財務管理概述第1頁/共63頁Finance的翻譯及物動詞：供資金給;融資,為...籌措資

Ourprojectisadequatelyfinanced.

不及物動詞：籌措資金

Wearefinancingforthehousingproject.名詞：財政：Thecountry'sfinanceshaveimproved.

金融財務第2頁/共63頁宏觀金融VS微觀金融宏觀金融宏觀經濟學中的一個重要部分；現代（開放經濟下的）宏觀經濟學的貨幣演繹；貨幣經濟學，貨幣、利率、銀行微觀金融研究人們在不確定環境下如何進行資源跨期配置第3頁/共63頁微觀金融個人理財投資學投資者的角度；期望收益率、風險度量、證券定價、金融市場、金融中介公司理財企業的角度；項目投資、融資、股利分配衍生品第4頁/共63頁財務管理的演進財務管理的萌芽時期

籌資管理時期資產管理時期投資管理時期財務管理深化發展的新時期

第5頁/共63頁財務管理的萌芽時期大約起源于15世紀末16世紀初的資本主義萌芽時期地中海沿岸的商業股份經濟蓬勃發展，客觀上要求企業合理預測資本需要量，有效籌集資本。由于對資本的需要量并不是很大，籌資渠道和籌資方式比較單一，企業的籌資活動僅僅附屬于商業經營管理，并沒有形成獨立的財務管理職業，這種情況一直持續到19世紀末20世紀初。第6頁/共63頁籌資管理時期傳統財務管理階段19世紀末20世紀初，工業革命的成功促進了企業規模的不斷擴大、生產技術的重大改進和工商活動的進一步發展，股份公司迅速發展起來。資本需求量的擴大，籌資的渠道和方式發生了重大變化，企業籌資活動得到進一步強化。如何籌集資本擴大經營，成為大多數企業關注的焦點。財務管理開始從企業管理中分離出來，成為一種獨立的管理職業。職能主要是預計資金需要量和籌措公司所需資金，融資是當時公司財務管理理論研究的根本任務。

第7頁/共63頁資產管理時期內部控制財務管理階段二戰后，西方財務管理人員逐漸認識到財務管理的主要問題不僅在于籌資，更在于實行有效的內部控制，管好用好資金。資產負債表中的資產科目，如現金、應收賬款、存貨、固定資產等引起財務人員的高度重視。各種計量模型逐漸應用于資產管理，財務分析、財務計劃、財務控制等得到廣泛應用。第8頁/共63頁投資管理時期60年代中期以后，隨著企業經營的不斷變化和發展，資金運用日趨復雜，市場競爭，投資風險日益增加，企業必須更加注重投資效益，規避投資風險，財務管理的重點轉移到投資問題。確定了比較合理的投資決策程序建立了科學的投資決策指標建立了科學的投資決策方法創立了投資組合理論和資本資產定價理論第9頁/共63頁財務管理深化發展的新時期70年代末和80年代初期，西方世界大規模的持續通貨膨脹導致資金占用迅速上升，籌資成本隨利率上漲，有價證券貶值，企業籌資更加困難，公司利潤虛增，資金流失嚴重。嚴重的通貨膨脹給財務管理帶來了一系列前所未有的問題，因此這一時期財務管理的任務主要是對付通貨膨脹。

80年代中后期以來，進出口貿易籌資、外匯風險管理、國際轉移價格問題、國際投資分析、跨國公司財務業績評估等，成為財務管理研究的熱點，并由此產生了一門新的財務學分支—國際財務管理。

第10頁/共63頁第一節財務管理的內容一、財務管理的概念基于企業在生產過程中客觀存在的財務活動和財務關系而產生的，是企業組織財務活動、處理財務關系的一項價值管理工作。財務活動：資金的籌資、投放、使用、收回及分配等一系列活動。財務關系：企業在組織財務活動過程中與利益相關者所發生的經濟利益關系。

第11頁/共63頁二、財務管理的內容–財務活動籌資投資分配第12頁/共63頁第13頁/共63頁長期投資企業對經營性固定資產的投資特征投資主體—企業投資對象—經營性資產投資目的—獲取經營活動所需的實物資源長期投資涉及的問題非常廣泛，財務經理主要關心其財務問題，即現金流量的規模(期望回收多少現金)、時間(何時回收現金)和風險(回收現金的可能性如何)。長期投資現金流量的計劃和管理過程，稱為資本預算。

第14頁/共63頁長期籌資如何取得企業所需的資本，包括向誰、在什么時候、籌集多少資本特征籌資主體–企業籌資對象–長期資金主要問題：資本結構決策、債務結構決策和股利分配決策。資本結構：長期債務資金和權益資金的特定組合。資本結構決策是最重要的籌資決策。第15頁/共63頁營運資本管理營運資本投資管理制定營運資本投資政策，決定分配多少資金用于應收賬款和存貨、決定保留多少現金以備支付，以及對這些資金進行日常管理營運資本籌資管理制定營運資本籌資政策，決定向誰借入短期資金，借入多少短期資金，是否需要采用賒購融資等。第16頁/共63頁三、財務管理的職能項目計劃期間計劃財務預算實現公司戰略的工具第17頁/共63頁第二節財務管理的目標財務管理的目標決定了它所采用的原則、程序和方法。財務管理的目標取決于企業的目標，財務管理的目標和企業的目標是一致的。財務管理目標、財務目標和企業目標作為同義語使用。第18頁/共63頁一、財務管理目標利潤最大化每股收益最大化股東財富最大化公司價值最大化第19頁/共63頁利潤最大化利潤代表了企業新創造的財富、利潤越多則說明企業的財富增加得越多、越接近企業的目標。缺點（1）沒有考慮利潤的取得時間（2）沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關系（3）沒有考慮所獲利潤和所承擔風險的關系

如果假設投入資本相同、利潤取得的時間相同、相關的風險相同，利潤最大化是一個可以接受的觀念。公司的短期目標第20頁/共63頁每股收益最大化應當把企業的利潤和股東投入的資本聯系起來考察，用每股盈余（或權益資本凈利率）來根據企業的財務目標，以避免“利潤最大化目標”的缺點。缺點（1）仍然沒有考慮每股盈余取得的時間性（2）依然沒有考慮每股盈余的風險性。

如果假設風險相同、時間相同，每股盈余最大化也是一個可以接受的觀念。許多投資人都把每股盈余作為評價公司業績的最重要指標。

第21頁/共63頁股東財富最大化增加股東財富是財務管理的目標股東財富的衡量--股東權益的市場價值股東財富的增加

--股東權益的市場價值與股東投資資本的差額，“權益的市場增加值”權益的市場增加值是企業為股東創造的價值。股東財富最大化，實際上就是“權益的市場增加值最大化”第22頁/共63頁其他表述形式--股價最大化

股價的變化，代表了投資大眾對公司股權價值的客觀評價。以每股價格表示，反映了資本和獲利之間的關系；受每股收益的影響，反映了每股收益大小和取得時間；受企業風險大小的影響，反映每股收益的風險企業與股東之間的交易會影響股價，但不影響股東財富。假設股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富具有同等意義。第23頁/共63頁企業價值最大化企業價值=股東權益市場價值+債務市場價值債務價值不變--企業價值最大化等同于“權益市場價值最大化”股東投資資本不變--“權益市場價值最大化”等同于“股東財富最大化”。假設股東投資資本和債務價值不變，企業價值最大化與增加股東財富具有相同的意義主張股東財富最大化，并非不考慮利益相關者的利益。各國公司法都規定，股東權益是剩余權益，只有滿足了其他方面的利益之后才會有股東的利益。

第24頁/共63頁練習：下列關于財務目標的說法不正確的有(

)。A.主張股東財富最大化意思是說只考慮股東的利益B.股東財富最大化就是股價最大化或者企業價值最大化C.股東財富的增加可以用股東權益的市場價值來衡量D.權益的市場增加額是企業為股東創造的價值答案：ABC第25頁/共63頁下列關于財務目標的表述，正確的有(

)。A.如果假設投入資本相同、利潤取得的時間相同，利潤最大化是一個可以接受的觀念B.假設股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富具有同等意義C.假設股東投資資本和債務價值不變，企業價值最大化與增加股東財富具有相同的意義D.股東財富可以用股東權益的市場價值來衡量答案：BCD第26頁/共63頁二、財務目標與經營者--委托代理關系兩權分離下的目標不一致經營者的目標經營者對股東目標的背離防止經營者背離股東目標的方式第27頁/共63頁經營者的目標增加報酬增加閑暇時間避免風險第28頁/共63頁經營者對股東目標的背離道德風險經營者為了自己的目標，不是盡最大努力去實現企業的目標。他們沒有必要為提高股價而冒險，股價上漲的好處將歸于股東，如若失敗他們的“身價”將下跌。他們不做什么錯事，只是不十分賣力，以增加自己的閑暇時間。這樣做不構成法律和行政責任問題，只是道德問題，股東很難追究他們的責任。逆向選擇經營者為了自己的目標而背離股東的目標。例如，裝修豪華的辦公室，購置高檔汽車等；借口工作需要亂花股東的錢；或者蓄意壓低股票價格，自己借款買回，導致股東財富受損。第29頁/共63頁防止經營者背離股東目標的方式監督監督可以減少經營者違背股東意愿的行為，但不能解決全部問題。激勵激勵可以減少經營者違背股東意愿的行為，但也不能解決全部問題。監督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失之間此消彼長，相互制約。股東要權衡輕重，力求找出能使三項之和最小的解決辦法，它就是最佳的解決辦法。第30頁/共63頁練習股東協調自己和經營者目標的最佳辦法是(

)。A.采取監督方式B.采取激勵方式C.同時采取監督和激勵方式D.使監督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失三者之和最小的辦法第31頁/共63頁三、財務目標與債權人–另一種委托代理關系股東對債權人的利益侵害不經債權人的同意，投資于比債權人預期風險更高的新項目。為了提高公司的利潤，不征得債權人的同意而指使管理當局發行新債，致使舊債的價值下降，使舊債權人蒙受損失。債權人的對策尋求立法保護，如破產對優先接管，優先于股東分配剩余財產等在借款合同中加入限制性條款，如規定的用途，規定不得發行新債或限制發行新債等發現公司有損害其債權意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款第32頁/共63頁四、財務目標與利益相關者利益相關者的概念廣義：包括一切與企業決策有利益關系的人資本市場利益相關者（股東和債權人）產品市場利益相關者（主要顧客、供應商、所在社區和工會組織）企業內部利益相關者（經營者和其他員工）狹義：除股東、債權人和經營者之外的，對企業現金流量有潛在索償權的人。類型合同利益相關者，和企業之間存在法律關系，受到合同的約束；非合同利益相關者第33頁/共63頁五、企業的社會責任和商業道德企業對于超出法律和公司治理規定的對利益相關者最低限度義務之外的，屬于道德范疇的責任對于合同利益相關者的社會責任對于非合同利益相關者的社會責任第34頁/共63頁對于合同利益相關者的社會責任勞動合同之外員工的福利，例如幫助住房按揭、延長病假休息、安置職工家屬等；改善工作條件，例如優化工作環境、建立體育俱樂部等；尊重員工的利益，人格和習俗，例如尊重個人私有知識而不是宣布個人知識歸公司所有，重視員工的意見和建議，安排傳統節日聚會等、靈活的工作時間等；友善對待供應商，例如改進交易合同的公平性、寬容供應商的某些失誤等；就業政策，例如優惠少數民族、不輕易裁減員工等。第35頁/共63頁對于非合同利益相關者的社會責任環境保護：例如使排污標準降低至法定標準之下，節約能源等；產品安全：例如即使消費者使用不當也不會構成危險等；市場營銷：例如廣告具有高沿情趣、不在某些市場銷售的產品等；對社區活動的態度：例如贊助當地活動，支持公益活動、參與救助災害等。第36頁/共63頁第三節財務管理的原則理財原則，是指人們對財務活動的共同的認識特征理財原則必須符合大量觀察和事實、被多數人所接受。財務理論VS財務管理的原則理財原則是財務交易和財務決策的基礎。如：資金時間價值原則——凈現值法決策理財原則為解決新的問題提供指引不一定在任何情況下都絕對正確。

第37頁/共63頁愛默瑞和芬尼特的觀點第38頁/共63頁一、有關競爭環境的原則自利行為原則雙方交易原則信號傳遞原則引導原則第39頁/共63頁自利行為原則在其他條件相同時人們會選擇對自己經濟利益最大的行動。依據：理性的經濟人假設應用委托—代理理論機會成本

第40頁/共63頁雙方交易原則每一項交易都至少存在兩方，在一方根據自己經濟利益決策時，另一方也會按照自己的經濟利益行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮、有創造力，因此你在決策時要正確預見對方的反應。

依據：交易至少有兩方交易是“零和博弈”各方都是自利的注意稅收的影響–非零和博弈

第41頁/共63頁信號傳遞原則行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力。

依據：自利行為原則，自利行為原則的引申要求：根據公司的行為判斷它未來的收益狀況；公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息。應用：引導原則第42頁/共63頁引導原則當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導。

依據：理解力存在局限性，尋找最優方案成本過高。要求：不能盲目模仿，不一定找到最好的方案，卻可以避免采取最差的行動應用：行業標準自由跟莊

第43頁/共63頁練習下列有關信號傳遞原則正確的是(

)。A.信號傳遞原則是引導原則的延伸B.信號傳遞原則要求公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息C.信號傳遞原則要求根據公司的行為判斷它未來的收益狀況D.引導原則是行動傳遞信號原則的一種運用第44頁/共63頁二、有關創造價值的原則對增加企業財富的基本規律的認識有價值的創意原則比較優勢原則期權原則凈增效益原則第45頁/共63頁有價值的創意原則新創意能獲得額外報酬

依據：競爭理論應用：直接投資項目經營和銷售活動

第46頁/共63頁比較優勢原則專長能創造價值

依據：分工理論要求：把主要精力放在自己的比較優勢上應用：人盡其才，物盡其用優勢互補（合資、合并等）第47頁/共63頁期權原則期權是不附帶義務的權利，它是有經濟價值的。在估價時要考慮期權的價值第48頁/共63頁凈增效益原則財務決策建立在凈增效益的基礎上，一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。要求：只分析方案之間有區別的部分；不考慮決策無關成本。應用：差額分析法沉沒成本

第49頁/共63頁練習關于財務管理原則，下列說法正確的是(

)。A.有價值的創意原則主要應用于間接投資項目B.比較優勢原則的一個應用是“人盡其才、物盡其用”C.有時一項資產附帶的期權比該資產本身更有價值D.沉沒成本的概念是比較優勢原則的一個應用第50頁/共63頁三、有關財務交易的原則是人們對財務交易基本規律的認識風險–

報酬權衡原則投資分散化原則資本市場有效原則貨幣時間價值原則第51頁/共63頁風險–報酬權衡原則風險和報酬之間存在一個對等關系，投資人必須對報酬和風險作出權衡，為追求較高報酬而承擔較大風險，或者為減少風險而接受較低的報酬。第52頁/共63頁投資分散化原則不要把全部財富都投資于一個公司而要分散投資。依據：投資組合理論應用：證券投資公司的各項決策第53頁/共63頁資本市場有效原則在資本市場上頻繁交易的金融資產的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調整。依據：有效市場理論要求：重視市場對企業的估價；慎重使用金融工具，如果市場是有效的，購買或出售金融工具的交易的凈現值為零。

第54頁/共63頁貨幣時間價值原則在進行財務計量時要考慮貨幣時間價值因素。依據：貨幣投入使用后其數額會隨著時間的延續而不斷增加。要求：財務估價時要考慮時間價值的影響。應用：現值概念早收晚付第55頁/共63頁練習如果資本市場是完全有效的，下列表述中正確的有(

)。A.股價可以綜合反映公司的業績B.運用會