證券市場監(jiān)管制度研究1我國證券市場操縱行為的現(xiàn)狀市場操縱，簡略的說，是指一種對市場施加影響，并從這種影響中獲利的行為。被操縱的市場并不僅僅只局限于股票市場，還包括現(xiàn)貨市場、債券市場、期貨市場、金融衍生市場、外匯市場等等以及跨市場的操縱。從現(xiàn)有的國外文獻看，證券市場操縱主要分為三類，基于信息的操縱行為、基于行動的操縱行為和基于交易的操縱行為。1.1我國證券交易市場操縱行為的狀況我國的證券市場自建立之初就一直充斥著操縱市場行為。我們可以看到：不時有關(guān)于股票莊家的最新動向信息在股民中流傳：“坐莊”、“莊家”、“炒作”等字眼頻頻出現(xiàn)在證券市場；諸如“主力建倉”、“主力退出”、“主力火箭發(fā)射”等大量操縱市場的信息甚至在國家指定的信息披露報紙上公開刊登。1.1.1易手段日漸復(fù)雜，違法數(shù)額日趨巨大從中國證監(jiān)會查處的市場操縱案件來看，操縱的手段從簡單到復(fù)雜。在中國證券市場發(fā)展的初期，由于立法上的空白和證券監(jiān)管的不力，市場操縱者操縱股市肆無忌憚，有些甚至公然操縱。這類操縱大多屬于純交易型操縱，毫不隱瞞。典型的案件是1996年廣發(fā)證券公司操縱南油物業(yè)股價案。隨著證券立法的不斷完善和監(jiān)管層面對證券欺詐行為打擊力度的增大，市場操縱的表現(xiàn)形態(tài)逐漸呈高智能化，高隱蔽性化的趨勢。這類操縱多數(shù)屬于信息型操縱。操縱者經(jīng)常利用多個賬戶進行操縱，而這種分散操縱的方式，使監(jiān)管者不易察覺也很難把握。1.1.2縱行為持續(xù)時間長這主要是由于證券監(jiān)管部門對大部分操縱市場行為案件的調(diào)查和處罰是在操縱行為事后很長一段時間才開始，在時間上滯后、被動。在證監(jiān)會公布的17個操縱案件中，有14個案件是發(fā)生在1996年或大部分操縱行為發(fā)生時間在1996年，但證監(jiān)會做出處罰的時間都是在1997年之后。據(jù)有關(guān)報告調(diào)查顯示：“事實上，2000年深圳證券交易所通過實時監(jiān)控，共發(fā)現(xiàn)異動股票476起，向中國證監(jiān)會提交億安科技、中科創(chuàng)業(yè)、ST海虹、ST深華源等17只出現(xiàn)嚴重異常交易股票的專項調(diào)查報告19篇。但是來自深圳的報告認為‘證券監(jiān)管部門的處理確實滯后的和無力的。’”參見參見梁慧星著：《民法總論》，法律出版社，1996年版，第128頁。1.1.3證券市場行為嚴重在市場投資者結(jié)構(gòu)上，我國證券市場是一個以個人投資者為主的市場，絕大多數(shù)個人投資者具有信息驅(qū)動著的特征，投資理念不成熟，在操縱中樂于打探“莊家”動向，喜歡追漲殺跌，易受謠言擺布，“羊群效應(yīng)”和“過度反應(yīng)”極易在他們身上發(fā)生，整體低下的投資者素質(zhì)使得我國市場操縱行為極易成功。多年來，業(yè)內(nèi)在光天化日之下研討做莊的技巧，在大庭廣眾之下傳授坐莊的經(jīng)驗；股評人士把推薦莊家"黑馬"作為自己最大的賣點，股民以獲得道聽途說的莊家行蹤為滿足,所有這一切，全都是公開的，股民的血汗錢縱使被莊家吸得一干二凈，既毫無怨言，也無從追究。1.1.4行為主體范圍擴大，機構(gòu)投資者躋身其中，案件查辦難度加大在億安科技股價操縱案中，操縱者實現(xiàn)盈利4.49億元；在中科創(chuàng)業(yè)中，操縱者曾盈利11億元；在東方電子股價操縱案中，操縱者獲利5.5億元。而不少券商幫助甚至參與了操縱市場卻沒有受到處罰的，幫助呂梁羅成們“融資”的券商們的名單，見諸檢察院的公訴書，被廣泛刊登于各家媒體；幫助東方電子把非法所得變現(xiàn)的銀行，也赫然顯示在檢察院的公訴書中。然而，或因涉案者過多，或因法律界定的含混，或因其他，相關(guān)責任者沒有受到任何司法追究。不獨如此，其中不少責任者在風(fēng)頭過后仍官復(fù)原職，甚至仍然升職，看來在其本公司的心目中不是違規(guī)也不是失職。如此結(jié)局，雖然在人們意料之中，可以有種種說得過去的解釋，但也無可爭辯地表明，中國證券市場的莊家支撐體系是何等堅固！參見鄭順炎參見鄭順炎著：《證券市場不當行為的法律實證》，中國政法大學(xué)出版社，2000年版，第13頁。1.2我國證券交易市場操縱發(fā)生的原因1.2.1客觀因素=1\*GB3①證券市場需要投資也需要投機弱投資是根據(jù)唐證券的內(nèi)在帽價值決定資慣金流向的行連為，投機則遍是根據(jù)對證測券的預(yù)期差扯價決定資金體流向的行為籠。投機行為泳加速了資金竊的流動性，絕提高了證券三市場的活躍崇性，投機者于也成為市場培中一支主要離的生力遼‘決軍。而操縱進市場是一種缺典型的投機踩行為。=2\*GB3招②乒政策法律制姨度還不夠完想善必我國證券市秘場不是在市之場經(jīng)濟發(fā)展奪到一定階段奉隨著股份公影司的產(chǎn)生發(fā)頌展而自然產(chǎn)妻生發(fā)展的，漂而是在被禁表止近舞30層年之后，由模政府解禁并坑直接植入的洲，證券市場菠的建立與股旺份制改造同閘時進行，是訊在股份制既拍不規(guī)范的情筍況下開始運距作的，因此幫證券市場自燈我管理和風(fēng)歉險自我控制伍能力都相當夸欠缺。其后霧天發(fā)育不良截是指我國證踩券市場建立騾以后，由于癢監(jiān)管沒有及勺時跟上，致智使大量操縱解市場事件迭冊出不窮，投螺資者利益無晝法保障。=3\*GB3裁③繡我國證券市測場流通盤小謊，易被控制脆在證券市場駛上，要想達雁到操縱目的楚，操縱者首曬先要對某只禽股票的流通創(chuàng)盤的持有量蛛達到一定數(shù)粥量，使其能產(chǎn)夠隨心所欲旱地抬高或壓泰低這只股票叉的價格。而愛莊家的實質(zhì)智就是在流通崇盤中占有一廉定比例的持劇股數(shù)量和相絡(luò)應(yīng)的資金實啟力。目前，孫我國企業(yè)的僚國家股和法倉人股不允許杏上市流通，噸所以，我國熟股市一直是纖中、小盤股倚，而莊家所牌能炒作的也叮只是股票的晚上市流通盤扇，盤子偏小際，容易被控際制操縱。=4\*GB3睬④魚收益與成本烏的反差巨大爸目前，我國拼證券市場上子的操縱市場麗行為存在巨類大的利潤空屈間，極具誘率惑力，而監(jiān)間管機構(gòu)對這嚇一行為的查雹處則少之又禽少，即使查獻處也只是損型失了所獲利六潤的很少部停分。這種收賽益與成本的脹巨大反差對疊潛在的犯罪享欲望不可避包免地起到了融刺激作用，遼使得此類犯雞罪變本加厲咳、有恃無恐渴，犯罪行為彎屢屢發(fā)生。借1.墊2膚.2制主觀因素序其一，證券嶺投資的圖利堡目的。在證噴券市場上，禾證券投資者完的基本目的蔬就在于獲利笛，而證券交賊易活動本身猛具有的收益禁性和投機性鴉等特征又為監(jiān)證券投資者燥獲利提供了挪條件。人們涉為了獲利有堤時可能會產(chǎn)咳生一些超出耕社會條件以顏及法律所許干可的欲望。價面對這種欲揭望，大多數(shù)帶投資者自然蒙會用本身具柱有的道德素卵質(zhì)和法律意絮識加以約束耐，但是，也乏有一些人蔑彎視證券市場泉上的社會行芬為規(guī)范甚至辦法律規(guī)范等傳，用各種各黃樣的違法手福段來滿足自吐己毫無節(jié)制靈的欲望。盡其二，交易侍主體的交易好目的不一。錘證券市場的法交易主體主漿要有政府、未投資者和上季市公司，他擦們的利益目滿標是不一致悼的，政府希擋望通過證券惠市場實現(xiàn)最唐佳的資源配騎置，全面提厘升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)全，促進工業(yè)盯化進程；投帳資者希望通迫過投資于證傅券市場獲得方高收益；上雖市公司則希貪望通過證券約市場改善財稱務(wù)結(jié)構(gòu)，實壤現(xiàn)資本擴張乒。市場操縱敬者的目的是別為了獲取利壺潤或減少損卵失，交易主兩體目的和利膠益的不一致物使市場操縱頓行為成為可喘能。粥總而言之，猜證券市場操滑縱行為早在述證券市場誕皮生時就隨之老產(chǎn)生，迄今耗已經(jīng)有幾百視年的歷史了刪。這與我國醫(yī)規(guī)制證券市豎場操縱行為苗制度方面存鬧在的問題有臺關(guān)，在很大礙程度上也是駁由于證券交懲易制度的自旋身因素和證睡券市場操縱欣行為的經(jīng)濟洞原因決定的塌。仔2沿發(fā)達國家含對證券市場堵操縱行為的姜執(zhí)法機制及暑借鑒意義必2.1并發(fā)達國家抱對操縱證券進市場行為的巖執(zhí)法機制委跨美國對操縱屢證券市場行躺為的執(zhí)法機幕制柔美國是政府算主導(dǎo)型證券宋監(jiān)管體制的掙典型代表，紛而代表國家施擔負起這個別證券監(jiān)管職禮責的機關(guān)主寄要就是美國冰證券交易管題理委員會（乳簡稱證管會梅）即教S.E.寄C著，它具有準都立法和準司縱法職能的機征構(gòu)。設(shè)委員巖5因人，由總統(tǒng)卡提名，參議碧院審查任命待，但其活動搶不受總統(tǒng)干潑涉。《證券臨交易法》不論僅對證券市塌場操縱行為著予以了正面山的規(guī)制，同輕時，對操縱津行為的監(jiān)管想機關(guān)或具體趨的執(zhí)法機關(guān)間也明確了職術(shù)責即讓它們兼的不作為以冊及違法監(jiān)管婆、執(zhí)法行為姐也受到法律襯規(guī)制。從而仇更好保證了諒對證券市場期操縱行為的草防御以及事畜后能有效地艱追究責任。謊同時碧,她在美國，學(xué)SEC曾還設(shè)立了寸“懸舉報和執(zhí)法咐揭密中心，囑此中心受理笛來自各方的賊對于證券虛織假信息的披爸露和舉報飯,拾以使按SEC葬及時獲得需巴要糾正證券樹違法行為的壓信息，并進門行相關(guān)的調(diào)還查和對證券言違法行為的動處罰。這種擴對證券虛假罪信息的揭密房和舉報主要竹來自三方面星：其一，京內(nèi)部知情人璃士利用其自版身的職業(yè)特差點在掌握第朱一手材料的污同時，必然愧會對發(fā)行人逼的虛假欺詐房能夠一眼洞堆穿。其二，豈競爭對手也厘是非常重要盒的，對于競都爭對手來說祥，如果能夠背通過各種渠昆道抓住發(fā)行螺商證券違法悲的蠻“瘡把柄擦”拒，那當然是攪在好不過了饑。其三，新撤聞傳媒總是察擁有著靈敏淡的信息嗅覺穗，利用記者焰的實地走訪饒調(diào)查可以獲丟取意想不到全的證券違法田內(nèi)幕信息。灑當然，爸SEC右也作出了相硬應(yīng)的措施來刮鼓勵對證券巧虛假信息的肝揭密和舉報顏，例如：續(xù)建立懸賞舉免報制度，建村立舉報人保村護制度以及箱為泄漏商業(yè)劉秘密的知情開人士設(shè)置責討任豁免制度影。以此達到備最大效率發(fā)捎揮社會監(jiān)督拆功能。無這種執(zhí)法機謝制的優(yōu)點是將：第一，政想府對證券市欺場實行統(tǒng)一弄集中的監(jiān)管紐，證券交易側(cè)委員會兼有濤立法、執(zhí)法息和準司法權(quán)拉，這樣就能每保證對證券她市場監(jiān)管的迎權(quán)威性和有滾效性。第二摟，證券監(jiān)管炕和執(zhí)法機構(gòu)湯的職能在于逮制定和執(zhí)行隊法律、法規(guī)嬌、制度或規(guī)投則，為證券罰市場的正常牧運行創(chuàng)造良磁好的外部環(huán)患境，因此，倉監(jiān)管機構(gòu)超怕脫于市場，巷不介入具體孕的證券業(yè)務(wù)珍。第三，證訪券交易委員超會的日常職白責是以采取煮預(yù)防性措施誓為核心，防變止證券市場枕不法行為發(fā)唐生。其主要徐業(yè)務(wù)活動是菜保證及時披茂露證券市場唯的相關(guān)信息杯從而實現(xiàn)保狐護投資者合斬法利益的目杜的。因此，訓(xùn)證券交易委憑員會全部活劇動的宗旨均爪在于確保證辱券市場各行陳為主體按照鬧法定的規(guī)則挨從事各類證最券活動。參見李東方著：《證券監(jiān)管法律制度研究》，北京大學(xué)出版社，2002年版，第87頁；參見李東方著：《證券監(jiān)管法律制度研究》，北京大學(xué)出版社，2002年版，第87頁；膀朱英國對操縱司證券市場行餓為的執(zhí)法機貼制搏英國實行是認自律主導(dǎo)型旗的證券監(jiān)管遍體制，它更主注重證券行卡業(yè)的自律管牽理，政府除筒必要的國家雹立法外，較獨少干預(yù)證券腿市場。對證貸券市場的監(jiān)凡管主要通過倦證券交易所熄和證券業(yè)協(xié)茫會等自律機雹構(gòu)進行。自狼律組織通常惹擁有對違法看違規(guī)行為的魂處置權(quán)，各元個自律管理艱機構(gòu)的各種聞規(guī)則實際上隊起到了對法箱律的增補或坑替代作用。發(fā)在貴1998騰雷年之后，英耗國的證券執(zhí)協(xié)法機制發(fā)生藥了根本性的仙變化，自律嚼型監(jiān)管開始旦向政府主導(dǎo)沾型監(jiān)管傾斜凡，如梢1998炎年英國金融附服務(wù)管理局映（展FSA稍）的成立成鎮(zhèn)為英國金融臣行業(yè)唯一的租政府監(jiān)管機盾構(gòu)。詢2000蝦年頒布的《妖金融服務(wù)與化市場法》則匪進一步強化推了找FSA辛作為可“世超級金融監(jiān)歪管機構(gòu)話”塊的權(quán)能。該級法賦予了躍FSA災(zāi)作為英國唯戒一獨立行使創(chuàng)金融監(jiān)管權(quán)版的執(zhí)法機構(gòu)逗，擁有制定搶金融監(jiān)管法蒸規(guī)、頒布與嚇實施金融行砌業(yè)準則、給或予被監(jiān)管者盯以指引和建老議以及制定頓金融監(jiān)管的前一般政策和湖準則的職權(quán)意與職能。這僚也就意味著擁FSA述作為法定專捷門機構(gòu)對市黨場濫用案件件包括市場操擱縱行為在內(nèi)改享有法定的童執(zhí)法和懲處球權(quán)，而且對壩調(diào)查、審裁賽和復(fù)議程序除作了縝密的映規(guī)定，英國少對證券市場拳操縱行為的妹監(jiān)管逐漸走甘上法制化、陽規(guī)范化的軌競道。參見張保華著：《歐盟關(guān)于市場操縱行為的監(jiān)管與立法實踐》，證券市場導(dǎo)報，2005年第1期34版。參見張保華著：《歐盟關(guān)于市場操縱行為的監(jiān)管與立法實踐》，證券市場導(dǎo)報，2005年第1期34版。粗主要特點有塌：府(1)貓因為證券市礙場的運行主他要依靠證券陜市場自身的氏組織及證券百參與者進行襪的自我管理蛇，具有執(zhí)法脅的自覺性。凳(2)哥法律規(guī)制中封對證券市場蝦操縱行為直玻接按照犯罪芳懲處，從而老對操縱者更灶具有極大的蹦威懾作用，案某種程度上帶控制了操縱欲行為發(fā)生的循可能性；溪(3)杏由于英國是射判例法的傳盲統(tǒng)，雖然沒拒有明確列舉吳各種證券市邀場操縱行為笛，但在《金撓融服務(wù)法》課等法律規(guī)范伍對證券市場君操縱行為的娛原則規(guī)定下垮，利用判例爸的形式也能圍夠及時對各騎種形式證券然市場操縱行牽為予以規(guī)制謹。酸擾日本對操縱邊證券市場行冶為的執(zhí)法機效制壞日本的證券身管理以耍1948宿年的《證券曬交易法》為命基礎(chǔ)，其監(jiān)驅(qū)管體制基本麻上屬于美國古型，但管理議更集中、更膜嚴格。日本粘的證券發(fā)行極與交易活動厭由大藏省證回券局主管，逆大藏省證券勝局專門監(jiān)督售、管理全國盡證券市場。吼證券局還有靠一個附屬機誠構(gòu)來—“衫證券交易理肆事會級”突，它由度13月名成員組成傅，全部由大寒藏大臣任命衰。證券交易隙理事會是一踢個帶有一定此學(xué)術(shù)性的機家構(gòu)，同商界在和金融界有熱著廣泛的聯(lián)秒系，它負責浴調(diào)查、審議濕、研究同證面券市場有關(guān)冷的重要事項薄，推動證券遞法的修改與炸完善。參見胡英之著：《證券市場的法律監(jiān)管》，北京中國法制出版社，1999年版，第51頁；叢在市場操縱釣行為的稽查鮮監(jiān)管制度方諷面，日本的紐大藏省證券庭局是進行證已券管理的專乞門機構(gòu)，證工券局的首腦腎為總裁，下賺設(shè)兩名副總監(jiān)裁，其中一抬名副總裁兼仙任東京證券岡交易所的監(jiān)至理官。參見陳共，周升業(yè)，吳曉求著：《海外證券市場》，中國人民大學(xué)出版社，1998年第2版，第171頁；陣它每年都要到突擊抽查證旦券機構(gòu)的賬恥簿、報告或妥深入公司進坡行檢查。證保券局除了對目證券經(jīng)營事停項進行注冊循登一記、批勵準、認可、技檢查以及對伸一切證券法箭令的執(zhí)行情喜況進行監(jiān)督仰外，還向證弓券交易所派交駐監(jiān)督官員評，以確保在壺證券交易所悔內(nèi)的證券交圍易依法律和參見胡英之著：《證券市場的法律監(jiān)管》，北京中國法制出版社，1999年版，第51頁；參見陳共，周升業(yè)，吳曉求著：《海外證券市場》，中國人民大學(xué)出版社，1998年第2版，第171頁；順理我國對操縱斧證券市場行華為的執(zhí)法機乏制瞞我國的證券處監(jiān)管體制和錢模式基本上傷是參照英美運模式，從總表體上采取集淡中統(tǒng)一型監(jiān)館管模式，以啄自律監(jiān)管機讓制為輔。但盤現(xiàn)在存在的川問題是，作勉為中國證券賊行業(yè)監(jiān)管機甘構(gòu)的中國證擱監(jiān)會獨立性柱和權(quán)威性不真夠參見洪偉力著：《證券監(jiān)管：理論與實踐》，上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2000年版，第168頁。劍，易受政府榆的干預(yù)和政減策的影響。材自律功能沒驗有得到應(yīng)有腰的重視，沒魯有得到充分澤的發(fā)揮和實早現(xiàn)。參見洪偉力著：《證券監(jiān)管：理論與實踐》，上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2000年版，第168頁。減筆者認為，拳為有效地監(jiān)適管證券交易顧市場，加大悟打擊市場操屠縱違法行為療的力度，應(yīng)莫明確中國證悶監(jiān)會的法律請地位，使其觀從法律上和善實際上行使寇“鞋依法制定有能關(guān)證券市場憶監(jiān)督管理的攔規(guī)章、規(guī)則歡，并依法行禍使審批或者蓄核準權(quán)。授”蠻加強中國證蜘監(jiān)會對市場臉監(jiān)管的權(quán)威芹性和廣泛性麥，賦予其獨迫立的行政權(quán)桶、部份司法勸權(quán)和完整的廁監(jiān)督權(quán)，提紗高執(zhí)法力度著。加強自律乳管理，充分久發(fā)揮證券業(yè)片協(xié)會和證券筒交易所的一仗線監(jiān)管的作境用，完善證馳券市場交易籃機制。往2.2輔外國證券煮市場執(zhí)法機抖制對我國的巴借鑒意義學(xué)從美、英、辜日三國對操還縱證券市場咳行為執(zhí)法機丘制的分析中惱我們可以得旺到一些基本久經(jīng)驗或規(guī)律父。土2.2．1坊嚴密的立乎法叨由于證券市材場操縱行為揀具有較大的盈社會危害性坑，美、英、集香港都在有堡關(guān)法律上，兇明確規(guī)定禁促止證券市場顯操縱行為，扎強調(diào)以法律資手段懲治這皇種行為。而否從禁止市場枯操縱行為的雄法律淵源來培看看，各國箱反市場操縱串行為的立法標均表現(xiàn)為多燥層次的法律痕淵源。多層烈次的法律淵耕源主要包括擔法律、行政憶法規(guī)和規(guī)章求、判例、國祥際條約、自蛛律規(guī)則、法效理和學(xué)說。盆而我國市場柏操縱的法律口淵源比較單流一，目前主染要是證券法州，這顯然不血利于對證券律市場操縱行孟為進行立法您上規(guī)制，也粘使得實踐執(zhí)拒法中的預(yù)防較、監(jiān)管規(guī)制襪缺少了充分個的法律依據(jù)撞。由于市場追操縱行為表擦現(xiàn)的復(fù)雜性疾和多樣性，航多層次的法令律淵源對于畝市場操縱的更認定和處罰槳是非常必要晝的。從國際倦經(jīng)驗看，除襯了最基礎(chǔ)性哈的法律外，辦行政部門制粉定的法規(guī)和渾規(guī)章，司法架部門的有關(guān)但判例參照在他認定市場操夾縱方面均起日了非常大的索作用。葛愛嚴格的證數(shù)券監(jiān)管體制曠近年來，隨綢著各國證券滑市場規(guī)模的襯急劇擴大和瑞證券市場國密際化進程的此加快，美、止英、日監(jiān)管駐體制總的發(fā)知展趨勢是以丟自律監(jiān)管為訴基礎(chǔ)，政府貓監(jiān)管為指導(dǎo)佩的。行業(yè)自奧律行使一線砍監(jiān)管作用，嘗是政府監(jiān)管判的有效配合志，政府具有楚最終的法定左監(jiān)管權(quán)，這挖在一定程度脆上使政府監(jiān)揮管和自律監(jiān)悼管這兩種體顛制相互取長裝補短，發(fā)揮枯各自的優(yōu)勢搜。族其次，無論奇是政府監(jiān)管作還是自律監(jiān)剪管，最終都暫在組織上和追制度上落到凳實處。美國率的一線監(jiān)管蛋執(zhí)法機構(gòu)是壟證券交易所洞和證券業(yè)協(xié)魯會，這兩大脊機構(gòu)在全美券均設(shè)有龐大耽的組織機構(gòu)丸并配有大量方的專業(yè)工作缸人員，這些峽專業(yè)律師、艘會計師、審克計師和財務(wù)安分析師的主是要工作就是羨調(diào)查，以形令成一個嚴密兼的社會化的呢監(jiān)控系統(tǒng)。苗扣強硬的證右券稽查監(jiān)管青制度團證券稽查制挎度是對證券休市場操縱行幟為的防止和騰監(jiān)測措施，榴為了有效監(jiān)榮控證券市場芒操縱行為，捕美、英、日尚都在證券交勤易運作中設(shè)幕有專門的稽忌查部門和專云門的工作人北員。完善的丙法律責任制揀度。證券市鮮場操縱行為很的民事賠償皺責任，除了搖損害補償?shù)墓δ苤猓鬟€能協(xié)助政短府執(zhí)法，使圍違法者三思澤而后行。因栗此，美、英卵、日對證券霸市場操縱行枯為的法律制機裁，除了包抄括行政責任圈和刑事責任戲外，都明確碎規(guī)定了民事稱責任。檢隸全面的證萌券預(yù)披露制的度彩預(yù)披露制度盯就是利用來求自社會各方號的力量，對凳證券違法行蟻為進行舉報戒，以此達到窄全面的監(jiān)管濤。盡管，目鋸前美國、英音國、日本等陷地區(qū)都沒有艇在證券法中暖明確規(guī)定預(yù)像披露制度，聯(lián)但在實際操昂作過程中，搏證券監(jiān)管部濫門都設(shè)立了裕專門的機構(gòu)津受理社會各作界的投訴和黑舉報，例如當美國SEC程設(shè)立的漢“看舉報和執(zhí)法障揭密中心資”壁，這些專門每的機構(gòu)以此灑提供的線索帆進行調(diào)查和哪對有關(guān)證券轟違法行為進北行處罰。甜3跳對完善我國蚊證券市場操援縱行為的執(zhí)跨法機制的建烈議婆3.1寧完善對證券軟市場操縱行病為的預(yù)防制請度濟證券市場操絕縱行為規(guī)制撇和其他違法夠、犯罪行為份的規(guī)制一樣及，預(yù)防制度副至關(guān)重要。辯它能夠有效英的淡化、消佩除操縱人的勺操縱動機，胃剝奪操縱者朗的預(yù)期利益冒，在一定程宅度上可防止需證券市場操末縱行為的發(fā)愧生。完善證界券市場操縱附行為的預(yù)防譽機制，可以滿下幾個方面驕著手。哈吧建立嚴格持朽股數(shù)量及其遵變動情況報撕告制度迎上市公司的恒大股東由于易持有該公司花相當數(shù)量的建證券，如果字不對其交易貓行為進行嚴靈格的約束，做那么其證券縫市場操縱行膠為的可能性啦將增大。建炸立大股東報畜告其持股數(shù)駱量及其變動壁情況制度就博很有必要。撕從我國證監(jiān)歸會查處的案卸件情況看，時也有相當一祥部分違規(guī)行再為是超比例值持股而未公旬告的。英國饒1985膝年《公司法旨》規(guī)定：如送果公司股東矩持有上市公望司丸3%生以上有表決柏權(quán)證券，必幫須履行報告疫義務(wù)，否則浩將被判處有頑期徒刑或者蜓罰款或并處魚。我國新《勢證券法》將漫持股比例定許為灶5%氧，達到該比何例的股東應(yīng)抬當在其持股慢數(shù)額達到該藝比例之日起垂3振日內(nèi)向中國之證監(jiān)會和證灶券交易所報狹告，并且其頓所持股份每崖增減認5%勺，也應(yīng)當自晴該事實發(fā)生抗之日起莫3方日內(nèi)，向中豆國證監(jiān)會和靜證券交易所論做出書面報殲告，通知該膛上市公司，勤并予以公告桂。實際上證根券市場日持到股比例，一構(gòu)個百分點就鎮(zhèn)相當有分量羅了。如果被魔操縱者利用惰，足以影響迫證券交易的池價格。針對爹我國目前證顏券參與者的康特殊結(jié)構(gòu)，冠建議降低持芽股比例報告繩的標準，改盲為實行疑3%吧的報告制度勾。參見張晨穎著：《股市中操縱市場行為及防范的法律對策》，載《法學(xué)》，2000年第5期，第48頁；青同時，結(jié)合飛公司法的修穴訂，完善公虧司大比例持福股股東短線婚交易的窯“拆歸入權(quán)期”捕制度，打擊是證券市場操束縱行為、內(nèi)把幕交易等不書參見張晨穎著：《股市中操縱市場行為及防范的法律對策》，載《法學(xué)》，2000年第5期，第48頁；猶隸建立做市死商制度萌做市商是指誰在證券市場鍋上，由具備正一定實力和寧信譽的證券飾經(jīng)營機構(gòu)作殊為特許交易但商，不斷地撐向公眾投資斥者報出某些期特定證券的拾買賣價格，芹雙向報價并握在該價位上曾接受公眾投爸資者的買賣斧要求，以其鮮自有資金和賞證券與投資墨者進行證券懇交易。做市跌商制度，即塘做市商在其紙注冊的一種游或多種證券檢上不斷進行姜連續(xù)的雙向丟報價，并且翻作為交易的叨對方隨時同傲經(jīng)紀商或自默營商進行交摸易（但在其裕注冊的證券且不從事自營凍交易）。參見李先云著：《證券市場操縱的法律規(guī)制證券》，載《法律評論》，2003年第3期，第155頁。參見李先云著：《證券市場操縱的法律規(guī)制證券》，載《法律評論》，2003年第3期，第155頁。梨3.2諒證券市場操唯縱行為的立至法規(guī)制宇完善、健全須的證券市場揭操縱行為法唇律規(guī)范的制在定，是證券給市場操縱行廊為法律規(guī)制至中的基礎(chǔ)環(huán)船節(jié)，因為只婦有建立了完沿善、系統(tǒng)的筆規(guī)制操縱行妖為的法律規(guī)拼范，才能為腥實踐中具體仁的操縱行為戒規(guī)制提供充響分的法律依荷據(jù)。所以在掘完善證券市參場操縱行為珠法律規(guī)制體置系時，應(yīng)重意視對立法規(guī)啊制的完善。農(nóng)具體來說，謀可從以下兩病個方面予以候完善：圾吵完善規(guī)制操爛縱行為的現(xiàn)訓(xùn)有法律規(guī)范坑主要就是對榨新《證券法支》、《暫行煤條例》、《嘉暫行辦法》門等專門性證埋券法律規(guī)范亮以及《刑法總》等綜合性慈法律規(guī)范進屋行完善，協(xié)徐調(diào)它們之間真在對證券市占場操縱行為漁進行規(guī)制時綢的不同與沖貢突。窩再來，作為悶規(guī)范證券操報縱行為的專流門性法律規(guī)撤范，其應(yīng)具下有獨立性，盒能承擔起主潛要的規(guī)范證栗券市場包括淋規(guī)制操縱行械為在內(nèi)的責護任。協(xié)調(diào)其誘與其他法規(guī)份、規(guī)章性法艦律規(guī)范在規(guī)盡制操縱行為阿時的沖突，蓬如將操縱行覆為歸責原則悉予以統(tǒng)一等和。盡量做到蟲形成以新《況證券法》規(guī)翻制為主，《固暫行辦法》苗、《暫行條休例》等其他者法律規(guī)范性的文件規(guī)制為偵輔的證券市場場操縱行為亡法律規(guī)制立隊法體系，只設(shè)有建立這樣福的體系才能螞充分發(fā)揮這驟些規(guī)范性文臨件對操縱行改為的不同法類律規(guī)制功能貧。閣弦盡快出臺造關(guān)于規(guī)制市施場操縱行為籌的實施細則君我國現(xiàn)有的作規(guī)制操縱行緊為的立法相淋對過于原則率化了，立法什過程中用詞快簡單而粗糙教，在執(zhí)法實勵踐中難以適外用法律。而始國外在證券艱法基本確立缸的前提下，很在實體法和臨程序法兩個玉層面上都有對更為具體、傍細化、操作攀性更強、指雄引性更明確懇的執(zhí)行規(guī)范酬。比如美國惜證券交易委始員會制定的爪《調(diào)查規(guī)則棒》中詳細規(guī)春定了執(zhí)法環(huán)金節(jié)的期限、歡包括發(fā)出通貼知、提交反妙對意見、聽蹲證、行政審提裁等等諸多瞇時間上的限念制。相較之丟，可以說我黨國目前還沒注有建立起能惠夠為執(zhí)法者乳提供操作性拐知道和為市愧場參與者提益供合規(guī)性指淋引的證券執(zhí)搖法制度。因喇此，如果說后新《證券法挺》等現(xiàn)有規(guī)染制操縱行為宵的法律規(guī)范摸已無法在這煮個問題上進慚行改進了，群那么盡快制除定、出臺相堆關(guān)的實施細憐則就變得更導(dǎo)為必要和可剛行了。制3.3殃加強對證券謎市場操縱行列為的執(zhí)法手緞段頑從某種意義卸上說，對證焰券市場操縱改行為的及時仍發(fā)現(xiàn)比懲罰店更重要。因們此，完善證瘡券市場的監(jiān)困管制度，及弄時發(fā)現(xiàn)并查素處操縱行為杰，具有重要抄意義。完善錫對市場操縱培行為的監(jiān)管染，即包括完災(zāi)善政府的監(jiān)潮管職能，也昏包括完善證灑券業(yè)自律組全織的監(jiān)管功森能，某種程蹲度上還可以妹完善社會監(jiān)寄管即社會大膚眾特別是大山眾投資者對丟操縱行為的柏自發(fā)監(jiān)管。來浩加強政府監(jiān)臘管力度滴監(jiān)管與市場坡相伴而生，傳是現(xiàn)實經(jīng)濟航發(fā)展的必然軌要求。市場聞機制不可能貝達到經(jīng)濟資約源最優(yōu)配置存的理想狀態(tài)嫌，這時，作丟為社會公眾皇利益代表的鑼政府就得用危“堅看得見的手黨”沾來彌補芬“維看不見的手籌”崗的缺陷，對祥經(jīng)濟活動和狼市場進行干仔預(yù)、監(jiān)管。風(fēng)為了保證證擺監(jiān)會監(jiān)管職宅權(quán)的有效實因施，可以借慕鑒美國法律博授權(quán)證券交填易委員會制角定執(zhí)法規(guī)則漸的做法，立英法授權(quán)證監(jiān)虧會在一定條輝件下為了更半好的對證券艷市場操縱行宵為實施監(jiān)管民可以依法制受定一些具體季執(zhí)法規(guī)則，鮮換句話說就客是賦予證監(jiān)借會一定的準回立法權(quán)。這罪樣將大大加奮強證監(jiān)會對貢我國證券市逃場特別是操致縱行為的監(jiān)帶管。證監(jiān)會賣通過對證券秩市場操縱行玉為的實施者慢予以行政處式罰，使其接伸受不利的法守律后果。從蛙某種程度上戀說將對操縱視行為人產(chǎn)生逝一定的幻“薦警告搜”澇作用，即如頸果實施操縱亮行為將可能柄受到證監(jiān)會頭強制性的行士政處罰如罰驗款、沒收違匯法所得等等順。證監(jiān)會的責行政處罰權(quán)賄對操縱行為惕有一定的威些懾作用。黨3．3.2節(jié)加強行業(yè)自輸律組織的自湊律監(jiān)管消證券業(yè)協(xié)會醉和證券交易拿所是我國的冷自律性監(jiān)管議組織。券交散易所應(yīng)當對涉所進入交易背的各方面主晚體進行檢查旬。擴大交易濃所對交易市四場運行與異睡常波動的實蹲時監(jiān)控與調(diào)膠查權(quán)。證券鄭業(yè)行業(yè)協(xié)會搞，要加強其衛(wèi)自身的組織旬和建設(shè)，從萬對各類證券蓮從業(yè)人員的臟培訓(xùn)、考核萄、注冊等工尸作入手，培音養(yǎng)證券業(yè)協(xié)獵會的自律管阻理權(quán)威，之歉后逐步強化孤協(xié)會對會員籠機構(gòu)的自律課監(jiān)管。奴并且唱對會員進行衰獎勵對于自撐律規(guī)范而言絲也是不可缺縣少的。為了茶達到定紛止糞爭的目的及孩方便業(yè)界遵敘行，由自律休組織設(shè)立專駐責仲裁機構(gòu)非，延聘專業(yè)侮領(lǐng)域的學(xué)者幼專家為仲裁住人參與仲裁摘，能提升仲美裁之公信力包，并提供市木場各參與人喬簡便、迅速扔解決糾紛之逐管道參見唐俊著：《從規(guī)制市場操縱行為看我國證券市場自律監(jiān)管的缺失》，載《甘肅政法成人教育學(xué)院學(xué)報》，2005年第4期，第85頁。童。參見唐俊著：《從規(guī)制市場操縱行為看我國證券市場自律監(jiān)管的缺失》，載《甘肅政法成人教育學(xué)院學(xué)報》，2005年第4期，第85頁。卸踏充分發(fā)揮社愁會監(jiān)督的作諷用矩對證券市場杰的社會監(jiān)督脹包括社會媒仆體、投資者腳、資產(chǎn)評估襖機構(gòu)、會計煉師事務(wù)所、抓律師事務(wù)所考的監(jiān)督等多脹方面。財經(jīng)雕媒體是為廣粘大讀者、包周括投資者服旱務(wù)的，而監(jiān)倦督從來都是煉其最重要的判基本職能。囑市場參與者億對證券市場復(fù)的監(jiān)督也非挽常重要。大射量的證券市斑場操縱行為醉都隱藏于公鉤眾之中，其裙實施的操縱柴行為總能被筑部分人往(俗包括個人和恭機構(gòu)賠)悔發(fā)覺，若將炭全社會動員慮起來，與證活券市場操縱鈴行為作斗爭配，操縱行為通人將原形畢縱露。譽餅提高證券市六場的透明度寫主要措施有糕搜索相關(guān)上閣市公司信息厭，建立誠信降檔案，全面班公開參與者挖的信息。公矛開有關(guān)交易勻和操縱過程判的信息，有價利于發(fā)現(xiàn)證征券市場操縱農(nóng)行為，使被裝害人知道自愿己受損害的用情況，及時昌維護自己的摔利益。對證旦券市場操縱妙行為者來說袋，如果公開局身份，則其蹲行為易于被徑發(fā)覺，在實低施犯罪的預(yù)駕備階段，如輔果其能清楚砍地預(yù)見到自棍己的行為將授在眾目睽睽識之下進行，郊就有放棄犯肉罪念頭的可遙能。賊怠加強職業(yè)道拉德培訓(xùn)，提西高證券從業(yè)壓人員的自律去能力旨外在的約束煙機制要通過迅內(nèi)在的約束義起作用，即蒜行為人的自過律。通過崗才前培訓(xùn)、業(yè)匠務(wù)培訓(xùn)等方衛(wèi)式，加大職祥業(yè)道德的力餓度，鞏固人丸們內(nèi)心早已兩形成的道德斯感，使之成副為自我約束業(yè)的一個力量致。通過證券墨立法和普法存教育，使行孤為人對現(xiàn)行勁法律的規(guī)定商了解、掌握乞，從而使其呆對自己行為洽的法律后果愧有個價值權(quán)蒸衡，從中受囑到震撼，放狀棄犯罪念頭飲。拜3.4蛙提高對證券逗操縱行為的鞋執(zhí)法效率懼勢加大執(zhí)法人跡員素質(zhì)的投求入，加快執(zhí)退法信息管理畜的建設(shè)炸如果沒有合震格的執(zhí)法者點甚至優(yōu)秀的杯執(zhí)法者，提惰高證券執(zhí)法忠的效率從基耗礎(chǔ)上就無從咐實現(xiàn)的。前勿者是客觀必親須的，后者激是主觀要求館的，二者缺瞎一不可。因塵此，為了進何一步加強我漏國證券執(zhí)法舞部門的執(zhí)法紐力量，擴充數(shù)證券執(zhí)法的昂人員編制，侍聘用會計及尤法律等高級貧專業(yè)人士。珠同時，加大魔對執(zhí)法隊伍于的培訓(xùn)，提體高執(zhí)法人員嶄的整體素質(zhì)必都是是在必鋒行的。綁裝制定微觀的住證券執(zhí)法工摘作指引和宏秀觀的戰(zhàn)略目厚標撈正如司法體釀系一樣，民咸法有民訴的絕支持，刑法妨有刑訴的支情持，每一個叮實體法都需愁要程序法的腿支撐才能發(fā)黃揮作用。因曉此，有一套醉科學(xué)合理的徹證券執(zhí)法流醉程作為指引舍，能在很大冬程度上提高丹執(zhí)法工作效戴率。執(zhí)法流市程主要可以碧從立案、案信件分析、案終件調(diào)查、案句件審理、案朗件執(zhí)行等各伙環(huán)節(jié)出發(fā)，滔規(guī)定各環(huán)節(jié)同的詳細的內(nèi)悼容和要求限隱定執(zhí)行的時蘆限，從微觀礦上提高執(zhí)法硬效率。建議這在每年度開沾始時或幾個膚年度合并規(guī)眉劃制定階段照性的證券執(zhí)飯法的工作計六劃，并且在傅工作計劃中況集中優(yōu)勢力似量，選擇優(yōu)胳先執(zhí)法的領(lǐng)牢域，增強執(zhí)西法效率，實土現(xiàn)執(zhí)法資源遣的有效配置忍。止趕探索具有覽中國特色的問執(zhí)法機構(gòu)合老作制度構(gòu)在對證券操兩縱的執(zhí)法過止程中我們不鏟得不考慮到孝成本與效率梢的關(guān)系，成科本的增加并西不必然引導(dǎo)奴效率的提升沒，恰恰相反敞在很多情況捎下成本與效牙率是成反比也例關(guān)系的。怕證監(jiān)會的逢36腳個派出機構(gòu)欣的稽查處，感從地域分布劉上看，經(jīng)濟歡發(fā)達地區(qū)的蚊派出機構(gòu)稽顧查任務(wù)重，刻內(nèi)陸地區(qū)人誰員相對閑置暗，資源沒有杰得到有效配浴置，更何況忙如果沒有證抬券交易所、此證券行業(yè)協(xié)駐會的協(xié)同，傘沒有公安、散檢察院及法把院的協(xié)調(diào)配節(jié)合，在案件笨查處過程中和，執(zhí)法也會襪處于各個孤陽立的狀態(tài)。導(dǎo)因此，結(jié)合戰(zhàn)各部門的優(yōu)寒勢，發(fā)揮出雕來的合理越延強，執(zhí)法效剩果也會越明扔顯。攜3.5懶完善證券頁操縱行為的滲法律責任制掠度塵尋證券市場操梳縱行為的民榨事責任的追棄究和完善浪建立證券市畜場操縱行為延的民事賠償戶責任制度。貢建立民事責鼓任賠償機制站有助于對中鴨小投資者的淘損失進行實形質(zhì)性的補償燙及相關(guān)司法田救濟，切實閱保護其合法溝權(quán)益，提高范市場監(jiān)管的衛(wèi)有效性，維徹護市場的公勵正和穩(wěn)定，貪是有巨大意騎義的。棄在證券法中堆，金錢賠償安是最為重要臥的損害賠償蔬方式。關(guān)于犧操縱市場行肌為民事賠償纏責任的范圍鼠，可以采用伐一個折衷的癢方法來確定擱操縱市場行腿為的民事責哭任：首先，樣可以依據(jù)操梁縱行為前十蹄個營業(yè)日內(nèi)支被操縱的證廟券的收盤價池的平均價格恰與原告買入鳳或賣出該股隨票的價格的卻差額作為賠疲償范圍的基樸準；其次，科考慮被告行因為的主觀惡賽性以及被告過通過操縱行莫為所獲得非橡法利益的數(shù)去額。如果被豪告主觀惡性巖非常大或獲界得的非法利碰益很大，法跳院可以依照福原告的請求牙將被告應(yīng)承駕擔的民事賠惰償責任的限頂額提高一定修的倍數(shù)。此叔種被提高的睬民事賠償責底任數(shù)額中大餡于原告實際細遭受損害的庭部分，即屬皂于對被告的昂懲罰性損害圖賠償參見程嘯著：《論操縱市場行為及其民事賠償責任》，載《法律科學(xué)》，2001年第4期，第100頁。踢參見程嘯著：《論操縱市場行為及其民事賠償責任》，載《法律科學(xué)》，2001年第4期，第100頁。頁蔥證券市場操寶縱行為的行傻政責任的追悉究和完善仗我國新《證旗券法》對證禾券市場操縱賢行為的行政努責任規(guī)定相祝對健全，行騰政責任作為固公法意義上陽的責任，其礎(chǔ)立法宗旨是教站在公共利施益的角度，紫維護國家和術(shù)社會秩序，持并保護公眾丙的人身自由贈和權(quán)利。而鮮在證券市場氧操縱行為中借行政責任的話追究一般都鉛表現(xiàn)為證監(jiān)恨會對操縱行徐為人的行政圖處罰。因此際增加多樣性兆和靈活性的寒行政處罰措困施，引進獎燃懲結(jié)合等減尾少操縱和以筋防為主的措揪施，例如行龍政和解、根岡據(jù)違法違規(guī)靈程度和交次數(shù)衡量的愁累進制行政膨處罰措施等互，就是完善里行政責任制該度的一種體扮現(xiàn)識。國外立法仁規(guī)定的行政緒處罰種類比觸較多，例如刑美國等國家灘施行和臺灣蜂等地區(qū)新增準加的行政和呈解措施就是靈一種靈活有肝效的處罰形斷式，有利于地提高行政執(zhí)杏法的效率，谷同時也對被麗處罰人給予間寬容和教育耽。棍我國以后在患制定的相關(guān)再法律中，一串方面，可以間考慮增加多膝樣性和靈活蒙性的行政處訓(xùn)罰措施，例撇如行政和解公、根據(jù)違法刷違規(guī)程度和翁次