PAGEPAGE1股權融資對出版發行企業發展的影響一、出版發行股權現在狀況在近期預披露的擬上市名單中，陸續出現了6家出版發行企業的身影：讀者出版傳媒股份有限、新華文軒出版傳媒股份有限、江蘇可一產業集團股份有限公司、南方出版傳媒股份有限公司、北京中文在線數字出版股份有限公司、中國科技出版傳媒股份有限公司。6家企業除中文在線擬登陸深交所創業板以外，其余5家均擬在上交所主板上市。擬發行股份共計7.27億股，募資額合計為43.54億元。由此可以看出出版發行企業上市成為一種趨勢。二、股權對出版發行企業發展的影響〔一〕股權融資對出版發行企業發展的正面影響〔1〕為企業的發展提供大量的資金。股權融資最大的好處是可以直接利用大量的閑散資金，擴大企業自身的資本運作規模，從而達到迅速壯大的目的。出版發行企業需要長期資金，來為媒介的擴張和高成長提供穩定的基礎。尤其是當下省級以上的媒體大多已停止撥款，實行自負盈虧，使出版發行企業的資金壓力增大。出版發行企業不得不擴張規模，更新設備、引進人才，這些都需要大量、長期、穩定的資金投入。然而，出版發行企業靠自身很難快速籌集到產業發展所需的資金，必須借助資本運營的力量。與其他的融資方式比，企業更愿意選擇上市的方法來為企業籌措發展資金。上市所募集的資金，使用成本最低，沒有固定的利息，也無必須還款的限制、甚至不需要歸還，因此受到資金使用者的歡迎。充沛的資金是企業快速的客觀保障，也為者和股東解除了后顧之憂。除此之外，上市所籌集的資金，在財務上可以有效減少負債數量，為再融資奠定基礎。同時，上市所募集的資金，也可作為其他方式籌資的基礎，尤其可為債權人提供保障，增強公司的舉債能力。出版發行企業借助資本市場募集低成本資金，是出版發行企業核心競爭力提高的表現。這對出版發行企業經營者的水平和資本運作水平也提出了更高層次層次的標準和要求。〔2〕提高企業的品牌知名度。中南傳媒董事長龔曙光表示，上市最大的收益不是募集到的資金，而是將中南傳媒這樣一個公眾之前比較陌生的企業打造成一個有廣泛影響力和良好美譽度的企業，將其推向了更大的市場和更廣泛的讀者。未上市前，許多企業在同行中的知名度相差不多，但上市后隨著曙光率的增加，企業的品牌知名度也借此打開了。對于出版發行企業也是一樣，上市不僅會大大提升公眾對報業企業的了解和信任，同時也增強出版發行企業自身的信譽和影響力，有利于出版發行企業在激烈的市場競爭中擴展業務范圍，取得更多的市場份額。不論對于廣告主還是者，這都是好消息。〔3〕提高了企業的經營透明度。出版發行企業股權融資意味著我們國家圖書出版發行企業資本投人只有國有資本、企業法人資本和外商資本的現在狀況將得到改變，民營和私人資本將大量涌人。因此，出版發行企業股權融資后，要受到來自各方面的監督，如各種咨詢機構和員的監督，、和律師事務所等中介機構的監督，交易所以及證券監管部門的監督等等。出版發行企業要按股權融資公司的要求定期公布自己的各種數據及經營狀況，公司經營活動的透明度隨之提高。而隨著經營透明度的提高，圖書出版發行企業在經營管理、制度建設、財務狀況等方面都必須更加規范。公司必須加強管理，以減少各種浪費和成本，通過決策認真分析產品市場，評估投資風險。公司還必須注重財務結構，保持利潤穩定增長，保持企業的穩健經營。〔二〕股權融資對出版發行企業發展的負面影響〔1〕提高了企業的經營風險。很多優秀的企業不愿意股權融資，除了體制因素外，更是看到了股權融資所帶來的經營風險，這些都應當是出版發行企業在進行股權融資時所不應當忽視的。股權融資需要大量的成本投入，除去上市輔導、等，排隊等候批準也是一個漫長的過程，并存在最終失敗的風險；面對上市所募集到的巨額資金，其投向又往往成為難題，是否會產生荒廢主業經營，放棄自己的長期，千方百計迎合市場喜好而改變投資方向的行為，因此所導致的經營失誤、國有資產流失、支付困難甚至破產，對于無論出版發行企業、投資者還是安全而言都將是巨大的沖擊。此間如果發生以民間資本或是國外資本為主體的收購行為，我們國家主管部門是否有依據加以干預或阻止，也成為各方面需要思考的問題；在上市前，出版企業多長期專注于產品經營和品牌經營，但在上市融資之后，在向資本經營的轉變過程中，專業知識的空白，不是兩三次上市輔導就能解決的，特別是對一些專業性很強的產品的風險評估不足，則很容易將出版企業推向經營危機。〔2〕資金利用不當，效率低下。通過股權融資獲得資金后，有些出版發行企業盲目的進行資本擴張，不能優化資源配置。這些企業為了追趕其他的企業或者做一些形象工程，經常將資金隨意投資，導致投資過度。我們國家的出版發行行業的現在狀況是普遍的存在著過度投資和投資結構不合理的現象，這導致了行業的業績普遍低下。同時，有些出版發行企業通過股權融資之后，因為投資項目進展緩慢或擱置，導致現金閑置，不能得到合理的利用。拿充裕的募集資金補充流動資金，然后再拿閑置的自有資金做委托貸款理財了，而且基本都做的理財產品，說白了就是影子。出版發行企業通過融資獲得資金之后，不能盲目進行資本擴張，盲目投資、重復建設只能導致資本的浪費、低效甚至無效，從而失去了融資的基本目的。更有可能由于資金的不合理利用而導致投資者信心喪志，以后引進資金困難，更有甚者會導致資金鏈的斷裂。但是，同時也不能將融資資金閑置。因此，為了更大程度的實現收益的最大化，出版發行企業要根據生產經營的實際情況，處置融通來的資金，以優化資本結構，增強資本的增值能力。〔3〕投資者的利益得不到保障。出版發行行業股份制改造的模式，是以編輯業務為核心的出版權維持國有資本，以經營業務為主的發行業務則向社會資本開放，即只有發行業務板塊才能進行上市融資。出版發行行業內容和經營的分拆，使募集資金的占有權和使用權出現分離，投資者利益得不到保證，導致投資信心不強。理論上募集到的資金當然是上市公司的，但出版業的特殊性表明，出版發行上市公司的融資極有可能落到內容生產部門。以傳媒業的“電廣傳媒〞為例，其控股方湖南廣電產業中心直接或間接占用了“電廣傳媒〞的大量資金，而產業中心則是湖南廣電廳的下屬單位。“電廣傳媒〞實際上成了產業中心借以上市的“殼〞，這種行為將使投資者遭遇更多股市風險。站在投資者的角度進行判斷，傳媒業的這種現象也同樣可能出現在內容和經營需要分拆才能進行上市的出版業。從上市公司的角度來看，本質上來講它并不是上市的主體，上市的主體是這個公司背后的出版企業，關聯交易的可能性非常大，上市公司的利益難以得到保證，因此吸引投資者的能力減弱。〔4〕可能損害企業的長期價值。由于當下出版發行企業大都是剝離、分拆、整合上市的，其控股母公司往往能夠通過關聯交易對出版發行企業的財務和生產經營決策實施控制或施加重大影響，因此交易往往是不公開、不公平、不合理的，是影響公司價值的。由于當下出版發行企業絕大部分是由從母公司剝離的優質經營性資產組成，市場前景看好，有較強的對外融資能力，往往被當作母公司對外的融資窗口。但母公司對出版發行企業的剝奪型的關聯交易會貶低公司價值；對出版發行企業的輸血型關聯交易，表面看能提升公司價值，但從可持續發展的角度看，是不利于出版發行企業的獨立市場化生存的，最終只會貶損公司價值，打擊投資者的信心。既然出版發行企業上市融資對企業和股東有這么多的負面影響，那我們是不是可以斷定不上市更有利于股東價值更大化？股東價值可以用股東權益的市場價值來衡量，股東財富的增加可以用股東權益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量。相比于不上市而言，上市可以為企業籌集到更多企業發展所需要的資金，更利于企業的資本運作。雖然上市融資提高了企業的經營風險，但這只是一個風險，不上市的公司也存在一定的經營風險，只要是企業可以將這個控制在合理的區間之內，利用經營杠桿可以提高企業的經營業績，更有利于實現股東價值最大化。我們通過比較所有上市的出版發行企業發現，絕大部分企業的業績要比上市之前改善了，企業的規模也是越來越大，實現了企業的規模。另外，出版發行企業不同于一般的企業，還需承擔更多的社會責任。企業追求股東價值最大化和承擔社會責任并不總是相互沖突的。企業在沒有上市之前，因為資金有限，承擔社會責任的邊際成本較大，承擔社會責任對股東而言更多地意味著自身利益的減少。企業上市之后，通過股權融資可以獲得更多的資金，這樣會有更過的資金用于回報社會，承擔社會責任的邊際成本逐漸減少，邊際收益逐