第十六章貨幣理論的新發展

通過本章學習應掌握以下主要內容：了解經濟學家在貨幣與長期經濟增長關系上的分歧與共識。了解貨幣與短期經濟波動的一些成熟理論有哪些成功與不足。了解通貨膨脹有哪些福利成本

了解貨幣政策動態不一致問題產生的原因。

第一節貨幣與長期經濟增長

主要研究貨幣供給對經濟是否有影響，這種影響是永久性的還是暫時性的。如果名義貨幣存量的改變并不影響消費、產出、投資等實際變量，則貨幣是中性的；如果名義貨幣增長率的改變并不影響實際變量，則稱貨幣是超中性的。一、貨幣與長期經濟增長關系的理論研究（一）托賓模型（Solow-Swan）在索羅新古典增長模型中引入貨幣。分析貨幣增長對長期產出的影響。1、假設（1）個體持有貨幣和物質資本（2）貨幣回報率為負通貨膨脹率（3）物質資本的回報率為實際利率（4）生產技術由新古典生產函數刻畫2、結論貨幣增長率和通貨膨脹率的提高，使得貨幣的實際回報率下降，物質回報率增加，理性的投資者將減少貨幣的持有，而增加物質資本的持有，導致物質資本的邊際產出將不斷下降，直到物質回報率與貨幣回報率相等。將導致長期資本存量和長期產出的增加，貨幣不具有超中性。通脹率與長期產出正相關。托賓效應貨幣增長率變化通過影響個體投資組合，進而影響到實際變量的長期值。（二）詹森模型在世代交替模型中引入貨幣。1、假設（OLG模型）（1）每個人生存兩期，年輕和年老，考慮兩期的總效用最大化（2）年輕時勞動收入一方面消費，剩下的用于年老消費（3）儲蓄可以是資本，也可以是貨幣（4）每一期有兩代人，年輕人和老年人2.結論貨幣增長率和通貨膨脹率的增加提高了長期均衡產出和資本存量，貨幣不是超中性。通脹對資本存量的影響：1，通脹相對于一種稅收，導致第一期的收入減少，進而減少儲蓄，減少資本的積累；2，通脹相對于一種機會成本，導致居民減少貨幣的份額，增加資本的份額（托賓效應）。在OLG模型中，第二種效應大于第一種效應。（三）拉姆齊模型(Ramsey)1、假設（1）每個家庭都相同且存活無窮期，還有大量相同的廠商；（2）家庭向廠商提供勞動，獲得收入；（3）家庭將收入用于當期消費和儲蓄，儲蓄有資本和貨幣形式；（4）貨幣能夠帶來效用。2、結論長期均衡資本存量、產出水平和消費水平獨立于貨幣增長率和通貨膨脹率，貨幣超中性。（四）斯道克曼模型（CIA）——預付現金的生產經濟模型。1、假設購買商品必須要持有貨幣。2、結論1.較高通貨膨脹率使人們減少持有貨幣，商品的實際購買和生產下降。2.較高通貨膨脹率，持有貨幣成本較高，投資凈回報下降，導致較少的投資和較低的長期資本存量。3.穩態均衡資本存量與通貨膨脹率負相關，通脹相當于一種稅收，使得投資減少。二、貨幣與長期經濟增長關系的經驗分析（一）中性結論：貨幣沖擊并不引起GDP的永久性變動。（二）負相關結論：貨幣增長率與實際產出增長率之間存在負相關性。（三）正相關結論通脹率與消費、投資和產出增長率之間存在正相關結論。三、共識通貨膨脹和產出增長、失業等其他變量之間的長期關系還存在一定程度的不確定性。從長期上來看，貨幣是中性的或近似中性的。

第二節貨幣與短期經濟波動

一、古典主義（一）假設價格和名義工資具有完全彈性（二）結論貨幣政策無效，經濟系統總是處于均衡水平，產出會自動恢復到充分就業水平。總供給由實際變量決定，貨幣政策僅影響總需求，導致物價的同方向變動。一、古典主義（三）調整過程1.名義工資調整一、古典主義（三）調整過程2.貨幣供給變化二、凱恩斯理論與簡單菲利普斯曲線（一）凱恩斯理論及名義剛性假設1.假設價格和名義工資剛性2.結論在工資剛性下，商品價格越高，實際工資越低，廠商愿意雇傭的勞動數量越大，產出也就越高。貨幣供給增加導致總需求曲線向上移動，導致均衡價格水平和產出的上升，物價的上升使得名義工資下降，勞動需求上升。二、凱恩斯理論與簡單菲利普斯曲線3.調整過程（1）名義工資剛性二、凱恩斯理論與簡單菲利普斯曲線（2）貨幣供給變化（二）菲利普斯曲線1.主要結論菲利普斯在1958年對英國近百年的數據進行研究，發現貨幣工資增長率和失業率之間存在負相關關系。即貨幣工資增長率越高，失業率越低。2.政策含義要降低失業率，提高通貨膨脹率就可以了二、凱恩斯理論與簡單菲利普斯曲線（二）菲利普斯曲線1.主要結論貨幣工資增長率和通貨膨脹率之間存在負相關關系2.政策含義要降低失業率，提高通貨膨脹率就可以了三、移動的菲利普斯曲線滯漲的出現導致了菲利普斯曲線的破產。（一）自然率假說（適應性預期）1.菲爾普斯（引入通貨膨脹預期）（1）失業率和產出獨立于預期通貨膨脹率（2）通貨膨脹率預期變化，實際通貨膨脹也變化2.弗里德曼指出沒有區分名義工資和實際工資三、移動的菲利普斯曲線（一）自然率假說（適應性預期）1.菲爾普斯（引入通貨膨脹預期）（1）失業率和產出獨立于預期通貨膨脹率（2）通貨膨脹率預期變化，實際通貨膨脹也變化2.弗里德曼指出沒有區分名義工資和實際工資3.適應性預期4.結論預期通貨膨脹率等于實際通貨膨脹率時，失業處于自然失業率水平，通貨膨脹與失業率只存在短期關系3.結論預期通貨膨脹率等于實際通貨膨脹率時，失業處于自然失業率水平，通貨膨脹與失業率之間的交替只存在短期關系。在短期內如果公眾沒有意識到通脹的上升時，二者存在交替關系，但隨著實際的推移，公眾會調整其預期，使得失業回到自然失業率水平，通脹與失業不存在交替。（二）盧卡斯供給曲線（理性預期）1.理性預期個體收集信息，作出最合理的預期，即個體預期的形成應該是理性的。2.兩類沖擊（1）相對需求沖擊，影響商品相對價格（2）貨幣沖擊，影響所有商品總的價格水平（3）作用機制如果價格變動是相對價格變動，由實際因素影響，應該調整生產決策，而由貨幣沖擊影響則不應該調整。個體不能完全知道是什么沖擊，所以部分響應，導致實際變量改變。因此貨幣短期是非中性的，但長期是中性的。結論：預期通貨膨脹率的增加不能導致產出的增長，只有非預期通貨膨脹率的增加才能提高產出。四、現代商業周期理論（一）開創階段KydlandandPrescott(1982)等，在不考慮貨幣、摩擦和資本調整成本，沒有政府干預、具有完全信息和穩定偏好的假設下，在新古典的一般均衡理性預期框架中可以成功地構造出具有微觀基礎的商業周期模型。（二）

Prescott(1986)：RBC在RBC模型中引入貨幣，非預期的貨幣沖擊不會影響到實際變量，只有預期到的通貨膨脹，通過財富效應等途徑對產出、消費、資本存量等實際變量產生影響，且幅度非常小。

第三節通貨膨脹的福利成本

一、通貨膨脹福利成本的定性分析（一）平穩通貨膨脹的福利成本1.鞋底成本。理性個體必須在貨幣持有量與花費在取錢的時間之間進行選擇。2.菜單成本，對名義價格和名義工資進行調整所費的成本。3.稅收系統扭曲的成本，通脹改變了不同類投資的相對吸引力。4.工資和價格粘性的成本，平穩通脹導致了相對價格的變化，扭曲了資源配置。5.記帳困難的成本。6.人們心理厭惡通貨膨脹的成本對財富的影響。（二）通貨膨脹波動的福利成本通貨膨脹率越高，通貨膨脹率的波動性越大，越難預測二、通貨膨脹福利成本的定量估計定量研究表明，通脹的福利成本并不太高，但這與在實踐中公眾很強的反通貨膨脹的呼聲并不一致。

第四節：貨幣政策的動態不一致與通貨膨脹偏差

央行要在多個目標，比如說經濟增長與通脹之間保持平衡。一、貨幣政策的動態時間不一致性（一）相機抉擇和固定規則前者表示政府可以根據具體情況隨時調整貨幣政策，政府在任何時間都可以作最優決策；后者則按照固定的規則自動調整其貨幣政策，政府只是在開始時選擇一個最優決策規則。（二）中央銀行與公眾的宏觀博弈固定規則貨幣政策是激勵不相容的，央行會偏離固定規則，采取相機決策的貨幣政策。中央銀行開始采用固定規則，向公眾承諾一定的通貨膨脹水平，待公眾相信后，中央銀行違約，改變承諾的水平，試圖通過非預期的通貨膨脹來增加產出，但是公眾看透中央銀行的騙局，在中央銀行承諾的通貨膨脹水平上要加上一點（如2％）。因此如果公眾相信央行的承諾，則央行開始時所承諾的最優貨幣政策在公眾形成預期后就不再是最優的了，這就是貨幣政策的時間不一致性。均衡時相機抉擇的通貨膨脹水平要高于固定規則下的通貨膨脹率。也就是說相機決策對產量的增加沒有影響，其唯一的結果就是增加了通脹。二、通貨膨脹偏差的消除（一）引入中央銀行的信譽在重復博弈模型中，一旦中央銀行在當期違約，公眾就一直不合作，從而增加提高通貨膨脹的成本。（二）允許中央銀行的偏好不同于社會公眾。如果通脹偏差源于對央行的政治壓力，則設計一種體制來減少政府對貨幣當局的干預不失為一種可行的辦法。（三）對中央銀行政策靈活性加以限制。如為央行設定一個通脹率目標，要求央行將通脹率穩定在目標附近。

第五節：目標法則與工具法則

目標法則的含義廣義：指定了要達到的目標，如給出目標變量、目標值和需要最小化的損失函數狹義：指定了目標變量需要滿足的條件目標法則包括通貨膨脹目標制、匯率目標制和名義GDP目標制等。工具法則的含義工具法則是指中央銀行的政策工具，可以表示為中央銀行可利用信息的函數，如泰勒法則和麥勒姆法則等。一、泰勒法則泰勒將美聯儲的貨幣政策用一個簡單的利率反饋法則來表示：即將聯邦基金的利率與通脹率及產出缺口相聯系在一起。在操作貨幣政策時，美美聯儲通過改變準備金供給，在貨幣市場上進行操作，使得聯邦基金利率對當前通脹率和產出缺口作出響應。當通貨膨脹率高于目標通貨膨脹率，產出缺口大于0時，美聯儲提高利率。該法則的主要優點是成功地描述和預測了貨幣政策的操作。二、泰勒法則（一）一般形式（二）美國實證形式（三）具體操作當通貨膨脹率高于目標通貨膨脹率，