國際金融學(人民幣入籃)第一頁，共29頁。人民幣匯率改革，是指中國的法定貨幣人民幣在不同的時代，為了適應中國自身發展與對外貿易的需要而不斷調整人民幣與其他貨幣的匯率及相關政策的制定和變更的過程。第二頁，共29頁。計劃經濟體制下的人民幣匯率制度11、國民經濟恢復時期的人民幣匯率制度22、有計劃社會主義建設時期的人民幣匯率制度33、布雷頓森林體系崩潰后至1978年期間的人民幣匯率制度第三頁，共29頁。國民經濟恢復時期的人民幣匯率制度1949年——1952年，人民幣匯率經歷了大幅度貶值后又調整回升的過程。新中國成立初期，人民幣匯率進行可大幅度貶值。匯率頻繁調整達52次之多（主因：國內通貨膨脹嚴重，各地區物價水平不一致）。根據“發展生產，繁榮經濟，城鄉互助，內外交流，勞資兩利”經濟政策，在“統制對外貿易”原則下，采取了“獎出限入，照顧僑匯”的方針（獎出：保證多數大宗出口物資的私商獲得5%~15%的利潤，限入：主要限制奢侈消費品的進口）。1950年3月全國統一財經工作會議后，在國內金融、物價日趨穩定的同時，國際市場出現物價上漲，通貨膨脹。政策由“獎出限入”變為“進出口兼顧”。1950年到1952年期間，人民幣匯率又逐漸高調回升（1950年3月-1951年5月共調高15次）。這一時期，國家用匯需求很大，但由于東西方冷戰及國外的經濟封鎖，進出口渠道不暢，僑匯阻塞，外匯資源緊缺。人民幣匯率制定依據：物價的變動。人民匯率主要作用：調整對外貿易，照顧僑匯。第四頁，共29頁。有計劃社會主義建設時期的人民幣匯率制度1953年至1972年年底，人民匯率處于基本穩定的階段。1953年，我國進入社會主義建設時期，國民經濟實行高度集中的計劃管理體制。匯率不再充當調節對外經濟關系的工具。以美元為中心的布雷頓森林體系在國際金融領域維持紙幣流通條件下的固定匯率制度，國際經濟關系相對穩定。為了有利于內部核算和編制計劃，人民幣匯率堅持穩定的方針。1971年11月，人民幣匯率在近16年時間里基本保持著2.46人民幣/美元的水平。1968年起，我國在國際結算中試行人民幣計價計算（為避免儲備貨幣貶值的風險）。人民幣匯率的變動直接影響對外貿易商品的價格和進出口商品的盈虧及外匯收支的平衡。第五頁，共29頁。布雷頓森林體系崩潰后至1978年期間的人民幣匯率制度布雷頓森林體系崩潰后，人民幣試行釘住一籃子“釘住匯率制”，匯率頻繁調整。1973年初，以美元為中心的國際貨幣制度所實行的固定匯率瀕臨崩潰，西方各國紛紛實行浮動匯率制，匯率波動日益頻繁。根據對外貿易計價支付貨幣使用的情況，選擇一些與我國外貿有密切關系的國家和地區的貨幣或經常使用的貨幣組成“貨幣籃子”，再根據“籃子”里貨幣浮動情況及我國政策進行調整（美元、日元、英鎊、聯邦德國馬克、瑞士法郎等在貨幣籃子始終占重要地位）。第六頁，共29頁。釘住匯率制：特點：操作簡便易行；很大程度抵御或減少了國際市場匯率波動對人民幣匯率的影響；保持人民幣匯率的相對穩定；有利于我國對外經濟貿易企業的成本核算、利潤預測及防避匯率風險。因“一籃子”的選擇和權數確定缺少充分客觀依據，易使匯率水平的合理制定失去可靠保證；匯率作為經濟杠桿調節國際收支及國內經濟的作用容易因國際市場商品價格和國內市場嚴重背離而消失，從而蛻化為外貿會計核算的標準。第七頁，共29頁。為合理確定人民幣匯率水平，發揮匯率在國民經濟中的杠桿作用。隨著我國經濟體制的改革開放，1979年起人民幣匯率制度也開始進入改革階段。第八頁，共29頁。人民幣匯率制度改革11984年以前的人民幣匯率制度改革2官方匯率和外匯調劑市場匯率并存的雙規制時期第九頁，共29頁。1984年以前的人民幣匯率制度改革1979-1984年:人民幣從單一匯率到雙重匯率再到單一匯率的變遷。其中，1981-1984年我國實行人民幣內部結算價和官方匯率并存的雙重匯率制。內部結算價存在的問題：易造成外匯管理的混亂，出現黑市猖獗，以及外匯官倒等腐敗現象；加重了國家財政負擔和助長了國內的通貨膨脹；引發了對外經濟關系的緊張和矛盾。第十頁，共29頁。官方匯率和外匯調劑市場匯率并存的雙規制時期1）1985-1993年:人民幣對外幣官方牌價與外匯調劑價格并存，向雙匯率回歸。2）1994年:中國實行以市場供求為基礎的、單一的，有管理的浮動匯率制度。實行銀行結售匯制，取消外匯留成和上繳，建立銀行之間的外匯交易市場，改進匯率形成機制。人民幣匯率1994年以前一直由國家外匯管理局制定并公布，1994年1月1日人民幣匯率并軌以后，實施以市場供求為基礎的單一的、有管理的浮動匯率制，中國銀行，德意志銀行等七家銀行根據前一日銀行間外匯市場形成的價格，公布人民幣對美元等主要貨幣的匯率，各銀行以此為依據，在中國人民銀行規定的浮動幅度內自行掛牌。3）2005年:中國建立健全以市場供求為基礎的，參考一籃子貨幣進行調節，單一的，有管理的浮動匯率制。第十一頁，共29頁。時期匯率政策匯率水平第一個時期（1919~1952）爬行釘住（釘住內外物價之比）匯率高頻調整第二個時期（1953~1972）釘住美元匯率不變第三個時期（1973~1977）人民幣盯住一籃子貨幣匯率制度人民幣匯率水平穩定，在國際市場各國貨幣匯率中間偏上水平上第四個時期（1978~1980）人民幣盯住一籃子貨幣匯率制度匯率穩中有升第五個時期（1981~1984）盯住一籃子貨幣雙軌匯率制度外匯兌換券制匯率持續下跌，外匯調劑市場建立第六個時期（1985~1993）從爬行盯住到管理浮動（以盯住出口換匯成本為主）匯率持續下跌第七個時期（1991~2005）釘住美元匯率穩中有升第八個時期（2005年至今）人民幣釘住一籃子貨幣，有管理浮動匯率匯率穩定，小幅度下降第十二頁，共29頁。第十三頁，共29頁。1949年至2014年美元和人民幣匯率變化歷史走勢圖第十四頁，共29頁。什么是特別提款權？第十五頁，共29頁。特別提款權的定義（SpecialDrawingRight，SDR），亦稱“紙黃金”（PaperGold），最早發行于1969年，是國際貨幣基金組織根據會員國認繳的份額分配的，可用于償還國際貨幣基金組織債務、彌補會員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資產。其價值目前由美元、歐元、人民幣、日元和英鎊組成的一籃子儲備貨幣決定。會員國在發生國際收支逆差時，可用它向基金組織指定的其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。因為它是國際貨幣基金組織原有的普通提款權以外的一種補充，所以稱為特別提款權。最初發行時每一單位等于0.888克(1盎司)黃金，與當時的美元等值。發行特別提款權旨在補充黃金及可自由兌換貨幣以保持外匯市場的穩定。2015年11月30日，國際貨幣基金組織正式宣布人民幣2016年10月1日加入SDR(特別提款權)。2016年10月1日，特別提款權的價值是由美元、歐元、人民幣、日元、英鎊這五種貨幣所構成的一籃子貨幣的當期匯率確定，所占權重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。第十六頁，共29頁。入選標準：2005年11月，IMF執行董事會明確，SDR籃子的組成貨幣必須滿足兩個標準：（1）貨幣籃子必須是IMF參加國或貨幣聯盟所發行的貨幣，該經濟體在籃子生效日前一年的前五年考察期內是全球四個最大的商品和服務貿易出口地之一；（2）該貨幣為《基金協定》第30條第f款規定的“自由使用貨幣”。自由使用貨幣存在兩條認定要求：一是在國際交易中廣泛使用，包括該國在IMF參加國中出口所占份額、以該貨幣計價的資產作為官方儲備資產的數量；二是在主要外匯市場上廣泛交易，包括外匯交易量、是否存在遠期外匯市場、以該貨幣計值的外匯交易的買價差等指標。納入SDR籃子貨幣要求不少于70%的國際貨幣基金組織成員國投票支持。第十七頁，共29頁。主要用途：參加國分得特別提款權以后，即列為本國儲備資產，如果發生國際收支逆差即可動用。使用特別提款權時需通過國際貨幣基金組織，由它指定一個參加國接受特別提款權，并提供可自由使用的貨幣，主要是美元、歐元、日元和英鎊。還可以直接用特別提款權償付國際貨幣基金組織的貸款和支付利息費用；參加國之間只要雙方同意，也可直接使用特別提款權提供和償還貸款，進行贈予，以及用于遠期交易和借款擔保等各項金融業務。特別提款權的利息開始時較低，1970年間僅為1.5%，1974年6月起提高到5%。以后，特別提款權利率的計算方法，大致是根據美、德、日、英、法5國金融市場短期利率加權平均計算而得，每季度調整一次。份額分配按國際貨幣基金組織協定的規定，基金組織的會員國都可以自愿參加特別提款權的分配，成為特別提款帳戶參加國。會員國也可不參加，參加后如要退出，只需事先以書面通知，就可隨時退出。第十八頁，共29頁。基金組織規定，每5年為一個分配特別提款權的基本期。每隔五年，IMF都會對SDR貨幣籃子進行一次例行復審。第24屆基金年會決定了第一次分配期，即自1970年至1972年，發行93.148億特別提款單位，按會員國所攤付的基金份額的比例進行分配，份額越大，分配得越多。這次工業國共分得69.97億，占總額的74.05%。其中美國分得最多，為22.94億，占總額的24.63%。這種分配方法使急需資金的發展中國家分得最少，而發達國家則分得大部分。發展中國家對此非常不滿，一直要求改變這種不公正的分配方法，要求把特別提款權與援助聯系起來，并要求增加它們在基金組織中的份額，以便可多分得一些特別提款權。第十九頁，共29頁。2006年9月18日，新加坡年會上決議，中國繳納的份額從原來的63.692億特別提款權（約合94.655億美元）上升為80.901億特別提款權（約合120.23億美元），相應的，中國在IMF中所占的份額從2.98%提升至3.72%，投票權則從2.94%提升至3.65%。其他排在中國前面的也都是發達國家：日本、德國、英國、法國、意大利和加拿大。2010年11月15日，國際貨幣基金組織執行董事會完成了對組成特別提款權（SpecialDrawingRights）的一籃子貨幣的例行五年期審查，并對貨幣籃子權重進行調整，美元和日元的權重略有下降歐元和英鎊的權重略有上升，這次調整后，美元的權重將由2005年審查確定的44%下降至41.9%，歐元的權重將由34%上升為37.4%，英鎊的權重將由11%上升至11.3%，日元的權重將由11%下降至9.4%。2015年11月30日，國際貨幣基金組織(IMF)主席拉加德宣布將人民幣納入IMF特別提款權(SDR)貨幣籃子，決議將于2016年10月1日生效。SDR籃子的最新權重為美元41.73%，歐元30.93%，人民幣10.92%，日元8.33%，英鎊8.09%。第二十頁，共29頁。分配程序11.特別提款權一般分配2特別一次性分配第二十一頁，共29頁。1.特別提款權一般分配：特別提款權一般分配當會員國長期性全球發展資金需要增加時，為了獲得滿足，參加國可依據其在國際貨幣基金所繳納份額的比例獲得特別提款權的分配，補充現有的儲備不足。特別提款權的分配決定相隔基期五年。決定的做出依據總裁的提案，經執行董事會的同意，由理事會做出決定，并要求得到總投票權的85%多數票通過。特別提款權的第二次分配是1979~1981年間121.182億特別提款權單位，累積分配特別提款權約為215億特別提款權。第二十二頁，共29頁。2.特別一次性分配：特別一次性分配.1997年9月，國際貨幣基金組織理事會倡議進行特別提款權的特別一次性分配，以糾正國際貨幣基金組織中超過1/5的會員國從未得到特別提款權分配的事實。倡議生效需得到國際貨幣基金組織3/5的會員國投票（占總投票權85%的票數）通過。到2001年3月15日，已有106會員國（占總投票權71%）表示接受這一建議修正案。特別提款權的特別分配將使所有成員國都能在平等的基礎上參與特別提款權，使特別提款權雙倍累積分配達428.7億特別提款權。國際貨幣基金組織現行以滿足長期全球發展需要進行儲備資產補充為基礎對特別提款權進行分配，而以上提出的建議修正案對特別提款權的權利不產生影響。第二十三頁，共29頁。2.特別一次性分配：特別一次性分配.1997年9月，國際貨幣基金組織理事會倡議進行特別提款權的特別一次性分配，以糾正國際貨幣基金組織中超過1/5的會員國從未得到特別提款權分配的事實。倡議生效需得到國際貨幣基金組織3/5的會員國投票（占總投票權85%的票數）通過。到2001年3月15日，已有106會員國（占總投票權71%）表示接受這一建議修正案。特別提款權的特別分配將使所有成員國都能在平等的基礎上參與特別提款權，使特別提款權雙倍累積分配達428.7億特別提款權。國際貨幣基金組織現行以滿足長期全球發展需要進行儲備資產補充為基礎對特別提款權進行分配，而以上提出的建議修正案對特別提款權的權利不產生影響。第二十四頁，共29頁。SDR與普通提款權的區別：SDR與普通提款權不同表現在：①普通提款權必須在3年—5年內償還，而SDR歸會員國無條件所有。②SDR僅限于在會員國的官方轉帳中使用，私人和企業不得持有和使用。③SDR嚴格限于解決國際收支失衡問題，不能用于貿易和非貿易支付，更不能用于兌換黃金。④SDR是一種信用發行的帳面資產，本身并無內在價值，但能作為國際清算的合法手段。⑤SDR價值按美元、德國馬克、日元、法國法郎、英鎊五種貨幣幣值加權平均定值。第二十五頁，共29頁。人民幣入籃對我國有何影響？人民幣加入SDR貨幣籃子，意味著人民幣獲得國際市場的認可和接受，人民幣將在世界范圍內行使貨幣功能，逐步成為貿易計價貨幣和結算貨幣、金融交易和投資貨幣，以及國際儲備貨幣。具體而言，人民幣加入SDR貨幣籃子，對人民幣國際化進程、金融業特別是銀行業及金融消費者，都將逐步地帶來影響。首先，從對人民幣國際化的影響來看，人民幣加入SDR貨幣籃子，將有助于人民幣在多邊使用、國際投融資、跨境資產配置、國際貨幣體系等方面實現突破，將有助于突破人民幣國際化的困局，進一步加快人民幣國際化進程。加入貨幣籃子后，人民幣將在國際貨幣體系中發揮更多責任，可以分散過渡依賴美元產生的系統性風險。人民幣在國際貨幣體系中發揮更多責任，影響力也將與自己的經濟實力匹配，這將賦予人民幣更多的積極因素，反過來推動人民幣國際化進程，也有助于推動現行國際經濟金融體系的再平衡。當然，對于我國來說，不斷推進的人民幣國際化，要求我國金融基礎設施建設必須進一步加強。10月8日，人民幣跨境支付系統正式上線，開始為人民幣跨境使用搭建一條“高速公路”，將全球人民幣使用者方便地聯結起來。第二十六頁，共29頁。人民幣入籃對我國有何影響？其次，從對我國金融業影響看，人民幣加入SDR貨幣籃子，不僅滿足國際市場需要，進一步推動IMF治理機制改革，而且能夠促進國內金融改革，尤其是將倒逼我國資本賬戶開放和匯率形成機制改革，對于我國和世界經濟金融體系來說，這將是雙贏的結果。剛剛公布的“十三五”規劃建議提出，要“擴大金融業雙向開放”，有序實現人民幣資本項目可兌換，讓人民