國債期貨投資策略投資咨詢部Page1債券定價：現金流貼現法Page2到期收益率到期收益率（YieldtoMaturity，YTM）代表一筆投資按照價格P買入直至到期的內含收益率給定時刻，一個債券只對應一個到期收益率，因此債券報價常以到期收益率報出，P與YTM一一對應YTM與即期利率：是對應即期利率系列的加權平均，往往與最后一個即期利率很接近Page3YTMorP？兩個三年期債券，價格分別為96元與111元，哪個更具投資價值？假設1年、2年和3年期即期利率分別為3%、4%和5%，這兩個債券票息分別為（每年支付一次）2.5%和8%Page4固息債價格特征固息債價格五險一金和到期收益率（YTM）一一對應且反向變動預期利率上升者做空國債期貨預期利率下跌者做多國債期貨Page5轉換因子Page6Page7債券報價時使用的是凈價而非全價全價＝現金價格＝發票價格凈價＝全價－應計利息凈價避免報價不連續國債公積金貸款期貨理論價格（CTD券凈價＋交易日應計利息）對應的期貨價格減去期貨交割日應計利息除以轉換因子（轉換因子以凈價計算得到）凈價與全價Page8CTD券隱含回購利率（impliedreporate，IRR）：賣空期貨，買入國債現貨并用于期貨交割所得到的理論收益率

最便宜券：（隱含回購利率－資金成本）差值最大的券Page9計算在2013年2月26日，息票率為3.25%，轉換因子為1.0144，在2019年9月6日到期的120016.IB的隱含回購利率，這里假設在2013年3月國債期貨合約最后交割日（也就是3月13日）進行交割，在2月26日TF1303期貨結算價為97.210元，從結算日2月26日到最后交割日3月13日的天數為15天。120016.IB報價為98.6939，應計利息為1.5404，在交割日，應計利息為1.67397。Page10最新銀行存款利率/a/cunkuan/jiaoyuchuxu/203992.html個人住房公積金貸款利率/a/gongjijin/gongjijindaikuan/203993.html法定存款準備金率/a/zhunbeijin/zhunbeijinlv/203994.html目前活期存款利率/a/cunkuan/tongzhicunkuan/203995.html銀行利息收入會計分錄/a/lixi/daikuanlixi/203996.html工商銀行定期存款利率/a/lixi/cunkuanlixi/203997.html中德住房儲蓄怎么樣/a/fangdai/zhufangdaikuan/203998.html個人信用度網上查詢/geren/1419297315.html建行短信服務費/b/yinhingtiexian/212834.html2009年定期存款利率/a/cunkuan/tongzhicunkuan/223759.html中國人民銀行貸款利率表/b/lilvdiaozheng/223883.html匯款和轉賬的區別/b/yanghingzhengce/230820.html最新銀行存款利率表/a/cunkuan/231025.html零首付無息貸款買車/0lilv/12262320T2014.html貼現利息計算/b/yinhingtiexian/232085.html工商銀行存款利息表/gongshang/1419679258.html廣發銀行積分換禮品/guangfa/1419679509.html個人銀行信用度查詢/geren/1419746170.html2014年終獎計算器/shuilv/1419746438.html貸款卡年檢所需資料/daikuanka/1419816002.html渣打銀行是哪個國家的/b/234192.html郵政儲蓄卡余額查詢/chuxu/1419903077.html農業銀行個人網上銀行登錄/nongye/1419988157.htmlPage11Page12Page13Page14久期久期（D）：給定時刻固定收益銀行利率網證券價值變動的百分比對YTM變動的一階敏感性貨幣久期（$D）：YTM變動引起的一階證券價值變動金額BPV（DV01）：1個基點的貨幣久期Page15久期的理解數學含義：一階導經濟含義：由于一階導捕捉了證券價值對利率敏感性中的主要部分，因此久期和貨幣久期反映了證券價值利率風險的主要部分。幾何含義：貨幣久期就是證券價值與YTM曲線上各點的切線斜率Page16舉例久期計算Page17Page18Page19Page20Page21Page22案例：在經濟存款利率逐步復蘇的大環境中，對于混合型基金來說，策略往往是逐步賣出國債，買進企業債和股票。因為企業債還沒有期貨，所以需要全資買入，對于股票和國債，可以考慮用股指期貨和國債期貨來進行資產配置。某混合型基金，資產組合價值3億元，持有9000萬元（30%）國債，久期為4，1.5億元（50%）企業債，6000萬元（20%）股票，beta1.2，基金經理希望將國債配置降低為3000萬，維持久期4年，企業債增加至1.6億元，股票增加至1.1億元，beta變為1.35，股指期貨每手價值75萬元，國債期貨的久期為6，每手價值98.5萬元。Page23首先，需要增加企業債的配置1000萬元，因此需要拋售1000萬元的國債來買入企業債。其次，因為國債的頭寸總共要減少6000萬元，已經出售了1000萬元，因此還需要使用國債期貨來對沖5000萬元的國債期貨頭寸，需要34手[5000*4/（98.5*6）=33.86]的國債期貨空頭。最后，需要增加5000萬元的股指期貨，beta設置為1.35，因此需要120手[（11000*1.35-6000*1.2）/75=120]的股指期貨多頭。Page24Page25案例女裝新聞資訊：某機構投資者2013年2月份預計在2013年6月份將購買1000萬元面值的某5年