第十章

歐洲貨幣市場及其業務

學習目的l掌握歐洲貨幣及歐洲貨幣市場的概念；l熟悉歐洲貨幣市場的各種參與者；l熟悉歐洲貨幣市場的特征和類型；l了解歐洲貨幣市場的金融工具；l了解歐洲貨幣市場的業務和交易流程。第一節

歐洲貨幣市場的概念和形成

一、歐洲貨幣市場的概念歐洲貨幣市場就是指非居民相互之間以銀行為中介在某種貨幣發行國國境之外從事該種貨幣借貸的市場，又可以稱為離岸金融市場。二、歐洲貨幣市場產生和形成的原因根本原因在于生產的國際化和資本的國際化

。1．美元的優越地位;2．英國的保衛英鎊政策;3．美國的金融管制政策;4．德國、瑞士等西歐國家的倒收利息政策;5．西歐國家的外匯管制放松;6．美國政府的縱容態度。第二節

歐洲貨幣市場的參與者

●商業銀行：是借款者又是貸款者；●公司；●政府；●國際性組織：世界銀行及其附屬機構、各種區域性開發銀行以及歐共體的有關機構；●個人。第三節

歐洲貨幣市場的特征和類型

一、歐洲貨幣市場特征

1．不受市場所在國金融政策、法律、法規的約束2．借貸業務中使用的幣種多，資金實力雄厚，市場規模巨大、交易具有批發性。3．存放款利率差額小，一般為0.25％～0.5％，有時甚至低于0.125％。4．選擇自由，調撥方便。5．國際金融的脆弱性和風險性明顯加大。二、歐洲貨幣市場的類別：l一體型：境內金融市場與境外金融市場的業務融為一體。離岸資金可隨時轉換為在岸資金和國內資金，而在岸資金可隨時轉換為離岸資金。

l分離型：境內業務與境外業務分開，居民的存貸業務與非居民的業務分開。有助于隔絕國際金融市場資金流動對本國貨幣存量和宏觀經濟的影響。

l走賬型：沒有或幾乎沒有實際的業務交易，只起著其他金融市場資金交易的記賬和劃賬作用。第四節

歐洲貨幣市場上的金融工具

一、存款工具

l1967年，倫敦出現了“可轉讓歐洲美元定期存單”，利率略低于同樣期限的歐洲美元定期存款。

l1970年以后，一些銀行開始發行浮動利率中期債券(FloatingRateNote，FRN)。

l1977年后開始發行歐洲美元浮動利率可轉讓存單。

l20世紀60年代末，出現了遠期歐洲美元可轉讓定期存單(ForwardEurodollarCD)，以確定的成本籌集到較長期的資金。l1981年以后，歐洲貨幣市場上又出現了歐洲美元利率期貨(EurodollarFutures)。

二、貸款工具l銀團貸款：滿足政府和跨國公司大量的長期信貸。l俱樂部貸款(ClubLoans)：對經常借款者進行金額較小的貸款。l貸款參與證(LoanParticipationCertificate)：證明一家銀行參與某項貸款，可轉讓。l票據發行便利：在未來的一段時間內由銀行以承購連續性短期票據的形式向借款人提供信貸資金的協議。

第五節

歐洲貨幣市場的業務

一、歐洲貨幣市場的資金來源

l定期存款l可轉讓歐洲貨幣存款單：可以根據存款者的需要，在未到期前到二級市場進行轉讓。l浮動利率存款：銀行籌集資金的—種方法，利率浮動但保證一個最低限度。二、歐洲貨幣市場的資金運用

(—)歐洲信貸市場

：短期信貸市場、中長期信貸市場。(二)歐洲債券市場

第六節

歐洲貨幣市場的交易流程

貨幣互換和利率互換交易(一)貨幣互換在貨幣互換交易中，兩個獨立的借取不同貨幣信貸的借款人，同意在未來時間內，按照約定的規則，互相負責對方到期應付的借款本金和利息。

(二)利率互換兩個單獨的借款人從兩個不同的貸款機構借取了同等數額的貸款，而且同樣期限，雙方商定相互為對方支付貸款利息。

第七節

歐洲貨幣利率

一、歐洲貨幣利率與國內利率的聯系l歐洲貨幣存款利率比其國內存款利率高，貸款利率比其國內貸款利率低，因此存貸款利差低于國內存貸款利差；l歐洲銀行所嫌取的利潤并不比國內銀行低：1.歐洲貨幣市場的成本低于國內市場2.歐洲貨幣市場的風險高于國內市場二、各種歐洲貨幣利率之間的聯系利率平價理論：在自由外匯市場上，兩國貨幣之間的遠期差價由兩國利率差異決定，高利率國貨幣在期匯市場上必定貼水，低利率國貨幣必定升水，拋補套利(CoveredInterestArbitrage)將會使兩種貨幣資產提供的收益完全相等，這時遠期差價就正好等于兩國貨幣之間的利差，利率平價成立。復習題

一、主要概念a)歐洲貨幣；b)

歐洲貨幣市場；c)歐洲債券市場；d)

離岸金融中心；e)

在岸金融中心；f)

銀團貸款；g)

LIBOR。二、討論題a)歐洲貨幣市場的作用與影響；b)傳統國際金融市場與歐洲貨幣市場的異同點；c)歐洲債券市場與中長期借貸市場的異同點；d)指出歐洲貨幣市場的主要業務；e)說明歐洲貨幣市場的交易流程年度工作總結匯報ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業務發展與創新研究上海國際信托投資有限公司王信舉目錄信托業務發展現狀研究01信托業務創新研究——兩項導致信托業務突破性發展的重大革新02信托業務創新案例分析03信托業務發展現狀研究一般理解政策與法律環境發展現狀一般特點發展桎梏信托的一般理解以信為本以誠治業誠即真誠、誠實，信即守承諾、講信用，講誠信就是要守諾、踐約、無欺。如果有人要問英國人在法學領域取得的最偉大、最獨特的成就是什么，那就是歷經數百年發展起來的信托理念…這不是因為信托體現了基本的道德原則，而是因為它的靈活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度?！▽W家梅特蘭信托的應用范圍可與人類的想像力相媲美?！绹磐蟹嗤箍铺匦磐械囊话憷斫庳炌ㄘ泿攀袌?、資本市場和產業投資的獨特優勢最好的非IPO投資銀行業務平臺信托制度框架下突出的財產管理功能和資金融通功能政策與法律環境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經營管理規范《信托投資公司資金信托業務管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業務的規范分類監管辦法即將出臺，諸多單項條例即將出臺——信托證券專用帳戶、信托公司及業務信息披露、房地產信托、信托公司治理指引、內控指引和信托核算等政策與法律環境監管思路逐步明晰信托公司分類監管原則、屬地監管原則協調規劃，統一監管尚需加強發展現狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業人員4600人近三年來，集合資金信托計劃1053個，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財產總額已近2000億元人民幣。84%的信托財產為資金信托，財產信托業務開始呈現良好的發展態勢?！y監會非銀部主任高傳捷，中國長沙信托論壇(2004.10）一般特點由單一信托到集合信托由資金信托向財產信托過渡運用范圍由單一領域到多領域運用工具由單一向多種工具相結合發展桎梏信托登記信托稅收信托會計信托業務創新研究兩項導致信托業務突破性發展的重大革新信托內部信用增級信托制度框架下的所有權解析內部信用增級外部信用增級由第三方提供信用擔保，提供者包括政府、專業保險公司、金融機構、大型企業的財務公司等，增級工具主要有：政府承諾函、保險、企業擔保、現金抵押帳戶和信用證等。信托內部信用增級利用基礎資產產生的部分現金流來實現,可避免利用外部信用增級工具較容易受信用增級提供者信用等級下降風險的影響的風險。增級工具主要有：構建優先/次級結構、利差帳戶和超額抵押等。優先/次級結構就是根據一定的原則和需求，將信托或資產支撐的證券產品的收益權分為不同信用品質的檔級，不同檔級的受益權承擔風險、享有利益及利益分配或退出的順序有區別。內部信用增級——構建優先/次級結構遵照風險和收益相匹配的原則，通過組合策略，向選擇不同風險-收益結構特征的投資者分配不同現金流的結構化設計，能保證不同層次受益權對應的現金流匯總能夠復原為項目整體的現金流，擺脫了項目本身性質以及外部信用擔保的制約，而僅僅依賴于項目自身權利和義務的重新分配就能在最大程度上保障優先收益的實現?？杀Ｕ夏切┢糜诜€定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩定收益，同時使風險偏好型投資者在總體收益情況較差時自愿讓渡財產以補貼保本型投資者，而在總體收益較好時獲得獨享較高收益的權利。信托制度框架下的所有權解析英美法系和大陸法系所有權制度的基本涵義中國信托法律框架下的所有權概念簡析信托業務創新案例研究某國企國有股權退出信托解決方案華融資產管理公司不良資產證券化項目某酒店式公寓收購項目信托解決方案某國企改革信托解決方案項目情況根據有關部門對某大型國有企業進行資產重組的指示，經方案慎重比選，該企業欲將其下屬某子公司通過信托方式轉讓，轉讓資金作為重組基金，從而實現國有資產在該公司的退出。經研究，決定發起集合資金信托計劃，用于受讓該企業持有的下屬公司的股權。信托計劃分別向優先投資者、普通投資者和戰略投資者募集，并重組董事會和監事會，選聘經營者，同時在信托計劃項下設立特別委員會（由部分普通投資者和戰略投資者根據投資規模的大小派員參加的投資人代表大會組織）以應對公司經營過程中出現的重大以外問題。

某國企改革信托解決方案簡要分析本項目的最大特點是創造性地運用了信托法律框架下的所有權的可分拆性和內部信用增級來探索國有企業改革之路。同時，該項目通過改組董事會和監事會，選聘經營者（職業經理人），對經營者進行業績考核，并在信托計劃項下設計特別委員會，以應對公司經營過程中出現的意外及重大事項的決策，創造性地將信托框架下的公司治理結構予以完善，同時滿足了市場上各類投資者的收益及風險預期。華融不良資產證券化項目項目情況2003年6月,華融資產管理公司將涉及全國22個省市256戶企業的132.5億元人民幣債權資產組成一個資產包，委托給中信信托設立財產信托，期限為3年，優先級受益權的預計收益率為4.17%。信托設立后，華融將全部信托受益權分為優先級受益權和次級受益權，其中10億元優先受益權主要轉讓給機構投資者。華融擁有全部次級受益權，收益超過4.17%的部分全部歸華融所有。中誠信國際評級公司預測，華融公司132.5億元資產包未來處置產生的AAA級現金流可達12.07億元。華融不良資產證券化項目華融資產管理公司(委托人)中信信托（受托人）機構投資者132.5億元債權委托華融資產管理公司（受益人）委托優先受益權轉讓委托處置非貨幣性信貸資產10億元優先受益權轉讓享有劣后受益權中誠信評級AAA級，產生12.07億元現金流優先受益權預期收益率為4.17%注：上述圖表根據該產品宣傳資料構畫。華融不良資產證券化項目簡要分析該項目利用資產證券化和信托的基本原理，借鑒了基礎資產風險隔離機制、現金流包裝技術、以特定資產為支撐的投資合同、表外處理、優先級/次級交易信用增級模式等資產證券化思路，通過華融公司向投資者轉讓信托項下的優先級受益權方式，創造性地吸引社會資金參與不良資產處置，獲得了加快資產變現進度，提前收回不良資產處置收入良好效果。某酒店式公寓收購項目項目情況A公司擬承債式收購B公司所有的某酒店式公寓項目，而A公司既想發揮財務杠桿的功能，又不想因巨額融資而提供本企業的資產負債率，也不想支付高額的收購契稅，經研究擬通過信托公司發行租賃受益權信托計劃方式募集部分收購資金。某酒店式公寓收購項目A公司信托公司資金信托90%10%B公司A公司履約擔保社會投資者

信托公司A公司酒店式公寓租賃受益權信托到期回購優先受益權優先受益權轉讓授權行使抵押權劣后受益權轉讓某酒店式公寓收購項目簡要分析A公司通過設立資金信托，從而使信托公司成為B公司的大股東，信托公司向其委派董事和財務總監，加強對收購目標公司的控制，以保障優先受益權。對A公司來說，可達到對此筆融資不并表的意圖。收購目標公司股權后，B公司與信托公司設立酒店式公寓租賃受益權信托，B公司同時為委托人和受益人。同時，B公司委托信托公司代理