第6章現金流量表解讀本章主要內容：現金流量質量的解讀與分析現金流量結構的解讀與分析現金流量趨勢的解讀與分析北亞實業的利潤含金量自1995年上市以來9年平均凈資產收益率8.68%的公司從2004年起連續三年分別報出2.58億、2.63億、12.92億的巨額虧損。經查實，北亞實業1988年至2003年年度共報告運輸業務收入為73944.91萬元，其中通過虛構未實際發生的業務虛增收入67217.56萬元。其實北亞實業盈利質量惡化的訊號早已在報表中出現。1998-2003年間，共實現凈利潤4.81億元，而在這期間共獲得經營活動現金凈流量0.62億元，凈利潤的含金量僅為13%?，F金等價物：企業持有的期限短流動性強易于轉換為已知金額的現金價值變動風險較小通常指購買在3個月或更短時間內到期或即可轉換為現金的投資，如企業購買的長期債券投資還有3個月就到期，此時該筆債券投資可視為現金。

現金流量表的基本結構與內容

現金流量表的內容和結構：現金流量表編制單位：單位：元項目金額一、經營活動產生的現金流量二、投資活動產生的現金流量三、籌資活動產生的現金流量四、匯率變動對現金的影響五、現金及現金等價物凈增加額六、期末現金及現金等價物余額現金流量表補充資料現金流量表項目金額一、經營活動產生的現金流量銷售商品、提供勞務收到的現金收到的稅費返還現金流入小計購買商品、接受勞務支付的現金支付給職工以及為職工支付的現金支付的各項稅費現金流出小計經營活動產生的現金流量凈額二、投資活動產生的現金流量購建、處置固定資產的流出、流入對外投資、投資收益、收回投資三、籌資活動產生的現金流量吸收投資所收到的現金借款所收到的現金現金流入小計償還債務所支付的現金分配股利、利潤所支付的現金現金流出小計籌資活動產生的現金流量凈額四、現金及現金等價物的凈增加額補充資料：1、將凈利潤調整為經營活動現金流量凈利潤加：固定資產折舊計提的資產減值準備長期待攤費用攤銷應收賬款的減少（減：增加）存貨的減少（減：增加）待攤費用的減少（減：增加）應付賬款的增加（減：減少）預提費用的增加（減：減少）處置固定資產的損失（減：收益）財務費用經營性應收項目的減少（減：增加）經營性應付項目的增加（減：減少）經營活動產生的現金流量凈額

其中經營活動、投資活動、籌資活動產生的現金流量是研究的重點。

現金流量表的基本結構與內容現金流量表的基本結構與內容1、經營活動產生的現金流量經營活動是指企業投資活動和籌資活動以外的所有交易和事項。經營活動主要包括：銷售商品、提供勞務、購買商品、接受勞務、支付稅費等等。

2、投資活動現金流量是指企業有關對外投資、購建或處置固定資產、無形資產及其他長期資產等活動中所涉及的現金流量。包括：（1）股權與債權投資、收到股息與利息、收回股權與債權。（2）固定資產和無形資產投資及其處置活動?，F金流出：1、購建固、無2、購買股票、債券現金流入：1、出售固、無2、出售股票、債券3、取得投資收益

3、籌資活動是指企業所有與籌資相關的活動所涉及的現金流量。包括（1）借款和還款（2）發行債券、融資租賃和還本付息（3）發行股票和支付股利現金流入：1、借款2、吸收投資（股票+債券）現金流出：1、償還債務本金（借款+債券本金）2、支付股利、償付利息現金流量表的作用現金流量表分析的目的分析目的從動態上了解企業現金變動情況和變動原因判斷企業獲取現金的能力評價企業盈利的質量通過對現金流量表的深入分析，企業經理人員還可以了解企業的一些深層次財務問題，諸如：

1．究竟現金是怎樣增加的？2．債務是如何償還的？3．當期的凈利潤都到哪里去了？4．有的報告期凈利增加，可為什么現金流量反而減少？三、現金流量表分析的目的5．有的報告期發生凈虧損時，為什么現金凈流量反而增加？6．擴充廠房、設備所需資金從何而來？7．現金股利水平是否合適，可否再作增減調整？8、出售廠房及設備所得現金是怎樣處置的？為什么？9、發行股票與債券所得的現金用于何處？10．現金凈減少的原因究竟何在？一、現金流量質量的解讀與分析經營活動現金流量小于零，不能維持貨幣運行，應通過其他活動補償；解決方法：動用現存的貨幣積累占用投資活動的現金額外貸款或股權融資拖延支付，加大經營負債1、經營活動現金流量的質量分析1、經營活動現金流量的質量分析經營活動現金流量等于零，恰好維持經營活動，但不能補償應計和攤銷性費用（非現金消耗性成本）收支平衡短期內可以維持簡單的再生產長期來講，由于非付現成本的存在，現金流量收支平衡的狀態不能持續下去1、經營活動現金流量的質量分析經營活動產生的現金流量凈額大于零但不足以補償當期的非現金消耗性成本—長期不能維持經營活動產生的現金流量凈額大于零并恰能補償當期的非現金消耗性成本—能維持長期的簡單再生產1、經營活動現金流量的質量分析經營活動產生的現金流量凈額大于零并在補償當期的非現金消耗性成本后仍有剩余-良好的運作狀態-支持企業的穩定發展和規模擴張經營現金流量充足性分析：補償折舊與攤銷支付利息支付現金股利為擴大再生產提供資金來源經營活動凈現金流量階段性分析

經營周期現金流量萌芽期成長期成熟期衰退期經營活動產生的現金流量小于零正常長期持續狀態說明回籠現金的能力很差很差經營活動產生的現金流量等于零中等長期持續狀態說明回籠現金的能力很差一般經營活動產生的現金流量大于零但不足以補償當期的非現金消耗性成本較好長期持續狀態仍然不能給予較高評價較好經營活動產生的現金流量大于零并恰能補償當期的非現金消耗性成本好較好好好經營活動產生的現金流量大于零并在補償當期的非現金消耗性成本后仍有剩余很好很好很好很好2、投資活動現金流量的質量分析投資活動產生的現金流量小于零，入不敷出，從而產生資金缺口。缺少的資金可能的來源：動用現存的貨幣積累擠占本用于經營活動的現金額外貸款或股權融資拖延支付，加大投資活動引起的負債屬于正常情況，不宜輕易做出否定評價2、投資活動現金流量的質量分析投資活動產生的現金流量大于等于零收回投資的規模大于投資支出的規模急需資金而將投資變現沒有好的投資項目3、籌資活動現金流量的質量分析籌資活動現金流量與企業的發展規劃有很大聯系。籌資活動產生的現金流量大于零籌資活動是否納入企業發展規劃籌集資金的用途-主動籌資行為OR不得已的籌資行為籌資活動產生的現金流量小于零本會計期間集中發生償還債務、支付籌資費用、分配股利或利潤、償付利息、融資租賃等業務可能沒有計劃擴張或者擁有較好的投資項目

現金流量項目組合分析表

現金流量方向分析影響結果經營投資籌資活動活動活動＋＋＋企業籌資能力強、經營活動良好，可以考慮優質投資機會＋＋－進入成熟期表現：銷售市場穩定，進入投資回收期，財務狀況穩定安全，開始償還外部資金＋－＋高速發展擴張時期的表現：銷售快速上升，同時需要大量追加投資，籌集必要的外部資金作為補充。＋－－經營狀況良好，償還前欠債務的同時繼續投資，注意財務風險－++經營虧損，需要回籠投資并籌集資金，財務狀況可能惡化－+－衰退時期的癥狀：市場萎縮，經營虧損，并且還有償債壓力，須大規模收回投資以彌補現金的不足－－+有兩種情況：①初創階段，靠籌集的資金大量投資，開拓市場；②衰退階段，舉債維持－－－極大的財務風險現金流量表重點項目分析要點（一）經營活動現金流量1.“銷售商品、提供勞務收到的現金”。此項目是企業現金流入的主要來源，通常數額大，所占比例高。其與利潤表中的營業收入總額相對比，可以判斷企業銷售收現率的情況，同時結合企業的營銷政策進行分析。2.“收到的稅費返還”。此項目通常數額不大，對經營活動現金流入量影響也不大。只有外貿出口型企業、國家財政扶持領域的企業或地方政府支持的上市公司才有可能涉及。案例藍田股份2000年報現金流量表中“銷售商品、提供勞務收到的現金”為20.4億元，大于利潤表中的“主營業務收入”18.4億元，而“當期銷售商品或提供勞務收到的現金”占“主營業務收入”的大約99%，收現率如此之高，不免會讓人生疑。3.“收到的其他與經營活動有關的現金”。如罰款收入、經營租賃收到的租金、流動資產損失中由個人賠償的收入等。這部分資金來源在企業“經營活動現金流入量”中所占比重很小，通常帶有一定程度上的偶然性因素。4.“購買商品、接受勞務支付的現金”。此項目應該是企業現金流出的主要方向，通常具有數額大，所占比重大的特點。將其與利潤表中的主營業務成本相比較，可以判斷企業購買商品付現率的情況5.“支付給職工以及為職工支付的現金”。屬于企業持續性的現金支出項目。

5.“支付給職工以及為職工支付的現金”。

解讀本項目需注意以下三個方面：（1）將其與企業歷史水平比較

（2）將其與行業水平比較，以此衡量企業在人力資源管理方面的水平（3）將其與職工人數配比，分析人均工資水平是否正常案例：

2001年8月24日，證券時報刊發了一篇名為《五問藍田股份》的文章，其中提到了一個疑點：從現金流量表“支付給職工以及為職工支付的現金”欄中看出，2000年該公司職工工資支出為2256萬元，公司約13000個職工

人均每月收入僅144.6元。如此低廉的收入水平，對于員工30%以上為大專水平的藍田股份職工，對于歷年業績如此優異的藍田股份而言，合乎情理嗎？6.“支付的各項稅費”。此項目會隨企業銷售規模的變動而變動。7.“支付的其他與經營活動有關的現金”。如支付給離退休人員的各項費用，以及企業支付罰款支出、差旅費與業務招待費支出、保險費支出、辦公費用及營銷費用支出等等。此項目主要與利潤表的銷售費用以及管理費用項目相對應。1.“收回投資所收到的現金”。此項目不能絕對的追求數額較大，但縮小投資可能意味著企業在規避投資風險、投資戰略改變或資金緊張。2.“取得投資收益所收到的現金”。此項目存在發生額說明企業進入投資回收期。該項目金額同利潤表中投資收益項目進行對比分析，可以考察投資收益的收現狀況。

（二）投資活動現金流量3.“處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金凈額”。該項目一般金額不大，如果金額較大：可能存在企業重大資產轉移行為如果該項目與“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”數額均較大，可能意味著企業產業、產品結構將有所調整如果該項目與籌資活動中的“償還債務支付的現金”項目數額均較大，可能表明企業已經陷入深度的債務危機中，靠出售長期資產來維持經營，未來的生產能力將受到嚴重影響4.“收到的其他與投資活動有關的現金”這是反映企業除前面三項內容之外所收到的其他與投資活動有關的現金流入，例如企業在進行購買股票、債券等證券投資時，所支付價款中包含了已宣告發放但尚未發放的股息、或者已到付息期但尚未領取的利息，則在投資之后收到這些股息或利息時，不是記入“取得投資收益所收到的現金”之中，而是在本項目中進行反映的。

這一項目金額通常不大或很少出現，對企業資金流量的總體影響也相對較小。

5.“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”。此項目表明企業擴大再生產能力的強弱，可以了解企業未來的經營方向和獲利能力。一般而言，正常經營的企業此項目應當具有一定數額，其數額的合理性應結合行業、企業生產經營規模和企業經營生命周期，以及企業融資活動現金的流入來分析。如該項目的金額＜“處置固定資產、無形資產和其他長期資產的現金收入”，則表明企業可能正在縮小生產經營規?；蛘谕顺鲈撔袠I。

6.“投資所支付的現金”。此項目表明企業參與資本市場運作、實施股權及債權投資能力的強弱。7.“支付的其他與投資活動有關的現金”。該項目反映除了上述各項目以外的其他與投資活動有關的現金流出。如企業購買股票、債券所暫時墊付的被投資方已宣告發放但尚未發放的股息及已到付息期但尚未領取的利息等。這類金額一般也很小或者幾乎沒有，更談不上有經常性，所以對企業的現金影響也非常微弱。

1.“吸收投資所收到的現金”。此項目表明企業通過資本市場籌資能力的強弱。企業應充分考慮其未來籌資、歸還等對企業的影響。2.“取得借款所收到的現金”。此項目表明企業通過銀行籌集資金能力的強弱，在一定程度上代表了企業商業信用的高低。（三）籌資活動現金流量

3．“收到的其他與籌資活動有關的現金”。該項目反映企業除了上述各項外，收到的其他與籌資活動有關的現金流入。如接受現金捐贈等。此項目一般數額較小，如果數額較大，應分析其合理性。4、“償還債務所支付的現金”。該項目反映企業以現金償還債務的本金。主要包括：歸還金融企業借款本金、償還企業到期的債券本金等。此項目表明企業自身資金周圍是否已經進入良性循環狀態。5.“分配股利、利潤或償付利息所支付的現金”。該項目反映企業以現金方式實際支付的現金股利、支付給投資單位的利潤、支付的借款利息及債券利息等。此項目表明企業的現金是否充足。6．支付的其他與籌資活動有關的現金。該項目反映企業除了上述各項以外，支付的其他與籌資活動有關的現金流出。如捐贈現金支出、支付融資租入固定資產的租賃費等。此項目一般數額較小，如果數額較大，應注意分析其合理性。知識拓展現金流粉飾的識別：

第一、把投資收益列為經營活動收入第二、粉飾“收到的其他與經營活動有關的現金”第三、調整經營活動現金支出二、現金流量結構的解讀與分析（一）現金流入結構分析總流入結構分析三項（經營、投資和籌資）活動流入的內部結構分析x公司現金流入結構分析表項目絕對數(百萬元)比重(%)2008年2007年2008年2007年銷售商品、提供勞務收到的現金3973.634087.5895.3995.67收到的稅費返還117.56134.212.823.14收到的其他與經營活動有關的現金59.2949.241.421.15經營活動現金流入小計4150.484271.0499.6399.97取得投資收益所收到的現金0.500.000.010.00處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金凈額0.850.250.020.01收到的其他與投資活動有關的現金6.931.110.170.03投資活動現金流入小計8.281.360.200.03取得借款收到的現金7.000.000.170.00籌資活動現金流入小計7.000.000.170.00現金流入總量4165.774272.40100.00100.00（二）現金流出結構分析總流出結構三項（經營、投資和籌資）活動流出的內部結構分析。

x公司現金流出結構分析表項目絕對數(百萬元)比重(%)2008年2007年2008年2007年購買商品接受勞務支付的現金1993.012066.1847.3347.10支付給職工以及為職工支付的現金236.75221.455.625.05支付的各項稅費416.44378.639.898.63支付的其他與經營活動有關的現金1036.34866.5124.6119.75經營活動現金流出小計3682.533532.7887.4680.53購建固定無形和長期資產支付的現金80.13100.451.902.29投資支付的現金90.9349.802.161.14投資活動現金流出小計171.06150.254.063.42償還債務支付的現金0.00645.000.0014.70分配股利利潤或償付利息支付的現金330.5929.067.850.66支付