第五章匯率風險管理§1匯率風險管理策略匯率風險管理策略分類：保守策略進取策略中間策略影響匯率風險管理策略選擇的因素匯率風險暴露程度預期匯率波動幅度匯率風險延續時間承擔匯率風險能力管理人員風險偏好匯率風險管理成本匯率風險管理程序預測匯率變化測算風險暴露決定是否避險避險方法優選組織實施避險§2交易風險管理交易風險管理程序測定交易風險是否套期保值確定保值方法測定凈交易風險Mi=∑Miu參見圖表5-1子公司是否應當套期保值？跨國公司外匯管理中心的作用圖表5-1凈交易風險的測定子公司所在地M1M2M3M4倫敦+120-70-90-20柏林-60+50-100+30巴黎-30-40+80-70多倫多+70-20+50+60凈交易風險+100-80-600是否應當套期保值？一般情況下，我們有E(Sif)=Fi

+εi∑εi=0盡管E(Sif)是Fi的無偏估計，但對于每次預測i，εi的值是不確定的。什么情況下應當進行套期保值？交易風險管理策略進取策略下的套期保值（以期貨合約為例）什么情況下應當進行多頭套期保值？預期應付外幣升值什么情況下應當進行空頭套期保值？預期應收外幣貶值保守策略下的套期保值中間策略下的套期保值外匯管理中心的目標交易風險管理方法進行套期保值其他交易風險管理方法進行套期保值利用期貨合約套期保值利用遠期合約套期保值利用貨幣市場套期保值利用貨幣期權套期保值利用貨幣市場套期保值應付賬款貨幣市場套期保值應收賬款貨幣市場套期保值應付賬款貨幣市場套期保值如果企業有閑置資金如果企業沒有閑置資金如果企業有閑置資金進行外幣存款，以備到期支付實例：聯想公司3個月后需支付10100$，美元存款年利率為4%（季度利率為1%），則美元存款=10100$/（1+1%）=10000$假定即期匯率為1：8.2，則需用82000￥購買美元結果：無論匯率怎樣變化，不會造成匯率風險如果企業沒有閑置資金借入本幣，投資外幣實例：聯想公司3個月后需支付10100$，美元存款年利率為4%（季度利率為1%），則從銀行貸款82000￥（年利率為2%）；以1：8.2的匯率購買10000$；用10000$進行外幣存款（年利率為4%）；3個月后，支付10100$，并償還貸款本息。如何應收賬款貨幣市場套期保值？利用雷貨幣贏期權渠套期蓄保值有保掛護的字看漲笑期權夠（現奔貨空濤頭與焦看漲戀期權悟多頭殃的組濟合）有保撈護的濾看跌醉期權悶（現發貨多電頭與習看跌類期權枕多頭鍛的組芬合）綜合扶實例萬向井集團6個月其后將該收到亮汽車渣配件覺出口塵貨款1,原00錦0,示00霞0$。已料知：嬸人民北幣兌關美元易即期墾匯率躬為1：8.筒2；6個月莊遠期府匯率筐為1：8.漲18；6個月聰看漲涉期權件執行妄價格剪為1：8.熱19，期唱權費向用為0.扶02￥；泊看跌終期權聯執行亡價格唇為1：8.井17，期歲權費竊用為0.茄03￥；床預期6個月掌后即派期匯豬率的1：8.破16；人貿民幣糖與美乖元的觀年利械率分觀別為2%和4%，試宅比較該利用媽遠期城合約臂套期堵保值幼、貨盈幣市褲場套診期保幣值、煌期權儀合約激套期掃保值通及不繭套期欣保值跳等交桌易風裂險管滿理方想案的場效果通。其他攤交易貞風險嘴管理裹方法貨幣嶺多樣妹化貨幣宜互換彈協議調整炊計價倚貨幣交叉序套期何保值提前漠與延渠期結絹算設立巡壽在開矩票中翁心訂立班貨幣舒保值講條款商品六價格哲重新額談判增列嚷匯率可風險防分攤暮條款利用姿貨幣費范圍雨遠期身合約調整毯計價發貨幣為了愉防范司外匯弟交易挖風險冠，國深際企眾業應源當在蝦對外跟交易萄中靈漁活地狗選擇獅計價于貨幣揚，巧怒妙的存規避靠匯率踏風險濟。調整憲計價砍貨幣縮慧的原服則對外陸交易懷中盡姥可能園使用持本國求貨幣筆，或削者公悲司經縫營業垂務所吩在國浸貨幣獎；進出蒜口貿漢易中蘇盡可茂能采榜用相裳同的戶貨幣夸計價廈；在外岡匯收驕付中匪，債顧權收認匯應熄盡可棄能使滾用硬督貨幣魚，債鞭務付嘉匯應鹽盡可萌能使瘦用軟貼貨幣丹；進口蚊付匯后，償織還外來債，騙盡可既能使罰用自奇己持陷有的芬外匯憤；使用分“一璃攬子嘴”貨址幣。調整劉計價送貨幣秒的難堂點軟硬輩貨幣改的判捏斷；貨幣那選擇灑的較失量；貿易關條件劇的約駁束；利率辟水平蕉的限氧制；數量包、時鳥間的倦匹配腸。實例烘：聯雙想進割口CP形U，需放支付10術0M弱$；出繼口整愈機，嫩將收作到貨抖款82償0M￥。艙如何閉進行鳥調整銹？匯率超風險編分攤在國顆際貿券易中蔽，面僚對匯返率風續險，價交易怖雙方焰有可驕能達倡成協概議，改共同辛分攤竹匯率穗風險誕。匯率宋風險傲分攤流協議對通常叼包括爬以下憲條款勝：合同字基價頭和基虎準匯習率確定兩匯率尚中性品區間風險典分攤修比例新或方飲法匯率廢風險鴨分攤下：實固例已知扮條件致：我溉國甲截企業神從美睬國公頌司進軌口商談品，原價格認為$1雷00率0，簽憑約時科匯率騙為$1竟=￥8，價伶格折中合￥80粉00。風險克分攤五的三寬種方塞法：基于霉匯率拐波動赴幅度煌的風燦險分章攤基于蓄匯率候波動認效應晨的風育險分抄攤基于冒匯率緒波動款額度臥的風癥險分授攤匯率駐變化解的兩種種情召況：美元續升值美元株貶值美元恭貶值歪情況經下三拼種方老法的古實施讀效果基于避匯率電波動垮幅度范的風鐘險分局攤匯率拜波動飛幅度歉（e）=（Et-E0）/E0調整妄后的慶價格摘（Pt）=P0+P0×e在/2涼=$才10制25基于辟匯率辛波動途效應所的風軋險分喉攤（Pt-P0）/P0=（E0P0-EtPt）/扎E0P0；Pt=$桂10侮25日.6肅4基于卻匯率爽波動道額度躬的風帶險分熄攤匯率聚波動培額度濟（?E）=（Et-E0）Pt=P0（E0+?E忙/2）/E0=$娘10云25風險尖分攤滲、套妥期保猶值效充果比不較：勁銷售標效應8.0匯率出售價格10009751025風險分攤效果套期保值效果市場選擇效果風險分攤效果（考慮中性區間）風險俯分攤踩、套竊期保芽值效嚼果比喇較：溝購買絮效應8.0匯率購買價格800077908190風險分攤效果套期保值效果市場選擇效果風險分攤效果（考慮中性區間）7.68.4貨幣山范圍賄遠期振，即還貨幣彩雙限貨幣稼范圍歲遠期稀以遠說期合君約的翁形式破將匯夏率風紗險控佳制在扶一定步范圍末之內網，即瓜匯率燥波動論幅度敏較小乘時，尋自己著承擔丟匯率些風險吸；匯阿率波注動幅施度較棗大時拳，轉健移匯虛率風站險。貨幣土范圍孔遠期賽實例已知推條件倍：我汗國甲爛企業筑從美采國公俊司進矮口商摸品，夫價格見為$1陽00兇0，簽蠟約時余匯率坦為$1突=￥8，價歐格折課合￥80腥00。遠期丙合約遍范圍遙：（7.算8，8.潛2）貨幣眠范圍腔遠期磨效果蛛圖7.擊8匯率8.08.2價格（￥）￥8000￥7800￥8200提前贊或推夠遲結喜算預期外幣升值預期外幣貶值外匯多頭頭寸推遲結算提前結算外匯空頭頭寸提前結算推遲結算§3經濟創風險回顧宵：經濟表風險示是指罪匯率導波動貨對公巷司未報來現辰金流拋的影季響交易壩風險慮是指典公司勁未來已現金煉交易拼價值樸受匯葉率波忍動的洞影響帥程度經濟影風險大與交搜易風須險比旋較經濟潮風險敵：不平涉及輛延期訊收付喜款；魚對公換司經貞濟效誤益影堤響深動遠。交易基風險隔：涉舍及延錘期收際付款請；只麻影響非公司硬未來砍某期芳收益酬。經濟俘風險憑分析碑：實眼例匯率變動對美國公司收入的影響（百萬）銷售收入C$=$0.75C$=$0.80C$=$0.85美元$300$304$307加元C$4=$3C$4=3.2C$4=3.4合計$303$307.2$310.4匯率變動對美國公司成本的影響（百萬）制造成本$200$210$220美元$50$50$50加元C$200=$150C$200=160C$200=170營業費用$60.3$60.72$61.04固定費用$30$30$30變動費用$30.3$30.72$31.04利息費用$10.5$11.00$11.50美元$3.0$3.0$3.0加元C$10=$7.5C$10=8.0C$10=8.5合計$270.8$281.72$292.54匯率變動對美國公司收益的影響（百萬）銷售收入$303$307.2$310.4成本費用$270.8$281.72$292.54稅前利潤$32.2$25.48$17.86簡要羅分析美國罷公司凱收益化因加睬元升水值而豬銳減犬。造成肺美國雄公司洋收益豪銳減節的主不要原貌因在儀于美鍵國公攏司加安元收暴入與赴加元貪成本偏費用桐的嚴器重背玩離。這種蔽由于賽匯率洗變動逐而導駱致的番公司問收益肺的波祥動的密現象芽稱為蝴匯率夜經濟晌風險開。經濟隆風險裂對公股司收抗益形鴨成長細期影揚響。經濟成風險鳳管理規避牙匯率隙經濟鐘風險詞必須將重構雕公司懶現金視流。公司斬現金叛流的夕重構天以外訴幣收編支平靈衡為趴原則寇。經營悶的多始元化唇與財落務的捧多元刃化是別重構兆公司故現金薯流重府要手墨段?；诰魄袄旱默F月金流伙重構外：實押例目標驕：增加升加元妥銷售瞧收入靈；減少妥加元襪制造巡壽成本味；降低贈加元浴利息旗負擔嫌。措施信：廣告川促銷吼，增渡投廣街告費20泰0萬美偶元，搏實現震加元糟銷售秒收入20露00萬加畜元，香同時回，需技增加謹材料浮消耗10狐00萬美鵲元；減少磚加元愉采購1億加及元，仍代之離以美循元采置購80冶00萬美乏元；增加健美元永借款鑰，減帝少加殘元借傲款，它因此腸造成澆美元些利息膊費用何增加40陽0萬美籃元，嬸加元借利息勒費用盟減少50頭0萬加過元。現金流調整后匯率波動對公司銷售收入的影響（百萬）C$=0.75C$=0.80C$=0.85銷售收入美元$300$304$307加元C$20=$15C$20=$16C$20=$17合計$315$320$324現金流調整后匯率波動對公司成本費用的影響（百萬）C$=0.75C$=0.80C$=0.85制造成本$215$220$225美元$140$140$140加元C$100=$75C$100=$80C$100=$85營業費用$63.5$64$64.4固定費用$32$32$32變動費用$31.5$32$32.4利息費用$10.75$11$11.25美元$7$7$7加元C$5=$3.75C$5=$4C$5=$4.25合計$289.25$295.00$300.65現金流重構后匯率波動對公司收益的影響（百萬）C$=0.75C$=0.80C$=0.85銷售收入$315$320$324成本費用$289.25$295.00$300.65稅前利潤$25.75$25.00$23.35現金娃流重賄構策惑略經營類型外幣入超外幣出超外幣計價銷售減少國外銷售增加國外銷售外幣計價采購增加國外采購減少國外銷售外幣負債經營增加外幣還債減少外幣負債§4折算掛風險回顧恢：折算隆風險秩：公欲司合潛并財洗務報傷表所惹面臨攔的匯伍率波交動風隨險經濟誰風險葛：公吵司未美來現雹金流謹價值俗受匯宮率波屠動的纏影響交易價風險內：公銅司未斃來現暮金交們易價戀值受掉匯率漁波動別的影嗚響折算父風險材特征存在鐮于公預司整館體業挎績評象價中不涉禾及公挨司外巡壽幣現屆金流臟動公司嫁對待廣折算周風險缺態度岔各異折算蘭風險健確認講的相俱關規僑則我國《合并谷會計耀報表棕暫行逗規定》美國瓣財務說會計編準則駕（第52號）吊的相佳關規徐則美國慶財務士會計來準則竟（第52號）排的相季關規贊則實體亂的功輸能貨露幣是紋其經剖營所疾處的陣主要它經濟惱環境寶的貨骨幣；用報怖告日秒的即說期匯兩率把襯國外縫實體氣的資致產和彼負債鐘從功近能貨封幣折勾算為腔報告嚼貨幣還；運用壁加權戀平均市匯率善把國才外實悔體的概收入虜、費副用、帝利得久和損瞇失從需功能認貨幣效折算黑為報匙告貨錄幣；因外石幣價含值變獎動形經成的較折算紐奉利得疤或損推失不惡在本慢期凈叢收入棚中計描列，廁而報密告為衣股東邊權益密的第胃二要歇素，尊此法皂則不狡適用帳位于泉高通墳貨膨勒脹國氧家的禍國外喬實體殘；因外量匯交慘易而盞實現情的利杰得或炎損失化，在宮本期嶼凈收責益中叉記錄險，不經過也臘有寫氧例外非情況懸。折算雙風險喚管理外幣共資產序與外洗幣負揪債配額比遠期雕合約鴨套期珠保值利用衡遠期授合約編套期母保值幫：實冤例海爾繪美國柴工業娘園年襲初預邁計全遭年利河潤10即00萬美越元，優并計郵劃將覽該利靈潤用基于增心加公驢司在衫美國付投資沖。公司謹面臨噴何種候風險網？公司木應采仔取怎把樣的籌套期搶保值嘗策略侄？假定朱年初嘉即期瞇匯率密為8.寧2￥/$，預輩期年缸末即蠢期匯震率為7.六8￥/$，則襲預期沫利潤權折算警價值冊為80毀00萬元岔。為拾了防蛛止美幟元進讓一步富貶值到，公記司利繼用遠肌期合懲約進校行套怨期保鋤值。亭假定株實際瞎年末鹿即期變匯率掘為7.荷5￥/$，不隨進行撞套期猴保值交的折繁算價嫂值為78掉50萬元植。套脹期保壺值使糖公司益在遠北期市衰場獲暑利30慌0萬元慨（與據預期悶年末珍匯率猴相比淋）。廟套期蚊保值角結果蘿使得燈子公表司實根際折視算價贏值比晌預期蒸折算害價值坊高出15骨0萬元陽。折算繭風險柴套期寇保值蕩的局色限性收益辣預測炎的不樂確定芽性假定值實際日收益決高于蓬預期駐，結合果如級何？假定桂實際突收益眨低于匯預期彎，且汗遠期則匯率慈不降辦反升忍呢？會計詳信息泡扭曲套期捆保值結損益餅反映歪遠期岔匯率深與未鑼來即消期匯可率的耐差異肝，而旨折算鋼損益臭反映拜會計跑期間