一、簡(jiǎn)單回顧中美日疫情回顧，不同“放開(kāi)”路徑下的恢復(fù)情形二十條防疫政策優(yōu)化后，我國(guó)的防疫形勢(shì)產(chǎn)生了較大的轉(zhuǎn)變；由此前“動(dòng)態(tài)清零”的景逐步過(guò)渡到線(xiàn)下較少直接干預(yù)的“opn。因此市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生較大變化，我們的研究目也此繞美經(jīng)驗(yàn)試導(dǎo)國(guó)來(lái)1年后傳細(xì)行情，在模糊的市認(rèn)中試加確的理媒分業(yè)來(lái)可的復(fù)展。圖表1 中美日防疫嚴(yán)指數(shù)（截止222年2月4日）嚴(yán)格指數(shù)日本嚴(yán)格指數(shù)美國(guó)嚴(yán)格指數(shù)日本嚴(yán)格指數(shù)美國(guó)嚴(yán)格指數(shù)中國(guó)80060040020000，（嚴(yán)格指數(shù)記錄對(duì)人的封鎖式政策的嚴(yán)格程度）（一）美國(guó)日本，疫情一三；防疫政策逐步放至開(kāi)若僅從病例確增數(shù)來(lái)看，美國(guó)與日本的疫情實(shí)際上隨著毒株變種一波三折從2003~4月始第輪相對(duì)國(guó)間略滯之更有α株21年始流行β株德塔株2021年1發(fā)在202流的密毒因此美國(guó)日本在疫情上體著毒株不斷變種，現(xiàn)一波三折的趨勢(shì)。但從整體的防疫強(qiáng)度上來(lái)看，則呈現(xiàn)著波折中一路放松的態(tài)勢(shì)：比如美在20203~4月啟一疫6月后開(kāi)第輪封重取居限令而2004再次臨情發(fā)201年1開(kāi)“罩令。之后逐進(jìn)放周，201年4月國(guó)消全種苗人境旅限、21年1放入限2022年3月美進(jìn)與毒存段并步束罩與消入限整嚴(yán)指自201年起斷行。圖表2 美國(guó)確診病例當(dāng)日新增，人） 圖表3 日本確診病例當(dāng)日新增，人） 美國(guó) 美國(guó)確診病例新冠肺炎當(dāng)日新增奧密克變種最近的波沖擊第一波α與β新一輪800000600000400000200000202202001-20202003-20202005-20202007-20202009-20202011-20202101-20202103-20202105-20202107-20202109-20202111-20202201-20202203-20202205-20202207-20202209-20202211-20

300000 日本 日本確診病例新冠肺炎當(dāng)日新增20000015000010000050000202202001-20202003-20202005-20202007-20202009-20202011-20202101-20202103-20202105-20202107-20202109-20202111-20202201-20202203-20202205-20202207-20202209-20202211-20， ，而日的疫策體勢(shì)與國(guó)似200年4開(kāi)第輪急宣言5月第一解緊事。此后221年1與2021年4月次次入事態(tài)言，保持位嚴(yán)的勢(shì)直到222年3開(kāi)寬入政，10月復(fù)證自行。略晚美開(kāi)了疫策的松。因此三年來(lái)美日的疫情形勢(shì)雖然一波三折不斷加重，但線(xiàn)下防控強(qiáng)度卻在波動(dòng)中不斷松，此眾下景到的預(yù)在斷少。圖表4 美國(guó)嚴(yán)格指數(shù) 圖表5 日本嚴(yán)格指數(shù)80070060050040030020010000

嚴(yán)格指數(shù)美國(guó)

600嚴(yán)格指數(shù)日本5嚴(yán)格指數(shù)日本40030020010000， ，（二我國(guó)態(tài)勢(shì)：防疫壓從到松到緊（200~02，二十條后進(jìn)入“epe”區(qū)間在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)我國(guó)維持“動(dòng)態(tài)清零”政策，因此嚴(yán)格指數(shù)長(zhǎng)期保持高位；但防疫力由于疫情傳播情則致經(jīng)歷了緊松緊階段200年4月前防疫勢(shì)相對(duì)緊；但2020年4后國(guó)疫明早海得到制2021年星發(fā)，持續(xù)動(dòng)態(tài)零到定用因此021年內(nèi)海緊張態(tài)出較的離。2022年毒播力幅強(qiáng)，國(guó)持續(xù)動(dòng)清零方；此Q1我分城市陸施階性態(tài)理后星發(fā)在0月后始一無(wú)狀染者大幅增長(zhǎng)來(lái)控力2022年1月務(wù)出“條啟疫化我也逐步入類(lèi)似外家“ope”階。圖表6 中國(guó)確診病例當(dāng)日新增） 圖表7 中國(guó)嚴(yán)格指數(shù)全國(guó)本土無(wú)癥狀感染者全國(guó)本土無(wú)癥狀感染者新冠肺炎當(dāng)日新增3500030000250002000015000100005000202202001-20202003-20202005-20202007-20202009-20202011-20202101-20202103-20202105-20202107-20202109-20202111-20202201-20202203-20202205-20202207-20202209-20202211-20

全國(guó)確診病例新冠肺炎當(dāng)日新增

100嚴(yán)格指數(shù)中國(guó)8嚴(yán)格指數(shù)中國(guó)60040020000， ，二、廣告行業(yè)復(fù)蘇確定性強(qiáng)線(xiàn)下場(chǎng)景直接受益“opn線(xiàn)上關(guān)注氣度復(fù)蘇（一）美日頭部廣告公司相前已實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)線(xiàn)頭受宏觀景氣度需波線(xiàn)下受宏觀需求與景復(fù)雙重影響我們將美國(guó)的廣告行業(yè)表現(xiàn)根據(jù)疫情分為三個(gè)階段，背后經(jīng)歷著疫情防控的不斷放松+氣與求起們?nèi)×薿oge和aebook的美入為線(xiàn)上告情況指，外告司ae、Ouonteda的收作線(xiàn)廣情的指。第一階段：22Q12023，疫情爆發(fā)，第一階段持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)于我國(guó)且稍為滯后。實(shí)行一定程度上的封控，用戶(hù)需求受到一定抑制，線(xiàn)下場(chǎng)景受阻明顯但線(xiàn)上不受影響；年3月美儲(chǔ)息上的Goog、B保持增長(zhǎng)但Q2所緩200Q1分別實(shí)現(xiàn)14與16的速22Q2分實(shí)現(xiàn)1與4增速全美部外告司aerQ1上漲6Q2與Q3別滑23與16OuontMda則是Q1上漲，2與Q3分下滑48與40。第二階段：22Q42024，初步放開(kāi)，未再實(shí)行嚴(yán)格封控疊加降息大放水效果體現(xiàn)，即線(xiàn)場(chǎng)得部恢需求到激線(xiàn)廣隨著觀求續(xù)速長(zhǎng)22Q2增速頂而對(duì)的頂出在021年4家戶(hù)廣公則在求增與線(xiàn)下場(chǎng)修的下20Q2增轉(zhuǎn)。第三階段02Q~223基完全+放結(jié)束息期廣告益于場(chǎng)景復(fù)持長(zhǎng)但上廣增進(jìn)步滑跟疫前AMR與OM廣收入202三度入為209的16與100221的16與18Googe與B分別現(xiàn)219的184.22與60.1實(shí)現(xiàn)2021年的1778與97.較疫情基都現(xiàn)增或較恢韌。圖表8 線(xiàn)上廣告，以gogacebok美國(guó)收入例Ge（百萬(wàn)美元） Facebook（百萬(wàn)美元）（GOOGLE） y（FB）

圖表9 線(xiàn)下廣告，以國(guó)戶(hù)外廣告公司Laerufntda收入為例A（百萬(wàn)美元）tea(百萬(wàn)美元)（A）000000000000

605742 395742 3931481614203130273323151612141511-4-34000200 00

50434243423945928241522161131146-7-9-3-48-40-02121212121212222222222222222222222

-002121212121222222222222222222222250圖表10 美債收益率一年期，市場(chǎng)需求的起50降息開(kāi)始刺激需求加息開(kāi)始抑制需求40降息開(kāi)始刺激需求加息開(kāi)始抑制需求30201021-21-121-321-521-721-921-121-121-321-521-721-921-122-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-9，日本R太廣公表現(xiàn)似國(guó)我選了googe和aebook的太區(qū)入作為量上告況指土告銷(xiāo)頭Densu的本入為統(tǒng)廣情況（包廣類(lèi)較）指標(biāo)。第一階段22Q~2023情發(fā)第階續(xù)時(shí)長(zhǎng)我且生稍為后，需求到擾實(shí)一程度的控線(xiàn)場(chǎng)部分阻線(xiàn)的GogeB保持正增長(zhǎng)2021別現(xiàn)8與1增2002分現(xiàn)6與1的速（求壓制。部告銷(xiāo)電通本收入Q1上漲，2下滑8此個(gè)季持續(xù)加下（10.7212.17預(yù)線(xiàn)場(chǎng)受為主原。第二階段02Q~224逐接種+對(duì)少限出市恐步減行業(yè)開(kāi)啟復(fù)隨美的水刺，本區(qū)線(xiàn)廣告樣速長(zhǎng)在221Q2增速見(jiàn)頂?shù)珜?duì)見(jiàn)同在201年Q1Q2有兩緊事?tīng)?01QQ4傳統(tǒng)告ensu日實(shí)收入快恢。第三階段02Q~223基完全+放結(jié)束息期廣告銷(xiāo)巨頭收除Q3外持，線(xiàn)廣增進(jìn)步滑。求但下景復(fù)。統(tǒng)廣告Densu222前季入為209的18，201的19Goge與B分別實(shí)現(xiàn)209的19.80與17.20現(xiàn)201的14.95與10898較情前實(shí)現(xiàn)了增。圖表1 線(xiàn)上廣告，以oogfaceook亞太收入為例 圖表12 傳統(tǒng)廣告，以ensu日本收入為例Ge（百萬(wàn)美元） Faceboo（百萬(wàn)美元）306246212911562831201332443818243062462129115628312013324438182428-26134-4000,00221…21…21…21…22…22…22…22…22…22…22…22…22…22…22…

10500-0

5,000,00000-

Det（日本，百萬(wàn)日元）

48464846200243697202714459-217-9944020021212121212222222222222222222222， ，公司官網(wǎng)，（二中國(guó)廣告，從221的率先恢復(fù)到202的“二次沖擊，看好203的再次復(fù)蘇第一階段02Q~222費(fèi)與慣疫情平上快速發(fā)，線(xiàn)下告陷訊221告收現(xiàn)17億o+32.19%Q2現(xiàn)186億元（o+13.06%分眾202Q1現(xiàn)19億（o25.762實(shí)現(xiàn)27o13.95%這一段特是告放需仍，線(xiàn)場(chǎng)受阻對(duì)著情+度封。第二階段02Q~223下景本求較平相海干擾小。線(xiàn)上下步長(zhǎng)對(duì)著基本無(wú)疫情極少封控領(lǐng)先海外實(shí)現(xiàn)了線(xiàn)場(chǎng)的復(fù)蘇。第三階段：20Q42023，新毒株帶來(lái)沖擊，線(xiàn)下場(chǎng)景極其受阻，需求因政策和經(jīng)濟(jì)周期整體下滑上線(xiàn)下告同步向下著情一輪爆較嚴(yán)的行封。Q3出邊好，續(xù)進(jìn)入四段啟復(fù)線(xiàn)下告的眾媒222三季度收為209的822021的66線(xiàn)告中騰廣務(wù)202前三度收入為209的20.，201的86.，22前季線(xiàn)廣頭公好于疫情前，線(xiàn)下龍頭公差于疫情前；但實(shí)際上分眾221年表現(xiàn)已好于疫情前主要受困于新毒株來(lái)防控“二次沖擊。圖表13 線(xiàn)上廣告，以訊控股廣告收入為例 圖表14 線(xiàn)下廣告，以眾傳媒收入為例005000500002212121212222222222222222222222

騰訊控—廣告收入(億元) （騰訊）32192190233219219023061306 53616252319-468-1272-1836-17568535103070397250-2-13952375761704-1820-4877-3410-0-0030 02010 00 0-0-0 0212212121212222222222222222222222

分眾傳媒(億元) （分眾）， ，（三橫向比較三年廣告表現(xiàn)：線(xiàn)上廣告僅受益于經(jīng)濟(jì)景氣度，線(xiàn)下廣告受線(xiàn)下場(chǎng)景景氣度雙影響。由于互聯(lián)網(wǎng)廣告流量場(chǎng)景三年間并未受到影響，我們認(rèn)為真正影響其收入表現(xiàn)的仍是觀景度戶(hù)支付力我復(fù)了021年流互網(wǎng)司告季收入加總的比速化勢(shì)與P季同增化的可看兩變化本趨同；但202Q3后速始下，個(gè)222維較低平我認(rèn)行業(yè)2022要受于氣影。線(xiàn)下告同受線(xiàn)場(chǎng)景量整景度影響因此202年的雙重壓力可能轉(zhuǎn)換為2023年景氣度與場(chǎng)流量的同步向上。圖表15 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)廣大盤(pán)與P強(qiáng)相關(guān)70%0.0%0.0%400%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%

互聯(lián)網(wǎng)廣告大盤(pán)增速趨勢(shì)與P強(qiáng)相關(guān)，但自1Q開(kāi)始增速大幅下滑P(不變價(jià)）YY頭部平臺(tái)加總YY2%22%20%8%%48%4%7%1 0Q2 0Q3 0Q4 11 124% 40%13 147%48%20.%2% 40%23 2，blomb，公司公告，從近兩年美日逐步開(kāi)況復(fù)盤(pán)廣告變化：2021年中美求好國(guó)情段效突出國(guó)場(chǎng)快恢海外線(xiàn)上較209快增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)下較019年增長(zhǎng)即海外線(xiàn)下恢復(fù)但如國(guó)內(nèi)。2022年國(guó)求不原因到日動(dòng)作進(jìn)步場(chǎng)景幅恢復(fù)。外下告司222年較021年基現(xiàn)增：國(guó)1~0本5（傳廣代商存偏差）線(xiàn)開(kāi)隨需放緩，B與Goge放緩。中國(guó)線(xiàn)下由于疫情次發(fā)動(dòng)態(tài)清線(xiàn)下場(chǎng)景到類(lèi)似200年壓制大幅滑，同時(shí)于019年與2021年線(xiàn)騰情類(lèi)似B，較219年有長(zhǎng)相較021年出現(xiàn)下（國(guó)內(nèi)視競(jìng)爭(zhēng)更加顯+氣度下但同樣可以預(yù)期的是明后年國(guó)內(nèi)的廣告市場(chǎng)有望隨整需求場(chǎng)景開(kāi)放實(shí)現(xiàn)蘇。總結(jié)起來(lái)我們看好明后年分眾傳媒有極大潛力修復(fù)至疫情前收入水平以上（彈性相對(duì)上更加明顯目?jī)H為情前80水平恢復(fù)情前對(duì)應(yīng)至少2以上收入增速若恢復(fù)至201年水平則對(duì)應(yīng)0以上收入彈性互聯(lián)的上告務(wù)樣有隨著需求弱去復(fù)增但海互網(wǎng)告022年并跟放實(shí)超恢復(fù)下側(cè)主推分、議注兆；上關(guān)騰、芒、手望接益。圖表16中日美線(xiàn)上下廣告公司表現(xiàn)（考慮2020年）美國(guó)（2~）恢復(fù)至9年比恢復(fù)至1年比21年需求21年場(chǎng)21年結(jié)22年需22年場(chǎng)景22年結(jié)果oole（北美）18.2%11.8%放水極好無(wú)變化高速增長(zhǎng)走弱短視頻競(jìng)爭(zhēng)增長(zhǎng)Fboo（北美）16.0%9797%放水極好無(wú)變化高速增長(zhǎng)走弱短視頻競(jìng)爭(zhēng)下滑MR11.3%11.6%放水極好疫情抑制持平走弱線(xiàn)下向好增長(zhǎng)OutrontMia9972%12.9%放水極好疫情抑制弱于09走弱線(xiàn)下向好增長(zhǎng)日本（2~）恢復(fù)至9年比恢復(fù)至1年比oole17.0%10.5%放水極好無(wú)變化高速增長(zhǎng)明顯走弱短視頻競(jìng)爭(zhēng)小幅增長(zhǎng)Fbook18.0%10.8%放水極好無(wú)變化高速增長(zhǎng)明顯走弱短視頻競(jìng)爭(zhēng)小幅增長(zhǎng)Dnts（日本）11.7%10.5%放水極好疫情抑制增長(zhǎng)明顯走弱線(xiàn)下向好小幅增長(zhǎng)中國(guó)（2~）恢復(fù)至9年比恢復(fù)至1年比分眾傳媒8275%6611%壓住疫情向線(xiàn)下向好高速增長(zhǎng)明顯走弱疫情嚴(yán)重抑大幅下滑騰訊控股—廣告12.4%8648%壓住疫情向無(wú)變化高速增長(zhǎng)明顯走弱短視頻競(jìng)爭(zhēng)下滑資料來(lái)源：三、電影行業(yè)：全球恢復(fù)較為緩慢，供需雙弱格局扭轉(zhuǎn)仍需時(shí)間（一）美日韓電影行業(yè)復(fù)不，美國(guó)電影供給相疫仍處低位。年度度日皆開(kāi)啟復(fù)國(guó)202房恢至019年大約1水，日本復(fù)至69水，國(guó)恢復(fù)40水2020美國(guó)滑多202~02年反彈也最猛，即在本完放的022年體票成也恢到前水。我們認(rèn)為海外電影行業(yè)疲軟主要是由于流媒體沖擊分走需求+疫情陰影持續(xù)下聚集消費(fèi)習(xí)慣+給能到制結(jié)美月票在映影量后兩皆未恢復(fù)疫前平2022年美國(guó)月度電影在數(shù)占比基本在4~7之間波動(dòng)。但整看于疫策出現(xiàn)似國(guó)020—021（對(duì)松）—202年1月前（緊）的情防變化，海外整體電影市場(chǎng)隨著防控放松是實(shí)現(xiàn)了逐年恢復(fù)的只是弱于廣告恢復(fù)度。圖表17 美國(guó)電影票房據(jù)（年度，百萬(wàn)美） 圖表18 日本電影票房據(jù)（年度，百萬(wàn)美）14000120001000080006000400020000

2018 2019 2020 2021 美國(guó) yoy

300%200%150%100%50%0%50%100%150%

10009008007006005004003002001000

2018 2019 2020 2021 日本 yoy

30%10%0%10%20%30%40%50%， ，圖表19 韓國(guó)電影票房據(jù)（年度，百萬(wàn)美） 圖表20 美國(guó)電影票房在映數(shù)（月度百萬(wàn)元部6004002000

2018

2019

2020 2021

20%40%60%80%100%

60%恢復(fù)到2019年（美國(guó)在映電影數(shù)量恢復(fù)到2019年（美國(guó)在映電影數(shù)量，）恢復(fù)到2019年（美國(guó)票房收入，%）1200 %%120%100040%100%20%8000%80%20%202202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211韓國(guó) yoy， ，（二中國(guó)電影行業(yè)場(chǎng)景緊次承壓，202再次落至低位；看好203年迎來(lái)復(fù)蘇國(guó)內(nèi)影場(chǎng)樣體壓供端疫壓能監(jiān)政收景由于情反復(fù)，影開(kāi)受壓。2021年業(yè)由疫到控供得正600余部行表同樣所恢復(fù)，年房至209年的2200票為209的38）2022年于情次國(guó)場(chǎng)與片供受到大響一二及春期間仍能到019年89水的票后3月海情開(kāi)嚴(yán)控碼今年計(jì)只實(shí)了209的46水，上影數(shù)同大減少。圖表21 國(guó)內(nèi)電影行業(yè)房數(shù)據(jù)（億元） 圖表22 0122（止M年新上映影片（部120100806040200

M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12

7006005004003002001000

2018 2019 2020 2021 20222019 2020 2021 2022

上映影片數(shù)（部）， ，圖表23 國(guó)內(nèi)電影行業(yè)房恢復(fù)率（） 圖表24 美日韓電影行票房恢復(fù)率（）12000%10000%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%

105.6%.66%72.09%38.09.87%18.6745%%88春節(jié)票房恢復(fù)率 2022年票房恢復(fù)2020105.6%.66%72.09%38.09.87%18.6745%%88

80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%

55.70%55.70%57.00%68.89%61.34%42.52%29.08%40.41%19.36%12.47%2020相比2019年的恢復(fù)度2021相比2019年的恢復(fù)度2022相比2019年的恢復(fù)度韓國(guó) 日本 美國(guó)， ，參考海外經(jīng)驗(yàn)與國(guó)市場(chǎng)2021年表現(xiàn)防控放開(kāi)供給恢復(fù)的電影行業(yè)在023年仍有極大潛力恢復(fù)至疫情前7成以上水平。考慮到內(nèi)影制作周期更短國(guó)大制廠(chǎng)平均一影制周為81，即2年；國(guó)影平制周為2月1年，且國(guó)內(nèi)不存在明顯的媒?jīng)_擊問(wèn)題整體供給放有望更快相信樂(lè)觀情下023年電影票房有望恢復(fù)至9年的8成以上。目前僅為4成多；年業(yè)收側(cè)在5~70以修復(fù)間但對(duì)相廣告弱，且短期較難恢復(fù)至疫情前水平。具體公司建議關(guān)注中國(guó)電影、萬(wàn)達(dá)電影、博納影業(yè)、光線(xiàn)傳。四、游戲娛樂(lè)業(yè)：線(xiàn)上游戲體現(xiàn)需求程度變化，線(xiàn)下游藝廳呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)（一）海外線(xiàn)上游戲公司從速增長(zhǎng)到放緩“U值”或才是當(dāng)前重點(diǎn)1“放開(kāi)”前受益于水激“放開(kāi)后”增速步緩海外游戲行業(yè)與國(guó)內(nèi)存在一定不同，傳統(tǒng)巨頭相對(duì)專(zhuān)注于買(mǎi)斷制游戲；因此部分公司績(jī)收入波動(dòng)隨產(chǎn)品上線(xiàn)較大。因此選擇三家傳統(tǒng)巨頭收入進(jìn)行拆分來(lái)看疫情三年對(duì)其外線(xiàn)上娛樂(lè)影響（業(yè)務(wù)涵蓋主機(jī)硬件、買(mǎi)斷制游戲、長(zhǎng)期服務(wù)類(lèi)游戲、平臺(tái)分成收入相對(duì)全。索+天+軟同在于02Q2后入增（激APU升娛需求放大前2192021表都為軟居+續(xù)刺政大拉動(dòng)樂(lè)需求2021有放202年一下行業(yè)未明顯受到線(xiàn)下場(chǎng)景變影更多源自用戶(hù)需求消費(fèi)力波。圖表25 sny游戲收入走勢(shì)圖放水刺激區(qū)間123放水刺激區(qū)間1231739-129532493922911502740-2005160 -7907-116780006000400020000游戲和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)（百萬(wàn)日元） y 恢復(fù)至2019年比例（

201010500-0，公司官網(wǎng)，圖表26 微軟游戲收勢(shì)圖 圖表27 任天堂游戲收（日本美洲）恢復(fù)至2019年比例（）600 放水刺激區(qū)間20400恢復(fù)至2019年比例（）600 放水刺激區(qū)間2040021108-6-9063200---00-0

400200

日本（llisfen） 美洲（llisfen）（日本）00放水刺激間（日本）00放水刺激間（美洲）000100212121212121212121212222222222222222222222，公司官網(wǎng)， ，公司官網(wǎng)，2以“ng”產(chǎn)品數(shù)據(jù)為：宅紅利早已度過(guò)消力為主導(dǎo)新興美本手公中我擇ng作為考案例其為國(guó)部的閑手游公其特點(diǎn)為數(shù)據(jù)露詳細(xì)，老產(chǎn)品長(zhǎng)尾效應(yīng)突出，休閑游戲DAUMAU基數(shù)大。疫情生的202QQ2kng的U長(zhǎng)到27人短高，同比慢下或?qū)€(xiàn)場(chǎng)恢謂線(xiàn)紅已過(guò)但水持用的APU在情快速長(zhǎng)，近季同呈一定放趨回顧來(lái)看現(xiàn)階段成熟市場(chǎng)線(xiàn)上游戲最要影響因素其實(shí)還是戶(hù)RU值（消費(fèi)意愿消能力。往后看203年的我國(guó)預(yù)計(jì)放開(kāi)不會(huì)對(duì)線(xiàn)上戲成明顯的負(fù)面影響反在經(jīng)歷宏景氣度修復(fù)后有望到國(guó)線(xiàn)上娛樂(lè)游戲公的復(fù)推薦騰訊網(wǎng)易三七吉比特；建議關(guān)注愷英網(wǎng)絡(luò)心公司。圖表28ng游戲U走勢(shì)圖（百萬(wàn)人） 圖表29ng游戲收走勢(shì)圖（百萬(wàn)美元），公司公告， ，公司公告，圖表30 ngA（美元人）ingAUingAU（美元/人）37031--30202010100000，公司公告，

403020100-0（二海外線(xiàn)下游藝公司線(xiàn)游藝信心逐步