái)產(chǎn)的保管以及對(duì)基金管理人實(shí)施監(jiān)督。基金托管人與基金管理人不得為同一人，不得相互出資或者持有股份。2023/8/331/47⒈基金管理人基金管理人由2023/9/432/47⒋投資基金的運(yùn)作基金的運(yùn)作具體包括：基金的設(shè)立、基金的發(fā)行與交易、基金投資管理、信息披露。（具體內(nèi)容參見(jiàn)《證券投資基金法》中的有關(guān)內(nèi)容）2023/8/332/47⒋投資基金的運(yùn)作基金的運(yùn)2023/9/433/472023/8/333/472023/9/4二、企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)㈠企業(yè)重組

⒈定義和分類企業(yè)重組(reorganization)包括了企業(yè)的所有權(quán)、資產(chǎn)、負(fù)債、人員、業(yè)務(wù)等要素的重新組合和配置。企業(yè)重組有兩種分類：一是從企業(yè)要素變動(dòng)的角度出發(fā)，把企業(yè)重組分為產(chǎn)權(quán)變動(dòng)、資產(chǎn)變動(dòng)、產(chǎn)權(quán)和資產(chǎn)同時(shí)變動(dòng)三大內(nèi)容；二是從單個(gè)企業(yè)活動(dòng)的視角出發(fā)，把企業(yè)重組分成企業(yè)擴(kuò)張、企業(yè)收縮和企業(yè)所有權(quán)、控制權(quán)轉(zhuǎn)移三大內(nèi)容。2023/8/3二、企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)㈠企業(yè)重組2023/9/4

⒉企業(yè)擴(kuò)張企業(yè)擴(kuò)張（expansion）是指能導(dǎo)致企業(yè)規(guī)模及經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大的并購(gòu)行為，主要包括兼并（mergers）、合并（consolidation）、收購(gòu)（acquisitions）及合營(yíng)企業(yè)。2023/8/3⒉企業(yè)擴(kuò)張2023/9/436/42

并購(gòu)的方式和策略：①按收購(gòu)的出資方式劃分：現(xiàn)金購(gòu)買股票；以股票換取股票；現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)；以股票換取資產(chǎn)等。②按行業(yè)相互關(guān)系劃分：橫向并購(gòu)；縱向并購(gòu)；混合并購(gòu)。③按是否取得目標(biāo)公司的同意與合作劃分：友好收購(gòu)（善意收購(gòu)）；敵意收購(gòu)（強(qiáng)迫接管兼并）；狗熊擁抱（bearhug）。2023/8/336/42并購(gòu)的方式和策略：2023/9/437/42④按收購(gòu)是否公開(kāi)向目標(biāo)公司全體股東提出劃分（按并購(gòu)是否通過(guò)證券交易所劃分）：公開(kāi)收購(gòu)（要約收購(gòu)）；非公開(kāi)收購(gòu)（協(xié)議收購(gòu)）。⑤杠桿收購(gòu)。指一小群投資者以目標(biāo)公司的資產(chǎn)或稱虛擬股權(quán)為抵押進(jìn)行大量的債務(wù)融資，來(lái)收購(gòu)公眾持股公司所有的股票或資產(chǎn)。2023/8/337/42④按收購(gòu)是否公開(kāi)向2023/9/438/42

一般來(lái)說(shuō)，兼并和合并與收購(gòu)有如下區(qū)別：兼并和合并是兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)結(jié)合為一個(gè)企業(yè)，結(jié)合各方資產(chǎn)進(jìn)行重新組合，一般只有一個(gè)法人；而收購(gòu)是一個(gè)企業(yè)通過(guò)收購(gòu)資產(chǎn)或股權(quán)以實(shí)現(xiàn)對(duì)其他企業(yè)的控制，收購(gòu)后通常只進(jìn)行業(yè)務(wù)整合而非企業(yè)重組，收購(gòu)后兩個(gè)企業(yè)仍為兩個(gè)法人，只發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移。另外，兼并一般是善意的，而收購(gòu)多數(shù)是惡意。2023/8/338/42一般來(lái)說(shuō)，兼并和合2023/9/439/42

⒊企業(yè)收縮企業(yè)收縮（contraction）又稱為出售（sell-off），是指使企業(yè)規(guī)模及經(jīng)營(yíng)范圍縮小的各種行為，是企業(yè)擴(kuò)張的逆過(guò)程。企業(yè)收縮可采取分立和剝離兩種形式。2023/8/339/42⒊企業(yè)收縮2023/9/440/42⑴分立（spin-offs）。分立是指母公司將其資產(chǎn)和負(fù)債獨(dú)立出去，成為一家或數(shù)家獨(dú)立公司，新公司的股份按比例分配給母公司的股東。

分立可以分為兩種形式：子股換母股（split-offs）和完全析產(chǎn)分股（split-ups）。2023/8/340/42⑴分立（spin2023/9/441/42⑵剝離（divestiture）。剝離是將企業(yè)的一部分出售給外部的第三方，進(jìn)行剝離的企業(yè)將收到現(xiàn)金或與之相當(dāng)?shù)膱?bào)酬。

剝離是資產(chǎn)的出賣，會(huì)有現(xiàn)金流入。在典型的剝離中，購(gòu)買者是一家已經(jīng)存在的企業(yè)，因此不會(huì)產(chǎn)生新的公司實(shí)體。剝離的一種常見(jiàn)形式是分拆上市，即已上市公司將其部分業(yè)務(wù)或者是某個(gè)子公司獨(dú)立出來(lái)，另行公開(kāi)招股上市。2023/8/341/42⑵剝離（dive2023/9/442/42

⒋企業(yè)所有權(quán)或控制權(quán)變更企業(yè)重組的另外一種形式是企業(yè)所有權(quán)或控制權(quán)的變更，常見(jiàn)的三種形式是反收購(gòu)防御、股票回購(gòu)和杠桿收購(gòu)。2023/8/342/42⒋企業(yè)所有權(quán)或控制2023/9/443/42⑴反收購(gòu)防御（defense）目標(biāo)公司一旦遭受收購(gòu)公司的襲擊，通常會(huì)進(jìn)行防御，采取各種反收購(gòu)手段，以提高收購(gòu)者的收購(gòu)成本：資產(chǎn)重估；股票回購(gòu)；白衣騎士（whiteknight）；金保護(hù)傘（goldparachute）和錫保護(hù)傘（tinparachute）；皇冠上的明珠（crownjewels）選擇；毒丸防御計(jì)劃（poisonpilldefense）；帕克門戰(zhàn)略（pac-manstrategy）；2023/8/343/42⑴反收購(gòu)防御（d2023/9/444/42反接管修正（anttakeoveramendments），又稱為拒鯊條款（sharkrepellant）；清算；法律手段。2023/8/344/42反接管修正（anttakeove2023/9/445/42⑵股票回購(gòu)（sharerepurchases）。股票回購(gòu)是指上市公司從證券市場(chǎng)上購(gòu)回自己所發(fā)行股票的行為。股票回購(gòu)的動(dòng)因：鞏固既定控股權(quán)或轉(zhuǎn)移公司控股權(quán)；提高每股收益；穩(wěn)定或提高公司股價(jià)；改善資本結(jié)構(gòu)；反收購(gòu)。2023/8/345/42⑵股票回購(gòu)（sh2023/9/4股票回購(gòu)的原則：保護(hù)債權(quán)人利益；保護(hù)全體股東利益；遵循限制性規(guī)定。2023/8/3股票回購(gòu)的原則：2023/9/4⑶杠桿收購(gòu)（leveragedbuy-out，LBO）。杠桿收購(gòu)是指一小群投資者以目標(biāo)公司的資產(chǎn)為抵押進(jìn)行大量的債務(wù)融資，來(lái)收購(gòu)公眾持股公司所有的股票或資產(chǎn)。2023/8/3⑶杠桿收購(gòu)（leverag2023/9/4㈡企業(yè)并購(gòu)

⒈企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因分析⑴經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)是指通過(guò)企業(yè)擴(kuò)張使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)效率提高所產(chǎn)生的效應(yīng)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的效率將由于這樣的擴(kuò)張性活動(dòng)而得到提高。經(jīng)營(yíng)協(xié)同相應(yīng)產(chǎn)生的主要原因是：企業(yè)擴(kuò)張使其達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)；企業(yè)擴(kuò)張可以幫助其實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)互補(bǔ)；縱向擴(kuò)張可以實(shí)現(xiàn)縱向一體化。2023/8/3㈡企業(yè)并購(gòu)⒈企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因2023/9/4⑵財(cái)務(wù)協(xié)同相應(yīng)財(cái)務(wù)協(xié)同相應(yīng)是指企業(yè)擴(kuò)張后，由于稅法、證券市場(chǎng)投資理念和證券分析人士偏好等作用而產(chǎn)生的一種好處。主要表現(xiàn)是：可以實(shí)現(xiàn)合理避稅；提高證券（股票）的市場(chǎng)價(jià)格；提高企業(yè)知名度。2023/8/3⑵財(cái)務(wù)協(xié)同相應(yīng)2023/9/4⑶企業(yè)迅速發(fā)展理論企業(yè)發(fā)展的兩種模式：企業(yè)依賴自身積累的漸進(jìn)式擴(kuò)大；通過(guò)兼并收購(gòu)而迅速擴(kuò)張。通過(guò)兼并收購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)跨越式擴(kuò)張的優(yōu)點(diǎn)：減少投資風(fēng)險(xiǎn)和成本，縮短投入產(chǎn)出時(shí)間；避開(kāi)進(jìn)入新行業(yè)的壁壘或障礙；可以充分利用被收購(gòu)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)曲線效應(yīng)。2023/8/3⑶企業(yè)迅速發(fā)展理論2023/9/4⑷代理問(wèn)題理論⑸市場(chǎng)占有理論2023/8/3⑷代理問(wèn)題理論2023/9/4

2．信托投資公司在企業(yè)并購(gòu)中的作用⑴策劃收購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃，幫助收購(gòu)方明確收購(gòu)目的，擬訂收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)。⑵搜尋、調(diào)查和審查目標(biāo)企業(yè)，分析并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的可行性、必要性和可能性。⑶設(shè)計(jì)并購(gòu)方式和交易結(jié)構(gòu)。⑷評(píng)估并購(gòu)對(duì)買方的影響。⑸組織和安排談判--制訂談判之策略技巧、擬訂明確的收購(gòu)建議。⑹設(shè)計(jì)一套保障買方權(quán)益的機(jī)制--決定適當(dāng)?shù)?鎖定協(xié)議"、毀約費(fèi)、期權(quán)或換股交易協(xié)議，以保障議定的交易得以完全。2023/8/32．信托投資公司在企業(yè)并購(gòu)中的作用2023/9/4⑺幫助確定公平價(jià)格或合理價(jià)格，擬訂可接受的最高出價(jià)，向買方董事會(huì)提供關(guān)于價(jià)格的公平意見(jiàn)書。⑻游說(shuō)目標(biāo)企業(yè)所有者及目標(biāo)企業(yè)管理層、職工接受買方收購(gòu)。⑼做好攻關(guān)活動(dòng)和輿論宣傳，爭(zhēng)取有關(guān)當(dāng)局和社會(huì)公眾的支持。⑽調(diào)查、防范和粉碎目標(biāo)企業(yè)的反收購(gòu)措施和行動(dòng)。⑾策劃并購(gòu)融資方案，承銷發(fā)行并購(gòu)融資證券或提供收購(gòu)資金。2023/8/3⑺幫助確定公平價(jià)格或合理價(jià)格2023/9/4⑿在善意并購(gòu)情況下與律師一起擬訂合約條款，協(xié)助買賣雙方簽訂并購(gòu)合約，辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)。⒀在公開(kāi)股市上收購(gòu)上市公司的情況下，幫助買方分析市場(chǎng)情勢(shì)，策劃并實(shí)施二級(jí)市場(chǎng)操作方案，與交易所、管理層及各有關(guān)當(dāng)事人進(jìn)行溝通和協(xié)調(diào)發(fā)出收購(gòu)要約，完成標(biāo)購(gòu)。⒁改組目標(biāo)企業(yè)董事會(huì)和經(jīng)理層、實(shí)現(xiàn)買方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的真正控制和接管。⒂就接管后的企業(yè)整合、一體化和經(jīng)營(yíng)發(fā)展等問(wèn)題提出咨詢意見(jiàn)，幫助買方最終實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)。2023/8/3⑿在善意并購(gòu)情況下與律師一2023/9/4

3．企業(yè)并購(gòu)的操作程序聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)→確定收購(gòu)方的類型→評(píng)估企業(yè)擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)→選擇合適的交易規(guī)模→篩選候選企業(yè)→首次保價(jià)→與目標(biāo)公司接觸→盡職調(diào)查→談判→融資→簽署法律文件→并購(gòu)后的整合。2023/8/33．企業(yè)并購(gòu)的操作程序2023/9/4⒋金融信托機(jī)構(gòu)并購(gòu)業(yè)務(wù)的收入⑴并購(gòu)顧問(wèn)傭金⑵并購(gòu)融資服務(wù)的收入⑶產(chǎn)權(quán)投資商業(yè)務(wù)收入⑷風(fēng)險(xiǎn)套利收入20