金融工程|金工定期報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1金融工程 行業(yè)歷史盈利跟蹤在每周末計(jì)算各中信二級(jí)行業(yè)的ROETTM及當(dāng)前值在過(guò)去一年內(nèi)、十年內(nèi)所處的分位數(shù)。目前，畜牧業(yè)、新能源動(dòng)力系統(tǒng)、專(zhuān)用機(jī)械的ROETTM處于過(guò)去一年的高點(diǎn)，紡織服裝、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)、鋼鐵的ROETTM處于過(guò)去一年的低點(diǎn)。稀有金屬、新能源動(dòng)力系統(tǒng)、煤炭開(kāi)采洗選的ROETTM處于過(guò)去十年的高點(diǎn)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)、生物醫(yī)藥Ⅱ、計(jì)算機(jī)軟件的ROETTM處于過(guò)去十年的低點(diǎn)。行業(yè)景氣度跟蹤在每周末計(jì)算各中信行業(yè)的預(yù)期ROE增速、預(yù)期營(yíng)業(yè)收入增速，通過(guò)比較其與上季度的預(yù)期增速的差別，衡量行業(yè)景氣度的變化。目前，從預(yù)期ROE增速來(lái)看，畜牧業(yè)、交通運(yùn)輸、汽車(chē)零部件Ⅱ行業(yè)的景氣度較高，電信運(yùn)營(yíng)Ⅱ、煤炭開(kāi)采洗選、銀行行業(yè)的景氣度較低。從相對(duì)歷史增速來(lái)看，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)、計(jì)算機(jī)軟件、通用設(shè)備行業(yè)處于較高水平，家電、銀行、石油開(kāi)采Ⅱ行業(yè)處于較低水平。證券研究報(bào)告2023年02月03日吳先興分析師SACS0516120001wuxianxing@何青青分析師SACS0520080008tfzqcom報(bào)告推從預(yù)期營(yíng)業(yè)收入增速來(lái)看，旅游及休閑、交通運(yùn)輸、乘用車(chē)Ⅱ行業(yè)的景氣度較高，煤炭開(kāi)采洗選、電信運(yùn)營(yíng)Ⅱ、保險(xiǎn)Ⅱ行業(yè)的景氣度較低。從相對(duì)歷史增速來(lái)看，電氣設(shè)備、旅游及休閑、乘用車(chē)Ⅱ行業(yè)處于較高水平，光學(xué)光電、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)、保險(xiǎn)Ⅱ行業(yè)處于較低水平。風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告為市場(chǎng)情況監(jiān)控，不構(gòu)成投資建議。金融工程|金工定期報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明21.行業(yè)歷史盈利跟蹤 32.行業(yè)景氣度跟蹤 52.1.行業(yè)預(yù)期ROE增速 52.2.行業(yè)預(yù)期營(yíng)業(yè)收入增速 8行業(yè)ROETTM一年內(nèi)趨勢(shì) 3ROETTM十年內(nèi)趨勢(shì) 4ROE 5圖4：行業(yè)預(yù)期營(yíng)業(yè)收入增速 8表1：行業(yè)預(yù)期ROE增速及變化 6表2：行業(yè)當(dāng)前預(yù)期ROE增速所處分位數(shù) 7表3：行業(yè)預(yù)期營(yíng)業(yè)收入增速及變化 9表4：行業(yè)當(dāng)前預(yù)期營(yíng)業(yè)收入增速所處分位數(shù) 10金融工程|金工定期報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明3根據(jù)行業(yè)總市值及相對(duì)市值，從中信一級(jí)及二級(jí)行業(yè)中，選取具有代表性的行業(yè)，跟蹤其景氣度變化。蹤對(duì)于各中信行業(yè)，計(jì)算行業(yè)ROETTM，即Zi(BVi,t?1Zi(BVi,t?1+BVi,t)/2R0ETTMj=其中，R0ETTMj為行業(yè)j的ROETTM，Ei,t為行業(yè)j內(nèi)公司i在t報(bào)告期的歸屬于母公司的凈利潤(rùn)(TTM)，BVi,t為公司i在t報(bào)告期的歸屬于母公司的股東權(quán)益。在計(jì)算歸屬于母公司的凈利潤(rùn)(TTM)時(shí)，對(duì)各公司均取能夠獲得的最新的定期報(bào)告、業(yè)績(jī)預(yù)告及快報(bào)。在每周末計(jì)算各中信行業(yè)的ROETTM及當(dāng)前值在過(guò)去一年內(nèi)所處的分位數(shù)。下圖展示了各行業(yè)最新的ROETTM數(shù)值(圖標(biāo)下方數(shù)值)及其在過(guò)去一年內(nèi)所處的分位數(shù)(圖中橫坐標(biāo)值)。通過(guò)將歷史的ROETTM抽樣平滑，得到各行業(yè)過(guò)去一年內(nèi)ROETTM的趨勢(shì)，如右側(cè)圖所示。目前，畜牧業(yè)、新能源動(dòng)力系統(tǒng)、專(zhuān)用機(jī)械的ROETTM處于過(guò)去一年的高點(diǎn)，紡織服裝、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)、鋼鐵的ROETTM處于過(guò)去一年的低點(diǎn)。TM資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所在每周末計(jì)算各中信行業(yè)的ROETTM及當(dāng)前值在過(guò)去十年內(nèi)所處的分位數(shù)。下圖展示了各行業(yè)最新的ROETTM數(shù)值(圖標(biāo)下方數(shù)值)及其在過(guò)去十年內(nèi)所處的分位數(shù)(圖中橫坐標(biāo)值)。通過(guò)將歷史的ROETTM抽樣平滑，得到各行業(yè)過(guò)去十年內(nèi)ROETTM的趨勢(shì)，如右側(cè)圖所示。目前，稀有金屬、新能源動(dòng)力系統(tǒng)、煤炭開(kāi)采洗選的ROETTM處于過(guò)去十年的高點(diǎn)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)、生物醫(yī)藥Ⅱ、計(jì)算機(jī)軟件的ROETTM處于過(guò)去十年的低點(diǎn)。金融工程|金工定期報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明4TM資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所金融工程|金工定期報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明520%15%10%5%0%業(yè)景氣度跟蹤20%15%10%5%0%在每周末計(jì)算各中信行業(yè)的預(yù)期ROE增速、預(yù)期營(yíng)業(yè)收入增速，通過(guò)比較其與上季度的預(yù)期增速的差別，衡量行業(yè)景氣度的變化。通過(guò)分析師對(duì)個(gè)股的預(yù)期盈利，計(jì)算市值加權(quán)法下的行業(yè)預(yù)期ROE增速：FR0Egrowt?j,T=∑×FR0Egrowt?j,T=∑×freemvwiiabs(BVi,latest)其中，F(xiàn)R0Egrowt?j,T為T(mén)年度行業(yè)j的預(yù)期ROE增速，F(xiàn)NPi,T為行業(yè)j中公司i的T年度的預(yù)期歸母凈利潤(rùn)，NPi,T?1為行業(yè)j中公司i在T-1年度的歸母凈利潤(rùn)。BVi,latest為公司i在最新報(bào)告期的歸屬于母公司的股東權(quán)益。freemvwi為行業(yè)j中公司i的自由流通市值權(quán)重占比。預(yù)期歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為本季度各機(jī)構(gòu)對(duì)該公司T年度的最新盈利預(yù)測(cè)的平每年10月31日之前，T年為當(dāng)年；此后，T年為下一年(下同)。下圖為當(dāng)前行業(yè)預(yù)期ROE增速。目前，從預(yù)期ROE增速來(lái)看，畜牧業(yè)、交通運(yùn)輸、汽車(chē)零部件Ⅱ行業(yè)的景氣度較高，電信運(yùn)營(yíng)Ⅱ、煤炭開(kāi)采洗選、銀行行業(yè)的景氣度較低。25%天天風(fēng)金工資料來(lái)源：Wind，朝陽(yáng)永續(xù)，天風(fēng)證券研究所金融工程|金工定期報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明6下圖為當(dāng)前行業(yè)預(yù)期ROE增速及相對(duì)于上季度的變化。末預(yù)期增速季度末預(yù)期增速排序化增速變化Ⅱ3↑9%↑↑閑45↑Ⅱ↑洗選↑11—系統(tǒng)78↑—↑↑↑↑——↑↓↑療↑網(wǎng)↑↓Ⅱ↓—↓備%↓↓品Ⅱ89↑%—23↑↓↓6↓%↓發(fā)和運(yùn)營(yíng)%↓64↓↓7↓%↓52↓資料來(lái)源：Wind，朝陽(yáng)永續(xù)，天風(fēng)證券研究所金融工程|金工定期報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明7下表展示了各行業(yè)2010年以來(lái)各年度的ROE相對(duì)于上一年ROE的增速，并且統(tǒng)計(jì)了行業(yè)當(dāng)前預(yù)期ROE增速在歷史增速中所處的分位數(shù)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)、計(jì)算機(jī)軟件、通用設(shè)備行業(yè)處于較高水平，家電、銀行、石油開(kāi)采Ⅱ行業(yè)處于較低水平。位數(shù)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)源動(dòng)力系統(tǒng)織服裝游及休閑制造機(jī)軟件及電網(wǎng)醫(yī)藥Ⅱ用設(shè)備藥醫(yī)療零部件Ⅱ油化工學(xué)制藥零售化學(xué)制品Ⅱ電子械輸車(chē)Ⅱ筑施工學(xué)光電Ⅱ有金屬Ⅱ炭開(kāi)采洗選開(kāi)采Ⅱ資料來(lái)源：Wind，朝陽(yáng)永續(xù)，天風(fēng)證券研究所金融工程|金工定期報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明890%80%70%60%50%40%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2.行業(yè)預(yù)期營(yíng)業(yè)收入增速通過(guò)分析師對(duì)個(gè)股的預(yù)期營(yíng)業(yè)收入，計(jì)算市值加權(quán)法下的行業(yè)預(yù)期營(yíng)業(yè)收入增速：F0Rgrowt?j,T=∑×freemvwiF0Rgrowt?j,T=∑×freemvwiiabs(0Ri,T?1)其中，F(xiàn)0Rgrowt?j,T為T(mén)年度行業(yè)j的預(yù)期營(yíng)業(yè)收入增速，F(xiàn)0Ri,T為行業(yè)j中公司i的T年度的預(yù)期營(yíng)業(yè)收入，0Ri,T?1為行業(yè)j中公司i在T-1年度的營(yíng)業(yè)收入。freemvwi為行業(yè)j中公司i的自由流通市值權(quán)重占比。預(yù)期營(yíng)業(yè)收入為本季度各機(jī)構(gòu)對(duì)該公司T年度的最新?tīng)I(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)的平均值。下表為當(dāng)前行業(yè)預(yù)期營(yíng)業(yè)收入增速。目前，從預(yù)期營(yíng)業(yè)收入增速來(lái)看，旅游及休閑、交通運(yùn)輸、乘用車(chē)Ⅱ行業(yè)的景氣度較高，煤炭開(kāi)采洗選、電信運(yùn)營(yíng)Ⅱ、保險(xiǎn)Ⅱ行業(yè)的景氣度較低。天天風(fēng)金工資料來(lái)源：Wind，朝陽(yáng)永續(xù)，天風(fēng)證券研究所金融工程|金工定期報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明9下表為當(dāng)前行業(yè)預(yù)期營(yíng)業(yè)收入增速及相對(duì)于上季度的變化。末預(yù)期增速季度末預(yù)期增速排序化增速變化閑11—54%34↑70%243%3↑Ⅱ79↑68↑8↑↑%網(wǎng)↑55—品Ⅱ9↑↑↑↑↑—備↓————↑—系統(tǒng)60%474%2↓——洗選—↓↓Ⅱ↓療—發(fā)和運(yùn)營(yíng)↓↓↓↓↓↓Ⅱ↓7↓6↓資料來(lái)源：Wind，朝陽(yáng)永續(xù)，天風(fēng)證券研究所金融工程|金工定期報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明10下表展示了各行業(yè)2010年以來(lái)各年度的營(yíng)業(yè)收入相對(duì)于上一年?duì)I業(yè)收入的增速，并且統(tǒng)計(jì)了行業(yè)當(dāng)前預(yù)期營(yíng)業(yè)收入增速在歷史增速中所處的分位數(shù)。電氣設(shè)備、旅游及休閑、乘用車(chē)Ⅱ行業(yè)處于較高水平，光學(xué)光電、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)、保險(xiǎn)Ⅱ行業(yè)處于較低水平。位數(shù)游及休閑車(chē)Ⅱ機(jī)軟件醫(yī)藥Ⅱ用設(shè)備織服裝制造源動(dòng)力系統(tǒng)零部件Ⅱ械輸電子零售化學(xué)制品Ⅱ筑施工Ⅱ?qū)W制藥有金屬油化工及電網(wǎng)藥醫(yī)療開(kāi)采ⅡⅡ炭開(kāi)采洗選地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)學(xué)光電資料來(lái)源：Wind，朝陽(yáng)永續(xù)，天風(fēng)證券研究所金融工程|金工定期報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明11師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶?zhuān)業(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的。除非另有規(guī)定，本報(bào)告中的所有材料版權(quán)均屬天風(fēng)證券股份有限公司(已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格)及其附屬機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱(chēng)“天風(fēng)證券”)。未經(jīng)天風(fēng)證券事先書(shū)面授權(quán)，不得以任何方式修改、發(fā)送或者復(fù)制本報(bào)告及其所包含的材料、及標(biāo)記均為天風(fēng)證券的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記。本報(bào)告是機(jī)密的，僅供我們的客戶(hù)使用，天風(fēng)證券不因收件人收到本報(bào)告而視其為天風(fēng)證券的客戶(hù)。本報(bào)告中的信息均來(lái)源于我們認(rèn)為可靠的已公開(kāi)資料，但天風(f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