2023年電梯行業研究報告目錄一、試驗塔政策及影響分析 41、試驗塔是衡量電梯企業技術水平的桿秤 42、試驗塔政策核心內容 53、試驗塔政策影響分析 6（1）試驗塔提高生產成本，年銷量低于700臺企業面臨淘汰 7（2）試驗塔政策提高電梯工程招投標過程中廠商標準 7二、維保規范政策及影響分析 91、維保市場現狀 9（1）國內電梯事故頻發，維保不力是主因 9（2）維保責任主體不清，相關制度落后 10（3）依靠低價競爭的第三方維保公司盛行 112、維保規范政策核心內容 123、維保規范政策影響分析 13（1）廠家自維保比例提升，大批第三方維保公司將退出市場 13（2）維保價格將上升，2023年市場空間有望達390億元 14（3）沒有網絡和品牌的內資企業將進一步遭到洗牌 15三、重點公司簡況 171、康力電梯：行業競爭格局變化的最大受益者 172、上海機電：電梯業務快速增長，印包大幅減虧貢獻業績彈性，工業機器人存拓展空間 183、廣日股份：日立業績超預期，廣日壯大終有時 19即將出臺的試驗塔和維保規范政策，將提高行業進入門檻，加速行業集中度提升，尤其是加速內資集中度提升。試驗塔政策于2014年4月30日在全國推行，該政策要求電梯生產企業需要有試驗塔設施。我們認為，試驗塔政策將會直接提高行業進入門檻，導致年銷量在700臺以下的內資企業難以繼續生存，要么退出市場，要么被擁有試驗塔的企業合并，加速行業集中度提升，尤其是內資集中度提升。維保政策將于2014年1月起在全國執行，已在廣東省試行，該政策要求電梯維保應有廠家位或者其委托的單位進行。目前電梯事故60%左右由維保不當造成，70%維保市場被低價競爭的第三方維保占據。維保規范政策全國推行后，我們認為：１）電梯廠家自維保比例大幅提升，大批第三方維保公司將退出市場；2）維保市場將擺脫低價競爭，安全與質量第一，維保價格將上升，維保市場空間2023年有望達到390億元，2023-2023年CAGR達24.9%，2023年電梯維保與整機市場規模比將由目前的1:4左右提升至1:3左右。3）網絡布局完善的電梯企業受益，沒有網絡和品牌的內資企業將進一步遭到洗牌。至此，我們歷次電梯行業報告的觀點可以歸納為：1）市場高估了電梯與地產的相關性。實際上電梯需求只有60%左右由地產決定，另有40%左右的電梯需求是由電梯配比提升、軌道交通、保障房、更新改造、出口等非地產因素決定，并不是像市場以為的90%以上是由地產決定。2）市場低估了電梯行業的成長性。保守預計2023-2023年行業增速分別為15.1%、13.3%、13.3%，仍處于景氣階段。3）相比外資，內資電梯增長更快，份額將持續提升。內資電梯具有很強的競爭優勢，體現在機制和性價比等方面，保守預計2023-2023年增速分別為21.4%、19.1%、18.8%，高出行業總體5、6個百分點。4）試驗塔和維保兩大政策將加速行業集中度提升，尤其是內資集中度提升。重點推薦康力電梯、上海機電、廣日股份，其中康力電梯最受益行業景氣、內資份額提升和內資集中度提升；上海機電最受益維保規范政策。一、試驗塔政策及影響分析1、試驗塔是衡量電梯企業技術水平的桿秤電梯試驗塔主要用來做電梯整機、電梯安全部件和重要部件的型式試驗，集中體現了電梯企業的試驗和研發創新能力。試驗塔越高，電梯實驗速度越快，技術要求越高，是衡量一家電梯廠家是否具備自主研發能力和知識產權的重要標志。一般外資品牌在海外和大陸的核心地區都擁有電梯試驗塔，而內資龍頭企業為了縮小與外資品牌的技術差距，也紛紛斥資建立了自己的試驗塔，但為數眾多的規模較小、技術水平較低的內資品牌受限于資金問題，大部分都沒有自己的試驗塔或者僅有低層無法滿足行業技術水平的小型試驗塔，只能從事毛利率較低的低端電梯制造。目前國內現役最高的電梯試驗塔位于上海市青浦工業園區日立電梯上海研發中心，共32層，地面高度172.6米，2018年3月底開工，2020年12月底完工，歷時2年，耗資1億，是日立電梯在國內興建的第二座電梯試驗塔。上海研發中心試驗塔安裝了目前國內試驗行程最高、試驗容量最大的超高速大容量電梯的實驗設備，可測試速度為10m/s的超高速電梯，是日立電梯尖端技術與高度產品的重要平臺。而作為國內產業鏈最完整的民族品牌博林特也擁有了177米的電梯試驗塔，這是目前國內最高的電梯試驗塔，具有11個試驗井道，同樣可以進行速度為10m/s的高速電梯的整機技術測試，同時滿足所有類別的電梯整機和部件性能測試。2、試驗塔政策核心內容試驗塔政策背景1、從需求層面來說，隨著我國城市化進程不斷深入，城市空間在往縱向發展，高層建筑的比例不斷增加，未來對于大容量、超高速的電梯需求有增無減，這意味著對電梯安全性和可靠性的更高要求。2、從供給層面來說，國內電梯行業經過10多年高速發展，銷量已經占到全球一半以上，僅2022年就達52.9萬臺，但市場規范性卻有待提升，目前400多家電梯整機制造商中只有一半擁有試驗塔，社會保有的250萬臺電梯中，近一半沒有經過試驗塔檢測，電梯安全存在隱患。試驗塔政策文件名稱：《關于加強電梯制造安裝改造維修許可和型式試驗工作的通知》發布機構：國家質檢總局特種設備局發布時間：2023年1月14日核心條文：為滿足電梯設備安全可靠性試驗等需要，電梯所在單位應當按照《機電類特種設備制造許可規則》的相關要求，在其制造場地擁有相應高度的電梯試驗井道以及自動扶梯與自動人行道的組裝、調試區域，試驗井道應為本單位所有。各鑒定評審機構應在鑒定評審現場對制造單位的生產條件進行嚴格把關。對于已經取得制造許可證申請換證、升級的，以上要求可以過渡至2014年4月30日。3、試驗塔政策影響分析試驗塔政策將會直接提高行業進入門檻，導致年銷量在700臺以下的內資企業難以繼續生存，要么退出市場，要么被擁有試驗塔的企業合并，加速行業集中度提升，尤其是內資集中度提升。（1）試驗塔提高生產成本，年銷量低于700臺企業面臨淘汰對于潛在進入者而言，試驗塔的投資意味著機會成本上升，門檻提高，利好整個電梯行業。對于現有的電梯廠商，試驗塔的投資直接使得現有行業的規模盈虧平衡點提升，處于盈虧平衡點以下的小廠商將面臨淘汰，要么直接退出市場，要么被周邊擁有試驗塔的企業合并，加速行業集中度提升，尤其是內資集中度提升。簡單測算中小電梯廠商在試驗塔政策出臺后的盈虧平衡銷量。假設：1、內資中低速電梯單價12萬元、單臺電梯凈利潤1萬元；2、試驗塔投資在2000萬（中小電梯廠不會去投資高端電梯試驗塔）；3、最多承受3年的投資回報期。經測算，年銷量低于700臺的內資企業將面臨淘汰，內資企業集中度將得到提升。（2）試驗塔政策提高電梯工程招投標過程中廠商標準我們可以預見到未來試驗塔設施的有無以及先進與否將成為招投標過程中重要參考指標，擁有更高的試驗塔以及能夠進行更高速度測試的電梯企業將會擁有更大競爭優勢。以目前公開的電梯采購招標信息為來源，以點帶面地來分析目前的招標要求中對試驗塔的要求。通過招標資質要求，得出試驗塔高度和電梯速度是兩個關鍵點。電梯試驗塔根據高度、井道、配套設施不同，投資規模差別很大，高度在200米以上、多井道、配套設施先進的高規格試驗塔造價高達上億元，而100米左右、少井道、配套設施簡陋的低規格試驗塔造價僅需千萬，兩者應用的速度范圍、試驗效率、可靠性參數存在巨大差別。以上海三菱為例，由于1997年建造的110米的試驗塔已經無法滿足需求，公司擬建造高度不高于220米的新試驗塔，同時增加相應的各類試驗井道，項目總投資約2.5億元，計劃于2023年年底開工，2023年年底完工投入使用。新試驗塔將滿足上海三菱電梯的各項技術研發的試驗需求，大幅提升企業的產品研發能力，保持企業產品的持續競爭力。而位于浙江南潯的沃克斯電梯試驗塔由于塔高僅108米、5井道配臵，最快試驗速度僅7m/s，在速度和舒適度上都無法滿足現在主流廠商追求的10m/s的超高速電梯的性能測試要求，產品競爭力提升受到限制。未來下游客戶招標過程中對于試驗塔的資質要求將會成為趨勢，行業龍頭企業的技術以及資金優勢將凸顯，不但沒能力建設試驗塔的小企業將會出局，已經擁有或者只能夠建設較低規格試驗塔的電梯企業也將面臨競爭劣勢，行業內馬太效應凸顯，行業整合速度將會加快。二、維保規范政策及影響分析1、維保市場現狀（1）國內電梯事故頻發，維保不力是主因作為一種頻繁使用的特種建筑設備，電梯的安全運行不僅與產品質量和安裝有關，也與定期的維修保養有關，“三分產品，七分保養”是電梯行業內的共識，維保是電梯整個生命周期中不可或缺的配套環節。2022年全國電梯事故導致28人死亡，更令人揪心的是，僅2023年5月短短3天內，國內就發生4起電梯事故導致人員身亡的慘劇，“電梯奪命周”引發了社會對電梯安全問題的拷問。電梯的安全運行主要取決于生產、安裝以及維保三方面，而其中最主要的就是維修保養的問題，維護不到位、操作不規范是電梯維保業普遍存在的現狀，據統計，各類電梯事故中60%左右是由于維修保養不利、管理漏洞造成的。5月15日深圳護士電梯身亡事故正是由于維護不當，本應使用固體潤滑油脂的電梯制動器制動臂上銷軸被違規使用了液體潤滑油，潤滑油進入制動鼓及制動閘瓦之間，導致制動力矩下降，引發悲劇。（2）維保責任主體不清，相關制度落后電梯出現故障，業主認為是電梯質量和物業管理的問題，物業認為是維保公司的問題，然而目前的《特種設備安全監察條例》只明確了生產單位的責任，并未明確維保單位責任，所以誰承擔電梯安全的首要責任仍是一個亟需明確的問題。為了防止和減少電梯事故，保障用戶的生命和財產安全，應該理清目標主體責任，一個可行的辦法就是簽訂特種設備安全使用管理目標責任書，確定電梯維保公司為電梯安全的第一責任人，對電梯的安全運行全面負責；其次就是實行電梯維保人員負責制，分析調查電梯事故的具體原因，依法追究相關維保工作負責人的責任；最后就是嚴格執行電梯維保培訓考核制度，電梯維保人員應當經電梯安全監督管理部門考核合格，取得國家統一格式的電梯作業人員證書，方可從事電梯的安全維保管理工作。（3）依靠低價競爭的第三方維保公司盛行電梯維保一般分為全包、半包和清包，全包指維保機構提供所有的原材料和配件；半包僅提供潤滑油、輔料、廉價配件（一般50、60元）；清包只提供基本服務，不含任何原材料和配件。正常情況下，電梯全包、半包、清包費用分別在8000、5000、3000元/年左右。然而實際中，第三方維保靠壓低價格惡性競爭盛行。由于電梯維保面向的主要客戶群體是各類物業公司，絕大多數物業公司逐利而為，為了盈利都偏向于找收費較低的第三方電梯維保公司，而這些維保公司為了搶占市場，不惜壓低維保費，甚至打對折獲取維保業務，在超低的維保費用中為了保證合理的利潤，維保頻次和內容抽條，零配件以次充好現象時有發生，給電梯的日常運行帶來了極大的安全隱患。截止2022年國內在用電梯保有量達250萬臺，其中70%左右的電梯由市場上第三方電梯維保公司負責維保，主要集中于民用住宅、一般商用樓，主流廠商負責維保的電梯只占市場投放量的15~20%。截止2022年底，我國擁有電梯制造許可的企業有456家，而擁有電梯維保資質的企業達5867家，行業集中度很低。2、維保規范政策核心內容1）2022年4月28日，廣東省質監局印發的《廣東省電梯安全監管改革方案》出臺。核心要點：1、確立電梯制造企業承擔電梯日常維保的主體地位；2、改革電梯檢驗體制，將政府監督檢驗與法定定期檢驗相分離；3、改革電梯維保運作模式，構建以制造企業為主體的職責體系。2）2023年6月29日，全國人大常委會通過了國家質檢總局起草的《特種設備安全法》，將于2014年1月起實施。核心要點：與目前的特種設備安全監察條例僅僅強調政府監督職能不同，新法律明確了電梯各環節的企業主體責任，提出電梯的安裝、改造、修理，必須由電梯制造單位或者其委托的依照本法取得相應許可的單位進行。3、維保規范政策影響分析（1）廠家自維保比例提升，大批第三方維保公司將退出市場維保規范政策在全國推行后，產生的第一個影響就是電梯廠家維保比例上升，大批資質較差的第三方維保將逐步退出市場。根據南方日報的報道，在廣東改革試點城市東莞，新辦證電梯由電梯制造企業或其代理商進行維保的比例達到69.88%，比改革前提高61個百分點；東莞市新辦證電梯，由電梯制造企業或其代理商進行維保的比例從8%提升到91%。目前，我國內外資電梯廠家自維保比例都比較低，占比較高的上海三菱、奧的斯、日立也分別只有30%、25%、20%左右，本土品牌占比就更低了。相比歐美成熟市場動輒80%以上的自保比例差距較大。（2）維保價格將上升，2023年市場空間有望達390億元維保規范政策在全國推行后，產生的第二個影響就是維保價格有望回歸合理水平，維保市場規模2023年有望達到390億元，2023-2023年CAGR達24.9%，2023年電梯維保與整機市場規模比將由目前的1:4左右提升至1:3左右。目前低價競爭的維保市場，無法保證維保質量和電梯使用安全，我們預計電梯全包價格將升至8000元/年左右的合理水平。2022年國內電梯保有量為250萬臺，根據我們在深度報告《重新認識電梯行業》中的預測，2023-2025年國內電梯保有量有望分別為301、357、421萬臺，取2022年全行業電梯維保價格均價8000元/年為基數，假定每年上升5%，預計2023-2023年維保整體市場容量分別為252、315、390億元，CAGR達24.9%，2023年電梯維保與整機市場規模比將由目前的1:4左右提升至1:3左右。（3）沒有網絡和品牌的內資企業將進一步遭到洗牌維保規范政策在全國推行后，產生的第三個影響就是網絡布局完善的電梯企業受益，沒有網絡和品牌的內資企業將進一步遭到洗牌。盡管目前國內電梯廠商維保收入占比不大，但是無論是國外經驗還是國內現狀，電梯維保業務的成長性和發展趨勢都是積極向好的，內外資品牌都非常重視維保業務發展，紛紛開始加大全國范圍內營銷服務網絡的建設，著手布局和搶占維保市場，電梯行業的競爭也將從單純的拼技術和銷售，向拼網絡、拼后續服務轉變。上海三菱電梯一直積極推進“以分公司為主導的營銷服務網絡向周邊二三線市場延伸”戰略，僅2022年就新建11家地區級分公司，從而將其直屬分支機構增加到65家，并在此基礎上設立了360多家維保服務中心，基本將其產品安裝、保養、維修改造、備品配件銷售等服務延伸、覆蓋到了全國各地。內資龍頭康力電梯自2020年上市后，決定使用超募資金1.46億元用3年時間在全國建設30家分公司，全面落實公司對安裝、售后維保的戰略規劃，為公司未來的發展奠定堅實的基礎，截止2022年已經建立了22家，預計今年將完成余下8家的建造。江南嘉捷將國內市場劃分為8大銷售區域進行大區管理，下設12家分公司，在分公司周邊設立辦事處、同時選擇291家專業電梯安裝維保公司作為代理商，按照風險共擔、收益共享、長期合作的原則，提前布局國內維保市場。而其他沒有服務營銷網絡和品牌的內資企業，生存空間受到外來品牌的擠壓，行業面臨重新洗牌。三、重點公司簡況1、康力電梯：行業競爭格局變化的最大受益者2023年中報業績快速增長，市場份額持續提升，驗證前期推薦邏輯：1）上半年凈利潤增速超出我們預期近4個百分點，毛利率、凈利率分別提升5.12、1.54個百分點，盈利能力大幅提升源自零部件自制比率提升、規模效應增強、材料利用率提高以及原材料成本下降；2）上半年直梯、安裝及維保收入分別增長51.12%、72.97%，至少超越行業30個百分點，反映公司市場份額持續提升，印證前期推薦邏輯；3）上半年末在手訂單23.54億元，相當于上半年收入的2.41倍，相當充足，在2022年在手訂單已經很充足的基礎上同比還增長14.27%；4）銷售費用同比增長37.55%，持續加大營銷網絡建設，不僅使得新簽訂單保持快速增長，還為后續維保市場進行布局；5）大客戶戰略取得新成效，先后中標了大連、印度等地鐵項目，相繼與金源、上海長峰、榮盛發展、遠洋地產、中海發展、佳源地產、碧桂園等大地產商簽訂了重點項目，與海亮地產簽署了戰略合作協議。公司是行業競爭格局變化的最大受益者：保守預計2023-2023年電梯行業增速分別為15.1%、13.3%、13.3%，未來行業競爭格局兩大變化趨勢：①內資份額持續上升；②試驗塔和維保政策加速行業集中度提升，尤其是內資行業。公司相比內外資在機制、市場方面競爭優勢明顯，預計僅憑內生式增長，5年左右份額將從目前的2%多上升到5%。2、上海機電：電梯業務快速增長，印包大幅減虧貢獻業績彈性，工業機器人存拓展空間電梯業務2023年上半年快速增長，預計全年增長超45%：上海三菱上半年實現營業收入、凈利潤分別為76.3、7.6億元，同比分別增長23.34%、35.38%，根據以往數據判斷上半年銷量不到3萬臺，公司公告全年有望超過7萬臺，意味著下半年銷量不低于4萬臺，預計下半年上海三菱收入增速超過50%，全年銷量和收入同比增長40%左右。考慮規模效應以及原材料成本下降帶來的毛利率提升，預計全年凈利潤增長將超過45%。印包業務2023年上半年虧損達峰值，下半年開始大幅減虧貢獻業績彈性：美國高斯上半年虧損1.89億元，其中其全資子公司法國高斯貢獻的虧損達到1.59億元，美國高斯（除法國高斯外）虧損只有0.3億元，美國高斯（除法國高斯外）盈利逐步改善，預計下半年將扭虧。2023年7月法國當地法院同意高斯法國破產，法國高斯下半年不再并表，其破產將在14年貢獻上述1.59億元業績彈性，還有商譽減值帶來的0.9億元左右業績彈性，合計2.49億元左右業績彈性，貢獻EPS0.24元左右。在工業機器人領域存在拓展空間：以增資方式獲納博傳動51%股權，在中國銷售日本納博精密減速機，日本納博占全球工業機器人精密減速機60%份額。我們判斷接下來與納博還有研發制造合作；集團與日本發那科的合資公司上海發那科的中方股權也有可能進入公司，該公司在中國主要從事機器人系統集成業務，排名第一。3、廣日股份：日立業績超預期，廣日壯大終有時日立貢獻的業績略超預期：2023年上半年合資品牌日立實現凈利潤5.83億元，同比增長41.7%，超過我們35%左右的判斷。日立貢獻投資收益1.41億元，占公司凈利潤56.6%，加之日立對公司零部件業績的貢獻，則業績貢獻比應該超過70%。市場對日立業績釋放擔心過度：1）日立對零部件和物流系統有很多個性化要求，依賴廣日，短期很難更換供應商。2）日立是國內唯一一家日系控股采用中方管理團隊的企業，充分的本土化保證了業績釋放的持續性。3）日立大多數零部件采購自廣日電氣，零部件進口占比低，理論上可轉移利潤空間小。4）日立過去一直持續較快增長，且持續分紅。合資品牌日立份額短期還有上升空間，后續至少可維持：基于日立大客戶策略、制造和營銷網點布局走在同行前列。自主品牌廣日會不斷壯大，后續增長有潛力：1）我們判斷內資電梯整體份額會持續上升，廣日作為一線內資品牌，同樣如此；2）廣日在全國布局制造和營銷網點，將不斷發力。

2023年胰島素行業分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會導致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國糖尿病發病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產品已經發展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫生在處方胰島素的時候考慮的問題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進，胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內分泌過程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長 PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國內市場容量超過200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價和醫保報銷方面具備優勢 PAGEREFToc368763267\h193、價格合理使得國產二代胰島素進入多省基藥增補目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量，提前布局是關鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關鍵1、胰島素是人體內唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖，人體細胞從血液中攝取糖分用以提供能量，血糖是人體最為直接的能量供應物質。血糖的含量過高和過低都會對人體產生不利影響，過高的血糖含量會引起心血管疾病以及視網膜等組織的病變，而過低的血糖含量則會使人體能量供應不足，產生暈厥等癥狀。胰島是人體內調節血糖濃度的關鍵臟器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度，分泌胰島素用于降低血糖濃度，兩者相互制約達到體內血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現異常，使得體內血糖濃度過高。2、胰島素分泌異常會導致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的，以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種，I型糖尿病主要是自身胰島細胞受損引起，占比較小約為5%；II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起，與生活習慣聯系緊密，占比較高，在90%以上。3、我國糖尿病發病率快速提升我國居民生活水平提升較快，但保健意識未相應跟上，這直接導致我國糖尿病發病率急劇提升。目前我國已經超越印度成為全球糖尿病患者數量最多的國家，糖尿病患者人群已達9,000萬。巨大的患者人群也為糖尿病治療產品提供了廣闊的市場空間。我國糖尿病發病率隨著年齡的增長而迅速提升，國內人口結構的老齡化也將推升糖尿病發病率。從糖尿病發病的絕對人口數量來看，目前我國城市人口發病數量較農村略多；但是從潛在人口來看，農村患前驅糖尿病（葡萄糖代謝異常）的人口遠多過城市，農村的糖尿病治療市場蘊含著巨大的增長潛力。4、胰島素產品已經發展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動物臟器中獲取，但是動物源性胰島素注射到人體內之后會引起較強的排異反應，效果較差，這是第一代胰島素。隨著基因工程技術的發展，到20世紀80年代，丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素，由于與人自身胰島素結構類似，人工合成胰島素逐步替代動物源性胰島素，這是第二代胰島素。到2023年的時候，人們發現通過改變體外合成胰島素的結構，能夠控制其在體內發揮效果的時間，效果能夠得到更好的控制，胰島素衍生物應運而生，這是第三代胰島素。那么在國內這三代胰島素的使用情況如何？第一代動物源性的胰島素由于療效問題在國際上基本已經被淘汰，在國內僅在農村地區使用；第二代胰島素由于療效穩定，價格相對便宜，性價比較高，是目前國內使用的主力品種；第三代胰島素目前正在國內推廣，但由于價格相對較高，目前主要在一線城市使用。5、不同胰島素生產工藝差別較大第一代胰島素來自于動物，主要從屠宰場豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開始，人們首次通過基因工程在微生物中體外合成胰島素，目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類為載體合成，通化東寶和禮來通過大腸桿菌培養體系合成，諾和諾德通過酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成，在第二代胰島素的基礎上做了一些基因修飾，即基因片段與人體內合成胰島素的基因片段不完全一致，具備不同的功效，所以也叫胰島素類似物。二、醫生在處方胰島素的時候考慮的問題1、隨著病程的推進，胰島素使用量逐步加大對于胰島素依賴型的I型糖尿病患者，只能通過終生胰島素的注射來治療。對于占患者大多數的非胰島素依賴型的II型糖尿病患者，在初次診療的時候一般會選用口服降糖藥來進行治療，在治療后期機體對于口服降糖藥不敏感的時候才轉為胰島素治療。我們首先來了解一下幾類口服降糖藥的機理，目前口服降糖藥主要分為三大類，分別是：促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑，它們分別從增加胰島素分泌，增強機體對胰島素敏感性、降低營養物質吸收等方面來降低血糖。機體對于口服降糖藥有一個耐受的過程，胰島β細胞在藥品刺激下超負荷運分泌胰島素，時間長了之后可能會逐步喪失功能，一旦體內無法分泌正常所需胰島素，就需要外源注射胰島素來補充，這個時候就需要口服降糖藥和胰島素的聯合治療，如果控制效果仍不夠理想，需要逐步加大胰島素的使用量，直至完全使用胰島素。隨著病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都會開始使用胰島素，從下圖中我們可以看到國內使用胰島素病人的比例處于提升的過程之中。2、胰島素的注射模擬體內分泌過程胰島素的使用需要模擬體內分泌的過程，因此臨床胰島素的分為基礎胰島素和短效胰島素。基礎胰島素主要用于保持體內胰島素含量穩定，而短效胰島素主要用于進餐后血糖濃度快速升高的時候，迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到，體內胰島素的分泌與進餐時間幾乎同步，因此注射胰島素的時候也應模擬體內分泌的過程，在進餐時注射起效快短效胰島素，而用長效胰島素維持基礎濃度，理論上凌晨3-4點應該是體內胰島素含量最低的時候。根據上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類，一類是在餐后快速控制血糖的短效胰島素，一類是用于維系體內胰島素濃度的長效胰島素。對于短效胰島素，要求是注射后能夠迅速吸收，使血液中胰島素的濃度在短期類達到波峰，用于降低餐后體內迅速上升的血糖，而在血糖波峰過后，又能夠快速代謝掉，避免出現低血糖風險；而對于長效胰島素，要求是注射后能夠在體內穩定的釋放，不出現明顯的波峰與波谷。那么胰島素類藥品為什么會有長效和短效之分呢？我們需要了解一下胰島素在體內吸收的過程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會以六聚體的形式存在，在體內逐步分解為單體后發揮作用。超短效胰島素就是通過改變胰島素部分結構，但保留有效部位，這樣生產的胰島素類似物會以二聚體的形式存在，進入體內后迅速分解為單體發揮作用，較短效的六聚體更快。后面科研人員又發現胰島素與大分子的魚精蛋白結合能夠大大延緩體內釋放速度，由此便形成了長效的魚精蛋白鋅胰島素，這是在二代胰島素的基礎上添加大分子蛋白形成聚合物從而達到緩釋的目的。在三代胰島素類似物中，科研人員通過改變胰島素結構使得其釋方速度變慢，形成了長效產品，詳細原理請見下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種，胰島素注射器相對便宜一些，但攜帶不太方便，并且每次注射前需要抽取胰島素，會造成一定不便，所以逐步被淘汰。各廠家生產的胰島素注射筆基本區別不大，胰島素注射筆上標有劑量刻度，每次使用能夠較為精準的定量，其使用的注射筆用針頭非常細小，因此能減少注射時的痛苦和患者的精神負擔。此外，胰島素注射筆使用方便，便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快，而在肌肉組織中不易吸收，所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多，所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時候優先考慮腹部；而使用長效胰島素的時候，由于希望胰島素緩慢的釋放，合適的注射部位是脂肪組織相對較少的上臂，臀部或大腿。三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長接下來我們會對胰島素的市場容量做一個測算，以便使得投資者有一個定性的認識。在測算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用，使用胰島素的病人群體有多大，使用胰島素的費用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型，I型糖尿病人需要終生使用胰島素，約占患者數量的5%，按照9200萬的患者數量來計算，I型糖尿病患者數量大概在460萬人。II型糖尿又稱非胰島素依賴型糖尿病，病患者約占患者數量的90%，約為8,200萬人，部分II型糖尿病人需使用胰島素，具體用量要根據患者病情而定，一般會在口服胰島素逐步失效的情況下，開始加用胰島素。具體使用胰島素的II型糖尿病人比例目前還沒有精確的數據統計，我們在走訪臨床醫生的過程中了解到了一些經驗性的數據，大多數臨床醫生認為接診的II型糖尿病患者中約有20%需要使用胰島素進行治療，如果按照上面我們測算的II型糖尿病患者8,200萬人，那么需要使用胰島素進行治療的II型糖尿病患者數量約為1,600萬人。合并以后，我們認為國內需要使用胰島素糖尿病患者的數量約為2,000萬。2、胰島素的使用費用前面我們已經談到目前市場上胰島素分為三代，每一代之間的價格差別比較大，并且國產胰島素與進口胰島素之間也有價格差別。我們選取最具代表性的兩家企業來進行價格的比較，國產選取通化東寶（二代胰島素為主），進口選取諾和諾德（占據國內胰島素市場70%以上的市場份額）。通過以上表格我們對不同類型胰島素的價格有了一個大致的了解，那么一個糖尿病人一天應該使用多少胰島素呢？在臨床上醫生對糖尿病人胰島素用量的方法比較復雜，個體差別較大，為了便于計算，我們采用簡易的計算方式——按病人體重來測算。對于病情較輕的糖尿病人胰島素的使用量為0.4-0.5IU/kg，對于病情較重的糖尿病人胰島素的使用量為0.5-0.8IU/kg，我們擇中選取0.6IU/kg，假設糖尿病人的平均體重為65kg（男性，女性患者體重平均數值），一個糖尿病人每天平均使用量約為40IU（如果是I型糖尿病人用量還會略高一些約為45IU/天）。長效胰島素由于只維持體內基礎胰島素濃度，患者使用量會小一些，大概為0.2IU/kg，對應每天使用量為13IU。對病人每天胰島素用量有了一個大致的認識，我們就可以根據中標價格來推算每天的費用。3、胰島素國內市場容量超過200億在上面的內容中，我們已經把需要使用胰島素患者數量的計算方式與日均費用的測算方式向大家闡述清楚了，下面我們對胰島素內市場容量進行測算，由于臨床個體情況可能差別較大，我們的測算結果不一定十分精確，但能夠為大家提供一個數量級上定性的認識。我們再重點看一下二代胰島素，目前基層農村患者約占糖尿病患者的一半，如果假設基層患者全部使用國產二代胰島素，那么其市場容量應該在200億元左右。四、基層需求推動二代胰島素放量1、二、三代胰島素聚焦市場不同市場對于糖尿病市場的潛力，以及胰島素在國內市場的持續增長已經沒有太大分歧，市場的分歧點在于三代胰島素出來之后，二代胰島素的市場是否會被逐步替代，二代胰島素基層放量的邏輯是否成立。經過分析，我們認為三代胰島素與二代胰島素目前面對的患者群體重疊部分較少，三代胰島素主要在一線城市進行銷售，而二代胰島素主要面向基層市場。目前總體市場情