行業深度研究行業深度研究微電機長坡厚雪，新能源車崛起催新春汽車微電機應用場景不斷增加P可達00020000元汽車電動智能化，微電機應用場景不斷增多。微電機/微傳動系統屬于汽車末端執行器，伴隨新能源車增和智能化提升，汽車微電機應用場景越來越，主要用于提升舒適性，如車窗電動調節、座椅電動調節、座椅通風按摩等；提便利性，如電動側開門、電動尾、屏幕旋轉等智能舒適駕駛，如電動助力轉向、電動駐車、剎車輔助電機等智能精準控制，如電子水泵、電動出風口、風窗清洗泵等。近幾電動尾門、電動門把手、屏幕旋轉功能逐步成為新能源汽車的配臵潮流，車企宣傳的眾多豪華配臵也多跟微電機相。圖表1：新能源微電機應用場擴大，用量增加來源：德昌電機，-6-行業深度研究行業深度研究圖表2：理想9主要宣傳的豪華配臵中多跟微電機相關來源：理想汽車，新能源車微電機系統價值量約0002000元。根據純電動汽不同配臵，微電機配臵數量可達50-10個，按照平均每個電機3050元測算比，座椅調節電機均價約40-50元，S電機約200元，整車微電機價值量約1500-000元；電機加上齒輪等傳動系統執行機構，價值翻倍至約60-100元；再加上控制器等部件，微電/微傳動系統均價約100200元左右（如單個電動尾門撐桿約200-300元，單個電動門把手約150-200元左右，則整車微電/微傳動系統價值量約5000-20000元。-7-行業深度研究行業深度研究圖表3：汽車微電機應用數量梳理應用場景低配高配主動式汽車格柵執行器22電子水泵22熱管理汽車空調執行器44電子油泵11電動出風口44防抱死剎車系統(S)電機11電動駐車制動電機22剎車輔助電機11駕駛與底盤懸掛控制器電機11方向盤電動調節22方向盤振動11電動助力轉向11激光雷達電機13車窗驅動電機44電動天窗驅動23電動遮陽簾22電動尾門電機22前備箱開關電機11門窗彈出式隱藏門把手電機44電動側開門88電吸門電機44充電蓋板電機11門鎖電機55電子腳踏板22電動尾翼11座位調節裝臵810座椅按摩416座椅通風24座艙安全帶預緊電機22腰托12電動腿托13屏幕旋轉（向日葵橫豎屏旋轉）11吸頂屏22車燈調節電機02外飾后視鏡調節電機44后視鏡折疊電機22清洗系統車窗雨刮電機22車窗清洗泵電機11純電動中配版（加粗）5355純電動高配版8913汽車之家，新能源車加速微電機系統滲透率提升汽車配臵滲透率若要達到30以上，則必然需要在10-20萬主銷車型滲。汽車行業的大部分配臵滲透的方向都是高價位段往低價位段滲，從國內的銷售結構看，價格在15萬以上的車銷量占總銷量的一半左，假設一-8-0%0%0%0%0%0%0%0%0%個汽車配臵從高價位段往低價位段車型滲透并且全部標配，當其開始滲透到40萬/30萬/0萬/15萬價格的車型時，其滲透率分別為6/15/31/48，也就意味著如果一個配臵滲透率想要達到30以上，則必然需在10-20萬的主銷車型上開始滲透從汽車之家的配臵信息看，電動門把手、電動尾門、主駕座椅電動調節、前排座椅通風按摩等配臵已經在10-20萬的車型上開始臵；而電動吸合門、方向盤電動調節等配臵則尚未在10-20萬的車型上開始配臵。圖表4：國內不同價位段汽車銷量結構高工智能汽車新能源車大幅拉動微電機系統配臵的滲透速度。傳統燃油車比拼賣點的是空間、操控、發動機變速箱底盤三大件，而新能源車比拼的智能化、舒適化的配臵，大幅拉動微電機系統的滲透率提升。如電動門把手，新能源車配臵率大幅高于同價位段的燃油車，并且在價格帶上更加下探：燃油車在20-5萬價位帶的車型滲透率僅為3，而新能源車則高達31，且在8-10萬價格帶的車型滲透率也高達1。在電吸門、電動尾門、方向盤電動調節等配臵上也呈現類似的情況。558萬810萬1015萬1520萬2025萬253558萬810萬1015萬1520萬2025萬2535萬3550萬50100萬1000%0%0%0%0%1%3%7%10%15%12%10%15%0%0%1%3%7%10%15%12%10%15%0%2%3%3%6%3%3%12%0%2%3%3%6%3%3%12%1%1%11%5%15% 31% 37% 45% 35% 35%1%1%11%5%15%31%37%45%35%35%0%0%1%11%19% 37%59%73%77%74%0%0%1%11%19%37%59%73%77%74%0%1%13%19% 31%55%70%74%74%0%1%13%19%31%55%70%74%74%0%0%0%3%20%55%68%85%88%72%0%0%0%3%20%55%68%85%88%72%0%0%0%0%0%0%1%6%23%49%0%0%0%0%0%0%1%6%23%49%0%4%21%49%0%4%21%49%0%0%0%0%0%0%3%13%33% 49%0%0%0%0%0%0%3%13%33%49%0%0%0%0%0%2%8% 35%63%66%0%0%0%0%0%2%8%35%63%66%0%1%4%33%63%66%0%1%4%33%63%66%0%0%0%0%0%4%21% 43%66%67%0%0%0%0%0%4%21%43%66%67%0%0%0%4%13%29%48%74%88%86%0%0%0%4%13%29%48%74%88%86%0%5%14% 25%45%71%88%88%0%5%14%25%45%71%88%88%0%0%3%2%11%38%56%82%88%77%0%0%3%2%11%38%56%82%88%77%風0%0%0%4%13%26%35%47%風0%0%0%4%13%26%35%47%76%84%0%5%13% 22% 30% 41%75%86%0%5%13%22%30%41%75%86%風0%0%0%2%11%37%48%69%風0%0%0%2%11%37%48%69%77%72%0%0%0%0%風0%0%0%0%0%0%-9-行業深度研究圖表6：

結合銷統計微電機各項配臵行業滲透率，樣本車型銷量占比65左右。為了獲得各類微電機配臵率的情況，我們根據汽車之家的配臵情況和上險量數據，統計了特斯拉、比亞迪、大眾、豐田、蔚來、理想、小鵬、零跑、哪吒、問界、極氪、埃安的全部車型，以及別克、本田、日產、吉利、長安、長城、上汽、傳祺、五菱、奇瑞、奔馳、寶馬、奧迪的占絕大部分銷量的車型，整體參與統計的車型銷量占總銷量的65左，能夠較好的反應市場的整體情況。不過因為統計的車型不夠全面，且我們將選配當做不配臵，統計結果跟實際情況仍有一定出入。

微電機配臵率呈現階梯式滲透的現象，即眾多微電機配臵滲透率提升的過程中，不同的配臵開始滲透的時間點和滲透率提升速度不同，并隨著某些配臵滲透率逐步走高，新的應用場景又逐步開始滲透。對于整個微電機行業而言，隨著部分產品進入紅海，又不斷有新的藍海市場出現。滲透超過60的配臵：后視鏡電動調節，滲透率超過90；主座椅電動調節，滲透率約60；電動天窗，滲透率在60以上。滲透在30-50之間且提升較快的配臵：如副座椅電動調節，滲透率不足50，但滲透率從2022年1月的36提升至2022年9月的44，提升8pct。滲透率在20-0%且提升較快的配臵：如電動后備廂，滲透率不足40，且滲透率從2022年1月的23提升至2022年9月的33，提升10pct。滲透率在0%左右且提升較快的配臵：隱藏電動門把手，滲透率從2022年1月的4提升至2022年9月的9，滲透率實現翻倍；方向盤電動調節，滲透率從2022年1月的8提升至2022年9月的14%，滲透率提升6pct。旋大屏，滲透率從2022年1月的6%提升至2022年9月的12，滲透率實現翻倍。滲透率不足5，未來提升空間較大的配臵：如電動吸合門、自動開合車門（電動側開門、電動擾流板（電動尾翼、前后排按摩、第二排電動調節、空氣懸架等。隱形電動門把手：2022年9月份滲透率快速提至9，比亞、長安配臵量大且有望繼續高增長，新勢力普遍標配傳祺、上汽等開始突破。隱形電動門把手可以降低風阻，并具有科技感和美感。從門把手彈開的方式可以大致分為單邊彈開（旋轉式）和雙邊彈開（平推式）兩種滲透率-10-行業深度研究行業深度研究從2022年1月的4提升至2022年9月的9，月出貨量從2022年1月的5萬套左右提升至2022年9月份的10萬套左右。從配套量上看，占比較大是比亞迪、長安、蔚來、理想、埃安、問界等。圖表7：蔚來7采用單邊彈開電動門把手 圖表8：蔚來T7采用雙邊彈開電動門把手來源：汽車之家， 來源：汽車之家，比亞迪和長安雖然整體滲透率不高，但配套車型銷量較高，配套量最大，且后續提升空間較大比亞迪主是漢和海豹兩款車搭載目前統計結果還是海豹并未上量的結果未來隨著海豹的上量，將進一步拉動比亞迪隱形電動門把手的配套量。長安搭載隱形電動門把手的車型主要是I系列和深藍L03，且滲透率從022年1的8提升至222年9月的27，主要是-V和深藍L03的上量，未來隨著深藍L03的熱銷，配套量也將有較提。新能源車普遍標隱藏電動門把手。如蔚來、極氪、問界等新勢力均是全系標配，理想X平臺也將全系標配廣汽埃安主銷車型/SPus//LX等配臵率較高，滲透率在40-50。另外值得關注是，廣汽傳祺、上汽等車企開始配臵電動隱藏門把。傳祺的配臵率從2022年1月的0提升至2022年9月的16，主要是新款G8等車型貢；上汽2022年9月份滲透率從之前的0提升至22，主要是榮威5拉動。大眾、日系BA等車企尚未開始配臵電動隱藏門把手，但新發布的全新一代寶馬七系將配臵電動隱藏門把手，預計電動門把手也將在BA等車企中開始滲透。圖表9：隱形電動門把配套分布（2022年9月）來源：汽車之家，-1-行業深度研究行業深度研究圖表10：主要車企電動門把手滲透率3 % % % % % % % % 汽車之家，圖表1：隱形電動門把手已經滲透到10-20萬區間的車（萬元）來源：汽車之家，電動后備廂：滲透率提升較快，新勢力普遍標配，傳統自主車企滲透率明顯加速提升。電動后備廂，滲透率從2022年1月的3提升至2022年9月的33，提升10pct，月配套量從30萬套提升至0萬套左右其中，配套量較大的車企包括：特斯拉、比亞迪、大眾BA、長安等。從車型上看SV和V電動后備廂的滲透率遠高于轎車。-12-行業深度研究行業深度研究圖表12：電動尾門在V和V車型中配臵比例高（車型數量占比）39%39%85%%6781%74%%6119%12%0%0%0%PV50%88%88%93%80%%6246%35%3%1%0%SV26%95%81%%6244%25%9%4%0%0%0%10050100萬3550萬2535萬2025萬1520萬1015萬810萬58萬5來源：汽車之家，新能源車普遍標配。特斯拉、蔚來、理想、問界、極氪等新勢力全系標配電動后備廂。豪華品牌本身配臵率較高。BA等豪華品牌電動后備廂配臵比例較高，奔馳、寶馬約為60-80，奧迪約為40。傳統自主車企滲透率加速提升。比亞、大眾、吉利、長安、上汽、傳祺等配臵比例提升較快。對比2022年1月和2022年9月的配臵率，比亞迪從30提升至42，大眾從18提升至25，長安從14提升至37，吉利從14提升至22，上汽從12提升至24，傳祺從23提升至46。圖表13：電動后備廂配套分布（202年9月）來源：汽車之家，圖表14：主要車企電動后備滲透率1 8 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 來源：汽車之家，-13-行業深度研究行業深度研究方向盤電動調節：滲透率快速提升配臵車型尚停留在高價位新勢力和豪華品牌。方向盤電動調節的主要應用場景是不同駕駛員方向盤位臵記憶和切換、便利進出模，具備很強的儀式。方向盤電動調節滲透率從2022年1月的8提升至2022年9月的14，滲透率提升6pct。其中，配套量較大的車企有特斯拉、奔馳、寶馬、蔚來、理想等。新勢力部分標配，部分低配、不配。新勢力中特斯拉、蔚來、極氪、理想（X平臺）為全系標配，部分新勢力不配臵，如零跑、哪吒、問界；部分僅在最高配車型中配臵，滲透率不如5，如小鵬、埃安等。豪華品牌方向盤電動調滲透率較高。方向盤電動調節在奔馳、寶馬滲透率約為50和40，配臵率較高；在奧迪中配臵率不高，不足5。傳統車企方向盤電動調節滲透率基本為0%，有較大提升空間吉利、長城、長安、上汽、傳祺、奇瑞等傳統車企滲透率本為0。圖表15：方向盤電動調節配套量分布來源：汽車之家，圖表16：主要車企方向盤電動調節滲透率 汽車之家，-14-行業深度研究行業深度研究副駕座椅電動調節：新勢力和豪華車普遍標配，自主車企滲透率快速提升。副駕座椅電動調滲透率從2022年1月的36提升至222年9月的44。配套量較大的車企主要是比亞迪、特斯拉、大眾A等車企。大部分新勢力和A普遍全系標配副駕座椅電動調節，如特斯拉、蔚小理、問界、極氪、奔馳、寶馬、奧迪等。長安、吉利、上汽等車企副駕座椅電動調節配臵率提升較快。其中，參考2022年1月和9月的滲透率，長安從7提升至35（主要是2022款75us和I系列拉動，吉利從16提升至23，上汽從3提升至19（主要是新款榮威5拉動。圖表17：副駕駛座椅電動調配套量分布來源：汽車之家，圖表18：主要車企副駕座椅電動調節滲透率汽車之家，旋轉大：比亞迪接全標配odelS有望拉動行業潮流。旋轉大屏主要分為兩種旋轉方式，一種是橫豎屏變換的旋，典型的如比亞迪的旋轉大屏一種是向日葵屏（屏幕旋轉以面向主駕或者副駕的視線，-15-行業深度研究行業深度研究典型的是長安深藍L03和特斯拉odelSad。目前配臵旋轉大屏的主機廠還相對較少滲透率從2022年1月的6提升至2022年9月的12。其中配套量最大的是比亞迪，且配套率高達90以上。特斯拉目前在高端車型odelSad上配臵，長安在深藍L3上配臵有望拉動行業潮流，在更多車型上滲透。圖表19：主要車企旋轉大屏滲透率 汽車之家，電動側開門：目前配臵車型較少提升潛力較。電動側開門可以實現自動開關車門并自動避障，根據障礙物的距離確定開合的角度。目前量產車型中，具備電動側開門的車型較少，如極氪001、智己L7、飛凡7、長安阿塔1、吒S等。但根據東箭科技公告，其中標了廣汽埃電動限位器（電動側開門的項目，意味著埃安后續也將推出配臵電動側開門的車型。目前電動側開門已經在30萬左右的車型滲透，后續隨著量產規模擴大、傳感器及算法優化，配臵率有望提升。圖表20：汽車電動側開門示意圖來源：汽車之家，-16-行業深度研究行業深度研究產業鏈核心環節ier1、電、齒輪、控制器微電機系統的核心零部件包括微電機、齒輪箱、控制器等。以電動尾門為例，典型的ter1為斯泰必魯斯、博澤等企業，給主機廠提供一整套電動尾門撐桿系統ter1往往掌握控制器環節，向供應商采購電機、齒輪等關鍵零部件。電尾門微電機的典型供應商有恒帥股份、力佳電機、德昌電機等；齒輪箱環節典型的供應商有、兆威機電等。圖表21：典型微電機系統主要微機、齒輪箱、控制器等組成來源：兆威機電招股說明書

微電機系統Te1:外資占主導，國產空間較大外資占主導，自主ter1在崛起電動尾門ter1外資企業仍占大部分份額目前國內電動尾門企業共分為3個梯隊，第一梯隊為博澤、斯泰必魯斯、愛德夏三家德國企業，占到行業70以上份；第二梯包麥格納、海德世和凱程（凱迪股子公司、東箭科技；第三梯隊則是其他配套量較小的國產供應。圖表22：電動尾門tir1梳理公司 國家 主業介紹 配套客戶斯泰必魯斯 德國 氣動彈簧、電動尾門系統，2022財年收入1億歐元，其中電動尾門37億歐元博澤 德國 三大業務板塊分別是車門系統、座椅系統和電機，2021年收入54億歐元。愛德夏 德國 世界上最大的鉸鏈系統供應商，2020財年收入82億歐元汽車控制拉索、玻璃升降器、門模板、電動后背門

特斯拉、豐田、大眾、通用、理想等北京奔馳、華晨寶馬、比亞迪、神龍汽車、東風汽車福特、廣汽本田、東風本田、吉利、沃爾沃、長城汽車、上汽通用、上汽通用五菱、日產、豐田汽車、一大眾、上海大眾等大眾，通用，寶馬，福特，標致雪鐵龍，克萊斯勒等廣汽本田、長春豐越、廣汽豐田、一汽奔騰、長安馬達、中國一汽、長安福特、廣汽乘用車、上汽通用、海德世 日本

開閉系統、電動側滑門開閉系統、充電口蓋系統、電動油箱蓋系統等產品

風柳汽、華晨寶馬、上汽依維柯、廣汽新能源、北京車、東風啟辰、北京現代、天津一汽豐田等東箭科技 中國 電動尾門、電動踏板及電動側開門等 長安、上汽、廣汽等常州凱程 中國 電動尾門系統 小鵬、豐田、蔚來、奇瑞、本田-17-行業深度研究行業深度研究公司 國家 主業介紹 配套客戶上海恩井 中國

汽車智能電子控制模塊、汽車電動尾門、電動側開門，電動滑移門

長安汽車、上海通用、奇瑞汽車、上汽通用五菱、上汽大通、一汽奔騰、東風嵐圖以及理想汽車、小鵬汽車中山澳多 中國 數字鑰匙、智能手表鑰匙、電動尾門、電動踏板、車身控制器

小鵬汽車、零跑汽車、理想汽車、長城汽車、廣汽合創上海馳助 中國 電尾門系統、電動側吸門系統、剪刀門系統 上汽、奇瑞、大眾、一汽、林肯、比亞迪伯特利 中國 機械式的盤式制動器、電子駐車制動系統（B線控制動系統（CBS、電動尾門等各公司官網，

斯泰必魯斯是全球最大的氣彈簧生產之一，成立于1934年，目前主要產品為氣彈簧、電動尾門等產品2022財年2021年10月至2022年9月）斯泰必魯斯營業收入約77億元人民幣，其中電動尾門收入約27億元人民，同比增長40；公司整毛利率和凈利率約28和9。斯泰必魯斯的電動尾門在亞太地區收入快速增長。斯泰必魯斯的電動尾門業務在亞太地區（主要是中國）發展迅速，主要的客戶包括特斯拉、豐田、上海大眾、一汽大眾、理想汽車、長安福特、吉利、上海通用、上汽乘用車等2022財年在電動尾門在亞太地區的收入約97億元人民幣，同比增長163，主要是受國內新車型電動尾門配臵比例提升所致。圖表23：斯泰必魯斯收入構成（百萬元） 圖表24：斯泰必魯斯毛利率和凈利率來源：斯泰必魯斯公告，注：2022財年為2021年10月至022年9月，以此類推

來源：斯泰必魯斯公告，注：2022財年為2021年10月至022年9月，以此類推圖表25：斯泰必魯斯全球電動尾門收入（百萬元） 圖表6：斯泰必魯斯亞太地區電動尾門收入快速增長（百萬元）4Q204Q2011111Q222-0%0oy電動尾門012Q2111223Q224003503002502001501000oy電動尾門來源：斯泰必魯斯公告， 來源：斯泰必魯斯公告，-18-行業深度研究行業深度研究博澤為全球80多家汽車制造商及30多家供應商提供車門系統、后備廂門系統、座椅骨架和電子驅動系統。2020年博澤取得了51億歐元營收，實現了盈利，且訂單量達約13億歐元其，中國區營收達86億人民幣（1億歐元。博澤新一代電動側門驅動項目將首次在中國全球首發，該智能系統解決方案將配備在某知名本土品牌的新車型。圖表27：博澤總體收入規模在50億歐元左右 圖表28：博澤三大核心業務收入占（200年）來源：博澤官網， 來源：博澤官網，自主電動尾門Ter1逐步崛起。舉例來看，東箭科技的電動尾門以前主要面對售后市場，也逐步走向OEM前裝市場，拿到廣汽、長安等車企的訂單（2022年上半年獲得主機廠電動尾門定點7個9月20日獲得廣汽埃安電動尾門定。常州凱獲得小鵬蔚等車企電動尾門定點。電動門把手系統ter1主要以外資為主，包括上海依工、霍富、偉速達等公司。國產供應商如寧波華德也抓住電動門把手系統快速滲透的時間窗口，進入長安、吉利等車企。圖表29：主要電動門把手tie1廠商公司國家主業介紹配套客戶上海依工美國汽車塑料緊固件、隱藏式門把手蔚來、特斯拉、埃安等霍富 德國偉速達 美德

汽車鑰匙、門把手系統、成套鎖尾門開啟系統等電動尾箱鎖、門把手、電子轉向鎖等

特斯拉、寶馬、奔馳、大眾通用等上海通用、沃爾沃、一汽大眾、上汽大眾、長安福特馬達等寧波華德 中國 電動窗、電動尾門、門把手、充蓋等自吸合門鎖、自吸尾門鎖、自吸

長安、長城等無錫忻潤 中國

門鎖、自吸合機蓋鎖，側滑門手感應

長城、江鈴、華晨、江淮、眾泰、吉利等各公司官網，微電機：燃油車時代德昌收入達35億美元，新能源車時代國產將加速德昌電長牛走，收入40年增長20倍德昌電控專注汽車微電機，收入從1億人民幣做到200億人民幣，是零部件國產典型案。德昌電機控股0719.K）始創于1959年，2021財年（221年4月至2022年3月）實現總入34.5億美元，其中汽車板塊收入26.4億美元，占比約80。德昌電機控股經過多年發展，已經成為汽車微電機龍頭之一，實現實現國際化布局，超過60的收入來自美洲和歐洲等地區德昌電機控擁有超過3.5萬名員工，每日生產電機及執行器超過280萬只（年化10億只，根據TF的統計2019年德-19-行業深度研究行業深度研究昌電機控股在汽車微電機領域市占率約7-9，已經躋身行業前列，是國產零部件公司在微電機領域國產的優秀代表。圖表30：德昌電機控股汽車板塊收入（百萬美元） 圖表31：德昌電機控股汽車板塊收入占比約8% 來源：德昌電機控股公告，注：2021財年為2021年4月至222年3月，以此類推

來源：德昌電機控股公告，注：2021財年為2021年4月至222年3月，以此類推圖表32：德昌電機控股收入實現國際化 圖表3：德昌電機控股躋身全球汽車微電機前列（209年）來源：德昌電機控股公告，注：2021財年為2021年4月至222年3月，以此類推

TF注：JohnonElectic即為德昌電機控股德昌電機控股汽車微電機產品種類較多，涵蓋發動機、車身舒適、傳動系統、熱管理系統等眾多領域，配套全球主要汽車品牌。-20-行業深度研究行業深度研究圖表34：德昌電機控股微電機產品來源：德昌電機控股官網，圖表35：德昌電機控股覆蓋的客戶來源：德昌電機控股公告，圖表36：德昌電機控股汽車板塊收入構成2009年） 圖表37：德昌電機控股汽車板塊收入構成2021年） 來源：德昌電機控股公告， 來源：德昌電機控股公告，注：Stacpoe主要的業務包括汽車泵水泵及油泵)，以及粉末冶金汽車零部件，2015年收購-21-行業深度研究行業深度研究德昌電機控股的成長經歷可以大致分為三個階段：第一階段1959年到192年，香港家族企業階段199年德昌電機集團由汪松亮先生和汪顧亦珍女士創立，生產微型電，初始階段以玩具微電機為主1976年在美國建立德昌電，開始生產微型電機以供汽車行業應用1980年，德昌電機銷售額達1600萬美元。第二階段1982年到199年，以深為生產基地，產品銷往全球。1982年德昌電在中國深圳沙井設立工，目前沙井基地仍是德昌電機最大的生產基地，職工2.2萬名，占全公司員工總數的一半以上；1988年在日本設立德昌電機集團分公；1992年在德國設立工程中；1995年德昌電機銷售額達2.51億美。第三階段：199年到現在，邁向全球化。199年，從Lerorporton收購ectrcotorystes，包括意大利的GTEpA在內，主業為冷卻風扇2004年收購anooton有限公司51的股份，并于2014年收購余下股份，主業為高精度壓電陶瓷電機。2015年收購收購tackpoe，其為汽車行業生產精密發動機泵、變速箱泵及粉末金屬部件產品的制造。2022年，收購德國電動驅動器和電動自行車供應商endxGbH80%的股份。圖表3：德昌電機控股收入從180年的約1億元人民幣增長至200年的約200億元人民幣德昌電機控股公告，注：YOY為5年復合增速從德昌電機控股的成長歷程可以看出：微電機賽道長坡厚雪，具備誕生大公司的土。在燃油車時代，汽車微電機應用場景就不斷豐富，車載微電機單車使用數量持續增加；同時各類微電機產品技術原理相通，行業中的公司相對比較容易拓展K；相對家電等領域，車規級要求較高，主機廠的配套關系相對穩定，車載微電機行業的進入門檻比家電、消費品等更高。這也是德昌電機控股能夠在車載微電機賽道中從1億元人民幣的收入做到200億元人民幣收入的基礎。微電機行業盈利能力較強，現金流較。從財務表現上來看，德昌電機控股毛利率和凈利率相對穩定2020年虧損主要是因為新冠疫情對商譽和無形資產減值導致，毛利率維持在0-30%，凈利率接近10。德昌電機控股自由現金流充沛，大部分年份經營活動現金流大于資本開支。-22-行業深度研究行業深度研究圖表39：德昌電機控股毛利率和凈利率相對穩定 圖表40：德昌電機自由現金流較好（百萬美元） 注：2021財年為2021年4月至222年3月，以此類推 注：2021財年為2021年4月至222年3月，以此類推深圳的低生產成本是1980-2000年高增長的驅動力德昌電機成長最為快速的階段是198-200年這個階段，這段時間收入復合增速在0%以上，遠高于行業銷量增長，實現產品對全球的銷售。而2000年以后德昌電機控股多次進行海外并購，成德昌電機控股收入增長的的核心動力之一，且收入復合增速下臺階1980-200年收入快速增長的核心原因是利用深較低的生產成本和國際公司的身份（地處香港，海外多個辦事處。相比之下，全球微電機的龍頭公司之一日本電產在1999年才在平湖設立第一家國內工廠。圖表41：德昌電機控股198-200年收入增速顯著高于行業銷量增長微電機的壁壘配套研發及成本優勢技術研發壁壘：配合客戶進行研發，扭矩、噪音等要求較高。以后備箱電機為例，后備箱電機主要應用于汽車尾門電動撐桿，電動撐桿為電動尾門驅動系統的核心組件之一。后備箱電機的主要性能指標為電機間隙、電機堵轉電流、電堵轉扭矩、電機噪音、電機齒槽轉矩等指標。-23-行業深度研究行業深度研究圖表42：恒帥股份后備箱及側門電性能與客戶規范對比項目恒帥股份指標客戶產品規范電機間隙ax015mmax02mm電機堵轉電流ax21Aax23A電機堵轉扭矩in240mNmin220mNm電機噪音ax48dBAax52dBA電機齒槽轉矩ax10mNmax16mNm來源：恒帥股份公告，成本優勢。國產供應商在成本上的優勢是微電機國產的核心驅動力之一。以德昌電機控股為例，在1980200年德昌電機控依托于深圳生產基地低成本的優勢，將微電機產品銷往全球，實現收入從0.16億美元提升至6.8億美元；恒帥股份憑借成本優勢，在斯泰必魯斯的電動尾門電機供應體系中，逐步替代原有的日本供應商，實現份額提升。競爭格局：外資為主，國產加速從全球汽車微電機市場看，德昌電機控股占據行業7-9的市場份額，除此之外行業前列均為外資公司，如日本電產（dec、博世（osch、大陸（ontnental）等。以國內雨刮器總成和座椅電市場為例，總體仍以外資供應商為主，但國內微電機供應商如勝華波已經雨刮器總成成為行業第一、座椅電機領域成為行業第五，逐步進行國產。新能源車銷量快速增長將加快國產的進程。正前文分析，眾多微電機配臵在新能源車的帶動下配套量快速增長，并且向更低價位段的車型上進行滲透ter1必然面臨更大的降本壓力，加速核心零部件國產的進程。如電動尾門行業龍頭之一斯泰必魯斯2021年電動尾全球收入增速14，亞太地區收入增速70，而其核心供應商恒帥股份來自斯泰必魯斯的收入從2020年的600萬元提升至1.2億元，同比增長100，可見恒帥股份在斯泰必魯斯的供應份額在提升。圖表43：2019年全球汽車微電機競爭格局T，-24-行業深度研究行業深度研究圖表44：2020年國內雨刮器總競爭格局 圖表45：2020年國內座椅電機競爭格局其他三葉其他三葉機電裝法雷% 電裝% KYNG博世14%博澤德昌電 機勝華QYeeach QYeeach，圖表46：恒帥股份來自斯泰必魯斯的收入大幅增長來源：恒帥股份公告，齒輪：技術壁壘高，國產供應商加速品類和客戶拓展精密齒輪技術壁高，需要長期軟硬件nw-hw積累對于精密齒輪而言，核心的技術指標是扭矩、噪音、壽命、體積、經濟性等因素。以噪音為例，齒輪箱出現噪音是源于傳動齒輪的摩擦、震動以及碰撞，尤其在高負荷、高速度運轉時容易發生。此外，在齒輪設計、加工與組裝時，若沒有達到良好精密度，或是齒輪和齒輪的間隙過大時，最后都會在運轉的過程中產生噪音與振動。降低噪音的方法有：精度高，減小節距誤差采用光滑齒面：齒輪研磨可提高精度，還可以改善齒面的粗度正確的咬合接觸面：適當的齒形修整和避免齒面的碰傷及擊痕。較高的咬合率：重迭咬合率越高，接觸面越大，運轉中越能降低噪音適當的背隙：減少齒隙可得到降低噪音效果較高的剛性：采用高剛性形狀的齒輪和增強軸及齒輪箱的剛性-25-行業深度研究行業深度研究圖表47：精密齒輪性能要求IMS生產高精度的齒輪的基礎是高精度參數的齒輪模具，塑料齒輪模具設計需要長期行業經驗no-o）的積累，體現在模具設計軟件和齒輪生產設備和工藝上。塑料齒輪模具的型腔設計一向被視為模具工業的一個技術難題。究其原因主要有兩點：一是塑料收縮率難以精確化。在塑料齒輪模塑法加工過程中，塑料由顆粒狀固體原料經高溫轉變為熔融的塑料液體，再經冷卻后成型固態塑料齒輪產品。這一過程中塑料的收縮率是一個范圍值，難以精確的確定塑料的收縮率數值；其次是模具型腔的非線性收縮計算。模具型腔實際上是一個假想的齒輪。該假想齒輪在其漸開線形上的收縮不同于一般塑料件的各向等比例收縮。在齒輪平面上，x與y方向的收縮量不等，即為非線性收縮，如圖所示。正是這種非線性收縮導致漸開線塑料齒輪模具型腔的設計難度大大增加。圖表48：塑料齒輪輪齒理論齒廓與模具型腔齒廓對比揚塑注塑技術管理外資龍頭收入35億人民幣國產供應快速開拓品類和客戶ISGear是全球精密齒輪傳動系統龍。德國ISGear成立于1863年，主要產品包括齒輪部件、主軸傳動裝臵、正齒輪傳動裝臵、渦輪傳動裝臵和行星齒輪傳動裝臵等，是齒輪和傳動技術領域領先企業，具有較高的市-26-行業深度研究行業深度研究場影響力與品牌知名度，經營規模較大2020年銷售收入為4.41歐億元，折合約35.39億元人民，主要來自汽車行業S核心產品包括：剎車制動B齒輪、座椅調節齒輪PS轉向齒輪、電動尾門齒輪等2015-2020年S亞洲收入保持20以上的增長2020年實現收入約6.5億人民幣。兆威機電是國內精密齒輪龍頭公司公司201年進入博世供應體系，并不斷拓展供應品，包括汽車精密注塑齒輪、支架、骨架、雨刮器、用于兩輪車制動防抱死系統的微型傳動系統等，兆威機積極參與智能屏、電動尾翼、隱藏式門把手、汽車電動尾門推桿、電子駐車P）等應用領域項目，配套比亞迪、長城、蔚小理等國內新能源汽車客戶，持續擴充新產品線，持續豐富產品類型2021年，兆威機電汽車電子收入2.85億元，同比增長20；2022年上半年，兆威機電汽車電子入1.59億元同比增長27。圖表49：2020年全球精密齒輪傳動統市場競爭格局 圖表50：S與兆威機電收入對比（百萬元人民幣） apitalIQ IMS圖表51：S亞洲和兆威汽車電子收入增長較快（百萬元人民幣）IMS-27-行業深度研究行業深度研究圖表52：S產品在汽車領域的應用IMS微電機產業重點公司圖表53：恒帥股份產品示意圖

恒帥股：微電機隱形冠軍，配套優質客戶有望快速成長恒帥股份以流體和電機技術為核心，實現產品橫向和縱向拓展恒帥股份成立于2001年，恒帥股最核心產品為清洗泵（核心部件為微電機，全球龍頭，市占率約30以。恒帥股產品矩陣主要分為兩大類：流體技術產品和電機技術產品。在流體技術和電機技術基礎上恒帥股份從橫向和縱向兩方面拓展產品矩陣1）拓展微電機和流體技術在汽車領域新的應用產品，典型的產品包括：后備箱電機、側開門電機、AS傳感器的主動感知清洗系統、熱管理系統的冷卻岐管、電子循環泵等2）由單一電機配套向總成化、系統化產品配套發展1+”的產品開拓機會，典型的產品包括：清洗系統（清洗泵液罐、管路等；隱形門把手驅動機構、充電小門執行器（電執行器。恒帥股份公告，-28-行業深度研究行業深度研究受益于新產/項目量產2021年微電機收入大幅增長2018-2020年全球汽車銷量呈下滑趨勢2017-2020年恒帥股份收入相對平穩，收入結構主要以清洗系統和清洗泵為主（分別占比30-45和42-46。2021年恒帥股微電機收入1.7億元，同比增長108；2022年上半年微電機收入1.1億元，同比增長34，主要是尾門電機、電動門把手執行器、充電小門執行器等新產品和新項目量產所致。圖表54：恒帥股份收入以清洗泵和清洗系統為主，微電機增長迅速恒帥股份公告，圖表55：恒帥股份收入及增速 圖表56：恒帥股份歸母凈利潤及增速 通過斯泰必魯斯配套A公司等主機廠，來自斯泰必魯斯的收入快速增長。恒帥股份提供的后備箱電機及側門電機是斯泰必魯斯電動后備箱和電動側開門系統重要零部件，依托在斯泰必魯斯供應體系內的良好口碑恒帥股份的產品通過斯泰必魯斯進入下游主機廠客戶（如A客戶等，伴隨著斯泰必魯斯在亞太地區收入的快速增長，斯泰必魯斯逐步成長恒帥股份重要客戶，收入及收入占比快速提升。新產品實現批量生產，單車價值有望提，配套A公司帶來較大的量價彈性。根恒帥股招股說明書披露，恒帥股份憑借在車用微電機及汽車清洗系統細分領域的深厚積累，新產品如微電-隱形門把手電機執行器、熱管理系-冷卻歧管、微電-汽車電蓋板上升旋轉執行器已進入A公司和蔚來供應體系。A公司是全球具有較強競爭力的新能源車公司，配套A公司將恒帥股產品出貨量帶來較大的拉動。同時，配套A公司的產品有望從恒帥股份招股說明書披露的三個產品拓展至其他更多產品，單車價值量有望持續提升配套A公司帶來較大的量價彈。-29-行業深度研究行業深度研究圖表57：恒帥股份多個產品進入A公司、蔚來等新能源車企新能源整車廠 產品大類 項目代碼 項目進展情況微電機-隱形門把手電機執器

HS1-541H1 已量產A公司

清洗系統 HS1-6221HS1-7901

已量產熱管理系統-冷卻歧管 HS1-6251 已量產蔚來汽車 微電機-汽車充電蓋板上升轉執行器廣汽新能源 清洗系統北汽新能源 清洗系統

HS1-01B1B2 已量產HS1-6411 已量產HS1-6421 已量產HS1-6441 產品過程確認階段（PP）HS1-1381 已量產HS1-7511 產品設計開發階段小鵬汽車 清洗系統 HS1-6581 已量產HS1-6941 已量產理想汽車 清洗系

HS1-7801 產品設計開發階段華人運通 清洗系統 HS1-7151 產品過程開發階段HS1-8101 產品設計開發階段B公司 清洗系恒帥股份招股說明書，

HS1-810B1 產品設計開發階段圖表58：恒帥股份配套產品的單車價值量估計序號產品狀態單車配套價值1清洗系統量產60~602DS傳感器的主動感知清洗系統小批量生產500~15003充電蓋板電機+執行器量產50~20044個電動隱形門把手電機+執行器量產200~60054個側開門電機執行器量產200~6006電動后備箱電機執行器量產50~1507電動前備箱電機執行器50~1508熱管理八通閥冷卻歧管量產30~609熱管理電子水泵預研100~20010其他產品合計1240~3520恒帥股份招股說明書，此外，在A公司和蔚來汽車等新能源車標桿企業的示范效應帶動下恒帥股份有望把更多產品切入其他汽車客戶的供應體系，并拓展新的客戶。2021年恒帥股新能源車零部件收入為1.32億元，占總收入的23。2022年上半恒帥股新能源車零部件收入為.77億元，同比增長46，占總收入的24。-30-行業深度研究行業深度研究圖表59：恒帥股份產品覆蓋的主要車企傳統車企傳統車企 供應產品新能源車企 供應產品Te1供應產品廣汽集團清洗系統廣汽集團廣汽本田清洗系統廣汽本田理想東風本田吉利汽車東風日產上汽清洗系清洗系統清洗系統理想東風本田吉利汽車東風日產上汽北汽華人運通清洗系統 清洗系統北汽華人運通上汽通用清洗系統上汽通用

隱形門把手清洗系統、卻歧管A公司蔚來小鵬電動充電A公司蔚來小鵬清洗系清洗系統清洗系統

后備箱及門電機斯泰必魯斯清洗泵斯泰必魯斯曼胡默爾東洋機電清洗泵清洗曼胡默爾東洋機電勞士領法可賽大陸清洗清洗清洗勞士領法可賽大陸三電工業風扇電機三電工業兆威機電兆威機電ABS電機恒帥股份官網，兆威機電：微型傳動高壁壘，國產龍頭迎來新能源車和R需求釋放兆威機成立于2001年，專注微型傳動系統20年，主營微型傳動系統、精密零件和精密模具的研發、生產與銷售，產品可廣泛用于汽車電子、智能家居、移動通信、醫療器械、消費電子、工業裝備等領域。微型傳動系統主要由微型電機與齒輪箱兩個模塊組成，少量產品只有齒輪箱而無微型電機，其主要部件包括微型電機、外殼、齒輪、支架、軸承、軸等。兆威機電齒輪箱自制，微電機以外購為主。圖表60：兆威機電主要產品和應用領域來源：兆威機電公告，-31-行業深度研究行業深度研究從商業模式上看，兆威機屬于偏輕資產模式，需求爆發能迅速轉化成收入彈性。兆威機電產品生產具有定制（非標準件）化、小批量交付的需求特點。2016年到2022年上半年兆威機收入波動較大，在219年收入達到峰值17.8億元，主要是當時智能手機攝像頭升降式模組需求爆發（2019年貢獻收入10.8億元，后來因升降式攝像頭因為防水性差、易損壞維修難及屏下攝像頭的普及逐步退出市場兆威機電對應智能手機攝像頭升降式模組收入大幅回落兆威機電偏輕資產模式，對下游需求極度敏感，在需求爆發時，無需過多的資本開支，固定資周轉率彈性較大，收入彈性較。兆威機過往毛利率和凈利率處于較高水平2016-2021年，兆威機毛利率維持在30-40左右，凈利率在10-20之間受原料價格上漲和芯片短缺影，兆威機電2021年毛利率和凈利率有所下滑，但2021年四季度以來，已經觸底回升。圖表61：兆威機電收入及增速（百萬元） 圖表62：兆威機電歸母凈利潤及增速（百萬元） 圖表63：兆威機電毛利率凈利率相對較高 圖表64：兆威機電毛利率和凈利率已觸底回升兆威機收入主要來自移動通信、智能家居、汽車電子、醫療護理等板塊，2022年上半年，收入占比分別為23/27/34/6。剔除移動通信領域，2017-2021年收入復合增速39。移動通信板塊：移動通信收入包括手機業務和非手機業務，手機業務主要來自智能手機攝像頭升降模組2018-2020年收入分別為1.3/10.8/.7億元，2019年收入快速增長主要升降攝像頭傳動系統的需火爆，后來因-32-行業深度研究行業深度研究升降式攝像頭因為防水性差、易損壞維修難及屏下攝像頭的普及逐步退出市場。非手機業務2018-200年收入分別為2.5/25/3.5億元。移動通信板塊收入2021年和022年上半年繼續呈現下滑，主要是5G基站新建高潮已過，新增基站數量下滑所致。智能家居板塊：智能家居板塊主要產品應用于掃地機器人驅動系統、服務機器人舵機、智能家居門鎖控制系統、電視機等智慧屏幕反轉驅動系統，其中掃地機配套客戶包括小米、云鯨obot等。兆威機電智能家居板塊收入受掃地機客戶銷量影響較大2017-2021年智能家居板塊收入復合增速54。汽車電子板塊：汽車電子板塊主要產品應用汽車電動尾門AS制動系統、B電子駐車系統、汽車風門控制器等，核心客戶是博世。017-2021年汽車電子收入復合增速27。醫療護理板塊：應用于潔面儀、按摩儀、智能頭部按摩器、微型胰島素泵、骨科手術創面清洗泵、醫療吻合等。2017-2021年醫療護理板塊收入復合增速30。剔除收入波動較大的移動通信領域2017-2021年兆威機在智能家居、汽車電子、醫療護理領域的合計收入復合增速為39，保持了相對較高的復合增速。圖表65：兆威機電收入結構百分比兆威機電公告，兆威機電抓住微傳動系統應用場景增加的機會，快速推出眾多產滿足主機廠的需求。目前兆威機在汽車電子行業，與博世、比亞迪、長城、蔚小理及其他國內主要汽車行業客戶有多年的合作基礎，且均已取得合作進展，兆威機電提供的精密注塑件、傳動齒輪箱、微型驅動產品得到了廣泛的應用。兆威機電積極參與智能屏、電動尾翼、隱藏式門把手、汽車電動尾門推桿、電子駐車（P）等應用領域項目，配套比亞迪、長城、蔚小理等國內新能源汽車客戶持續擴充新產品線，持續豐富產品類。-33-行業深度研究行業深度研究圖表66：兆威機電屏旋轉機專利 圖表67：兆威機電電動尾翼傳動機構專利來源：谷歌專利， 來源：谷歌專利，從關鍵零部件走向系統集成，SP大幅提。兆威機電重點布局驅動控制技術，進一步縱向延伸至電機驅動控制模塊，致力于為客戶提供“精密部件傳動系控制系統”一體的系統化解決方案。兆威機電目前主要為外采標準化電機，并配合客戶產品定位及相關要求，參與定制化電機的開。以兆威機電車載運動屏驅動系為例，產品主要由直流無刷電機齒輪箱A連接支架組成，實現整體屏幕的伸縮、升降、翻轉等運動控，價值量由傳動系統的20-50元提升至200-500元。圖表68：汽車后排翻轉屏幕來源：汽車之家，R供應百花齊放，出貨量高增。根據DC數據，2021年全球/R出貨量合計120萬臺，同增92.1。其中Ques2出貨量為1040萬臺，2022年上半年Quest2出貨量約590萬2021年co出貨量50萬臺，而2022上年co出貨量已達42萬。022年9月co發布co4和co4ro，22年10月eta推出Questro均采用ancake技術，ancake的光學路線是折疊方案，大幅減小透鏡與屏幕之間的距離，可有效減輕頭顯的重。此外，蘋果的第一代R產品預計將于2023年推出，市場對于蘋果的R產品對于/R市場拉動抱有較高預期，在-34-行業深度研究行業深度研究ancake等技術升級、蘋果eta、co等廠商的推動下R出貨量有望高增長。圖表69：VR全球出貨量迎來高增長（萬臺）IC除了光學設計、顯示、交互、內容等，R設備的瞳距（D，nterpuprydstnce）調節和屈光度調節（從而無需佩戴近視眼鏡）也是消費者使用R設備的痛點之一。從產品的演化進程看R設備的瞳距調節逐步從手動調節轉變為自動電動無極調節。屈光度調節預計將逐步滲透，創維AAE1是首款支持近視調節的短焦R一體機，可進行0-500度范圍內的近視屈光度調節，絕大部分用戶無需配戴眼鏡就能玩。圖表70：VR的瞳距調節和屈光度調節多普光電-35-行業深度研究行業深度研究圖表71：VR產品瞳距調節逐步從手動調節轉為自動電動無極調節品牌型號上市時間驅動方式單目獨立調節meaques22020年9月手動3擋調節否Piconeo32021年5月手動3擋調節否coc42年9月手動電動無極調節否coc4ro2年9月自動電機無極調節否pple第一代2023年電動無極調節是來源：各公司官網，兆威機電R電動調節齒輪性能好、提升視覺體。目前市面上的VR眼鏡調節物距時都是兩眼同時變化，而對左右眼近視程度不同的近視人群而言諸多不便兆威機電R眼鏡調節齒輪箱解決方案利用3.4m“行星齒輪三級驅動結構”齒輪箱的精密緊湊箱體結構在每只鏡頭內臵自動調節馬達，可以智能調節R眼鏡R眼鏡調節齒輪箱解決方案具有耗電低，扭矩大的特點，可以用很小的電量，快速且準確的調節瞳距與焦距合理位臵（可精確到1S走0.05m行程，讓圖像準確落在視網膜上（尤其是焦距）獲得佩戴舒適性視覺體。在/R領域兆威機的微型傳動系統在設備用自動調整裝臵得到應，并配套行業頭部公司。圖表72：兆威機電D電動調焦驅動系統兆威機電官網，東箭科：從后裝走向前裝，微電機產品3年開始放量東箭科技成立于2003年，專注于汽車智能座艙與汽車外飾件產品的生產與銷售。東箭科技在海外后市場深耕多年，核心產品包括互聯智能機電系統（電動尾門、電吸門、電動側開門等、車側承載裝飾系統（踏板等、前后防護系統、車頂裝載系統（行李架等）等。過去東箭科技收入以海外市場為主，但隨著東箭科智能機電系統進入國內OEM市場，東箭科技2022年上半年國內收入同比增長73，國內收入占比提升至47。-36-行業深度研究行業深度研究圖表73：東箭科技主要產品序號產品類別具體名稱1車側承載裝飾系統產品汽車踏板、側杠、輪眉、車側其他品類車輛前后防護系統產品 汽車前后杠、防翻架、泵把、包圍套件、拖車架、后尾箱蓋、其他防護品類車載互聯智能機電系統產品

汽車智能踏板、智能尾門、智能折疊后視鏡、智電吸門、智能車載空氣凈化器、智能并線輔助、能尾門開啟系統、智能其他品類車頂裝載系統產品 汽車行李架、行李框、車頂其他品類車輛其他系統產品 3E車內凈化、引擎衛士及其他東箭科技公告，圖表74：東箭科技主要產品來源：東箭科技官網，-37-行業深度研究行業深度研究圖表75：東箭科技收入及增速（百萬元） 圖表76：東箭科技歸母凈利潤及增速（百萬元） ， ，圖表77：東箭科技收入結構 圖表78：東箭科技國內收入占比快速提升， ，自2014年首款智能電動尾門產品上市以來，適配車型逐年遞增，產品技術持續迭代升級，經過多年的銷售布局東箭科智能電動尾門銷售渠道目前已覆蓋數千家4S店和多個主機廠，銷量穩定2020年與廣汽集團合作正式上線量產G4車型電動尾門，與長城汽車合作開發及銷售F7和車型智能踏板等，成為國內業績增長的新動力。電動尾門、電動側開門等前裝項目2023年開始放量2022年上半年東箭科智能座艙相關產品已獲得主機廠定點項目20個，其中，電動限位器（電動側開門）系統項目7個，電動尾門系統項目7個，剪刀門系統項目3個，電動踏板項目3個，上述定點的項目大部分將于2023年開始量產。2022年9月20日東箭科公告獲得廣汽埃安電動尾門、電動限位器（電動側開門、電動剪刀門項目，合同總金額12.34億元，定點項目6個。預計2022年底開始投入量產的項目1個，預計2023年實現量產的項目將達到3個，計劃將于2024年上半年開始投入量產的項目2個。勝華波雨刮系統和座椅電機自主龍一勝華主營業務為汽車雨刮器總成、座椅電機等汽車零部件的研發、生產和銷售，勝華雨刮器總成產品主要客戶包括上汽集團、中國一汽、東風集團、廣汽集團、北京現代、長城汽車、吉利汽車、奇瑞汽車等勝華波汽車座椅電機產品主要客戶為佛吉亞、李爾、麥格納、安道拓、飛適等全-38-行業深度研究行業深度研究球知名汽車座椅廠商，通過汽車座椅配套供應體系應用于通用、福特等知名汽車制造商。圖表79：勝華波收入及增速（百萬元） 圖表80：勝華波歸母凈利潤及增速（百萬元） ， ，圖表81：勝華波毛利率和凈利率 圖表82：勝華波收購構成2021202150銷售凈利(%)銷售毛利(%)100%雨刮器成 座椅電機 其他零件， ，-39-行業深度研究行業深度研究圖表83：勝華波微電機產品出貨量及單價（萬只、/只）2019 2020 2021銷量 502 594 678前雨刮器總后雨刮器總雨刮器總成水平電機調角電機后抬高電前抬高電座椅電機合

平均單價 129 127 134銷量 297 264 296平均單價 75 76 76銷量 799 858 974平均單價 109 12 17銷量 637 737 999平均單價 32 31 31銷量 243 336 636平均單價 43 41 41銷量 237 320 454平均單價 68 68 66銷量 473 437 517平均單價 51 50 50銷量 1589 1830 2606平均單價 45 44 43勝華波招股書，圖表84：勝華波主要產品來源：勝華波招股書，

國內雨刮系統和座椅電機自主供應商中排名第一。在雨刮器總成領域，目前國內主要的生產商包括勝華波、博世、法雷奧、電裝、三葉、貴陽萬江等。根據Qesearch的統計數據勝華波200年雨刮器總成銷量約占中國市場的25，