2023年同花順研究報告AI賦能產品_提升用戶效率和用戶體驗01同花順：互聯網證券龍頭，兼具alpha/beta屬性公司概要：國內互聯網證券服務商龍頭國內互聯網證券服務商龍頭，深耕行業近30年。成立于1994年，一方面為各類機構客戶提供軟件產品和系統維護服務、金融數據服務、智能推廣服務，另一方面也為個人投資者提供金融資訊和投資理財分析工具。憑借突出的產品優勢和優異的運營服務逐漸在C端積累了海量的個人投資者用戶，注冊用戶超6億。產品及服務覆蓋資本市場上下游的各層次參與主體，包括證券公司、公募基金、私募基金、銀行、保險、政府、研究機構、上市公司等機構客戶，以及廣大個人投資者。兼具高成長（alpha）與強周期（beta）屬性。alpha屬性：2012-2022年公司營收從不足2億元大幅增長至35.59億元，CAGR保持在35.39%；同時歸母凈利潤從0.26億元增長至16.91億元，CAGR保持在51.82%，長周期來看營收/凈利持續高速增長。Beta屬性：2007-2009年間憑借一輪A股牛市迅速發展，營收破億；2014/2015年，A股再迎大級別牛市行情，公司業績迎來爆發式增長，2015年收入增速達到442.91%，歸母凈利潤增速更是高達1,483.35%。業績回顧：2022年體現韌性2022年營業收入達到35.59億元，同比增長1.40%，在證券市場波動的前提下，公司經營體現韌性：1）廣告及互聯網業務推廣服務較去年增加18.88%，主要是由于客戶對公司廣告業務需求增加，以及公司通過人工智能技術不斷提升廣告投放效果，廣告及互聯網業務推廣服務規模增加所致。2）基金銷售及其他交易手續費較去年減少32.76%，主要是由于證券市場波動，投資者對基金需求量下降，導致基金代銷手續費減少所致。利潤端來看，2022年歸母凈利潤為16.91億元，同比下降11.51%，主要是因為公司不斷加大研發投入，研發費用有所增加導致。流量變現模式愈加成熟，有望展現更優業績彈性“流量變現”具體而言就是“核心（流量）基石→B端/C端多渠道變現→預收模式帶來充裕現金流→研發深化技術優勢，反哺流量基石”的閉環模式。其中海量C端用戶形成的流量基石是公司商業模式的根本，也是核心競爭力所在。注冊用戶規模不斷擴張：2014/2015年同花順金融服務網注冊用戶數同比增速分別為38.29%和39.29%，年增長將近四成，反映賺錢效應催化下目標用戶快速入場的態勢；即便在行情波動的2022年，用戶規模同樣在平穩擴張。周活用戶近2000萬：根據公司公告，截至2022年12月31日，同花順金融服務網累計注冊用戶約61,437萬人；每日使用同花順網上行情免費客戶端的人數平均約為1,463萬人，每周活躍用戶數約為1,942萬人。種類繁多的機構投資者及龐大而活躍的個人投資者，有利于公司打造互聯網金融信息服務生態圈，促進公司產品及服務的推出、升級、更新換代，能被市場快速接受，客戶資源優勢明顯。02快速成長中的金融MaaS龍頭AI2.0時代來臨，金融行業有望率先落地AI1.0：以CNN為核心的計算機技術，機器開始在計算機視覺（CV）、自然語言理解技術（NLP）等領域超越人類，并創造了顯著的價值。但AI1.0缺少像互聯網時代的Windows和Android一樣的規模化能力，來降低應用開發的門檻，打造完善生態鏈。AI2.0：AI2.0克服了AI1.0單領域、多模型的限制，可以用無需人工標注的超級海量數據去訓練一個具有跨領域知識的基礎大模型（FoundationModel）；基于大模型，各種創新應用將層出不窮。AI2.0+金融：更快、更準確、更智能的內容生產方式，將大幅度提高財經新聞和市場研究分析的及時性與產出量。AI還可以將金融信息的生產和金融產品的上線自動化，提高金融機構信息流及交易量的效率和質量。MaaS：公司具有多重優勢，有望成為金融領域MaaS服務商公司在語音合成、自然語言處理、機器翻譯、圖像識別等領域具有核心技術。語音合成：通過先進的深度學習技術，將文本轉換成自然流暢的語音。目前有多種音色可供選擇，并提供調節語速、語調、音量等功能。適用于智能客服、語音交互、文學有聲閱讀和無障礙播報等場景。自然語言處理：自動寫文章集合了同花順領先的自然語言處理和知識圖譜技術，提供自動寫作和輔助寫作的能力，全面提升內容創作效率，旨在成為最懂你的智能寫作助手。金融文本審核通過NLP和NLU以及大數據分析等技術，自動化審核工作底稿和文本，智能化檢查顯示疏漏、錯誤、謬誤。機器翻譯：采用世界領先的神經機器翻譯模型，實現中文、英文、西法德語等高質量互譯，支持定制化語料庫訓練。圖像識別：基于同花順的深度學習算法和海量數據集，根據攝像頭中人物的面部特征等進行活體檢測，可實現精準的人臉檢測和人臉識別。公司具有行業領先的流量入口，在移動互聯網時代，同花順APP已接入外部投顧，以文字、直播等方式為投資者提供服務同時利用自身技術優勢和流量優勢為機構提供軟件、導流等服務。我們認為，在AI2.0時代，公司具備向平臺型Maas服務商轉型的優勢（流量優勢、技術優勢、數據優勢、生態優勢）。未來公司有望基于AI技術，提供各種Maas服務，賦能各類生態合作伙伴，最終為各類投資者提供豐富的創新應用。SaaS：AI賦能產品，提升用戶效率和用戶體驗公司致力于AI技術的落地應用，推出了多款AI賦能的特色產品。虛擬人：同花順AI虛擬人運用多模態數字人對話技術，實現與真人用戶“面對面”的交互體驗。主要面向券商、銀行、運營商、政務、媒體等行業，旨在為客戶提供智能化數字人解決方案，提升用戶體驗、提高服務效率、降低企業人力成本，給客戶帶來更高的價值。短視頻平臺：同花順AI短視頻平臺作為智能化的短視頻生產工具，其內容框架由金融專家預設，經過超長時間和龐大金融語料的訓練，最終利用數據可視化及虛擬人播報等技術，實現了短視頻的自動化生產。該平臺的出現，打破了短視頻制作的技術壁壘，讓零基礎的內容生產者像做PPT一樣，通過簡單的拖拽和拼裝，即可批量產出視頻內容，并在云端實現視頻的自動化生產與推送。03AI賦能，把握流量變現新機遇投資者擴容空間巨大，利好公司做流量基石2015年至今證券投資者已經顯著擴容，且進一步擴容空間巨大，利好公司做流量基石。根據Wind數據，截至2022年2月我國證券投資者數達到2.15億人，較2015年底大幅增長116.60%，行業用戶基數擴容有效保障了互聯網證券服務商的成長空間，公司作為龍頭公司直接受益，有望進一步做大流量基石。我國互聯網理財用戶規模同樣快速增長，Wind數據顯示2021年底我國購買互聯網理財產品的網民規模達到1.94億人，較2015年年底的0.9億人大幅增長，市場進一步擴容空間同樣巨大，行情回暖或催化增量用戶爆發式入場。用戶結構優化，帶來增長新動力散戶依舊占據主導，但“高凈值”投資者占比提升或將推升用戶ARPU值。根據《上海證券交易所統計年鑒(2018卷)》，持股市值在10萬元以下的賬戶數占比從2010年的81.92%下降到2017年的55.28%，持股市值在100萬元以上的賬戶數占比從2010年的1.25%上升到2017年的7.16%。即過去十年間投資者結構變化明顯，“高凈值”投資者比例大幅提升。我們判斷2015年至今“高凈值”投資者數量顯著增長，帶來更多具有高能力的活躍用戶，并對應拉高ARPU值，這一趨勢仍將持續。開放三方平臺將開啟新時代，公司或核心受益一、明確證券公司與第三方合作的邊界：《管理規定》指出，證券公司租用第三方網絡平臺開展證券業務活動，是指證券公司將承載證券服務功能的網絡頁面以“浮動窗口”等方式鏈接至第三方網絡平臺，后臺系統部署在證券公司端。該模式下，第三方平臺實際上出租了流量入口，相關頁面或者功能模塊及其承載的內容仍由證券公司自行管理和維護，客戶開戶和交易行為在證券公司實際控制下完成。事實上，以同花順現有界面為例，60余家券商借道順引流開戶的模式已經存在，界面中同花順只是提供了開戶的入口，點擊開戶后即進入證券公司的開戶頁面流程，判斷這一流程（業務邊界）在頭部證券交易平臺上已經較為完善。二、明確第三方網絡平臺的合作資質：對于第三方網絡平臺的界定，是指證券公司、投資者之外的第三方機構運營管理的門戶網站、應用程序等網絡服務平臺。對于第三方網絡平臺的合作資質，除誠實守信、經營穩健、信譽良好等基本要求以來，監管并要求第三方機構未從事與證券公司存在利益沖突的業務，僅僅是作為從事信息技術系統服務的證券服務機構。當證券公司租用商業銀行、保險公司的網絡平臺開展證券業務時，證券公司與相關商業銀行、保險公司應當存在股權控制關系，或者由同一金融控股公司控制。對于本條款，主要關注兩方面：1）就第三方平臺的資質而言，“金融歸金融，技術歸技術”依舊是監管層在互金、金融科技領域的一貫宗旨，第三方平臺賺取收入必須來自技術服務，不可越界金融；2）具備金控背景的券商有望依靠其在同一金控下或有股權控制關系的銀行、保險網絡平臺，實現更大程度的流量提升。三、限定第三方平臺的