本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告1?宏觀流動性：?宏觀流動性：上周(20230508-20230512)美元指數再度回升，中美利差“倒掛”程度有所加深。10Y美債名義/實際利率均上升，通脹預期繼續回落。對于海TedLibor-OIS利差均收窄)。對于國內，銀行間資金面整體寬松，期限利差(10Y-1Y)再度走闊。?交易熱度與波動：市場整體交易熱度繼續回落，傳媒、消費者服務、金融、建筑、商貿零售、計算機等板塊的交易熱度處于相對高位；各板塊波動率仍在80%分位數以下。?機構調研：食品飲料、醫藥、TMT、電新、家電、有色等板塊調研熱度居前，消費者服務、農林牧漁、食品飲料、傳媒、建材、煤炭等板塊調研熱度上升較快。?分析師預測：全A的23/24年凈利潤預測均繼續被下調。行業上，鋼鐵、軍工、商貿零售、建筑、汽車、煤炭、銀行、化工等板塊的23/24年凈利潤預測均被上調。指數上，上證50的23/24年凈利潤預測均被上調，中證500、滬深300則均被下調，創業板指的23/24年凈利潤預測分別被上調/下調。風格上，大盤價值的23/24年的凈利潤預測分別被上調/下調，其他風格則均被下調。?北上配置盤連續2周凈回流，北上交易盤則結束連續3周的凈流出。上周(20230508-20230512)北上配置盤凈買入A股36.3億元，北上交易盤凈買入A股44.41億元。日度上，配置盤在周三和周五凈流出，其余交易日凈流入；交易盤則在周一和周四凈流出，其余交易日凈流入。行業上，兩者共識在于凈買入金融、傳媒、汽車、交運、通信、有色、電力及公用事業等板塊，同時凈賣出食品飲料、計算機、家電、軍工、建材等行業。風格上，北上配置盤與交易盤同時凈買入小盤成長、大盤/小盤價值，而在大盤/中盤成長、中盤價值存在分歧。對于配置盤前三大重倉股，配置盤凈買入寧德時代9.14億元，分別凈賣出貴州茅臺、美的集團3.41億元、1.58億元。分行業看，配置盤在汽車、醫藥、煤炭、電力及公用事業、石油石化、商貿零售等板塊主要挖掘500億元市值以下的標的。?兩融活躍度回落至2023年2月以來的最低點。上周(20230508-20230512)兩融凈買入7.25億元，主要凈買入金融、石油石化、交運、建筑、軍工等板塊，凈賣出TMT、電新、化工、汽車、房地產、煤炭等板塊。分行業看兩融活躍度，金融、輕工、紡服等板塊融資買入占比上升，且兩融活躍度均處于中樞以下水平。風格上，兩融凈賣出各類成長風格，凈買入各類價值風格。?主動偏股基金倉位再度回升，以個人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民整體繼續凈申購基金。基于二次規劃法，剔除漲跌幅因素后，主要加倉醫藥、通信、石油石化、建筑、化工、電子等板塊，主要減倉汽車、消費者服務、食品飲料、家電、銀行、房地產等板塊。風格上，主動偏股基金的凈值表現與中盤/小盤成長、中盤價值的相關性上升，與大盤成長、大盤/小盤價值的相關性回落。上周新成立權益基金規模明顯回落，其中，新成立的主動/被動偏股基金規模均回落。上周以個人持有為主的ETF整體被凈申購，行業上，與科技、傳媒、醫藥、新能源等板塊相關的ETF被主要凈申購，與金融地產、建筑建材等板塊相關的ETF被凈贖回。結合主動基金的行為來看：公募與其負債端(個人)的共識在于同時凈買入科技、傳媒、醫藥、新能源、電力等板塊，同時凈賣出金融地產等板塊，而在消費、周期、軍工、建筑建材等板塊存在分歧。綜合來看，市場整體的買入共識度有所回升，在非銀、交運、電力及公用事業、有色等板塊相對較高。值得關注的是，一方面，“趨勢”力量內部的“分歧”仍較明顯：節后兩融未明顯回補，而北上交易盤則結束了連續3周的持續流出。另一方面，以北上配置盤為代表的穩定資金正逐步回流，且仍集中于資源+重資產國企、新能源等板塊。這意味著隨著市場調整，“趨勢”與“配置”力量之間的裂口可能正在逐步“縫合”。?風險提示：測算誤差。策略專題研究2023年05月15日師師相關研1.資金跟蹤置”切換繼2.資金跟蹤3.資金跟蹤經開始4.資金跟蹤“趨勢”繼5.資金跟蹤導究究S120002gmszqcomS070001zqcom續續涌入策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告21美元指數再度回升，中美利差“倒掛”程度有所加深，通脹預期繼續回落；離岸美元流動性邊際有所改善；國內銀行間資金面整體寬松，期限利差(10Y-1Y)再度走闊 41.1美元指數再度回升，中美利差“倒掛”程度有所加深，通脹預期繼續回落 41.2離岸美元流動性邊際有所改善；國內銀行間資金面整體寬松，流動性分層現象有所加劇，期限利差(10Y-1Y)再度走闊 2市場整體交易熱度繼續回落，傳媒、消費者服務、金融、建筑、商貿零售、計算機等板塊的交易熱度處于相對高位；傳媒、建筑、石油石化、通信、消費者服務、交運等板塊的波動率上升較快；各板塊的波動率仍均處于80%歷史分位數以 3食品飲料、醫藥、TMT、電新、家電、有色等板塊調研熱度居前，消費者服務、農林牧漁、食品飲料、傳媒、建材、煤炭等板塊的調研熱度環比上升較快 84分析師繼續同時下調了全A的23/24年的凈利潤預測。結構上，鋼鐵、軍工、商貿零售、建筑、汽車、煤炭、銀行、化工等板塊23/24年的凈利潤預測均有所上調 94.1全A中23/24年凈利潤預測上調組合占比均上升；而23/24年凈利潤預測下調組合占比分別均下降；分析師繼續同時下調了全A的23/24年凈利潤預測 94.2行業上，鋼鐵、軍工、商貿零售、建筑、汽車、煤炭、銀行、化工等板塊的23/24年凈利潤預測均有所上調 104.3上證50的23/24年凈利潤預測均被上調，中證500、滬深300的23/24年凈利潤預測均被下調，創業板指的23/24年凈利潤預測分別被上調/下調 124.4風格上，大盤/中盤/小盤成長、中盤/小盤價值的23/24年的凈利潤預測均被下調，大盤價值的23/24年的凈利潤預測分別被上調/下調 125北上配置盤連續2周凈回流，北上交易盤則結束連續3周的凈流出 145.1北上配置盤與交易盤的共識在于凈買入金融、傳媒、汽車、交運、通信、有色、電力及公用事業等板塊，同時凈賣出食品飲料、計算機、家電、軍工、建材等行業 145.2北上配置盤與交易盤同時凈買入小盤成長、大盤/小盤價值，而在大盤/中盤成長、中盤價值存在分歧 155.3北上配置盤凈買入寧德時代，凈賣出貴州茅臺、美的集團 165.4北上配置盤在汽車、醫藥、煤炭、電力及公用事業、石油石化、商貿零售等板塊主要挖掘500億元市值以下的標的 6兩融活躍度回落至2023年2月以來的最低點 196.1兩融主要凈買入金融、石油石化、交運、建筑、軍工等板塊，主要凈賣出TMT、電新、化工、汽車、房地產、煤炭 6.2金融、輕工、紡服等板塊的融資買入占比均在環比上升，其中，上述板塊的兩融活躍度均處于中樞以下水平 196.3兩融凈買入大盤/中盤/小盤價值，凈賣出大盤/中盤/小盤成長 207主動偏股基金倉位再度回升，基民整體繼續凈申購基金 227.1主動偏股基金的股票倉位再度回升，剔除漲跌幅因素后，主要加倉醫藥、通信、石油石化、建筑、化工、電子等板塊，主要減倉汽車、消費者服務、食品飲料、家電、銀行、房地產等板塊 227.2主動偏股基金的凈值表現與中盤/小盤成長、中盤價值的相關性上升，與大盤成長、大盤/小盤價值的相關性回落.237.3新成立權益基金規模明顯回落，其中，新成立的主動/被動偏股基金規模均回落，平均發行天數分別下降/上升.....247.4個人投資者整體繼續凈申購基金，與科技、傳媒、醫藥、新能源等板塊相關的ETF被主要凈申購，與金融地產、建筑策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告3 8風險提示 33插圖目錄 34策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告4深，通脹預期繼續回落；離岸美元流動性邊際有所改善；國內銀行間資金面整體寬松，期限利差(10Y-1Y)再度走闊預期繼續回落上周(20230508-20230512)美元指數再度回升。截至2023年5月9日，美元多頭/空頭規模均下降，凈多頭頭寸規模再度回落。10Y中國國債/美債利率分別下降/上升，中美利差“倒掛”程度有所加深。10Y美債名義/實際利率均上升，其背后隱含的是通脹預期繼續回落。圖1：上周(20230508-20230512)美元指數再度回升11711110599117111105999387美元指數2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01圖3：上周(20230508-20230512)10Y中國國債/美 債利率分別下降/上升，中美利差“倒掛”程度有所加深國債到期收益率(%):10年53524213102011002016-012016-032016-062016-092017-032017-062017-092018-032018-052018-082019-022019-052019-082020-022020-042020-072021-012021-042021-072022-032022-062022-092023-03wind券研究院圖2：截至2023年5月9日，美元多頭/空頭規模均下降，凈多頭頭寸規模再度回落2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01ICE:美元指數:非商業多頭持倉數量(張)-非商業空頭持倉數量(張):2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 ICE:美元指數:非商業空頭持倉:持倉數量8000080000600004000600002000040002000002000000-200000圖4：上周(20230508-20230512)10Y美債名義/實際利率均上升，其背后隱含的是通脹預期繼續回落543210 策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告52016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05R001(%):右軸對于海外而言，上周(20230508-20230512)離岸美元流動性邊際有所改善，具體而言：3個月美債利率/3個月美元Libor均下降，Ted利差有所收窄，3個月FRA-OIS/3個月Libor-OIS利差分別走闊/收窄。對于國內而言，上周銀行間資金面整體寬松，流動性分層現象有所加劇，具體來看：DR001/R001均上升，R001與DR001之差走闊。1Y/10Y國債到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)再度走闊。圖5：上周(20230508-20230512)3個月美債利率/3個月美元Libor均下降，Ted利差有所收窄6543210圖6：上周(20230508-20230512)3個月FRA-OIS/3個月Libor-OIS利差分別走闊/收窄BOROISbpM050 DR001(%):右軸4.5.550 DR001(%):右軸4.5.5圖8：上周(20230508-20230512)1Y/10Y國債到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)再度走闊中債國債到期收益率(%):10年策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告6金融、建筑、商貿零售、計算機等板塊的交易熱度者服務、交運等板塊的波動率上升較快；各板塊的波動率仍均處于80%歷史分位數以下上周(20230508-20230512)市場整體交易熱度繼續回落，傳媒、消費者服務、金融、建筑、商貿零售、計算機等板塊的交易熱度處于相對高位；傳媒、建筑、石油石化、通信、消費者服務、交運等板塊的波動率上升較快；各板塊的波動率仍均處于80%歷史分位數以下。圖9：上周(20230508-20230512)市場整體交易熱度繼續回落，傳媒、消費者服務、金融、建筑、商貿零售、計算機等板塊的交易熱度處于相對高位0%史分位數。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告7 2.70%14.50% 2.70%14.50%5.40%7.40%040%8.30%7.80%9.40%8.30%圖10：上周(20230508-20230512)傳媒、建筑、石油石化、通信、消費者服務、交運等板塊的波動率上升較快；各板塊的波動率仍均處于80%歷史分位數以下(12期滾動)上一周近一周歷史分位數:近一周分位數:近一周本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告8房地產通信電力設備及新能源機械食品飲料基礎化工建材商貿零售建筑軍工輕工制造計算機紡織服裝電力及公用事業傳媒非銀行金融農林牧漁鋼鐵石油石化有色金屬煤炭交通運輸消費者服務房地產通信電力設備及新能源機械食品飲料基礎化工建材商貿零售建筑軍工輕工制造計算機紡織服裝電力及公用事業傳媒非銀行金融農林牧漁鋼鐵石油石化有色金屬煤炭交通運輸消費者服務銀行綜合金融3食品飲料、醫藥、TMT、電新、家電、有色等板塊調研熱度居前，消費者服務、農林牧漁、食品飲料、傳媒、建材、煤炭等板塊的調研熱度環比上升較快上周(20230508-20230512)食品飲料、醫藥、TMT、電新、家電、有色等板塊調研熱度居前，消費者服務、農林牧漁、食品飲料、傳媒、建材、煤炭等板塊的調研熱度環比上升較快。此外，主動股基前100大重倉股、滬深300、上證50的調研熱度均上升，創業板指、中證500的調研熱度均下降。圖11：上周(20230508-20230512)食品飲料、醫藥、TMT、電新、家電、有色等板塊調研熱度居前，消費者服務、農林牧漁、食品飲料、傳媒、建材、煤炭等板塊的調研熱度環比上升較快調研強度:該行業調研數量/行業公司總數量(12期移動)2023/4/21調研強度:調研強度:該行業調研數量/行業公司總數量(12期移動)2023/4/21調研強度:該行業調研數量/行業公司總數量(12期移動)2023/5/12調研強度:該行業調研數量/行業公司總數量(12期移動)2023/5/12632.4.60。圖12：上周(20230508-20230512)主動偏股基金前100大重倉股的調研熱度繼續回升14調研強度(12周移動平均)前100大重倉13：上周(20230508-20230512)滬深300、上證50的調研熱度均上升，創業板指、中證500的調研熱 度均下降調研強度(12周移動平均)滬深30020調研強度(12周移動平均)20 調研強度(12周移動平均)上證50調研強度(12周移動平均)創業板86420策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告92008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/128%0%%4分析師繼續同時下調了全A的23/24年的凈利車、煤炭、銀行、化工等板塊23/24年的凈利潤預測均有所上調基于最近一期財報披露以來，分析師對于當年/明年凈利潤預測的變動(相較于財報披露前的最新預測)，我們按照全A、寬基指數、風格指數、行業指數等口徑分別進行分組，構建了分析師預期變動高頻跟蹤體系。值得一提的是，我們在認知周期系列之二《最是“共識”留不住》提到了：分析師預測的變動與主動偏股基金行為存在明顯的聯動性，這意味著我們可以通過高頻跟蹤分析師預測的變動從另一個維度來判斷以主動偏股基金為代表的機構投資者的預期。A3/24年凈利潤預測上調組合占比均上升；而23/24年凈利潤預測下調組合占比分別均下降；分析師繼續同時下調了全A的23/24年凈利潤預測上周(20230508-20230512)全A中2023/2024年凈利潤預測上調(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期均上升。相對應地，全A中2023/2024年凈利潤預測下調(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期分別均下降。從整體調整幅度來看，上周分析師繼續同時下調了全A的2023/2024年的凈利潤預測。圖14：上周(20230508-20230512)全A中2023/2024年凈利潤預測上調(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期均上升預測變動預測變動:當年凈利潤YtoY上調預測變動:下一年凈利潤YtoY上調圖15：上周(20230508-20230512)全A中2023/2024年凈利潤預測下調(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期均下降預測變動預測變動:當年凈利潤YtoY下調預測變動:下一年凈利潤YtoY下調本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告102008/052008/102008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062021/042022/022022/072022/12圖16：從整體調整幅度來看，上周(20230508-20230512)分析師繼續同時下調了全A的2023/2024年的凈利潤預測8%4%0%-4%-8% 預測變動:當年凈利潤YtoY整體預測變動:下一年凈利潤YtoY整體銀行、化工等板塊的23/24年凈利潤預測均有所上調行業上，上周(20230508-20230512)分析師上調了鋼鐵、軍工、商貿零售、建筑、汽車、房地產等板塊的2023年凈利潤預測。截至5月12日，石油石化、非銀、電力及公用事業、建筑等板塊的2023年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測上升；同時，對于2024年的凈利潤預測而言，分析師主要上調了鋼鐵、輕工、商貿零售、汽車、軍工、建筑等板塊的2024年凈利潤預測。截至5月12日，農林牧漁、非銀、石油石化、電力及公用事業等板塊的2024年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測上升。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告11鋼鐵國防軍工售建筑汽車房地產煤炭銀行交通運輸基礎化工綜合金融消費者服務電力及公用事業傳媒家電石油石化非銀行金融通信機械電力設備及新能源食品飲料農林牧漁計算機輕工制造子建材有色金屬紡織服裝鋼鐵輕工制造商貿零售汽車國防軍工建筑基礎化工煤炭傳媒銀行石油石化綜合金融機械電力設備及新能源消費者服務電力及公用事業家電食品飲料紡織服裝房地產通信非銀行金融鋼鐵國防軍工售建筑汽車房地產煤炭銀行交通運輸基礎化工綜合金融消費者服務電力及公用事業傳媒家電石油石化非銀行金融通信機械電力設備及新能源食品飲料農林牧漁計算機輕工制造子建材有色金屬紡織服裝鋼鐵輕工制造商貿零售汽車國防軍工建筑基礎化工煤炭傳媒銀行石油石化綜合金融機械電力設備及新能源消費者服務電力及公用事業家電食品飲料紡織服裝房地產通信非銀行金融計算機農林牧漁交通運輸有色金屬建材子綜合圖17：行業上，上周(20230508-20230512)分析師上調了鋼鐵、軍工、商貿零售、建筑、汽車、房地產等板塊的2023年凈利潤預測。截至5月12日，石油石化、非銀、電力及公用事業、建筑等板塊的2023年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測上升(當年)2023/5/5(當年)2023/5/50%-10%-3%圖18：行業上，上周(20230508-20230512)分析師主要上調了鋼鐵、輕工、商貿零售、汽車、軍工、建筑等板塊的2024年凈利潤預測。截至5月12日，農林牧漁、非銀、石油石化、電力及公 用事業等板塊的2024年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測上升5凈利潤預測變化(下一年)2023/5/12凈利潤預測變化(下一年)環比變動:右軸策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告12滬深300的23/24年凈利潤預測均被下調，創業板指的23/24年凈利潤預測分別被上調/下調指數上，上周(20230508-20230512)分析師同時上調了上證50的2023/2024年凈利潤預測，同時下調了中證500、滬深300的2023/2024年凈利潤預測，分別上調/下調了創業板指的2023/2024年凈利潤預測。圖19：指數方面，上周(20230508-20230512)分析師上調了上證50、創業板指的2023年凈利潤預測，下調了中證500、滬深300的2023年凈利潤預測 圖20：指數方面，上周(20230508-20230512)分析師上調了上證50的2024年凈利潤預測，下調了中證500、滬深300、創業板指的2024年凈利潤預測預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體滬深300預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體中證500 預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體上證預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體創業板指23/24年的凈利潤預測分別被上調/下調風格上，對于成長風格，上周(20230508-20230512)分析師同時下調了大盤/中盤/小盤成長板塊的2023/2024年的凈利潤預測。對于價值板塊，分析師同時下調了中盤/小盤價值板塊的2023/2024年的凈利潤預測，分別上調/下調了大盤價值板塊的2023/2024年的凈利潤預測。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告132010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02 圖21：對于成長風格，上周(20230508-20230512)分析師下調了大盤/中盤/小盤成長板塊的2023凈利潤預測2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02圖22：對于價值風格，上周(20230508-20230512)分析師上調了大盤價值板塊的2023凈利潤預測，下調了中盤/小盤價值板塊的2023凈利潤預測2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02圖23：對于成長風格，上周(20230508-20230512)分析師下調了大盤/中盤/小盤成長板塊的2024凈利潤預測圖24：對于價值風格，上周(20230508-20230512)分析師下調了大盤/中盤/小盤價值板塊的2024凈利潤預測本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告145北上配置盤連續2周凈回流，北上交易盤則結束連續3周的凈流出汽等行業上周(20230508-20230512)北上配置盤凈買入A股36.3億元，北上交易盤凈買入A股44.41億元。分日度來看，北上配置盤在周三(20230510)和周五(20230512)凈流出，其余交易日凈流入；北上交易盤則在周一(20230508)和周四(20230511)凈流出，其余交易日凈流入。行業上，北上配置盤主要凈買入金融、電新、交運、汽車、傳媒、建筑等板塊，主要凈賣出食品飲料、消費者服務、家電、計算機、電子、鋼鐵等板塊；北上交易盤則主要凈買入非銀、傳媒、汽車、消費者賣出建筑、電新、醫藥、計算機、食品飲料、家電等板塊。兩者共識在于凈買入金融、傳媒、汽車、交運、通信、有色、電力及公用事業等板塊，同時凈賣出食品飲料、計算機、家電、軍工、建材等行業。圖25：上周(20230508-20230512)北上配置盤凈買入A股36.3億元，北上交易盤凈買入A股44.41億元02500250500北上交易盤:當周凈買入(億元)北上配置盤:當周凈買入(億元)HSHS300:右軸600060020048004400400036003200圖26：上周(20230508-20230512)北上配置盤在周三(20230510)和周五(20230512)凈流出，其余交易日凈流入；北上交易盤則在周一(20230508)和周四(20230511)凈流出，其余交易日凈流入0本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告15行媒石油石化有色金屬基礎化工械漁品飲料行媒石油石化有色金屬基礎化工械漁品飲料圖27：分行業看，上周(20230508-20230512)北上配置盤主要凈買入金融、電新、交運、汽車、傳媒、建筑等板塊，主要凈賣出食品飲料、消費者服務、家電、計算機、電子、鋼鐵等板塊；北上交易盤則主要凈買入非銀、傳媒、汽車、消費者服務、石油石化、交運等板塊，主要凈賣出建筑、電新、醫藥、計算機、食品飲料、家電等板塊255-5北上配置盤凈買入(億元)20230508-20230512北上交易盤凈買入(億元)20230508-202305125.2北上配置盤與交易盤同時凈買入小盤成長、大盤/小盤對于成長風格，上周(20230508-20230512)北上配置盤與交易盤同時凈買入小盤成長板塊，在大盤/中盤成長板塊存在明顯分歧：配置盤分別選擇凈賣出/凈買入，而交易盤則分別選擇凈買入/凈賣出。對于價值風格，北上配置盤與交易盤同時凈買入大盤/小盤價值板塊，在中盤價值板塊存在明顯分歧：配置盤選擇凈買入，而交易盤則選擇凈賣出。圖28：對于成長風格，上周(20230508-20230512)北上配置盤凈買入中盤/小盤成長板塊，凈賣出大盤成長板塊 大盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元)中盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元) 小盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元圖29：對于成長風格，上周(20230508-20230512)北上交易盤凈買入大盤/小盤成長板塊，凈賣出中盤成長板塊 大盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元)中盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元) 長:北上交易盤累計凈買入(億元)本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告162020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/0422020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05圖30：對于價值風格，上周(20230508-20230512)北上配置盤凈買入大盤/中盤/小盤價值板塊 元)港交所，民生證券研究院圖31：對于價值風格，上周(20230508-20230512)北上交易盤凈買入大盤/小盤價值板塊，凈賣出中盤價值板塊 團上周(20230508-20230512)北上配置盤凈賣出白酒板塊5.98億元。分拆來看，北上配置盤凈賣出貴州茅臺3.41億元，凈賣出其他白酒板塊2.56億元。此外，上周(20230508-20230512)北上配置盤凈買入寧德時代9.14億元，凈賣出美的集團1.58億元。圖32：上周(20230508-20230512)北上配置盤凈賣出白酒板塊5.98億元，凈賣出貴州茅臺3.41億元，凈賣出其他白酒板塊2.56億元600-60-2402020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05 白酒(剔除貴州茅臺):累積凈買入(億元)北上配置盤圖33：上周(20230508-20230512)北上配置盤凈買入寧德時代9.14億元，凈賣出美的集團1.58億元 0本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告17挖掘500億元市值以下的標的分市值來看，上周(20230508-20230512)北上配置盤的市值偏好不明顯，北上交易盤的市值偏好同樣不明顯。從行業來看，上周北上配置盤在汽車、醫藥、煤炭、電力及公用事業、石油石化、商貿零售等板塊主要挖掘500億元市值以下的標的。圖34：上周(20230508-20230512)北上配置盤的市值偏好不明顯0圖35：上周(20230508-20230512)北上交易盤的市值偏好同樣不明顯0圖36：上周(20230508-20230512)北上配置盤在汽車、醫藥、煤炭、電力及公用事業、石油石化、商貿零售等板塊主要挖掘500億元市值以下的標的200-20北上配置盤:分行業凈買入(億元):500億市值以上:20230508-20230512北上配置盤:分行業凈買入(億元):500億市值以下:20230508-20230512策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告18 圖37：上周(20230508-20230512)北上配置/交易盤凈買入前20個股排序行業股票代碼股票簡稱1234567897.18601899.SH紫金礦業有色金屬4.463.77601888.SH中國中免消費者服務3.58601390.SH中國中鐵建筑3.13600028.SH中國石化石油石化4.082.77000776.SZ廣發證券非銀行金融3.702.70000063.SZ中興通訊通信3.632.65002624.SZ完美世界傳媒3.532.34600436.SH片仔癀醫藥3.492.32601857.SH中國石油石油石化3.482.16603993.SH洛陽鉬業有色金屬3.482.07601066.SH中信建投非銀行金融3.212.05600036.SH招商銀行銀行3.04000338.SZ濰柴動力汽車2.841.80000568.SZ瀘州老窖食品飲料2.781.77600019.SH寶鋼股份鋼鐵2.601.77300115.SZ長盈精密電子2.541.74601658.SH郵儲銀行銀行2.531.71601398.SH工商銀行銀行2.50 1.69300418.SZ昆侖萬維傳媒2.48策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告19銀行非銀行金融石油石化交通運輸建筑國防軍工機械有色金屬消費者服務輕工制造電力及公用事業家電紡織服裝綜合綜合金融食品飲料鋼鐵建材農林牧漁商貿零售醫藥銀行非銀行金融石油石化交通運輸建筑國防軍工機械有色金屬消費者服務輕工制造電力及公用事業家電紡織服裝綜合綜合金融食品飲料鋼鐵建材農林牧漁商貿零售醫藥煤炭房地產汽車基礎化工通信電力設備及新能源傳媒電子計算機06兩融活躍度回落至2023年2月以來的最低點等板塊上周(20230508-20230512)兩融活躍度繼續回落至2023年2月以來的最低點。上周兩融投資者小幅凈買入7.25億元，主要凈買入金融、石油石化、交運、建筑、軍工等板塊，主要凈賣出TMT、電新、化工、汽車、房地產、煤炭等板塊。圖38：上周(20230508-20230512)兩融活躍度繼續回落至2023年2月以來的最低點HS300融資買入額/全A成交額:右軸2014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01圖39：上周(20230508-20230512)兩融投資者小幅凈買入7.25億元，主要凈買入金融、石油石化、交運、建筑、軍工等板塊，主要凈賣出TMT、電新、化工、汽車、房地產、煤炭等板塊板塊的兩融活躍度均處于中樞以下水平上周(20230508-20230512)金融、輕工、紡服等板塊的融資買入占比均在環比上升，其中，上述板塊的兩融活躍度均處于中樞以下水平。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告20融資買入/成交近一周融資買入占2020年以來兩融額:環比變化比:歷史分位數余額變化行業非融資買入/成交近一周融資買入占2020年以來兩融額:環比變化比:歷史分位數余額變化行業非銀行金融輕工制造織服裝基礎化工食品飲料農林牧漁房地產 . 40.20% 36.70%圖40：上周(20230508-20230512)金融、輕工、紡服等板塊的融資買入占比均在環比上升，其中，上述板塊的融活躍度均處于中樞以下水平漲跌幅漲跌幅融資買入/成交額近一周近兩周近四周2023/5/52023/5/12256%496%9%995%4.61%9.67%-0.76%-3.87%3.98%4.57%0.86%3.59%4.66%3.38%3.47%0.51%-5.74%.45%6.50%-094%-264%-872%551%49%-2.92%-3.04%.24%.22%0.88%.74%5.68%-2.80%-5.40%6.37%6.30%0.76%-5.70%6.68%6.58%042%-379%706%689%-3.06%7.79%7.62%-2.31%-3.35%-6.87%.79%5.62%2.28%3.66%3.93%6.73%6.50%-3.55%-5.27%7.63%7.40%-218%-354%-673%611%583%-7.08%4.48%0.25%-0.06%-4.52%7.26%6.87%-2.29%-3.92%-5.26%62%3%-2.00%-5.22%6.72%-2.73%-2.85%-2.69%6.60%-2.37%-2.32%-7.62%.04%4.58%-4.43%-2.32%7.63%-3.31%-6.69%-9.04%7.51%-0.51%-4.56%6.04%2.98%9.06%8%-0.30%7.28%.23%-5.92%-2.41%4.06%4%7.76%0.23%.24%-0.82%6.02%-4.60%-3.61%9%0.87%0.59%0.09%0.05%-0.01%-0.02%-0.23%-0.23%-0.28%-0.39%-0.40%-0.40%-0.43%-0.46%-0.50%-0.58%-0.92%-0.97% .00%43.40%23.70%2.70%25.20%35.00%.40% 15.80%2.00%2.20%77.00%55.30% 10.20%21.70%17.90%5.20%22.90%54.60%0.20% 算機公用事業有色金屬機械服務鋼鐵通運輸煤炭零售傳媒綜合金融石油石化長對于成長風格，上周(20230508-20230512)兩融投資者分別凈賣出大盤/中盤、0.05億元、5.57億元；而對于價值風格，兩融投資者分別凈買入大盤/中盤/小盤價值40.93億元、7.99億元、0.88億元。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告212020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05 2020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05 圖41：對于成長風格，上周(20230508-20230512)兩融投資者分別凈賣出大盤/中盤/小盤成長21.98億元、0.05億元、5.57億元002020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05 圖42：對于價值風格，上周(20230508-20230512)兩融投資者分別凈買入大盤/中盤/小盤價值40.93億元、7.99億元、0.88億元500 大盤價值:兩融累計凈買入(億元)中盤價值:兩融累計凈買入(億元) 小盤價值:兩融累計凈買入(億元)4003002001000-200本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告22/2/1/2/3/2/7/2/93/2/133/2/153/2/173/2/213/2/233/2/27/3/1/3/3/3/7/3/93/3/133/3/153/3/173/3/213/3/233/3/273/3/293/3/31/4/4/4/73/4/113/4/133/4/173/4/193/4/213/4/253/4/273/5/4/5/83/5/103/5/12通信基礎化工石油石化建筑/2/1/2/3/2/7/2/93/2/133/2/153/2/173/2/213/2/233/2/27/3/1/3/3/3/7/3/93/3/133/3/153/3/173/3/213/3/233/3/273/3/293/3/31/4/4/4/73/4/113/4/133/4/173/4/193/4/213/4/253/4/273/5/4/5/83/5/103/5/12通信基礎化工石油石化建筑機械電力設備及新能源綜合金融電力及公用事業交通運輸煤炭有色金屬非銀行金融計算機傳媒鋼鐵紡織服裝建材商貿零售綜合國防軍工輕工制造農林牧漁房地產銀行電汽車消費者服務食品飲料7主動偏股基金倉位再度回升，基民整體繼續凈申購基金產等板塊上周(20230508-20230512)主動偏股基金的股票倉位再度回升，剔除漲跌幅因素后，主要加倉醫藥、通信、石油石化、建筑、化工、電子等板塊，主要減倉汽車、消費者服務、食品飲料、家電、銀行、房地產等板塊。圖43：上周(20230508-20230512)主動偏股基金的股票倉位再度回升89.5%偏股混合型基金:股票倉位普通股票型基金:股票倉位:右軸91.4%89.3%989.3%88.9%988.9%圖44：上周(20230508-20230512)主動偏股基金在醫藥、通信、化工、電子、石油石化、建筑等板塊 倉位提升，在食品飲料、消費者服務、汽車、家電、銀行、房地產等板塊倉位下降0.02%0.01%0.00%-0.01%偏股混合型基金：20230508-20230512持倉變動普通股票型基金：20230508-20230512持倉變動本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告23信石油石化基礎化工機械業有色金屬金融傳媒計算機鋼鐵裝售源輕工制造農林牧漁地產銀行食品飲料信石油石化基礎化工機械業有色金屬金融傳媒計算機鋼鐵裝售源輕工制造農林牧漁地產銀行食品飲料圖45：剔除漲跌幅因素后，上周(20230508-20230512)主動偏股基金主要加倉醫藥、通信、石油石化、建筑、化工、電子等板塊，主要減倉汽車、消費者服務、食品飲料、家電、銀行、房地產等板塊02%01%00%.01%幅)12持倉變動(剔除漲跌幅)T該行業(T-1)期持倉經過漲跌幅變動之后的權重，后者為(T-1期權重)*(1+該行業漲跌幅)/(1-(T-1)期公募倉位+各行業(T-1)期倉位*(1+T期漲跌幅)求和)。7.2主動偏股基金的凈值表現與中盤/小盤成長、中盤價值基于二次規劃法，將主動偏股基金的凈值收益按照不同風格歸因來看：上周(20230508-20230512)主動偏股基金的凈值表現與中盤/小盤成長、中盤價值的相關性上升，與大盤成長、大盤/小盤價值的相關性回落。圖46：上周(20230508-20230512)主動偏股基金的凈值表現與中盤/小盤成長的相關性上升，與大盤成長的 相關性回落45% 主動偏股基金:小盤成長45%%25%圖47：上周(20230508-20230512)主動偏股基金的凈值表現與中盤價值的相關性上升，與大盤/小盤價值的相關性回落 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告247.3新成立權益基金規模明顯回落，其中，新成立的主動/被動偏股基金規模均回落，平均發行天數分別下降/上升上周(20230508-20230512)新成立的主動/被動偏股基金規模分別為4.59億圖48：上周(20230508-20230512)新成立的主動偏股基金規模4.59億元，平均發行天數為16天00圖49：上周(20230508-20230512)新成立的被動偏股基金規模為3.59億元，平均發行天數為27天000新能源等板塊相關的ETF被主要凈申購，與金融地產、建筑建材等板塊相關的ETF被凈贖回上周(20230508-20230512)以個人持有為主的ETF整體被凈申購，分行業看，以個人持有為主的ETF中，與科技、傳媒、醫藥、新能源等板塊相關的ETF被主要凈申購，與金融地產、建筑建材等板塊相關的ETF被凈贖回。結合前面主動基金在上周的行為來看：公募與其負債端(個人)的共識在于同時凈買入科技、傳媒、醫藥、新能源、電力等板塊，同時凈賣出金融地產等板塊，而在消費、周期、軍工、建筑建材等板塊存在分歧。另外，上周(20230508-20230512)以機構持有為主的ETF被凈申購，且主題ETF、行業ETF被主要凈申購。本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告25圖50：個人持有為主的股票型ETF的申贖情況能較好 地反映股票型基金的申購贖回行為圖52：上周(20230508-20230512)以個人持有為主的ETF中，寬基ETF、主題ETF、策略ETF被主要凈申購0400-40ETF凈申購(億元):個人持有為主:2023/4/21ETF凈申購(億元):個人持有為主:2023/4/28ETF凈申購(億元):個人持有為主:2023/5/5ETF凈申購(億元):個人持有為主:2023/5/12主題ETF寬基ETF策略主題ETF寬基ETF策略ETF風格ETF圖54：上周(20230508-20230512)以機構持有為主的ETF中，主題ETF、行業ETF被主要凈申購20040040ETF凈申購(億元):機構持有為主:2023/4/21ETF凈申購(億元):機構持有為主:2023/4/28ETF凈申購(億元):機構持有為主:2023/5/5ETF凈申購ETF凈申購(億元):機構持有為主:2023/5/5主題ETF寬基ETF策略ETF主題ETF寬基ETF策略ETF行業ETF圖51：上周(20230508-20230512)以個人/機構持有為主的ETF均被凈申購0圖53：分行業看，上周(20230508-20230512)以個人的ETF中，與科技、傳媒、醫藥、新能源等板塊相關的ETF被主要凈申購，與金融地產、建筑建材等板塊相關的ETF被凈贖回0400-40ETF凈申購(億元):個人持有為主:2023/4/21ETF凈申購(億元):個人持有為主:2023/4/28ETF凈申購(億元):個人持有為主:2023/5/5ETF凈申購ETF凈申購(億元):個人持有為主:2023/5/5圖55：分行業看，上周(20230508-20230512)以機構材等板塊相關的ETF被主要凈申購，與新能源、軍工、周期等板塊相關的ETF被凈贖回50ETF凈申購(億元):機構持有為主:2023/4/21ETF凈申購(億元):機構持有為主:2023/4/28 ETF凈申購(億元):機構持有為主:2023/5/5ETF凈申 ETF凈申購(億元):機構持有為主:2023/5/5策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告26圖56：近期北上配置盤行業配置變動(表中單位：億元)本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告27圖57：近期北上交易盤行業配置變動(表中單位：億元)本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告28圖58：近期兩融行業配置變動(表中單位：億元)本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告29圖59：近期偏股混合型行業配置變動本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告30圖60：近期普通股票型行業配置變動0230417-202304210230424-202304280230504-202305050230508-2023051220210301-20230512累計變化0%1%0%2%2%0%0%1%0%0%0%1%0%0.01%0%1%0%0.01%0%1%0%0%1%1%0%0%0%1%0%0.01%0%1%0%0.01%0%1%0%0.01%0%1%0%0%0%1%0%0%0%1%0%0%0%1%0%0%0%0%0%0.01%0%0%0%0.01%0%0%2%1%0.01%0%0.01%0.01%0%0%0%0%0%0%1%0.01%0%0%0%0%0%0%0.01%0%0%0%0%0%0%0%0%1%0%0%0.01%0%0%0%0.01%0.01%0%0%0%0%0%0%0%0%1%0%0.01%0%0%0.01%0%0%0%0.01%策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告31圖61：上周(20230508-20230512)市場整體的買入共識度有所回升，在非銀、交運、電力及公用事業、有色等板塊相對較高，在傳媒、建筑、化工、銀行、機械、通信、石油石化、紡服等板塊次之行業北上配置盤北上交易盤偏股型基金普通股基金共識程度111115非銀行金融111115交通運輸111115電力及公用事業111115有色金屬111115食品飲料53傳媒1111筑11113基礎化工11113行11113機械1111311113石油石化1111313房地產13紡織服裝111131111煤炭1111111農林牧漁111電力設備及新能源1111貿零售1111輕工制造1111鋼鐵1111111費者服務111計算機1111111材111綜合金融111者買賣的代理變量(1或-1)加總后取絕對值，該值越大說明各類投資者買賣行為一致程度越高。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明