第頁共頁基金從業基金根底知識輔導：股票估值方法基金從業基金根底知識輔導：股票估值方法股票估值方法一、股票估值模型的分類1.通常而言，股票價值與相關資產的現金流程度和預期增長直接相關。2.股票之所以有價值，是因為它有潛在的現金流，即股票持有人預計從所擁有的公司獲得股利。3.股票估值可以分為內在價值法和相對價值法兩種根本方法。二、內在價值法1.內在價值法又稱絕對價值法或收益貼現模型，是按照將來現金流的貼現對公司的內在價值進展評估。2.詳細又分為股利貼現模型(DDM)、自由現金流量貼現模型(DCF)、超額收益貼現模型等。(一)內在價值法的現金流貼現原理1.股票內在價值法是直接從公司股權價值的內在驅動因素出發對股票進展價值評估，它是按照現金流貼現對公司內在價值進展評估。2.按照公司金融理論，企業現金流進展分配的第一個環節是進展投資，第二個環節是為所有資本提供者提供報酬。3.不同的現金流決定了不同的現金流貼現模型。(1)股利貼現模型(DDM)采用的是現金股利。(2)權益現金流貼現模型(FCFE)采用的是權益自由現金流。(3)企業貼現現金流模型(FCFF)采用的是企業自由現金流。(二)股利貼現模型(DDM)1.假定股利是投資者在正常條件下投資股票所直接獲得的唯一現金流，那么就可以建立估價模型對普通股進展估值，這就是著名的股利貼現模型。2.股利貼現模型公式：D=D1/(1+r)+D2/(1+r)2+…+Dt/(1+r)t。3.股利貼現模型可以分為零增長模型、不變增長模型、三階段增長模型和多元增長模型。(三)自由現金流(FCFF)貼現模型1.自由現金流貼現模型是指公司價值等于公司預期現金流量按公司資本本錢進展折現，將預期的將來自由現金流用加權平均資本本錢(WACC)折現到當前價值來計算公司價值，然后減去債券的價值進而得到股票的價值。2.自由現金流(FCFF)貼現模型公式：表示公司t期的自由現金流;WACC表示加權平均資本本錢，即債務資本價值與股本價值之和。3.指標表達了公司所有權利要求者，包括普通股股東、優先股股東和債權人的現金流總和，其計算公式為：FCFF=EBIT×(1-稅率)+折舊-資本性支出-追加營運資本。(四)股權資本自由現金流(FCFE)貼現模型1.股權自由現金流量是在公司用于投資、營運資金和債務融資本錢之后可以被股東利用的現金流，它是公司支付所有營運費用、再投資支出、所得稅和凈債務(即利息、本金支付減發行新債務的凈額)后可分配給公司股東的剩余現金流量。2.FCFE的計算公式為：FCFE=凈收益+折舊-資本性支出-營運資本追加額-債務本金歸還+新發行債務。(五)超額收益貼現模型：經濟附加值(EVA)模型1.經濟附加值(EVA)指標于企業經營績效考核的目的，是傳統業績衡量指標體系的重要補充。2.經濟附加值等于公司稅后凈營業利潤減去全部資本本錢(股本本錢與債務本錢)后的凈值。計算公式為：EVA=NOPAT-資本本錢。3.EVA表示經濟附加值;NOPAT表示稅后經營利潤，或稱息前稅后利潤，是指息稅前利潤EBIT扣除經營所得稅;資本本錢等于WACC乘以實際投入資本總額;WACC表示加權平均資本本錢。4.假如計算出的EVA為正，說明企業在經營過程中創造了財富;否那么就是在消滅財富。5.經濟附加值模型之所以被稱為當今投資銀行進展股票估值的重要工具，市盈率指標定價估值太簡單，容易產生誤解，缺乏現金流概念，對虧損企業很難運用。經濟附加值指標克制了傳統業績衡量指標的缺陷(股東價值與市場價值不一致問題)，比擬準確地反映上市公司在一定時期內為股東創造的價值。三、相對價值法相對價值法是使用一家上市公司的市盈率、市凈率、市售率、市現率等指標與其競爭者進展比照，以決定該公司價值的方法。(一)市盈率模型1.對盈余進展估值的重要指標是市盈率。對于普通股而言，投資者應得到的回報是公司的凈收益。2.市盈率指標表示股票價格和每股收益的比率，該指標提醒了盈余和股價之間的關系，用公式表達為：市盈率(P/E)=每股市價/每股收益(年化)。3.市盈率是投資回報的一種度量標準，即股票投資者根據當前或預測的收益程度收回其投資所需要的年數;當前市盈率的上下，說明投資者對該股票將來價值的主要觀點。【例題單項選擇題】市盈率用公式表達為()。A.市盈率=每股市價/每股凈資產B.市盈率=股票市價/銷售收入C.市盈率=每股收益(年化)/每股市價D.市盈率=每股市價/每股收益(年化)【答案】D【解析】市盈率(P/E)=每股市價/每股收益(年化)。(二)市凈率模型1.市凈率=每股市價/每股凈資產，是衡量公司價值的重要指標。2.市凈率優點：(1)第一，每股凈資產通常是一個累積的`正值，因此市凈率也適用于經營暫時陷入困難的以及有破產風險的公司;(2)第二，統計學證明每股凈資產數值普遍比每股收益穩定得多;(3)第三，對于資產包含大量現金的公司，市凈率是更為理想的比擬估值指標。3.市凈率局限性：(1)一些對企業非常重要的資產并沒有確認入賬，如商譽、人力資等;(2)當公司在資產負債表上存在顯著的差異時，作為一個相對值，P/B可能對信息使用者有誤導作用。(三)市現率模型1.市現率=市場價格/每股現金流。2.根據信譽評價“現金為王”的法那么，現金流價值在根本估值中是很關鍵的。(四)市銷率模型1.市銷率也稱價格營收比，是股票市價與銷售收入的比率。2.該指標反映的是單位銷售收入反映的股價程度。3.市銷率指標的引入主要是為克制市盈率等指標的局限性，在評估股票價值時需要對公司的收入質量進展評價。4.市銷率有助于考察公司收益根底的穩定性和可靠性，有效把握其收益的質量程度。(五)企業價值倍數企業價值倍數(EV/EBITDA)是一種被廣泛使用的公司估值指標。EV/EBITDA和市盈率等相對估值指標的用法一樣。EV/EBITDA較P/E有明顯優勢：1.由于不受所得稅率不同的影響，使得不同國家和市場的上市公司估值更具可比性;2.不受資本構造不同的影響，公司對資本構造的改變不會影