財務管理

--概論上海財經大學會計學院趙子夜博士/副教授課程特點思維訓練西方理論的本土化課本知識聯系實際為中國金融改革作基本的知識儲備課程公共郵箱kuafu20142015@163.comfinance1.公司財務的實質3IndustrialWondersofChinaGreatWallTheGrandCanalRailroad秦Qin隋Sui清Qing漢Han唐Tang2rdbiggestcountry（rankedbyGDP)GainsandlossesThefutureismuchbetter!--漢唐盛世Theincentiveisweak.--孟姜女哭長城Resourcesareveryscarce.基于未來價值的資源動員公眾金融市場公司股利財務管理技術方法財務分析籌資、資本結構并購、破產資產管理期權風險和收益斷裂意味著財富增長的停止和危機!!人物篇：政治家企業家銀行家我們大家理論篇：專業分工委托代理信托責任公司治理項目投資決策、成本管理1.財務管理的內容資產：負債及所有者權益:流動資產固定資產1有形2無形所有者權益流動負債長期負債長期投資（資本預算）決策

流動資產固定資產1有形2無形所有者權益流動負債長期負債識別投資機會、選擇投資時機、確定合適的投資方式和投資組合籌措企業長期投資所需的資金：確定企業最佳資本結構；合理規劃長期籌資的最佳來源和籌資方式。長期籌資決策流動資產固定資產1有形2無形所有者權益流動負債長期負債確定企業短期資金的最佳持有量、以及如何獲取所需的短期資金。營運資金管理營運資金流動資產固定資產1有形2無形所有者權益流動負債長期負債總結：財務管理的內容財務管理：是指公司對長期投資、長期籌資和營運資金投資與籌資活動的管理包括四項基本內容：1.長期投資（資本預算）決策2.長期籌資決策3.營運資金管理決策

4.分配資金管理（股利）小案例：CRFD公司的財務問題CRDF公司成立于2000年，專門向大學和科研機構提供研究用財經數據庫。（有好的創意）在公司建立初期，以房產向銀行抵押獲得借款30萬元。（有冒險的精神）隨著大學對科研的重視和專業數據需求的增加，到2008年公司收入已經達到300萬元。（努力就會有回報）公司的財務經理發現在每年上市公司披露年度報告時，公司需要進行原始數據的積累時，從而短期的現金支出負擔非常大。（困難總是存在的）除去短期的現金支出負擔，財務經理決定將公司未來戰略定位成，向中國各類科研型大學提供通用和定制型研究數據的專業服務商。（有遠大的理想）四個財務問題長期實業投資：成為專業服務商，獲取穩定的客戶和收入。長期籌資決策：期初的小規模抵押貸款無法支撐長期投資的巨大投入營運資金管理決策：為了避免產品起始生產階段的現金流負擔，必須采用新的現金管理策略。資金分配：如何回報投資者，是繼續投資，還是返還現金《公司理財》“Corporatefinance”主流財務管理教材股東利益至上西方的金融理論西方的案例推薦書目《十六世紀明代中國之財政與稅收》“TaxationandGovernmentalFinanceinSixteenth-CenturyMingChina”西方的理論有效的本土化理解中國的金融起源推薦書目投資銀行:估值、杠桿收購、兼并與收購具體的估值技術從課本知識到實際運用CFA閱讀推薦書目基礎知識：金融創新三要素時間價值:利息或有權利:保險可轉讓性:市場有了這三個要素，我們能夠做些什么？金融市場PrimaryMarket：一級市場Whenacorporationissuessecurities,cashflowsfrominvestorstothefirm.UsuallyanunderwriterisinvolvedSecondaryMarkets：二級市場Involvethesaleof“used”securitiesfromoneinvestortoanother.Securitiesmaybeexchangetradedortradeover-the-counterinadealermarket.金融市場的種類按交易期限分：短期與長期資金市場（貨幣市場與資本市場）按交割時間分：現貨與期貨市場按交易性質分：發行與流通市場（一級與二級市場）按交易對象分：股票市場、債券市場、外匯市場、黃金市場、保險市場、租賃市場期貨市場、基金市場、信托市場、貸款市場貼現市場、票據市場、抵押市場、信用市場、拆借市場、典當市場、產權交易市場、各類衍生品市場等等2.財務管理的目標財務目標和代理理論他們在替我們掌管不屬于他們的財產，還會像我們自己一樣小心翼翼嗎？兩權分離下的代理問題：專業分工形成公司制收益信息不對稱和道德風險形成損失解決途徑：信息充分傳遞條件下的治理機制代理的源起：公司興起獨資企業：個人擁有全部資產和負債的決策權，對債務承擔無限責任。合伙企業：普通合伙和有限合伙，常見于律師和會計師事務所。公司：有限責任、永續經營、法人地位和兩權分離，融資規模較大。三種組織模式的比較

獨資合伙公司責任無限一般合伙無限，有限合伙有限有限持續性有限有限永續經營融資規模小小大稅金業主所得稅合伙人按接收股利納稅公司所得稅和股東所得稅流動性低限制多發達的證券交易市場投票權業主控制合伙人控制一股一票無所不在的代理成本房屋經濟人有專業的房產知識，他們能夠評估真實的房產價值，綜合考慮房屋的構造、布局和所處環境等因素。他們熟知市場中的供求關系，并且，深諳廣告、接洽、談判等論價之道。按傭金制度，美國的房屋經濟人一般按賣價的1%收取傭金。銷售模式M銷售模式N交易花費時間A1.2A成交價格B1.03B財務管理目標：指標選取利潤最大化？--公司經理應該關注的重要目標，但不是最重要的。股東財富最大化？--在美國的公司財務教科書中，這是最重要的目標。利益相關者價值最大化？--在歐洲和亞洲的經濟體中，和公司有關的各團體的價值都需要經理人員去考慮利潤最大化的問題沒有考慮資金時間價值；沒有考慮利潤及其期望現金流量的風險；沒有考慮獲得利潤與投入之間的比例，可比性差；沒有考慮企業現金流量狀況，利潤大并不意味企業現金狀況良好；不能體現企業短期利潤與長期利潤的均衡，會造成短期行為，影響企業長遠發展;股東財富最大化和股價的運用股票價格最高化充分權衡了股東期望收益的時間和風險。股票價格最大化是評價實際財務決策可行性的重要標準股票價格最高化反映了市場對公