四、財務分析對蘇寧進行四維分析，從橫向（同年行業內其他公司）與縱向（本公司不同年度期跟長期進行分析。（一）債能力分析企業的償債能力是指企業用其資產償還長期債務與短期債務的能力無支付現金的能力和償還債務能力，是企業能否生存和健康發展的關鍵。企業償債能力是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志能力是企業償還到期債務的承受能力或保證程度，包括償還短期債務和長期債務的能力。我們主要選取流動比率比負債率作為分析蘇寧云商償債能力分析的指標，同時與國美電器的相應指標進行對比。表7、蘇寧云商的償債能力指標會計年度流動比率速動比率資產負債率

20121.30.880.62

20111.220.840.61

20101.411.020.57

20091.461.150.58

20081.380.980.58數據來源：蘇寧云商2012年報，蘇寧電器年2010年年報表8、國電器償債能力指標會計年度流動比率速動比率資產負債率

20121.070.720.59

20111.140.680.57

20101.21.190.59

20091.130.810.67

20081.220.860.69數據來源：鳳凰網財經頻道圖2、蘇云商償債能力折線圖

圖、國美電器償債能力折線圖流動率從上圖可以看出蘇寧和國美在過去五年的流動比率都變化不大，從2008年以來蘇寧云商的流動比率一直高于國美電器的流動比率明蘇寧電器的償債能力超過國美電器償債壓力要小于國美。雖然兩家公司都沒有滿足：的流比率，但是從本行業來看，這個比率還是比較合適的。速動率從圖表中可以得出蘇寧云商的速動比率在過去五年中變化的幅度并不大于國美電器的速動比率變化。但是也在2009大幅度的上升，并于之后的幾年快速下降。從蘇寧云商的報表中可以得到發生這樣的變化的原因主要是2009度，國家奉行寬松的貨幣政策，銀行給予公司承兌匯票的信用額度有所增加，同時蘇寧云商再2009年公開發行募集資金凈額29.99億元到位，促使當年速動資產大幅度增加，應起了速動比率的變化。

資產債從圖表中可以看出國美和蘇寧的資產負債率都比較高營活動中都充分利用財務杠桿給公司股東帶來了利益在比較期間國電器的資產負債率呈現明顯的下降趨勢蘇寧云商則保持著緩慢的增長，蘇寧云商在2011年為了經營在銀行融資，導致當年短期借款增幅達到425%，2012年為發生明顯波動。綜合以上三個數據分析得出：2008年和年，蘇寧云商并未深受金融危機的影響，公司的資產負債情況穩定且債能力均有不同程度的提升國對比償債的壓力也比較小。然而從2010年始，蘇云商的資產負債率超過了國美電器，而且其速動比率和流動比率有了一定幅度的下降，則從2010起，蘇寧云商的償債壓力開始上升而且公司的償債能力有所減弱但是減弱的幅度較小。（二）運能力分析營運能力是指通過企業生產經營資金周轉速度的有關指標所反映出來的企業資金利用的效率它表明企業管理人員經管理用資金的能力企業生產經營資金周轉的速度越快，表明企業資金利用的效果越好效率越高，企業管理人員的經營能力越強。我們在這里分別選取各年度的應收賬款周轉率和存貨周轉率作為營運能力分析的指標。表9、蘇寧云商運營能力指標會計年度應收賬款周轉率

201263.21

201163.73

2010102.27

2009249.53

2008443.28

存貨周轉率流動資產周轉率總資產周轉率

5.282.031.45

6.652.411.81

7.842.31.86

8.562.411.99

8.733.142.55數據來源：蘇寧云商年報，蘇寧電器2011年2010年年報表、美電器運營能力指標

數據來源：鳳凰網財經頻道應收款轉從圖表中可以看出寧電器的應收賬款周轉率大體趨勢是下降的說體回收天數處于高位運轉但這是零售業的商業模式決定的不是說明蘇寧電器存在應收賬款的管理風險且從2008年2011的趨勢明顯是應收賬款周轉天數增加加的原因主要是因為國家開始施行“家電下鄉”和“以舊換新”的政策，雖然促進了公司的銷售增長，但是財政補貼款需要由公司代墊而增加了應收賬款的期末余額致應收賬款周轉率的大幅度下降美電器應收賬款轉率數據缺乏）存貨轉從圖表中得到的信息電和蘇寧云商的存款周轉率都在下降的幅度也接近。下降的主要原因是從2009年起為了應付節假日尤其是元旦與春節的促銷活動，公司開始在年末進行大幅度的備貨而致存貨的期末余額大幅度的提升起存貨周轉率的下降。但是國美電器2012年的貨周轉率有了小幅度的提升，比較而言，國美電器存貨管理相對較好。流動產轉流動資金的周轉率分析，蘇寧云商的變化主要是出現在2009年，要的原因是2009年的寬松貨幣政策導致2009年幣資金的期末余額得到有效提升，從而導致流動資產周轉率大幅度降低，在2012年蘇云商的銷售規模增加幅度開始減慢，跟不上店面數量的擴張導致流動資產的周轉率再次下降。總資周率從絕對數字而言寧商的總產周轉率在不斷地下降明了蘇寧云商對資金的使用效率在逐漸降低要原因是蘇寧云商的擴張速度過快時銷售收入的增加速度無法同步增加，促使其資產的周轉率不斷下降。（三）利能力析盈利能力是指企業獲取利潤的能力稱為企業的資金或資本增值能力常現為一定時期內企業收益數額的多少及其水平的高低。盈利能力就是指公司在一定時期內賺取利潤的能力潤率越高盈能力就越強對于經營者來講通對盈利能力分析可發現經營管理環節出現的問題公盈利能

力的分析，就是對公司利潤率的深層次分析。在這里我們主要選取凈資產收益率資產收益率利潤率和毛利率四個指標對蘇寧云商的盈利能力進行分析。表11、蘇寧云商盈利能力分析指盈利能力指標毛利率

凈資產收益率

凈利潤率

總資產收益率報告期12年度11年度10年度09年度08年度

17.76%18.94%17.83%17.35%17.16%

9.40%21.59%21.88%19.88%24.73%

2.72%5.13%5.31%4.96%4.35%

3.51%8.06%9.14%8.06%10.04%數據來源：數據來源：蘇寧云商2012年報，蘇寧電器2011，2010年2009年報圖、蘇寧云商盈利能力折線圖毛利由圖表的信息可得，各年度的毛利率沒有較大變化，基本維持在18%左右變動。凈利率凈利潤率從2008年到2010年持的穩定的增長年發生小幅度的下跌2012年開始發生大幅度的下跌，蘇寧云商的凈資產收益率和總資產收益率也保持了類似的變化，這三個比率發生這樣變化的原因，主要是因為因為在電子商務的沖擊下，蘇寧云商在2012年改名并將銷售重心開始轉向網絡端蘇寧云商的實體門店從之前的每年增加300多轉變為負增長而蘇寧云商關店裁員展網絡業務的行為帶來的就是短期內盈利能力的下降。同時國內有相對于蘇寧云商更熟的網上商城比如說京東商城對寧的狙擊以及競爭優勢巨大見在未來的兩三年內蘇寧云商盈利能力將會有小幅度的提升是會有

太大的改觀。（四）展能力分析企業的發展能力也稱企業的成性它是企業通過自身的生產經營活動不斷擴大積累而形成的發展潛能企業能否康發展取決于多種因素括外部經營環境企內在素質及資源條件等。在這里我們主要選取主營業務長率資產增長率總產擴張率來分析蘇寧云商的發展能力。表、寧云商發展能力指標會計年度主營業務增長率凈資產增長率總資產擴張率

20120.050.270.27

20110.240.220.36

20100.30.260.23

20090.170.660.66

20080.240.90.33數據來源：和訊網個股數據圖、蘇寧云商發展能力折線圖總資擴率在經營效益和資產周轉率不變的情況下企業的新增利潤來于新增的總產，因此一企業增長能力首要的現在規模的擴張上上面的圖表中我們可以得出蘇寧云商的總資產擴張率在2009年到巨額融資的快速擴張之后，以一種比較穩定的速度進行擴張同擴張率開始不斷減小其當銷售收入的增長速度開始減緩以后寧商開始逐步放慢擴張速度。主營務長主營業務增長率在較長的一段時間內寧云商都保持著一個相對比較穩定的數字和快速的店面擴張離不開關系到2012年受網上商城的沖擊蘇寧開始向云端發力。在年，寧開始關閉實體面，其網上商城的銷售收入開始急速增加，而作為曾經的主營業務的增長率則大幅度降低。

凈利增率凈資產的增長率軌跡與總資產擴張率類似同的是年時居然可以達到主原因是2008年，蘇寧開始急速張，即在此階段蘇寧凈資產的基數比較低，因此得到快速的發展就能得到令人瞠目結舌的凈資產增長率。綜合以上三個數據，在經過這樣一段時間的快速擴張之后，蘇寧云商開始艱難的轉型，這兩個因素共同導致然前寧云商的經營狀況良好是像過去的一樣的高速發展已經不再可能，目前蘇寧云商依然能以一種比較高的速