保險資金運用（投資）及

保險資金的不動產投資Friday,February3,2023巴菲特靠保險業起家一、保險資金運用基礎知識1.什么是保險投資：即保險資金運用

保險資金運用：指保險企業在組織經濟補償過程中，將積聚的保險資金的暫時閑置部分用于投資，使資金增值的活動。為經濟建設直接提供資金，同時增強保險企業經營的活力，擴大保險承保和償付能力，降低保險費率，以更好地服務于被保險人

。2.保險資金運用的必要性

保險資金運用最根本的原因是由資金(資本)本身屬性決定保險資金運用是由保險業務自身性質決定

保險資金運用是市場競爭的必然結果3.保險資金運用的原則

安全性

收益性

流動性

以上三原則相互聯系，相互制約。其中收益性是主要目的，而安全性、流動性是資金運用盈利的基礎。穩健的資金運用，應該首先保證資金的安全性和流動性，在此基礎上努力追求資金運用的收益性。

4.保險資金運用的模式集中管理、統一配置、專業運作由法人機構統一管理和運用，分支機構不得從事保險資金運用業務5.保險資金運用的范圍銀行存款債券股票及證券投資基金基礎設施債權投資計劃不動產國務院規定的其他資金運用形式6.可運用保險資金的構成

構成資本金各種準備金

其他資金

運用

非壽險的未到期責任準備金，經常收入的保險費和其他收入，一般可用于短期投資

由于保險資金的時間差和數量差，資本金和非壽險總準備金，以及壽險責任準備金一般可運用于長期投資

二、保險資金運用的發展歷程第一階段：權利受限階段（1980年-1987年）運用渠道：銀行存款第二階段：無序發展階段（1988年-1995年）運用渠道：房地產、有價證券、信托、甚至借貸風險失控，形成大量不良資產1.保險資金運用發展歷程第三階段：規范發展階段（1995年-2002年）運用渠道：銀行存款、買賣政府債券以及國務院規定的其他資金運用形式；逐漸放開到企業債券、證券投資基金、大額協議存款，允許保險資金進入同業拆借市場第四階段：蓬勃發展階段（2003年至今）運用渠道：直接投資股票、基礎設施債權投資計劃、未上市股權、不動產等1.保險資金運用發展歷程2010年的投資新政在2011年進入操作層面2.保險行業資產規模不斷擴大

2.保險行業資產規模不斷擴大截止2010年底，中國保險業總資產達到5.05萬億元，同比增長24.23%；截止2011年1季度末，保險業總資產達到5.41萬億，較年初增長7%。近10年保險業總資產平均增速31.4%，行業資產規模顯著增長。3.保險行業投資收益情況20042.87%296.48億20053.6%550.8億

20065.82%955.3億

20096.41%2141.7億*200712.17%2791.7億

20081.91%529.9億*20104.84%3.保險行業投資收益情況3.保險行業投資收益情況2004-2010年行業投資收益率分別為：2.87%；3.6%；5.8%；12.17%；1.91%；6.41%；4.84%。全行業在承保業務持續虧損的狀況下，04-10年實現利潤296.48億、0.68億、34.5億、672億、-175億（承保虧損704.9億、投資收益529.9億）、530.6億元、607億元。4.保險資金運用分布08年以來分品種投資收益情況投資收益情況表

200820092010年6月2010年10月銀行存款5,995.128,294.243,448.414,803.97債券類資產12,690.2013,986.661,618.914,409.79權益類資產(1,823.51)11,171.53(2,712.47)2,633.39資產管理公司產品2,215.22202.2612.99248.38買入返售金融資產197.520.0069.56162.53合計19,274.5533,654.692,437.4012,258.06三、2011年中國的保險資金運用分析1.2011年保險資金運用規模及收益截至2011年3月末，保險資產規模5.41萬億，較年初增長7%；資金運用余額5.02萬億，較年初增長6.6%。2011年1－3月份，全行業實現投資收益515億元，投資收益率1.07%。2.2011年保險資金運用分布（截至2011年3月末）保險資產規模(萬億）5.41資金運用余額（萬億）5.02固定收益占比79.1％銀行存款32.4%債券資產46.7%權益投資占比13.8％股票8.2%基金5.6%長期股權投資3.6%投資性房地產0.4%實現投資收益（億元）515投資收益率1.07％2011年國際形勢復雜，歐美經濟增長面臨較大不確定性;國內經濟通脹問題加劇，累積性緊縮政策效應顯現。經濟增長減緩，貨幣信貸緊縮，處于本輪經濟周期中滯漲時期。債券市場收益率在上升，利率風險增加；股市仍未企穩，市場仍然波動較大;11年全行業風險可控，但對投資機會的把握難度加大，不存在趨勢性投資機會。3.后經濟危機時期行業面臨的風險4.宏觀經濟及政策對行業資產配置的影響銀行存款呈現避險式增長；債券資產配置保持中性規模，新增資金配置壓力加大；權益類資產配置保持低配規模，波段性操作難度加大，缺乏趨勢性機會，拖累行業投資收益；基礎設施債權計劃發行提速5.2011年保險公司可配置的各投資品種介紹銀行存款（一般存款、結構性存款、協議存款）債券（國債、政策性銀行債、商業銀行金融債、次級債、企業債、可轉債等）股票基金（債券基金、股票基金/封閉式基金、開放式基金）基礎設施債權投資計劃房地產投資股權投資四、保險投資關注什么？1.美林投資時鐘2.中國經濟周期圖3.宏觀基本面及技術面PMIGDP、工業增加值、固定資產投資、貿易順差、消費M1、M2、社會融資總量、信貸數據、外匯占款CPI、PPI行業數據、上市公司、發債主體財務狀況技術面分析上證綜合指數中債綜合凈價指數保險資金的不動產投資保監會對保險公司投資不動產的資質要求：1、資產管理部門擁有不少于8名具有不動產投資和相關經驗的專業人員，其中具有5年以上相關經驗的不少于3名，具有3年以上相關經驗的不少于3名；2、上一會計年度末償付能力充足率不低于150%，且投資時上季度末償付能力充足率不低于150%；3、上一會計年度盈利，凈資產不低于1億元人民幣；（2012年新政取消盈利要求）4、具有與所投資不動產及不動產相關金融產品匹配的資金，且來源充足穩定。說明：2012年新政將償付能力充足率降為120%保險資金的投資不動產不動產投資范圍有較為嚴格的限制：政府土地儲備項目、已取得兩證的項目、已取得四證的在建項目、已取得銷售許可證或預售許可證的可轉讓項目以及取得產權證和他項權利的項目。可以投資商業性房地產，也包括與保險業務相關的養老、醫療、汽車服務等不動產及自用性不動產，其剩余土地使用年限不得低于15年，且5年內不得轉讓。其中，與養老、醫療、汽車服務無關的項目應地處直轄市、省會城市或計劃單列市等具有明顯區位優勢的城市。不能投資商業住宅，不能直接參與房地產開發，不允許控股房地產企業，也不允許投資未上市房地產企業股權。保險資金投資不動產投資比例（說明：2012年新政改為總資產的20%）投資不動產的賬面余額，不高于保險公司上季末總資產的10%；投資不動產相關金融產品（REITs）的賬面余額，不高于公司上季末總資產的3%；投資不動產及REITs的賬面余額，合計不高于公司上季末總資產的10%。投資單一不動產投資計劃的賬面余額，不高于該計劃發行規模的50%，投資其他REITs的，不高于該產品發行規模的20%。投資養老、醫療、汽車服務等不動產，其配套建筑的投資額不得超過該項目投資總額的30%。1970-2008年間：美、英、日、韓等國家保險資金投資不動產變動趨勢我國保險公司房地產投資的一些嘗試五、2012年的保險投資新政策6月11日，保險投資改革創新閉門討論會在大連召開，隨后保監會向保險機構發布了13項保險投資新政(征求意見稿)。

13項關于保險投資新規，均向著拓寬投資品種、拓寬投資范圍的方向邁進。主要包括：備受市場關注的“允許保險機構開展融資融券業務”、“允許保險機構參與境內及境外金融衍生品交易”、“拓寬保險資金境外投資品種和范圍”、“拓寬境內股權和不動產投資范圍”等。2012新政背景——保險公司是世界上最大的機構

在世界范圍內，保險機構投資者已經早已成為占有投資規模最大的機構投資者，同時在全世界的范圍內也有非常優異的收益。新政背景——“十一.五”保險資金投資收益率較低

中國的保險資金被允許參加到資本市場中來，這還是最近10年間的事情。特別是新修訂的保險法后明確提出了投資的具體目標和可能，從法理上給保險資金的投資奠定了法律基礎。公開數據顯示，“十一五”期間，我國保險機構共實現投資收益7201.2億元，年均投資收益率為6%新政背景——中國保險資金龐大低效

中國保監會2012年5月份的數據顯示，今年一季度末保險行業銀行存款2.07萬億元，用于各類投資的保險資金3.82萬億元，全行業資產總額6.37萬億元。眾所周知——保險作為國家重點扶持的金融行業，有兩大突出的功能：損失補償資金融通監管層審時度勢，積極努力對保險資金的開放中國的投資市場——放寬保險資金投資渠道，推出13項保險投資新政資金融通一方面——保險公司有著6.37萬億元的總資產，可用于支援國家建設和服務金融市場一方面——由于歷史原因，保險投資可供選擇的行業太少，可以讓自己選擇的企業太少，PE（私募股權）投資，風險投資，都沒有機會來選擇。同時金融衍生品交易也沒有監管上的許可。研讀政策——新投資品種及投資范圍分析允許保險機構開展融資融券業務（融資融券的引入為投資者提供了新的盈利模式。融資使投資者可以在投資中借助杠桿，而融券可以使投資者在市場下跌的時候也能實現盈利）允許保險機構參與境內及境外金融衍生品交易拓寬保險資金境外投資品種和范圍拓寬境內股權和不動產投資范圍（保險公司的不動產投資是指保險資金用于購買土地、建筑物或修理住宅、商業建筑等投資。不動產投資的意義——保證長期安全收益；通貨膨脹的回避；實現保險投資的社會性。……研讀政策——新投資品種及投資范圍分析

業內人士認為，13項保險投資新政幾乎已囊括保險業所有能預期的投資工具，一旦全部放開之后，對于保險資金的投資運用將是重大利好，有助于增加保險資金的投資穩定性及持續性。

新政打通了保險業與銀證信等其他金融行業的產品、渠道及投資通道。一方面，新政允許基金、券商受托管理保險資金；另一方面，保險機構也將可以投資商業銀行理財產品、集合資金信托計劃、集合資產管理計劃等。無疑，新政將有利于支持資本市場改革，有助于改善和創新各類金融機構的盈利模式。研讀政策——新政亮劍，利在何方

新華保險7月16日晚間公布保費收入公告，公司于2012年1月1日至2012年6月30日期間累計原保險保費收入為人民幣559.49億元。2010年，保費收入936.4億元2011年，保費收入947億元研讀政策——新政亮劍，利在何方保費收入逐步上升資產規模更上平臺新政策給整個行業