27五月2023第二講國際金融體系2.1一般框架國際金融體系的構成由核心層、緊密層和松散層構成有機的整體核心層：國際匯率制度緊密層：國際收支和儲備松散層：各國經濟政策三者之間的關系核心層的特征代表整個體系的基本特征，核心層的變化決定著整個體系的發展、存亡；緊密層對核心層有直接的影響，對核心層起著不可低估的催化作用；松散層間接作用于核心層，即需要一定的傳導機制和較長的時滯才能引導核心層發生變動。

2003/09/0922.1一般框架國際金融體系的目標和作用建立合理的匯率機制，防止競爭性貶值為國際收支失衡的調節提供有效的調節手段促進各國的經濟政策協調2003/09/093核心概念internationalfinance：Internationalfinanceisconcernedwiththedeterminationofrealincomeandtheallocationofconsumptionovertimeineconomieslinkedtoworldmarkets.2003/09/094核心概念BrettonWoodsSystem.TheinternationalmonetarysystemestablishedattheendofWorldWarIIiscommonlyknownastheBrettonWoodsSystem.IttakesitsnamefromtheconferenceheldatBrettonWoods,NewHampshire,in1944,whichadoptedtheArticlesofAgreementoftheInternationalMonetaryFund(IMF)andthusputinplacetherulesandarrangementsthatwouldgoverninternationalmonetaryrelationsinthepostwarworld.2003/09/095核心概念（續）internationalcapitalmarketintegration：Amoreaccuratedefinitionofintegrationfocusesonthepricingofassets:capitalmarketintegrationcanbedefinedasasituationwhereassetsindifferentcurrenciesorcountriesdisplaythesamerisk-adjustedexpectedreturns.Segmentation,incontrast,impliesthattherisk-returnrelationshipineachnationalmarketisprimarilydeterminedbydomesticfactors.2003/09/0962.2國際金本位體系：

制度特征

各國貨幣有含金量三種形式：金幣、金塊、金匯兌黃金是國際貨幣嚴格的固定匯率制度松散的組織沒有一個常設機構來規范和協調各國的行為沒有各國貨幣會議宣告成立金本位體系2003/09/0972.2國際金本位體系匯率決定鑄幣平價決定匯率，匯率在黃金輸送點間波動國際收支自動調節（價格-現金流動機制）國際收支逆差→黃金輸出→貨幣供應減少→物價和成本下跌→出口增加→國際收支順差→黃金流入→……英鎊的作用80-90%的國際貿易用英鎊計價結算倫敦是國際金融中心英格蘭銀行是最后的貸款人2003/09/0982.2國際金本位體系：崩潰發展不平衡，黃金集中到五大國許多國家無法維持本幣與黃金掛鉤黃金開采制約經濟發展戰爭造成的禁運1929-1933年的世界經濟危機2003/09/0992.2國際金本位體系：

制度評價“黃金時代”促進了資本主義的大發展固定匯率制度的背景和條件世界政治經濟局勢穩定黃金供應比較充足；英國有能力為各國提供商品和信貸金本位體系的缺陷

黃金的增長速度低于各國經濟貿易增長的速度，清償手段不足各國不可能受制于黃金準備2003/09/09102.3布雷頓森林體系：背景英美爭霸的產物各國的共同呼聲懷特計劃：存款原則，成立穩定的基金，金額不低于50億美元基金的單位“unita”，各國公布法定平價，不得任意改變通過短期貸款解決國際收支不平衡凱恩斯計劃：透支原則，組建國際清算聯盟，金額300億美元記賬單位“bancor”，各國貨幣與之掛鉤，不經批準不得變動通過透支方式解決國際收支不平衡2003/09/09112.3布雷頓森林體系：誕生1943年9月25日至10月9日，由懷特和凱恩斯分別率領的兩國小組在華盛頓召開了9次專題會議，于1944年4月正式發表了《關于建立國際貨幣基金組織的專家聯合聲明》，為建立新的國際金融體系奠定了理論基礎。1944/07/1-22，聯合和聯盟國家國際貨幣金融會議（44國）通過《國際貨幣基金協議》、《國際復興開發銀行協議》，總稱布雷頓森林協定。確立了二戰后以美元為中心的固定匯率體系的原則和運行機制

2003/09/09122.3布雷頓森林體系：

核心內容以美元為中心的匯兌平價體系：雙掛鉤制度美國公布美元的含金量為0.888671克，1盎司黃金=35美元，美國承擔各國中央銀行按黃金官價用美元兌換黃金的義務。其他國家的貨幣則按金平價或固定比價與美元掛鉤，各國貨幣與美元的法定平價一經國際貨幣基金組織（簡稱IMF）確認，便不可更改，其波動幅度不得超過平價的±1%，一旦突破規定的波幅，各國中央銀行必須進行干預。

可調整的釘住體系2003/09/09132.3布雷頓森林體系：

核心內容美元充當國際貨幣：從美元荒到美元災多渠道調節國際收支國內經濟政策：采用緊縮性財政金融政策對付逆差IMF貸款：為了穩定匯兌平價，IMF向成員國提供長期和短期貸款。調整法定匯價：發生國際收支根本性不平衡成員國的匯率變動必須提前通知IMF組織85%的投票權贊成后才能實施1949年和1967年英鎊貶值，4.02→2.80→2.40

2003/09/0914IMF維護布雷頓森林體系的措施1960年10月，歐美主要工業國達成穩定黃金價格協定，不高于35.20美元購買黃金。1961年3月，參加國際清算銀行理事會的美、英、西德、法、意、荷、比、瑞典等8國中央銀行達成巴塞爾協定，在發生國際收支困難時相互間予以必要的支援。1961年10月，巴塞爾協定除瑞典外的7國達成“黃金總庫”協議，各國共拿出2.7億美元的黃金來平抑市價，共同維護黃金官價。2003/09/0915IMF維護布雷頓森林體系的措施1962年10月，IMF組織與10個最大工業國簽署60億美元的“借款總安排”，在必要時支持美元。1962年3月美國與西方14個主要國家的中央銀行簽訂總額為117.3億美元的“貨幣互換協定”，通過短期貨幣互換，增強干預市場的能力。1968年3月實行黃金雙價制，各國中央銀行之間保持黃金官價，而黃金市場則由供求關系確定市價，美國已無力維持黃金官價。1969年8月，IMF組織設立特別提款權（SDRs）帳戶，增加國際儲備貨幣，緩解對美元的壓力。

2003/09/09162.3布雷頓森林體系：

兩大支柱美元與黃金掛鉤其他貨幣與美元掛鉤美國保持美元幣值穩定維持美國國際收支順差2003/09/0917

2.3布雷頓森林體系：

崩潰原因

特里芬難題：美元同時承擔了相互矛盾的雙重職能為世界經濟和貿易發展提供清償力；保持美元的幣信，維持美元按官價兌換黃金。IMF協調解決國際收支的能力有限2003/09/0918崩潰的標志性事件1971年8月15日，尼克松宣布“新經濟政策”，凍結國內工資物價，停止向國外中央銀行兌換黃金，對進口產品開征10%臨時進口附加稅。美元與黃金脫鉤。1971年12月，“十國集團”經過4個多月的磋商，達成《史密森協定》，中心內容是美元貶值7.89%,黃金官價由原來的1盎司黃金35美元提高到38美元，匯兌平價波動幅度也由±1%擴大到±2.25%。1972年4月，歐共體六國（荷蘭、比利時、盧森堡、聯邦德國、法國）簽訂“窄幅蛇形浮動”協定，實行聯合浮動

1973年2月12日，美元第二次貶值，黃金官價從1盎司黃金兌換38美元提高到42.22美元，貶值幅度達10%。主要貨幣實行浮動匯率制度2003/09/0919對布雷頓森林體系的評價促進了國際貿易的發展和生產國際化1948—1971年，資本主義世界的出口貿易平均年增長8%，大大高于兩次大戰期間的0.8%。

緩解了國際收支困難，促進了各國經濟的發展建立了廣泛國際貨幣合作的典范2003/09/09202.4牙買加體系牙買加體系的建立布雷頓森林體系崩潰后的自然選擇1976年IMF國際貨幣制度臨時委員會達成《牙買加協定》1976/04IMF理事會通過《IMF協定第二次修正案》牙買加協議的核心內容自由選擇匯率安排廢除黃金官價，黃金非貨幣化增加IMF的份額，292億SDRs增加到390億SDRs擴大對發展中國家的融資2003/09/09212.4牙買加體系牙買加體系的運行機制國際儲備多元化三元化趨勢SDRs與EURO匯率安排多樣化浮動匯率制度與固定匯率制度并存區域貨幣穩定與主要貨幣巨幅波動共存解決國際收支問題國內政策調整（包括匯率機制）國際金融市場國際政策協調IMF在解決重大國際金融問題中發揮重要作用2003/09/09222.4牙買加體系影響匯率安排的因素經濟結構對外開放程度國際貿易條件貿易物價工資波動貨幣信譽區域化力量貨幣安排種類釘住貨幣與單一貨幣對應的有限靈活性根據一組指數調整有管理浮動獨立浮動2003/09/09232.4牙買加體系：評價打破了布雷頓森林體系的僵化局面國際儲備多元化，分散了風險運用綜合機制調節國際收支，擴展了平衡國際收支的渠道“無制度的體系”匯率體系不穩定，匯率風險非常大大國可以理所當然地侵害小國利益國際收支調節機制仍然不健全2003/09/09242.5國際金融全球化：特征貨幣一體化：歐元金融市場全球化：無國界金融業務全球化：市場主體全球化金融管理全球化：管理標準趨同，國際合作加強2003/09/0925歐共體合作的內容建立關稅同盟實行共同的農業政策建立經濟和貨幣同盟，逐步實現成員國貨幣的統一允許成員國之間商品、勞務和資本的自由流動2003/09/09262.5歐洲貨幣一體化蒙代爾、麥金農的“最適貨幣區理論”魏爾納計劃（1970/05）歐洲貨幣體系（1979/03）ECU、歐洲匯率機制、歐洲貨幣基金《馬斯特里赫特條約》與達標行動（1991/12）2003/09/0927歐元啟動1999年1月1日歐元開始啟動計價、貨幣市場、結算中使用歐洲中央銀行開始運行2002年1月1日歐元紙幣和硬幣正式進入流通各成員國貨幣與之混合流通半年后退出2002年7月1日，成為歐元區惟一法定貨幣2003/09/0928加入歐元的資格標準通貨膨脹率不得超過三個成績最好國家平均水平的1.5個百分點；當年財政赤字不得超過GDP的3%，累積公債不得超過GDP的60%；政府長期債券利率不超過三個最低國家平均水平的2個百分點；在加入歐洲經濟貨幣聯盟前兩年匯率穩定，中心匯率不得重組。2003/09/09292.5來自歐元的沖擊向美元的國際儲備地位挑戰改變了IMF中的政治力量對比，對IMF的未來改革有直接的影響對傳統的國家主權提出了挑戰貨幣一體化還存在許多實質性的障礙2003/09/0930歐元區存在的問題嚴格的趨同標準使歐盟內部的失業率居高不下歐盟經濟一體化的深入發展與政治一體化的相對滯后的現實矛盾日益突出歐元的誕生是歐洲政治家致力于歐洲聯合的理念象征，歐盟成員國政界、商界及消費者基于不同的利益，對歐元仍褒貶不一緊縮政策帶來了經濟和社會上的陣痛歐盟面臨著內外錯綜復雜的新老矛盾統一的貨幣政策和分散的財政政策難以協調受到外部不對稱沖擊時歐洲中央銀行貨幣政策舉棋不定

2003/09/09312.5其他區域一體化東亞和東南亞金融合作東南亞專業銀行研究與培訓中心10+3央行和財長年會，增進相互間在貨幣政策、金融管理方面的交流和了解，防范金融風險2000年5月清邁協議：貨幣互換2003年亞洲債券基金：國債市場中美洲經濟一體化銀行阿拉伯貨幣基金組織中非和西非貨幣聯盟2003/09/0932東亞經濟金融合作的目標建立起防范和化解金融動蕩的機制維持本地區經濟和金融穩定發展構建穩固的區域性貨幣制度安排消除金融危機的潛在隱患2003/09/0933東亞經濟金融合作進程1999年11月，成立了東盟10＋3機制2000年5月，東盟10＋3財政部長在泰國達成清邁協議2001年5月，夏威夷東盟10＋3財長會議，宣告建立東盟10＋3的早期預警系統，以求及早發現新興工業化國家宏觀經濟、金融和公司企業的弱點，防范潛在的金融危機2001年11月，朱镕基總理在第五屆東盟10＋3首腦會議上提出十年內建立中國—東盟自由貿易區的倡議2002年1月13日，日本首相小泉純一郎與新加坡總理吳作棟在新加坡簽訂了《日本和新加坡新時代經濟伙伴關系協定》（AgreementbetweentheRepublicofSingaporeandJapanforaNew-AgeEconomicPartnership），簡稱《日本-新加坡經濟伙伴關系協定》（JSEPA）

2003/09/0934東亞經濟金融合作進程2002年11月3日，大湄公河次區域經濟合作首次領導人會議在金邊召開，與會的有中國、越南、緬甸、老撾、柬埔寨、泰國6國的領導人。會議的主要成果是批準了今后10年11個項目、總額達10億美元的湄公河開發計劃，并簽署了有關簡化通關手續和進行電力貿易的協議。2002年11月4日，中國與東盟1