第11章外匯市場

11.1外匯與匯率11.1-1什么是外匯與外匯市場

1、什么是外匯外匯是國外匯兌的簡稱。它有動態和靜態之分，靜態上的外匯概念還進一步有廣義和狹義之分。動態意義上的外匯是指貨幣的兌換，即人們將一種貨幣兌換成另一種貨幣的行為。

廣義的靜態外匯是泛指一切以外國貨幣表示的資產，包括：國外現鈔，如持有的美元或歐元外幣有價證券，如以外幣為面值的外國政府債券、公司債券、股票等以外幣表示的支付憑證，如票據、銀行存款憑證等狹義的外匯是指以外幣表示的、可用于國際之間結算的支付手段。

2、什么是外匯市場外匯市場就是外匯交易的場所。

外匯市場主要是一個無形市場，即它是一個有組織的場外交易市場。

全球外匯市場可在全球一天24小時連續交易11.1-2匯率的標價方法1、什么是匯率匯率就是將一種貨幣換成另一種貨幣的比價關系，即以一國貨幣表示另一國貨幣的價格，它又稱匯價、外匯牌價或外匯行市。

2、匯率的標價方法

折算兩種貨幣之間的比率，首先要確定以哪一國貨幣作為標準，這就是匯率的標價方法。一般來說，有兩種不同的匯率標價方法：直接標價法間接標價法直接標價法是指以一定單位的外國貨幣作為標準，折算成若干單位的本國貨幣來表示兩種貨幣之間的匯率。即，在直接標價法下，以本國貨幣來表示每一單位外國貨幣的價格。

間接標價法是以一定單位的本國貨幣為標準，折算成若干單位的外國貨幣來表示匯率的方法。在間接標價法下，匯率是以外國貨幣來表示本國貨幣的價格。

11.1-3匯率的種類按照一定的標準，我們可以將匯率分為：買入匯率與賣出匯率即期匯率和遠期匯率基本匯率和交叉匯率名義匯率與實際有效匯率1、買入匯率與賣出匯率

買入匯率是指銀行在買入外匯時所使用的匯率。

賣出匯率則是指銀行在賣出匯率時所使用的匯率。

買入匯率與賣出匯率的平均值為中間匯率。2、即期匯率與遠期匯率

即期匯率是買賣雙方成交后，在兩個營業日內辦理外匯交割時所使用的匯率，即期匯率又叫現匯匯率。遠期匯率則是買賣雙方事先約定的，據以在未來一定日期進行外匯交易的匯率，遠期匯率又叫期匯匯率。

遠期匯率的報價方式主要有兩種：直接報價遠期差價遠期差價就是報出遠期匯率比即期匯率高或低若干點來表示遠期匯率。1點就是萬分之一，即0.0001。遠期匯率與即期匯率之間的差額就是遠期差價，即遠期差價等于遠期匯率減去即期匯率。

遠期匯率與即期匯率之間在數量上有三種情況：

遠期匯率高于即期匯率，遠期差價為正，這叫做遠期升水。遠期匯率低于即期匯率，遠期差價為負，這叫做遠期貼水。遠期匯率與即期匯率相等，遠期差價為零，這叫平價。3、基本匯率與交叉匯率

本國貨幣與基本貨幣之間的匯率就是基本匯率。

交叉匯率也叫套算匯率，就是根與兩種貨幣與關鍵貨幣之間的匯率計算出來的匯率。4、名義匯率與實際匯率名義匯率是指在社會經濟生活中被直接公布、使用的表示兩國貨幣之間比價關系的匯率。名義匯率不能反映兩國貨幣的實際價值，是隨外匯市場上外匯供求變動而變動而變動的外匯買賣價格。實際匯率是用兩國價格水平對名義匯率進行調整后的匯率，即eP*/P（其中，e為直接標價法的名義匯率，即用本幣表示的外幣價格，P*為以外幣表示的外國商品價格水平，P為以本幣表示的本國商品價格水平）。實際匯率反映了以同種貨幣表示的兩國商品的相對價格水平，從而反映了本國商品的國際競爭力。11.2外匯交易11.2-1即期交易與遠期交易在外匯交易中，根據交易后交割的時間不同，可以將外匯交易分為：即期交易遠期交易

即期外匯交易就是在買賣雙方成交后，在兩個營業日內進行交割的外匯交易，即期外匯交易又被稱為現匯交易。在即期外匯交易中，交割日一般是在成交后的第二個營業日。

遠期交易是指買賣雙方在成交后，按照簽訂的遠期合同規定，在未來約定的某個日期進行交割的外匯交易。遠期外匯交易也叫期匯交易。一般而言，凡是在成交后的兩個營業日以后進行交割的外匯交易都是遠期交易。遠期外匯交易的交割期限通常為1個月、2個月、3個月和6個月。

遠期外匯交易的目的：套期保值投機套期保值是指賣出或買入金額相等的一筆外幣資產或負債的外匯，使這筆外幣資產或負債以本幣表示的價值避免受匯率波動的影響。

外匯投機則是指根據對匯率變動的預期，持有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率的波動來獲取匯差收益。

11.2-2套利與套匯1、套利

套利是指在兩國之間的短期利率出現差異時，將資金從低利率的國家調入到高利率的國家，以獲取其中的利差的行為。

2、套匯

套匯：就是利用同一時刻不同外匯市場上的兩種貨幣間的匯率差異，買進和賣出外匯而獲取匯差收益的行為。

第12章金融衍生品市場什么是衍生金融工具

金融衍生工具是指其價值依賴于原生性金融工具的金融產品。

原生的金融工具一般指股票、債券、存單等。原金融金融工具的主要作用在于促進儲蓄向投資的轉化。衍生金融工具包括遠期交易、期貨、期權、互換等，其產生的主要功能在于進行風險管理。12.1遠期交易遠期交易是交易雙方約定在未來某個時期按照預先簽訂的協議交易某一特定產品的合約，該合約規定雙方交易的資產、交換日期、交換價格等，其具體條款可由交易雙方協商確定。遠期協議主要有：遠期貨幣協議遠期利率協議

12.1-1遠期利率協定遠期利率協定是交易雙方對未來固定利率的合約，不管未來市場利率是多少，按照遠期利率協定，都要支付/收到約定承諾的利率。如果參考利率上升到了合約協定的利率之上，合約的賣方就要向買方支付一筆現金。如果借款者預期借款成本會上升，那么，為了規避這種風險，他就會買進遠期利率協定。

遠期利率協定可以鎖定利率。

遠期利率協定要素遠期期限：遠期期限通常是以m×n來表示的，即m個月后開始、n個月后結束的遠期利率協定。

3個月系列6個月系列

遠期開始遠期結束

遠期開始遠期結束1×41個月4個月1×71個月7個月2×52個月5個月2×82個月8個月3×63個月6個月3×93個月9個月6×96個月9個月6×126個月12個月合約利率。即交易雙方在遠期利率協定中約定的借貸利率。

參考利率。雙方在合約交割時所參考的利率。參考利率通常是某種貨幣市場利率，如倫敦同業拆借利率或者美國的聯邦基金利率等。一般而言，如果參考利率高于合約利率，遠期利率協定的賣方就要向買方按照名義本金額和參考利率與合約利率之差，支付一定的利息差。

名義本金額。即遠期利率協定中用于計算利息支付的名義貸款金額。之所以是名義本金額，是因為在遠期利率協定中并不會發生與合約金額同等數量的資金轉移。

確定日。即合約生效的日期。

到期日。即合約終止的日期。

年基準：即一年是以365天計還是以360天計算。

12.1-2遠期外匯交易遠期外匯交易是以按當前約定的匯率并在約定的未來某一個日期進行交割的外匯交易協定。

純遠期外匯交易以當前確定的匯率鎖定了未來不確定的匯率，從而規避了匯率風險。

12.2期貨12.2-1什么是期貨與期貨交易期貨交易指的是買賣雙方事先就交易的商品數量、質量等級、交割日期、交易價格和交割地點等達成協議，而在約定的未來某一日期進行實際交割的交易。

期貨交易的過程大致分為建倉:也叫開倉，是指交易者新買入或新賣出一定數量的期貨合約。持倉:即購買期合約到平倉之前時間里持有期貨合約.平倉或實物交割。一般有兩種平倉方式，即：實物交割和對沖平倉。實物交割就是用實物交收的方式來履行期貨交易的責任。買回已賣出合約，或賣出己買入合約的行為就叫對沖平倉。期貨按照其原生產品的不同可以分為商品期貨和金融期貨。商品期貨就是以實物商品為原生產品的期貨，例如銅、綠豆、谷物、小麥、石油等期貨交易。金融期貨，顧名思義就是金融原生產品為交易對象的期貨交易。金融期貨主要包括利率期貨、股指期貨與貨幣期貨等。利率期貨是指在期貨市場上所進行的標準化的以債券利率為主要原生產品的期貨合約的買賣。由于債券的價格與利率水平密切相關，因此稱為利率期貨。股指期貨是股票價格指數期貨的簡稱，即是指以股票價格指數為交易對象的標準化期貨合約。由于股票指數是當期股票價格平均值與基期價格平均值之間的比率，并不是實在性的金融資產，其本身無法進行交割，所以，這種交易通常采用的是現金交割方式。股指期貨的出現，使投資者可以在更為廣泛的范圍內投資于整個股市而不只是單只股票上，從而避免了進行證券組合投資的麻煩。外匯期貨是以各種可以自由兌換的外國貨幣作為交易對象的標準化期貨合約，在最終交易日按照當時的匯率將一種貨幣兌換成另外一種貨幣的期貨合約。12.3期權12.3-1什么是期權期權就是事先以較小的代價購買一種在未來規定的時間內以某一確定價格買入或賣出某種金融工具的權利。其中，購買這種權利所費的代價就是權利金，而未來買入或賣出某種金融工具時的價格就是履約價格。

按照履約時間的不同，期權分為：美式期權：期權的購買者可以在期權到期日以及到期日之前的任何時間里執行權利的期權。歐式期權：只能在期權的到期日執行期權。

按購買者的權利來劃分，期權分為：買入期權也叫看漲期權，是指期權的購買者預期某種產品的價格將會上漲時，就以一定的權利金購買在未來約定的時期內以約定的價格購買該種產品的權利。賣出期權：叫看跌期權，是指期權的購買者預期某種產品的價格將會下跌時，就以一定的權利金購買在未來約定的時期內以約定的價格賣出該種產品的權利。

TheEnd年度工作總結匯報ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業務發展與創新研究上海國際信托投資有限公司王信舉目錄信托業務發展現狀研究01信托業務創新研究——兩項導致信托業務突破性發展的重大革新02信托業務創新案例分析03信托業務發展現狀研究一般理解政策與法律環境發展現狀一般特點發展桎梏信托的一般理解以信為本以誠治業誠即真誠、誠實，信即守承諾、講信用，講誠信就是要守諾、踐約、無欺。如果有人要問英國人在法學領域取得的最偉大、最獨特的成就是什么，那就是歷經數百年發展起來的信托理念…這不是因為信托體現了基本的道德原則，而是因為它的靈活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度。——英國法學家梅特蘭信托的應用范圍可與人類的想像力相媲美。——美國信托法權威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場、資本市場和產業投資的獨特優勢最好的非IPO投資銀行業務平臺信托制度框架下突出的財產管理功能和資金融通功能政策與法律環境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經營管理規范《信托投資公司資金信托業務管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業務的規范分類監管辦法即將出臺，諸多單項條例即將出臺——信托證券專用帳戶、信托公司及業務信息披露、房地產信托、信托公司治理指引、內控指引和信托核算等政策與法律環境監管思路逐步明晰信托公司分類監管原則、屬地監管原則協調規劃，統一監管尚需加強發展現狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業人員4600人近三年來，集合資金信托計劃1053個，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財產總額已近2000億元人民幣。84%的信托財產為資金信托，財產信托業務開始呈現良好的發展態勢。——銀監會非銀部主任高傳捷，中國長沙信托論壇(2004.10）一般特點由單一信托到集合信托由資金信托向財產信托過渡運用范圍由單一領域到多領域運用工具由單一向多種工具相結合發展桎梏信托登記信托稅收信托會計信托業務創新研究兩項導致信托業務突破性發展的重大革新信托內部信用增級信托制度框架下的所有權解析內部信用增級外部信用增級由第三方提供信用擔保，提供者包括政府、專業保險公司、金融機構、大型企業的財務公司等，增級工具主要有：政府承諾函、保險、企業擔保、現金抵押帳戶和信用證等。信托內部信用增級利用基礎資產產生的部分現金流來實現,可避免利用外部信用增級工具較容易受信用增級提供者信用等級下降風險的影響的風險。增級工具主要有：構建優先/次級結構、利差帳戶和超額抵押等。優先/次級結構就是根據一定的原則和需求，將信托或資產支撐的證券產品的收益權分為不同信用品質的檔級，不同檔級的受益權承擔風險、享有利益及利益分配或退出的順序有區別。內部信用增級——構建優先/次級結構遵照風險和收益相匹配的原則，通過組合策略，向選擇不同風險-收益結構特征的投資者分配不同現金流的結構化設計，能保證不同層次受益權對應的現金流匯總能夠復原為項目整體的現金流，擺脫了項目本身性質以及外部信用擔保的制約，而僅僅依賴于項目自身權利和義務的重新分配就能在最大程度上保障優先收益的實現。可保障那些偏好于穩定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩定收益，同時使風險偏好型投資者在總體收益情況較差時自愿讓渡財產以補貼保本型投資者，而在總體收益較好時獲得獨享較高收益的權利。信托制度框架下的所有權解析英美法系和大陸法系所有權制度的基本涵義中國信托法律框架下的所有權概念簡析信托業務創新案例研究某國企國有股權退出信托解決方案華融資產管理公司不良資產證券化項目某酒店式公寓收購項目信托解決方案某國企改革信托解決方案項目情況根據有關部門對某大型國有企業進行資產重組的指示，經方案慎重比選，該企業欲將其下屬某子公司通過信托方式轉讓，轉讓資金作為重組基金，從而實現國有資產在該公司的退出。經研究，決定發起集合資金信托計劃，用于受讓該企業持有的下屬公司的股權。信托計劃分別向優先投資者、普通投資者和戰略投資者募集，并重組董事會和監事會，選聘經營者，同時在信托計劃項下設立特別委員會（由部分普通投資者和戰略投資者根據投資規模的大小派員參加的投資人代表大會組織）以應對公司經營過程中出現的重大以外問題。

某國企改革信托解決方案簡要分析本項目的最大特點是創造性地運用了信托法律框架下的所有權的可分拆性和內部信用增級來探索國有企業改革之路。同時，該項目通過改組董事會和監事會，選聘經營者（職業經理人），對經營者進行業績考核，并在信托計劃項下設計特別委員會，以應對公司經營過程中出現的意外及重大事項的決策，創造性地將信托框架下的公司治理結構予以完善，同時滿足了市場上各類投資者的收益及風險預期。華融不良資產證券化項目項目情況2003年6月,華融資產管理公司將涉及全國22個省市256戶企業的132.5億元人民幣債權資產組成一個資產包，委托給中信信托設立財產信托，期限為3年，優先級受益權的預計收益率為4.17%。信托設立后，華融將全部信托受益權分為優先級受益權和次級受益權，其中10億元優先受益權主要轉讓給機構投資者。華融擁有全部次級受益權，收益超過4.17%的部分全部歸華融所有。中誠信國際評級公司預測，華融公司132.5億元資產包未來處置產生的AAA級現金流可達12.07億元。華融不良資產證券化項目華融資產管理公司(委托人)中信信托（受托人）機構投資者132.5億元債權委托華融資產管理公司（受益人）委托優先受益權轉讓委托處置非貨幣性信貸資產10億元優先受益權轉讓享有劣后受益權中誠信評級AAA級，產生12.07億元現金流優先受益權預期收益率為4.17%注：上述圖表根據該產品宣傳資料構畫。華融不良資產證券化項目簡要分析該項目利用資產證券化和信托的基本原理，借鑒了基礎資產風險隔離機制、現金流包裝技術、以特定資產為支撐的投資合同、表外處理、優先級/次級交易信用增級模式等資產證券化思路，通過華融公司向投資者轉讓信托