股票基本面分析(上市公司篇)股票基本面分析（上市公司篇）1如何判斷出股票的成長性？

成長性比率分析是對上市公司進行分析的一個重要方法。成長性比率是財務分析中比率分析重要比率之一，它一般反映公司的擴展經營能力，同償債能力比率有密切聯系，在一定意義上也可用來測量公司擴展經營能力。因為安全乃是收益性、成長性的基礎。公司只有制定一系列合理的償債能力比率指標，財務結構才能走向健全，才有可能擴展公司的生產經營。這里只是從利潤保留率和再投資率等比率來說明成長性比率。

利潤留存率是指公司稅后盈利減去應發現金股利的差額和稅后盈利的比率。它表明公司的稅后利潤有多少用于發放股利，多少用于保留盈余和擴展經營。利潤留存率越高，表明公司越重視發展的后勁，不致因分紅過多而影響企業的發展，利潤留存率太低，或者表明公司生產經營不順利，不得不動用更多的利潤去彌補損失，或者是分紅太多，發展潛力有限。其計算公式是：

利潤留存率＝（稅后利潤－應發股利）/稅后利潤×100%

再投資率又稱內部成長性比率，它表明公司用其盈余所得再投資，以支持本公司成長的能力。再投資率越高，公司擴大經營能力越強，反之則越弱。其計算公式是：再投資率＝資本報酬率×股東盈利率＝稅后利潤/股東權益×（股東盈利－股東支付率）/股東盈利2用股東人數變化分析主力持倉

上市公司股東人數的變化與其二級市場走勢存在著一定相關性，股東人數越少，表明籌碼越集中，股價走勢往往具有獨立個性，并常常逆大勢而動，這是短線高手拋開大盤選個股的首選品種。股東人數越多，表明籌碼越分散，股價走勢往往較疲軟不具有獨立性，跟著隨大盤隨波逐流。因此我們有必要對股東人數變動情況進行統計分析，從而更好地把握大盤與個股的動向。在具體分析過程中要特別注意以下幾點：1、股東人數分析數據來源的滯后性。股東人數的數據，目前絕大多數股民只能從年報、中報、季報中獲取。年報的數據往往滯后3-4個月，中報也要滯后1-2個月。即使擁有數據也要注意數據的時效性，4個月的時間已足夠主力莊家完成籌碼運作的某個特定階段。必須注意這段時間內的盤面變化，特別是量能變化，根據這些變化判斷數據的有效價值。一般來說，如股價波動不大，量能沒有劇增過，個股的數據較為有效，因為這表明大資金沒有大規模進出。2、股東人數分析的變動性。股東人數的數據還會受到股本變動的影響，配股、增發都會影響到股東人數的變化。送股雖不會影響股東人數，但是會影響到個人持股數，這種情況在分析數據時必須充分考慮。3、股東人數分析的混淆性。上市公司年報中公布的股東人數為總持股人數，并未單獨指出Ａ股股東人數及Ｂ股股東人數。股東人數分析過程中一定要注意這些因素的影響，不準確的統計數據是無法推斷出正確的分析結果的。4、股東人數分析的欺騙性。隨著股東人數分析技巧的普及，越來越多的投資者參與應用，主力機構也開始利用這種分析方法作為誤導散戶，掩護其操作方向的工具。其具體操作是往往在期末采用突擊重倉或分倉的方法，改變持股的數量。5、股東人數分析的片面性。股東人數的增加與減少并非股價漲跌的惟一因素，股東人數分析研究的是個股的一個方面，并沒有考慮到其他方面。如：大盤走勢、政策、國際形勢、資金狀況、業績好壞、題材多少等因素的影響。僅憑股東人數來研判行情遠遠不夠，還需要配合其他基本面分析和技術分析，多角度全方位立體化的研判個股和大勢，才能取得最佳效果。3如何判斷上市公司資產的安全性

上市公司資產的安全性是公司健康發展的基本前提，也是投資者選擇投資該上市公司的必要條件之一。對上市公司進行基本面分析中體現上市公司資產安全性的主要方面就是分析上市公司償債能力，所以一般情況下很多投資者（甚至是投資專家）總是將上市公司資產的安全性和上市公司的償債能力分析聯系在一起，因為對上市公司資產的安全性威脅最大的是“財務失敗”現象的發生，即上市公司無力償還到期債務導致訴訟或破產。事實上對于上市公司而言，即便能夠到期償還債務不導致破產，卻無力保障正常的生產運營，這也同樣屬于不安全。真正的安全應是在安排好到期財務負擔的同時，有相對穩定的現金流保持經營的正常進行。從根本上來講安全性要求企業必須具有某一時點上的債務償還能力即靜態性，而這個償還能力又是平時盈利以及現金流入的積累即動態性。如果上市公司無相對穩定的現金流入或盈利，很難想象它能長久生存而不出現危機。上市公司資產的安全性應包括兩個方面的內容：一是有相對穩定的現金流和流動資產比率；二是短期流動性比較強，不至于影響盈利的穩定性。因此在分析上市公司資產的安全性時，應該從以下兩方面入手：首先，上市公司資產的流動性越大，上市公司資產的安全性就越大。假如一個上市公司有500萬元的資產，第一種情況是，資產全部為設備；另一種情況是70％的資產為實物資產，其他為各類金融資產。假想，有一天該公司資金發生周轉困難，公司的資產中急需有一部分去兌現償債時，哪一種情況更能迅速實現兌現呢？理所當然的是后一種情況。因為流動資產比固定資產的流動性大，而更重要的是有價證券便于到證券市場上出售，各種票據也容易到貼現市場上去貼現。許多公司倒閉，問題往往不在于公司資產額太小，而在于資金周轉不過來，不能及時清償債務。因此，資產的流動性就帶來了資產的安全性問題。在流動性資產額與短期需要償還的債務額之間，要有一個最低的比率。如果達不到這個比率，那么，或者是增加流動資產額，或者是減少短期內需要償還的債務額。我們把這個比率稱為流動比率。流動比率是指流動資產和流動負債的比率，它是衡量企業的流動資產在其短期債務到期前可以變現用于償還流動負債的能力，表明企業每一元流動負債有多少流動資產作為支付的保障。流動比率是評價企業償債能力較為常用的比率。它可以衡量企業短期償債能力的大小，它要求企業的流動資產在清償完流動負債以后，還有余力來應付日常經營活動中的其他資金需要。從資產安全講，此項比率越高越好，比率高說明償還短期債務的能力就強，資產安全性越大。從生產經營講，此項比率不宜過高，比率過高說明公司的資金大量積壓在持有的流動資產形態上，影響到公司生產經營過程中的高速運轉，影響資金使用效率。若比率過低，說明償還短期債務的能力低，影響公司籌資能力，勢必影響生產經營活動順利開展。根據一般經驗判定，流動比率應在200％以上，這樣才能保證公司既有較強的償債能力，又能保證公司生產經營順利進行。在運用流動比率評價上市公司財務狀況時，應注意到各行業的經營性質不同，營業周期不同，對資產流動性要求也不一樣，因此200％的流動比率標準，并不是絕對的。另外穩定的每股現金流也是保障公司債務償還能力的主要依據，每股現金流相當公司的血液，每股現金流越低，那么遭遇財務危機的可能就越大。其次，是流動性的資產中有兩種資產形態，一種是存貨，比如原材料、半成品等實物資產；另一種是速動資產。如上面講到的證券等金融資產。顯而易見，速動資產比存貨更容易兌現，它的比重越大，資產流動性就越大。所以，拿速動資產與短期需償還的債務額相比，就是速動比率。速動比率代表企業以速動資產償還流動負債的綜合能力。速動比率通常以（流動資產一存貨）/流動負債表示，速動資產是指從流動資產中扣除變現速度最慢的存貨等資產后，可以直接用于償還流動負債的那部分流動資產。但也有觀點認為，應以（流動資產一待攤費用一存貨一預付賬款）/流動負債表示。這種觀點比較穩健。由于流動資產中，存貨變現能力較差；待攤費用是已經發生的支出，應由本期和以后各期分擔的分攤期限在一年以內的各項費用，根本沒有變現能力；而預付賬款意義與存貨等同，因此，這三項不包括在速動資產之內。由此可見，速動比率比流動比率更能表現一個企業的短期償債能力。一般情況下，把兩者確定為1：1是比較講得通的。因為一份債務有一份速動資產來做保證，就不會發生問題。而且合適的速動比率可以保障公司在償還債務的同時不會影響生產經營。4看業績跳躍增長選股

我們分析了公司業績增長的兩種方法，一種是靠原有主業的增長（靜態增長），一種靠新項目的業績增長（動態增長），這種新項目并非原來的主營業務，而是另外一種新的業務，這種增長方式的特點是本身的主營業務還在。如果原來的主營業務大幅度減少或者干脆全身退出，公司以后的業績增長完全依賴于新的業務，這種增長方式可以稱為業績的跳躍式增長。

判斷業績跳躍增長公司有幾個關鍵點：

1、新舊業務之間關聯度很低甚至毫不相干，前后業績沒有可變性。

2、新業務的收益遠高于舊業務。

3、公司有合理的業務轉換理由。

比如一家公司瀕臨連續虧損的窘境，隨后被置換成新的其它資產，只要新進的資產盈利水平較好就形成了業績的跳躍增長，這種類型往往發生在ST公司中。

由于公司前后判若兩人，所以只要公司未來的業績有跳躍式的增長，我們就可以在之前買進，相當于持有未來的另外一家公司，就可以順利獲取這兩家定位不同的公司之間的差價收益。

這類公司的跳躍式發展一般歷時較短，不會多于兩年，大多在一年左右，而股價的上漲幅度往往可以達到數倍。而一家靜態增長的公司即使再好也很難在這么短的時間里達到這樣的速度，因此這類公司應該是我們更愿意冒一些風險的投資朋友所關心的重點，它有可能使我們在相對短的時間里獲取較大的收益。

由于這類公司一般都有ST的經歷，因此之前的股價都比較低，未來的上升幅度相對大得多。還有一個重要的原因是，一些大的投資機構比如基金之類很少買入ST股票，盡管他們的研究員對此也有所了解。這樣，股價的上升速度就會比較緩慢，能夠讓我們有足夠的時間進行分析和判斷。

還有一點必須記?。寒斕S式增長完成以后，公司的業績很有可能不會再增長。5幾項財務指標的理解與運用

證券投資分析按照一般的劃分可分為基本面分析與技術面分析。在基本面的分析中財務分析又占有極為重要的地位，掌握一定的財務分析知識對于一般投資者十分重要。在這里僅就上市公司提供的三個最主要的財務指標的理解、實戰應用及注意的總題做一簡析。

每當翻開電腦中提供的上市公司基本面資料時，首先映入眼簾的是五個數據：每股收益、每股凈資產、凈資產收益率、總股本、流通股本。其中前三項屬于財務指標范疇，既然最先提供給大家，就說明這三個指標在企業分析中最重要，正確的理解和應用將對證券投資起到較大的幫助。

每股收益的含義及使用中應注意的問題：

每股收益即企業利用每股的股東權益做資本在一定時期內（一年、半年）所創造的歸股東所有的利益，它反映了一定時期內企業有盈利水平和盈利能力。在證券投資分析中其主要用在以下幾個方面：1、衡量公司的盈利能力，該數值越大，說明公司盈利能力越強；2、是新股上市定位最主要的參考因素；3、衡量已上市股票的風險程度，通過每股收益計算出市盈率小于30倍可視為風險較小，60倍以上則有一定的風險了。在使用中大家應注意以下幾個問題：1、每股收益是反映公司盈利能力的主要指標，但它最大的一個特點是可比性較差，就是不能用于不同的上市公司、不同行業的上市公司間的比較。

2、每股收益在上市公司送股、配股、發行新股后（包括二次發行）會被攤薄，其在使用上應注意分析，將其數據進行處理后再使用。3、每股收益反映的是公司在某一特定歷史時期的盈利狀況，這是一個歷史數據，財務指標的反映具有滯后性，認定一只個股是否有機會可以更多地的從技術面上來理解，而技術面幾乎同企業基本面的改變是同步的。6年報哪些指標必須讀

分為以下幾個部分一、公司簡介；二、會計數據和業務數據摘要；三、股東情況簡介；四、股東大會簡介；五、董事會公告；六、監事會報告；七、重要事項；八、財務會計報告；九、其他有關資料；十、備查文件。

投資者可以先看第二部分“會計數據摘要”。在其中可以看到最常用的每股收益、每股凈資產、凈資產收益率。以上數據可以看出公司的基本盈利能力。在這些數據中有一條叫“每股經營活動所產生的現金流量凈額”，這一指標投資者應高度重視，它可以體現出公司在經營過程中是否真的賺到了利潤。我們的市場有很多績優公司不但不給投資者分紅反而每每提出融資方案。仔細考察的話，這種公司的該項指標往往和每股收益相去甚遠，也就是說公司只是紙上富貴，利潤中的水分很大。第三部分“股東情況”中可以找到一條“報告期末股東總人數”，該數據對中小投資者很有幫助，如有條件的話可以找到公司最近一次公布的股東人數，兩個數字對比，從股東人數的變化可以尋覓主力活動的蛛絲馬跡。還可以用流通股數量除以股東人數，看看每一個股東的平均持股量也可以覺察到是否存在主力活動。第四部分“公司財務狀況”中包括若干小項，有三項必須要看。1.“公司財務狀況”可以看到主營業務利潤、凈利潤總額的同比增長率，從中可以看出公司的發展趨勢。2.公司投資情況。特別是一些新股、次新股，要注意其投資項目的進展狀況。3.新年度的發展計劃，尋找公司的發展計劃中是否存在與市場熱點吻合的地方。第八部分“財務會計報告”，主要包括三張報表：利潤表、資產負債表、現金流量表。其中的利潤表中會列出營業費用、管理費用、財務費用即通常所說的三費。通過三費可以考察出公司的內部管理能力，可以把三費的同比變化與第五部分中的凈利潤增長率加以對比，如三費的增幅高于凈利潤的增幅則說明公司的管理尚待加強。以上述的方法讀年報，一份報表15分鐘即可觀其大略，一些基本的要素也都包括了，投資者不妨一試。7公司賺錢早知道--利潤分配表

我們只要把握住利潤＝收入－成本這個總原則，就可從主營業務收入開始，分步扣減各項成本和費用，最終算出上市公司經過一年的經營，投資者能夠得到的收益。它的編制分為四步：

第一步：計算主營業務利潤＝主營業務收入－主營業務成本－銷售折讓－主營業務稅金及附加

第二步：計算營業利潤＝主營業務利潤＋其他業務利潤－存貨跌價準備－營業費用－管理費用－財務費用

第三步：計算利潤總額＝營業利潤＋投資收益＋補貼收入＋營業外收入－營業外支出

第四步：計算凈利潤＝利潤總額－所得稅

北京豐臺區股民趙先生：什么是利潤分配表？

張紅記：一般而言，利潤表和利潤分配表是放在一起的，它的意思是指企業有了凈利潤后能分給投資者多少錢。因為企業的凈利潤并非全部都分給投資者，而是要留下一部分作為企業后續的發展資金，這包括盈余公積金和法定盈余公積金，還有法定公益金。這些都在《公司法》中有明確規定，有固定的比例。此外，如果企業為了將來有更大的發展，可能會留下更多的資金，如提取任意盈余公積金。甚至不直接以現金分紅，而是把利潤轉增作為股本形式留在企業。這些都要在分配表中分別扣除。利潤分配表的編制主要分為三步：

第一步：可供分配的利潤＝凈利潤＋年初未分配利潤＋盈余公積金轉入

第二步：可供股東分配的利潤＝可供分配的利潤－應付優先股股利－提取任意盈余公積金－轉作股本的普通股股利

第三步：未分配利潤（留到來年再分配）

北京海淀區股民劉女士：上面所說的很多名詞我并不懂，您能詳細介紹一下嗎？張紅記：好的。在這里，主營業務收入是指期間公司銷售產品所得到的收入，里面既包括收到的現金，也包括應收賬款。一句話就是，只要企業的產品賣出去了，不管拿沒拿到錢（應收賬款），都算做收入。

需要指出的是，利潤表中的主營業務成本和營業費用是兩個容易混淆的概念，按照標準的定義，主營業務成本是指：“企業因銷售商品、提供勞務或過渡資產使用權等日?；顒佣l生的實際成本?！倍鵂I業費用是指：“企業在銷售過程中所發生的費用，如運輸費、裝卸費、包裝費、保險費、展覽費、銷售傭金、委托代銷手續費、廣告費、租賃費和銷售服務費用、專設銷售機構費用等?！?/p>

按照我個人的理解，主營業務成本應該是指產品的原料成本和加工成本（如生產工人的工資、加工零件時消耗的電力、水、煤等），這部分成本發生在企業的車間里，而營業費用是發生在銷售的過程中，如銷售人員的差旅費，招待客戶的招待費用等。

銷售折讓是指企業的商品在發運以后，由于商品的品種、質量不符合規定要求或其他原因，但對這部分商品不做退回處理，而在價格上對購貨方給予額外的折讓，這部分當然要從收入中剔除掉。

限于篇幅的原因，其他幾個名詞的含義我在下期再介紹。8分析“反?！爆F象！透視個股市盈率玄機

市盈率又稱本益比，為股價除以每股收益得出的值，這是衡量股票是否具備投資價值的重要指標。一般來說，市盈率越低，越有投資價值；市盈率越高，收回本錢的年限越長，股票的投資價值就越低。但投資經常發現：一些個股業績良好、市盈率低，但股價并不漲，而一些業績平平、市盈率高企、甚至虧損的個股反而大漲。例如，廈新電子去年每股收益達1.43元，股價在10元附近，市盈率僅七倍多，但股價仍在不斷下跌；去年每股虧損0.21元的太原重工(6000169)卻近期在逆市上漲；每股收益0.29元、市盈率曾達到100倍南方匯通漲幅達到3倍；市盈率只有十多倍的華菱管線卻一直欲漲乏力。這些“反?！爆F象的原因在于，上述的市盈率只反映過去的業績，反映的是靜態市盈率，不代表未來的公司經營水平。有些公司由于正處在行業景氣的高點，業績大增，此時的市盈率雖然低，但一旦增長高峰期過去，業績很快會下降，市盈率又會抬高，個別的甚至變成虧損，這樣的低市盈率個股并無投資價值。如上述的夏新電子，歷史上該股曾在2001年每股虧損0.21元，2002年每股收益又變成正的1.69元，在高市盈率(或是虧損)時股價反而處在低位，當股價升至高點、市盈率最低、看似“最具投資價值”時，股價卻開始掉頭向下。而行業景氣度正從低位回升的公司，雖然此時市盈率較高，但業績一旦上漲，市盈率會迅速下降。例如2001年長安汽車每股收益為0.13元，相對于當時7元左右的平均價來說，市盈率達到60倍，并無投資價值，但隨后該股一路走高，到2003年汽車行業出現爆炸性增長，股價升到20元以上，市盈率反而降低到不足20倍(2003年每股收益為1.18元)，此時股價卻開始見頂回落。可見，判斷某股是否適合買入，最關鍵是要有“先見之明”，能夠成功預測那些行業正“見底回升”，哪些行業正“見頂回落”。在行業低迷期，業績很差，市盈率很高，但只要股價處在低位，反而是介入良機；一旦行業增長的高峰期已過，業績雖然優良、市盈率也低，但未來的業績極可能下降，此時反而應該賣出?！案呤杏?高成長+低股價”可作為買入機會；“低市盈率+低成長+高股價(或高漲幅)”可作為賣出機會。9怎樣獲取正確的股評信息

股評信息是股評家的語言，也是投資者辯別股評家是不是“黑嘴”的重要標志。但在“海量”的上市公司信息里，是否能找到真正的有價值的信息點，作為投資判斷的依據，無疑是非常艱難的。但怎樣才能獲取正確的股評信息呢？

首先，應選擇正確的渠道。人們都有對信息的第一反映，這種反映具體運用到投資決策上，將直接影響著投資者的投資行動。當在第一時間接受錯誤觀點的信息時，將會影響投資者作出正確的投資行動，作出不利的投資判斷。股權分置改革《試點通知》發布后，圍繞股改試點的尋寶游戲不斷，股改試點名單滿天飛。某財經網站為吸引投資者眼球，以其傳播速度快的先天優勢，在第一時間推出試點名單。試點46家公司已試點完畢，也沒見某些股票的身影，所謂的第一時間只能變成最后的晚餐了?？磥韺τ谛畔⑶赖倪x擇是非常重要的。其次，應正確判斷和分析股評內容。目前的股評信息，大多不是原汁原味的，摻雜了較多的猜測、假想、評論、演義等內容，而不是利用先進的計算技術和投資理念，對信息進行再整理、加工、提煉。而且大多數股評常犯的一個錯誤，就是對股票正面的評價多，而對股票風險不是“一筆帶過”，就是“忽略不計”。筆者疑問，為什么證券市場投資“股市風險莫測，入市須謹慎”總是宣傳多，落實少？又為什么總是賠錢多而賺錢少？大部分股評家面對股票良好的基本面，卻把風險提示完全拋在了腦后。這不能不是一個值得深思的問題。筆者建議，投資者在了解和閱讀股評信息的時候，千萬別忘了股評家告訴了你多少風險，而不是告訴了你能獲多少利。投資者在進行股評信息內容選擇時，應在關注咨詢服務機構和分析師資格條件外，還要看其評論內容的來源和數據的真實性。同時，還要思考分析師注明了多少客觀成分，多少主觀成分，并提示了多大篇幅的風險。第三，實踐是檢驗真理的唯一標準。股評信息的獲得也一樣。通過正確的渠道，獲取正確的信息，主要是為了應用，并轉化為實際的投資決策和行動。這就要求投資者判斷是進行長期投資，還是短線操作。短線的操作，就要通過第一時間獲取信息，以博取短線的收益。而長期投資，就不得不研究上市公司的基本面了。閱讀上市公司的研究報告，并提煉其精髓要義，也許才能找到其中的真金白銀和投資亮點，將分析結果轉化為投資行動所獲得的收益。投資是一門學問，也是一門藝術。正像一名廚師做一道名菜，既要有好廚藝，更要有好原料。股評家到底是不是“黑嘴”，不是光聽他說，還要看他是怎么做的，尤其是研究報告又是怎么寫的，又是否作到了言和行的一致性。投資者只有掌握了獲取正確股評信息的方法，也許離成功也就不遠了。10讀報交流：不要被市場迷惑

巴菲特在給他的股東的信中曾經說過:"市場先生是一個喜怒無常，患有躁狂癥的家伙，我們必須留心，市場先生不是來侍候你的，不是來指導你的，如果你被它的情緒所影響，那將是災難性的。"因此，在市場先生面前，我們要做的是，先利用市場情緒，按照自己的選股標準完成建倉，然后，不理會市場的漲跌。

最近，大盤上下波動，如果你立場不堅定，東聽西聽，聽股評家說，很可能賺不到錢，還要輸錢。記得在去年11月份，煤炭股還在不斷創出年內新低，但一個月后，市場情緒則完全走向反面，平均超過30%的漲幅，讓我們對市場的反復無常又一次刮目相看。當然，我們不可能筆筆做對，但有些事情還是能做到的，那就是堅持最基本的判斷，利用市場先生的狂躁來實行我們的盈利。目前，小道消息滿天飛，某某股票重組啦，某某股票并購啦，還有更離奇的，說某某股票所在公司地皮下面有200億礦產。我們要問個為什么，為什么股價翻了一倍，題材出來了。利用這些題材，我們跟著主力做一把是可以的，但是，切記千萬不能相信。11莊家與機構為何難分難解

一些讀者在說到“莊家”時，自然將其翻譯成“機構”，這是一種本質上的錯誤。我想，大家之所以分不清莊家與“機構”，主要是因為莊家與“機構”間“你中有我，我中有你”的復雜關系。事實上，也只有這些人才有條件做莊，例如大家都知道的“拖拉機賬戶”，普通股民想干也不可能。諸如“周建明操縱案”一類，我一直建議從藝術角度欣賞。“機構”做“非?！笔虑闀r，普通員工是不知曉的，他們能夠了解到的，只是“機構”的自營業務，但這些業務盈利非常有限，某些時候還會虧損。這也是“機構”與莊家的分界線———莊家們賺的錢沒有一分進到“機構”的賬上！最惡毒的是，他們甚至用“機構”資金去承接拉高的莊股，導致“機構”巨虧甚至破產……這么多年來，莊家群的成員也有所增加，除了前面說的這一類外，還有這樣幾種：1.從“機構”負責人崗位退下來的人。因為他們一直是圈內人，“機構”的表面職務失去，也不可能失去圈內的地位。他們大多開辦一個投資公司之類的作掩護，在證券公司也開有法人賬戶，但實際操控的卻是一大堆不屬于自己的個人賬戶。當然，其中也有人直接以自然人身份存在。2.和輿論某些關鍵人物。這是外部環境保證———大家對于股市任何信息都持懷疑態度絕對沒有錯。3.極少數民間或咨詢機構的看盤高手。這部分人是莊家們主動吸收的，因為他們的言論對莊家很不利。一些解盤高手突然消失再也不出現了，就是這個原因。而筆者他們唯一吸收失敗的人。能夠把莊家們裹成團的東西只有一個：錢！據筆者所知，他們之中即使是“馬崽”類的人，也對“百萬富翁”嗤之以鼻。從這個意義上說，中國最有錢的人并沒有在福布斯榜上。12如何透過年報放大鏡發現金礦

放大鏡之所以能以小看大，以點看面，是因其聚焦的光學功能。上市公司年報整版整版的數據，讓人頭皮發麻，這就需要挖掘一些“聚焦點”。年報是上市公司業績和成長性最重要的參照系，每一個投資者都應十分關注。眼下，年報大幕即將拉開。不看年報炒股，不啻是碰運下注；不會看年報炒股，無疑于瞎子摸象了。英國投資大師理查得?科爾就有一套對比分析上市公司年報的獨特方法，往往能從枯燥的數據中發現金礦。怎樣看年報，一般投資者，大都只看每股收益、凈資產收益率、主營業務利潤三大指標。這不免流于表象，更深層次的東西蘊藏在其它數據中。筆者根據科爾的經驗和自己的實踐，總結出一套濃縮年報精華的方法，將精確計算和客觀的、系統的對比分析結合起來，來決定投資取向。我所運用的指標主要有成長性、盈利能力、安全性、營運能力等四個方面。這里，我將其運用到家電產業的格力、美的、海爾三巨頭上，與投資報表共同參照對比。這三只股票都是當下最熱門的消費升級概念，也是去年的超級大牛股。由于這三家公司2007年報尚未披露，只得借助三季度和相關數據來分析：成長性——主營業務收入增長是基礎，主營業務利潤增長是保證，凈利潤增長是結果。主營業務收入同比增長：格力50.53%，美的58.72%，海爾34.47%，三公司都高于25%，屬高成長企業。主營業務利潤同比增長：格力56.81%，美的58.34%，海爾52.14%。凈利潤同比增長：格力58.21%，美的139.16%，海爾35.68%。從以上信息不難看出，格力保持了股本擴張后的穩步增長，凈利潤增長極佳，美的增長勢頭強勁，資產注入后增長百分之一百以上，已有不俗表現。值得注意的是：海爾后兩項為相對較低增長，沒超過50%，應引起企業的高度重視。盈利能力——凈資產收益率：格力18.99%，美的23.18%，海爾8.28%。格力、美的都很高，且有持續性，海爾相對低一些，這恐怕跟新兼并企業尚未產生效益有關。總資產報酬率：格力3.94%，美的7.13%，海爾5.18%。美的比格力、海爾高出許多，這可用其市場占有率較高來詮釋。主營業務銷售毛利率(科爾、巴菲特非常看重此指標)：格力21.56%，美的18.48%，海爾19.82%。毛利越高，企業競爭能力就越強，格力因生產規模較大和成本較低和獨特的營銷模式等因素，優勢略勝一籌，特別是能抵御市場再次降價的風險。美的、海爾就應加強市場規模及成本核算，找到新的營銷模式。安全性——股東權益比：格力17.75%，美的27.73%，海爾54.45%。海爾優于美的和格力。流動比率：格力1.06，美的1.10，海爾1.95。速動比率：格力0.75，美的0.72，海爾1.45。股東權益比同負債成反比，負債過高，企業安全受影響，安全無負債也表明企業沒有好項目，發展將走下坡路。最佳流動比率為2，速動比率為1，此項指標也稱銀行家比率。從這三項指標看，海爾最佳，且三家公司負債結構都較合理，安全性可靠，其中格力稍弱。營運能力——應收帳款周轉率：格力15.94，美的15.37，海爾17.07。應收帳款周轉越快，企業就越能進入良性循環。海爾最快，這跟其營銷機制有關，從該公司可以隨時拿出資金收購兼并其它企業就可見一斑。美的周轉速度稍慢，應即時診斷其因，格力因經銷商結算方式不同，有一定的競爭優勢。存貨周轉率，格力4.47，美的5.36，海爾11.01。庫存越少越好，周轉越快越佳。這一項指標，格力因銷售商模式獨道存貨周轉最快，海爾存貨較多，應加速周轉。每股經營性現金流：格力4.99，美的1.01，海爾0.85。這一項，格力優于美的、海爾數倍，這跟格力定向增發后，現金流充足有關，也表明另兩家公司面臨挑戰，產品面臨升級選擇。綜上分析，這三家公司都可謂高成長公司，但各自又存在著優勢和差異。格力正處在成熟期，美的已進入壯年期，海爾正步入青春期。今后各公司研制的新產品“制高點”，將決定各自在市場中所占領的陣地。投資者也可根據這一方法，舉一反三，對自己關注的行業進行對比分析，從而制定出最佳的投資決策，發現超級白馬。正如弗蘭克?蓋恩所說：“只有看到別人看不見的事物的人，才能做到別人做不到的事情?！?3五種方法追蹤你持有的股票

買了股票以后，如何取得令人滿意的收益呢？DaveWilliams已經執掌一個名為ExcelsiorValue&Restructuring的基金15年了。每天早上，他的第一件事情就是不斷搜索關于該基金內近百種股票的新聞，接下來就是不斷地向金融分析師、經紀人、上市公司負責人了解信息。

如果你不是專業的投資者，可能就沒有DaveWilliams那么幸運地可以掌握這么多的信息。但是，仍然有很多資源可以幫助你跟蹤你持有股票的公司財務狀況，并對它們的業績作出評價。值得注意的是，網上的公開信息往往用處不大。

以下五步可以讓你成為一個更知情的投資者。

第一步：建立一個屬于你自己的資產組合。

第二步：了解公司相關歷史背景。如果你是長期投資，則不必局限于某一天的股價漲跌，隨著時間的推移，你將會從中得出很多有用的東西。

第三步：搜尋信息。

第四步：征詢專家的意見。

第五步：做一個更積極的股票持有者。14理財高手的8招致富法！

第1招：隔山打虎

這一招的要點是學會與別人合作，而不是什么事情都親自去做。因為你不可能是位全才，要學會不糾纏于雞毛蒜皮的小事。巨大的財富通常是有眼光的帥才同多才多藝的智者通力合作的結果，真正的賺錢高手通常是善于利用別人的能力賺錢的人。

凡事親力親為只會分散你的精力，使你無法對全局作出判斷。

第2招：當機立斷

要賺錢必須果斷，學會迅速地審時度勢。快速決斷能夠使你占據領先優勢，拖拖拉拉、畏首畏尾、不敢決斷是賺錢之大忌，這會讓你一次次貽誤良機。

第3招：窮追猛打

成功者往往是持之以恒、埋頭苦干的人，一個專心于目標并致力于此的人。做事有頭無尾，遇到一點挫折就退縮是不可能獲得成功的。要賺錢就不能怕辛苦，如此則成功可期。

第4招：眼觀六路

這一招的要點在于注意與善于觀察，對新觀點、新事物要保持敏銳的頭腦?？呻S身攜帶一個簡便的本子，隨時記下你發現的生財之道，有時間的時候加以整理，就會發現幾個方法合在一起，就得出有價值的方案，然后迅速開始實施你的計劃。

第5招：膽大心細

你必須認識冒險是有代價的。要知道世界上絕沒有萬無一失的賺錢之道。所謂“賺錢的生意不要搶”。盲目隨大勢，貿然作決定都是不可取的。要避免失敗，就要處處小心，躲開可能碰到的陷阱。

第6招：借雞下蛋

借錢賺錢，借雞下蛋不丟人。賺錢的機會稍縱即逝，所以當機會來了，你一時又沒有資本時，看準了不妨借錢出擊。死守著有一分錢花一分錢的老觀念將難成大事。

第7招：動如脫兔

無論在任何時候都要有時間觀念，決定做一件事情以后，要迅速，絕不能把今天的事留到明天去做。時間就是金錢，拖沓的作風是賺錢的天敵，不敏捷很難適應現代市場的競爭。

第8招：創意制勝

努力開發你的創造力，圍繞你的事業讓思維不受拘束地展開聯想。經營最可靠的是創意，一個好點子、好創意往往能使你的經營之路柳安花明，財富屬于那些具有創意而又能把新觀念付諸于的人！15解析價值投資的風險與陷阱

從投機時代進入價值投資時代，初期的感覺真的非常好。去年，證券投資基金在價值型股票上的廣泛播種帶來了相當可觀的收獲，年底一份沉甸甸的禮包令市場各方驚喜不已。于是，各路資金對價值投資產生了高度的認同，在價值投資的旗幟下，似乎投機已無處遁形，價值投資大有一統天下之態。

價值投資在2003年之所以能取得如此輝煌的成績，與下列因素密切相關：一、首先是股價經過了長期下跌，股票價格在市場悲觀情緒籠罩之下已跌至合理水平之下，這為股票價格的回歸預留了空間；二、中國經濟在2003年開始出現好轉的勢頭，除了宏觀面之外，微觀面也出現了難得一見的可喜局面，企業盈利能力出現較大幅度提升。上述兩大因素的綜合，使得價值投資者享受到了價值發現初期與經濟增長帶來的雙重的豐厚利潤。

在價值投資者進行到一定階段時，投資者難免發出“價值投資時代是否就萬事大吉”的疑問。其實，在變幻難測的世界里價值投資應該不是對業績與股價的簡單對照定位。其實，價值投資在看似簡單的考究業績背后蘊含著非常多的投資技巧，這也是為何在同樣方法之下各人的收益會有所不同的原因所在。另外，我們也必須承認每種投資方法都有其利弊，價值投資也并非可以簡單地模仿與效法，因此，我們必須承認價值投資仍然存在風險及陷阱。

價值投資的陷阱主要來自對基本面情況變動的把握，以及基本面情況變遷之后對公司盈利能力影響的度的把握上。

根據價值投資理論，資金之所以會投向某家上市公司，主要是因為該公司的股價被低估，或者該公司的盈利具增長潛力，投資者認為公司實際價值或潛在價值與公司股票價格之間存在價差，因而買入?？梢哉J為，信奉價值投資者賺取的是公司實際價值或潛在價值與當前股票價格之間的差價。

基本面因素的變化可能導致公司被低估的股價與盈利增長潛力這兩大優勢被削弱或湮沒，而基本面哪一種因素的變化會對上述兩大優勢產生怎樣的影響，是非常難以量化的，也是難以提前預知的。缺乏預見性和對影響因素的量化，便無法準確、及時判斷公司基本面變化的方向以及變化的程度，這樣，便使得價值投資中獲取的價差（即公司實際價值或潛在價值與公司股票價格之間的價格差）有可能在無法預知或判斷的情況下減小甚至變為負數，使價值投資達不到預期目的甚至出現虧損，價值投資的風險便由此產生。16要做到:大跌膽要大大漲膽要小

股市投資人可能都有這樣的感受：當大漲行情出現時，心情通常都會比較興奮，追漲的熱情也比較高。但很多情況下，在投資者追進去以后，就發現自己被套在高位了。與此相反，當遇到大跌行情時，投資者的心情一般都是非常恐懼的，紛紛殺跌割肉拋出，但回頭一看，原來自己把股票割在了地板上，這也就是人們常說的人性貪婪與恐懼的弱點在股市中的體現。那么，投資者在遇到大漲或大跌的情況時，該怎樣正確調整心態呢？在這里，我提醒大家一句，機會都是跌出來的，而風險卻是漲出來的，所以我們應努力做到大跌膽要大，大漲膽要小。

自證券市場建立以來，反應過度便是證券市場的一大特色：不論因利多而漲，或因利空而跌，經常是漲的時候會漲過頭，跌的時候也會跌過頭。事實上，這種情況的發生應可理解，因為利多或利空本身的力度究竟有多強，根本無從稱斤論兩，而投資大眾對這種利多或利空的反應程度和所采大小也各不相同，同樣無從量度。但不論大漲或大跌，均可能會“物極必反”，漲過頭時必然會跌，而跌過頭時必然會漲。投資者如能深深體會此道理，并能隨機應變，則勝算概率自可增加，相對風險則可降低。通常大跌不外乎兩種情況：一是因突發性利空，包括空穴來風，或捕風捉影的謠言所引發的股價急跌；二是因政治、經濟環境轉變或某種特殊利空所引發的較長時間股價下跌。先說第一種情況，突發性利空或謠言所引發的開盤重挫或盤中、盤尾急跌，投資人首先要做到保持鎮定，之后則進行冷靜、理性的分析與研判，再采取對策，方不致因過度驚慌而做出錯誤的決定，特別是盤中或盤尾急跌，多系謠言作祟。如果作中、長期投資，更不應過分在乎此種一時性的股價起落。在近兩年的股市行情中還經常會有主力機構在尾市時故意砸盤的情況，經常是收市時把股價砸到跌停板上，第二天卻又把股價推到漲停板上。再來看第二種情況，即由政治、經濟環境轉變或某種特殊利空所引發之較長時間下跌，投資者如發現以下這些情況，不僅用不著再殺跌，還要勇于買進。這些情況包括：

1、各項技術指標如MACD、RSI等均顯示嚴重超賣、超跌。

2、政治、經濟環境并未如預期之惡化或繼續惡化，且在明顯改善。

3、成交量日趨萎縮且近見底，縮無可縮。

4、市場人心渙散，各證券營業部門可羅雀，證券分析師普遍發布悲觀論調，勸人保持觀望。

5、績優股價已穩定，券商等機構已開始進場。大漲的情況也可分為兩種，一是突發性大漲，二是持續性大漲。突發性大漲一般來得快也去得快，有如曇花一現，行情維持比較短暫，投資者如果在這種情況下追高買進，則被套牢的概率自然很高，所以需要分外小心。至于持續性大漲，通常具有利多支持，不管是出于基本面的，如整體經濟繁榮，各上市公司業績普遍增長，獲利大增；或是出于資金面的，如市場游資充斥，逐利熱錢大量涌進股市等等，但到頭來，終會因漲幅過大，而告大幅回調。突發性大漲，多半發生在下列狀況之下：

1、股市長時間低迷，人氣渙散，有心人士如機構及券商等為了本身利益，勢必突破僵局，而采取重點拉抬某些具有指標作用之個股，以帶動整個大盤，促使股市活躍起來。

2、因某項利多消息，經機構大肆渲染而形成一股搶買熱潮。當投資人面對前述突發性大漲，尤其需要保持鎮定，在未弄清楚真實情況之前，切忌貿然搶進，事實上，平時喜好炒短線的投資者往往就栽在這種行情上。17上市公司財務報表怎么讀？

一、閱讀了解

首先是閱讀財務報表。仔細閱讀會計報表的各個項目。在閱讀時應該注意以下內容：一是金額較大和變動幅度較大的項目，了解其影響；二要了解公司控股股東的情況，以及公司所屬子公司的情況，了解控股股東的控股比率、上市公司對控股股東的重要性、控股股東所擁有的其他資產，以及控股股東的財務狀況等；三是對關聯方之間的各類交易做詳細的了解和分析

。

閱讀財務報表時應重點關注以下項目：

1、應收賬款與其他應收款的增減關系。如果是對同一單位的同一筆金額由應收賬款調整到其他應收款，則表明有操縱利潤的可能。

2、應收賬款與長期投資的增減關系。如果對一個單位的應收賬款減少而產生了對該單位的長期投資增加，且增減金額接近，則表明存在利潤操縱的可能。

3、待攤費用與待處理財產損失的數額。如果待攤費用與待處理財產損失數額較大，有可能存在拖延費用列入損益表的問題。

4、借款、其他應收款與財務費用的比較。如果公司有對關聯單位的大額其他應付款，同時財務費用較低，說明有利潤關聯單位降低財務費用的可能。

二、分析財務指標

當我們對上市公司的財務報表有了初步判斷，認為其并不存在重大造假行為，下一步的工作就是對數據進行簡單分析，以求得出可靠結論。作為一家上市公司，企業的償債能力與獲利能力是分析的核心指標。

（一）償債能力分析

企業償債能力是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志。償債能力是企業償還到期債務的承受能力或保證程度，包括償還短期和中長期債務的能力。

一般而言，企業債務償付的壓力主要有如下兩個方面：一是一般性債務本息的償還，如各種長期借款、應付債券、長期應付款和各種短期結算債務等；二是具有剛性的各種應付稅款，企業必須償付。不是所有的債務都對企業直接構成壓力，對企業債務清償真正有壓力的是那些即期到期的債務，而不包括那些尚未到期的部分。企業能否清償到期債務是建立在足夠資產或資本基礎之上，要有足夠的現金流入量為保證。償債能力是債權人最為關心的，鑒于對企業安全性的考慮，也越來越受到股東和投資者的普遍關注。

企業償債能力低，不僅說明企業資金周轉不靈，難以償還到期應付的債務，甚至預示著企業面臨破產危險。

1、流動比率=流動資產÷流動負債×100％

這項比率是評價企業用流動資產償還流動負債能力的指標，說明企業每一元流動負債有多少流動資產可以用作支付保證。

一般認為，對于大部分企業來說，流動比率為2：1是比較合適的比率。這是因為，流動資產中變現能力最差的存貨金額約占流動資產總額的一半，剩下的流動性較大的流動資產至少要等于流動負債，這樣，企業的短期償債能力才會有保證。流動比率過低，企業可能面臨清償到期債務的困難；流動比率過高，表明企業持有不能盈利的閉置的流動資產，企業資產利用率低下，管理松懈，資金浪費，同時表明企業過于保守，沒有充分使用目前的借款能力。

2、速動比率=（流動資產-存貨）÷流動負債×100％

由于流動資產中存貨的變現速度最慢，或由于某種原因部分存貨可能已報廢還沒做處理或部分存貨已抵押給某債權人。另外，存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的因素，因此，把存貨從流動資產總額中減去而計算出的速動比率，反映的短期償債能力更加令人可信。

一般認為，1：1的速動比率被認為是合理的，它說明企業每1元流動負債有1元的速動資產（即有現款或近似現款的資產）做保證。如果速動比率偏高，說明企業有足夠的能力償還短期債務，同時也表示企業有較多的不能盈利的現款和應收賬款，企業就失去了收益的機會。如偏低，則企業將依賴出售存貨或舉新債來償還到期的債務，這就可能造成急需出售存貨帶來的削價損失或舉新債形成的利息負擔。但這僅是一般的看法，因為行業不同，速動比率會有很大差別。

3、資產負債率=負債總額÷資產總額×100％

資產負債率反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業在清算時保護債權人利益的程度。這個指標反映債權人所提供的資本占全部資本的比例。這個指標也被稱為舉債經營比率。從股東的立場來看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比例越大越好，否則相反。

4、產權比率=負債總額÷股東權益總額×100％

該指標反映由債權人提供的資本與股東提供的資本的相對關系，反映企業基本財務結構是否穩定。

一般來說，股東資本大于借入資本較好，但也不能一概而論。從股東來看，在通貨膨脹加劇時期，企業多借債可以把損失和風險轉嫁給債權人；經濟繁榮時期，企業多借債可以獲取額外的利潤。經濟萎縮時期，少借債可以減少利息和財務風險。產權比率高是高風險高報酬的財務結構；產權比率低是低風險低報酬的財務結構。該指標同時也表明債權人投入的資本受到股東權益保障的程度，或者說是企業清算時對債權人利益的保障程度。

（二）企業獲利能力分析

利潤是投資者獲取投資收益重要保障。反映企業盈利能力的指標很多，通常從生產經營業務獲利能力、資產獲利能力進行分析。

1、營業利潤率=營業利潤÷業務收入×100％

作為考核公司獲利能力的指標，營業利潤率比營業毛利率更趨于全面。理由是：其一，它不僅考核主營業務的獲利能力，而且考核附營業務的獲利能力。其二，營業利潤率不僅反映全部收入與和其直接相關的成本、費用之間的關系，還將期間費用從收入中扣減

。期間費用中，大部分項目是屬于維持公司一定時期生產經營能力所必須發生的固定性費用，必須從當期收入中全部抵補，公司的全部業務收入只有抵扣了營業成本和全部期間費用后，所剩余的部分才能構成公司穩定、可靠的獲利能力。

2、資本金利潤率=利潤總額÷資本金總額×100％

這項比率是衡量企業資本金獲利能力的指標。資本金利潤率提高，所有者的投資收益和國家所得稅就增加。利用基準資本金利潤率作為衡量資本收益率的基本標準?；鶞世麧櫬蕬鶕嘘P條件測定，一般包括兩部分內容：一是，相當于同期市場貸款利率，這是最低的投資回報。二是，風險費用率。若實際資本利潤率低于基準利潤率，就是危險的信號，表明獲利能力嚴重不足。

3、經營指數=經營現金流量÷凈利潤×100％

經營指數反映經營活動凈現金流量與凈利潤的關系，說明公司每一元凈利潤中有多少實際收到了現金。

一般情況下，比率越大，企業盈利質量越高。如果比率小于1，說明本期凈利潤中存在尚未實現現金的收入。在這種情況下，即使企業盈利，也可能發生現金短缺，嚴重時會導致企業破產。18公司估值法：沒有最佳只有最適用

公司估值方法是上市公司基本面分析的重要利器，在“基本面決定價值，價值決定價格”

基本邏輯下，通過比較公司估值方法得出的公司理論股票價格與市場價格的差異，

從而指導投資者具體投資行為。

公司估值方法主要分兩大類，一類為相對估值法，特點是主要采用乘數方法，較為簡便，如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。另一類為絕對估值法，特點是主要采用折現方法，較為復雜，如現金流量折現方法、期權定價方法等。

相對估值法與“五朵金花”

相對估值法因其簡單易懂，便于計算而被廣泛使用。但事實上每一種相對估值法都有其一定的應用范圍，并不是適用于所有類型的上市公司。目前，多種相對估值存在著被亂用和被濫用以及被淺薄化的情況，以下就以最為常用的PE法為例說明一二。

一般的理解，P/E值越低，公司越有投資價值。因此在P/E值較低時介入，較高時拋出是比較符合投資邏輯的。但事實上，由于認為2004年底“五朵金花”P/E值較低，公司具有投資價值而介入的投資者，目前“虧損累累”在所難免。相反，“反P/E”法操作的投資者平均收益卻頗豐，即在2001年底P/E值較高時介入“五朵金花”的投資者，在2004年底P/E值較低前拋出。那么，原因何在？其實很簡單，原因就在于PE法并不適用于“五朵金花”一類的具有強烈行業周期性的上市公司。

另一方面，大多數投資者只是關心PE值本身變化以及與歷史值的比較，PE估值法的邏輯被嚴重淺薄化。邏輯上，PE估值法下，絕對合理股價P=EPSP/E；股價決定于EPS與合理P/E值的積。在其它條件不變下，EPS預估成長率越高，合理P/E值就會越高，絕對合理股價就會出現上漲；高EPS成長股享有高的合理P/E

低成長股享有低的合理P/E。因此，當EPS實際成長率低于預期時(被乘數變小)，合理P/E值下降(乘數變小)，乘數效應下的雙重打擊小，股價出現重挫，反之同理。當公司實際成長率高于或低于預期時，股價出現暴漲或暴跌時，投資者往往會大喊“漲(跌)得讓人看不懂”或“不至于漲(跌)那么多吧”。其實不奇怪，PE估值法的乘數效應在起作用而已。

冗美的絕對估值法

絕對估值法(折現方法)幾乎同時與相對估值法引入中國，但一直處于邊緣化的尷尬地位，絕對估值法一直被認為是“理論雖完美，但實用性不佳”，主要因為：(1)中國上市公司相關的基礎數據比較缺乏，取得準確的模型參數比較困難。不可信的數據進入模型后，得到合理性不佳的結果，進而對絕對估值法模型本身產生信心動搖與懷疑；(2)中國上市公司的流通股不到總股本1/3，與產生于發達國家的估值模型中全流通的基本假設不符。

不過，2004年以來絕對估值法邊緣化的地位得到極大改善，主要因為：中國股市行業結構主體工業類的上游行業，特別是能源與原材料，周期性極強。2004年5月以來的宏觀調控使原有的周期性景氣上升期間廣泛使用的“TOP-DOWN”研究方法(宏觀經濟分析—行業景氣判斷—龍頭公司盈利預測)的重要性下降；而在周期性景氣下降，用傳統相對估值法評價方法無法解釋公司股價與內在價值的嚴重背離的背景下，“細分行業、精選個股”研究方法的重要性上升，公司絕對估值法開始漸漸浮上臺面。

尤其是2005年以來，中國股權分置問題開始分步驟解決。股權分置問題解決后，未來全流通背景下的中國上市公司價值通過絕對估值法來估計價值的可靠性上升，進一步推動了投資者，尤其是機構投資者對絕對估值法的關注。

絕對估值法中，DDM模型為最基礎的模型，目前最主流的DCF法也大量借鑒了DDM的一些邏輯和計算方法。理論上，當公司自由現金流全部用于股息支付時，DCF模型與DDM模型并無本質區別；但事實上，無論在分紅率較低的中國還是在分紅率較高的美國，股息都不可能等同于公司自由現金流，原因有四：(1)穩定性要求，公司不確定未來是否有能力支付高股息；(2)未來繼續來投資的需要，公司預計未來存在可能的資本支出，保留現金以消除融資的不便與昂貴；(3)稅收因素，國外實行較高累進制的的資本利得稅或個人所得稅；(4)信號特征，市場普遍存在“公司股息上升，前景可看高一線；股息下降，表明公司前景看淡”的看法。中國上市公司分紅比例不高，分紅的比例與數量不具有穩定性，短期內該局面也難以改善，DDM模型在中國基本不適用。

目前最廣泛使用的DCF估值法提供一個嚴謹的分析框架系統地考慮影響公司價值的每一個因素最終評估一個公司的投資價值。DCF估值法與DDM的本質區別是，DCF估值法用自由現金流替代股利。公司自由現金流(Free

cash

flow

for

the

firm

)為美國學者拉巴波特提出，基本概念為公司產生的、在滿足了再投資需求之后剩余的、不影響公司持續發展前提下的、可供公司資本供應者(即各種利益要求人，包括股東、債權人)分配的現金。

硬幣雙面

兩法合宜

筆者認為，相對估值法和絕對估值法為一個硬幣的兩面，不存在孰優孰劣的問題。不同的估值方法適用于不同行業、不同財務狀況的公司，對于不同公司要具體問題具體分析，謹慎擇取不同估值方法。多種相對法估值和至少一種絕對法估值模型估值(以DCF為主)結合使用可能會取得比較好的效果。例如：高速公路上市公司，注重穩定性，首選DCF方法，次選EV/EBITDA；生物醫藥及網絡軟件開發上市公司，注重成長性，首選PEG方法，次選P/B、EV/EBITDA；房地產及商業及酒店業上市公司，注重資產(地產等)