鋰聚電池隔膜的前景預(yù)測全球鋰電池隔膜市場將迅速增長，美日三巨頭縮水的市場正被新興的中韓隔膜廠商瓜分。根據(jù)臺(tái)灣拓?fù)洚a(chǎn)業(yè)研究所的統(tǒng)計(jì)，2021年全球鋰電池隔膜出貨量為4.66億平方米，我們預(yù)測2021年出貨量增長至5.94億平方米，2021年出貨量預(yù)計(jì)將到達(dá)25.50億平方米。縱觀行業(yè)開展歷史，鋰電池隔膜行業(yè)呈寡頭壟斷局面，然而近年來競爭愈加劇烈，韓國和我國廠商的崛起，已在不斷搶占美國和日本隔膜巨頭的市場份額，2021年我國三家隔膜領(lǐng)軍企業(yè)占據(jù)全球6%的市場份額。全球鋰電池隔膜市場或?qū)⒔?jīng)受來自我國的低價(jià)沖擊。我國隔膜廠商份額的提升，與不斷提升的產(chǎn)品質(zhì)量以及相對(duì)國外廠商較為低廉的價(jià)格密不可分。產(chǎn)品質(zhì)量的提升表現(xiàn)為我國廠商對(duì)國際主流生產(chǎn)工藝的掌握和技術(shù)指標(biāo)差異的縮小。在產(chǎn)品存在同質(zhì)化趨向的情況下，國產(chǎn)隔膜相對(duì)同樣規(guī)格的國外產(chǎn)品1/2-1/3的價(jià)格和國內(nèi)廠商強(qiáng)力的銷售支持將成為隔膜行業(yè)國產(chǎn)替代的最主要?jiǎng)恿?。我們認(rèn)為，我國隔膜廠商份額提升趨勢(shì)仍將延續(xù)，世界鋰電池隔膜市場或?qū)⒔?jīng)受來自我國的低價(jià)沖擊。面對(duì)產(chǎn)業(yè)國際轉(zhuǎn)移的時(shí)機(jī)，國內(nèi)掀起了一波鋰電池隔膜投資的熱潮，但實(shí)際出貨量將遠(yuǎn)低于投產(chǎn)產(chǎn)能。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前中國鋰電池隔膜產(chǎn)能已達(dá)2.65億平方米，截止目前公布的預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能6.68億平米，市場普遍認(rèn)為，這將導(dǎo)致鋰電池隔膜產(chǎn)能過剩。然而，以2021年為例，國內(nèi)三家有實(shí)際產(chǎn)出能力的企業(yè)當(dāng)年的出貨量僅為3100萬平方米，遠(yuǎn)低于國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能。由于廠商設(shè)計(jì)產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)和市場需求結(jié)構(gòu)的差異，且隔膜的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和質(zhì)量控制經(jīng)驗(yàn)需要時(shí)間積累。因此我們認(rèn)為，未來國內(nèi)隔膜廠商的實(shí)際成品率可能遠(yuǎn)低于當(dāng)前預(yù)計(jì)的成品率，實(shí)際出貨量將遠(yuǎn)低于投產(chǎn)產(chǎn)能。技術(shù)和渠道優(yōu)勢(shì)共同決定我國隔膜行業(yè)未來的贏家。我們認(rèn)為，在當(dāng)前國內(nèi)隔膜廠商大幅擴(kuò)產(chǎn)的情況下，具有以下特質(zhì)的廠商更有可能成為我國隔膜行業(yè)未來的贏家：已經(jīng)在鋰電池隔膜行業(yè)先行量產(chǎn)且獲利，有更充分的時(shí)間和資金提升研發(fā)水平；已經(jīng)在電子薄膜行業(yè)有較為豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)；已經(jīng)處于在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上的其他子行業(yè)中有一定口碑，掌握下游渠道和客戶資源。策略與建議：我們對(duì)A股鋰電池隔膜行業(yè)相關(guān)上市公司進(jìn)行了梳理，建議關(guān)注：南洋科技(002389，未評(píng)級(jí))：公司是我國最大的電容器專用電子薄膜制造企業(yè)之一，業(yè)務(wù)涵蓋電容薄膜、太陽能電池背材膜、鋰電池隔膜、光學(xué)隔膜等領(lǐng)域。公司鋰電池隔膜工程經(jīng)過一段時(shí)間的投料試車運(yùn)行，目前已經(jīng)開始小批量生產(chǎn)并送樣給客戶試用，與其它企業(yè)相比，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)；其次，公司隔膜工程采用了國際領(lǐng)先的濕法雙向拉伸工藝，因此運(yùn)用該工藝的廠商能夠更有效地提高產(chǎn)品和國外同類產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)差異。風(fēng)險(xiǎn)提示隨著國產(chǎn)化替代進(jìn)程加速，可能導(dǎo)致隔膜產(chǎn)品單價(jià)下降速度超預(yù)期。下游鋰電池行業(yè)增速減緩，或?qū)⒂绊憣?duì)隔膜產(chǎn)品的需求。隨著近期比亞迪電動(dòng)車碰撞起火事件與億緯鋰能電池廠爆炸事件的發(fā)生，給動(dòng)力鋰電池前景蒙上一層陰影。由于這兩起事故，未來市場對(duì)鋰電平安性的要求將更高，與電池平安相關(guān)的問題有很多，包括正負(fù)極材料的高溫性能、電解液、基片的毛刺和其他斷路問題、電池管理系統(tǒng)等。這其中，隔膜的特性與質(zhì)量尤其被寄予厚望，其對(duì)鋰電平安性意義重大。一、鋰電池隔膜行業(yè)極具投資價(jià)值鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈具備投資價(jià)值。我們?cè)?誰能成為中國大陸的新普——鋰電池行業(yè)系列報(bào)告之一?中已經(jīng)就鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的投資價(jià)值進(jìn)行了論證。從全球來看，鋰電池的需求量隨著應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大而逐年遞增，整個(gè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)受益。隔膜行業(yè)在整個(gè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中最具投資價(jià)值。鋰電池的主要材料包括正極材料、負(fù)極材料、電解液和隔膜。其中，隔膜本錢約占鋰電池本錢的20%-30%，毛利率可達(dá)60%-70%，是四大主要材料中毛利率最高的產(chǎn)品。整個(gè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中具體子行業(yè)的投資價(jià)值由其應(yīng)用價(jià)值和技術(shù)難度共同決定，而隔膜二者兼?zhèn)洌阂环矫?，隔膜?duì)提高鋰電池的綜合性能具有重要作用；另一方面，隔膜的生產(chǎn)具有極高的技術(shù)壁壘。1、隔膜對(duì)鋰電池的綜合性能具有重要作用隔膜對(duì)鋰電池綜合性能的重要作用具體表達(dá)在以下三個(gè)方面。隔離電池正負(fù)極：隔膜本身不導(dǎo)電，可以阻止電池內(nèi)電子穿過，以防止兩極接觸而造成短路。允許鋰離子通過：隔膜上的微孔可以允許鋰離子在正負(fù)極之間傳輸，完成電化學(xué)充放電過程。防止高溫引起的電池爆炸：電池過熱時(shí)，隔膜上的微孔關(guān)閉，阻止鋰離子通過，電池內(nèi)阻升高至2KΩ，強(qiáng)制電池停止充放電進(jìn)程。2、鋰電池隔膜的生產(chǎn)具有極高的技術(shù)壁壘鋰電池隔膜需要具備的諸多特性，對(duì)其生產(chǎn)工藝提出了一定的要求，從而決定了其較高的技術(shù)壁壘，而生產(chǎn)工藝包括造孔工藝、生產(chǎn)設(shè)備和產(chǎn)品穩(wěn)定性，其中造孔工藝最具技術(shù)壁壘。鋰電池隔膜造孔工藝分為干法單向拉伸、干法雙向拉伸和濕法工藝。干法單拉技術(shù)的專利由美國Celgard研發(fā)和掌握，日本UBE向Celgard采購了該技術(shù)。經(jīng)過幾十年開展，這一技術(shù)在美國和日本已非常成熟。干法雙拉技術(shù)是中科院化學(xué)所自主開發(fā)的工藝，局部專利授讓于美國Celgard公司。濕法工藝的技術(shù)源頭是日本旭化成。二、全球鋰電池隔膜市場或?qū)⒔?jīng)受來自我國的低價(jià)炮火1、全球鋰電池隔膜市場將迅速增長根據(jù)臺(tái)灣拓?fù)洚a(chǎn)業(yè)研究所的統(tǒng)計(jì)，2021年全球鋰電池隔膜出貨量為4.66億平方米，我們預(yù)測2021年出貨量增長至5.94億平方米，2021年出貨量預(yù)計(jì)將到達(dá)25.50億平方米。我們對(duì)未來幾年全球鋰電池隔膜的出貨量預(yù)測做如下假設(shè)：1)根據(jù)日本IIT統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年全球鋰電池市場規(guī)模約為980億元，2021年其市場規(guī)模增長至1200億元，2021年其市場規(guī)模預(yù)計(jì)將超過3700億元。2)根據(jù)美國麥肯錫公司2021年6月12日發(fā)布的報(bào)告，未來10年鋰電池本錢價(jià)格將大幅下降，到2025年電池價(jià)格降幅有望到達(dá)當(dāng)前水平的70%。根據(jù)這一預(yù)測，我們估計(jì)未來每年鋰電池單價(jià)平均下降9%。3)隨著未來電池設(shè)計(jì)的優(yōu)化，以及正負(fù)極材料性能的提升，單位電池隔膜的用量將有望減少，我們估計(jì)其未來以年均5%的速度下降。

2、美日三巨頭縮水的市場正被新興的中韓隔膜廠商瓜分縱觀行業(yè)開展歷史，鋰電池隔膜行業(yè)呈寡頭壟斷局面，然而近年來競爭愈加劇烈。當(dāng)前，全球鋰電池隔膜市場份額呈現(xiàn)以下三個(gè)主要趨勢(shì)：首先，鋰電池隔膜三巨頭依靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)依然占?jí)艛嗟匚?，但是市場份額已經(jīng)有所下降。2021年，美國Celgard公司，日本旭化成和日本東燃化學(xué)三家公司占據(jù)了整個(gè)市場份額的77%。隨著其他小廠商的崛起，2021年三巨頭的市場份額均有不同程度的下降，合計(jì)占比下降10%。其次，韓國廠商近年來的崛起不容小視。近年來，受益于三星SDI和LGC的鋰電池高成長需求拉動(dòng)，韓國SK公司瞄準(zhǔn)韓國外鄉(xiāng)的鋰電池廠商，逐漸擴(kuò)大產(chǎn)能，其全球市場份額也從2021年的8%上升的2021年的12%。其他國外廠商中，日本UBE和美國Entek的份額也分別上升1%。第三，中國大陸廠商迅速搶占市場份額。2021年，我國所有鋰電池隔膜企業(yè)總計(jì)還不到全球1%的份額。然而，隨著國內(nèi)廠商不斷加大研發(fā)和投資力度，新增產(chǎn)能投入運(yùn)行，2021年出貨量迅速增加，佛山金輝、深圳星源和新鄉(xiāng)中科科技〔格瑞恩〕三家領(lǐng)軍企業(yè)合計(jì)占據(jù)了全球6%的市場份額。3、隨著我國鋰電池隔膜產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升，國產(chǎn)替代進(jìn)程將加速對(duì)專利技術(shù)的掌握促進(jìn)了我國隔膜廠商產(chǎn)品質(zhì)量的提升，具體表現(xiàn)為技術(shù)參數(shù)的提高。首先，我國廠商在造孔工藝上已經(jīng)能夠覆蓋國際主流的三種技術(shù)。以國內(nèi)最早量產(chǎn)濕法鋰電池隔膜的佛山金輝為例，公司通過持續(xù)開發(fā)、引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備、反復(fù)調(diào)試和改造生產(chǎn)線，不斷豐富和升級(jí)產(chǎn)品，良品率和生產(chǎn)線的拉伸速度均有所提高。目前其隔膜產(chǎn)品主要用于消費(fèi)電子領(lǐng)域，并有望在汽車用動(dòng)力電池隔膜領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破。其次，我國隔膜產(chǎn)品和國外產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)差異不斷縮小。大型鋰電池廠家選用隔膜產(chǎn)品時(shí)，需要考慮量產(chǎn)批次的穩(wěn)定性和各項(xiàng)指標(biāo)能否整體兼顧。我們以干法單拉技術(shù)為例，我們比照美國Celgard，發(fā)現(xiàn)深圳星源除了在厚度上距離國際領(lǐng)先水平的12微米還有一定差距，在大多項(xiàng)技術(shù)參數(shù)上已經(jīng)到達(dá)國際水平。相對(duì)干法工藝，濕法工藝的控制難度較低，精密程度高，我國廠商能夠更有效地提高產(chǎn)品和國外同類產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)差異。佛山金輝能夠成為首家向全球知名鋰電廠商供貨的中國隔膜廠商，和其自主研發(fā)了濕法工藝是分不開的。比照佛山金輝和國際廠商的隔膜技術(shù)參數(shù)，我們發(fā)現(xiàn)，除了在厚度上的差距，其在孔隙率、拉伸強(qiáng)度、熱收縮、閉孔溫度和破膜溫度等參數(shù)上已經(jīng)可以到達(dá)國際廠商的水平，在透氣度和穿刺強(qiáng)度等參數(shù)上甚至還略有優(yōu)勢(shì)。雖然我國廠商隔膜產(chǎn)品在厚度上與國外廠商有一定差距，但我們認(rèn)為當(dāng)前隔膜厚度上的差異不會(huì)改變隔膜的國產(chǎn)替代進(jìn)程。首先，對(duì)隔膜厚度有要求的主要是消費(fèi)類電子領(lǐng)域，而鋰電池隔膜領(lǐng)域未來快速開展的主要驅(qū)動(dòng)因素是動(dòng)力電池的開展。動(dòng)力電池不僅對(duì)于隔膜的性能和質(zhì)量有要求，還更注重平安性。平安性需要隔膜具有較高的機(jī)械強(qiáng)度，通常恰恰是通過增加厚度來解決的，即隔膜的厚度需要在高性能和平安性中做一個(gè)平衡。其次，國產(chǎn)廠商已經(jīng)在這一領(lǐng)域不斷探索，例如深圳星源的新建產(chǎn)能目標(biāo)產(chǎn)品厚度即為16微米，已非常接近國際領(lǐng)先水平。4、我國廠商將憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)占據(jù)更多市場份額通過上述與國外產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)相比，國內(nèi)局部隔膜龍頭企業(yè)，如星源材質(zhì)和佛山金輝，其產(chǎn)品質(zhì)量根本到達(dá)了國外產(chǎn)品的水平。在產(chǎn)品存在同質(zhì)化趨向的情況下，價(jià)格優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)力的銷售支持將成為隔膜行業(yè)國產(chǎn)替代的最主要?jiǎng)恿?。目前國?nèi)鋰電池廠商使用的隔膜絕大局部依賴進(jìn)口，進(jìn)口隔膜價(jià)格高且供貨周期長。通過對(duì)市場主流渠道的草根調(diào)研，我們了解到，由于擁有自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新成果，國內(nèi)廠商的產(chǎn)品本錢大幅度降低，主流廠商產(chǎn)品價(jià)格在7-9元/平方米左右，而同樣規(guī)格和技術(shù)參數(shù)的國外產(chǎn)品單價(jià)為15-20元/平方米，是國內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格的2-3倍。國產(chǎn)鋰電池隔膜具備明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。由于隔膜占電池材料本錢的20%-25%，在本錢下降路徑中至關(guān)重要，我們認(rèn)為，在本錢下降推動(dòng)市場需求爆發(fā)的過程中，國內(nèi)鋰電池隔膜企業(yè)有望借助低價(jià)快速擴(kuò)張。鋰電池國產(chǎn)化已存在較為明顯的趨勢(shì)，偏高的進(jìn)口隔膜價(jià)格對(duì)下游電池廠商構(gòu)成一定的壓力，促使其在選擇供給商時(shí)向性價(jià)比更為合理的國產(chǎn)替代隔膜傾斜。出處為東方證券研究所三、技術(shù)和渠道優(yōu)勢(shì)共同決定我國隔膜行業(yè)未來的贏家1、面對(duì)產(chǎn)業(yè)國際轉(zhuǎn)移的時(shí)機(jī)，國內(nèi)掀起了一波鋰電池隔膜投資的熱潮據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國鋰電池隔膜產(chǎn)能已達(dá)2.65億平方米，截止目前公布的預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能6.68億平米。由于隔膜生產(chǎn)線從投產(chǎn)到出貨的時(shí)間最快1至2年就可以完成，如果國內(nèi)其他廠商也以目前的速度投入到隔膜生產(chǎn)行業(yè)，實(shí)際的總設(shè)計(jì)產(chǎn)能將遠(yuǎn)高于6.68億。2、鋰電池隔膜產(chǎn)能將面臨過剩？基于前述對(duì)全球鋰電池隔膜需求的估計(jì)，如果上表中產(chǎn)能完全釋放，將超出中國大陸乃至全球鋰電池廠商的需求，將導(dǎo)致鋰電池隔膜產(chǎn)能過剩。然而，以2021年為例，國內(nèi)三家有實(shí)際產(chǎn)出能力的企業(yè)當(dāng)年的出貨量僅為3100萬平方米，遠(yuǎn)低于國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能。除了規(guī)劃產(chǎn)能和實(shí)際建設(shè)產(chǎn)能可能存在的差異外，仍有多種因素會(huì)影響規(guī)劃產(chǎn)能的實(shí)現(xiàn)。首先，廠商設(shè)計(jì)產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)可能和市場需求的結(jié)構(gòu)脫節(jié)。行業(yè)產(chǎn)能的增加并不意味著中高端市場有效供給的增加，價(jià)格低廉但是質(zhì)量無法到達(dá)要求的產(chǎn)品，不能滿足客戶需求，并不構(gòu)成有效供給量。具體表現(xiàn)在某些國產(chǎn)廠商的隔膜技術(shù)含量較低，無法打入高端市場、進(jìn)入世界主流電池廠商的供給體系。國產(chǎn)隔膜目前的進(jìn)口替代仍在低端的消費(fèi)類電子領(lǐng)域，雖然低端市場確實(shí)可能存在產(chǎn)品過剩的情況，但我們認(rèn)為這種情況近五年內(nèi)在高端市場出現(xiàn)的概率很低。其次，實(shí)際產(chǎn)能到達(dá)設(shè)計(jì)產(chǎn)能存在較長時(shí)間，主要由于鋰電池隔膜的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和質(zhì)量控制經(jīng)驗(yàn)需要時(shí)間積累。在隔膜的生產(chǎn)過程中，除了前期設(shè)備的投入會(huì)導(dǎo)致一定的資金壁壘，生產(chǎn)過程中控制的精度對(duì)產(chǎn)品一致性和穩(wěn)定性的影響非常大，而生產(chǎn)控制的精度需要企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的積累。目前開始投產(chǎn)的產(chǎn)能，從建設(shè)完成，到試運(yùn)行，再到大規(guī)模出貨，培養(yǎng)起較為成熟的生產(chǎn)控制能力，這一過程是無法一蹴而就的。因此我們認(rèn)為，未來國內(nèi)隔膜廠商的實(shí)際成品率可能遠(yuǎn)低于當(dāng)前預(yù)計(jì)的成品率，實(shí)際出貨量將遠(yuǎn)低于投產(chǎn)產(chǎn)能。主要原因包括以下三點(diǎn)。一是成品率較低，目前金輝科技的合格率約50%，中科科技〔原新鄉(xiāng)格瑞恩〕生產(chǎn)合格率約40%，而這兩家均為國內(nèi)隔膜行業(yè)的龍頭。二是尚不能生產(chǎn)較薄的隔膜，或是生產(chǎn)較薄的隔膜時(shí)穩(wěn)定性較差。三是成品一致性和穩(wěn)定性較差，具體表現(xiàn)為膜厚偏差較大，孔隙率不穩(wěn)定。3、擁有技術(shù)和渠道優(yōu)勢(shì)的廠商勝出通過上述分析，我們認(rèn)為，在當(dāng)前國內(nèi)隔膜廠商大幅擴(kuò)產(chǎn)的情況下，具有以下特質(zhì)的廠商更有可能乘國產(chǎn)替代之風(fēng)，將盈利能力維持在較高水平，成為我國隔膜行業(yè)未來的贏家。首先，已經(jīng)在鋰電池隔膜行業(yè)先行量產(chǎn)且獲利，有更充分的時(shí)間和資金提升研發(fā)水平的廠商。研發(fā)實(shí)力很大程度上影響著隔膜企業(yè)的毛利率和長期競爭力。當(dāng)其他后進(jìn)廠商尚未掌握生產(chǎn)工藝，處在積累研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的過程中時(shí)，進(jìn)入隔膜行業(yè)較早的廠商存在一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，可充分利用這一時(shí)間差和前期的獲利加大在產(chǎn)品研發(fā)和工藝改良上的投入，通過在中高端市場對(duì)國外大廠商的替代在國際市場占得一席之地。