PowerpointTemplates我國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀與管理思路2134

我國(guó)外匯儲(chǔ)備的形成原因分析、效應(yīng)分析我國(guó)外匯儲(chǔ)備的發(fā)展與現(xiàn)狀我國(guó)外匯儲(chǔ)備的最優(yōu)規(guī)模分析對(duì)我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備的建議和措施一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀分析（一）外匯儲(chǔ)備的含義外匯儲(chǔ)備，又稱為外匯存底，指一國(guó)政府所持有的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的外匯部分，即一國(guó)政府保有的以外幣表示的債權(quán)，是一個(gè)國(guó)家貨幣當(dāng)局持有并可以隨時(shí)兌換外國(guó)貨幣的資產(chǎn)。（一）外匯儲(chǔ)備的含義狹義:外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要組成部分，是一國(guó)用于平衡國(guó)際收支，穩(wěn)定匯率，償還對(duì)外債務(wù)的外匯積累。廣義:外匯儲(chǔ)備是指以外匯計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、國(guó)外銀行存款、國(guó)外有價(jià)證券等。（二）近年來(lái)全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模的變更趨勢(shì)其次次世界大戰(zhàn)結(jié)束以后的60多年間,全球外匯儲(chǔ)備總體規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。二戰(zhàn)之后,全球外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的一個(gè)明顯特征就是由發(fā)達(dá)國(guó)家持有大量外匯儲(chǔ)備、發(fā)展中國(guó)家儲(chǔ)備不足轉(zhuǎn)變?yōu)榘l(fā)展中國(guó)家外匯儲(chǔ)備的持有規(guī)模和增長(zhǎng)速度超過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家。發(fā)展中國(guó)家儲(chǔ)備額在在全球儲(chǔ)備中的占比于1995年起先,儲(chǔ)備占比起先超過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家,并呈不斷上升的趨勢(shì)到2009年,外匯儲(chǔ)備規(guī)模排名前十位中發(fā)展中國(guó)家(地區(qū))己占到7個(gè),除日本外,發(fā)達(dá)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備規(guī)模己遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)。值得一提的是,在發(fā)展中國(guó)家的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)中,亞洲國(guó)家和地區(qū)的儲(chǔ)備增長(zhǎng)特殊顯著。（三）我國(guó)外匯儲(chǔ)備的發(fā)展歷程第一階段,規(guī)模較小階段(1979年一1993年)這個(gè)階段的基本特征為儲(chǔ)備規(guī)模偏低。其次階段,較快增長(zhǎng)階段(1994年一1997年)1994年,中國(guó)政府對(duì)外匯管理體制進(jìn)行了重大改革,這次改革的主要內(nèi)容包括:實(shí)行了匯率并軌,即把調(diào)劑外匯市場(chǎng)價(jià)與官方牌價(jià)合二為一,只保留一個(gè)匯價(jià);取消外匯留成,實(shí)行銀行結(jié)售匯制度;建立銀行間外匯市場(chǎng),改進(jìn)匯率的形成機(jī)制,等等。第三階段,緩慢增長(zhǎng)階段(1998年一2000年)1997年下半年,東南亞金融危機(jī)爆發(fā),從1998年起,我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度較之前幾年明顯減慢。第四階段,大幅度快速增長(zhǎng)階段(2001年至今)2001年以來(lái),中國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模起先出現(xiàn)了大幅度，快速的增長(zhǎng)。基本特征可以概括為儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快，儲(chǔ)備規(guī)模過(guò)大。（四）我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額現(xiàn)狀

縱觀近10年我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額的發(fā)展?fàn)顩r，外匯儲(chǔ)備余額年年增加，到今年9月份已經(jīng)增加到約3.66萬(wàn)億美元，穩(wěn)居世界外匯儲(chǔ)備的第一位。2013年我國(guó)外匯儲(chǔ)備發(fā)展態(tài)勢(shì)（億美元）截至9月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到3.66萬(wàn)億美元（五）我國(guó)外匯儲(chǔ)備投資現(xiàn)狀1、幣種結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀截至目前,外匯儲(chǔ)備一籃子貨幣中美元、歐元、英鎊、日元分別大約比65%、26%、5%、3%。儲(chǔ)備貨幣以美元居多,長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備中絕大部分為美元資產(chǎn),歐元、日元等外匯持有量偏少,美元資產(chǎn)占比較大。而近年來(lái)美元對(duì)人民幣始終處于跌勢(shì),并有長(zhǎng)期貶值的趨勢(shì),這就導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的變更干脆影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的平安性和盈利性,使我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)承受巨大的賬面損失。次貸危機(jī)爆發(fā)后,我國(guó)外匯儲(chǔ)備遭遇前所未有的重創(chuàng),外匯儲(chǔ)備管理面臨更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)。2、股權(quán)投資的現(xiàn)狀分析目前,我國(guó)外匯投資中股權(quán)投資比例特殊小,以美元資產(chǎn)在美國(guó)股權(quán)投資為例,2005年僅占0.57%,自2006年逐步上升,2010年占比7.8%,低于世界各國(guó)在美股權(quán)投資的平均值9%,遠(yuǎn)低于其他主要大國(guó)在美股權(quán)投資占比,如新加坡在美股權(quán)投資達(dá)40%左右。具體而言，我國(guó)股權(quán)投資在外匯儲(chǔ)備投資中的占比不斷增加,利用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行股權(quán)投資的力度在不斷加強(qiáng),并且投資領(lǐng)域、投資地區(qū)呈現(xiàn)多元化的特征,但是股權(quán)投資所獲得的收效并不是那么令人滿足。3、債權(quán)投資的現(xiàn)狀(1)債權(quán)投資對(duì)象單一我國(guó)外匯儲(chǔ)備投資著重購(gòu)買政府債券和機(jī)構(gòu)債券。其中多以購(gòu)買美國(guó)國(guó)債為主。(2)債權(quán)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大隨著我國(guó)的外匯儲(chǔ)備的不斷增加,我國(guó)對(duì)債權(quán)投資呈現(xiàn)逐年遞增,漸漸偏重的特點(diǎn)。歷年來(lái),我國(guó)外匯儲(chǔ)備主要投資于美國(guó)國(guó)債,以投資美國(guó)國(guó)債規(guī)模為例來(lái)分析,從1985年起中國(guó)起先購(gòu)買美債,但初始階段購(gòu)買數(shù)額較少。直至2000年,中國(guó)對(duì)美債的購(gòu)買數(shù)量大幅度增加,并于2008年9月美債持有量首次超過(guò)日本,成為美國(guó)政府的最大債權(quán)人。2009年起,我國(guó)首次出現(xiàn)減持美債,但直至2011年6月份,美債持有總額照舊處于增加狀態(tài)。4、貴金屬儲(chǔ)備的現(xiàn)狀分析黃金儲(chǔ)備的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于外匯儲(chǔ)備總量的增長(zhǎng)。從本國(guó)內(nèi)來(lái)看,2002年,我國(guó)的黃金儲(chǔ)備為1608萬(wàn)盤司,2003年增至1929萬(wàn)盤司,并且持續(xù)到2009年底,2010年,黃金儲(chǔ)備增加到3389萬(wàn)盤司與世界其他主要國(guó)家相比,我國(guó)的黃金儲(chǔ)備在外匯儲(chǔ)備中占比較小。5、IMF特殊提款權(quán)現(xiàn)狀分析IMF特殊提款權(quán)債券歷史上支配數(shù)額較少,從支配金額來(lái)看,1970年約為34億美元、1979-1981年間約214億美元、1996年214億美元,截至2009年,IMF共增發(fā)2500億美元SDR的支配。2012年,在全球經(jīng)濟(jì)不確定性上升和國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇的背景下,我國(guó)增資IMF特殊提款權(quán)債券,數(shù)額為430億美元,我國(guó)的份額從之前的3.72%升至6.39%,投票權(quán)也從3.65%升至6.07%,超越德國(guó)、法國(guó)和英國(guó),位列美國(guó)和日本之后。二、中國(guó)外匯儲(chǔ)備成因分析（一）國(guó)際收支順差（二）我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展（三）中國(guó)外匯管理體制（四）熱錢的流入（一）國(guó)際收支順差從1994年之后,除1998年資本和金融賬戶出現(xiàn)少量逆差之外,中國(guó)國(guó)際收支始終是存在常常賬戶和資本金融賬戶的雙順差“尤其是在2005年之后,隨著中國(guó)國(guó)際收支常常賬戶順差規(guī)模的快速擴(kuò)大,中國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模也是顯著增加,應(yīng)當(dāng)說(shuō)這是中國(guó)近年外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的最干脆的緣由。“雙順差”由于我國(guó)勞動(dòng)力豐富，成本低廉，依據(jù)比較優(yōu)勢(shì)的原則，我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)施外向型的發(fā)展戰(zhàn)略，大力發(fā)展以加工貿(mào)易為主的勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)，使我國(guó)加工貿(mào)易出口大幅增長(zhǎng)，導(dǎo)致了常常賬戶的順差。從圖中可以看出，自1994年起，中國(guó)常常賬戶持續(xù)順差，從1994年的77億美元到2011年的2017億美元，增長(zhǎng)了約26.2倍。資本和金融項(xiàng)目，自20世紀(jì)90年頭以來(lái),通過(guò)各種超國(guó)民待遇的激勵(lì)政策吸引外資,在以FDI為基礎(chǔ)的出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略下,2001-2010年十年間FDI累計(jì)凈流入高達(dá)10713.6億美元,在同期外匯儲(chǔ)備增量中所占比重為38.63%。FDI的凈流入所貢獻(xiàn)的資本和金融項(xiàng)目順差,干脆表現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備的即期增加。從2005年的904億美元增加到2011年的1704億美元。（二）我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展1994年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速增長(zhǎng)時(shí)期，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在1993年僅為35334億元人民幣，2012年達(dá)到519322億元人民幣，經(jīng)濟(jì)總量已位居世界世界其次位。尤其是2008年世界進(jìn)入危機(jī)后，中國(guó)照舊能夠?qū)崿F(xiàn)較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，這就為外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)供應(yīng)了前提條件。年份200120022003200420052006200720082009201020112012GDP10.912.013.616.018.521.626.631.434.140.247.251.9外匯儲(chǔ)備2122286440836099818910663152821946023992244713181033116數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》結(jié)論：GDP與外匯儲(chǔ)備存在正相關(guān)關(guān)系，GDP的增長(zhǎng)會(huì)帶動(dòng)外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)。GDP：萬(wàn)億人民幣元外匯儲(chǔ)備：萬(wàn)億美元2001年至2012年中國(guó)GDP與外匯儲(chǔ)備余額（三）中國(guó)的外匯管理體制改革開(kāi)放以來(lái),人民幣匯率制度的發(fā)展演化大致可以分為以下三個(gè)階段:1、1978一1993年12月1984年12月31日之前,人民幣內(nèi)部結(jié)算價(jià)與官方匯率同時(shí)存在,實(shí)行復(fù)匯率制,兩種匯率分別用于對(duì)外交往中不同的結(jié)算項(xiàng)目;1985年1月1日一1993年12月31日,人民幣貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)與官方匯率合二為一,實(shí)行單一匯率,對(duì)外貿(mào)易的全部結(jié)算運(yùn)用同一個(gè)匯率2、1994年l月l日一2005年7月20日1994年1月1日,我國(guó)確立了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。但人民幣匯率大的方針沒(méi)有變更,即接著保持匯率的基本穩(wěn)定,同時(shí),我國(guó)實(shí)行了企業(yè)強(qiáng)制結(jié)售匯制度,對(duì)商業(yè)銀行周轉(zhuǎn)頭寸實(shí)行較為嚴(yán)格的限額管理,這一階段的匯率制度可以看作是一種較為寬松的盯住美元的固定匯率制度。

“強(qiáng)制銀行結(jié)售匯制度”強(qiáng)制結(jié)售匯制度是指，除國(guó)家規(guī)定的外匯賬戶可以保留外匯外，企業(yè)和個(gè)人必需將多余的外匯出售給外匯指定銀行，然后外匯指定銀行須把超過(guò)國(guó)家外匯管理局事先規(guī)定頭寸的外匯在銀行間外匯市場(chǎng)中賣出。在這套制度中，中國(guó)人民銀行是銀行間外匯市場(chǎng)最終的接盤者，而由中國(guó)人民銀行持有的外匯便形成國(guó)家的外匯儲(chǔ)備，這項(xiàng)制度的實(shí)施符合當(dāng)時(shí)中國(guó)外匯資源短缺的現(xiàn)實(shí)狀況，在短時(shí)間內(nèi)快速聚集了大量外匯儲(chǔ)備，解決了當(dāng)時(shí)中國(guó)外匯資源短缺的燃眉之急。3、2005年7月21日至今2005年7月21日,我國(guó)調(diào)整了人民幣匯率的形成機(jī)制,實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)整、有管理的浮動(dòng)匯率制度,允許人民幣在對(duì)一籃子貨幣正負(fù)0,3%的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)“這是我國(guó)匯率形成機(jī)制改革中的一個(gè)重大變更。雖然中國(guó)匯率制度的彈性更大，但照舊沒(méi)有完全放開(kāi)，所以，在匯率制度完全浮動(dòng)之前，只要國(guó)際收支出現(xiàn)順差，中國(guó)外匯儲(chǔ)備就會(huì)被動(dòng)增加。4.資本賬戶的管制中國(guó)對(duì)資本賬戶的管制也是巨額外匯儲(chǔ)備的一個(gè)緣由1996年，中國(guó)實(shí)現(xiàn)了常常項(xiàng)目下可自由兌換，成為國(guó)際貨幣基金組織第八條款成員國(guó)。尤其是中國(guó)于2001年加入世界貿(mào)易組織（WTO）后，貿(mào)易體系越來(lái)越開(kāi)放，為了履行對(duì)WTO所做出的承諾，中國(guó)將逐步放開(kāi)資本賬戶。鑒于實(shí)際經(jīng)濟(jì)條件的限制，中國(guó)在放松資本賬戶管制方面始終保持謹(jǐn)慎看法。當(dāng)前，中國(guó)照舊沒(méi)有完全放松資本賬戶管制，而且在資本流入和流出方面存在不對(duì)稱的管制，資本流入已完全自由化，而資本流出照舊存在諸多的壁壘。譬如，盡管中國(guó)已經(jīng)制定相關(guān)政策激勵(lì)企業(yè)“走出去”，但對(duì)“走出去”的主體并未放開(kāi)，這使得中國(guó)對(duì)外干脆投資增長(zhǎng)緩慢。資本出入的不對(duì)稱管制使得中國(guó)資本賬戶流入大于流出，進(jìn)而資本與金融賬戶持續(xù)順差，繼而外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加。（四）國(guó)際熱錢（投機(jī)資本）的大量涌入持續(xù)增長(zhǎng)的貿(mào)易順差和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，增加了國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣升值的預(yù)期。導(dǎo)致大量國(guó)際游資以“熱錢”的方式進(jìn)入中國(guó)，這也是近幾年中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模大幅增長(zhǎng)的一個(gè)重要緣由。據(jù)學(xué)者估計(jì)，流入中國(guó)內(nèi)地的熱錢大約共計(jì)600多億美元。（一）持有外匯儲(chǔ)備的正面效應(yīng)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的效應(yīng)分析1、足夠的外匯儲(chǔ)備是促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)力足夠的外匯儲(chǔ)備可以增加并維持本土的國(guó)際聲譽(yù),提高本國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)上的融資實(shí)力,而且在某種程度上,良好的信譽(yù)等級(jí)可以降低融資成本,提高利用外資的效率。而境內(nèi)企業(yè)假如能夠以較低成本吸引外資或借用外債的話,無(wú)疑可以緩解國(guó)內(nèi)投資不足的現(xiàn)狀,從而有力的促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2、提高我國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上的信譽(yù)外匯儲(chǔ)備的基本功能之一,就是作為一國(guó)償付外債的保證，因此在很多狀況下,外匯儲(chǔ)備被看作是體現(xiàn)一國(guó)綜合國(guó)力的重要指標(biāo)。中國(guó)足夠的外匯儲(chǔ)備,一方面意味著我國(guó)具有牢靠的償付外債的實(shí)力,同時(shí)也意味著本國(guó)足夠的調(diào)整國(guó)際收支失衡的實(shí)力,這都有利于樹(shù)立中國(guó)政府在國(guó)際社會(huì)中的良好國(guó)際聲譽(yù)。3、人民幣實(shí)現(xiàn)可自由兌換進(jìn)而實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的必要條件一國(guó)貨幣實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換通常須要閱歷四個(gè)階段:常常項(xiàng)目的有條件可兌換、常常項(xiàng)目完全可兌換、常常項(xiàng)目完全可兌換加上資本項(xiàng)目有條件可兌換、常常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的完全可兌換，人民幣已于1996年12月實(shí)現(xiàn)了常常項(xiàng)目的可自由兌換,而中國(guó)目前還實(shí)行資本管制,因此人民幣在實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換的過(guò)程中正處于第三階段。資本項(xiàng)目可兌換是指一國(guó)政府取消對(duì)資本流入和流出的匯兌限制。一國(guó)取消對(duì)資本項(xiàng)目的限制,取消對(duì)資本流入和流出的限制,從而實(shí)現(xiàn)本幣完全可自由兌換,須要具備多方面的條件,如一國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)體系、完善的國(guó)內(nèi)金融體系、合理的匯率制度支配、成熟的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)等等,簡(jiǎn)而言之,就是要具備足夠的抵抗沖擊的實(shí)力而一國(guó)持有足夠的外匯儲(chǔ)備則可以提高本國(guó)資本市場(chǎng)抵抗沖擊的實(shí)力“從這個(gè)角度來(lái)分析的話,足夠的外匯儲(chǔ)備不僅是實(shí)現(xiàn)人民幣可自由兌換的必要條件,也是人民實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的必要條件。4、維護(hù)本國(guó)金融平安的重要屏障足夠的外匯儲(chǔ)備可以提高一國(guó)政府干預(yù)市場(chǎng)的實(shí)力，中心銀行是外匯市場(chǎng)的參與者之一,央行在外匯市場(chǎng)上擔(dān)當(dāng)著監(jiān)管者的角色,而且在很多狀況下,會(huì)干脆參與外匯市場(chǎng)上的買賣,以達(dá)到干預(yù)外匯市場(chǎng)的目的。一國(guó)政府只有具備足夠的干預(yù)市場(chǎng)的實(shí)力,才能夠在本國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨動(dòng)蕩的時(shí)候能夠通過(guò)干預(yù)行為主動(dòng)維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定,維護(hù)本國(guó)際金融、經(jīng)濟(jì)的平安。（二）負(fù)面影響1、持有外匯的成本偏高

（一）外匯儲(chǔ)備在利息上的“負(fù)收益”（二）財(cái)政成本

（三）持有外匯的機(jī)會(huì)成本（四）儲(chǔ)備貨幣的貶值損失（二）負(fù)面效應(yīng)2.巨額外匯儲(chǔ)備對(duì)人民幣升值造成巨大壓力

外匯儲(chǔ)備激增加大了人民幣升值的壓力，這就意味著中國(guó)的外匯儲(chǔ)備不斷在縮水，實(shí)際資產(chǎn)量在削減，而海外投機(jī)資本為了從人民幣升值過(guò)程中獲得利益，紛紛投資于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)和流淌性強(qiáng)的股票市場(chǎng)。“熱錢”大量進(jìn)入增加了央行金融調(diào)控的難度，這也成為推動(dòng)房?jī)r(jià)節(jié)節(jié)走高的一個(gè)重要?jiǎng)右颉＃ǘ┴?fù)面影響3、巨額外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致通貨膨脹的壓力增大

由于我國(guó)1994年的外匯管理體制改革實(shí)行了強(qiáng)制性的銀行結(jié)售匯制度，中心銀行為了回收市場(chǎng)上過(guò)多的外匯，不得不向市場(chǎng)上投放大量的基礎(chǔ)貨幣，目前，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已超過(guò)3萬(wàn)億美元，相當(dāng)于央行向市場(chǎng)投放了與之相等的人民幣基礎(chǔ)貨幣，通過(guò)貨幣乘數(shù)的放大作用引起貨幣供應(yīng)量的成倍增加，從而影響物價(jià)，通貨膨脹的壓力越來(lái)越大。（二）負(fù)面影響4、巨額外匯儲(chǔ)備影響貨幣政策獨(dú)立性和有效性

依據(jù)蒙代爾一弗萊明模型,一國(guó)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有三種:貨幣政策的獨(dú)立性、匯率的穩(wěn)定性及資本的完全流淌性,這三者不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)。在限制資本流淌的狀況下,一國(guó)的貨幣政策在固定匯率或者是浮動(dòng)匯率制度下都是有效的;但是在資本流淌完全不受限制的狀況下,貨幣政策在固定匯率制度下無(wú)效,只有在浮動(dòng)匯率制度下才有效。2005年以來(lái),我國(guó)對(duì)外宣稱實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度,人民幣匯率選擇參考一籃子貨幣浮動(dòng)。雖然貨幣籃子的幣種權(quán)重等具體狀況并未公布,而且官方曾提出人民幣匯率參考的一籃子貨幣中包括美元、歐元、日?qǐng)A等，但從匯率的實(shí)際波動(dòng)狀況來(lái)看,人民幣的波動(dòng)主要還是受到美元匯率的影響。在資本流淌方面,目前我國(guó)還沒(méi)有完全放開(kāi)資本項(xiàng)目下人民幣的自由兌換,但現(xiàn)實(shí)狀況是對(duì)資本流淌實(shí)行“寬進(jìn)嚴(yán)出”的政策。一方面是盡可能維持匯率的穩(wěn)定,另一方面是資本的“準(zhǔn)自由流淌狀態(tài)”,兩者累加產(chǎn)生的后果即是丟失了貨幣政策的獨(dú)立性.（二）負(fù)面影響5、變更貨幣供應(yīng)渠道,對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模的增長(zhǎng)變更了我國(guó)的貨幣供應(yīng)渠道，造成國(guó)內(nèi)企業(yè)和外資企業(yè)在獲得融資時(shí)的難易程度出現(xiàn)差異。現(xiàn)實(shí)狀況是,資源(包括經(jīng)濟(jì)資源)向外貿(mào)部分傾斜,產(chǎn)生了資金支配不均衡的局面,不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。（一）形成內(nèi)、外資企業(yè)在資金支配上的不均衡央行在很大程度上丟失貨幣投向的主動(dòng)權(quán),意味著兩極分化局面的出現(xiàn)，一是外向型企業(yè)資金充裕,有足夠的資金實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大,因此對(duì)原材料的需求也會(huì)增加;但與此同時(shí),內(nèi)向型企業(yè)卻很難得到資金支持,難以維持現(xiàn)有的生產(chǎn)規(guī)模”從宏觀上來(lái)看，這種狀況而出現(xiàn)會(huì)使政府對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整缺乏現(xiàn)實(shí)的支持。(二)簡(jiǎn)潔造成對(duì)外資企業(yè)的依靠通過(guò)上述分析可以發(fā)覺(jué),假如外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道,會(huì)迫使很多內(nèi)向型生產(chǎn)企業(yè)擔(dān)當(dāng)大部分調(diào)整成本,不行避開(kāi)地影響內(nèi)向型企業(yè)的發(fā)展,而外向型企業(yè)則會(huì)成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動(dòng)力氣"從相關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,我國(guó)的國(guó)際收支的貿(mào)易順差很大一部分來(lái)自于外資企業(yè)加工貿(mào)易的出口創(chuàng)匯的增長(zhǎng),加工貿(mào)易的發(fā)展,雖然能夠提高我國(guó)的出口創(chuàng)匯實(shí)力,但也會(huì)因此形成對(duì)外資企業(yè)的過(guò)度依靠,從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,并不利于經(jīng)濟(jì)健康許久的發(fā)展。

我國(guó)外匯儲(chǔ)備最優(yōu)規(guī)模分析（一）最優(yōu)外匯儲(chǔ)備的基本理論1、比例分析法①儲(chǔ)備與進(jìn)口比例②外匯儲(chǔ)備與短期外債比例“Greenspan-Guidotti規(guī)則”③外匯儲(chǔ)備與國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量比例2、需求函數(shù)分析法3、成本收益模型4、基于預(yù)防性謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)的模型5、基于效用最大化的最優(yōu)外匯儲(chǔ)備規(guī)模分析（二）影響外匯儲(chǔ)備的需求變動(dòng)的主要因素持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本國(guó)際收支失衡的調(diào)整一國(guó)對(duì)外貿(mào)易狀況匯率制度和外匯政策一國(guó)貨幣在國(guó)際貨幣體系中的地位和作用外匯管制的程度金融市場(chǎng)的發(fā)育程度一國(guó)國(guó)際信譽(yù)及融資實(shí)力的大小（三）中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的基本狀況——基于傳統(tǒng)比例分析比例分析法是一種簡(jiǎn)潔易行的測(cè)算外匯儲(chǔ)備是否足夠的方法,國(guó)際貨幣基金組織也特殊重視比例分析法。比率分析法的基本思想是用一系列指標(biāo)來(lái)推斷一國(guó)是否持有了充分的外匯儲(chǔ)備,即一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備必需持有的最低平安數(shù)量。1、儲(chǔ)備/進(jìn)口比例。也稱R/M比例,其中R是指一國(guó)的外匯儲(chǔ)備額,M指一國(guó)進(jìn)口額,該指標(biāo)最早是由美國(guó)Triffin教授提出來(lái)的。依據(jù)Triffin的探討,一國(guó)儲(chǔ)備/進(jìn)口比例最低不能低于25%,比較適當(dāng)?shù)谋壤齽t為40%。1994年到2010年間，中國(guó)外匯儲(chǔ)備占進(jìn)口額的比重最低為54%，最高為251%，最高比例與最低比例相差197個(gè)百分點(diǎn)，平均來(lái)看，中國(guó)外匯儲(chǔ)備占當(dāng)年進(jìn)口額的比重為122%，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了警戒線40%。中國(guó)外匯儲(chǔ)備已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其適度規(guī)模卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。2、Greenspan-Guidotti規(guī)則也即外匯儲(chǔ)備/短期外債比例(R/SD),“這一規(guī)則的具體內(nèi)容是:對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō),它們持有的外匯儲(chǔ)備量,最低必需能足以支付在下一年內(nèi)要到期支付的外債總量”。Greenspan認(rèn)為,一國(guó)持有的外匯儲(chǔ)備至少應(yīng)等于該國(guó)一年期內(nèi)的短期外債總額,也即認(rèn)為R/SD比例至少應(yīng)為1。但從1989年起先,R/SD比例都大于1,1999和2000年,外匯儲(chǔ)備甚至高達(dá)短期外債余額的10倍以上,近五年來(lái),中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模都是短期外債余額5倍以上。從R/SD比例來(lái)看,中國(guó)外匯儲(chǔ)備明顯是過(guò)量的。3、儲(chǔ)備/M2比例。M2是廣義貨幣供應(yīng)量,包括流通中現(xiàn)金、企事業(yè)單位存款和居民儲(chǔ)蓄存款。。現(xiàn)有的探討表明,它可用來(lái)預(yù)料金融危機(jī)是否會(huì)發(fā)生。也就是說(shuō),假如儲(chǔ)備/M2的值越高,則發(fā)生金融危機(jī)的概率就越小。因此,假如一國(guó)儲(chǔ)備對(duì)M2的比例越大,可增加公眾對(duì)本國(guó)貨幣的信念。Wijnholds和Kapteyn(2001)指出,對(duì)于實(shí)行管理浮動(dòng)制或者固定匯率制國(guó)家而言,10%-20%的儲(chǔ)備對(duì)M2比例可以作為其外匯儲(chǔ)備是否足夠的最低推斷標(biāo)準(zhǔn);以5%-10%的比例作為實(shí)行浮動(dòng)匯率制國(guó)家的推斷標(biāo)準(zhǔn)。1995-2004年,儲(chǔ)備/M2比例都處于10%-20%之間,表明這段時(shí)間,中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模是合適的;而從2005年至今,該比例都超過(guò)20%,說(shuō)明近年來(lái)中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模過(guò)多已是不爭(zhēng)的事實(shí)。（四）基于效用最大化的最優(yōu)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的理論理論模型的探討思路是首先設(shè)定一個(gè)函數(shù)來(lái)代表社會(huì)總福利,在這個(gè)代表社會(huì)福利的函數(shù)中,外匯儲(chǔ)備規(guī)模是作為模型中的一個(gè)自變量出現(xiàn)，而社會(huì)福利模型的設(shè)置,可以依據(jù)政府的偏好來(lái)設(shè)立,不同的決策偏好可以通過(guò)福利函數(shù)的變更來(lái)體現(xiàn)，然后在事先設(shè)置的各個(gè)制約條件能夠滿足時(shí),求解社會(huì)福利函數(shù)的最大值。能夠?qū)崿F(xiàn)社會(huì)福利函數(shù)最大化的外匯儲(chǔ)備的規(guī)模,就是該理論認(rèn)定的最優(yōu)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模。將央行的目標(biāo)干脆表述為社會(huì)福利水平的最大化,而將