簡單道理從前，有兩個饑餓的人得到了一位長者的恩賜：一根魚竿和一簍鮮活碩大的魚。其中，一個人要了一簍魚，另一個人要了一根魚竿，于是他們分道揚鑣了。得到魚的人原地就用干柴搭起篝火煮起了魚，他

狼吞虎咽，還沒有品出鮮魚的肉香，轉瞬間，連魚帶湯就被他吃了個精光，不久，他便餓死在空空的魚簍

旁。另一個人則提著魚竿繼續忍饑挨餓，一步步艱難地向海邊走去，可當他已經看到不遠處那片蔚藍色的

海洋時，他渾身的最后一點力氣也使完了，他也只能眼巴巴地帶著無盡的遺憾撒手人間。

又有兩個饑餓的人，他們同樣得到了長者恩賜的一根魚竿和一簍魚。只是他們并沒有各奔東西，而

是商定共同去找尋大海，他倆每次只煮一條魚，他們經過遙遠的跋涉，來到了海邊，從此，兩人開始了捕

魚為生的日子，幾年后，他們蓋起了房子，有了各自的家庭、子女，有了自己建造的漁船，過上了幸福安康的生活。

一個人只顧眼前的利益，得到的終將是短暫的歡愉；一個人目標高遠，但也要面對現實的生活。

只有把理想和現實有機結合起來，才有可能成為一個成功之人。有時候，一個簡單的道理，卻足以給人意味深長的生命啟示。本章目錄利潤的形成與分配股利支付程序和方式股利理論股利政策

第十章利潤分配管理本章要解決的問題利潤的形成與分配發放多少給股東？-----影響投資留存多少給企業？-----影響籌資影響公司股票價格，進而影響公司價值第一節利潤的形成與分配

利潤的構成一利潤分配的基本原則二利潤分配項目三稅后利潤分配的順序四凈利潤＝利潤總額－所得稅營業利潤+營業外收支凈額（銷售收入－總成本）×所得稅稅率＝營業收入－營業成本－營業稅金及附加-期間費用-資產減值損失-公允價值變動收益+投資收益一、利潤的構成二、利潤分配的基本原則1、依法分配原則2、資本保全原則3、充分保護債權人利益原則4、利益兼顧原則三、

利潤分配項目盈余公積金法定盈余公積金任意盈余公積金稅后利潤×10%由股東會根據需要決定注：當年盈余公積金累計額達到公司注冊資本50%時，可不再提取。按《公司法》規定，公司利潤分配的項目包括：

1.盈余公積金從稅后凈利潤中提取的，用于彌補公司虧損、擴大公司生產經營或轉增公司資本資金。

2.股利股利（利潤）的分配應以各股東持有股份的數額為依據，每一股東取得的股利與其持有的股份數成正比。股份有限公司原則上應從累計盈利中分派，無盈利不得支付股利，即所謂“無利不分”原則。但若公司用盈余公積金抵補虧損后，為維持其股票信譽，經股東大會特別決議，也可用盈余公積金支付股利，不過留存的法定公積金不得低于注冊資本的25%。四、稅后利潤分配的順序●彌補虧損

●計提法定盈余公積金●向優先股股東支付股息●計提任意盈余公積金●向普通股股東（投資者）支付股利（分配利潤）

第二節股利支付程序和方式

股利支付程序一股利支付方式二一、股利支付程序圖9-4股利支付程序董事會宣告發放股利的日期確定股東是否有資格領取股利的截止日期領取股利的權利與股票彼此分開的那一日企業向股東發放股利的日期股利宣告日股利登記日除權除息日股利發放日4月9日4月15日4月16日4月20日二、股利支付方式1.現金股利

——指以現金支付的股利。特點：方便，過程簡單；股東歡迎。經常采用不利：現金流出企業，減少現金條件：有足夠的現金

2.財產股利

——指以現金以外的其他財產支付的股利支付手段：有價證券、產品、庫存商品（稅法上視同銷售）

3.負債股利

——指以公司負債的方式支付股利支付手段：公司應付票據、公司發行的債券

4.股票股利：以增發的股票作為股利的支付我國股利支付主要形式：股票股利——主要形式現金股利——補充手段（由我國股票市場、股份公司現狀及股民投資目的導致）（一）股票股利與股票分割★

股票股利

公司將應分給投資者的股利以股票的形式發放。從會計的角度看，股票股利使資本在股東權益賬戶之間的轉移，即將資本從留存收益（或資本公積）賬戶轉移到其他股東權益賬戶。股票股利一般會使發行在外的股數增加、每股價格降低，但它并未改變每位股東的股權比例，也不增加公司資產。

管理當局發放股票股利的動機和目的：

◆在盈利和現金股利預期不會增加的情況下，股票股利的發放可以有效地降低每股價格，由此可提高投資者的投資興趣。◆股票股利的發放是讓股東分享公司的收益而無須分配現金，由此可以將更多的現金留存下來，用于再投資，有利于公司的長期健康、穩定的發展。★

股票分割

將面額較高的股票交換成數股面額較低的股票的行為。從會計的角度看，股票分割對公司的財務結構不會產生任何影響，一般只會使發行在外的股數增加、每股面值降低，并由此使每股市價下跌，而資產負債表中股東權益各賬戶的余額都保持不變，股東權益合計數也維持不變。

公司管理當局實行股票分割的主要目的和動機◆降低股票市價◆為新股發行做準備◆有助于公司兼并、合并政策的實施股票股利和股票分割的比較項目股票股利股票分割股東的現金流量普通股股數股票市場價格股東權益總額股東權益結構收益限制程度不增加增加下降不變變化有限制不增加增加下降不變不變無限制（二）股票回購與現金股利公司出資購回其本身發行的流通在外的股票。被購回的股票通常稱為庫藏股票，如果需要也可重新出售。★股票回購實際上是現金股利的一種替代形式，股票回購一般會改變公司的資本結構，減少流通在外的普通股股數，提高財務杠桿比率。

★現金股利與股票回購后股票價格保持不變相比，現金股利后股票價格通常會下降。

公司管理當局采取股票回購方式的主要目的和動機◆鞏固控制權◆提高每股收益，穩定或提高股價◆改善公司的資本結構◆分配公司的超額現金第三節股利理論

股利政策無關論

一“一鳥在手”理論二差別稅收理論

三一、股利政策無關論

●由米勒（Miller）和莫迪格萊尼(Modigliani）首次提出的。●

MM理論認為：在完善的資本市場條件下，股利政策不會影響公司的價值。公司價值是由公司投資決策所確定的本身獲利能力和風險組合所決定，而不是由公司股利分配政策所決定。●

MM理論的基本假設：⑴公司所有的股東均能準確地掌握公司的情況，對于將來的投資機會，投資者與管理者擁有相同的信息。⑵不存在個人或公司所得稅，對投資者來說，無論收到股利或是資本利得都是無差別的。⑶不存在任何股票發行或交易費用。⑷公司的投資決策獨立于其股利政策。●

MM理論認為，在不改變投資決策和目標資本結構的條件下，無論用剩余現金流量支付的股利是多少，都不會影響股東的財富。公司資產股利支付后N股東得到N元現金，但喪失了對公司資產N元要求權。股利支付前N公司資產股東對公司資產具有N元的要求權（1）公司擁有剩余現金發放股利假設公司在滿足項目投資需要之后，尚有剩余現金N元支付股利。分析：（2）公司發行新股籌資，發放現金股利如果公司沒有足夠的現金支付N元股利，則需要先增發N元新股，這可以暫時地增加公司價值，股利支付后，公司價值又回到原來發行新股前的價值。公司資產公司資產N股利支付前增發新股N元股利支付后N公司資產支付N元股利（3）公司不支付現金股利，股東自制股利假設公司不支付股利，現有股東為獲取現金在資本市場上出售部分股票給新的投資者，結果是新老股東之間的價值轉移，而公司的價值保持不變。股利支付前股利支付后轉讓M元N公司資產老股東擁有N元N-MMN-MM公司資產老股東擁有（N-M）元新股東擁有M元1、稅收差別理論●由Litzenberger

和Ramaswamy

于1979年提出的。●基本思想：由于股利收入所得稅率高于資本利得所得稅率，這樣，公司留存收益而不是支付股利對投資者更有利。資本利得稅要遞延到股票真正售出的時候才會發生，考慮到貨幣的時間價值和風險價值，即使股利和資本利得這兩種收入所征收的稅率相同，實際的資本利得稅也比股利收入稅率要低。因此支付股利的股票必須比具有同等風險但不支付股利的股票提供一個更高的預期稅前收益率，才能補償納稅義務給股東造成的價值損失。2.客戶效應理論

3、“一鳥在手”理論

●

主要代表人物M.Gordon

和D.Durand

●基本思想：股票投資收益包括股利收入和資本利得兩種，即股票投資收益率＝股利收益率＋資本利得（風險小）（風險大）由于大部分投資者都是風險厭惡型，他們寧愿要相對可靠的股利收入而不愿意要未來不確定的資本利得，因此公司應維持較高的股利支付率，即：“雙鳥在林，不如一鳥在手”。4.代理理論5.信息效應理論第三節股利政策影響股利政策的因素一常見的股利政策二一、影響股利政策的因素

(1)資本保全

(2)公司積累

(3)凈收益

(4)償債能力

(5)超額累計利潤法律因素《公司法》《證券法》限制性條款未來股利只能用協議簽訂以后的新的收益支付（即限制動用以前的留存收益）；營運資本低于一定標準時不得支付股利；利息保障倍數低于一定標準時不得支付股利。契約性約束長期借款協議、債券契約、優先股協議、租賃合約等

（1）變現能力（2）舉債能力（3）盈利能力（4）投資機會（5）資本成本公司因素

（1）穩定收入（2）股權稀釋（3）稅賦股東因素二、常見的股利政策（一）剩余股利政策①確定最佳資本支出水平（根據資本投資計劃和加權平均資本成本）◆如果滿足后有剩余，則發放股利②設定目標資本結構（股東權益資本/債務資本）債務數額股東權益數額留存收益◆如果留存收益不足，需發行新股③最大限度滿足股東權益數的需要

◎

公司的收益首先應當用于盈利性投資項目資本的需要，在滿足了盈利性投資項目的資本需要之后，若有剩余，則公司可將剩余部分作為股利發放給股東。①確定最佳資本支出水平120萬元滿足后剩余：150－84＝66（萬元）股利發放額：66萬元股利支付率（66÷150）×100%＝44%②設定目標資本結構（股東權益資本70%，債務資本30%）債務數額股東權益數額84萬元留存收益150萬元③最大限度滿足股東權益數的需要120×70%

【例9-3】某公司現有利潤150萬元，可用于發放股利，也可留存，用于再投資。假設該公司的最佳資本結構為30%的負債和70%的股東權益。根據公司加權平均的邊際資本成本和投資機會計劃決定的最佳資本支出為120萬元。資本支出預算

200萬元300萬元現有留存收益資本預算所需要的股東權益資本股利發放額股利支付率150140（200×70%）106.67%150210（300×70%）——現存的收益（150萬元）滿足不了資本預算對股權資本的需要量（210萬元），∴不能發放股利，需要發行新普通股60(210－150)萬元，以彌補股權資本的不足。

【例】承【例9-3】假設資本支出預算分別為200萬元和300萬元，則采取剩余股利政策，該公司的股利發放額和股利支付率為：股利支付率（10÷150）×100%＝6.67%

◎

剩余股利政策評價：按照剩余股利政策，股利發放額每年隨投資機會和盈利水平的變動而變動。

在盈利水平不變的情況下，股利將與投資機會的多少呈反方向變動，投資機會越多，股利越少。反之，投資機會越少股利發放越多。

在投資機會不變的情況下，股利的多少隨著每年收益的多少而變動。（二）固定股利支付率政策

◎

公司從其收益中提取固定的百分比，以作為股利發放給股東。在這種情況下，公司每年所發放的股利會隨著公司收益的變動而變動，從而使公司的股利支付極不穩定，由此導致股票市價上下波動，很難使公司的價值達到最大。圖9-3固定股利支付率（固定股利支付率為50%）◎

固定股利支付率政策的評價

缺點：不利于股票價格的穩定，有時候還不能滿足投資的需求。

優點：公司的盈余與股利的支付能夠很好的配合。（三）固定股利或穩定增長股利政策重要原則絕對不要降低年度股利的發放額

◎將每年發放的每股股利定在某一特定的水平上，然后在一段時期內維持不變，只有當公司認為未來收益的增加足以使它能夠將股利維持到一個更高水平時，公司才會提高股利的發放額。圖9-2固定股利或穩定增長股利◎

固定股利政策的評