第7章貨幣需求本章教學目的和要求：

通過本章的學習，要求學生掌握貨幣需求的決定因素，古典貨幣數量論、凱恩斯的流動性偏好理論、弗里德曼的現代貨幣數量理論；了解貨幣需求理論的發展歷史。重點和難點是凱恩斯的流動性偏好理論、弗里德曼的現代貨幣數量理論本章知識點設置7貨幣需求7.1貨幣需求及其決定理解7.2凱恩斯的流動性偏好理論及其發展掌握7.3弗里德曼的現代貨幣數量論掌握一、貨幣需求(moneydemand)的涵義1、貨幣需求的概念：需求：有支付能力的主觀愿望。貨幣需求：由貨幣需求能力與貨幣需求愿望相互作用、相互決定的特殊需求。研究貨幣的需求有兩個視角：微觀貨幣需求與宏觀貨幣需求7.1貨幣需求及其決定２、名義貨幣需求和實際貨幣需求名義的貨幣需求是指經濟主體在不考慮商品價格變動情況下的貨幣意愿持有量實際的貨幣需求是指經濟主體在扣除物價因素的影響后所需要的貨幣量，它是用貨幣的實際購買力來衡量的。兩者的區別：是否剔除了通貨膨脹或通貨緊縮所引起的物價變動的影響。二、貨幣需求的決定因素收入狀況市場利率預期（價格）和偏好信用發達程度經濟體制1、收入狀況關系：收入狀況這一因素可分解為兩個方面：一是收入的數量；二是取得收入的時間間隔。一般情況下，貨幣需求量與收入水平成正比，與取得收入的時間間隔的長短成正比。貨幣需求量與收入數量成正比的原因是：第一，人們以貨幣形式持有的財富只是其總財富的一部分，收入的數量通常決定著總財富的規模和增長速度。第二，收入的數量往往決定著支出的數量。貨幣需求量與取得收入的時間間隔的長短成正比：假設居民的全部收入用于當期支出，且其支出均勻分布。故在每月支付一次工資的情況下，其平均貨幣持有額是月工資的一半；而在每半個月支付一次工資的情況下，雖然月工資總量不變，但其平均貨幣持有額只有月工資的1／4。2、市場利率關系：在正常情況下，市場利率與貨幣需求負相關。原因：1、市場利率提高，意味著人們持有貨幣的機會成本增加，貨幣需求自然減少。2、市場利率影響人們對資產持有形式的選擇。當市場利率上升到一定高度，人們預計未來利率將下降，預期債券價格將上升，于是人們減少貨幣的持有量，購進債券，以期日后取得收入。3、人們的預期和偏好預期市場利率上升，則貨幣需求增加；預期市場利率下降，則貨幣需求減少。預期物價水平上升，則貨幣需求減少；預期物價水平下降，則貨幣需求增加。預期其它有息金融資產投資收益率上升，則貨幣需求減少；預期其它有息金融資產投資收益率下降，則貨幣需求增加。人們對貨幣的偏好增加，則貨幣需求增加；人們對其他金融資產的偏好增加，則貨幣需求減少。4、信用的發達程度關系：信用發達，貨幣需求量較少。原因：一方面，信用發達條件下，債權債務多，債權債務的相互抵消可以節約作為流通手段的貨幣必要量，貨幣需求量相應減少。（對交易媒介的節約）

——票據另一方面，信用發達條件下，金融市場比較完善，投融資渠道相對暢通，人們可以很便利地通過金融市場取得現金或貸款（流動性），人們可以減少貨幣持有量（對儲藏手段的節約）5、經濟體制經濟體制涉及產權關系、分配關系、交換關系及宏觀管理方式等方面，它與一定時期的經濟政策相結合，構成了居民和企業這些微觀經濟主體的經濟運作環境。這些環境如果存在根本性差異，就會形成不同的貨幣需求行為。三、貨幣需求的傳統理論解釋古典貨幣數量論

1、現金交易說——交易方程式（費雪方程式）

2、貨幣余額說——劍橋方程式費雪方程式（一）現金交易說：交易方程式（費雪方程式）(費雪、馬歇爾、庇古)1.費雪方程式。這一方程式在貨幣需求理論研究中是一個重要的階梯。以M為一定時期內流通貨幣的平均數量；V為貨幣流通速度；P為各類商品價格的加權平均數；Y為各類商品的交易數量，則有：

MV＝PY

費雪方程式2.費雪分析，在這三個經濟變量中，M，是一個由模型之外的因素所決定的外生變量；V，由于制度性因素在短期內不變，因而可視為常數；交易量Y，對產出水平常常保持固定的比例，也大體穩定。因此，只有P和M的關系最重要：P的值取決于M數量的變化。3.費雪方程式雖然關注的是M對P的影響，但是反過來，從這一方程式中也能導出一定價格水平之下的名義貨幣需求量：劍橋方程式（二）現金余額說現金余額說的劍橋方程式Ｍｄ＝Ｋ·Ｐ·Ｙ表示貨幣需求是名義總收入的一定比例。它從資產選擇的角度研究貨幣需求，認為貨幣的需求來源于人們儲藏財富的需要。劍橋方程式同樣說明了貨幣數量與價格水平成正比。劍橋方程式1.劍橋學派研究貨幣需求時，重視微觀主體動機。認為，處于經濟體系中的個人對貨幣的需求，實質是選擇以怎樣的方式保持自己資產的問題。2.每個人決定持有貨幣多少，有種種原因；但在名義貨幣需求與名義收入水平之間總是保持一個較為穩定的比例關系。對整個經濟體系來說，也是如此。因此有：

Md＝kPY

其中Md為貨幣數量，也就是現金余額，P為一般價格水平，Y為實際收入，K是一個常數，它可以被看作是名義收入中以貨幣形式持有的比例。四、現金交易數量說與現金余額數量說的區別共同：1、假定貨幣存量（供給量）等于貨幣需求量。2、貨幣需求量與名義收入成正比不同：分析方法流量（宏觀）存量（微觀）分析出發點交易媒介交易媒介和儲蓄手段觀點利率無影響利率有影響現金交易數量說現金余額數量說拓展：中國的貨幣流通速度7.2

凱恩斯的流動性偏好理論及其發展一、凱恩斯學派的貨幣需求理論一）凱恩斯的流動性偏好理論背景：凱恩斯（JohnMaynardKeynes）是馬歇爾的學生，早期是現金余額說的忠實信徒和重要代表。在《就業、利息和貨幣通論》（1936）中，他雖然繼承了劍橋學派的分析方法，但放棄了劍橋學派將貨幣流通速度視為常數的觀點，并認為利率對貨幣需求非常重要。內容：凱恩斯的貨幣需求理論被稱為流動性偏好理論。流動性偏好，就是指人們寧愿持有流動性高但不能生利的現金和活期存款而不愿持有股票和債券等雖能生利但不易變現的資產。因此，流動性偏好實質上就是人們對貨幣的需求。三個動機：交易動機、預防動機和投機動機。1、交易動機：交易動機層面的貨幣需求是指企業或個人為了應付日常的交易而愿意持有一部分貨幣，這是由貨幣的交易媒介職能而引致的一種貨幣需求。凱恩斯強調這一層面的貨幣需求主要由人們的交易水平決定，與古典學派的經濟學家一樣，他認為貨幣需求的交易動機層面與收入成正比。2、預防動機：個人或企業為了應付突然發生的意外支出或有未能預見的有利時機而保留一定量的貨幣余額。凱恩斯認為，未來是不確定的，人們總要在日常的支出計劃之外，留出一部分貨幣，以應付諸如生病、原材料漲價等突發事件，或者捕捉一些意料之外的購買機會（如商品降價等）。這部分貨幣凱恩斯稱之為預防動機層面上的貨幣需求。該貨幣需求取決于人們對未來交易水平的預期，而未來交易水平與收入成正比，因此，出于預防動機的貨幣持有與收入成正比。3、投機動機：人們為了在未來的某一適當時機進行投機活動而保持一定數量的貨幣。（這是凱恩斯作出的同古典學派不同的并運用規范化的分析方法建立起來的方程式，這是他對貨幣理論發展做出的重大貢獻）投機動機的貨幣需求取決于當前市場利率水平與投機者對正常利率目標的取值之差。如果當前市場利率水平較低，那么預期利率上升的投機者就會較多，從而以貨幣形式持有財富的投機者就越多，貨幣的投機性需求也就越大，反之亦然，所以貨幣的投機性需求是當前利率水平的遞減函數。凱恩斯的貨幣需求公式凱恩斯對實際的貨幣需求和名義的貨幣需求進行了嚴格的區分。

他認為，人們要持有的是一定數量的實際貨幣余額（以不變價格表示的貨幣數量），而不是名義上的貨幣數量多少。他的三種持幣動機表明，實際貨幣需求與實際收入Y和利率i有關。其中，貨幣的交易動機和預防動機層面的貨幣需求基本與利率無關，主要取決于實際收入水平，并與實際收入成同方向變動將上兩式合并，可得貨幣需求總函數：而投機動機層面上的貨幣需求與利率反向變動，利率上升，貨幣需求減少。用函數表示如下：L1(Y)L2(i)Mdi是指名義貨幣需求量除以一般物價水平得出的實際貨幣需求量名義貨幣需求：是根據各種名義變量測算的，包含物價變動因素的貨幣需求，不宜作為判斷依據。實際貨幣需求：是扣除價格變動因素的貨幣需求，是貨幣供給的依據凱恩斯的貨幣需求曲線LiL特殊情況：流動性陷阱流動性陷阱是凱恩斯提出的一種假說，指當一定時期的利率水平降低到不能再低時，人們就會產生利率上升而債券價格下降的預期，貨幣需求彈性就會變得無限大，即無論增加多少貨幣，都會被人們儲存起來。發生流動性陷阱時，再寬松的貨幣政策也無法改變市場利率，使得貨幣政策失效。凱恩斯認為，當利率降到某種水平時，人們對于貨幣的投機需求就會變得有無限彈性，即人們對持有債券還是貨幣感覺無所謂。此時即使貨幣供給增加，利率也不會再下降。凱恩斯流動性偏好理論與傳統的貨幣數量說的比較第一，貨幣需求是不穩定的，與利率負相關。由于利率的波動和對未來正常利率水平預期的不確定性，導致貨幣需求與利率和實際收入之間缺乏穩定的關系，因此，貨幣需求不僅是波動的，而且是難以預測的。第二，貨幣流通速度并非常量。一方面，貨幣流通速度隨利率的變動而波動。貨幣流通速度與利率正相關。利率是順周期的，貨幣流通速度的變動也是順周期的。另一方面，對未來正常利率水平的預期也會對貨幣流通速度產生影響。一旦持有債券的預期回報率下降，貨幣的吸引力增加，結果貨幣需求增加，導致V下降。第三，貨幣量M與名義收入PY之間不可能有穩定的關系。二、后凱恩斯學派對貨幣需求理論的發展1、交易性需求2、預防性需求3、投機性需求1.發展一：關于交易性貨幣需求和預防性貨幣需求同樣也是利率函數的問題。相應地，分別有如下兩個函數式：2.發展二：凱恩斯在論證其投機性貨幣需求時設定：投資者或選擇貨幣，或選擇債券。然而，即使社會財富只有貨幣和債券兩種形式，現實生活中，微觀主體的選擇往往是既持有貨幣，又持有債券，變動的只是兩者的比例。此外，在現實生活中，人們事實上并非只考慮收益，而且還要考慮風險，等等。所以，微觀主體事實上不得不全面權衡利弊得失，并找出持有貨幣和債券的最佳比例關系。從而引出了多樣化資產組合選擇理論。7.3弗里德曼的現代貨幣數量論一、弗里德曼的現代貨幣數量論內容

（貨幣主義學派的貨幣需求理論）米爾頓?弗里德曼的《貨幣數量論：一種新的闡釋》（1956）一文，奠定了現代貨幣數量說的基礎。在該文中，弗里德曼指出貨幣數量說不是產出、貨幣收入或價格水平的學說，而是貨幣需求的學說，這一貨幣需求學說所要研究的是：人們意愿持有的現金余額是由哪些因素決定的。（存量分析法）影響人們貨幣持有量的因素（1）財富總額。貨幣是人們持有財富的一種形式，因此貨幣持有量不可能超過其財富總額。以永久性收入代表財富總額。（2）人力財富和非人力財富占財富總額的比例。人力財富占財富總額的比例越大，對貨幣的需求越大。（3）持有貨幣和其他資產的預期收益率（機會成本變量）。究竟以何種形式持有財富，很大程度上取決于各種財富形式預期收益率的比較。如果非貨幣資產相對于貨幣資產的預期收益率上升，則貨幣需求減少；如果非貨幣資產相對于貨幣資產的預期收益率下降，則貨幣需求增加。（4）其他因素。其他因素包括人們持有貨幣所得到的效用及影響這種效用的收入以外的其他各種因素，如人們對貨幣的主觀偏好、對未來經濟穩定性的預期、各種技術和制度因素等。弗里德曼的貨幣需求函數Md表示名義貨幣需求量；P表示價格水平；rm表示貨幣預期收益率；rb表示債券的預期收益率；re表示股票的預期收益率；1/p.dp/dt表示商品的預期收益率（物價變動率）；w表示非人力財富占總財富的比例；Yp表示名義永久性收入，用來代表財富；u為影響貨幣需求的其他因素。弗里德曼認為上述貨幣需求函數是P和Yp的一階齊次函數。即若P或Yp發生變化，Md將同比例變動。因此，我們把上式兩邊同除以，可得實際貨幣需求函數實際貨幣需求函數貨幣需求函數的簡化：1、省略u、w、1/p.dp/dt，因為這些因素在短期內相對穩定。2、省略rm、rb、re，因為各類金融資產的收益率都受市場利率影響和制約，可以用市場利率i來代表。貨幣需求函數可簡化為即實際貨幣需求與永久性收入和市場利率有關，該式看起來與凱恩斯的流動性偏好說非常相似，但是，通過進一步分析，可以看出弗里德曼的理論跟凱恩斯理論有著顯著的不同。弗里德曼需求的分析弗里德曼認為，永久性收入是決定貨幣需求的主要因素，貨幣需求對利率不敏感，弗里德曼的實證分析也證明了貨幣需求的利率彈性極低弗里德曼強調貨幣需求函數的穩定性，只要貨幣需求穩定且可以預測的，那么貨幣流通速度也是穩定的可以預測的。因此，我們可以把貨幣流通速度的預測值代入交易方程式，就可以估算出名義總收入的變動。

V＝Y/?(YP)二、貨幣主義學派的貨幣需求函數與凱恩斯的貨幣需求函數的比較弗里德曼凱恩斯決定貨幣需求的主要因素永久性收入利率貨幣需求函數的特點貨幣需求穩定貨幣需求不穩定，與名義收入PY之間不存在穩定關系政策含義貨幣供給應與經濟增長保持一致，要遵從規則，相對穩定貨幣供給要遵從政策需要，相機抉擇一、聯系

1、都考慮了收入的因素

2、考慮了利率因素