行情回顧及策略展望2月大盤走，滬深、上證0漲幅小中證0出現明調。我們認原因兩方一方面開后輪感達峰可能響3初的經濟基本另方面交易情回落市場性產生面影增市場的調整力我看好后經濟蘇帶“春躁動行情行情“令槍或將是濟數或金據的修。展望今春季動行情我們為價和長并“對立比9年的修行情值和長均有現對泛消板塊2估值和已有一輪修復我們好基面出現質性號下復預期進一加強于以碳中和主的長板上游材價格動帶潤在產鏈內重新未來終端品降有望對下游求的振鏈中有價優的公稀缺材料新技能出結構性會2年央經濟作會提出找準關鍵核心技和零件薄節集優質源合關我認為導體動化等方面國產進有所加，帶對應標的走超額益。后續我看好（順期的食飲料織服板塊地鏈相的消費標的（能源業中的從-1的技術需求放下供緊張材料標的（加的半導設數機工機器人（看好年/R設備量驅消費電、面、傳板塊迎困境轉。2月上半轉債價水平受理財影響調整，但2月中旬部分平價間的股溢水平已所企若贖回壓緩和我們當前溢價率平已出現的配置價比我們在今年季度動性且股市向好預期轉價率向調整空間短期響因弱化價率水平有升的能。從轉債配置策略的角度，我們認為當下轉債溢價率水平已經出現明顯調整，并且我判斷益市點越來近可以極局3年Q1的復行我們建議可適當置轉價率較的中平價這些債可在有率保護的前下，股市時保持高的漲彈。n，（2月數據止至2月0日）圖：、12月行業指數漲跌幅（單位：）n，（1月數據止至2月0日）圖：217年至今各轉股價值區間3日平均溢價率走勢（單位：）n，（2月數據止至2月9，股值區間位：）圖：各轉股價值區間3日平均溢價率走勢（單位：）n，（2月數據止至2月9日）圖：轉換平價占比變動n，（2月數據止至2月9日）轉債推薦名單及理由圖：2月轉債標的推薦n，（易數據止至2月0日）我們根據公司公告及相關資料整理了公司及其所屬行業的基本面情況及核心看點：精測電子精測轉債。司主要從事顯示、半導體及新能源檢測系統的研發、生產與售公目前顯示領的主產品蓋On/cro-、cro-OD等類顯器件的測設包號檢測統OD調系統、OI光檢測統和顯示自化設等；導體領的主產品前道和后道試設備包括厚量測統光關鍵寸量測統電束缺檢系統和自動檢測設備（T）等；在新能源領的主要產品為鋰電池生產及檢設備主用于電池芯裝配檢測節等括鋰電化成容系統切一體機鋰電視覺系統和S檢測系統。圖：精測電子219-02、0221-3營收與扣非歸母凈利潤精電公公W，所公司為領先顯示面板檢測設備廠商，頭顯設備配套檢測取得進展。2上半年司繼加大新型顯領域研發相關測試設品持續發力，//R等頭顯設備配套檢測的布局深入且已取得較大進展，其中cro-O、光學顯示模組（u）等配套檢測均已收獲國際知名頭部客戶訂單。外公與國部客戶M合作的icro-D配套幕檢測備項目進展利，前已客戶的證訂，將司后續利拿到R的量產訂單定良的基。公司半導體檢測設備逐步推進國產。公司所處的半導體檢測設備領域，特別是道量領域產線的產設供給低公的主產品到諸多一線戶認并良好的場口公公司上精測要聚導體前道檢設備域于半導前道測檢備的研及生上測膜厚產含獨式膜備電束量設備取得國一線戶的訂單；明場光學缺陷檢測設備已取得突破性訂單；OD設備獲得多家一線客戶的驗通過且取得量訂其余儲的產目前處于研發認證及拓的程中。公司子公司武漢精鴻主要聚焦自動檢測設備（T）領域（主要產品是存芯片測設備目前實現關核心品技移國化研制核心零部件國化（-產品在國一線戶實現量重訂單（pre晶探測/Ft最終試出廠測產線相品已取得量訂單，P已完成付、T品將完成付。2年-9公司個半導板塊現銷入9萬較年同比增長.。圖：上海精測相關前道檢測產品示意資料源上精官，所新能源設備在手訂單充裕現段公司新能領域的要產為鋰生產及測設主于鋰電電芯配和環節等包括電池分容系統切一體和S檢測系等2年半年公與中新航《戰略合作伴協議確公司為鋰電備的合作商在鋰設備開展深度合作同研迭代品提升方產競爭公司在能源域核產品化成分自動試系實現量銷售；2年-9月公在新源域實現銷售收入,.8萬較上年比增長.%根可轉募集明書披露，截至2年8月6日，公司新源設手訂單金額.0億元含稅。圖：鋰電設備市場規模預測，所海優新材海優轉債新材是事特高分膜研發產和售的高新技術業公司薄配方設、工技術核心立足新能、材領域致力不斷發創新為光、、筑、消費多領客提供中高端種薄產品司主營品為伏組套使用封裝膜膠膜是光伏件封的關料。圖1：海優新材019202、20221-3營收與扣非歸母凈利潤海新公公W，所硅料價格下降有望激發輔材需求硅料能經近2年的擴周從2年4季度增產開始所釋放料價近期松動跡并小下調端場因硅價格降反現了觀心態部分訂單有延后膠膜有所放緩短期臨較不的市場境雖然期壓不過隨硅料價格下調逐傳導組件下降終將進組單持續加膜需時將會明顯蘇，望出價齊升局面。圖：多晶硅價格指數下降W，所硅料新能釋有望升3年體光裝量組及膠的需將相應較大幅度增長，尤其由于N型電池快速發展帶來的組件升級的變化，3OOT等類型件的擴規劃幅明公司在伏OON件用單層OE膠膜以迭代擠型膠技術面均了良好展，單層OE膠膜已開始批供迭共型膠膜及根據ON的單雙組件公司均提供不同新型配套解方案。圖1：海優新材E產品示意海新官，所江山歐派江山轉債山歐派一家設發產銷服一體的專制門業目公司擁有個生基包括浙江山生基河南蘭考產基地重慶川生產地占面積兩千畝司目主要品實木復門夾模壓并逐步伸到火門入戶門類墻等產品圖1：江山歐派019202、20221-3營收與扣非歸母凈利潤江歐公公W，所經銷商與代理商渠道為營收注入新動能工程渠道方面公營工程聚焦央企和質企客開實力譽好履約力強戰客戶；工程代理商渠道方面，公司實施招、育、服、管一體化,將無效商轉化為有效商將小商養為商將商培養優質商提升程代理渠道入占比同加快業轉型辟學醫院酒康等的業務道經商渠方面公司經銷商渠道實現了線下線上全渠道覆蓋。三季度江山歐派經銷商渠道收入0億元比長.%直營程渠收入.5億元比下-.%；代理商道收入.5元，同增長.%。地產市場修復提振門類消費需求地產為國經濟的柱產穩對穩經具有要作用中央持出臺地產并且在央工會議《大內需戰略規劃綱要（-5年》中明確支持住房消費；我們認為在政策推動和民收修復下3年地產場有暖在保樓的景下工端回暖速度計快開工端木門作竣工的地費之一政策護下相關消費需將較2年現上升。圖1：政策出臺推動地產行業平穩發展中政網共黨，所博實股份博實轉債司是專從事能制備的研生產銷售事智能造裝領域業服務以及焦于廢酸回再利領域能環保工藝裝備研發產銷售圍繞列品提供統解方案關增值服務高新術企業2年-3度公營收達到.7元屬于母公司所者的利潤達8億元比均現復性增從2三季度單季度標公實營業收入.9歸于母公所有的凈潤億元比分實現.%和.%增長比分別現.%和.%的快速長季度創史上佳面消半年階性疫帶來利影響。圖1：博實股份019202、20221-3營收與扣非歸母凈利潤博股公公W，所圖1：博實股份固體物料后處理智能制造裝備產品舉例資料源博股可換司募集明，所公司在智能制造領域具備較為領先的技術優勢長期保持較高的毛利率水平公司專于細領域附加值品品適對生產率產安求較高的客公應用化化等行的產要為粉料全動稱裝碼垛設備表產為FS包裝碼機此設投資占戶工總投比重較小,物料成本節約效果較顯著,因此具有較好議價能力。公司應用于電石行業的產品主要爐前業機及電石處理產領智能車整體決方此類設備適于礦爐的作業環可解決行業的全生和替工需求因此有較議價力從電生產域看公司從鍵高出爐人著手，決行痛點，發搗、巡等電爐邊設，隨技術累進而具備在石礦爐領供智能廠整解決的能力市場間被打開圖1：博實股份出爐機器人、搗爐機器人產品介紹博股公公，所光伏、新能源汽車等制造業發展有望為專用自動化裝備帶來增長空間。自9年司首塊多晶硅裝裝產品以來公司加研發已在塊狀多硅粒多晶兩個板內形毛重式凈重式制袋式S自袋等多單元合的產品司將元系備產品合還硅棒篩分磁選GV定輸計量及型包工物流等藝初形成能車間解決方的能。這領域公司與協集、通集、大能新特能源亞洲業陜西色、宏瑞、海麗、寧潤陽國內多能源企業廣合作司技優勢明顯競爭突出1年國內晶硅為萬噸比增長.%預計到5年底中多晶硅能將過0萬噸年，若包括外供，共以滿足球W右的裝量需。圖1：022202E年多晶硅產能預測（萬噸）林海中多硅現狀發趨，所海瀾轉債團始于7年是家擁多個的服飾生零售團集業務覆男、女、裝、業、家服和居品等細領域其中圣諾優選O黑等品打造各具格的品個階段各個際的大眾消者提以服原點的生活式。圖1：019202、20221-3營收與扣非歸母凈利潤公公W，所公司品牌仍以附滯銷產品可退貨條款的采購模式為主與供應商擔滯銷風險有利于減少滯銷品對公司渠道資源占用公司要經模式連經營模除凱諾傳統的主生經營外其品牌采用加工連鎖經模式連經模式下設方面聯合開和自開發中海瀾之家牌關環節提案和終選由公責非心環由供負責其他零品牌以自發為主。公司零品牌產品直接向應商購的品的采模式“退貨主退貨為輔其品牌前主要用不退貨購合作模式可貨模下司與供商簽附滯品可退條款采購產品實現售后逐月應商進貨款算季結束仍未現銷產品，可剪標退還供應由供應承擔銷風對供應采取購模少了公司采環節資金，促進司的成本。后疫情時代公司不斷拓展線上銷售渠道線上銷售收入規模和占比均繼提升。線主要在貓京東唯會微小序及抖音快手電商道實現銷。線運營承打造差化性價”理念根據同年段消習慣以不同臺的特點加強類研發寬度挖深度在品輕化的道路采商場和線上供款同發從不同度觸新一年輕消費者2年上年公司線主營務收入0億同比長%。圖2：線上渠道發展趨勢2半年報2信評報告（于22年年未露上道利率故使用級告的2年3線上道利）中國疫情管控的優化有助于刺激服裝消費我們據各個濟體疫情放開和情高后消復節奏分析認為出行的復將效帶裝消費的需：日、韓疫情管的放起始在2年4月左右，開后服裝類費的復速快于食飲料家居類一面服消費賴于線下銷渠道疫情放開有于銷場景復另一方服裝的需求也與民的行頻關。裕興股份裕興轉債。興股份是一家專注于功能聚酯薄膜制造的高新技術企業主要務為厚型種功能聚酯膜的生產和售是內模最的中厚特種能性薄膜生企業一經多年的術積和沉淀公司現已經掌了新源電電學紡織等工業域用能性厚膜研發和生的核技術司產品得客的高可已成太陽背材電氣絕緣、消費電子料、動電池等細分行內多家牌企業的合格酯基膜應商公司所行業塑料業中的料薄制造聚酯薄作為種可發展的高分子料，于國快培育重點展的性新興業之。圖2：裕興股份019202、20221-3營收與扣非歸母凈利潤裕股公公W，所光伏用背板配套的功能聚酯薄膜需求預計仍將保持高速增長。公司生產的功能聚酯膜下產業包括新源光顯示電子電等工應用在光伏行業2年上年展回顧下半形勢研討會中光伏協會通過了解省裝規劃觀預計伏市或將加速模并將2新增裝機預測高W計2全年現-W目已有5省、自治區確“四五間風光機規，其伏新增機規超W，未來四新增.W。光伏背板套的聚酯薄需求保持增長，并向高能方發展。圖2：PIA對全球光伏新增裝機的預測P，所利亞德利德轉債利亞主營業為D顯示術開發及D示產的生產及務公司品別有顯系統顯單顯示標準品銷售多樣化主營務之的外業務包文旅游和擬現實中虛現實務以擁有全球先的動作捕技術核心發生產銷動捕提供虛擬實應方案務，孵數字資產。圖2：利亞德09-20、2221-3營收與扣非歸母凈利潤利德司告W所MioLD市場空間廣闊，公司推出“黑鉆”系列提升性價比。2年6月公司式官利德黑鉆列croD技術和品該列產采用最先進的croD裝芯片封裝術具高穩定性高可性比度提高了3倍亮度了5倍均勻更好能耗更，性比更綜合技術與產優勢。在croD之前OD曾被視繼D后下一代示技但OD卻始終法替代主要因為OD耗，廣色特性出眾定性差、高I難現等短期無法全取代croD集D和OD所長，不僅擁高畫、續、廣域定點、反應速、佳的定等特性，與OD相比，croD在透與可的能上更一籌。圖2：全球McoLED顯示器出貨量預測Smt，所MioLD在大型顯示、穿戴式裝置與頭戴式裝置市場潛力應用無限。據D在線憑功耗亮度高對比高壽長反速度等特croD擁有豐富應用景croD技術用范圍在逐擴大常見的D拼接屏和會一機等商大屏，croD還逐漸向消級視、智能眼等領滲透邦咨詢出，croD產業可需要長的來實現規模量產然而croD然是未來D產業最點發的方其中以大型示、戴式與頭戴裝置場潛用無限。R業務打開新成長空間。亞德擬現業務2年上半年%以的營收來海外購的P公司其余來國內虛擬動子公。P司已經有0多年歷P動捕技主要應用包括影拍教培醫療康工檢測元宇宙一些用場也被廣使P將法植入到硬件品中以硬售來形收入而虛點的定是將P公軟件硬件結其他些技產品應到行解決中虛動點了硬售和行業解方案，還數字資方面儲備造I動底。圖2：動捕技術的應用場景P公官網所銀輪股份銀輪轉債股份是業研和銷車熱管和尾后處的民營企。司深汽熱管理域是特拉寧德時、亞、蔚、小鵬等重客戶新能管理產供應我能源車速滲電相對燃油車加了三電的熱管需求系統件模塊加且三統對于溫度敏感零部趨于精化動車理系統車價量高油車。2年中報示公新能源管理健增報告期公新能務維持高速增勢頭實現入6元，比增%。圖2：銀輪股份019202、20221-3營收與扣非歸母凈利潤銀股公公W，所公司期間費用控制能力提升。1年受原材料上升的影響，盈利端承壓，2年原材負面逐漸消并公司重精益理低三預計利潤率將比1年有改善。公司用端花智控比較看，與三花的差主要財務和銷售用端但縱看銀財務用和費用均相比1年有顯善，22年報體年管理精益理的。圖2：銀輪與三花銷售費用、管理費用（包含研發費用、財務費用對比資料源各司告W，所新能源熱管理業務增速較快1公產能步釋放部分能源目投產隨新能熱管業務的速發展公司管理產利用有所我們認相比于9仍處于對低2年下半隨著情影弱公司新能熱管產品續放量我們為公能利用將進步上業規模增將有實現間費用分攤。圖2：熱管理產能利用率隨著業務增長而上升（產能單位：萬臺）資料源銀份2年級告，所百潤股份百潤轉債司具有品團隊優勢O在內預市場的占率位第一牌深入心司原業香精料業可與酒業務有效同，強產爭力；隊深預調場，具豐富行業。圖2：百潤股份019202、20221-3營收與扣非歸母凈利潤百股公公W，所全球預調酒市場維持增長與成熟市場相比我國預調酒市場增長空間較大5-0年全球含精飲料銷售量年復合增速為-%，整體飲市進入存量競爭段相比下-0年球預銷售量復合速為.%速顯著于酒飲與成市場相比我國調酒場增長間較大從人消量的角中人均量不足本的/調酒的場滲率有步上行的空間百潤份的調雞尾業務形成子品牌布局過擴目人群，元化用場造新的長點。圖3：0062020年全球預調酒行業銷量及增速（單位：萬千升）t，所圖3：020年中日預調酒人均消費量（升）對比t，所目前，公司預調雞尾酒在售產品涵蓋了不同酒精度的微醺系列、經典系列、清爽系、爽系、享系；近，過持的口味級和裝升消費者對強系列品的度逐步