實體與虛擬經濟不協調危機研究緒論,經濟危機論文本篇論文目錄導航：【題目】【第一章】實體與虛擬經濟不協調危機研究緒論【第二章】【第三章】【第四章】【第五章】【結論/以下為參考文獻】第1章緒論1.1研究背景及意義。1.1.1研究背景。1973年，布雷頓森林體系瓦解，在國際范圍內影響了金融體系的穩定性，之后50的時間，在經濟全球化的背景下，金融市場越發不穩定，金融危機的爆發頻率越來越高，這使得各國經濟遭到極大沖擊，嚴重毀壞了全世界的經濟和金融秩序。1997年東南亞金融危機的爆發，泰國貿易量急劇萎縮，金融市場呈現動亂的狀態，泰銖貶值幅度宏大，政治動亂加劇。2007年最初在美國出現的次貸危機，逐步發展演變成為了全球性的金融危機，這次危機重創了整個世界的經濟良好勢頭，使世界上很多重要的金融發達國家紛紛陷入經濟衰退。2008年達沃斯世界經濟論壇年會，GeorgeSoros提出由于美國這一次的次貸危機，終結了六十多年的繁榮局面，導致了全球金融業將要重新進行洗牌.至今，美國次貸危機造成的影響至今仍未完全消除，使投資者心理狀態發生變化，市場預期并不持樂觀態度，所引發的全球金融風暴遭到矚目。這場危機從金融業蔓延到實體經濟，致使次級抵押貸款機構被迫破產，股市遭到劇烈震蕩，全球主要金融市場出現流動性缺乏，實體經濟遭到重大打擊，全球性的債務危機一直在出現，如希臘、迪拜。在金融危機頻發的背后，各國的專家學者在紛紛探尋危機產生的原因。華而不實一個最重要的原由于實體經濟與虛擬經濟發展狀態的背離。美國次貸危機與隨后發生的歐洲國家的債務危機，都講明虛擬經濟與實體經濟產生背離所造成的毀壞性影響，這不僅會誘發金融風險的爆發，還會對整個的經濟形勢產生強大毀壞力。20世紀70年代后，全球出現了經濟虛擬化的趨勢，因而在全球經濟高速發展的背后，實體經濟與虛擬經濟表現出平行發展到逐步融合再到分離的形態。另外，學者稱次貸危機為虛擬經濟危機，原由于次級貸款本質上是屬于虛擬資本一種表現形式，是美國虛擬經濟偏離實體經濟過度發展所造成的。對于我們國家來講，隨著近年來資本市場的飛速發展，尤其是房地產市場所產生的泡沫越來越大，致使我們國家經濟虛擬化的程度正在急劇加深。虛擬經濟發展規模的擴大，使得本身在我們國家社會經濟生活中占了不可忽視的地位。因而，分析我們國家實體經濟與虛擬經濟發展的狀況，對于我們國家進行金融風險評估，預測金融危機，進行危機預警具有重要的意義。由于金融危機的宏大毀壞力，應對金融危機的重點不應在治理上，要放在對金融危機的預見上，這樣可避免造成損失。當前，各國開場研究如何怎樣避免金融危機爆發以及對金融危機預警。通過某種統計計量方式方法，預測某國或某經濟體在一定時間范圍內發生的一系列相關經濟危機可能性大小的宏觀金融監測系統，就是金融危機預警系統。因而，為避免危機的出現，各國家對加強經濟金融風險管理的興趣不斷提高，早期預警系統能夠對潛在發生的金融危機傳遞信號，這一系統引起了、多邊組織、投資機構和學術界關注。Kaminsky、Lizondo、Reinhart和Goldstein等對早期預警系統進行了研究，隨著時間的推移，基于各種不同方式方法構造的金融危機預警系統也陸續被提出。隨著當下我們國家金融市場的逐步發展壯大，虛擬經濟發展程度不斷加深，與實體經濟的發展存在一定偏離，未保持合理比例，從這一角度上來看，金融監管的作用越來越明顯。并且在經濟全球化和金融全球化進程加快的背景下，我們國家與其他國家的聯絡越來越嚴密，也越來越容易遭到他國金融危機的波及，全球化固然給國內經濟發展提供了重大機遇，但同時也帶來了眾多風險挑戰和不確定性因素。經濟全球化程度越高、金融全球化程度越高，各個國家經濟開放程度就會越高，風險就會越多，金融風險時間出現的可能性就會越大，而且金融全球化會使風險轉移的速度變快，對國家經濟運行安全的威脅也越強。十八屆三中全會指出金融業要進行更全面更深化的改革，這就意味著我們國家金融業開放程度更深、開放面更廣。在出臺關于開放上海自貿區的政策時，華而不實金融業的改革受我們國家諸多專家學者的關注，所牽涉到的資本賬戶開放、匯率改革是此次改革的關鍵。上海自貿區作為金融改革的前沿陣地，假如此次金融改革能夠成功，則一方面為我們國家金融業乃至經濟的全面發展提供了重大機遇，促生整個經濟面的再次飛速發展，但另一方面，假如金融監管缺位，監管力度缺乏，則我們國家銀行業、保險業、證券業將會遭到國外金融大鱷的重大沖擊，金融危機生成的可能性會越來越大。因而，在采取政策保障虛擬經濟發展的同時，兼顧注重實體經濟的發展，同時進行金融危機預警的建立，對于防備金融危機的發生具有重大意義。探尋求索防備金融危機的應對機制，研究金融危機預警理論并提出相關建議顯得尤為重要。由于金融危機發生的原因諸多，而預先對金融危機進行預警并發出準確的信號非常困難，但危機預警重要性卻日益增大，不能因可能性小而不建立危機預警體系。對我們國家而言，從未發生過波及全部經濟面的金融危機，但在近來發生的全球金融危機中遭到了宏大沖擊，大批出口型企業在沖擊中紛紛倒閉，溫州企業資金鏈斷裂，企業家跑路就是一個典型的例子。固然我們國家經濟在的扶持下較早開場復蘇，但這場金融風暴也再一次給我們國家乃至全球敲響警鐘：必須加強金融危機預警。諸多學者以為，我們國家房地產市場的泡沫越來越大，而房地產又是我們國家的經濟支柱之一，因而，政策研究者擔憂假如房地產市場的泡沫破裂，則整個經濟會出現下滑的趨勢，甚至整個經濟會出現崩潰。1.1.2研究意義。我們國家的經濟狀態當前已露出虛擬化的苗頭，表如今證券市場上交易量越來越大，交易額越來越多，資產證券率不斷增長。2007年，我們國家的證券化率到達132.65%,直逼日本1989年泡沫巔峰時，最近幾年雖有下降，截止2020年，我們國家的證券化率為58.3%,與發達國家持平，但仍能觀測出虛擬經濟偏離實體經濟的趨勢。2018年，花旗銀行發布了關于中國經濟發展狀況的研究報告，報告提出中國的房地產行業正在重走美日老路，如今，中國對房地產行業的依靠程度過高，而且已經接近美國和日本房地產曾經的巔峰水平，所以可能存在大量泡沫.由于經濟發展都對房地產市場嚴重依靠，因而中國現前階段的經濟與日本泡沫經濟破滅前的經濟狀況，表現出驚人的類似，日本在經濟泡沫破滅后，就一直處于低迷狀態，因而對將來中國能否發生金融危機進行準確的評估，分析我們國家整個經濟體系中能否存在大量的金融風險，預測金融危機發生的可能性大小，為我們國家金融發展的道路選擇提供參考根據，進行這樣的研究，具有很強的現實意義。當下，我們國家經濟固然發展較快，2020年增長率到達7.7%,2020年為7.4%,估計2021年為7%,但主要依靠著房地產經濟的拉動以及投資的增長。實體經濟領域中的鋼鐵業等傳統制造業存在嚴重的產能過剩，造成大批企業虧損破產，導致行業經濟持續低迷；而虛擬經濟領域，資金的大量流入、影子銀行的出現、資產市場價格的持續走高、金融衍生品的快速發展，都使資本市場快速膨脹，出現了虛假繁榮的局面。這一系列如今的風險因素都讓我們開場考慮：金融危機將來會在我們國家發生嗎？因而，一方面，金融機構應該強化憂患和前瞻意識，及時研究反應金融發展的最新動態，有效地防止金融市場開放經過中的一些新生因素對金融穩定性的沖擊，不斷地提高抵抗各種風險的綜合能力。另一方面，要繼續進行經濟體制的改革，減少改革經過中的動亂，加大力度支持制造業等實體行業的發展，避免制造業空心化的出現。因而，通過研究背離對金融危機的生成原理及金融危機的傳導機制，吸收借鑒國內外已有的經典的危機預警模型，在這里基礎上建立一套完善并符合我們國家實際的金融危機預警模型，加強金融風險的監測和評估能力，對我們國家經濟的穩健發展具有重要的理論和實踐意義。1.2國內外文獻綜述。1.2.1國外研究現在狀況。國外對于實體經濟、虛擬經濟的研究，并不完全是單純研究這兩個獨立的領域，大部分是從兩個方面來開展的，〔一〕研究實體經濟與虛擬經濟之間的關系；〔二〕研究虛擬經濟與金融危機的關系，這方面主要是進行金融危機預警模型的建立。〔1〕實體經濟與虛擬經濟的背離關系。國外學者對這方面的研究，最早始于古典經濟學，在研究實體經濟與虛擬經濟的關系上，由于虛擬經濟領域的主要代表行業是金融，所以是從金融與實體經濟兩個方面來考慮的。但根據本文的文章內容，下面就分離關系進行綜述。在兩者分離關系研究中，Goldsmith〔1969〕選取了35個國家在1860年-1963年的數據，并將金融中介資產的價值/GNP作為一國的金融發展指標，研究其與之間的聯絡，發現指標之間存在同向發展關系[1].但研究也同時表示清楚，在工業化時期，實體經濟增長的速度比金融的增長速度要緩慢，在隨后的發展期間內，金融與實體經濟表現出分離的趨勢。戈德史密斯的這一研究結論得到了其他學者的支持，隨后的研究表示清楚，在經濟全球化的背景下，金融行業得到了反常態的發展，它的發展呈現膨脹式，與實體經濟的運行軌跡逐步偏離，這種背離可能引起金融危機的發生。JonathanTenenbaum〔1994〕提出了倒金字塔的構造性概念，他以為由于金融市場具有持續交易和低成本的特點，大量的短期投資者會將資金投入金融市場，以期獲得利潤，但忽視了對實體經濟的投資，由此造成了經濟構造的倒金字塔.虛擬經濟與實體經濟的非平衡發展構成對金融產品的過度需求，不僅浪費資金與人力，還會限制了實物資產投資[2].Arles〔1993〕、Tietmeyer〔1995〕和Stottner〔1997〕以為金融產品設立的最初目的是為了降低市場風險，放松金融監管會導致金融市場過度發展，在資本流動國際化的背景下，隨著科技的發展，使資本以更快的速度流動，在短時間內，大規模資金的調整成為可能，結果就是資本市場迅速壯大，過度投資也會造成金融部門脫離實體經濟[3].帕威爾〔2018〕在參加國際金融論壇時，談到美國的次貸危機，以為實體經濟與虛擬經濟的脫離是這場危機發生的原因。這場危機有四個主要的方面：貸款抵押、金融行業、實體經濟及社會影響[4].〔2〕金融危機預警模型。由于金融危機的頻繁發生，國外很早就開場研究金融危機預警模型，根據國際國幣基金組織〔IMF〕對危機類型的劃分，可分為四大類型：貨幣危機、銀行危機、債務危機及系統性危機。但近年來的發生的金融危機呈現混合趨勢，因而在研究危機預警時，能夠從多種角度，選取多個變量進行金融危機預警，比擬經典的有危機預警模型包括FR概率模型，STV橫截面回歸模型和KLR信號分析法。另外，國外研究金融危機預警模型能夠1997年為界，分為兩個階段：1997年之前的經典預警模型和1997年之后預警模型的發展。①經典預警模型。Hamilton〔1989〕在實證分析中，應用了馬爾科夫區值轉換模型，該模型的假設不再局限于傳統線性模型，經濟的波動能夠用非線性來描繪敘述，但模型的計算經過非常繁瑣，需要更高層次端的數學軟件處理數據[5].1995年，劉遵義教授在聯合國世界秋季年會上作了(下一個墨西哥在東亞嗎〕的報告，成功預測了1997年亞洲金融危機的發生，所用方式方法稱為主觀概率法，該方式方法的事前預測準確性較高，但并沒有完全考慮到各國的實際情況，引起了很多專家學者的質疑。1996年，Frankel和Rose構建了FR概率模型，選取了全球105個發展中國家20多年〔1971-1992〕發生的金融危機作為研究樣本，該模型構造簡單，但需要大量歷史數據，而且預測準確性較低[6].1996年，Sachs,Tornell和Velasco使用橫截面數據，建立了STV橫截面回歸模型，驗證了金融危機具有傳染性[7].該方式方法的優點是考慮了國家之間的不同，但并不能預測危機的發生時間。1997年，Kaminsky、Lizondo和Reinhart創立KLR模型，該模型以信號分析為基礎，選取變量的覆蓋面較廣，但并沒有考慮到變量之間的互相影響[8].②預警模型的發展。1999年，Nag和Mitra以印尼、馬來西亞和泰國〔1980-1998〕的月度數據為樣本，利用人工神經網絡模型建立了貨幣危機預警系統，文章最后在預測準確性及穩定性上與KLR信號分析法進行了比擬。該模型比擬抽象，而且對于大量的數據樣本，存在過度擬合問題[9].1999年，Kaminsky又對于KLR模型進行了改良和發展，模型考慮了貨幣危機和銀行危機，彌補了亞洲金融危機預警系統的空白[10].2003年，基于滯后的宏觀經濟和金融數據，Kumar、Moorthy和Perraudin提出了SimpleLogit危機預警模型，模型結合了FR模型和KLR模型的優點，獲得了較好的樣本外預測效果，在一定程度上，克制了之前的模型只能解釋金融危機的局限[11].2003年，Abiad利用變動概率體制轉換模型，選取了22個危機預警指標，對五個亞洲國家〔1972-1999〕的月度數據進行了分析，其實證結果顯示：假如變動概率體制轉換模型以50%為臨界值，則成功預測了樣本中65%的危機和89%的安靜期。該方式方法的假設條件簡潔明了，觀察的變量指標包括宏觀經濟指標、資本流動和金融部門噪音指數,強調了國家經濟由穩定期轉向危機期的顯著變化[12].1.2.2國內研究現在狀況。1997年亞洲金融危機之后，國內學者開場研究關于實體經濟與虛擬經濟的互相關系。本文對國內學者的研究進行了梳理，大體是從兩個方面進行討論：一是從理論層面進行了討論二者之間的關系；二是結合實證，分析當前我們國家實體經濟與虛擬經濟發展的現在狀況；從金融危機發生層面來講，我們國家學者很少從實體經濟與虛擬經濟角度來分析我們國家的金融危機發生的可能性，主要是研究危機發生國爆發的原因后，分析我們國家潛在的金融風險及怎樣構建合適我們國家實際的金融危機預警模型。〔1〕實體經濟與虛擬經濟的關系。關于兩者的關系，我們國家大部分的學者都進行了研究，得出一致結論：實體經濟與虛擬經濟是并存發展的，實體經濟的發展規模構成了虛擬經濟發展的基石，虛擬經濟的發展要以其作支撐，但虛擬經濟本身的擴張卻有獨立性，假如虛擬經濟的發展規模超越合理范圍，則會與實體經濟產生背離，沖擊整個實體經濟，進而誘發金融危機。李曉西、楊琳〔2000〕以為實體經濟與虛擬經濟的經濟范疇是相對獨立的，二者之間的關系為互相依存和互相制約，虛擬經濟不能脫離實體經濟而發展[13].王愛儉〔2004〕提出宏觀經濟要實現平衡增長，就必須保證虛擬經濟與實體經濟的比例保持在合理范圍內。因而，虛擬經濟過快或者過慢發展，都會影響整個宏觀經濟的平衡持續穩定發展[14].王國忠、王群勇〔2005〕以為，實體經濟與虛擬經濟是相對獨立的，但同時也是統一的。兩者的運行特征并不一樣，具體表現出了它們的相對獨立；兩者的增長都是一個使原有價值增值的經過，價值增值又具體表現出在貨幣化，貨幣化使兩者得到統一，具體表現出了一致性[15].成思危〔2018〕以為假如研究虛擬經濟與實體經濟間的關系，需要研究四大部分：兩者價格之間的關系、兩者運行周期的關系、兩者的風險傳遞關系以及虛擬經濟對實體經濟的正面促進作用及負面危害影響，并提出虛擬經濟的研究方式方法包括復雜科學法、群體決策方式方法、不確定型決策方式方法、支持決策的復雜數據分析方式方法、計算機模擬方式方法和數理金融學方式方法[16].莫仲寧、張惠〔2020〕提出實體經濟發展需要尋求虛擬經濟所得到的資本，虛擬經濟的發展要依靠實體經濟的擴張，而當下我們國家的問題在于整個經濟的構造問題，實體經濟疲軟與虛擬經濟膨脹并存，兩者背離的跡象明顯[17].〔2〕我們國家實體經濟與虛擬經濟發展的現在狀況。關于虛擬經濟與實體經濟的相關關系，我們國家學者已經做了大量的實證研究，但由于不同的學者選取不同的角度，選擇的計量方式方法及數據選取方式的不同，因而兩者之間的關系最終也會呈現不同的結果。總體來講，學術界存在三種不同的觀點，第一種觀點以為我們國家的實體經濟與虛擬經濟兩大部門顯著相關，兩者互相促進、互相發展；第二種觀點以為我們國家實體經濟與虛擬經濟的發展呈現了背離趨勢，這種發展狀況對整個經濟體系的運行產生不良影響；最后一種觀點以為要分時間段考察，但各個學者劃分的時間段有所不同。蔣贊〔2020〕利用相關綜合評價函數，從虛擬經濟與實體經濟總量上能否匹配的角度，對我們國家兩大經濟部門的匹配性程度進行測定，進而構建匹配性指數最小二乘回歸模型，分析影響兩大經濟系統匹配性指數的因素，根據實證分析得出的結論為我們國家實體經濟與虛擬經濟的發展呈現高度的相關性，兩者呈現出協同變動效應[18].周瑩瑩、劉傳哲〔2020〕選取了我們國家1998年第一個季度到2020年最后一個季度的數據，檢驗虛擬經濟能否對實體經濟擴張具有影響，最后發如今長短期內，虛擬經濟對實體經濟固定資產投資有積極的影響[19].吳德禮、李惠彬、徐仕政〔2018〕提出虛擬經濟與實體經濟的脫離是國際金融危機構成的本質原因，在實證研究中，分別從虛擬經濟部門與實體經濟部門中提取不同數據，然后利用協整分析和格蘭杰因果檢驗的方式方法，檢驗了我們國家兩大經濟系統的分離狀態，并提出建議，目的是促成我們國家實體經濟與虛擬經濟的合理有序發展[20].劉志彪〔2020〕指出當下我們國家經濟運行中的問題不在于經濟發展規模問題，而在于經濟的現存構造問題，而如今的構造問題核心在于實體經濟與虛擬經濟發展規模之間的嚴重不平衡，即實體經濟不實，虛擬經濟太虛[21].袁國敏、王亞鴿、王阿楠〔2008〕在論文中分析了實體經濟與實體經濟發展構造的協調性，運用耦合協調理論，采用灰色關聯模型，將我們國家分為五個時間段，以為耦合度的變化反映整個經濟的協調變化，提出虛擬經濟對整個經濟系統的發展具有重要的意義，但同時也要對實體經濟與虛擬經濟兩者兼顧[22].郭承偉〔2018〕在其碩士論文中對我們國家虛擬經濟的發展進行了量化分析，利用向量自回歸模型及協整方式方法得到研究結果，以為需要根據時間段來分析我們國家虛擬經濟與實體經濟的發展狀況，實證結果顯示：從1999年1月到2005年4月，虛擬經濟與實體經濟的發展并沒有呈現顯著的相關性；但從2005年5月到2018年2月，兩者卻表現出顯著的相關性，互相促進，良性互動[23].〔3〕實體經濟、虛擬經濟與金融危機。在經濟全球化的背景下，加之金融危機在世界范圍內爆發的頻繁性，這給各國經濟的發展帶來強大的阻力，沖擊和毀壞了正常的經濟秩序。華而不實，金融危機的一個誘發因素為實體經濟與虛擬經濟發展的背離，因而研究兩者的背離關系，分析建立預警系統，對于促進經濟的健康發展具有重大意義。以國外已有的研究理論和模型為基礎，大部分學者以我們國家的數據為樣本進行研究，并獲得了大量有價值的成果，這實際上為建立與我們國家相適應的金融危機預警體系奠定了基礎。比擬有代表性的包括：蘭日旭、張永強〔2018〕的文章中收集了英美1873年到2018年的數據，利用M2與兩個變量進行線性回歸，研究了在歷次經濟危機中實體經濟與虛擬經濟的關系，結果以為引發經濟危機的一個重要因素就是虛擬經濟對實體經濟的背離[24].劉志強〔1999〕選用了九個指標，設計了一套金融危機預警指標體系。研究指標一部分包括國內金融機構資產質量、經營穩健性、信貸增長和利率等，另一部分反映外債投向、歸還能力和匯率等方面。并且利用該預警指標體系對1994年墨西哥金融危機和1997年東南亞金融危機進行了檢驗，最后證明該預警指標體系有很好的預警效果[25].汪瑩〔2003〕在分析幾種金融危機預警模型的基礎上，結合我們國家的經濟金融環境特征，選取了17項經濟指標，建立五系統加權法預警模型，該模型由指標體系、預警界線、數據處理和燈號顯示四部分組成[26].南旭光、羅慧英〔2006〕利用Cox和Oakes提出等比例危險模型〔PHM〕，采納13個相關預警變量進行實證分析，以1990-1997年間作為基本研究期間，構建金融危機前一年的預警模型，并進行效果檢驗，以為模型適用性比擬好，預警能力較佳，但該模型無法精到準確預警出所有金融危機國家[27].蘇冬蔚、肖志興〔2018〕分析了亞洲五國〔韓國、泰國、馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓〕，并由此構建我們國家金融危機早期預警系統，選取15個關鍵變量，利用KLR分析方式方法及Logit概率模型進行實證分析，發現國內信貸規模/、M2/外匯儲備、實際產出增長率和外匯儲備增長率有很好的預警作用，而且以為我們國家經濟的內外失衡是引發金融危機的導火索[28].甘維〔2020〕是從實體經濟與虛擬經濟不平衡的視角，進行早期金融危機預警模型的研究，作者以為兩個經濟部門的不平衡會導致整個經濟體系的崩潰，完美的不平衡，導致了一場完美的金融風暴,在這里基礎上，構建不平衡指數，進行閥值確實定，預測模型進行準確預測危機的概率，并對其進行樣本外檢驗，得出我們國家最近內不會發生金融危機[29].1.2.3對國內外研究現在狀況的總體評價。對于實體經濟與虛擬經濟之間的關系以及金融危機預警，國外學者都進行了研究，當前，已構成三代比擬成熟的預警理論。2007年美國次貸危機爆發的原因諸多，學者對危機產生的原因進行了一系列定性及定量研究，華而不實一個主要原因在于實體經濟與虛擬經濟的背離；而在危機預警模型的選擇上，KLR模型、STV橫截面模型及FR概率模型是最為成熟的三個預警模型，以后的模型也是根據其發展而來的，但有較少的模型專門研究發展中國家，預警模型也主要是針對曾發生