宏觀經濟分析--美非農就業數據提振加息,各國經濟疲軟人民幣加入SDR11宏觀經濟分析--美非農就業數據提振加息,各國經濟疲軟人民幣加入SDR11/NUMPAGES1212/12宏觀經濟分析--美非農就業數據提振加息,各國經濟疲軟人民幣加入SDR11宏觀經濟分析--美非農就業數據提振加息,各國經濟疲軟人民幣加入SDR11美非農就業數據提振加息，各國經濟疲軟人民幣加入SDR（11月30日-12月6日）本文通過對本周國內外宏觀經濟動態分析，初步結論如下：一是美國11月非農就業數據強勁，美聯儲本月加息幾乎板上釘釘；二是歐央行下調存款利率10個基點延長購債時間擴大購債范圍；三是人民幣加入SDR助推國際化進程；四是需求走低拉動制造業下行，生產去庫存緊縮預期不減。一、國際宏觀經濟動態(一）美國11月非農就業數據強勁，美聯儲本月加息幾乎板上釘釘美國11月新增非農就業整體好于市場預期，顯示美國經濟基本面的強勁。11月新增非農就業人數21.1萬人，增幅好于預期，且前值被向上修正；11月勞動參與率有所上升，而失業率穩定在5.0%，仍維持在7年半低位。當前美國勞動力市場已經處于美聯儲多數官員認為的接近充分就業的水平；此前美聯儲主席耶倫在國會證詞上也強調，美聯儲設定的加息條件目前已經得到滿足；我們認為美國非農就業數據連續兩個月的強勁表現為美聯儲在12月15日至16日的議息會議上作出加息決定亮起了綠燈，美聯儲本月加息幾乎是板上釘釘。11月新增非農就業人數超出市場預期。美國11月季調后非農就業人數增加21.1萬人，高于市場預期的20萬人；10月增幅由27.1萬人上修至29.8萬人，9月增幅由13.7萬上修至14.5萬人，兩月合計增幅上修3.5萬人。11月份，美國私營部門貢獻新增就業19.7萬人，高于預期的19萬人，前值增幅由26.8萬人修正為增長30.4萬人；美國11月制造業就業人口減少0.1萬人，預期持平。過去12個月新增非農人數均值為23.7萬，11月新增就業人數主要出現在建筑、專業及技術、醫療保健領域，礦產業及信息行業的就業人數則出現減少。美國11月勞動參與率有所上升，失業率于前值持平。美國11月勞動參與率為62.5%，預期和前值均值62.4%；失業率為5.0%，與前值和預期值一致，繼續維持在2008年4月以來低點。美國11月平均每小時工資環比增速略有下降。11月平均時薪月率上升0.2%，符合預期，前值為上升0.4%；平均每小時工資年率上升2.3%，符合預期，但略低于前值2.5%。美國11月平均每周工時34.5小時，符合預期，前值由34.5小時上修為34.6小時。圖表1美國11月新增非農就業人數超過20萬人數據來源：wind（二）歐央行下調存款利率10個基點延長購債時間擴大購債范圍12月3日，歐央行宣布降低存款利率10個基點至-0.3%，延長購債時間到至少2017年3月，擴大購債范圍，以提振通脹。盡管今年3月實施QE以來總購債規模增到至少1.5萬億歐元，但歐央行未將單月600億歐元的購債量擴大至更多，推動歐元瘋漲歐股下挫。簡評：歐央行將存款利率下調10個基點，從-0.2%降至-0.3%，再創歷史新低。這意味著歐央行將向銀行的超額準備金收取更多利息。歐央行此舉旨在鼓勵銀行多往外放貸。歐央行維持主要再融資利率0.05%不變，維持隔夜貸款利率0.3%不變，均符合預期。（三）日本CPI持續下滑，工業與零售數據向好日本全國核心CPI指數連續3個月下滑。日本10月扣除生鮮食品但包括石油成本在內的核心CPI同比下降0.1%，同時10月家庭支出同比下降2.4%。CPI下滑的主要原因仍然是能源成本的下降，家庭支出的下降則反應了薪資增長的疲軟。當前日本企業利潤正創下新記錄，勞動力市場也在收緊，但日本企業擴大資本支出與提高薪資的意愿不足；日本政府也正在謀求迫使企業改變現狀。日本10月工業產出連續第二月增長，零售銷售增幅超出預期。10月工業產值環比增長1.4%，主要拉動力量是多用途機械設備、汽車和電子產品。10月仹零售銷售同比上漲1.8%，超過預期0.8個百分點，服裝、食品飲料、汽車和生活用品貢獻較大。工業與零售銷售數據的良好表現，顯示日本經濟出現復蘇跡象；過去兩個季度日本經濟連續收縮可能只是技術性衰退，四季度日本經濟有望實現溫和反彈。圖2日本CPI增速連續三個月下降數據來源：wind二、國內宏觀經濟動態1、李克強：供需兩端發力推進結構性改革李克強總理周三（12月2日）主持召開經濟工作專家座談會稱，必須繼續從供需兩端加大結構性改革力度，以創新供給帶動需求擴展，以擴大有效需求倒逼供給升級，實現穩增長和調結構互為支撐、互促共進。供給方面：繼續運用好結構性減稅等手段，推動“雙創”和“中國制造2025”、“互聯網+”行動計劃，促進服務業、先進制造業發展，扶持小微企業成長，發揮制度創新和技術進步對供給升級的倍增效用，擴大有效供給。需求方面：要以更優品質的產品、更加豐富的新業態、更便利的服務，引領和創造消費需求，支持信息、綠色、旅游等領域新消費發展，在消費升級中釋放需求潛力。積極增加有效投資，更好發揮政府資金對社會資本的帶動作用和放大投資的乘數效應，加快補短板項目建設，支持新型城鎮化、產業升級、重大民生工程等，立足長遠實現投資綜合效益遞增。2、人民幣加入SDR助推國際化進程民幣加入SDR，權重位列貨幣籃子第三位。國際貨幣基金組織（IMF）執行董事會11月30日宣布，人民幣符合SDR（特別提款權）的所有標準，批準人民幣進入SDR，所占權重為10.92%，決議將于2016年10月1日起生效。調整后的SDR貨幣籃子中其余四種貨幣的權重分別為：美元41.73%；歐元30.93%，日元8.33%；英鎊8.09%。IMF總裁拉加德表示，將人民幣納入特別提款權貨幣籃子的決定是中國經濟融入全球金融體系的一個重要里程碑。它是對中國當局在過去多年來在改革其貨幣和金融體系方面取得的成就的認可。中國在這一領域的持續推進和深化將推動建立一個更加充滿活力的國際貨幣和金融體系。這又會支持中國和全球經濟的發展和穩定。”簡評：人民幣加入SDR塵埃落定，所占權重10.92%位列貨幣籃子第三位。這在一定程度上標志著人民幣第三大國際貨幣的地位得到國際社會的認可。中長期看，入籃將助推人民幣國際化的進程，具體表現為人民幣資產將受到央行及其他國際投資者的青睞，人民幣作為國際儲備貨幣的地位提升，中國資本市場也有望更為開放化和國際化。但短期來看，由于人民幣加入SDR后直接產生的潛在兌換需求有限，而較大規模人民幣資產的配置是一個漸進的進程，因此并不會產生立竿見影的好處。此外，我們認為人民幣加入SDR的短暫沖擊難以扭轉資本外流的方向，但當前中國高儲蓄率、高外匯儲備及相對較高的經濟增速為人民幣匯率維持穩定提供了基礎。未來人民幣匯率將在大體走勢平穩的情況下更具彈性和靈活性，人民幣匯率較大幅度的雙向波動將成為常態。3、需求走低拉動制造業下行，生產去庫存緊縮預期不減11月份的中采官方制造業采購經理指數（PMI）與上一期相比小幅走低0.2個百分點，達到49.6%的水平，創下2012年8月以來的最低值，并且是連續第四期低于50%的枯榮線。從分項指標看，除供貨商配送時間指數持平之外，其他指標都有所下行。其中，新訂單方面的收縮是本期PMI指數綜合表現走弱的主要因素。分企業規模來看，大型企業表現較上一期有所上升，中小型企業表現均走低，其中小型企業綜合指數環比降幅較大。本期的PMI數據表明制造業整體表現繼續收縮，總體走勢仍然較為低迷。需求方面：制造業產品需求走低明顯，出口表現繼續回落，且降幅較大。11月份的新訂單數據在連續兩期上升之后回落明顯，環比下降0.5個百分點進入收縮區間，達到49.8%。本期新訂單指數的走低是拉動PMI整體下行的主要力量，其貢獻率達到75.5%。其中，11月份新出口訂單指數較上一期增速下滑，降低1個百分點至46.4%，也是2012年年中以來的最低值，這一單期降幅也是去年同期以來的最大值，出口需求對制造業的拉動作用繼續減弱。在供給端：生產指數表現小幅下行，制造業生產投入動力持續不足。11月份的PMI生產指數在上一期走低的基礎上繼續下降0.3個百分點，降速擴大，達到51.9%的水平。相較于明顯走低的需求端數據，生產指數的下降走勢對綜合指標的貢獻率較低，約為7.0%，影響相對有限。生產投入方面：各項指數也均呈現走低。制造業進口指數的降幅較上一期有所擴大，11月份環比下降0.8個百分點，實現46.7%。另一方面，本期的PMI從業人員指數下降0.2個百分點至47.6%的水平，而采購量指數則在上一月實現小幅走高0.2個百分點之后，繼續之前的下滑走勢，且降幅較大，下降0.5個百分點，達到48.3%。以上數據的下行走勢表明，制造業的生產投入總體表現為加速收縮的狀態。庫存方面：11月份的原材料庫存和產成品庫存指數有所分化，前者繼續之前四期的下行走勢，環比增速繼續縮小，降低0.1個百分點，而后者則在上一期回升0.4個百分點之后，繼續之前幾期的走低形勢，環比下降0.5個百分點，這與上一期需求端加強相印證，表明產成品去庫存相對明顯。之前產成品庫存和原材料庫存雙降的總體走勢在這一期得以繼續，制造業企業生產在本期繼續消化產能和庫存的同時，后續生產保持緊縮的預期不減。

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