2023/7/231《中級財務管理》中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第1頁。2023/7/232資本循環資產負債所有者權益融資投資經營活動利潤分配投資者銀行金融機構投資公司等資本市場貨幣市場財務管理中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第2頁。2023/7/233財務管理的基本內容融資（中長期融資和短期融資）長期投資（資本預算）短期投資（營運資金管理）利潤分配（股利分配）中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第3頁。2023/7/234投資管理學習目的與要求：投資是公司財務資金的運用環節，直接決定了公司的未來收益水平。公司投資包括項目投資和金融投資兩大類型：項目投資是公司的直接性實體資產投資，直接影響著企業的生產條件和生產能力；金融投資是公司的間接性虛擬資產投資，是暫時脫離生產經營的財務經營活動。通過本章的學習與研究，應當深入理解影響公司投資決策的財務因素，熟練掌握投資決策的基本決策方法，靈活運用于商品市場和資本市場的投資決策實踐。中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第4頁。2023/7/235投資管理（資本預算）資本預算的定義投資受益期超過一年的投資項目的決策資本預算的類型固定資產的購買或更新各種類型項目決策企業規模的擴大，購并企業新開辦企業中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第5頁。2023/7/236投資管理（資本預算）資本預算的基本原理企業價值最大化（現金流最大化）針對贏利性企業有別于經營預算凈現值原則中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第6頁。2023/7/237現金流量的測算現金流量測算的實質：預計未來特定時點發生的特定金額的現金流未來的不確定性假定簡化問題時點（簡化計算為前提）假定發生在年初或年末金額：從預計的利潤表出發，計算現金流的過程稅的問題中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第7頁。2023/7/238現金流量測算測算要主要的問題發生的主體：和資本預算的主體相關相關成本和無關成本，機會成本，對其他部門或項目的影響實體現金流和股權現金流中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第8頁。2023/7/239現金流量的項目內容1．初始期：原始投資（1）在固定、無形、遞延等長期資產上的投資（2）墊支營運資金（流動資金）2．營業期：營業現金流量3．終結期：投資回收（1）殘值凈收入（2）墊支營運資金收回中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第9頁。2023/7/2310營業現金流量的測算1．不考慮所得稅時的計算各年營業NCF＝收入－付現成本＝利潤＋非付現成本2．考慮所得稅時的計算中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第10頁。2023/7/2311營業現金流量測算模式各年營業NCF

＝收入－付現成本－所得稅

稅前NCF＝收入×（1－稅率）－付現成本×（1－稅率）＋非付現成本×稅率稅前NCF×（1－稅率）＝稅后利潤＋非付現成本中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第11頁。2023/7/2312現金流計算舉例某工業項目需要原始投資500萬元，其中固定資產投資300萬元，開辦投資50萬元，流動資金投資150萬元。建設期為1年。固定資產投資和開辦費于建設起點投入，流動資金于完工時第一年年末投入。該項目壽命期為5年，固定資產按直線法折舊，期滿有30萬元的凈殘值。開辦費于投產開始分兩年攤銷完畢。流動資金于終結點一次回收。投產后每年每年可以獲得銷售收入分別為280萬元，每年發生的付現成本為130萬元。計算該項目各年的現金流量。0123456營業期建設期終止期中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第12頁。2023/7/2313要注意的問題：建設期各年度投入資金的確定終止期固定資產的殘值終止期流動資金的回收中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第13頁。2023/7/2314某企業計劃進行某項投資活動。該投資活動需要在建設起點一次投入固定資產200萬元，無形資產25萬元。項目建設期為2年，經營期為5年，無形資產自投產后5年攤銷完畢，投產第一年預計流動資產需用額為60萬元，流動負債需用額40萬元；投產第二年流動資產需用額為90萬元，流動負債需用額30萬元。投產后，年銷售收入為210萬元，年付現成本為80萬元。該企業按直線法折舊，固定資產的殘值為10萬元，全部流動資金與終結點一次回收，所得稅稅率為33%。0123456營業期建設期終止期7中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第14頁。2023/7/2315要注意的問題：稅對經營期現金流的影響；流動資金的凈額，及各期變動的處理；稅對終結期的現金流是否會產生影響？（參見下例）中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第15頁。2023/7/2316A公司考慮用一臺新的、效率更高的設備來代替4年前購置的一臺舊設備，以減少運行成本。有關資料如下表項目舊設備新設備原值250萬元300萬元尚可使用年限5年8年第二年年末大修費用40萬元0最終殘值50萬元25萬元變現價值80萬元300萬元年運行成本60萬元40萬元稅法規定使用年限8年8年中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第16頁。2023/7/2317二、常用決策指標（一）凈現值（NPV）（二）年金凈流量（ANCF）（三）內含報酬率（IRR）（四）回收期中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第17頁。2023/7/2318（一）凈現值（NPV）

凈現值＝未來現金流量現值－原始投資現值1．基本原理2．經濟本質：超額報酬凈現值是扣除基本報酬后的剩余超額報酬中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第18頁。2023/7/2319凈現值的經濟本質：實例分析某投資者似準備投資于一個投資額為20000元的A項目，項目期限4年，期望投資報酬率為10%，每年能獲取現金流量7000元。則：凈現值＝7000×（PA，10%，4）－20000＝＋2189.30（元）如果該投資者將每年所得的現金流量分為兩個部分：一部分作為10%的基本報酬，剩余部分作為當期的投資回收額。那么，該投資者不僅可以收回全部原始投資，還能獲取3205元的超報酬，折為現值等于2189.30元（分析過程如下表所示）。中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第19頁。2023/7/2320凈現值本質的實例分析中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第20頁。2023/7/2321（二）年金凈流量（ANCF）1.經濟性質2.作用中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第21頁。2023/7/2322年金凈流量的性質分析中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第22頁。2023/7/2323（三）內含報酬率（IRR）1．

折現率NPVIRR中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第23頁。2023/7/2324內含報酬率計算問題插值法當投產后各年的現金流入相等時：利用年金現值表當投產后各年的現金流入不等時：試錯法舉例（p279-281）Excel中IRR函數中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第24頁。2023/7/2325內含報酬率決策規則：當IRR>折現率時接受項目，否則拒絕項目中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第25頁。2023/7/2326內含報酬率問題：獨立項目、互斥項目影響獨立和互斥項目的問題1、融資與投資2、多個內含收益率（-100，230，-132）影響互斥項目的問題規模問題（-1，1.5）（-10，11），增量現金流和增量IRR現金流發生時機問題（-10000，10000，1000，1000）（-10000，1000，1000，12000）中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第26頁。2023/7/2327動態回收期計算問題中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第27頁。2023/7/2328盈利指數PI=初始投資后現金流的現值/初始投資決策規則：PI〉1，接受，否則拒絕（適合于獨立項目）問題：規模問題（互斥項目）資本配額項目現金流初始投資后的現值（12%）PINPV（12%）1-20701070.53.5350.52-10154045.34.5335.33-10-56043.44.3433.4中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第28頁。2023/7/2329PI，NPV，IRR的比較中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第29頁。2023/7/2330資本預算實務項目壽命不同的方案更新鏈法年等額回收額法更新改造項目決策多方案組合折現率問題中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第30頁。2023/7/2331項目壽命不同的方案決策1、更新鏈法AB單個項目壽命3年9年初始投資150

000元270

000元每年經營凈現金流量80

00元70

000元凈現值29

762元52

458元更新鏈重復次數3次1次貼現率16%16%中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第31頁。2023/7/2332項目壽命不同的方案決策1、更新鏈法隱含的假定，項目是可以重復的更新鏈重復次數，先求最小公倍數，再除以每個項目的壽命中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第32頁。2023/7/2333項目壽命不同的方案決策2、年等額凈回收額法（等額年成本法）A=NPV/（P/A，i，n）中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第33頁。2023/7/2334更新改造投資項目的決策A公司考慮用一臺新的、效率更高的設備來代替4年前購置的一臺舊設備，以減少運行成本。有關資料如下表項目舊設備新設備原值250萬元300萬元尚可使用年限5年8年第二年年末大修費用40萬元0最終殘值50萬元25萬元變現價值80萬元300萬元年運行成本60萬元40萬元稅法規定使用年限8年8年中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第34頁。2023/7/2335項目現金流量年限系數10%現值（萬元）繼續使用舊設備：初始喪失的舊設備變現-97.2501-97.25每年的稅后運行成本-421-53.7908-159.2136每年的折舊抵稅8.43751-43.169926.7460第二年年末大修-2820.8264-23.1392項目終結點回收現金流量42.550.620926.3883合計-226.4685更新設備：初始設備投資-30001-300每年的稅后運行成本-281-85.3349-149.3772每年的折舊抵稅10.1251-85.334954.0159項目終結點回收現金流量51.580.466524.0248合計-371.3365中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第35頁。2023/7/2336多方案投資組合投資項目初始投資獲利指數凈現值A1120

0001.5667

000B1150

0001.5379

500B2300

0001.37111

000C1125

0001.1721

000C2100

0001.1818

0001、凈現值都大于零的情形，增加項目比不增加要好：

A1B1C1>A1B1,A1C1,B1C1,A1,B1,C12、現金流可加3、淘汰后需要考慮的投資組合有

A1B1C1，A1B1C2，B2C2中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第36頁。2023/7/2337貼現率的選擇實質：機會成本資本成本WACC=（1-L）×Ks+L×Kd×（1-T）Ks：CAPM模型Kd：利率類比公司求Ks中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第37頁。2023/7/2338五、證券投資價值評估1．證券價值2．債券估價模型3．股票估價模型中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第38頁。2023/7/2339債券估價模型中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第39頁。2023/7/2340股票估價模型（1）基本模型（2）零成長股票模型（3）固定成長股票模型中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第40頁。2023/7/2341股票估價基本模型中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第41頁。2023/7/2342零成長股票估價模型中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第42頁。2023/7/2343固定成長股票估價模型中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第43頁。2023/7/2344六、證券投資組合（一）證券投資組合的目標（二）公司風險分散理論（三）市場風險規避理論中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第44頁。2023/7/2345（一）證券投資組合的目標1.證券投資組合的風險①系統性風險：市場風險②非系統性風險：公司風險2.投資組合目標中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第45頁。2023/7/2346（二）公司風險分散理論1.組合公司風險的衡量2.風險控制要素3.風險控制結論中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第46頁。2023/7/2347（三）市場風險規避理論1.組合市場風險的衡量（β系數）2.資本資產定價模型（CAPM）中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第47頁。2023/7/23481.組合市場風險的衡量σpE（RP）E（Rm）σmM（0，R0）F無風險與風險資產投資組合線風險資產投資組合線中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第48頁。2023/7/23491.組合市場風險的衡量中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第49頁。2023/7/23502.資本資產定價模型（CAPM）無風險報酬率證券市場平均報酬率市場平均風險報酬率中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第50頁。2023/7/2351第五章營運資金管理學習目的與要求：營運資金是流動資產與流動負債的差額，營運資金以流動資產為實體對象，反映了企業的具體生產經營活動，是企業日常財務控制的重要內容。通過本章的學習與研究，應當明確各類流動資產的管理特性，熟練掌握應收帳款和存貨的日常管理方式，熟練掌握營運資金需要量的測算方法，根據公司具體情況靈活制定公司的營運資金政策。中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第51頁。2023/7/2352第五章營運資金管理一、應收及應付款項管理二、存貨管理三、營運資金需要量預測四、營運資金政策中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第52頁。2023/7/2353一、應收及應付款項管理（一）公司信用政策（二）信用政策的制定（三）現金折扣利用決策中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第53頁。2023/7/2354（一）公司信用政策1．信用期間2．折扣條件3．信用標準中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第54頁。2023/7/2355（二）信用政策的制定1．信用收益2．信用成本中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第55頁。2023/7/2356（三）現金折扣利用決策1．放棄折扣的信用代價2．放棄折扣的決策標準

投資報酬率＞喪失折扣的成本率中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第56頁。2023/7/2357二、存貨管理（一）存貨資金定額管理（二）存貨經濟批量基本模型（EOQ模型）（三）生產批量模型中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第57頁。2023/7/2358(一)存貨資金定額管理1．資金定額核定方法2.儲備資金定額3.生產資金定額4.產品資金定額中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第58頁。2023/7/2359(二)存貨經濟批量基本模型1.存貨相關成本2.模型的假設3.經濟批量基本模型中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第59頁。2023/7/2360(三)生產批量模型模型的擴展：由集中到貨擴展為陸續到貨1．日平均存貨量2．存貨相關總成本3．生產經濟批量中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第60頁。2023/7/2361三、營運資金需要量預測1．預測原理：相關資產與相關負債2．營運資金需要量：融資總需求，外部融資需求3．可持續增長率的確定中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第61頁。2023/7/2362四、營運資金管理政策（一）管理政策要點（二）配合型營運資金政策（三）進取型營運資金政策（四）保守型營運資金政策中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第62頁。2023/7/2363(一)管理政策要點1.流動資產的分類2.流動負債的分類3.政策含義中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第63頁。2023/7/2364(二)配合型營運資金政策1.基本思路2.政策特點中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第64頁。2023/7/2365(三)進取型營運資金政策1.基本思路2.政策特點中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第65頁。2023/7/2366(四)保守型營運資金政策1.基本思路2.政策特點中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第66頁。2023/7/2367資本籌資管理一、籌資方式:概述1、普通股2、長期債務3、優先股二、籌資方式：運作1、普通股發行2、債券發行3、可轉債和認股權證4、租賃三、資本結構資本結構理論資本結構實務中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第67頁。2023/7/2368資本籌集管理4、資本成本5、杠桿效應中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第68頁。2023/7/2369一、籌資方式1、普通股中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第69頁。2023/7/2370二、資本成本1．資本成本的作用2．資本成本一般公式3．個別資本成本率4．平均資本成本率5．增量資本成本率（邊際資本成本率）中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第70頁。2023/7/2371三、杠桿效應（一）成本分類（二）利潤分類（三）利潤敏感性分析（四）杠桿效應中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第71頁。2023/7/2372（一）成本分類1．按成本性態分類：變動成本與固定成本2．按成本性質分類：經營成本與資本成本中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第72頁。2023/7/2373（二）利潤分類1．邊際貢獻與邊際貢獻率：反映產品盈利業績和盈利能力2．息稅前利潤（EBIT）與總資產報酬率：反映企業盈利業績和盈利能力3．凈利潤與權益報酬率：反映股東投資盈利業績和盈利能力中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第73頁。2023/7/2374（三）利潤敏感性分析1．敏感系數：各因素變動對利潤的影響程度2．升降系數：各因素允許變動的最大限度中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第74頁。2023/7/2375（四）杠桿效應1．經營杠桿：計算式，產生原因，經濟意義2．財務杠桿：計算式，產生原因，經濟意義3．總杠桿：計算式，財務作用中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第75頁。2023/7/2376四、資本結構優化（一）資本結構管理的意義（二）籌資分界點法（三）EPS無差別點法（四）資本成本比較法中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第76頁。2023/7/2377（一）資本結構管理的意義1．降低公司資本成本2．利用財務杠桿效應3．合理擴大公司財務風險中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第77頁。2023/7/2378（二）籌資分界點法保持理想資本結構中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第78頁。2023/7/2379（三）EPS無差別點法提高公司EPS中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第79頁。2023/7/2380（四）資本成本比較法提高公司市場價值中級會計師課件《中級財務管理》-課件資料全文共94頁，當前為第80頁。2023/7/2381第