中國對外直接投資匯率風險研究TOC\o"1-3"\h\u32004摘要 I5702第1章緒論 1146071.1研究背景 113181.2研究意義 166491.3國內外研究綜述 221559第2章相關理論概述 5110442.1相關概念 5306082.1.1匯率水平 59262.1.2匯率波動 573412.1.3對外直接投資 598002.2匯率波動對對外直接投資影響的理論 59683第3章中國對外直接投資的現狀分析 6169113.1投資規模高速增長 633143.2投資行業多元化 6156093.3投資區位廣泛 627778第4章中國對外直接投資面臨的匯率風險分析 725574.1出口環境惡化 7113864.2產業結構失衡 7173084.3成本優勢降低 931331第5章中國對外直接投資匯率風險應對策略 10270485.1完善匯率形成機制，加快推進人民幣國際化進程 1079675.2增強裝備制造業產品創新能力，抵消匯率風險影響 10166655.3借力“一帶一路”拓展產品出口國，降低匯率風險影響 11285405.4通過跨國并購，規避匯率風險 1121780第6章結論 1223157參考文獻 13摘要在“走出去”戰略和“一帶一路”的政策背景下，中國對外直接投資（OFDI）規模越來越大，逐漸成為我國經濟發展的重要推動力和國家財富的重要來源，越來越多的中國企業走向國際舞臺開展競爭與合作。然而，自2005年7月我國匯率制度形成機制改革后，人民幣匯率市場化程度逐漸增加，特別是在2015年之后，匯率雙邊浮動幅度顯著增強，呈現出“先貶值后升值再貶值”的變化趨勢。匯率的不確定性也使得跨國經營企業在海外的投資收益面臨更多的不確定性。匯率風險成為跨國投資企業不可忽視的重要風險，直接威脅到企業的投資回報，進而影響到企業的海外投資決策。因而，在這一背景下，研究匯率風險對于我國對外直接投資（OFDI）的影響具有重要意義。本文首先對國內外關于匯率風險的研究以及匯率風險與OFDI的關系的相關文獻進行了梳理和總結，在回顧了相關理論概述之后，對中國對外直接投資（OFDI）的現狀進行分析，并在此基礎上發現匯率風險對OFDI的影響，最后根據論述，本文提出中國對外直接投資匯率風險應對策略。關鍵詞：對外直接投資；匯率風險；分析；策略緒論1.1研究背景改革開放以來，中國始終關注全球化的發展趨勢，積極開展國際投資與合作，經濟實力不斷增強。進入21世紀以來，中國通過“引進來”的政策措施引進了大量外資，促進了國內經濟的迅速發展，企業規模不斷擴大。在此基礎上，中國又大力推行“走出去”，積極鼓勵國內企業進入國際舞臺，參與國際競爭與合作，同時政府部門不斷完善相關政策體系，為本國企業走向世界創造良好的投資環境。到2013年，習近平又提出了“一帶一路”合作倡議，帶領中國對外直接投資（OFDI）進入新的發展階段。據商務部發布的數據顯示，到2016年，我國對外直接投資流出量已經實現了長達十四年的連續增長，規模達到1,951.5億美元，首次超越外商直接投資流入量，成為資本凈流出國，與此同時更是首次成為僅次于美國的世界第二大對外投資國；到2017年，受全球經濟影響，中國對外直接投資（OFDI）出現了近年來的首次下降1，但仍位于第三大對外投資國。截止2017年，中國向全球174個國家以及地區的6,236家境外企業新增了非金融類直接投資，投資區位分布廣泛，涉及行業也很豐富。在“一帶一路”政策深入推進這一大背景下，中國OFDI規模還將持續擴大，這也意味著越來越多的跨國企業在開展國際經營活動時，將會涉及到對投資成本的轉換以及投資報酬的回收，如此一來就不可避免的要面臨匯率波動所帶來的匯率風險。從國際上來看，自布雷頓森林體系瓦解以后，浮動匯率制度取代固定匯率制度，各國匯率變動更加頻繁，匯率風險早已成為影響跨國企業發展的系統性風險之一。而中國在2005年進行了重大匯率制度改革。2005年匯改主要有兩個重要變動，第一，人民幣不再單一的盯住美元，而是參考根據我國對外經濟發展狀況所決定的貨幣籃子；第二，人民幣市場化，依據一籃子貨幣所計算出的人民幣多邊匯率指數對人民幣匯率進行調節，以求在合理均衡的水平上保持基本的穩定。在此之后，人民幣匯率大幅下降，相對美元而言不斷升值。接著，2015年的匯改又調整了人民幣中間價，使人民幣匯率進一步市場化，匯率能貶能升，人民幣實現雙向變動。人民幣匯率市場化變革是我國當下匯率體系的一大趨勢，且還在不斷地深入，這也意味著人民幣匯率的雙向波動將不斷加強，人民幣匯率的單邊走勢和單邊預期將被打破，不可預測性進一步提升，匯率風險也不可避免地成為我國跨國投資企業海外投資風險中的重要風險之一。在這一大環境之下，研究匯率風險對我國企業開展OFDI的影響，在微觀上有助于提高企業的風險防范意識，進而采取針對性措施來規避風險，降低匯率風險損失，實現收益的最大化；同時，從宏觀上可以充分了解新形勢下匯率風險的影響特點，有利于國家對OFDI進行更加有效的引導，實現我國OFDI的可持續發展。1.2研究意義理論意義現有對外直接投資研究主要著重于以發達國家作為投資對象的案例，而對于投資對象屬于發展中國家的研究相對較少，結合我國對“一帶一路”沿線國家對外直接投資的研究更屬少數。同時，鑒于實際生活中購買力平價接近不成立，那么“走出去”的跨國企業既要面對跨國管理所帶來的的風險，也享有攫取較低資本成本、勞動力成本和稀缺資源的機會，風險與機遇并存，這必然會影響企業的經營績效和投資決策。本文通過總結、歸納與分析相關內容，意在闡明匯率風險對中國對外直接投資的具體影響機制。本文結合我國現有國情，通過建立VEC模型，分析了人民幣匯率風險對我國向“一帶一路”沿線國家對外直接投資的影響，同時補充匯率風險對中國對外直接投資影響效應的相關理論。現實意義自2008年金融危機以來，中國經濟復蘇水平領先世界其他主要經濟體，人民幣的外部升值壓力卷土重來。自央行在2017年5月首次啟動逆周期因子，人民幣兌美元中間價持續走強，在2018年甚至一度升至6.2-6.3，雖然今年人民幣開始出現貶值，但在未來仍有升值空間，這一趨勢必然不利于我國貿易的發展。另一方面，隨著全球貿易保護主義抬頭，尤其是近年來中美貿易爭端的興起，美國對我國大量出口產品提高關稅征收，更是進一步抑制了我國的貿易發展。在這一背景下，對外直接投資作為另一種生產要素和國際商品流動的形式，將在一定程度上替代進出口貿易成為未來我國經濟持續發展的新動力，因此對于匯率和對外直接投資之間關系的研究顯得至關重要。從中國未來重大戰略角度來看，我國一直保有大量外匯儲備，在響應“走出去”這一號召的前提下，我國企業可以通過對外直接投資提高企業自身資產的多元化程度，進而提高行業層面的資產多元化。通過轉移國內剩余的產能發現國外潛在經濟增長點是未來的必然趨勢。1.3國內外研究綜述1.3.1關于匯率風險度量方法的相關研究自布雷頓森林體系瓦解以后，世界各國間的匯率出現大幅波動，這對對外投資企業產生了巨大的影響，因此，經濟學家們開始重視起匯率風險的相關研究。研究匯率風險一個重要的方面就是匯率風險的度量，匯率風險的衡量使風險量化，進而有助于針對性的采取降低風險的措施。在國外研究文獻中，Morgan3[[]J.P.Morgan銀行試圖用一個標準的VaR方法來測量企業的匯率風險，并于1994年12月發布其開發的風險計量模型，即RiskMetrics。](1994)利用概率論的方法分析了跨國經營企業外匯頭寸的匯率風險，并首次提出匯率風險度量模型，這也被看作是VaR（ValueatRisk）[[]VaR即--筆金融資產或證券組合的價值，在市場的正常波動下可能發生的最大損失的概率。]方法4的開端。VivianaFernandez[[]FernandezV.Riskmanagementunderextremeevents[J].InternationalReviewofFinancialAnalysis,2005,14(2):113-148.]（2005）DennisBams（2005）[[]6BamsD,LehnertT,WolffCCP.AnevaluationframeworkforalternativeVaR-models[J].JournalofInternationalMoney&Finance,2005,24(6):944-958]和MikeK.P.So（2006）[[[]J.P.Morgan銀行試圖用一個標準的VaR方法來測量企業的匯率風險，并于1994年12月發布其開發的風險計量模型，即RiskMetrics。[]VaR即--筆金融資產或證券組合的價值，在市場的正常波動下可能發生的最大損失的概率。[]FernandezV.Riskmanagementunderextremeevents[J].InternationalReviewofFinancialAnalysis,2005,14(2):113-148.[]6BamsD,LehnertT,WolffCCP.AnevaluationframeworkforalternativeVaR-models[J].JournalofInternationalMoney&Finance,2005,24(6):944-958[]SoMKP,YuPLH.EmpiricalanalysisofGARCHmodelsinvalueatriskestimation[J].JournalofInternationalFinancialMarketsInstitutions&Money,2006,16(2):180-197.[]ChristianW.Schmidt,UdoBroll.Realexchange-rateuncertaintyandUSforeigndirectinvestment:anempiricalanalysis[J].ReviewofWorldEconomics,2009,145(3).[]Brodsky,DavidA.,andGaryP.Sampson.TheSourcesofExchangeRateInstabilityinDevelopingCountries:Dollar,FrenchFrancandSDRPeggingCountries[J].ReviewofWorldEconomics,vol.120,no.1,1984,pp.133–154.[]ClarkPB,WeiSJ,TamirisaN,etal..ANewLookatExchangeRateVolatilityandTradeFlows[J].NataliaTamirisa,2004(235).[]林文斌.匯率風險對我國涉外企業影響的實證研究[J].保險職業學院學報，2012，26（02）：40-451.3.2對外直接投資影響因素的相關研究OFDI的影響因素一直是學者們津津樂道的話題。從國內外學者的研究成果看，可以根據研究的角度將其分為母國影響因素和東道國影響因素。在研究影響OFDI的東道國因素方面，Filippaios和Papanastassiou(2008)通過兩階段最小二乘估計法分析1982-2002年美國對歐盟的直接投資，研究結果顯示影響美國對歐盟直接投資的重要因素包括東道國的經濟發展水平、勞動力素質以及中間產品成本[[]FilippaiosF,PapanastassiouM.USOutwardForeignDirectInvestmentintheEuropeanUnionandtheImplementationoftheSingleMarket:EmpiricalEvidencefromaCohesiveFramework[J].JournalOfCommonMarketStudies.December2008.[]FilippaiosF,PapanastassiouM.USOutwardForeignDirectInvestmentintheEuropeanUnionandtheImplementationoftheSingleMarket:EmpiricalEvidencefromaCohesiveFramework[J].JournalOfCommonMarketStudies.December2008.[]BlonigenB.AReviewoftheEmpiricalLiteratureonFDIDeterminants[J].AtlanticEconomicJournal.December2005此外，隨著中國經濟發展，中國從OFDI的輸入國轉變為輸出國，越來越多的學者開始將中國作為OFDI的研究主體。Buckley(2007)收集了1984-2001年中國對49個國家直接投資的數據，通過實證檢驗發現，中國企業在開展跨國經營活動時主要受到東道國市場規模、自然資源、政治因素、文化距離等要素的影響。Kolsatad(2012)通過實證研究發現中國OFDI除了與東道國經濟發展水平和資源稟賦具有顯著的正相關性外，還與政府腐敗程度負相關。國內學者李優樹、陳丹和向鵬達（2014）利用聚類分析法將66個東道國加以分類，選取了東道國市場規模、自然資源稟賦、貿易往來，政治風險、金融風險、相對匯率和通貨膨脹率以及投資環境等因素，通過面板數據進行了實證檢驗，結果表明影響我國對外投資的主要因素存在東道國異質性[[]李優樹,[]李優樹,陳丹,向鵬達.中國對外直接投資影響因素的理論分析與實證檢驗[J].統計研究,2014,31(02):102-103.[]王亞飛.中國對外直接投資影響因素實證分析[J].合作經濟與科技,2016(06):50-51.

相關理論概述2.1相關概念2.1.1匯率水平如果一國貨幣匯率上升，即貨幣升值,則用本幣表示的進口商品價格就會下跌,本國居民對進口商品的需求會增加,就要擴大進口。如果一國貨幣匯率下降，即貨幣貶值,則用本幣表示的進口商品價格就會上升,本國居民對進口商品的需求會下降,就要縮減進口。2.1.2匯率波動匯率波動是指貨幣對外價值的上下波動，包括貨幣貶值和貨幣升值，也是指匯率的變化，或某貨幣相對于另一個貨幣價值的改變。匯率是一個\t"/item/%E6%B1%87%E7%8E%87%E6%B3%A2%E5%8A%A8/_blank"國家的貨幣可以被轉換成其他貨幣的\t"/item/%E6%B1%87%E7%8E%87%E6%B3%A2%E5%8A%A8/_blank"價格。匯率波動能從不同角度對\t"/item/%E6%B1%87%E7%8E%87%E6%B3%A2%E5%8A%A8/_blank"資本流動產生影響。一個最基本的途徑就是通過改變不同\t"/item/%E6%B1%87%E7%8E%87%E6%B3%A2%E5%8A%A8/_blank"資產收益率而吸引不同類型的\t"/item/%E6%B1%87%E7%8E%87%E6%B3%A2%E5%8A%A8/_blank"資本。相關研究都表明了匯率波動對資本流動波動產生影響。2.1.3對外直接投資對外直接投資(ForeignDirectInvestment):簡稱FDI,是指企業以跨國經營的方式所形成的國際間資本轉移。一般認為，對外直接投資是指我國國內投資者以現金、實物、無形資產等方式在國外及港澳臺地區設立、購買國(境)外企業，擁有該企業10%或以上的股權，并以控制企業的經營管理權為核心的經濟活動”。其中，跨國公司是FDI的主要形式，自20世紀50年代以來，跨國公司及其對外直接投資的迅速發展引起西方學者的普遍關注,并形成了壟斷優勢學說、國際產品周期學說、寡頭壟斷行為學說、市場內部化學說及國際生產折中學說等各種旨在解釋并闡述跨國公司對外直接投資行為的學術流派。國際直接投資的動機包括獲取原材料、尋求知識、降低成本、規模經濟、穩定國內客戶等戰略性動機以及出于發揮其特定優勢而進行國外直接投資的經濟性動機。2.2匯率波動對對外直接投資影響的理論企業的財務決策和利潤都受到匯率波動的影響。大部分的制造企業會涉及進出口業務，那么本外幣的兌換和以外幣計價的資產都會影響其經營，即匯率波動可直接對企業產生影響。同時，完全沒有對外經營的企業，會面臨間接的匯率風險，因為匯率的變動有可能影響整個產業甚至整個宏觀經濟,從而對境內企業收益、成本和資產價值等產生影響。匯率風險描述的是特定期間內，國際的經濟、貿易、金融活動中未預料匯率變動，又或本幣及外幣的實際購買力差異于起先預期的價值,進而使外幣計價的資產或者負債遭受收益或損失的可能性，本質上是一個統計概念。中國對外直接投資的現狀分析3.1投資規模高速增長進入21世紀以來，中國企業一直探索著走向世界的道路，國際合作不斷加深，OFDI的規模也不斷擴大。據商務部統計的數據顯示，2018年，中國OFDI流量為1582.9億美元，位居世界第三，相比2003年的28.5億美元增長了近56倍。2003年到2018年間，中國OFDI流量以年均37%的速度高速增長。截至2018年末，中國OFDI存量已達18090.4億美元，規模達到世界第二[[][]數據來源：2018年《中國對外直接投資統計公報》。3.2投資行業多元化隨著“走出去”戰略的逐漸推進，中國OFDI領域不斷拓寬，行業結構也持續優化。截至2018年，中國OFDI行業已經拓展到18個，實現了國民經濟各行業的全覆蓋。從投資流量的角度來看，中國OFDI的行業主要分布在租賃和商務服務業、制造業、批發和零售業以及金融業，分別為542.7億美元、295.1億美元、263.1億美元、187.9億美元，占到中國OFDI流量總額的八成以上[[][]數據來自于2018年《中國對外直接投資統計公報》。3.3投資區位廣泛2018年末，中國OFDI的足跡遍布189個國家和地區，主要集中在亞洲地區。如表1所示，2018年中國對亞洲的直接投資額為1100.4億美元，占總額的69.5%，其次為歐洲和拉丁美洲，分別占比11.7%和8.9%。根據商務部公布的數據，中國OFDI在2003年主要集中在亞洲（52.72%）和拉丁美洲地區（36.37%）。對比可見，隨著中國經濟實力的不斷增強，“走出去”戰略布局的逐步優化，中國OFDI區位更加多元，對外投資目的國呈現出發展中經濟體與發達經濟體并舉的特點。表12018年中國OFDI區位分布凈額(億美元)占比亞洲1100.469.5%歐洲184.611.70%拉丁美洲140.88.90%北美洲65.04.10%大洋洲51.13.20%非洲41.02.60%注：數據來源：根據2018年《中國對外直接投資公報》整理所得中國對外直接投資面臨的匯率風險分析4.1出口環境惡化匯率風險影響了東道國出口商品價格。對于發展中國家而言，OFDI企業類型多屬于成本導向型，成本導向型跨國投資企業往往以利用東道國市場更加低廉的勞動力、自然資源等生產要素為目的，其生產的產品主要返銷往國內。匯率風險對成本導向型OFDI影響的價格效應主要是通過影響東道國出口商品價格的途徑實現的。具體而言，見圖133，人民幣對印尼盧比的匯率風險與印度尼西亞出口商品價格波動率的水平也大致呈正相關關系，說明匯率風險的上升也會導致東道國出口商品的價格的不確定性上升。中國對印度尼西亞的投資主要集中在能源、礦產領域，其生產的產品主要是返銷國內。若匯率風險導致其返銷國內的產品價格高于本國產品，則國內消費者將增加對本國產品的需求，返銷國內的產品將失去競爭力，從而導致企業未來收益面臨的不確定性上升，抑制跨國企業的OFDI。數據來源:wind數據庫、IFS數據庫圖12010-2017匯率風險與印尼的CPI和出口價格指數波動率對比4.2產業結構失衡匯率風險影響了東道國物價水平。對于發達國家而言，OFDI企業類型多屬于市場尋求型，市場尋求型跨國投資企業往往以開拓東道國市場為主要目的，其生產的產品主要在當地銷售。匯率風險對市場尋求型OFDI影響的價格效應主要是通過影響東道國物價水平的途徑實現的。具體說來，如圖2，人民幣對美元的匯率風險與美國CPI波動率的變動方向大體一致，說明匯率風險與消費者物價波動水平大致呈正相關關系，即匯率風險的上升會導致東道國物價水平更具有不確定性。根據2017年中國對外直接投資統計公報的數據顯示，中國在美國的跨國投資企業主要以制造業、租賃和商務服務業、金融業、批發和零售業等為主，其產品主要在當地市場進行銷售。對于需求彈性大于1的產品而言，跨國投資企業的銷售收入會隨著物價水平的波動而更加具有不確定性，其未來收益面臨的風險上升，從而抑制風險厭惡型企業的OFDI。數據來源:wind數據庫、IFS數據庫圖22005-2017匯率風險與美國的CPI和出口價格指數波動率對比匯率風險影響了東道國出口商品價格。對于發展中國家而言，OFDI企業類型多屬于成本導向型，成本導向型跨國投資企業往往以利用東道國市場更加低廉的勞動力、自然資源等生產要素為目的，其生產的產品主要返銷往國內。匯率風險對成本導向型OFDI影響的價格效應主要是通過影響東道國出口商品價格的途徑實現的。具體而言，見圖3，人民幣對印尼盧比的匯率風險與印度尼西亞出口商品價格波動率的水平也大致呈正相關關系，說明匯率風險的上升也會導致東道國出口商品的價格的不確定性上升。中國對印度尼西亞的投資主要集中在能源、礦產領域，其生產的產品主要是返銷國內。若匯率風險導致其返銷國內的產品價格高于本國產品，則國內消費者將增加對本國產品的需求，返銷國內的產品將失去競爭力，從而導致企業未來收益面臨的不確定性上升，抑制跨國企業的OFDI。數據來源:wind數據庫、IFS數據庫圖32005-2017匯率風險與美國的CPI和出口價格指數波動率對比4.3成本優勢降低同樣根據理論分析可知，匯率風險對OFDI影響的成本效應主要是通過影響東道國進口原材料和中間產品價格以及東道國生產要素成本這兩個途徑進行傳遞。圖4和圖5比較了美國和印度尼西亞匯率風險與其生產者物價指數和進口商品價格指數的波動率，據此分析匯率風險通過成本渠道影響OFDI的具體表現。進口商品價格指數是用來表示一國在一段時間內進口商品價格平均水平的變化情況。這里用來衡量跨國投資企業進口原材料和中間產品所需要花費的成本。進口價格指數波動率是根據IFS數據庫披露的進口價格指數的月度數據計算得出的年度波動率表示；PPI是生產者物價指數，是用來衡量企業生產商品所需要的原材料和勞務的總費用，這里用來代表跨國投資企業的生產要素成本。PPI波動率是根據PPI月度數據計算其離散系數得出。具體結果如下圖所示。數據來源:wind數據庫、IFS數據庫圖42005-2017匯率風險與美國的PPI和出口價格指數波動率對比數據來源:wind數據庫、IFS數據庫圖52010-2017匯率風險與印度尼西亞的PPI和進口商品價格波動率對比

中國對外直接投資匯率風險應對策略5.1完善匯率形成機制，加快推進人民幣國際化進程2000年，中國正式提出＂走出去＂戰略，在國家政策的鼓勵下，中國OFDI在過去的十多年里實現了迅猛地發展，如今OFDI早已超越外資引入量成為OFDI大國。可見，國家戰略的發展對于企業開展國際化經營具有舉足輕重的意義。2013年，為了契合國際形勢的變化和國內經濟發展的需要，中國提出了“一帶一路”倡議。“一帶一路”的提出，使得中國OFDI的發展進入了一個新的歷史階段，為越來越多的企業“走出去”提供了新的契機，政府應該積極助力“一帶一路”各項政策措施的落實，為中國企業發展對外投資提供更加便利的條件，營造良好的跨國經營環境。當前“一帶一路”主要覆蓋亞歐地區，是中國OFDI流入的主要陣地，“一帶一路”戰略將對中國未來直接投資的發展產生直接影響。其次，“一帶一路”沿線國家大部分都是發展中國家，處于經濟發展的上行階段，中國與其開展國際投資合作具有很大的發展空間。“一帶一路”倡議關于資金融通的重點合作項目中，明確提出擴大沿線國家雙邊貨幣互換和結算的范圍與規模。而貨幣互換協議對于維護貨幣穩定具有重要意義，在一定程度上能起到規避匯率風險的作用（李平，2017）。當前，中國已經與20多個國家和地區的貨幣當局簽署了貨幣互換協議，在“一帶一路”的背景下，繼續推進人民幣更大范圍內的貨幣互換是政府當前的一個工作重點。5.2增強裝備制造業產品創新能力，抵消匯率風險影響匯率風險對于每一個微觀個體的影響是有差異的。企業投資選擇不同的國家以及投資不同行業使得其面臨的匯率風險也不盡相同。從東道國特征來看，投資東道國的差異會影響企業投資方式的選擇。比如投資發展中國家往往采取綠地投資的方式，因為發展中國家一般經濟發展尚不成熟，工業基礎薄弱，缺少滿足其并購條件的成熟企業。而不同的投資方式受到匯率風險影響是不同的：綠地投資是在投資東道國建立一家全新的企業，往往需要更長的前期籌建，其建設周期長，生產和經營的成本受到匯率風險的影響較大，這一階段企業面臨的風險相對較高。因此，企業選擇東道國為發展中國家，尤其是選擇綠地投資模式的OFDI時，應當考慮匯率風險的影響，使用一些外匯衍生工具防范匯率風險損失。而對于投資國是發達國家的，基于當地已經擁有許多成熟的企業，為了更好的融入當地環境，提升競爭力水平，跨國并購的投資模式往往更多地被采用。對于跨國并購的企業，其面臨的匯率風險通常是由于對匯率走勢的錯誤判斷導致的并購成本的增加。一項并購項目的資產價值，除了取決于收購后所可以過得的收益外，還要考慮匯率風險所帶來的損失，企業需要在充分考慮這些因素的基礎上做出最優的投資決策，才能避免盲目投資導致的并購失敗。5.3借力“一帶一路”拓展產品出口國，降低匯率風險影響從匯率政策層面角度來看，逐步深化匯率制度改革。“一帶一路”沿線國家是我國企業在進行OFDI的重要選擇對象。應當結合匯率對各個國家或地區的影響特點，制定合適的優惠政策。盡量抵御匯率風險帶來的不確定性，積極引導企業進行對外直接投資。要加強監管，也要改進外匯的管理辦法，善于運用多種與外匯相關的金融工具，適當放寬現有的對企業進行跨國投資的要求以及數量限制，讓企業有更多的發揮空間和機會。有利于增加我國企業的市場空間和盈利渠道。5.4通過跨國并購，規避匯率風險2015年匯改后，人民幣匯率市場化改革進一步深化，而匯率的市場化必然伴隨著匯率風險的加大，影響OFDI的發展。為規避匯率風險，中國政府應該借鑒發達國家外匯市場經驗，進一步完善中國外匯市場，加強匯率衍生市場的建設。完善的外匯市場可以防止短期套利資本大量頻繁進出從而導致人民幣匯率風險增加，同時多種類的金融產品也可以為OFDI企業提供多樣化的避險工具，優化投資環境。

結論本文的實證研究較全面地呈現了人民幣匯率變動對中國企業對外直接投資風險的影響，也為發展中國家的匯率變動與其企業對外直接投資風險之間的關系提供了一些經驗證據，有助于中國和其他發展中國家加深對于企業對外直接投資風險來源和防控的認識，更科學地指導企業“走出去”。因此，本文的研究對于企業決策者和政策制定者均具有重要的啟示。首先，在我國逐漸推行資本項目自由化和匯率市場化改革后，尤其是“8.11匯改”以來，人民幣匯率波動加劇，或可能出現資本流入激增而導致人民幣迅速升值的情況。從微觀層面而言，涉及對外直接投資的企業需防范人民幣劇烈波動或迅速升值而帶來的對外直接投資風險；從宏觀層面而言，我國應加快推進外匯工具創新，如推出場內外期貨、期權產品。其次，在人民幣匯率變動的情況下，生產率高的企業比低生產率企業對于人民幣匯率波動造成的對外直接投資風險加劇具有更強的緩解能力，啟示我們提高企業勞動生產率有助于防范和化解企業對外直接投資風險。再次，企業通過優化自身的資金狀況，加深對于對外直接投資東道國經濟和政治制度的了解與認識，也能夠在一定程度上降低企業對外直接投資風險。

參考文獻[1]J.P.Morgan銀行試圖用一個標準的VaR方法來測量企業的匯率風險，并于1994年12月發布其開發的風險計量模型，即RiskMetrics。[2]VaR即--筆金融資產或證券組合的價值，在市場的正常波動下可能發生的最大損失的概率。[3]FernandezV.Riskmanagementunderextremeevents[J].InternationalReviewofFinancialAnalysis,2005,14(2):113-148.[4]BamsD,LehnertT,WolffCCP.AnevaluationframeworkforalternativeVaR-models[J].JournalofInternationalMoney&Finance,2005,24(6):944-958[5]SoMKP,YuPLH.EmpiricalanalysisofGARCHmodelsinvalueatriskestimation[