備發現價值發現價值1/21電電力設備行業新型能源新業態發揮穩投資、促增長作用核心觀點：聯發布《2023年上半年共源發電項目實現綠證全覆蓋。?新型能源新業態投資持續擴大，有效發揮穩投資、促增長的作用。以建議關注“傳統”電力設備公司國電南瑞、國網信通、國電南自、國高校、機構和各地政府發展技術、產業和工程應用的積極性非常高的制告日期相對市場表現3-08-2210/2212/2210/2212/2202/2304/2306/23-6%-20%-27%-34% 電力設備滬深30036690ikungfcomcnSFCCENoBOI48003594jichengwei@請注意，陳子坤并非香港證券及期貨事務監察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監管活動。意盎然”遇2023-07-1123-04-302022-11-10張玲gfzhangling@電力設備發現價值發現價值2/21司估值和財務分析表稱碼報告日期級合理價值(元/股)2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E5.SH/05/020.574.862.SH/08/110.857.00.SZ/04/276.7714.730.SZ/08/211.3867.1247.1840.398.SH/09/20.120.9033.4228.31按照最新收盤價計算電力設備發現價值發現價值3/21 模延續穩步增長，2023年上半年同比增長6.7% 13 業態投資持續擴大，有效發揮穩投資、促增長的作用 16 發現價值發現價值4/21 發現價值發現價值5/21 電力設備發現價值發現價值6/21一、第二產業帶動用電量持續穩定恢復7月全社會用電量8888億千瓦時(圖5)，同比增長6.5%(圖4)。5.2萬億千瓦時86420同比增速(右軸)%凈增量約2662億千瓦時00全社會用電量凈增量(億千瓦時)M-7數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心圖2：1-7月全社會用電量累計同比+5.2%1月2月3月4月5月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 016201720182019全社會用電全社會用電量累計同比-10%% 2015201620172018 201520162017201820191月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10%全社會用電量當月同比數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心電力設備發現價值發現價值7/21-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-0100全社會用電量當月值(億千瓦時)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月規模以上工業增加值同比增長3.7%，環比增長0.01%。1-7月第二產業用電量(圖6-9)。服務業保持較快增長。據Wind數據，1-7月全國服務業生產指數同比增長8.3%。78%。3月第三產業用電量1735億千瓦時，同比增長9.6%(圖10-13)。業增加值同比+4.6%/3.8%0%-10%增加值同比+5.7%/3.7%50%40%30%20%10% 2009-072010-042011-0113-042014-01-072018-072019-04-01 2009-072010-042011-0113-042014-01-072018-072019-04-01-042023-01電力設備發現價值發現價值8/21累計同比+4.6%0% 201520162017201820190%2020202120222023第二產業用電量累計同比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10%-07-04-01-07-04-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-010%-10%累計同比+9.8%0% 2015201620172018201920202021202220230%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月第三產業用電量累計同比數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心7% 2015 201520162017201820192020202120222023第二產業用電量當月同比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10%務業指數同比+9.6%/+5.7%40%30%20%10% -07-04-01-07-04-01-07-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-019.6% 2015 20152016201720182018201920201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月第三產業用電量當月同比-40%電力設備發現價值發現價值9/21電量同比+2.1%20%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20152016201720192020城鄉居民生活用電量累計同比電量同比+5.1%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10%城鄉居民生活用電量當月同比二、風光裝機占比繼續提升，火電發揮保供作用降21.8%(圖18)。核電發電量增長5.9%(圖19)。風電發電量增長16.8%(圖20)，水電發電量明顯偏枯，在電力供應方面起到了壓艙石的作用。據國家統計局及Wind數據，2023年1-7月風電、太陽能發電量占總發電量比重為9876543210-08-07-06-05-04-03-02-01-09%%76543210-08-07-06-05-04-03-02-01-09電力設備發現價值發現價值10/21-08-07-06-05-04-03-02-01-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-05-03-08-01-06-04-09-02-07-05-03-08-01%10水電發電量累計值(萬億千瓦時)比%000-09-07-05-03-09-07-05-03-01-09-07-05-03-01-09-07-05-03-01%%%電量比重為10.9%風電2.7%風電2.7%2022年發電量結構核電%000核電發電量累計值(億千瓦時)9%0太陽能發電量累計值(億千瓦時)風光占總發電量比重為12.8%風電能風電能核電24)。其中，風電裝機容量約3.9億千瓦，同比增長14.3%(圖26)；太陽能發電裝機容量約4.9億千瓦，同比增長42.9%%(圖27)。2023年7月底風電、太陽能發電裝機容量占比為32.3%，較22年底提升2.7個百分點(圖28、29)。電力設備發現價值發現價值11/21裝機容量約27.4億千瓦50總發電裝機容量(億千瓦，左軸)總發電裝機容量(億千瓦，左軸)同比增速(右軸)%億千瓦0%6電發電裝機容量(億千瓦，左軸)420%6電發電裝機容量(億千瓦，左軸)420同比增速(右軸)2022年發電裝機結構核電核電數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心圖25：7月底水電發電裝機容量約4.2億千瓦543210同比增速(右軸)機容量約4.9億千瓦543210太陽能發電裝機容量(億千瓦，左軸)同比增速(右軸)陽能發電裝機容量占比為32.3%2023年7月底發電裝機結構核電核電數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心機規模3227萬千瓦(見圖31)，同比增長75.9%(見圖32)，占整體新增發電裝機規模的比重為18.7%(見圖33)。電力設備發現價值發現價值12/21機規模17216萬千瓦000總新增發電裝機規模(萬千瓦)電裝機規模同比增長75.9%0%規模3227萬千瓦火電新增發電裝機規模(萬千瓦)000機規模占整體比重為18.7%0%73億元，同比增長10.4%。億元(見圖35)，同比提升16.9%(見圖36)，占整體電源工程完成額的比重為11.8%(見圖37)。電力設備發現價值發現價值13/21火電電源基本建設投資完成額(億元)000火電電源基本建設投資完成額(億元)000總電源基本建設投資完成額(億元)0投資額同比提升16.9%0%-10%數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心比重為11.8%5%三、新型能源新業態發揮穩投資、促增長作用(一)預計全年最高用電負荷增加0.8-1億千瓦國民經濟恢復向好疊加今年夏季全國大部地區氣溫接近常年到偏高，預計夏季全國年增加8000萬千瓦至1億千瓦。(二)市場化交易電量規模延續穩步增長，2023年上半年同比增長6.7%新能源、氣候變化、電動汽車等新型負荷的變化會引發復雜的供需不平衡問題。為電力設備發現價值發現價值14/21同比提高0.9個百分點。從交易范圍看，省內交易電量21318億千瓦時。其中，直接交易20558億千瓦時，發電合同轉讓及其他交易760億千瓦時。跨省跨區交易電量外送千瓦時，發電合同轉讓交易42億千瓦時。場化交易占全社會用電量61.5%6543210市場化交易電量(萬億千瓦時，左軸)占全社會用電量比重(右軸)%中長期電力直接交易電量(萬億千瓦時，左軸)同比增速(右軸)540%543210020192020202120222023M1-6數據來源：中電聯，廣發證券發展研究中心市場交易電量趨勢6省間(含跨區)市場交易電量(萬億千瓦時)省內交易電量(萬億千瓦時)6543210M-6數據來源：中電聯，廣發證券發展研究中心圖41：省內交易電量交易模式和交易品種日益豐富其他交易(萬億千瓦時)抽水電量交易(萬億千瓦時)發電權交易(萬億千瓦時)電力直接交易(含綠電、電網代理，萬億千瓦時)543210M-6數據來源：中電聯，廣發證券發展研究中心輔助服務市場方面，電力輔助服務是指為維護電力系統安全穩定運行、保障電能質統調節服務。根據國家能源局2023年三季度網上新聞發布會文字實錄介紹，截至6電力設備發現價值發現價值15/21和綠電交易電量是上半年全國可再生能源的發電量1.34萬億千瓦時的3.1%和1.6%。我們預計2023年全國綠色電力省內交易量或超過500億千瓦時，綠證核發數量或超00002017-22年綠證銷售量(10萬個)世紀經濟，廣發證券發展研究中心省內市場交易電量內的綠電交易(億千瓦時)0M-6電力設備發現價值發現價值16/21圍國統一電力市場發展規劃，梳理電力中長期、電力輔助服務、現貨市場運行情況及在的主要問題，研究制定貫徹落實加快建設全國統一電力市場體系的工作舉措；二是修訂《電力市場運行基本規則》，組織起草相關配套規則，構建全國統一電力計量結算、監管措施等方面全面規范統一；三是深化完善南方區域電力市場機制，電商、虛擬電廠、新型儲能等用戶側資源參與電力輔助服務市場。，有效發揮了穩投資、促增長投資占比接近四成。甘肅、新疆、山西、湖北、云南、廣東等地集中式光伏項目，山東、河南、浙江加大城鎮和鄉村分布式光伏，內蒙古、甘肅持續推進大型風電光伏基地項目，山東、廣東海上風電項目集中開工建設。能源網絡基礎設施投資較快系統獨立型和新能源配套新型儲能項目建成投產，廣西、廣東、云南、河南充電樁電力設備發現價值發現價值17/21以新能源及儲能為基礎的新業態、新模式，關注電網背景的南網能源、涪陵電力；在上游軟硬件環節，為適應新時代發展要求產品升級迭代建議關注“傳統”電力設備公司國電南瑞、國網信通、國電南自、國能日新、四方股份等。詳情可參考我們2023年7月發布的電力設備行業深度報告《新型電力系統引領產業(1)煤電建設有望回到15年前的投資高峰期。(2)抽蓄、電化學儲能等靈活調節性電源建設繼續提速，其中，電化學儲能增速遠高于其他種類裝機規模的增長。根年累計裝機規模總和。從投資規模來看，按當前市場價格測算，新投運新型儲能拉受制于前期傳統能源的約束，業績有望持續穩定增長但估值均不高的火電、水電設備國有企業，哈爾濱電氣、上海電氣、東方電氣。的電力設備行業深度報告《傳統火、水電迎來“類2000火電月度核準跟蹤(萬千瓦)2021 202220230M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12瓦0火電開工月度跟蹤(萬千瓦) M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12電力設備發現價值發現價值18/21瓦3000火電中標月度跟蹤(萬千瓦)0M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12數據來源：北極星火力發電網，廣發證券發展研究中心0抽蓄月度核準數據跟蹤(萬千瓦)M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12四、風險提示(一)電力交易市場建設低于預期全國統一電力市場體系不能在2030年前建成，國家市場與省(區、市)/區域市場不能協同運行，電力中長期、現貨、輔助服務市場機制，不能促進跨省跨區資源市場民用電電價上漲。(二)新業態新模式發展低于預期電力市場機制不完善，盈利模式不清晰，導致新生態及新商業模式的復制迭代不及預期。儲能及新能源的發展不達預期。下游盈利模式不確定，導致上游軟硬件的需求低于預期。在電力供應保障壓力下，各地政府出臺規劃加快煤電核準開工建設速度，但是居高不下的高煤價、未來可預見的發電利用小時數下降，發電集團投資煤電的積極性依賴于電力市場化改革、煤電電價機制的轉變等一系列保