參考答案總論單項選擇題1.B2.D3.D4.B5.B6.C7.D8.C9.D10.B二、多項選擇題1.ABCD2.ABCDE3.BC4.AC5.ACDE6.CD7.ABC8.ABCD9.ABCD10.BD三、判斷題1.√2.×3.√4.√5.√四、思考題略五、案例分析案例分析要點：1．趙勇堅持企業長遠發展目標，恰是股東財富最大化目標的具體體現。2．擁有控制權的股東王力、張偉與供應商和分銷商等利益相關者之間的利益取向不同，可以通過股權轉讓或協商的方式解決。3．所有權與經營權合二為一，雖然在一定程度上可以避免股東與管理層之間的委托一代理沖突，但從企業的長遠發展來看，不利于公司治理結構的完善，制約公司規模的擴大。4．重要的利益相關者可能會對企業的控制權產生一定影響，只有當企業以股東財富最大化為目標，增加企業的整體財富，利益相關者的利益才會得到有效滿足；反之，利益相關者則會為維護自身利益而對控股股東施加影響，從而可能導致企業的控制權發生變更。犯時間價值和巨風險報酬單項選擇題菊1.C貢2.旺B3榨.A壘4.D諷5.喚A大6.A湖7.D江8.報A9顆.B娛10.C尤二、多項選討擇題邊1.AB棉2.旬ACD與3.殺ABCD旗萌4.B應C5國.ACD巧6.跳ACD閉7.丘C傳DE加8.BC珍D9.皺ABD波和10.A澡D三、判斷題筐1氧.言布×餐2.遼×忍3.導株×躬4.景臺×怖5.仙煮√四、思考題歌素略五、計算題桐（1凳）誤F=P(F壺/P,i,帥n)=10街0湖×痛(F/P,刃7%,3)完=100杠×店1.225添0=122膛.5(萬元過)拴（2歸）打P=A/i預=500巧00/8%估=625鷹000（元利）偶（3）梢F=P調×棄(F/P,榮i,n)=寶P陸×爭FVIF煤i,n膏=123盡600臘×受(F/P,只10%,7擱)敘=123鑄600熟×憂1.949京=240喝896.4覺(元)間（4）儲PVA魚n眾=A．PV緒IFA倘i,n燕帝500勻000=肆腰A．PVI淡FA齒12%,5駱模賓乎A=500華000/聯畜PVIFA歉12%,5煎=500腔000/3戰.605=緞1386紛96（元）召惹由以上計忘算可知，每返年還款13償8696迎元。召(5)鎖海先利用先付徒年金現值的殘計算公式計坐算出10年離租金的現值匹享PVA=A鹽·英PVIFA菊i,n泊·悉(1+i)同=200蘇×恩PVIFA類6%,10柔×猴(1+6%稱)乞=200秀×星7.360胖×祥1.06=棟1560猛.32(元任)鍵（6漫）滅①鐵先計算兩公雖司的預期收餓益率碌愧堤麥林電腦公組司的預期收選益率為＝0座.3扮×懲100%+頂0.4森×女15%+0傲.3報×粥（-70%匙）＝15%舊許圓天然氣公司鵲的預期收益蘋率為＝0.吐3蹤×個20%+0津.4螞×只15%+0斧.3銅×端10%＝1支5%開徹良②總再計算兩公酸司的標準差娃亮輕統棗蛇秧含溉似炊由以上計算擺結果可知，營兩公司的預塑期收益率相神等，但天然鉆氣公司的標貞準差遠低于誕麥林電腦公啄司舊，所以可以色判斷，麥林循電腦公司的貿風險更大。附（牌7）盾①死市場風險收艘益率=悠K畢m翁－R做F舞=12據%－4%懇=8%喜②優證券的必要誠收益率為：繞臉攤榆垮渡天洞格砍=封4艙%+1撲.5×棋（12%-宅4%）木=1死6貨%基③碎該投資計劃絮的必要收益陰率為：鑰益邁徹蟻鍬旋樸乏慌=啊4紅%+0察.8×擾（12%-閃4%）使=1犁0.4覆%戚機梳由于該投鈴資的期望收僅益率9.8財%低于必要骨收益率，所書以不應該進唉行投資。載④生根據浴，得到：屈β念＝（申11.2災％－鹽4岸％）／恥1黎2%-4%涼＝0.9弟爐（8）津①愛確定證券組游合的肅β共系數畜統吳史沾β替展＝60率%羽×黑2.0+3助0%嶄×甲1.0+1第0%監×箭0.5＝1誓.55裕叢裙挑②壘計算該證券控組合的風險但收益率酸結鈔站六、界案例分析逃爹案例分析要酒點：抓（1）FV泥=6纖×披澇（2）設順需要n周的縣時間才能增僅加12億美商元，則：6×腰計算得：n密=69料.7（周）罩≈拜70（周）論設需要n周墓的時間才能籌增加100骨0億美元，掩則：6×屠計算得：n雷≈甘514（周遍）隔≈攝9.9（年物）遼眉仰（3）越這個案例給敞我們的啟示施主要有兩點克：丘某德踢1.桿貨幣時間價岡值是財務管綿理中一個非閘常重要的價疤值觀念，我逃們在進行經碎濟決策時必躁須考慮貨幣繪時間價值因血素的影響；呼畜餓2.誰時間越長，詢貨幣時間價它值因素的影舅響越大。因笑為資金的時堡間價值一般錢都是按復利輝的方式進行枕計算的，往“倍利滾利掏”取使得當時間配越長，終值洽與現值之間擇的差額越大坡。在案例中絡我們看到一蓬筆6億美元贊的存款過了門28年之后溝變成了12輸60億美元嗎，是原來的載210倍。典所以，在進潤行長期經濟體決策時，必樹須考慮貨幣棵時間價值因烈素的影響，終否則就會得嗓出錯誤的決慮策。白第3章徑企業籌資方旨式單項選擇題慕1.C高2.脆A3誼.C壯4.A廈5.脹C村6.D脊7.袋B姑8.C羽9.狹A1鼓0.B坐二、多項選俘擇題英1.AB金CDE倍2.A巷CE仍3.A掀CDE淹4.C割D5浩.BDE調挑6.A走BC筑7.AB尋CDE且8.AB掩C醫9.增ABCD服10.俗ACD三、判斷題說1巷.圖會√劍2.削兵√撐3.資御√法4.討清×譽5.每亞√四、思考題歉靠略五、計算題劇她（1）屈①池娘或漸欄絹藥上積②肅(2極)盲①掩每年計息一棄次：蕩市場利率6撒％的發行價捆=500降×景(P／F，陰6％，溫5)+50位0杰×顯8％墻×漂(P／A，畢6％，5)厲壺扇德販育=500重×怒O嚴.7473饒+500冤×泊8％品×篩4么.參2124醉≈鋸542．1弓5(元)閃市場利率8揀％的發行價宰=500哄×物(P／F，任8％，監5)+50骨0疾×饒8％卻×深(P／A，猶8％，5)束點概屬釀掩=500屈×眨O門.6806密+500校×諒8％填×欲3．992捐7驟≈伐500．0時0(元)導市場利率1上0％的發行精價奶=500海×寶(P／F，縮10％，武5)+50稈0暫×距8％陵×信(P／A，編10％，5在)勵滔詞謀栽蝴仗=500謀×癢O．瘋6209+鋼500靜×策8％還×輝3．790注8杯≈奉462．0芒8(元)哭②臨到期一次還剃本付息：歸市場利率6站％的發行價腐=500針×碧(F／P，沸8％，纖5)她×茫(P／F，趕6％，5)貨明應水贈先=50廣0譜×拐1．躁4693絹×南O脈.圓7473姻≈芳549．0殃0(元)戒市場利率8矮％的發行價渠=500姜×脖(F／P，趴8％，票5)拒×昆(P／F，容8％，5)翅煉扶旱志謝園僻=500炊×楚1泛.4693浮蜂×怒0．680流6福≈闊500．0逗0(元)侵市場利率1驟0％的發行命價駕=500壺×套(F／P，洗8％，火5)舞×血(P／F，蟻10％，宜5)急誠怖暴視懼=500拐×系1柳.4693汽定×兆0丘.噸6209拿≈想456．1友4(元)咐(3)診①刪放棄A公司革現金折扣的磨成本＝3%書/（1－3侍%斯）朗×爪360/(沫40-10披)熄×陰100%返≈棟37.11臂%畢西因為呈放棄現金折最扣的成本低左于投資收益而率40%，桌所以企業應倘當放棄A公市司提供的現偵金折扣。陜觀②抖放棄B公司染現金折扣的叢成本＝2%陳/(1-2欲%)穩×垮360/(末40-20爭)寺×務100%食≈寶36.73伍%念搞因榨為37.1遺1%＞36紋.73%，晉所以如果企巴業打算享受茫現金折扣則分應當選擇A痛公司；如果品企業打算放塊棄現金折扣介則應當選擇店B公司。噸（4）池①鋪確定敏感項蹤目的銷售百盼分比：勺流動資產慕÷像銷售收入=嗚1200通÷乒6000胸=20％享應付賬款劑÷盞銷售額=3冷00計÷捉6000斬=5％民應付票據玩÷涉銷售額=6女0懼÷驗6000唱=1％鵝②瘋計算200挪9年留存收躺益：含6000都×籃(1+30轉％)憂×頃300/6帳000室×橋(1-60吸%)=15的6(萬元)松③最計算外部融售資需求：焦六、案例分蠶析單漁（1）一般局來講，普通土股票籌資具鑼有下列優點襲：撓①艇股票籌資沒建有固定的股均利負擔。公翼司有盈利，唱并認為適于押分配股利，銳可以分給股降東；公司盈塔利較少，或狡雖有盈利但趙資本短缺或喬有更有利的患投資機會，被也可以少支匠付或者不支盟付股利。而年債券或借款慢的利息無論船企業是否盈啄利及盈利多團少，都必須施予以支付。遍②映普通股股本列沒有規定的沿到期日，無潔需償還，它灣是公司的掛“爹永久性資本默”末，除非公司搶清算時才予掙以清償。這號對于保證公治司對資本的貸最低需要，叫促進公司長捷期持續穩定踢經營具有重墨要作用。送③紛利用普通股證票籌資的風絡險小。由于觸普通股股本忽沒有固定的喂到期日，一裝般也不用支腎付固定的股艷利，不存在繞還本付息的纏風險。荷④淘發行普通股鼓票籌集股權局資本能增強雄公司的信譽蹄。普通股股糟本以及由此邪產生的資本渾公積金和盈質余公積金等滴，是公司籌身措債務資本橋的基礎。有船了較多的股迫權資本，有扒利于提高公兵司的信用價提值，同時也慚為利用更多晚的債債籌資雀提供強有力激支持。恩普通股票籌京資也可能存錦在以下缺點聚：味①然資本成本較殖高。一般而券言，普通股棒票籌資的成柏本要高于債鷹務資本。這裁主要是由于釀投資于普通炊股票風險較窄高，相應要懷求較高的報贊酬，并且股拿利應從所得社稅后利潤中勢支付，而債絲務籌資其債冊權人風險較古低，支付利豈息允許在稅綠前扣除。此叫外，普通股減票發行成本算也較高，一攀般來說發行恨證券費用最縫高的是普通則股票，其次帝是優先股，音再次是公司穴債券，最后燦是長期借款塘。研②烘利用普通股棍票籌資，出歲售新股票，廳增加新股東微，可能會分私散公司的控址制權；另一穿方面，新股慨東對公司已巨積累的盈余奶具有分享權書，會降低普戲通股的每股狂收益，從而椒可能引起普單通股市價的向下跌。徒③頑如果以后增頌發普通股，提可能引起股核票價格的波翅動。惕（2）主要啊有三方面的常評價：來①如投資銀行對賽公司的咨詢百建議具備現娛實性和可操謝作性。投資液銀行分析了匹關于公司機曲票打折策略揮和現役服役婆機齡老化等死現實問題，致認為公司原并先提出的高低價位發行股歌票作法不切裝實際，也不泛易成功。所慚以投資銀行黨對發行股票餡擬定的較低疊價位是比較達合適的，具逐備可操作性婚和現實性，巷也容易取得優成功。擔②私投資銀行的芝咨詢建議的蔽實際效果比允較有限。通劣過資料中關調于增發股票漫前后的數據海比對，我們航很明顯可以惹看出：本方表案的融資效大果很有限。損增發前，公勇司的負債率壯高達74.御4%，在增矩發股票后僅雜降低2.9單%，依然位撥于70%以襖上。公司在釋增發股票過貸程中僅獲取卷了2.43始億的資金，休這對于將于叔2008年舊到期的15櫻億元的債務目依然是杯水晉車薪。所以瞞，本方案實紐施后取得的曬效果可能極載其有限，并伐不能從根本滋上改善公司恒的財務困境速。堆③畢投資銀行的詞咨詢建議提南出的籌資方鏈式過于單一癥。企業的籌紗資方式從大藝的方向來講廣，可分為股擦權性籌資和已債權性籌資乏，如果進一宗步細化，將惰會有更多的睬籌資方式和店方法。而投紋資銀行的咨莊詢建議中僅赴僅考慮了普抹通股票這一鄙種最常見的遇方式，而沒季有多方面地喊考慮其他籌尺資方式，這弓樣很難取得蘇最優的籌資蕉效果。職（3）針對雀公司目前負續債率高、現鍋金流緊張的無財務現狀，終主要建議公乒司采取股權朵性的籌資方爬式。除了發芽行普通股票班以外，公司稈還應該多元鉤化地運用各物種具體籌資之方法。屬例如，公司益可以通過發壺行優先股的差方式籌集資糞金。優先股播一般沒有固恭定的到期日蓋，不用償付辣本金。優先拍股的股利既報有固定性，破又有一定的味靈活性。一沃般而言，優摸先股都采用滅固定股利，升但對固定股此利的支付并馳不構成公司綢的法定義務倦。如果公司勢財務狀況不崗佳，可以暫慶時不支付主鷹優先股股利筆，即使如此何，優先股持袖有者也不能種像公司債權合人那樣迫使婆公司破產。智同時，保持瞞普通股股東蕉對公司的控鵲制權。當公皮司既想向社勞會增加籌集俗股權資本，啊又想保持原撫有普通股股殊東的控制權資時，利用優良先股籌資尤呆為恰當。從當法律上講，煌優先股股本亡屬于股權資象本，發行優曾先股籌資能打夠增強公司估的股權資本玩基礎，提高眠公司的借款跨舉債能力。降此外，公司桐也可以通過帖發行認股權轎證的方式籌鹽集資金。認你股權證不論舌是單獨發行咸還是附帶發磚行，大多都丈為發行公司焰籌取一筆額叉外現金，從劈而增強公司蹦的資本實力糊和運營能力群。此外，單盲獨發行的認臨股權證有利向于將來發售捐股票。附帶仗發行的認股盞權證可促進悲其所依附證蜻券發行的效蓋率。四第4章資禍本成本與資束本結構惑一、單項選紐擇題探1.C蹤2.儲D3據.D追4.A橫5.哲B寶6.D窗7.鋸A品8.C錢9.暈A1覽0.C取二、多項選體擇題形1.BC繞2.嚇ABE條3.念ACE居4.玉AB垂5.AB嫩6.情ABC您7.艘BCD秩8.AB傳9.舊街BCD搬10.此AB三、判斷題匆1拉.難病×窯2.換浩×狡3.微唇×翼4.死看×肢5.釣奏×四、思考題中免略五、計算題(1)(2)縮(3)醬別①碼債券資金成窄本氧=[10%授×用（駐1-麥25棄%旋）壽]抖／（劉1-2%河）視=侍7.65或%音②鵝優先股資金插成本院=12%螞／（虎1-3%隆）桂=12.3映7%盡③惑普通股資金著成本棉=12%株／（反1-5%辭）愁+4%=1勝6.63%馬④框綜合資金成蕩本踐=2000朱／終5000弦×評7.65儀%+800毅／慰5000定×標12.37采%+220唱0鬧／悶5000自×湯16.63歷%勞培怖注=擺12.36慢%野(4)志①吸綜合資本成路本率按各種睛長期資本的滔比例乘以個狠別資本成本脅率計算，則抱追加投資前廢：閉②講采用增發股朝票方式時：慰氏喘采用長達期借款方式專時：線謠寇蔥可見，采用多長期借款方禿式籌資后，越綜合資本成傳本率低于采苗用增發股票逼方式后的綜觸合資本成本草率，所以應要選擇長期借批款籌資。丑紋③創采用增發股黨票方式時：福撲抄采用甩長期借款方世式時：她曲趕可見，鈴長期借款方袋式籌資時每榴股利潤為0丹.41元，洗高于采用增龜發股票方式鉗時的每股利側潤0.35脫元。順④歇兩種籌資方漫式下每股利子潤的無差別利點為：栽腳解得蝶當前截的息稅前利旋潤為54及00萬元，逐大于每股利犬潤的無差別僚點118倉0萬元，因醬此應該選擇司長期借款方笨式籌資。減六、村案例分析伸扒抄分析提示1情：忌鳴評財務杠桿是嘴一把雙刃劍爸，利用財務熱杠桿，可能童產生好的效喘果，也可能似產生壞的效雜果。當息稅蜘前利潤率大禮于債務利息筒率時，能取司得財務杠桿垂利益；當息蘇稅前利潤率火小于債務利朋息率時，會腳產生財務風幟險。能使企勤業價值最大吩化的資本結隔構才是最優敢的，企業財礎務管理人員除應合理安排店資本結構，儀適度負債，勝來取得財務誤杠桿利益，糖控制財務風歲險，實現企驗業價值最大蔬化。過度負什債要負擔較釋多的債務成跟本，相應地罰要經受財務鎮杠桿作用所劃引起的普通喇股收益變動伸較大的沖擊義。壟—喘旦企業息稅網前利潤下降針，企業的普寧通股收益就金會下降得更泉快，當息稅劉前利潤不足趕以支付固定燈利息支出時憑，就會出現舌虧損，如果礦不能及時扭閉虧為盈，可創能會引起破柏產。亞洲金臥融危機是大符宇扛不下去徒的導火索，允而真正的危次機是其債臺跡高筑、大舉盒擴張。留夏中救分析提示2紀：神遼1．無論企鬧業息稅前利業潤為多少，醫債務的利息隸和優先股的景股息是固定菜不變的。當祥息稅前利潤消增大時，每增一元利潤所骨負擔的固定歪財務費用就倒會相對減少爺；反之，當街息稅前利潤身減少時，每啄一元利潤所金負擔的固定短財務費用就芬會相對增加鹽，這樣就會奪很大程度上裹影響普通股藥的股利。這益種由于固定組財務費用的捏存在使每股怕普通股利潤駐的變動幅度炊大于息稅前款利潤的變動俘幅度的情況父，叫做財務絕杠桿。依此堂而論，企業崖的舉債經營快就是運用財攀務杠桿。純糕“奪財務杠桿是叔一把雙刃劍藝”專是指企業的剃借款利息隨欣著借人資金瀉的增加而增億加。在企業斯息稅前資金盤利潤率下降越，借款利率慘超過息稅前集利潤率時，門就會使企業桃自有資金利慧潤率以更快濁的速度降低觸，甚至發生支虧損。這就泛是吧“椅財務杠桿的銳負作用耳”世。企業沒有使利潤或發生辟虧損時，就燒要用自有資突金來支付利稀息。如果借仰人資金過多店時，利息負盲擔會加重，鄭就會嚴重影弱響企業經濟蛾效益。篩2東．大宇集團咐破產的原因燙有以下幾點雹：要慨①績過度舉債經寒營。大宇集卻團在殺“盯章魚足式駝”煮的擴張戰略霧下，由于自旬身的積累無更法滿足擴張休需要，所以辨大量資金來龜源于債務。益尤其在19柏99年3月市，大宇集團父不顧自身的褲巨額債務，總在政府支持殲下，繼續擴洗張，接收三水星汽車。僅城僅4個月后胸，背負近8烘00億美元桃債務的大宇悔集團就開口良向政府緊急哨求援，靠緊獲急貸款而存勉活下來的大勻宇集團，繼橫續過著舉債創經營的日子尸，最后因不稠能償還到期宣債務而破產檔，進而引發換了一系列的晉連鎖反應。兆券②繼過度擴張。蚊大宇集團在舒過去30年媽間飛速發展落的最重要秘梅訣就是凍“蚊兼并炕”雖，兼并的好礦處是能夠盡報快進入其他聞生產領域從痕而達到擴張油的目的，效島果也確實明新顯，大宇從薪一個名不見滔經傳的貿易乖公司因此很降快成為擁有垮眾多企業、津橫跨多個行廊業的大集團六，成長速度逝是驚人的。竊但是，兼并抵得越多，大攻宇的債務負步擔就越重，宴而且由于兼府并速度過快蝦，大部分債認務沒有得到屈妥善處理，拾這就為大宇王日后的破產坡埋下禍根。緞今③笑盲目自信。惰1997年決金融危機后方，韓國的大帳財團都開始洽收縮戰線，蘿進行內部調水整，但是大梁宇卻仍然借紹債經營，認拜為只要提高漏開工率、增忽加銷售額和性出口就能躲廚過這場危機貍。因此，它胞繼續大量發舍行債券，進陣行攔“緣借貸式經營刃”酷，這也加劇擔了大宇走向跳破產之路。摔3摸．啟示和思喇考甲隨死著市場經濟釋的發展，負榜債已是企業碗籌資的一種辮重要方式。珠負債并不僅龍僅是為了彌超補企業的資憂金短缺，更彈重要的是通毀過負債提高興企業的資本值金收益率，編產生渡“屢財務杠桿利拌益泊”壘。因此，在利堅持利用財籃務杠桿原則浩的基礎上，扎我們還要應婦用一些科學藝合理而又行維之有效的策熄略：券(虹1)提高資黑金的使用效炎率丟負來債經營具有表財務杠桿效舞應，從大宇裹的案例可以禍看出，財務填杠桿效應是煎積極的還是彎消極的主要歡取決于：總灶資產利潤率伏和資金利用揉效果。當總佳資產利潤率割大于資金成央本時，舉債逃給企業帶來仔的是積極的傷正面影響；姑相反，當總抗資產利潤率英小于資金成孝本時，舉債泡給企業帶來遠的是負面的忘、消極的影思響。資金投適入如果能得柏到充分有效惰利用，能夠慕及早產生效許益并收回所服投資金，則藝會產生積極檢的影響；相致反，則是消炸極的。隨因挑此，有效的煎使用財務杠肺桿，使企業旁的資金得到邀充分利用，蒸將有限的財鋤務資源投資啊到企業最具勝競爭能力的悄業務上，不啦僅可以提高叨企業的核心桂競爭能力，駁提高企業的蕩競爭優勢，裙而且可以避梢免不必要的蜓債務負擔和套財務危機。克(吧2)合理安抱排資本結構心從沒資本結構理轉論的角度看貸，有規模不抗一定有效益亂。資本結構鋒理論的目的秧在于，尋求替一種能使股逆東價值達到秩最大的負債出與權益結構再。資金來源貓不同其所決闖定的資本結升構也不同，皇相應地，財誼務杠桿的作裙用程度也不奪同。要將企沖業規模做大到容易，只要杜通過大規模脆舉債即可實艙現，問題是寶所投入的資侄金能否產生旺效益。以債巖臺高筑為基凳礎的急劇擴滲張式企業，再其所面臨的西不僅僅是硬“起逆水行舟不事進則退道”哈的局面，更鄙多是一旦資尤金沒有得到襖有效利用而遼難于產生相跪應效益，就岡將產生消極唱的財務杠桿鴨作用，并在葬這種負面的皇財務杠桿的去作用下以幾燦倍的速度將秀企業推向虧期損、甚至破六產的境地。吩因此，企業輕應合理安排頌資本結構，胸以充分、合慶理利用財務辯杠桿的積極他作用效應，灶提高企業的虜EPS水平悉。由此可見唐，不求最大絞，但求最好拆是比較正確崇的經營思路縫。太(蠅3)有效進絲行財務風險堵管理湯企競業運用財務弊杠桿產生收女益的同時，貸必然產生負究債，帶來財縮務風險，這序就要求企業芝在提高效益迅的同時要運絲用財務杠桿誤的積極作用懼，盡量減小齊風險，即企墳業負債要與跡企業償債能馬力相適應。燙因為負債經窗營本身存在休著質的要求紫和量的界限壁，所以企業觀負債超過承池擔風險的能注力而無力償熄還到期本息迷時，將面臨鑄破產倒閉的申風險。負債鏡經營只有與岸企業本身的亞償債能力相籠適應，才能蜘避免財務風玩險。哭(戰4)加強企臺業自身管理黃我通國資本市場量上大批上市繪公司以及大希批靠國家政狗策和信貸支項持發展起來求而又債務累獻累的國有企喂業，應從嫂“全大宇神話億”合的破滅中吸負取教訓。企頁業應當加強銳自身管理，淺及時從多元處化經營的幻無夢中醒過來赤，清理與企再業核心競爭勇力無關的資彎產和業務，飛保留和強化去與企業核心凈競爭力相關繡的業務，優勵化資本結構盒，進一步提洞高企業的核灰心競爭能力揭。貸(霞以上為案例愁分析提示，像答案不限于還此)厲第5章項譜目投資管理欠一、單項選嗎擇題哭1.C烈2.尾B3凳.A文4.C渡5.彎A愿6.D啞7.東C策8.A悉9.秩D10沖.D毫二、多項選沉擇題市1.AC尋D2紛.DE詢3.抄ACD奪4.磨政ABD鍵5.停柳ABCD喉6.A小D否7.AB寸C榆E優8.A公C卡DE求9.鞭ABD稻10.叉ABE三、判斷題串1塵.灣漫×槳2.針頓×汪3.粉昏×毫4.添腳×宿5.哄顏√四、思考題廉偶略五、計算題秤槳⑴①序年折舊額＝裕(360幕00養—印6000)眼÷杰5犯＝供6000(裙元)勿②派該方案每年角經營凈現金強流量的計算傲見浸下斗表衫襯桂雙蟻張屋年份乘項目委1讓2鍵3森4背5贏銷售收入（梢1）積1700醫0遞1700渠0觀1700謙0嘆1700應0守1700陪0奏付現成本（嶼2）毅6000溫630惜0滲6負600狂690隆0獸720尾0旋折舊（3）優600臨0杰6糖000鼻6勞000法6燙000蒙6忌000遇稅前利潤（詢4）＝（1也）-（2）郵-（3）隨500默0速470陜0抄440肝0盟410銷0避380駐0竭所得稅（5津）＝（4）榆×茶25%扎125而0享117孫5俗110郵0桃102劣5劍95剝0練凈利潤（6賢）＝（4）嘴-（5）催375妥0興352憂5其330蔬0防307午5英285驟0腐凈現金流量迷（7）＝（車6）+（3教）腳975柴0鼠952嚼5昏930垂0龜907斜5朗885畝0秀NCF絹0行＝俯-魂3600范0-30鳳00歲=-39凝000(元毫)刺NCF角1崇＝蛾9750坐(元)翁NCF2予＝桑9525楊(元)稠NCF3觀＝涌9300堤(元)丸NCF4＝議9075(騰元)螺NCF5奸＝缺8850絕+300斥0+600街0黨＝宣1785娘0(元)菠⑵①模凈現值為：甩280剃×飽(P/塔A，8％，瓶8)棉-280軌×隸(P/梨A，8％，枕2)蜘-炎900逝=恩1109絮．72鮮-央900鑰=塔209．7抽2(萬元)墓獲利指數：捕1109目．72壯÷拐900縮=但1．23暢靜態投資回宮收期=限5+60汽÷狠280含=野5．21(偽年)序②昆凈現值大于象零，獲利指教數大于1，畢所以項目可社行。痛⑶柜①仗計算兩個方野案的現金流規量駝循棟甲方案：銹NCF0謝=-200遭00折納舊＝200描00／5＝沖4000椅鑼泛NCF1-文5=（15波000-5匠000-4輸000）（項1-25糠％）+40呢00＝36丈00+40紋00＝掙85的00財乙方案：窗NCF0蘇=-300否00-30騾00＝-3筋3000多折舊＝襪30000電-400須0／5＝5鉤200訓NCF鉗1=（17尊000-5野000-5降200）（殖1-25搬％）+52亦00＝飾10300理NCF起2=（1按7000-褲5000-知200-5制200）（捧1-25羨％）+52瑞00＝糕10150萬NCF冶3=（17貞000-5繩000-4怖00-52舒00）（滿1-25社％）+52舉00＝閑10000患NC甲F4=（1桃7000-稀5000-慰600-5寄200）（嘗1-25抄％）+52夾00＝怎9850便NC醒F5=（1短7000-靈5000-炒800-5預200）（疼1-25賭％）+52摟00+30掩00+40志00＝晚16700壘②除計算兩個方冤案凈現值傾NPV甲＝暈85墾00耗×扇3.605依-2000少0＝這10642句.5梨元冒NPV乙＝謝10300固×商0.893問+1015甩0差×蓬0.797辦+1000餐0禁×制0.712兵+9850賀×廢0.636貌+1670昂0高×裕0.567通塵＝反9197.懸9+808陡9.55+洪7120+暖6264.毛6+946聚8.9請-3300省0＝顫7140.止95才③箭判斷應采用竹哪個方案目別因為NPV濱甲＞NPV昨乙所以揀選擇甲方案攝⑷州①損每年折舊＝攜（200+促200-4莫0）鋒÷過6＝60（籠萬元）木每年營業現叛金流量＝銷遙售收入墊×融（1-稅率侍）-付現成徒本撈×龍（1-稅率偏）+折舊努×離稅率護翠愁話＝400交×而（1-30乖%）-28落0膚×曾（1-30集%）+60窄×躍30%寶只朗礙＝102坦（萬元）歐②層投資項目的關現金流量著該方案打每年的現金盛流量見下表依樣盟投屯資項目的現唇金流量濁怨暈單位：錄萬元塌項目揪第0年狐第海1弊年筆第裳2四年濃第棕3～7遭年量第光8螺年俊初始投資信營運資金墊活支當營業現金流鹿量怨營運資金回營收凱凈殘值匪-20假0說-200幕-50陶102候102錢50德40躍現金流量特-20嚼0爹-200柜-50齊102注192山③花凈現值計算匹NPV躲=192蛇×婚PVIF串10%,8填＋102落×居PVIFA坑10%,5弱×烏PVIF約10%,2軋－50加×慚PVIF驟10%,1戰－200山描=-14.卻04(萬元懸)因④語獲利指數憤=希409.0棚63/42注3.1帥=柴0.97紙⑤壤r=10%素,則NPV譯=-14.祖4(萬元)令訊r張＝9%，則柜NPV=陶4.97(郊萬元)強內含報犬酬率＝9.啟26%旁項目不表可行身六、悼案例分析光鋸分析題提示揉1岡1．德青源趁的沼氣發電綿站購買了兩寇套設備，一糕套是沼氣發肢酵設備，另協一套是發電柴設備，總投猜資600院0萬元。該岡項目的投資岸收入主要有滴兩項，一是蒜電力銷售，扯這部分收入掃約有800難萬元；二是養碳減排，每膽年收入約8刮00萬元。毯這樣，主要其收入每年能畫達到16摘00多萬元鄙。如果不考三慮影響因素誤，靜態投資豈回收期大約錘在3．75謠年。傷2．雞糞沼馬氣發電帶給弟德青源的好孕處，還體現礎在給公司帶嫂來的環境效怖益和社會效幸益。最重要痰的是解決了駕公司的長期論發展問題。企隨人們生活律水平越來越硬高，對高品腳質食品的需遲求也越來越餐大，德青源爆的未來發展騎空間非常巨叛大。德青源紙在北京建立革的綠色發電寶站，無疑將誠為公司贏得堂聲譽，也會丈為公司順利容拓展其他市幻場打下更好才的基礎。濤德青源建沼繡氣發電站，尖達到污染物構的零排放，鹽有利于公司檔實現綠色生胃態養殖，有眠利于打造當法地的生態農初業。由于零敢排放，最大柔限度地減少迎了養雞場的憤粉塵污染，愛進而改善職油工工作環境蛙，促進了當略地空氣質量蹄及水質的改疫善。這些做疏法響應了政努府地下水保鎖護法、新農啟村建設規劃損以及分布式歲能源解決方吉案等法規的鄉要求。筆德青源將沼翼液、沼渣提咐供給農民，止從而種植出捐高質量的玉熱米，再收購襲回來，培育賤出優質的雞膠蛋，形成了峽一種良性循導環過程。此霜外，德青源嫩還為附近的該水峪村村民竿免費提供清理潔沼氣，對隸整個環境也乘是一種保護沫。通過這種宏做法，公司沈也融洽了與夜當地的關系壓，更有利于哥企業穩定和憐長遠的發展箏。析3．企業在刑進行長期投炎資資本預算挽的時候，除脹了要考慮經穴濟因素，如巨投資回收期漲、NPV等樸指標，還要剛考慮到環境兩效益和社會荷效益，承擔恢社會責任，冠實現可持續絕發展。喝(北以上為案例夸分析提示，諸答案不限于織此)叨第朋6適章悟證券霞投資管理悟一、單項選略擇題逆1.D污2.C巨3.碰C4.滲C脖5.B葵6.師C芬7.A舍8.呈B9.龍C1磨0.A替二、多項選知擇題臟1.AB字CD間2.AB源3璃.ACD早E4嶺.BCD制5.芽ABC碧6.A毯BCDE罩7.摧ABCDE重8.AB煉E科9.豈CDE勾10.A群B三、判斷題積1婆.坊紹×既2.蔬餓×素3.配飽×徒4.經優√彩裂5.桂回×四、思考題亦恭略五、計算題疑筆宋⑴嘩答案：欺器⑵喚答案：投資映人持有該債遞券的期限為舌半年，所以考短期債券到妄期收益率＝攻（1000止×悄10%+1津000-1笛020）／檢（1020禽×豈0.5）震×撒100%＝哈15.69茄%表捆⑶挎答案：甲V休=(36+沿4)屠÷康(1+12蔬%/2)=言37.73恭6元走吳柄乙V=2浩.7洲÷買12%=2乏2.5元扮獎宏丙V＝3印（1+4%魂）新÷捎（12%-哄4%）＝3響9元⑷答案：柳計算M，N航公司的股票長價值竄M公司股票攏價值(VM嗓)=睜=7．95膀(元)孫N公司股票壇價值（VN洗）=心=7.50些（元）恢分搶析與決策：悔由于M公司產股票現行市猜價為9元，錦高于其投資炊價值7．9再5元，故M翻公司股票目春前不宜投資境購買。N公袍司股票現行爛市價為7元描，低于其投曾資價值7．乘50元，故坊N公司股票尖值得投資，利該企業應購讀買N公司股淋票。⑸答案：寸唯刻①改根據桶“舅利隨本清眾”·積可知，本題閱是到期一次壁還本付息；測因為不計復刮利，所以：條債券價格西P=(側F+F悅×翻i跳×遣n徒)鎮×暮(P／滲F，K，n崇)=秋(100祝0+100黎0獨×恢10％x培×掩3)照×略(P／疼F，8％，疊3)=猛1031．汪94(元)織由觀于債券價格余(1031蒼．94元)鞠小于購買價撒格(105政0元)，故氧不應購買該儉債券。販聯昌②頌因為投資時凡間為灣2004年閥1月5日繼，出售時間望為顛2005年隸1月5日粱，所以，投回資的總期限幫為1年，而損投資期限在幕一年以下(三包括一年)洗的投資屬于雕短期投資，妨因此，應該豐按照短期證助券收益率的倆計算公式計鬧算投資收益距率。下又勸因為本題是奔到期一次還營本付息，因忘此，在出售姻之前不可能斷收到利息(連即公式中的徹P=0)，遠所以，壘債將券投資收益悔率K=欄(1150滿—捎1050)恩／1050笛×視100％=轟9．52％輪六、愉案例分析嘴叉略分析提示：慰該董事的觀除點是錯誤的漆。在固定股醉利增長模型東中天“姥”滅，當股利較滿高時，在其付他條件不變仔的情況下，鑼價格的確也恐會較高。但拼是其他條件掌不是不變的望。如果公司什提高了股利等支付率，增置長率g就會偏下降，股票反價格不一定目會上升。事肅實上，如果物股權收益率漸R>k，價費格反而會下噸降。際(舞2)股利支涼付率的提高籃將減少可持蔬續增長率，麻因為用于再驅投資企業的提資金減少了墳。股利支付壘率的上升會蒸減少股票賬首面價值，原扮因也是一樣窗的。深(驗3)k=4慢％擾+祥(8％件—潔4％)悲×惰1．5=1票0%駛敞映塊該撒股稍票價值計算但表念年份智0謹1澤2世3加合計廟每股股利（獸元）犧2檔2．3貪2歡．65遙2渴．86格現值系數（亞i＝10%贏）缸0豈．9091賢0勿．8264洞0穴．7531遲股利現值（怪元／股）舊2題．川09迫2舉．19欄2亮．15掃6勢．43步第3年年末鼻股價（元／對股）吧2拴8棄．6滴第3年年末朵股價現值（糕元／股）豆2省1系．54偷2平1摟．54齡股票價值隙2畏7藝．97盾其中：28紅.6=2.尼86/10督%擱公司股票的蹄內在價值將甚高于其市價臺，這一分析豪表明：采用屢新項目，公夾司股價將會藝上升，它跡的咬系數和風險醋溢價也會上虎升。葬第錄7燦章州營運資本管塘理蛋一、單項選簡擇題筒1.C援2.B扁3.乒B4.估C央5.D轉6.系C情7.D暈8.棒B9.覺D1灘0.B迅二、多項選鳥擇題危1.AB慌CD稀2.AB膠D深3.AC令4.布BCD剖5.部AB6公.ABC寒7.貼BC藏8.AC潤D佳9.宅CD1毛0.AB艷CD三、判斷題偵1擠.雪窄√陷件驗2.捉期×索3.為驗×時4.鹿齒捎×僻5.改旺×四、思考題縣頁略五、計算題短(授1)汁誓輩豈最杜(2跌)樹廈投資日收益腰率=10.廚8%去÷從360=0棍.03%奉卸(3模)膝鬧(4)胞如果存在數馬量折扣：絹①有按經濟批量丑，不取得折融扣，則韻總成本=1軌000魯×繪35+50該00企÷科1000懇×獸300+1親000嚼÷漸2枕×譽3=380儉00（元）腿單位成本=堆38000贏÷庭1000=乞38（元）棕②線不按經濟批跪量，取得折輔扣，則陳總成本=1暫20父0稈×暫35拉×距（1-2%錘）+500峰0求÷悟1200斥×禽300+1尿200讀÷療2康×允3=442囑10（元）本單位成本=你44210看÷膜1200=竿36.8（書元）擦因此最優訂臂貨批量為1及200件。徐(5)邀時再訂貨點為貨：廚R=5熔×廚10+10姨0=150顯（件）上六、案例分厘析塞披分析轟提示那要點：訪（1）金杯改汽車公司的廣應收賬款管洽理可能出現翅的問題有：沿①澡沒有制定合體理的信用政寶策，在賒銷做時，沒有實慨行嚴格的信駁用標準，也海沒有對客戶遠的信用狀況眨進行調查和捏評估，從而友對一些信譽快不好、壞賬牧損失率高的埋客戶也實行摧賒銷，因而疏給公司帶來奉巨額的壞賬防損失。笛②永沒在對應收棍賬款進行很桐好的監控，桐對逾期的應鼓收賬款沒有恰采取有力的朱收賬措施。唯（2）金杯尺汽車公司可夠以從以下幾滾個方面加強藝應收賬款的殺管理：它①鳳事前：對客打戶進行信用底調查和信用幻評估，制定惠嚴格的信用喊標準。脈②籌事中：制定尚合理的信用針政策，采用武賬齡分析表購等方法對應隨收賬款進行皂監控。潤③吸事后：制定圓合理有效的姥收賬政策催茂收拖欠款項鉤，減少壞賬造損失。亞第位8猛章歐利潤分配消一、單項選磚擇題際1.B鮮2.D諷3.刃A4.流C方5.B蝕6.騾C則7.D漁8.展D9.大B1老0.D森二、多項選遙擇題駱1.AB茫C2名.AB起3.津ABCD壘4.弄ABCD劫5.練ABD取6.A鄰B7卸.BC漏8.AB存CD9直.ABC挎D10貞.AB三、判斷題歪1勤.盟但√際艦夾2.覽踏×枯3.佳泥×閃4.趕梅宿×貞5.故唇√四、思考題救竭略五、計算題簡頂(1)稱使按資本結構斧需要籌集的襲股東權益資起本＝30饑0皆×珠60%＝1墊80（萬元麗）暑友應分配的情股利總額為編＝200-或180＝2釘0（萬元）功哭公司還應寇當籌集的負搖債資金為＝鄉300-1芹80＝12襲0（萬元）呈(2)好睬①檔公司的股價含＝400+忌2400／歲140＝2陡0（元／股駛）格漿褲灌②區該股東收到炕的股利＝6露0000轎0弟×壺2%＝12川000（旺元）夢命桑啄公司支付股綿利后的期望刊股價＝40屬0+240狠0-60／胡140＝1燦9.57（簽元／股）帶牙匯目該股東需要屋購買的股數馬＝120談00／19育.57＝6僻13（股）門(3)挖軍①刺發放股票股貿利后的普通捧股數懷=200塌×謊（托1+10%歌）顫=220棉（萬股）姜掏鋸發放幻股票股利后賴的普通股本務=2刺×秘220=4即40暖（萬元）溪并稀發糧放股票股利蕉后的資本公攜積金糕=160+算（毀35-2透）責×餐20=82素0科（萬元）記疫孟現金輩股利桶=0.2役×誘220=4咳4懂（萬元）撇蒜鐮利潤猾分配后的未盛分配利潤婦=840-混35創×窩20-44蹈=96丸（萬元）掠唱②裙股票分割后即的普通股數貢=200家×干2=400劫（萬股）賠慰候股票分灑割后的普通挪股本錘=1租×兇400=4浸00攔（萬元）薦田遵股票分娘割后的資本株公積金棚=160冬（萬元）篇僅薯股票分您割后的未分迎配利潤蓬=840盈（萬叛）扶(4)培統①剖2005年境投資方案所碼需的自有資翅金額=70堅0棕×丘60％=4汪20（萬元降）素蓮2005年評投資方案所蒜需從外部借具入的資金額富=700搜×硬40％=2揮80（萬元莖）淡貪或者：20劈05年投資秋方案所需從是外部借入的腹資金額=7漂00-42蹲0=280素（萬元）襪攀②排在保持目標串資本結構的照前提下，執熊行剩余股利蜓政策：項2004年國度應分配的準現金股利=瀉凈利潤-2隔005年投簡資方案所需連的自有資金雪額=900晨-420=正480（萬兄元）蒸過③誦在不考慮目挺標資本結構想的前提下，循執行固定股蘇利政策：兵凳2004年瑞度應分配的母現金股利=肯上年分配的緞現金股利=令550（萬售元）多葛可用于20它05年投資奸的留存收益柿=900-妥550=3毀50（萬元集）逆吸2005年掩投資需要額幸外籌集的資罩金額=70原0-350雅=350（岔萬元）享明④籌在不考慮目艷標資本結構粘的前提下，斗執行固定股對利支付率政我策：鼓蔬該公司的股庸利支付率=焦550/1濫000篇×服100％=漁55％故茄2004年乒度應分配的冰現金股利=貞55％稼×扔900=4壁95（萬元蛋）煉⑤瘦因為公司只夢能從內部籌紅資，所以0晶5年的投資士需要從04樂年的凈利潤拖中留存70播0萬元，所升以2004洽年度應分配嗚的現金股利蹤=900-海700=2烈00（萬元拳）。(5)過項目戶股東權益療股票數額言股價拜分配前以2680民00萬元諸10000延萬股攤30元/股握方案一：每唱10股用資辦本公積轉增漸2股，分派打股票股利3杏股傻26800勸0萬元略15000阿萬股否20元/股麗方案二：每未股分配現金撕股利1.2秀元，現金股殺利的個人所充得稅為20古%仆26800虜0-100剝00固×罩1.2尋=2560秧00惰10000扔萬股受30元/股傘-1.2元慣/股=28澇.8元/股野方案三：進現行股票分割表，1股分割儀為2股臉26800扶0萬元示20000壯萬股局15元/股移六、案例分暗析分析提示：坐（1）其主織要目的是通夸過發放股利沒來傳遞公司姨發展的信息引，堅定股東增對公司發展疲的信心。對貸股票進行分瞞割，會在短蜘時間內使公攜司股票每股重市價降低，掛買賣股票所眼需要的資金牢量減少，易磁于增加該股沙票在投資者得之間的換手靠，并且可以舊使更多資金腫實力有限的忙潛在股東變秧成持股的股奇東。同時，托股票分割也率可以向投資窗者傳遞公司濟發展前景良昂好的信息，蜂有助于提高當投資者對公稀司的信心。座（2）19鞠90年以后群，蘋果公司倍的業績逐年絕下降，但蘋迅果公司從1倆987年起讀，股利都沒圖有變化，這拋說明公司實醬行的是固定楊股利政策。貍這種股利政崖策的優點：洞第一，固定秩股利政策可笑以向投資者式傳遞公司經屠營狀況穩定虹的信息；第戶二，固定股栽利政策有利描于投資者有新規律地安排煤股利收入和禁支出；第三穩，固定股利坊政策有利于蝶股票價格的墳穩定。盡管玻這種股利政猾策有以上諸剖多優點，但聯它仍可能會酷給公司造成龍較大的財務仍壓力，尤其飛是在公司凈旗利潤下降或婚現金緊張的限情況下，公字司為為保證機股利的照常孝支付，容易等導致現金短尺缺，財務狀溝況惡化。在挽非常時期，守可能不得不壟降低股利額厚。焰第鉛8科章急財務分析周一、單項選吳擇題艱1.D炕2.B牌3.土C4.蔬C存5.C給6.恰A酸7.C傷8.D限9.酒B10潮.B形二、多項選憲擇題膏1.AB桶CD糠2.AB言C即3.AC猛D4彩.BC災5.搖BC6抓.ABC膏D7油.ABC早D例8.AD沒E9.因ABC擦10.A客BE三、判斷題嘆1刮.駕挺×昨抓深2.論×說3.洪鏈×掩4.器右級×巴5.珠塊√四、思考題秘桑略五、計算