一種重卡市場分析框架：新增淘汰更新行業(yè)本質：重卡是下游客戶的經濟生產工具，物流與工程企業(yè)所的行業(yè)環(huán)境變化使他們做出不同的重卡購買決策根據車業(yè)會國統(tǒng)計的類計準重卡公運時定大質量于14噸重貨其可按功被為大型車半掛牽引和型車完車卡于用用于現(xiàn)游戶經價創(chuàng)造因重的量心驅因是游戶新購重來造濟值需求，而非客戶的消費性需求，這使重卡的銷量水平具有更強的周期性與可預測性并且社宏經發(fā)水平較的相我們認為重卡的銷的質是下游客戶在不斷變化行環(huán)境中做出的經濟策對于生產工具的購入此我們將視集在游戶面臨行環(huán)中諸因素上分拆我卡業(yè)增長驅卡的影因與史動因并此基對重卡銷量走做預。圖：重卡銷量平與觀經濟發(fā)展水平存正關性1000100010001000100080006000400020000

重卡銷量（輛） 國內生產總值(億元)

1000100080006000400020000國家統(tǒng)計局，中汽協(xié)，重卡銷量由保有量增長和淘汰更新兩部分組成，受諸多因素影響從數(shù)量關系上來拆解，重卡年度銷量重卡年末保有量重卡年初保有量重卡年度更（淘量因卡銷的響素分實質可拆為重保量和淘量影因的析通對去度來年的卡有與汰作出分與測即以斷重未年銷的期表。重淘汰量由自然汰與政策性提前淘汰共構成重卡的淘汰會使重卡的總保有量下降，使重卡在社會中可提供的總運輸能力下降，無法足存運需最終下客通入重來造濟值需與空間大刺重的量一分量們?yōu)樵氐男律缯w對重運的求角度看卡某的銷實上對淘的卡運力進補和再對外生重運需求行有的更新（重淘量由212起直重總中占較比在201年占比到5.是卡度銷的要撐重的淘汰量按照產生因以被分類為自然淘汰量與策提前淘汰量，各自不的關鍵影響因素。圖：重卡淘汰占重總銷量比重100%100%

106.6%81.2%61.81.2%61.9%57.4%55.6%51.2%45.9%40.7%35.4%21.5%25.4%6.%4.%2.%00%210211212213214215216217218219220中汽協(xié)，重卡自淘量過年度卡量導受策性前汰響重卡的自然淘汰量要決于過去年度的銷量卡的經濟效益周期重的生周期同時也會因為年度的政策性提前汰產生波動卡自汰是指不考政與他素影響下卡下戶因重的能經效無法滿需而取主淘汰卡自淘線是較定不受其因素影的因影重自然汰的要素過去~2年的卡量，這些度售重將在現(xiàn)度照定比被自淘。圖：重卡自然汰曲（未考慮政策性提淘影響）2%2%自然1%淘汰比1%例5%0%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15車齡（年）草根調研，重卡的自然淘汰量受過去年度的政策性前汰的影響長期圍繞自淘汰曲線波動。202至05年間家繼臺多項勵標與二準下重卡前汰政在205基完了國二下卡全淘此期間政性前汰前消了216至209年部自淘車，致2012至215年實汰量于們測無策干條下自淘量而2016年至2019的淘汰小我預的政策擾件的然汰，在我各市力進三重的前汰背下2020年實淘再大于預自淘量。圖：重卡預測然淘量與重卡實際淘汰對（輛）9000800070006000500040003000200010000

生命周期預測淘汰量 實際淘汰量210211212213214215216217218219220221草根調研，中汽協(xié)，重卡政性前汰重卡的政策性提前汰要受到排放政策環(huán)護政策限行政策車輛管理政策等政策的影響這些策影下政相關門對定類重的淘汰予向勵負壓力重的游出于經效的求大地提前汰未到然汰年與態(tài)重車政策提淘可大度地促重的前提升年重銷是同也導未年的淘汰量與新被前支對未年的卡量生不影。重卡保有量由運行有與閑置保有量共同成重卡的保有量由運行保有量與閑置保有量兩部分構成，兩者之間會不斷動態(tài)流動運行保有量即在某一時間段內在實際運行以滿足社會的物流與工程需求的重卡的數(shù)量置有即一時段沒在際行的是經銷并統(tǒng)的重卡數(shù)，者別不同影因。運行有由流工運輸求導受車力影響按照用途分類重卡保有量由物流重卡有與工程物流保有量成根據汽協(xié)分標重分為型車半掛引和型車完整車輛三中型整車一分于運流運一分于物料運輸重半牽車分用貨物運型貨非整輛被續(xù)生產為普貨越貨車專用業(yè)車專貨車自卸等型部于運物流輸一分于程物運據207度數(shù)約39%的重貨非整輛后續(xù)產用工物運輸自車余分后續(xù)生為流車。圖：三類重卡量占變化 圖：207年我國重型車非完整車輛（分途生產占比半掛牽引車銷量占比非完整車輛銷量占貨車整車銷量占比2828%27%24%22%21%26%22%18%18%25%27% 31%34%38%36%31%32%30%34%38%46%53%52%42%48%51%49%213214215216217218219220221

5.%4.%3.%2.%1.%00% 中汽協(xié)， ，運行保有量的主要響素為公路貨運物流求工程類運輸需求和車力據交通輸《019年貨物輸專調公據公貨運貨類劃分礦材及泥比38.7“炭制占比126輕醫(yī)品”“金礦機設器鮮農別比7.9716.7%和9。可見公路貨運需求受到宏觀經濟的各個方面的影響，其中基建投資、房地產投資工業(yè)產成品價值、會費水平、原煤產量因為主要影響因素。21.10%7.10%7.90%12.60%圖：209年公路運輸21.10%7.10%7.90%12.60%5.90%6.70%

38.70%

礦建材料及水煤炭及制品輕工醫(yī)藥產金屬礦石機械設備電鮮活農產品其他交通運輸部，物流重卡的運力占逐提升公路貨物周轉量求是社會宏觀經濟素造出的重卡貨運需求的關衡指標與重卡運行有之間存在明顯正相關從長期趨來看貨整量占由013年的28低至021年的18用于物流輸半牽車量占由013年的34升至021年的49部于工程流輸貨非整車銷占由2013的38降至221年的3，反映隨社經的展物流重卡需求在重總需求中的占比正漸高中公貨運數(shù)報告01統(tǒng)數(shù)物流（板式貨）在2019年力占達到80上路貨物需逐成重卡運行保量最要響素同工施也生附的路運求反在公路運流中國路貨周量重運保有之將有強正關關系重保量中卡保量占較比且比逐提會一步增重運保量公路運轉之的相關系。圖：209年不同車型力占比情況 圖：中重卡保量比變化重卡保有量占比 中卡保有量占比%%21.9%19.6%17.1%14.9%13.2%%%%%71.973.9%86.8%85.182.980.4%78.126.1%28.12013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年中國公路貨運大數(shù)據報告219， 國家統(tǒng)計局，重卡的單車運力主受限超政策限政策卡內部噸位結構變與路通費用四個因素的影：限超與限全范長期步進政長期持性降重的單車力。公路通行費用的計費方式變化會激勵物流企業(yè)與重卡駕駛者選擇最經濟的公路路線進行運輸，對于路線的選擇則會影響重卡的運行速度與單日運行里程據交運部路學究院220疫間的速路費策使全國運輛用速路的重升6.58國貨高行平速提升4.6，效升運中重的運率。重卡內部噸位結面在治政與運用化的響大位貨車可為游戶供好的濟益方游客對中的求漸向重轉，方重內部噸結中大位的卡比漸高。重卡的單車運力的個要影響因素存在相作各自帶來的影響難以確估計且都在不斷動態(tài)變化此單車運力對于運中卡保有量的影響較以化與預測。圖：218年至020年額定載重噸變化趨勢6%5%4%3%2%1%0%

218 219 22051%41%38%40%44%33%19%17%16%小于25噸 25噸至51%41%38%40%44%33%19%17%16%交通運輸部公路科學研究院，閑置有由需匹性閑政性置營常性置同成重卡的閑置按照產原可以被分為三供需匹配性閑置策性閑與經常規(guī)性閑置。供需不匹配性閑置通常發(fā)生于公路貨運需求與工程運輸需求快速提升后的一段時期內產生于貨運需信息的不透明與游戶對于未來貨運需的度樂觀具有一定的周期性是于重卡的總保有量年銷量影響較大的一閑在公路貨需快提路貨運提路運市整向時重下客戶的買愿分據交運部209年規(guī)以物企與體經營戶承了國3公貨運公運行中度入檻以市場好易生序出力求重規(guī)模入由市自我調節(jié)具一的后公路輸業(yè)速發(fā)后市中卡實運量往往已于貨需卡運與運求間關系以總“需求快速提運需大力供—下客大模購重運需供給平衡——下游客戶繼續(xù)購入重卡，直至運力需求小于運力供給，市場出現(xiàn)運價下跌、運單不足等反饋，供需不匹配性重卡閑置現(xiàn)象明顯——運力需求隨經濟發(fā)展提升消耗多余運力供給，重卡銷量受到閑置重卡保有量的擠壓——運力需求快速提升運力求于力的周每周可續(xù)若此公路運需求與工程運輸需求的化市場所處周期中的置是重卡供需不匹配閑量的兩個主要影響因素公流運指與均車程數(shù)可用觀重供不匹配閑情的標。圖：重卡保有量運力公路貨運運力需求關周期模型數(shù)據來源：政策性閑置的主要成因包括政策限制部分重卡正常上路、排放政策切換導致的提前購買等一次外由國家與地相關政決定在政策度較大會對重卡的總保有量與未年銷量造成較大影響在200年情控標換排限制因的加，卡政性置現(xiàn)較明顯。經營常性閑置由流企業(yè)與個體經營的常經營規(guī)律產生需要修重司存缺重卡機交工與整等期因可導重的閑營規(guī)閑有量各年都在占總有的例為定對于年保量年銷的波影較。運行有需是期重卡保量主決因大力置保有也影顯著由數(shù)分可看，然在013至208間，卡業(yè)了203年至2015年步進國國205基完國二卡批提淘207年開執(zhí)的厲超策017年始進四切208開步推進的對國重的前汰等多關會貨需求外影響重有與國家路物轉之仍存明且定正關關系重保量率國家公貨周量長之間存明的相關系。我們認為在沒有強大發(fā)外（如2020年新冠情影響的年度中與路貨運周轉量需求具有強相關性的重卡運行保有量需求對于重卡總保有量需求具有決定性的影響；需匹閑置會重總有產生定影，在213至2018之未現(xiàn)如20年強的輸求提升因沒體；單車運力政性置經規(guī)性置重總有的影有在同的表現(xiàn)較為定結也文中們過測路運周量預重保量供了合性撐。圖公路貨物周轉量重卡保有量隨年度化勢

圖3重卡保有量長與公路貨運周轉量長存在明顯正相關關系8006004002000

公路貨物周轉量（億噸公里重卡保有量（萬輛）

80006000400020000

1%1%1%8%6%4%2%0%-%

重卡保有量增長率 公路貨物周轉量增長率2014年 2015年 2016年 2017年 2018年數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局，注：公路貨物周轉量統(tǒng)計口徑在2013年與019年分別存在變化，因此選用口徑統(tǒng)一的2013年至218年的公路貨物轉量數(shù)據

國家統(tǒng)計局，注：公路貨物周轉量統(tǒng)計口徑在2013年與019年分別存在變化，因此選用口徑統(tǒng)一的214年至28年增長率數(shù)據注公貨周量口徑008212年在路輸理注冊登記兩內行審或年行繳辦理（年上廢注銷出續(xù)從公運輸營性輸具20132018年貨引車和掛；209至4.5噸上運。但在強大外力的疊影下運行中重卡的單車力與閑置保有量對重總保量的影響仍然有可顯。在020，單均承公貨周量衡量的中重（括行有閑置有平單力較019年降約4.，主要由上中的2020年置有占往年高致（漢情暫停了個。圖：4.5t以上中重卡擔的平均公路貨物轉（萬噸公里輛）10009.08.07.06.05.04.03.02.01.0000

公路周轉量/中重卡數(shù)量 變化率-4.31%2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 -4.31%

5%0%-%-0%-5%-0%-5%數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局，注國家統(tǒng)計局公路貨物周轉量統(tǒng)計口徑在219年發(fā)生調08年度及以前數(shù)據與09至200年度數(shù)據無可比性。其重卡市場短期因素影響在長期將會消散從重的游戶長（年以經營求看重年銷=卡保有量重卡初保有+卡年度汰量，中各關鍵變的構成關鍵響素已在上文中作出分析。除此之外，物流行業(yè)與工程建筑業(yè)短期的季節(jié)性需求波動、成本波動、運價波動、重卡銷售價格波動等因素會影響重卡下游客戶的盈利能力也會短一月個季內下客重卡買愿到但在長期，在運價與其他市場因素的自我調節(jié)作用下，短期影響因素的效力將逐漸消散，社會公路運輸?shù)墓┬枧c“重卡年度銷量=重卡年末保有量-重卡年初保有量+重卡年度淘量的系仍最終導卡銷表。圖005年至200年各月份重卡銷量平輛重卡銷售在明顯季節(jié)波動性：春節(jié)后旺季三度淡季10009008007006005004003002001000

55586

49057

91306

77581

71399

55073

613396026063779600131月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月中汽，結論：重卡年度銷量中樞由當年公路總貨運需求、工程運輸需求淘汰量主導，受到單車運力與閑置保有量的影響至此我們得了一種卡市場分析預測的架重卡年度銷量中樞法某單因素進行預測而是由年公路總貨運需求工運輸需（即運行保有量與汰量主導，受到單運與閑置保有量的影：公路總貨運需求由觀濟發(fā)展決定其中基建資房地產投資工業(yè)品價值、社會消費平原煤產量等因素為要響因素。淘汰量主要由自然汰與政策性提前淘汰構分別由過去年度卡與提前淘汰政策主。單車運力主要受到超策限速政策重內噸位結構變化與公通費用四個因素的影響受209年計徑整響車運測過需應調整。閑置保有量供不配性閑置主要產生物與工程企業(yè)對于運增需求的過高預期與排切帶來的提前搶裝在期性對于重卡年銷的影響較為顯著；政策性閑置在政策力度強大時對重卡年度銷量產生較大影響經營常規(guī)性閑置在年相對穩(wěn)定，影響較。表：重卡銷量響因拆解數(shù)據來源：2.周期復盤回溯09-21年品00年與00年的周期高點異同從重卡保有量方面看除在015年存在小幅的滑，從2009年至2019年我國重卡保有量保持逐上的趨勢上的析我們到這在期我國社會經始保較速展公總運求提升導的預的果在我國會濟將期持增“四期我們計國卡有在201年將持變輕下，在021年至2025年則將持升趨。重卡銷量則不似重保量具有穩(wěn)定的趨顯出了較強的波動210年我重卡量由009年的約3.5萬提到了0.5輛，長598，是2016年之前我重銷最的度。210之重銷回落201下至88萬，2012年降至3輛到209的量平后在013與214回至70至輛在015年國重銷達了209后的低平全僅售萬較2014年低6后卡量來國卡量在2017達到1萬輛較016年長52.7并市在202019年持了10萬上的銷量200重銷長3.7到11萬的歷高在221年卡銷量回至39輛仍超200以的量。由銷量角度來分析我重卡市場在209年至21年之間可以被分為5階段：2010年金危后銷量第次發(fā)。201年至206，銷在200后續(xù)，在205達谷。2017年至019年重銷量上10萬臺保持定慢長。2020年疫大境卡銷的二爆。2021年以200卡銷爆后時。基于們于卡量影響素拆解我于前個段重銷水的各個響素別行究，析個段卡量的因重析202020年卡量發(fā)同以為礎第五階的卡量平作出預測。圖：209至021年重卡銷量與保有量（）100009000800070006000500040003000200010000

重卡保有量 重卡銷量209210211212213214215216217218219220221

1000100010001000100080006000400020000國家統(tǒng)計局，中汽協(xié)，2010年，運輸需求爆發(fā)推動重卡過量銷售淘汰更新量：重卡有基數(shù)較低，重卡淘更量對銷量支撐力度強根據根研計重淘汰線重的用在7至12年間然汰的高期在考政性因影的況近80的卡在用限第7至2之被然于198至003重卡量數(shù)（銷售量僅達到13.5萬輛無大政性力進卡汰200的卡汰較，僅有21.7萬。在00，對被汰重的更與充占卡銷的21.5重保量間提升是010年卡的最要撐。圖：210年重卡淘量與重卡銷量（輛）10001000

101496621776680002177666000400020000重卡淘汰量（更新銷量）

重卡銷量國家統(tǒng)計局，中汽協(xié)，保有量四萬計劃推重卡運行保有量需流與工程運輸?shù)亩瘫瑢е轮乜ㄟ^量銷售重卡保有量空間的升是2010年重卡銷量的最重支，國卡有自2009年的315萬提約萬輛到200末的95輛增長5.3。四萬億計劃與金融危機后的經濟復蘇推動公路貨運需求與工程運輸需求，為200年重卡運行保有量提提供了堅實的基礎。應對208金危經濟下滑的險我政于208年1推了進擴大需促經平較增長的項劃在208底至010年共行4億民的府資由4萬億劃資投以看，部的金被投至礎施設住建設等程經活在200絕多投已完且始地拉動了我整經的也拉了010年公運需與程輸從數(shù)據上看200我國DP到10.不價長高于009年9.在一年之四億劃宏觀濟刺在010展現(xiàn)了明的在與公路貨需緊相的標方，210年業(yè)值增率到9.57，會消費品售額長到18.51公貨周轉長率到6.67均于009年的長體了200年公貨需的速升在工運需密相關的指方210全會固資投增率低于019年但在233的高點而210年筑屋施面增率到029于209的0.5，造成者勢同原是在009年入投部在200才始實際施面的增率映了010年程輸?shù)母咛帷１恚?萬投資的重投向與資金測算國發(fā)展改革委網站，圖：209年與010年經濟數(shù)據增長率對比3.0%3.0%2.0%2.0%1.0%1.0%5.%0.%

國內生產總值(不變價增率公路貨物周轉量增長率工業(yè)增加值增長率社會消費品零售總額增長全社會固定資產投資增長建筑業(yè)房屋施工面積增長209 210國家統(tǒng)計局，物流運輸需求與工運需求的高速提升同抬了公路運價吸引物流業(yè)與體經營戶在210年上半年大規(guī)模購入重卡進運輸市場，導致重運供給于需求現(xiàn)需匹性閑保量由200各月重銷數(shù)我可看到走與205至00年卡均量走幾乎非典重卡銷量的節(jié)動重卡量爆并是為異的節(jié)因為貫穿全的量重卡量同增在個月分卻不重卡銷量在010年半較29年較的比長達到12.而下同比增長則低了1.3，結公運走我判斷是于力需系化導致重銷動緩。公路價勢公貨運力需系晴表公貨運需于供給時價逐提引更的力入場而當路運力求于給時價逐降市場一分力置受于4億劃經刺計劃，路運力在2009年半開加長，路價從209年8月的6.7持增至200年2月高點80.因我們以到009年年的月度量現(xiàn)及005至200平月表現(xiàn)但在半的量現(xiàn)幾和平均度現(xiàn)平2010年第一季度的高運指體現(xiàn)了公路貨運運需高速提升帶來的公路物流業(yè)高景氣度貨運需求的升和行業(yè)的高景氣為流企業(yè)與個體經營戶對于卡購買提供了信心造就了2010年上半年的同比增長的銷量表現(xiàn)。路價指由210年2的0.6漸跌至010年6月的58.現(xiàn)了2010年年的卡銷為場入的路運力給經于公路運力求增運開下是卡的銷仍持場逐漸積重供不配閑置有價在010下年直持在8~60之間微動現(xiàn)卡運保量增為路貨運注的給乎公路貨運需的長平衡半的路運力求長先市中累的閑重所（置重轉為行的卡低價低物業(yè)與個體經戶車信此兩面素200年下年重銷同增長率降低且種勢續(xù)了21圖：209年與010年各月公路運價指數(shù)各重卡銷量9.0008.0007.0006.0005.0004.0003.0002.0001.0000.000

2010年各月公路運價指數(shù) 2009年各月公路運價指數(shù)2010年各月銷量 2009年各月銷量2005至2020各月銷量均值1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12

10001000100080006000400020000中汽協(xié)，中國物流與采購聯(lián)合會，2.2. 201年至2016年，重卡銷量在200年后持續(xù)低迷，并在2015達到谷底淘汰更新量：標車淘政策抬升202至215重卡淘汰量，壓制016重卡淘汰量201年的重卡淘汰量與10年保持了相似的表現(xiàn)由于去度卡量數(shù)較小且強政性促進卡卡量有223輛即被淘汰的重的新補占201重總的25.，卡有空的升是201年卡量最支撐。黃標車淘汰政策推動012至015年的重卡政策性前淘汰更新加空染防進運輛排放準境部于012年臺關加強機動車染治作進氣.5理程指意見中提在205本汰205以注營“標“標車行施過定地方性規(guī)章促標車淘工作自國各市別臺針國二及以下卡黃車的前淘政，在25基提淘國以下重卡政性前汰程度提了012年至015的卡新加之物流運需于程輸求的長軟新成為012年至2015年卡量的主支，也前耗了016至209部分然汰輛使16年至209的際汰于我的測212年至015年卡汰別為51.548萬427萬55萬對被汰重的更與充占202年至2015重總量的162、7、00。在經歷了四年的提淘后，2016年的重卡淘汰回落至334萬對被汰重卡更與充重總銷的6卡量空的升新為卡量的主驅。圖：201年至016年重卡銷量的驅動（） 圖1重卡預測自淘量與重卡實際淘汰對比100080006000400020000

保有量提升驅動的銷量更新(淘汰量)驅動的銷更新驅動的銷量占比81%21121221321421581%

10%10%5%0%

80006000400020000

由自然淘汰曲線預測的自然淘汰實際總淘汰量210 212 214 216 218數(shù)據來源：中汽協(xié)，國家統(tǒng)計局，注25年保有量提升驅動的銷量為0是由于215年重總銷量小于重卡淘汰量，所有新銷售重卡都在補充被淘汰的重卡運能。

數(shù)據來源：草根調研，中汽協(xié)，保有量210年重卡保量過剩影響顯現(xiàn)同時201年后社會運輸需長逐漸放緩201年宏經與需求持增200過量售制有增長率重卡保有量空間的升是201年重卡銷量的重支，國卡有量自2010年的3948輛升約5.8輛達到201的4606長16.有量動銷占銷的74.。受到4萬計劃與其他濟刺激政策的延續(xù)影，01年我國宏觀經濟續(xù)復蘇社會生產與消水保持了200年的高速增長態(tài)勢內產值工增加值社消品售建筑房施面都持了010年高長公路貨物轉增率至較2010略上，會定資投增率由于4萬億計投已大數(shù)完成由210的238下降到12，開建與其他工的對少工運輸求增較200年放。宏經數(shù)來，201物運需的長應與2010年持一樣水，工運需求的增較010年緩。201年重卡保有量的增率較010年下降了8.4個百分點，增長率的距要由三個原因導致資產資長工基與他程工程運輸需增放2在宏觀濟標斷運需求長大相的況，2010與21年重有量長存較差證了010年卡的爆發(fā)式增使卡總力剩產較量閑卡這閑重在01年分轉化了行重化了分力求增前的路價分析與半掛引在200量大增長68數(shù)我們?yōu)榭ㄖ矛F(xiàn)在半掛牽引與流卡面為嚴3在歷了200年無大模進市、運價卡置物流業(yè)個經戶面對似度運需提時更加性非性過購入卡情減。圖：209至01年經濟數(shù)據增長率對比國內生產總值(不變價)增長率 公路貨物周轉量增長率工業(yè)增加值增長率 社會消費品零售總額增長率率 35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

2009 2010 2011國家統(tǒng)計，201年~5月運指維了200下年勢價平低保穩(wěn)，表現(xiàn)了201年~5國公貨運需的長基與路運力給增長相衡由于01年~12的價數(shù)據完整我無對21下半年的路運價勢行分重月度來看01年一度重銷量于200同，但01年4至12月重銷量顯于200期，由與005年至2020年度銷均的比們以看01年卡的節(jié)性表是常三季較010年現(xiàn)的同下表出的前強后弱。圖：210年與01年各月公路運價指數(shù)各重卡銷量100008.00

2010年各月公路運價指數(shù) 2011年各月公路運價指數(shù)2010年各月銷量 2011年各月銷量2005至00各月銷量均值

1000100010006.008004.006004002.00200000001月 2月 3月 4月 5月 6月7月 8月 9月10月11月12月中汽協(xié)，中國物流與采購聯(lián)合會，分車來，要于足物運需的掛引的210年年同上升6821全銷同比降8部分滿足程輸求貨非整車的200全銷比升3521全銷量比降3由于2010年半牽車透性售在01年掛引全年量迷平穩(wěn)沒在后三度現(xiàn)量下，甚在三度輕的增。而貨車非完整車輛在三季度出現(xiàn)了明顯銷下滑成為重卡總銷量后三度出現(xiàn)同比下滑的因這進一步證實了01年工程運輸需求增長疲。第季度流車溫增主要由7月1開執(zhí)的嚴治政導路安全保條》由01年7月1日始行將立超治長機作重之重高全范內超執(zhí)力時省分別出超策為條例回超定程上低單運從提了流卡運保有量激物卡銷的期運力就剩背下用并不明顯。圖：201年各車型月度銷量貨車非完整車輛銷量 半掛牽引車銷量 重卡銷量1000100010008006004002000中汽協(xié)，2012年至016年萬億期濟長力足200過銷陰影仍散去2012年至206年，物流運輸需求與工程運需的增長放緩，導致卡保有量增長空間較小212至2016年卡有增分別為366，7，重的有增驅動重銷分占銷的19，38，43，0，54。圖：210年至016年重卡保有量增長率 圖：212年至06年由重卡的保有量增驅動的重卡銷量占比30%25%20%15%10%5%0%5%

2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年

60%50%30%20%10%0%

54%43%43%38%19%0%212 213 214 215 216數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局， 國家統(tǒng)計局，中汽協(xié)，在與物流運輸需求度關的指標方面工增值會費零總原煤產量增率從21至2015年年跌社生產消的速低致物流運需的速低公路物轉的長由201年的8.4減至202年的5.88在2014與015則經于2路物運需的在201至215年斷滑物流卡有在期保持增的要因一在2016年“產策和求緩雙影原產增率續(xù)降但工業(yè)加會費零售額增率頭社會產消增提公路貨周量長由15提至539是保有在了205負增長后到7的長重原因一。圖：209年至016年與物流運輸需求相指增長率2.0%

工業(yè)增加值增長率 社會消費品零售總額增長率原煤產量增長率 公路貨物周轉量增長率2009年 2010年 20112009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年1.0%1.0%50%00%-.0%-0.0%-5.0%數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局，注公路貨物周轉量增長率數(shù)據213年缺失是由于23年國家統(tǒng)計局對公路貨物周轉量的數(shù)統(tǒng)計口徑發(fā)生變化，203年后的數(shù)據與之前的數(shù)據不可比。在與工程運輸需求關指標方面社固資投資速在212年至20%后年跌至206的7.91建業(yè)屋工積增自01的20.逐年下至015年的0.81，在016年微至198社總的程建筑投資施量增在1至205都逐滑屋工積在015年出現(xiàn)增，工類卡在21至2015年有量長間分限且不斷收。圖：209年至016年與物流運輸需求相指增長率3.0%3.0%2.0%2.0%1.0%1.0%50%00%-.0%

全社會固定資產投資增長率 建筑業(yè)房屋施工面積增長率2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局，以上經濟指標的增下主要是由于四萬億劃前透支社會投資與費后四億時期經濟增長動不而導致的萬計然強力刺了期濟的增長是經學角來看財支政的進效會長中漸失而全球經濟衰退是客觀存在的。四萬億計劃提前透支了未來年度的基建與工程投資提前支社消需與生需使方膨間資力被擠，造成地行迅膨幣發(fā)成貨壓從202開國陸續(xù)收緊政貨政與控房產建與工投乏宏濟增速放會資消速放最導我到的流輸求工運輸需求增放。4.7萬億新基建投資計是216至219年宏觀經濟指標增速抬頭、流輸需求與工程物流運輸需增抬頭的主要刺激因素06年家展革委通運輸部合《通設施大程設年動計中促進投資、整濟構穩(wěn)經濟長在216至08年間擬投入4.7元對于鐵公水、場城軌交進礎設建201、01、218年分計入2.1萬1.3萬和1.3萬元同時三內投高公建設的額為700億為公物運的展供了礎施了物流企業(yè)貨效與利力為017至219卡銷上100萬臺奠了良好基。分車型銷量來看013至206年半牽車量占由4年高至53，非完車銷占由逐降至25面表了程輸求長不足對于程重的響大于流輸求長足對物類卡影方面表現(xiàn)了物流運輸需求的增長正逐漸成為重卡保有量和銷量增長的最重要驅動因素。圖：三類重卡銷量占變化10%

半掛牽引車銷量占比 非完整車輛銷量占比 貨車整車銷量占比10%8%6%4%2%0%

34%38%32%36%31%34%38%32%36%31%27%25%34%31%30%22%26%21%22%24%27%28%

18% 18%38%46%53%52%38%46%53%52%42%48%51%49%214215216217218219220221排放政策的切換一程上促進了013至214的重卡保有量增長但使2015年的重卡保有量在觀濟增速低的疊加影下現(xiàn)負增長。21年12月9日我國發(fā)布《關于實施國家第四階段車用壓燃式發(fā)動機與汽車污染物排放標準的公告出自013年7月1日有產銷和冊記汽必須符合國標的四標的行沒準完成被斷在03年只有部省完了三國四換最在015年1月1日國柴產在全國圍禁銷。23與2014，方重的下客在三售提前搶裝國三重卡，一方面重卡企業(yè)加快對于國三的生產并讓經銷商提前開票與上牌政策提購使013與204的卡量置保量定度升但也同時透了015年重量與保量。2017至2019年，重卡保有量增速提高，助力重卡年銷量企穩(wěn)百臺階我國卡自207始踏了10萬的卡量由016年的7.8萬輛長52.至017年的1萬在后的208與219年直持在0萬以上高量。圖：217至019年重卡銷量（輛）10001000100080006000400020000

1111977 1147967 1173990728439216 217 218 219728439中汽，淘汰更新量有量基增大促進自然淘汰部分被黃標車淘汰策前透支長期來看2016年至219年的重卡淘汰量都于215年前持續(xù)執(zhí)行的提前汰國二及以下重卡的政策而被透支壓縮，實際淘汰量小于自然淘汰曲線預測的淘汰量從短來，217年至218年重的汰由過去度保量數(shù)大而較2016年所升更新驅的卡比雖逐下，別為41和35但然重銷的重支219年卡淘量到5輛較208年長60時新驅動重銷占由35升了556為209年重銷維在10輛以的要撐218年七國院《藍天保衛(wèi)戰(zhàn)年動劃其提大淘老舊重區(qū)采經濟限制使格標放等方大推國以下放準運油車提前淘汰新加淘采稀薄燒術“改的舊氣輛制定營運柴貨和氣輛前淘更目及施劃省此分臺國三柴重的前汰劃與策促了209與2020年三卡前淘。圖重卡預測自然淘量與重卡實際淘汰對比（輛）

圖：217年至019年重卡銷量的驅動（）80006000400020000

由自然淘汰曲線預測的自然淘汰實際總淘汰量

1000100050000

保有量增長驅動的銷量394300394300334129

6.%4.%2.%00%更新驅動的重卡銷量55.6%45.9%更新驅動的重卡銷量占比40.7%40676745267765229052170035.4%7412006593002102112122132142更新驅動的重卡銷量55.6%45.9%更新驅動的重卡銷量占比40.7%40676745267765229052170035.4%741200659300

216 217 218 219草根調研，中汽， 國家統(tǒng)計局，中汽協(xié)，保有量宏觀濟與運需求增長率回升疊治政策實施重保有量速提高2017至209年我重卡有分加6輛4輛52萬，年分別長1161.7.4在217至208的增長之209的卡有量長回了206年的歷數(shù)看長中卡有復合增長與GDP的合長較為近重保增長周性在于P增長率和于DP增率替，210年至206我國DP不)合長率為8.15，卡有的增長為882017至019重保量增進新的于GDP增率期，一面示重場經出210度超售的陰影一面預著2017~019年重保量的長能出宏經需求，此間能在卡單運的降閑保有比的升。圖：210年至019年重卡保有量增長率與P增長率3.%2.%

重卡保有量增長率 國內生產總值(不變價)增長率2.%1.%1.%50%00%-.0%

210 211 212 213 214 215 216 217 218 219國家統(tǒng)計，2016年7月開始執(zhí)行強制性國家標《汽車掛車及汽車列車外尺軸荷及質量限值于各種型的貨運車輛的最載作出嚴格的規(guī)使不類型重卡的單車運力普下降10至23。新標發(fā)布同，通輸、安部等部門聯(lián)合發(fā)布了《關于進一步做好貨車非法改裝和超限超載治理工作的意見全范內強治超度此輪超在206208力最較顯著地升重運保量的求2019年10的無超貨事后國開始了的輪力治進一降了卡車力激卡量長看，治超影是序進直續(xù)今但重卡部噸結存逐大噸位的治來的車力降響成對因治政規(guī)對重卡單運以重銷的最影難準量時貨需的提與治超策持推使噸位卡有好經效益進分卡輸求向重轉，卡有在中卡有中比漸提。圖4全國載貨汽核平均噸位變（非實際路運輸噸位）

圖：210至219年卡保有量在中重卡有中占比100806040200

重卡保有(萬輛） 中卡保有量(萬輛重卡保有量占比59%63%67%7259%63%67%72%74%78%80%83%85%87%8%6%4%2%0%中國公路貨運大數(shù)據報告219， 數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局，在與物流運輸需求關指標的增速方面除消費零總外指的增長率在0172018年具好于去度表現(xiàn)出濟加復除2016年推出的4.7萬億交通基設施建設計劃積影外2017年國際經濟環(huán)的蘇與我制業(yè)需增擴大是要原因國出總由續(xù)年負長變?yōu)?07年11的正增在218至200年增率漸兩大要因的加工增值增在207顯長至2.11在208保持9.44的增工的快復則動電工材生等耗業(yè)的加快復而動原量從續(xù)年負長為2017至2019年增長。公路物轉在上素的動在017年長9.32018年長67物流重的行有需的提提了撐數(shù)據計徑生化們法計算路物轉在219的長，以素的史據及計徑變化帶的量動我估計2019年公貨轉量實增回至43左右，物重運保量的長間降。圖：212年至219年與物流運輸需求相的標的增長率

圖：212年至020年我國出口貿易總額長率2000%1500%1000%500%

工業(yè)增加值增長率 社會消費品零售總額增長率原煤產量增長率 公路貨物周轉量增長率

1%1%8%6%4%2%000% -500%-1000%-1500%

0%-%-%2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年

212213214215216217218219220國家統(tǒng)計，注：貨物周轉量增長率數(shù)據只有2014年至018年，是由于203與09年國家統(tǒng)計分別改變了貨物周轉量的統(tǒng)口徑，前后數(shù)據不可比

數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局，在與工程運輸需求關指標的增速方面資投資增率續(xù)了自212年以來下趨并在09年現(xiàn)負長一體現(xiàn)國經政與幣政策趨穩(wěn)和減方體了209年四億劃成地與民間投資力支影仍延此筑屋施面的速從206年至209一保增的上，至219年速仍只較的5比較204建業(yè)施工積增為10.。樣數(shù)表與卡保有量長貨非車輛在207與29年表相但難以解釋208全重總有量1.7的增率貨車完車量25的比增208貨非車輛月銷在半具有高同增而在下半年同下降表工程卡上年工開工峰中能在為顯的過銷使程的運供大需致了018年半的持續(xù)低迷。圖：212年至219年與工程運輸需求相的標的增長率

圖208年貨車非完車輛月度銷量同比長率3.0%2.0%1.0%00%-0.0%-0.0%

全社會固定資產投資增長建筑業(yè)房屋施工面積增長

20%20%10%10%5%0%-0%

21-1 21-4 21-7 21-0國家統(tǒng)計， 中汽協(xié)，2020年，運輸需求增長不及預期，重卡保有量過度增長在新冠疫情的背景下00年我國重卡銷量勢到歷史最高點11.7萬輛形成與010年相似的重卡銷高峰。200新疫我國全蔓，帶的全球性工產居收降低致國世經的增遲甚下滑高的疫情控各經刺政策我國DP增仍由2019年的.3至2020年的23在觀濟速嚴下的況20年國卡量勢諸多因素疊影較209年長37.達歷最點1617輛。圖：220年我國重銷量踏上新的臺階輛）10001000

161655210001000100080006000400020000

773990

549985

728429

111197711479671173990213 214 215 216 217 218 219 220中汽，從月度銷量來看，00年重卡銷量呈現(xiàn)出前后，4至12月均保持高銷受新冠情工產響020年1至3月卡同比降復復后4至10月重卡銷量均實現(xiàn)50以上的同比增長率，1月與12月重卡銷量分別同比增33.5與188從車型量來看，200年各月份中各車型銷量走勢相，有出現(xiàn)明顯的月度車型量構變化。圖220年月度重卡量與2005至200年平月度重卡銷量（輛）

圖：220年重卡各型銷量（輛）250000200000150000100000500000

20050年月卡量2020年月重卡量2020年各份銷同比長率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12

100.0%80.0%60.0%4.0%20.0%0.0%-200%-400%-600%

90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000

半掛牽引車銷量柴油動力重型貨車非完整車輛貨車完整車輛202001 202004 202007 202010中汽， wid，淘汰更新量：重卡保有量高基數(shù)與國三重卡淘汰政策推動淘汰更新量達到歷史高點重卡的淘汰更新是020年重卡銷量的重要支。200年國卡汰達到萬輛較2019年汰長26.8，到卡汰量歷最值2020年由更新動重銷占達到1.2，較019年微低4.4。驅動200年重卡淘汰量的主要因素為重卡有基數(shù)的增長帶來的然汰的長與國家對于國三重提前大批量淘汰的進在國《贏天戰(zhàn)與其他保策背020成推國重淘汰重年全省市相繼出了020年前淘汰分三放準卡的勵策限政策與強報政，計在2020計淘國重超過100萬。實行效果來，220年國汰卡827輛我計其淘國重約27萬輛，各淘目仍一定距為續(xù)卡汰量供一的間。40.7%35.4%圖：217年至020年我國重卡銷量驅動輛） 圖：220年重卡淘量達到歷史最高值輛）40.7%35.4%180000016000001200000789400120000078940040.0%100000052170065930074120030.0%60000020.0%40000020000045267740676782715210.0%00.0%2017 201820192020

55.6%

60.0%50.0%

9000800070006000500040003000200010000更新驅動的重卡銷量占比國家統(tǒng)計， 中汽協(xié)，國家統(tǒng)計局，表：部分省市020年三及以下貨車淘汰標省市20淘汰標京津冀重要域20底前汰4萬國三下柴油卡陜西20底前汰1萬國三下柴油車河南20底前汰4萬國三下柴油卡云南20底前汰3輛國及以柴油重卡山東20底前汰5萬國三下柴油車浙江20底前汰3輛國及以柴油貨車南京20底前汰67萬輛三及下柴油車甘肅20底前汰19輛國以下柴貨車重慶20底前汰1輛以國三以下柴貨車政府網，卡車之家，表：部分省市三提報廢激勵政策地區(qū)推出年份申請期限國三報廢激勵措施浙江省2020年3月2021年12月1日前對提前報廢國三柴油貨車，每輛車省財政給予1萬元助，各市根據實際情況給予一定支持。寧波最高補貼57000元/；溫州最高補貼37000元車；杭州最高補貼40000元/河北省2020年2月2020年12月1日前報廢車具體補貼標準：報廢重型載貨車：每輛補貼18000元；報廢中型載貨車：每輛補貼13000元；報廢輕型載貨車：每輛補貼9000元等。天津市2020年9月2021年6月30日前補貼分為2020年12月1日前，和2021年1月12021年6月30日兩個時間段。根據相關要求，第二階淘汰的車輛，補貼金額將下降50。第一階段淘汰的重型營運載貨汽車（含牽引車）可獲得1800-800元/輛的補貼，對第二階段淘汰的重型載貨汽車補貼9000-100元/輛。上海市2019年9月2019年10月1日至2020年12月1日對提前淘汰的國三標準柴油車根據車型、投放時間給予別化補貼，對重型柴油貨車補貼220006800/輛。海南省2019年7月2019年7月1日至2020年12月1日根據車輛類型進行分段補貼，國三柴油重型載貨車報廢高補貼25000元/輛。陜西省2018年10月2020年12月1日前對提前淘汰的國三重型營運載貨車實施260003300/補助方法。深圳市2019年7月2019年7月1日至2020年6月30日根據車輛注冊年份、車型和淘汰方式給予差異化補貼，廢淘汰的重型載客柴油車可獲得210006600元/輛補貼，對轉出淘汰的重型載貨車補貼8400-260元/輛。南京市2018年7月2020年12月1日前根據淘汰車輛的車型、使用年限給予差別化政府補貼，型貨車可獲得10000-800元/輛的補貼。山東省2019年2月2020年12月1日前一般按每輛車給予0.7-4元補貼標準，安排專項財政資金5.1億元，力爭利用兩年時間淘汰3.4萬輛老舊柴車。政府網站，2010年重卡銷量的主動為保有量的增長而220年重卡銷量由淘汰更作主要支撐。200重量較010年高59.但保量長動銷則降低1由汰新驅重卡量高27.8汰更驅的卡量比由2010年的2.5高到52。經增整放、重保量數(shù)漸大的背景，卡淘更將逐成支重銷中樞基。圖：210年與020年重卡銷量驅動因素比輛）更新驅動的重卡銷量 保有量增長驅動的重卡銷量20001000100050000

更新驅動的重卡銷量占比

51.2%

6.%21776682715221.5%21776682715221.5%7972007894004.%3.%2.%1.%00%210 220中汽協(xié)，國家統(tǒng)計局，保有量：宏觀經濟速降，重卡保有量逆過增長2020年我國重卡保有量現(xiàn)了與宏觀經濟增變趨勢相反的增長在冠情的影響國GP增由219年的6至2.，卡有增率逆勢由7.35高至0.4重保有由2019年的76.7萬增至2020年的84.4萬。圖：210年至020年重卡保有量增長率與P增長率對比3.%2.%

重卡保有量增長率 國內生產總(不變價)增長率210 2210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 2201.%1.%50%00%-.0%國家統(tǒng)計局，從與實際物流運輸求密相關的數(shù)據表現(xiàn)看重卡保有量的增長出流運輸需求的增長。216至219，卡有增于較定周，本各項宏觀濟標勢在新疫后國濟慢復200我國D業(yè)增加煤量增均較019年滑會費品售額比跌3，最終映公貨周量0.9的增，低重卡量10.增率。圖：216年至020年與物流運輸需求相的標的增長率1.%1.%50%00%-.0%-0.%-5.%

重卡保有量增長率 國內生產總值(不變價)增長率公路貨物周轉量增長率 工業(yè)增加值增長社會消費品零售總額增長率 原煤產量增長率216 217 218 219 220國家統(tǒng)計局，注：209年公路貨物周轉量據統(tǒng)計口徑發(fā)生變化，208與209年數(shù)據不可比219年貨物周轉量增長率數(shù)據無意義。新冠疫情中電子商務快速發(fā)展，快遞量高速增長支撐快遞企業(yè)重卡用車需求增長。新冠情低消者門購的多費者而入上激發(fā)了快遞務增國量在歷續(xù)增下后在220增率達到1.2，快遞到83.5億由于國遞業(yè)中程度，遞短內快增長提了快企的卡用需增長如就于020年中購了300輛高端遞業(yè)車需提為200卡保量升原之不足以釋卡有增率與路物轉增率之的大距。圖：217年至020年我國快遞量增長900080007000

快遞量）

31.2%28.31.2%28.0%26.6%25.3%3.%600600050002.%40001.%300020001.%100050%000%2017年2018年2019年2020年國家統(tǒng)計局，從與實際工程運輸求密相關的數(shù)據表現(xiàn)看重卡保有量的增長出程運需求的增長。220全會固資投同降6，筑房施面增速由2019年的5.1下至3.7而卡有增率則由2019年的7.4高至2020的10.結合流端與工程端的數(shù)，們判斷020年重卡保有有超出實際運輸需求的量長，對于未來年度重保有量增長存在透效圖：216年至020年與物流運輸需求相的標的增長率重卡保有量增長率 全社會固定資產投資增長率建筑業(yè)房屋施工面積增長率1.%216221621721821922050%00%-.0%-0.%-5.%國家統(tǒng)計局，高速公路按重收費為軸收費促進中卡貨需部分向重卡轉移一定度上進重卡保有量增長趨嚴的超策卡本具更的濟現(xiàn)于中卡有結逐向重傾020年公路車軸費始行進一步重相于卡有更的均速路用成與高經性刺部分物企集替運車輛用卡代分卡河省費準例在原0.05噸公的段2至6車國量限分相于一別升20050319與4而車公費別相于一別升0，3628162多軸載的卡有高的濟從重有量數(shù)據來看，中卡保有量已連續(xù)三年下降，重卡在中重卡總量中的占比連續(xù)三年提升在200進步升至9。表：河北省高公路車按軸收費標準擬方（元公里車）貨分車型要求國標總質限值(噸)相比于上一類別質量值提升原0.06元/噸*公里段相比上一別費用提原0.065元噸*公里路相比上一別費用提1類2軸；車長<6米且總質6-0.30-0.40-2類2軸；車長6米且總質量182000.771570.881203類3軸27501.08401.20364類4軸36331.39291.53285類5軸43191.63171.78166類6軸49141.84131.9912政府文件，圖：217至020年我國中重卡保有量結構9080706050403020100

重卡保有量(萬輛) 中卡保有量(萬輛) 重卡保有量占840.64709.53761.789%635.41840.64709.53761.789%635.4187%85%83%130.68124.39116.27106.19

9%8%8%8%8%8%數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局，由中重卡承擔的平公貨物周轉量數(shù)據的化們預計200年的重卡大量銷導致了重卡運力的置透支了未來年度對重的需求由.5t上貨汽車承載的全年公路貨物周轉量與中重卡保有量我們計算出每輛中重卡平均承擔的公路貨周中內部位構大趨下車承的路周轉量仍然由7.9噸里降6.3至6.6噸里中卡有下的景從公路貨運供需角度們計020年末重卡保有量至少.3（即約53萬輛）于運力閑置狀態(tài)。圖：4.5t以上中重卡擔的平均公路貨物轉（萬噸公里輛）6.06.06.06.06.06.06.06.06.0

67.96363.62019年 2020年數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局，注：國家統(tǒng)計局公路貨物周轉量統(tǒng)計口徑在219年發(fā)生調208年度及以前數(shù)據與29至200年度數(shù)據無可比性由運輸成本、貨運求運價指數(shù)的變化我預計2020年的重卡大量銷售致了重卡運力的閑置透支未來年度對于重卡需公物運指是路運輸供需晴運本不的況短路運需的升供的下降將會致價提升期公運需的降供給提將導運的下；在公運需充（于或于輸給的況下短運成的升會導致價提公運輸給大或于運需情下短期運輸成的降會致價的降。2020年1月春假因素業(yè)產速所緩路流求體之微降通輸公學研院計重載汽車均行量為5.81萬量，路輸大需柴油本下導致1的運走。2月，在冠情與春的加響企生產路輸下封封與復工意愿不足帶來了更明顯的短期運輸供給下降，2月重型載貨汽車日均開行數(shù)量僅為86.51萬，路流回升在200后份持穩(wěn)。3至5月，在高速公免與油格續(xù)走的景公物運價沒走低一是于第一度滯生建從4全復復開快速補恢復導物輸需求月方由于力給在步復大的卡力于閑置狀態(tài)重載汽日開行在5逐恢至37.1輛6至2月，高速公免結且油格停下趨導運成本高公貨轉需求實同增但仍未現(xiàn)公力實上供于與卡的閑置情一面由本閑的卡已復待工狀一面于持續(xù)性的出際運求重卡量售。圖：219至201年各月柴油價格指數(shù)與路流運價指數(shù)0#柴油價格指數(shù)(以08年2月為基數(shù))

圖3：200年各月份重型載貨汽車日均開行數(shù)量（萬輛）重型載貨汽車日均開行車輛數(shù)（萬輛）100010005.0000

公路物流運價指數(shù)

1210989694

403020100

均值線2019年月 2020年月 2021年月

1月 3月 5月 7月 9月 11月ID， 交通運輸部公路科學研究院，2.4.3. 2020年重卡保有量過長原因：疫情后運增需求不及市場預期加排放標準切換與輸本下降等多重因素2010年重卡保有量過度增長的根本支撐是社會投資和宏觀經濟的高速增長帶來的物流與工程運輸需求的高速增長，由此帶來的行業(yè)高景氣度使重卡購買客戶過量非理性地涌入。由據比可以看出這種邏在220年難以成立，200年重卡保有量的過度增長是多場因素疊加作用的果。圖：210與020宏觀經濟指標與重卡保量長率對比3.%2.%

重卡保有量增長率 國內生產總值（不變價）增長率公路貨物周轉量增長率 工業(yè)增加值增長社會消費品零售總額增長率 原煤產量增長率全社會固定資產投資增長率 建筑業(yè)房屋施工面積增長率225.3% 23.8%22.%1.%1.%50%00%-.0%

0.6

19.618.5%%116.7%%1%0.0%

0.3%

10.4%2.20.91.7%

1.5%

13.7%1-0.%

-3.9%210 220

-6.0%數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局，綜合020年卡場業(yè)情我認為2020重卡有過增支未來年銷的況現(xiàn)要是于下因：上半年：一季度積壓的生產與運輸需求集中釋放，運輸供給恢復較慢，短期內運力供不應求疊加柴價格下跌與高速公免導致的運輸成本下業(yè)吸引力提高且供需信息透不完全使物流企業(yè)與體運輸司機進行過的力補充疫情貨需的復度快重運復的度中物與購會般用采經數(shù)I當月公運需狀作出計200年3月始我國I經由2的反彈高，在續(xù)份一保在50甚至51以上，但重載汽開量至4才復較水，并后月持緩增，這也致220前我國路運轉均幅同下，自4月實現(xiàn)公路貨周量同增運供信不的情先工流企業(yè)將觀到場有輸求未滿而入卡而在路輸能全復一部分購的卡超實際運需。圖：220年各月I與重型載貨汽車日開量

圖6：200年月度公路貨物周轉量與同比增長率%)重型載貨汽車日均開行數(shù)(萬輛重型載貨汽車日均開行數(shù)(萬輛月度公路貨物周轉量同比增長率()6.005.004.003.004030208006004006.64.668.810.78.910.5-14.5-20.620100-0-02.001.0010200-41.5-0-0000000-01.611.61.622-1 22-4 22-7 22-0 2020年月2020年月2020年月2020年0月國家統(tǒng)計交通輸部公路科學研究院

國家統(tǒng)計局，下半年經濟刺激策陸續(xù)落地社會生產建設加速，1月達到全年公運輸需求峰值支撐期物流企業(yè)對重卡運進補充200年1月國I達到年最值路周轉也到內月高值同增長89撐期內部物企對卡力進補在1月型載汽日開數(shù)達年內最值35843萬，多的卡投運以足公運需但1的公路運指卻較10月下跌證明10月至1的公運需上與卡運營數(shù)上并有公運輸現(xiàn)小求同在2公貨周與卡日均行量降沒導致價下，明使在1月全運輸求高點，卡然在力置的況。市場對于新基建疫情后經濟刺激政有高預期在積的公路輸需釋放的背景下，物企預計行業(yè)將進入高氣時期，出現(xiàn)與010年相似的度涌入與重卡購入。建首于018年中經濟作議出目為強5G人智業(yè)網聯(lián)等型礎施的設200為建的重點實年據華計截至020年3月1有13個市發(fā)了2020年重項投計清（括基與他設施設劃020度共投資2.9億220年3月國大出大型基設投力，20年9月國院務議議“四基規(guī)市對新建資來經濟增效具較預但基建與工程投資的際落地未達預期工端年社會固定資產投同下降6，建筑業(yè)施積僅同比提高.7。200年疫情球濟都用激的幣財政維護濟定儲甚至進行限量寬來對美的續(xù)跌背景國市也遍期國會推一列力經刺激疫中連續(xù)臺減降方消費券攤濟政貸款定降降等濟政是于宏經濟去杠桿定地市與控通率多因的考我國在貨幣與政策的實施上始終較為制保守，總體目標為持觀經濟的穩(wěn)定，終200年的DP增速僅為23，公路運輸需求的增長及流企業(yè)預期。2021年7月1日國五即將切換國六物企業(yè)對國五重卡進提購入上牌經銷商與車加快處國五庫存進行價促進售要卡頭業(yè)在020年的卡量長均于其關收增率示其售品單較219年的同下卡之調研在五換六重卡場爆疊影下車企與銷都在20沖更的量，有大部車與銷商采用了價售策，一步進重客的性與理提購行。表：200年重卡龍頭企的重卡銷量與相營收入增長率營收(絕多為卡售)增長一汽解放37%6.8%整業(yè)收(絕多為卡售)增長中國重汽57%44.9%陜汽集團28%21.2%福田汽車75%4.1%江淮汽車41%26.4%卡車之家，企業(yè)財報WI，重卡的淘汰更新為01年及后市重卡銷量中樞的核心支撐，重卡保有量需求增長將進入低迷周期造成010年與2020年卡銷爆重保過度長原雖不是造成同的了未年的卡有增長未年卡銷量產生制用我們認重卡的淘汰更新將成為21年及后市重卡銷量中的核心支撐，而重卡保量求的增長將進入低周。2020年后國三重卡的政策性淘汰紅利仍有較大釋放空間將在2021至203年支撐重卡銷量中樞2020年國省立共淘國重超00輛的標但行果達預期200年重淘輛為827輛贏藍保戰(zhàn)與其保政策文件執(zhí)背下各省在201至2022年繼對三卡行勢提前政性前有越越的市于然運的三卡行行罰款等厲措國重有量然大結草數(shù)卡然汰、過去度卡量過年度標換點過年度卡際汰我們測2020年底我國仍保有國及以下重卡約17.4萬輛根據中汽中心的數(shù)21年底國三重卡保有量高達124萬輛整體淘汰進低于預期國三卡仍當前主力淘汰車型，國四卡汰高峰將出現(xiàn)在022年以后，重卡的淘汰新將成重卡銷量的重要支。圖：國三重卡仍是當主力淘汰車型，國重淘汰高峰將出現(xiàn)在022年以后數(shù)據來源：中汽協(xié)，國家統(tǒng)計局，草根調研，宏觀經濟增速與公路運輸需求增速預計較疫情前降低，透支效應下2021至2023年重卡保有量增長空間較小2021年各項宏觀經濟在200的低基數(shù)下均展出高增速，但數(shù)據現(xiàn)于部分學者與機構預221年P變增率到8.1社消品總額在2020的增后在021年長12.工增增長96會定投資、建筑房施面煤產均約5擺疫情停停限后公貨物周量在021年了14.增長2021的增率據到020低基數(shù)的響2020至2021年的合長數(shù)更實際現(xiàn)疫時經與運需求長趨。圖：221年與公路物運輸需求相關指增率國內生產總值(不變價)增長率 公路貨物周轉量增長率工業(yè)增加值增長率 社會消費品零售總額增長率原煤產量增長率 全社會固定資產投資增長建筑業(yè)房屋施工面積增長率2.%218221821922022100%-0.%-0.%國家統(tǒng)計局，政府文件披露，注：公路貨物周轉量在219調整統(tǒng)計口徑，與之前年度數(shù)據不可比，故219年無增長數(shù)據表：部分機構課題究組對于201年宏觀經濟數(shù)據預期預增速實增速GDP(QMM)%%PT）%%年國觀濟勢析預報發(fā)研會%%%(QMM)%%APT）-%(QMM)%%中國知網，世界銀行，互聯(lián)網資料整理，由復合增速數(shù)據來看國宏觀經濟與物流工運輸需求在疫情后體速減緩此趨勢在202及后續(xù)年預計將會延續(xù)。020至221我國DP不價合增長率疫前219的降至5.1，會品零總與煤量復合增長率也均較疫情前下降，在我國經濟由高速增長階段逐漸轉向高質量發(fā)展階段、逐漸進給改的景國觀濟正逐放在建落地不及預與地行下的背下2020至2021年社固資投復增率為0.7工運需的增乏國觀論家會提出，我國濟疫后經漸回原邏總不足問將續(xù)難以出現(xiàn)較的濟比同時國濟面供側壓加的排放與能源制全供鏈本上等預計202內P速下滑截前三季度速至30在際經方高脹力下美等濟達在202年開采緊的幣，將一對球濟的長成面壓。圖：與公路貨物運輸求相關指標220至021復合增長率1.%1.%50%00%-.0%-0.%-5.%

國內生產總值(不變價)增長率 總貨物周轉量增長公路貨物周轉量增長率 工業(yè)增加值增長率社會消費品零售總額增長率 原煤產量增長率全社會固定資產投資增長率 建筑業(yè)房屋施工面積增長率218 219 2020至01年復合增長率數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局，政府文件披露，注：公路貨物周轉量在219調整統(tǒng)計口徑，與之前年度數(shù)據不可比，故219年無增長數(shù)據圖：國內生產總值增季度同比，202年前三季度同比增長數(shù)據來源：國家統(tǒng)計，工業(yè)制造加速增長撐220至201年貨運需求速逆勢提升202及后續(xù)年度工業(yè)制造增速或將放緩增加是我分的要相指中一個220至2021年復合增速高于疫情前增速的指標，在整體經濟增速下滑的大背景下，我國2020至221年貨轉量公貨周量勢出增的高很程上來自工制加增的支新疫造球性停停一為我國的工制業(yè)供彌國外能出紅利方面諸汽零件的個領域現(xiàn)趨得國在021年工業(yè)額撐流運輸需在202后度工制增或有放方是于部我國工業(yè)受需和給側的值受能限排放制國供鏈約，另一面由國疫的常化生制的漸恢復疫為國的造業(yè)出紅將逐減，國廠面的口品競也更激。圖：220至021年總貨物周轉量與公路物轉量復合增長率出逆提升總貨物周轉量增長率 公路貨物周轉量增長國內生產總值(不變價)增長率1.0%80%60%40%20%00%216 217 218 219 2020至01年復合增長率數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局，政府文件披露，注：公路貨物周轉量在219調整統(tǒng)計口徑，與之前年度數(shù)據不可比，故219年無增長數(shù)據2021年公路貨物周轉量比不降反升公轉公水政策或加大力度進公路物運輸需求或增長限同樣運周量水消耗能最鐵其，公路耗能則高而我的輸構期來以路輸擔多貨周轉此通輸構整成我節(jié)減現(xiàn)雙目的要措一并從206開對公公轉發(fā)有文出相探在221年3月12日，轉公水為十四”和235遠景標要一再強調，但201年數(shù)據顯示公路貨物周轉量在總貨物周轉量中的占比由2.78%提升至了31.67，也公貨周轉在2021年幅的重原之222年1月7日和1月18日國分別《進式發(fā)展化整輸構作方案2021205年和“四五現(xiàn)綜交運體系展劃，對轉鐵公轉再進強們預在022及來轉公水策力度推進公貨運需或增受。圖：公路貨物周轉量總貨物周轉量中占提升3.0%29.91%29.7829.91%29.78%3.0%3.0%3.0%2.0%2.0%2.0%

31.67%2019年 2020年 2021年數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局，注：公路貨物周轉量在219調整統(tǒng)計口徑，與之前年度數(shù)據不可比2021年公路貨物周轉量增長主要集中于上年月運輸需求峰值的高分有限。2021年年的貨物轉峰仍出在1月為204.8公里，僅同長0.6短的運需峰對重最大有的撐有要影響作在200重有量足撐1的167.3億公的路周轉量的景，卡有在201的升間為有。圖：221年各月份路貨物周轉量7006005004003002001000

公路貨物轉) 公路貨物轉同增率

1010106040200數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局，短期穩(wěn)經濟政策頻，產、基建預期向好。、產方面：2017年房經營趨向高轉周期的功式融收管嚴景以持。過去三紅線貸款中的臺疊預售金管規(guī)企資金鏈出一問產進入行道2年11月地置積計比滑53.8商房開面累計比滑8.9近地行集迎三箭”政策持：1月8日央行約250元企業(yè)券資1月央行、保發(fā)通，向優(yōu)房提萬級信；1月28日證發(fā)五項優(yōu)政恢涉市公并重及套資恢上房和上市公司再資三政策力支房拓融資望善資金緊張的計23年投資望際作為產周產鏈一定程度受。、基建方面12021年定產增速從245至49其中基建資速從185至0.1。022年11月，建資穩(wěn)長策持續(xù)刺來階加速了165方府項發(fā)保持持續(xù)穩(wěn)的至10202已計行債4.6億同增長23。2022年9月5日國新聞舉國院策行吹政部理歐文漢表快方府項債發(fā)使時將新基設能項目納入專債重支范，更發(fā)專債帶擴大效資作。.%.%.%圖：土購置面積累同比圖：商品房新開工面累計同比0%0%0%0%0%0%0%1%0%2%3%2% 4%5%6%9/9 0/3 0/8 1/2 1/7 1/12 2/6 2/11

4%6%9/9 0/3 0/8 1/2 1/7 1/12 2/6 2/11wi，圖wi，圖：固定資產投資完額累計同比（）wid，圖：專項債發(fā)行額4.03.0600007.0%2.0500006.0%1.0400005.0%4.0%000300003.0%-0.0200002.0%-0.0100001.0%00%-0.0000-0.0%21-2 21-5 21-8 21-1 217218219220221wi， wid，結論們計022至203我貨需速將整經增放的背景下降在202021已經在卡有過增長情下從求角我們斷201至203卡保量增空將小。合021年過度經濟與卡場222023年觀濟指測增重淘量數(shù)據等數(shù)們多回型為心于運輸求度于03重卡保有量求重銷作預測我們預測03年我國重卡銷量約為3.6萬輛。表：202至223年重卡年度淘汰量、銷、有量預測年度年度重卡淘量年度重卡銷量年末重卡保量中汽協(xié)，國家統(tǒng)計局MF，中國知網，一汽解，預測；注：預測中作出以下假設（1）203年公轉鐵公轉水背景下公路貨物周轉量占比回落至3（2）0、203年中重卡單車運與21年水平相同（323年卡有量在中重卡保有量中占比繼續(xù)輕微提升至9.3。國五切換國六帶來的國五銷售促進效應將擠壓未來年度重卡銷量2021年7月1日重式步國時全圍內不以對五卡進行銷售上，方重購買戶于價以運營濟的在21半年前裝五卡另一面銷與企了快清國庫積推優(yōu)惠價，方的同用下2021年重銷同比量長集在了2021年的半，220全和2021年半的支制未年重銷。圖：20年以來各度重卡銷量與同比長率重卡終重卡終銷量oY

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上險，互聯(lián)網貨運平臺普及、治超政策持續(xù)推進與新能源重卡替換等因將對于重卡銷量產生次要影響互聯(lián)網貨運平臺提車匹配效率，縮減重常性閑置保有量空間在我國的貨運市場了成建制的物流企車還有非常大一部分與者為散戶車主019年路貨運量項查告戶主在209貨量占比到7模的中運企貨量比到36在聯(lián)運平臺出現(xiàn)戶主小運企與物配渠道貨中貨息部或配貨主要集的信發(fā)處己集格運量距離路等運信息篩自合的單運息透明完全傳效低導車貨匹配效低也造了場上卡力尋運過程的規(guī)閑。圖：219年9月三公路貨物運輸參與貨量占比規(guī)模以上企業(yè) 規(guī)模以下企業(yè) 散戶車主27%37%27%37%36%09年道路貨物輸量專項調查公報，互聯(lián)貨平自020年起速展貨拉運滿、車、滴運等網貨平逐成合大的冊和貨需據通部網絡貨運息互統(tǒng)計截至221年9月30日全國有155網貨業(yè)（含公合會散力297萬整駛員01聯(lián)運平臺通過能法貨信更加整整和現(xiàn)散戶主高地車匹配至以助主能推貨成大升了貨配效短車主對運的選間互聯(lián)網貨運平臺的漸熟使市場中更大比的卡運力實際投入運輸使更的重卡與司機就可實貨運的需求減重卡常規(guī)性閑置保有量空間，制重卡的銷量空間。圖：7貨運平臺基于AT技術幫助貨主車運力完成智能匹配

圖：7貨運平臺智預測與記錄貨運成本 7官網， G7官網，治超政策長期持續(xù)碼同時重卡大噸位化勢續(xù)重卡單車力變化明朗我國于卡載治是自而各市且持不推在01年全國治大國學會秘長榮指“超作經運突擊式治向一署常化治轉單依人力到靠技化手段治未治工將不深各市管理門未預將續(xù)不斷地各推超治目與措續(xù)超率同車網電抓備、無人電圍系科技運也治的度和準逐加超政策將會續(xù)低卡行的實單運力使的貨需需更的卡行承載但此時由大噸重對下物企業(yè)說有強經性重卡內的位構逐大噸化趨在治和大噸位化對于單運的對沖影響下，重卡單車力未來年度的變化方并明