壹、產業發 四、…....................................................................................................... 貳、案例公司信 參、公司財務狀 肆、價值計 伍、價值調 陸、價值判 二、結 柒、后續融資決策建 捌、總 叁考資 壹、產業發展（行業分析全球行業發展情不斷增強，全球市場持續快速擴大。2005年全球主要國家藥品市場規模已達6020億，以7%的速度繼續增長，遠高于全球經濟的增長速度，預計2010年將達到7600億美元。中國成為亞洲太平洋地區的最大亮點，增速達到20.4%，連續3年超過20%，預計將在2009年之前成為全球第七大市場。（數據來源：國家發改委《行業“十一五”發我國行業的現狀和發展趨長速度，1978～2005年，工業產值年均遞增16.1%，經濟運行質量與效益不斷提高。《行業“十一五”發展指導意見》國際中藥行業國內中藥行業發展基本 、韓國、、歐盟等國家和地區出口大量的中藥材和植物提取物，2005年中藥材出省(區、市)建立了448個中藥材規范化種植，其中，18個省(區、市)規范化種植面積1424國內中藥行業的出湯液醪醴論篇，論述了湯液醪醴的和用途。該書雖然問世于春秋戰國時期（公元前偉大的學家張仲景（公元142～219年）編著《傷寒論》和《金匾要略》，兩書共收醫晉唐時代（公元265～960年），葛洪（公元281一341年）著《肘后備急方》，書中記兩宋時代（公元960～1279年）中成藥大發展的時期。1076年宋初在設經數次增補，載方由297首增至788首，第一部中藥制劑規范，其收載的很多方劑和明清時代（公元1368一1911年），中國事業隨政治、經濟和文化的興衰而起落。偉大的學家李時珍（1518一1593年）編著《綱目》，不僅總結了16世紀以前中定、協調地發展，40近年國內中藥行業發展元認為，原料藥正走過景氣高點，中藥飲片則不安。 我國中藥行業發展行業的利潤從發展趨勢來看，行業效益持續20多年高速增長的態勢正在發生變化，效益水平趨降，進入平穩增長期。2007年，在深入展開整頓與規范藥品市場秩序專項行動和治理醫行業的技術為促進中藥行業的發展，2002平不斷提高，從中藥材GAP的建設、原藥材的制提取、高效濃縮、噴霧干燥、薄膜1-上游產業245個，持平的品種有144個，下降的品種有234個。價格的變化是供求關系的變化引起的。上2009的影響，2009年藥材種植面積有望減少。此外，糧食作物價格的提升，將進一步改變藥農的種植選擇。在當前全球經濟及藥材自身周期的影響下，藥市行情短期內難以恢復，總下游產業2171.74億元，占全行業的85.98%，其較上年提高1.18個百分點，其中前10位企業的銷售收入合計為605.96億元，占行業的24%，占重點企業的28%。2006年，藥品零10039321%20較上年增加1家，增長5%。不規范。中國流通還遠未達到現代化流通業的要求喉口類中成藥市場感冒后，位居第三的百姓常見消費藥。統計顯示，咽喉藥市場大約有20億元的市場容度導致，還有13%左右是用嗓過度，12%由其他原因引起。但是，目前市場上的藥品和也是決定消費者是否再次的重要因素。而藥店店員的推薦和口碑也能對咽喉產品的抗泌尿系類中成藥市場現2位，它也是成年人中最常見的性疾病，其根據我國普查統計占人口的0.91%，占女性人口的2.05%，女性顯著高于，約為8:1，但在65歲以后，中年人患等泌尿系統疾病的比率為15%～20%，老年人群是一個生活節奏快、長期處于亞健康狀態等也是提升的重要因素。OTC的各種抗菌藥物，在范圍內所有的零售藥店必須執行醫生處方才能銷售。此通知估計市場容量至少能達到50個億的規模。心腦血管中成藥市場數約為300萬人，占總人數的45%左右，是我國居民健康的“頭號”。據與心血管病有關的8個主要包括：高血壓、吸煙、飲酒、缺乏身體活動、水果和蔬菜攝入不足、肥胖、高膽固醇和。而隨著社會經濟的，人們生活方式的變化，我國人群高血壓、血脂異常、肥胖、患病率近年來全面增加。據2002年，3.531.61.6中成藥和化學藥）總體市場的25.96%。主要競爭對重點介紹年開始供奉御藥，歷經八代188年。相關劇集：戊子風雪同仁堂在300多年的風雨歷程16家企業之一，被命名為文明單位和精神文明建設先進單位，班子被中京百姓生活的十大品牌”，“中國出口名牌企業”。2004年被、國資委確定部分產品獲得歐美先進國家的FDA、TGA認證，產品遍及及、東南亞、歐美等60 動物Beagle犬標準化飼養等技術。額超過35億元，總資產規模已突破70億元。 京同仁堂強強聯手，開設了第一家同仁堂星辰藥店；2002年6月，與全球排名第一的特許經營連鎖MedicineShoppe公司和投資（PacificGateway海王取得的每一步成績，都離不開黨和的親切，離不開社會各界的幫助，災、省少兒、中國兒童福利事業、中國醫學智力工程、地方病防治工員捐獻了價值2000萬元的品、藥品和現金，再次受到了的表彰和廣大民眾的好 人員占31%），總資產2億多元，年產值5億多元。產品包括以金嗓子喉寶（防治喉病、保護嗓子）和都樂膠公司立足高起GMP標準建設?，F已建成符合GMP要求膠囊劑、顆料劑等現代化車間和檢驗室，配備200多臺（套）先進的生產和檢測化驗設備。主要設備分從、德國和意大利等國引進。紫外光光度計、高效液相、氣相色譜等檢測設備具有20世紀90年代國際先進水平，公司南檢機構已通過A級認證，片劑、膠囊劑、顆料劑等車間在廣西率先通過GMP認證。公司依靠高科技創名牌。擁有200多名各類專業科技人員，以及由各地專家學者近百地，深受廣大消費者歡迎。其中，金嗓子喉寶和都樂膠囊分別被1995年和1997年國家新分類競爭情200④三金牌西瓜霜系列產品已行銷二十余年，遍布各地及海外14個國家和地區，累計銷含片）是公司的主打產品之一，銷售區域遍布，就銷售量而言，2006年約為為36億片（支），超過金嗓子喉片（22億片），在治療口腔咽喉類用藥市場中處于第一位；就銷售額而言，20063.7420%左右，我國OTC非處方藥管理政策的實施，有效抑制了抗菌素的，而且化學藥的毒副作用和季草顆粒、威門藥業生產的熱淋清顆粒。爭品牌。就市場占有率而言，除三金片的年銷售額超過3銷售額過億元品種前40名”中，第26，是該中唯一治療的品種。“中國醫藥經濟信息網”2003年12月“祛濕通淋藥”銷售金額榜上，三金片無論銷售提及率為34.2％，總知曉率為87.9%，三大關鍵指標均遠高于其他品牌列第一位。2004年以來國家行業管理部門和“中國藥網”、“中國經濟信息網”未再對中成以上的增長率，目前銷售額已突破4億元。公司市場部依據“中國工業企業經濟指標分析系統”相關企業的產品銷售情況、一線銷售人員的情況，對目前市場上常見的市場份額約為30%左右，繼續保持并擴大了治療中成藥第一位品牌的領先優勢。 為250／10萬，僅次于 伯利亞地區（為300／10萬），居世界第二位。另據2004年10月、科技部、國家3方的數據顯示，在我國，中風復發率達30%，居世界之首，因此，預防中風復發是中風患者康復的關鍵。若預防復發費用按每人每天10元計，那么我國每年中風預防復發的市場將達到128億元。2004年10月、科技部、國家3方的統計數據同時還顯示，我國每年1-應用于此類病專業的中成藥市場空白，50300億元。兩者市場容量加合共計370億元。大致為35億元，并且還呈高速度增長態勢。另據2006年廣州標點信息有限公司的《抗高血壓藥物市場報告》統計，我國高血壓用藥市場容量約為200億元，并1001-獨立藥物開發模式越來越難，合作開發勢在創新領域四大變臨床研究速度加產品相互替代貳、公司概況（案例公司信息產，是國內最早生產現代中藥制劑的廠家之一。1985年以來，堅持創新，依靠科技進步和科學管理，主要經濟指標以30%左右的年均速度遞增，2008年，實現營業收入9.86億FSDAGMP 公司基本資英文名稱：GuilinSanjinPharmaceuticalCo.,資本：40,800變更設立時間：20011228 2000年：8月，公司收購臨桂制藥廠部分資產，投資組建三金桂林同濟堂制藥有限責任公司；11月，投資組建桂林三金。1997年：公司產值、銷售收入雙雙突破3億元，各項經濟效益指標居于國內業前列。28/ 組織結構提名2-各主要部門所營投資項目開發及管理、負責企業發展研究、資本經營研究、產業負責公司生產計劃、生產調度、生產統計、生產管理、生產物資采購技術管理、公司的文秘、管理、公司行政業務接待與活動和2-董事會成間，1943年5月出生，，無永久居留權。，1958年9月出生，，無永久居留權。年被小組活動卓越者，1961年11月出生，，無永久居留權。企管辦、部部長、董事兼副總經理等職，現任本公，1950年5月出生，，無永久居留權。，1963年5月出生，，無永久居留權。壯族，1963年3月出生，，無永久居留權。1962年2月出生，，無永久居留權。專科學任天然氣六公司會計，1995年至1997年，任廣西桂林臺聯酒店財務經理。1998119999月，任廣西桂林千誠審計業務助理。1999年10月至2006年11月任廣西立信會計師審計部、助理。2006年12月至今任廣西桂林君安計師，年畢業于西南民法專業。桂林仲裁仲裁員，1963年7月出生，，無永久居留權。管理學博士，畢業于中南大學工商，現任桂林工學院管理學永州眾友絕熱制品總經理，湖南雙華水泥管理學科人并兼任中國管理專業、廣西2-監事會成間歷，高級經濟師。1976起任職于本公司，歷任丸藥車間1964年3月出生，，無永久居留權。大專學歷，畢業于廣西藥科學校中藥專業，工程師。1984起任及分廠廠長。1997起任本公司政工部副部長兼董事會、企管部副部長、投資部副部長等職。20031120071任三金生物執行董事兼總經理。現任本公司董1964年11月出生，，無永久居留權。大專學歷，畢業于廣西中醫學院藥學系，工程師。1982起任職于 12今任公司監事2-主要股2-主要管理男男女女女男男女及女女男女2-全公司人30-4040-502-31日止，證號：桂Zb。業務經營范圍為：片劑、硬膠囊劑、散劑、顆粒劑、處理和提取的生產（有效期至2010年12月31日）；科技開發；貿易（國家有藝在國內外獨家實現了西瓜霜的工業化生產，使這一有200多年歷史的喉嗓名藥走出了瀕SFDATGAGMP人及其下屬子公司現擁有中藥品種194余種，涉及片、膠囊、顆粒、噴霧、 主要產品2-七、SWOT優勢1、技術與研發優勢：公司具有30多年的西瓜霜系列產品、三金片系列產品的生產歷史，專家14人，高中級以上技術人員占55%，為多學科人員，專業門類齊全，擁有較強的南（5050種），第二。廣西豐富的中草藥資源和悠久的民族將為公司未來的等以上的醫院和21000余家藥店建立了長期穩定的客戶關系。劣勢72,077.66以藥品或食品進行并銷售，但出口的規模并不大，2007年出口額為447.12萬元，不到主營業務收入的1%，公司的國際市場開發能力有待于加強。機會的發展空間。（數據來源：國家發改委《行業“十一五”發展指導意見》4、農村市場需求旺盛：雖然農村市場目前所占份額較小，但已經開始進入了高速：1、中西方歷史、文化背景和思維方式的差異：由于東西方文化背景、中西醫的差2、產品同質化競爭嚴重：2004年工業企業4738家，其中小型企業占83.4%。從人均產值衡量，我國大型制藥企業人均產值不足30萬元，遠低于先進國家水平。3、生物制藥的：隨著生物技術的進步，相當大的市場份額必然會被生物制品所占、、銷售模公司的主要藥品為OTC品種，而且公司長期以來以在各地尋找經銷商，以進行調OTC大市場運作輔以醫院臨床推廣、專柜運作結合的銷售模式，在經銷商運作模式上公司與500多家主要經銷商都有長期穩定的合作關系，這些經銷商本身有較為完終端的競爭力，公司在2006年度調整了銷售組織結構，專門成立了醫學部，由醫學部將近180個城市開展終端工作，已經擁有將近400人的終端代表隊伍，其中主要集中研發方家14人，高中級以上技術人員占55%，為多學科人員，專業門類齊全，擁有較強的技術公司投資3,500多萬元的科研大樓擁有國內先進水平的和中試車間，面積達等工藝技術研究；擁有的先進檢測儀器有：WATERS高效液相色譜儀、SP高效液叁、公司財母公司報表如 20081231200712312006123120051231貨幣可供金融產-3- 2008200720062005用----------失四、凈利潤（號填列 表3- 2008200720062005經營活動現金流入小計

計投資活動現金流出小計投資活動產生的現金流籌資活動現金流入小計籌資活動產生的現金流----------表3-合并后財務報表如 20081231200712312006123120051231貨幣可供金融產 -表3- 2008200720062005一、二、營業利潤（虧損以“-”失三、利潤總額（虧損以“-”四、凈利潤（凈虧損以“-”------- 表3- 2008200720062005小二、金流量金---------表3-（一）資產負債表固定資產20062005年末大幅增長，系公司2006年度西瓜霜中藥提取車（二）利潤表（損益表） 年分別為.48億元、7.98億元、8.93億元，主營業務收入呈穩步增長的趨勢，其中2006年比2005年增長4,997.43萬元，增幅6.68%，2007年比2006年增長9,519.67萬元，增幅11.93%。標的公司主要從事中成藥的研發、生在營業費用方面，最近3，2005本基本與當年營業收入變化保持一致，2005公司最近三年的期間費用占營業收入的平均在40%左右，并且有降低的趨勢。公司（三）財務比率1、杠桿比率2007.12.31/20072006.12.31/20062005.12.31/20053-各項負債比率在2006年下降是因為當年償還了所以長期總負債率2007年的上升主2007.12.31/20072006.12.31/20062005.12.31/20053-2、變現能力比率2007.12.31/20072006.12.31/20062005.12.31/20053-3、效益比率2007.12.31/20072006.12.31/20062005.12.31/20053-4、獲利能力比率權益收益率2007.12.31/20072006.12.31/20062005.12.31/20053-（四）產業之定義或比較公司司（五）與產業之財務報表比較1、資產負債表分析以百萬（每股項目除外流動資產合計固定資產凈額非流動資產合計資產總計流動負債合計長期負債合計非流動負債合計負債合計股東權益合計負債和股東權益總計表3-(1)隨著銷售收入的增長，客戶較多地采用票據方式結算貨款所致。受2007長期負債水平較低，是因為公司在截至20062、損益表分析以百萬（每股項目除外-表3-（六）與產業財務比率比較以百萬計（每股目除外均金均金均金企業流動性比率企業效率比率財務杠桿111獲利能力表3-1、杠桿比率2、企業流動性比率4、獲利能力比率能力較強。公司降低原材料采購成本，調低了員工工資，降低了人工成本。公司在肆、1、選取2、選取江蘇恒瑞（恒瑞相關比較數據如下恒瑞20096均股價（元20096股價凈利比20096月平均股價EBIT2009年半年度20096（千股-20092（千元2009年半年度EBIT×2（千元20092（千元4-（一）本次評價不選用之評價參考評價標的公司過去股權價格作為企業價值計算的方購并股利比較法4600萬股，投資人取得該項股權后，公司實際控制權并無變化。且根據價值法（二）本次評價選用之評價P/E（theLawofOnePrice），由前述得出的行業平均市盈率，可以作為標的公司的市盈率，從而根據標的公司歷史每股收益率可以推出價格。P/E4-股價凈值比法股價凈值比法分析公司每股凈值與該公司股權價格間的關系，根據一價定律（theLawofOnePrice），由前述得出的行業股價凈值比，可以作為標的公司的股價凈值比4-18.259元。市價與營（盈）收比法股價EBIT比=價格*總股數/EBIT息前盈余等的關系，根據一價定律（theLawofOnePrice），由前述得出的行業股價4-14.60元。EBIT4-為36.43元。收益還原法（三）折現率之個的。險的非于險債則之將到。系統險整除險（.0）。長系風近8（SE:399001平均收率作為報無風險國債收率率之差為19.47%，作為估算系統性風險貼水的參考值。時特定產業的預期率發生變動的程度。以CAPM方法可計算出產業預期率即如前