再論開放經濟:

Mundell-Fleming模型和匯率機制

11本章你將學到…Mundell-Fleming模型

(小型開放經濟的IS-LM模型)固定匯率和浮動匯率的爭論怎么推導小型開放經濟的總需求曲線Mundell-Fleming模型關鍵假設:

小型開放經濟中資本是完全流動的。

r=r*商品市場均衡–IS*

曲線:其中e =名義匯率（間接標價法） =每單位本國貨幣可以換到的外國貨幣的數量IS*

曲線:商品市場均衡IS*

曲線是根據一個給定的r*畫出來的。斜率的直觀理解:Y

eIS*我們還可以用“凱恩斯交叉圖”來推導這條曲線。記住,IS曲線隱含著乘數效應。LM*

曲線:貨幣市場均衡LM*

曲線是根據給定的r*畫出來的。是垂直的，因為:

給定r*,就只有一個

Y值使得貨幣的需求與供給相等，無論e是多少。

Y

eLM*Mundell-Fleming模型的均衡Y

eLM*IS*均衡匯率均衡收入浮動和固定匯率在浮動匯率（floatingexchangerates）制度中,

e

可以根據經濟環境的變動而自由波動。相反,在固定匯率（fixedexchangerates）制度中,央行在一個預先給定的價格下進行本幣和外幣的兌換交易。接下來進行政策分析–首先,考慮浮動匯率制度下的政策然后,考慮固定匯率制度下的政策浮動匯率制度下的財政政策對于給定的e值,

財政擴張會使得Y增加,

從而引起IS*

朝右移動。Y

eY1

e1

e2

結果:

e>0,Y=0財政政策的教訓在一個資本完全流動的小型開放經濟中,財政政策不會影響實際GDP。“擠出效應”封閉經濟:

財政政策引起利率上升從而擠出投資。小型開放經濟:

財政政策引起匯率上升從而擠出凈出口。浮動匯率制度下的貨幣政策M增加

使得

LM*

右移

因為Y

必須增加才能使貨幣市場恢復均衡。Y

ee1

Y1

Y2

e2

結果:

e<0,Y>0貨幣政策的教訓貨幣政策通過影響總需求的組成部分進而影響到產出:

封閉經濟:M

r

I

Y小型開放經濟:M

e

NXY擴張性貨幣政策并沒有增加世界的總需求,它只不過是將對國外產品的需求變成對國內產品的需求。

因此,國內收入和就業的增加是以國外的相應減少為代價的。浮動匯率制度下的貿易政策在e的一個給定值,

關稅或貿易配額減少了進口,增加了NX,

從而使得IS*

曲線右移。Y

ee1

Y1

e2

結果:

e>0,Y=0NX

不變!為什么呢?貿易政策的教訓進口限制不能減少貿易赤字雖然NX

沒變,但是貿易減少了:貿易限制減少了進口。

匯率升值減少了出口。貿易減少意味著“貿易所得”減少。貿易政策的教訓,續.對特定產品的進口限制能使該行業的國內就業率上升，但是會減少出口部門的就業率。

因此，進口限制并不能增加總的就業水平。另外，進口限制導致了勞動力在部門間轉移，從而導致了摩擦性失業。固定匯率在固定匯率制下，中央銀行保證按事先決定的匯率來買賣外匯。在Mundell-Fleming模型中，中央銀行移動LM*

曲線使得名義匯率e

保持在事先確定的水平。在這種制度下，名義匯率是固定的。

長期中，由于價格可以變動，因此名義匯率不變的情況下實際匯率也可能發生變動。

固定匯率制下的財政政策在浮動匯率制下，擴張性財政政策

會使e.上升

Y

eY1

e1

結果:

e=0,Y>0Y2

為了阻止e

上升，

中央銀行必須賣出本幣，

增加M

使

LM*

曲線右移。

浮動匯率制下,

財政政策在改變產出方面是無效的。

固定匯率制下，

財政政策在改變產出方面是非常有效的。固定匯率制下的貨幣政策M

增加將使

LM*

曲線右移，e下降。

Y

eY1

e1

為了阻止e下降，中央銀行必須買進本幣，減少M

使

LM*

往左移回原處。結果:

e=0,Y=0浮動匯率制下，

貨幣政策在改變產出方面使非常有效的。固定匯率制下，

貨幣政策不能被用來改變產出。

固定匯率制下的貿易政策進口限制使e有上升的壓力。Y

eY1

e1

結果:

e=0,Y>0Y2

為了阻止e

上升,

中央銀行必須賣出本幣，

增加M

使

LM*

曲線右移

在浮動匯率制下，

進口限制不會影響Y

或NX.

在固定匯率制下，

進口限制會增加Y

和NX.這種政策可取嗎?為什么?Mundell-Fleming模型中政策效果的總結匯率制度:浮動固定影響:政策YeNXYeNX財政擴張000貨幣擴張000進口限制000浮動匯率VS.固定匯率支持浮動匯率的觀點:浮動匯率制度可以允許貨幣政策追求其他目標(如：穩定增長，低通脹)。支持固定匯率的觀點:避免了不確定性和波動，使國際貿易更加容易。約束了貨幣政策，防止了貨幣的快速增長和超級通貨膨脹。三元悖論（TheImpossibleTrinity）一個國家不能同時擁有資本的自由流動，獨立的貨幣政策和固定匯率的制度。

一個國家必須選擇這個三角形的一條邊，而放棄另一個角。

資本自由流動貨幣政策獨立固定匯率Option1

(U.S.)Option3

(China)Option2

(HongKong)案例分析:

關于人民幣的爭論1995-2005:中國將美元兌換人民幣的匯率固定在8.28，并且限制資本的自由流動。

觀察家們認為人民幣被大幅低估了，因為中國的外匯儲備大幅上升。

美國的廠商們抱怨低估的人民幣讓中國的廠商獲得了不公平的競爭優勢。布什總統要求中國讓它的貨幣自由浮動；其他人則希望美國對中國的商品征稅。案例分析:

關于人民幣的爭論如果中國讓人民幣浮動，它確實會升值。

然而，如果中國同時也放寬資本流動的限制，那么中國公民可能會將財產轉移到國外去。

這樣的資本外流會引起人民幣貶值而不是升值。Mundell-Fleming模型和AD

曲線迄今為止的M-F模型中，P

是給定的。

接下來:為了推導AD

曲線，考慮P變動對M-F模型的影響。我們將M-F的方程寫為:(本章前面的分析中,P

是給定的,因此我們可以將

NX寫成e

而不是

的函數。)推導AD

曲線Y1Y2Y

Y

PIS*LM*(P1)LM*(P2)ADP1P2Y2Y121為什么AD

曲線的斜率是負的：P LM

左移 NX Y

(M/P)從短期到長期LM*(P1)12那么價格就有下降的壓力。隨著時間的推移,P

將下降,引起 (M/P)

NX

YP1SRAS1Y

Y

PIS*ADLRASLM*(P2)P2SRAS2ChapterSummary1. Mundell-Fleming模型小型開放經濟的IS-LM模型將價格P

視為給定的。能夠說明政策和沖擊會如何影響收入和匯率。2. 財政政策在固定匯率制下會影響收入，但是在浮動匯率制下不會影響收入slide26ChapterSummary3. 貨幣政策在浮動匯率制下會影響收入。

但是在固定匯率制下不能被用來改變收入。slide27ChapterSummary5.

固定匯率vs.浮動匯率在浮動匯率制下，貨幣政策不必用來維持匯率穩定，而可以用于其他目的。固定匯率減少了國際交易中的不確定性。slide28習題（要求畫圖說明）:考慮一個固定匯率制度下的小型開放經濟，若中央銀行讓本幣貶值（即調低間接標價法下的匯率），那么國民收入和貿易余額會有什么變化？考慮一個浮動匯率制度下的小型開放經濟，由于自動取款機盜卡的事件頻繁發生，導致人們對貨幣的需求增加，請問這一沖擊對國民收入、匯率和貿易余額有什么影響。若上述經濟采用的是固定匯率制度呢？習題（要求畫圖說明）:考慮一個浮動匯率制度下的小型開放經濟，由于出口商品質檢不合格的事件頻繁發生，導致國外的消費者對該國產品的需求減少，請問這一沖擊對國民收入、匯率和貿易余額有什么影響。若上述經濟采用的是固定匯率制度呢？習題1、固定匯率制下本幣貶值Y

eY1

e1

e調低后，LM*

曲線必須右移才能使得匯率維持在這個水平。

因此中央銀行必須賣出本幣，增加M

。結果:

NX>0,Y>0e2

Y2

習題2、浮動匯率制下貨幣需求增加貨幣需求增加時，Y

必須減少才能使貨幣市場恢復均衡。

因此貨幣需求增加使得

LM*

曲線左移。

Y

ee2

Y2

Y1

e1

結果:

e>0,NX<0,Y<0習題3、固定匯率制下貨幣需求增加……e>0……固定匯率制度下，為了阻止匯率上升，中央銀行必須賣出本幣，增加M，使LM*

曲線右移回遠處。

Y

ee2

Y2

Y1

e1

結果:

e=0,NX=0,Y=0習題4、浮動匯率制下出口需求減少對于給定的e值,

出口需求減少會使得Y減少,從而引起IS*

朝左移動。Y

eY1

e2

e1

結果:

e<0,NX=0,Y=0習題5、固定匯率制下出口需求減少Y

eY2

e1

結果:

e=0,NX<0,Y<0Y1

……e<0……在固定匯率制度下，為了阻止e

下降,中央銀行必須買進本幣，減少M

使

LM*

曲線左移。

附錄：大型開放經濟如果不是資本完全流動的小國，而是資本完全流動的大國，模型會發生什么樣的變化？圖1.IS-LM模型國民收入實際利率IS曲線

LM曲線均衡收入均衡的實際利率圖2.外匯市場本幣量實際匯率本幣供給(來自NCO)本幣需求(來自NX)均衡量均衡實際匯率圖3.資本凈流出如何取決于利率0資本凈流出實際利率資本凈流出為正資本凈流出為負(a)IS-LM模型(b)資本凈流出(c)外匯市場國民收入IS曲線LM曲線本幣量本幣需求本幣供給資本凈流出資本凈流出實際匯率實際利率實際利率r1e1r1圖4.大型開放經濟的均衡政策如何影響均衡？1. 緊縮性貨幣政策2. 限制進口的貿易政策r2r2E21.貨幣供給減少使LM曲線左移...LM2B(a)IS-LM模型(b)資本凈流出(c)外匯市場國民收入ISLM1本幣量需求S1S2資本凈流出