投資銀行理論與實務主講：藍明第五講項目融資主講：藍明【內容提要】什么是項目融資？項目融資的特點項目融資的參與者項目融資模式案例

項目融資出現在20世紀五六十年代，興起在20世紀80年代中期，是大型工程項目籌措資金的一種新的形式。廣西來賓B電廠1996年10月11日，廣西政府和法國電力聯合體在北京草簽了有關協議。來賓B電廠項目的總投資預計是5.6億美元（不含進口關稅進口增值稅）。總投資的25%屬股本金投入，且作為項目公司的注冊資本，其中法國電力公司占60%，阿爾斯通公司占40%。中央政府和地方政府以及中國的銀行和金融機構不提供任何形式的擔保。項目公司的項目貸款是由法國的東方匯理銀行、英國的匯豐銀行和巴克萊銀行聯合承銷。貸款中的70%是由法國進出口信貸機構提供出口信貸保險。來賓B電廠的特許經營期為18年（包括建設期），特許期滿后電廠將無償移交給廣西政府。結局：法國人投資獲得了收益，中國經濟發展得到了電力供應，而且最后無償收回了電廠。概念（P166：廣義與俠義）項目融資指的是一種特定的融資方式，它以一個特定的經濟實體(項目)為融資對象，以項目的收益和現金流量為償債來源，以項目資產為安全保障。項目融資特點1、項目導向性所謂項目導向性，是指在項目融資中，主要依靠項目建成運營之后產生的現金流量和項目的資產價值而不是項目發起人的資信狀況而安排融資。所以，項目因素直接影響整個融資、建設、經營的結構和進程。項目融資特點2、有限追索有限追索要求項目發起人在項目的出資額以外，承擔有限的承諾。一般說來，當項目投資人無力償還借款時，貸款人只能追償至與該項目有關的資產和現金流量，而不能對項目投資人其他的資產行使追索權。這是項目融資與公司融資最顯著的特點之一。項目融融資特特點3.風風險分分擔性性項目融融資風風險分分擔的的特性性要求求項目目發起起人、、貸款款人和和其他他參與與者必必須共共同承承擔項項目所所涉及及的風風險和和不確確定因因素，，任何何一方方不能能也不不應該該承擔擔一切切風險險，并并且融融資結結構一一旦建建立后后，任任何一一方都都要承承擔其其所未未能預預料的的各種種風險險。項目融融資的的參與與者項目主主辦方方，通通常是是融資資能力力較強強經驗驗豐富富的財財團或或工程程咨詢詢顧問問機構構，可可以是是政府府或公公司企企業大大型工工程項項目的的主辦辦人，，項目目主辦辦方通通常就就是以以后成成立的的項目目公司司的主主要股股東或或項目目建設設的承承包商商經營營商等等。項目融資的的參與者項目公司，，即借款方方，這是由由項目主辦辦人專為某某項目籌資資而在經東東道國政府府批準在東東道國境內內成立的一一家獨立運運作的法人人實體。項目融資的的參與者貸款方，可可以是政府府機構出口口信貸機構構國際金融融組織，也也可以是商商業銀行保保險公司等等貸款人常常常組成國國際銀團提提供項目貸貸款項目融資的的參與者承建商項目目的設計和和承包公司司，通常是是項目的建建筑和設備備供應商，，它一般與與項目公司司是以交鑰鑰匙的方式式簽定承包包合同的，，他可能是是項目的主主辦者之一一或股東之之一項目融資的的參與者原材料和能能源供應商商，向項目目提供各種種原材料和和能源的廠廠商，供應應方通過延延遲付款安安排可為項項目提供一一個重要的的資金來源源。項目融資的的參與者承購商，即即項目使用用方項目產產品的買主主或項目的的用戶，使使用方通過過簽訂長期期購買或使使用合同為為該項目的的貸款提供供重要的信信用支持，，所以他們們也是項目目貸款的參參與者使用用方可以是是主辦人，，也可以是是其他第三三方。項目融資的的參與者擔保受托方方，貸款銀銀行主要指指望以項目目公司的資資產及項目目未來收益益作為還款款擔保，為為了防止項項目公司違違約或轉移移資產，它它們一般都都要求項目目公司將資資產及收益益帳戶放在在東道國境境外的一家家中介機構構，這家中中介機構被被稱為擔保保，項目融資的的參與者保險公司。。許多國家家的政府設設立官方或或半官方的的保險機構構，承保一一般商業保保險公司所所不承保的的商業政治治和外匯風風險項目融資模模式BOTBOT是(建設———運營———轉讓)，是為了動員員私人投資資基礎設施施經常采用用的一種辦辦法，具體體做法就是是政府將公公用基礎設設施的建設設和經營權權交給私人人資本，并并授予特許許權，然后后由私人企企業自行籌籌資建設，，并在建成成后自行運運營取得預預期收益，，若干年后后再移交給給政府。BOT當事事人BOT項目目融資中主主要的當事事人是項目目發起方（（政府）、、項目公司司、投資者者、貸款銀銀行、工程程建設承包包公司以及及項目經營營方適用范圍目前，BOT模式在在世界上得得到迅速發發展，被當當作一種通通用模式而而運用于大大型項目，，特別是基基礎設施領領域。具體體包括:電電力、電訊訊、自來水水、倉庫、、港口、機機場等。BOT模式式特征第一，政府府在BOT模式中不不僅是項目目管理者，，而且也是是項目的直直接參與者者。在BOT的法律律關系中，，通常由政政府的主管管部門和地地方政府出出面，將基基礎設施特特許給項目目公司建設設，政府的的特許權對對法律關系系影響巨大大，政府的的支持程度度直接影響響項目的成成敗；BOT模式式特征第二，BOT項目通通常為地方方政府帶有有壟斷性的的基礎設施施，如高速速公路、鐵鐵路、隧道道、港口等等，其投資資數額大、、技術要求求高、建設設周期長、、經營風險險大；BOT模式特特征第三，BOT項目規模較較大，參與者者多，協調各各方關系有一一定難度，管管理程序較復復雜；第四，項目風風險承擔方式式與一般融資資方式不同，，風險通過協協議方式在參參與各方中共共同組織分擔擔；BOT模式特特征第五，股本投投入較大，其其貸款方對項項目發起人的的股本資金投投入有較高要要求，通常要要使股本資金金的投入占總總投資額的30％以上。。煙臺南郊污水水處理建設工工程項目項目背景南郊污水處理理建設項目總總面積約64平方公里，，其下游大沽沽夾河為煙臺臺市重要的水水源地。該區區域現在每天天的污水量在在1.35萬萬方左右。另外，煙臺市市是一個水資資源匾乏的城城市，為防止止污染水源地地和如何對該該區域污水進進行及時處理理和有效利用用已經成為必必須解決的問問題。因此，，市政府決定定在南郊建設設污水處理廠廠，這樣既有有效的實現污污水的再生利利用，緩解了了該區域內水水資源緊張狀狀況，又解決決了污水對水水源地的污染染。項目投融資模模式BOT融資模模式于2008年年南郊污水處處理廠打包實實行國際招標標。由煙臺市市德利環保公公司為首和一一家國外公司司組成BOT財團，參入入該項目。該該項目的特性性經營期為20年。德利利環保公司負負責建設和運運營，在20年內完成收收益后，將整整個污水處理理建設項目整整體移交給市市政府。項目融資結構構分析南郊污水處理理建設項目計計劃融資11100.00萬元，特特許經營期為為20年，政政府對該項目目提供支持，，無償提供土土地資源和建建設管網。企企業只需建設設好污水處理理建設項目和和做好污水處處理廠后期運運營，這是標標準的BOT項目。TOTTOT意為轉轉讓一經營一一轉讓基本含義是：：投資者投資資購買項目所所在國所有的的基礎設施的的所有權，由由該國政府授授予特許經營營權，投資者者在約定的時時間內擁有該該基礎設施的的所有權和經經營權，通過過經營活動取取得收入，收收回全部投資資并獲得相應應的利潤，約約定期屆滿，，投資者將該該基礎設施的的所有權和經經營權無償移移交給該國政政府。TOT方式與與BOT方式式是有明顯的的區別的，它它不需直接由由投資者投資資建設基礎設設施，因此避避開了基礎設設施建設過程程中產生的大大量風險和矛矛盾，比較容容易使政府與與投資者達成成一致。TOT方式主主要適用于交交通基礎設施施的建設。TOT融資模模式的優勢第一，TOT融資方式只只涉及已建基基礎設施項目目經營權的轉轉讓，不存在在產權、股權權的讓渡，可可以避免不必必要的爭執和和糾紛。回避避了國有資產產流失問題，，保證了政府府對公共基礎礎設施的控制制權TOT融資資模式式的優優勢第二，，減少少政府府財政政壓力力，促促進投投資體體制的的轉變變。政政府可可以通通過TOT方式式獲得得大量量的資資金用用于建建設更更多的的基礎礎設施施項目目，減減輕用用于投投資基基礎設設施的的預算算內資資金壓壓力。。TOT融資資模式式的優優勢第三，，風險險小，，項目目引資資成功功率高高。TOT方式式一般般不涉涉及B（項項目建建設））過程程，而而是直直接購購買已已有的的存量量基礎礎設施施和經經營權權，避避免了了BOT方方式在在建設設過程程中的的各種種風險險和矛矛盾,項目目風險險明顯顯降低低，又又能盡盡快取取得收收益，，雙方方容易易合作作，引引資成成功的的可能能性大大大增增加。。2005年年首次次對六六環路路沿線線5對對加油油站進進行特特許經經營權權招標標。中中石化化公司司最終終以6億元元投標標報價價中標標，10月月20日，，市發發展改改革委委與中中石化化公司司簽署署了《《北京京市六六環路路沿線線5對對加油油站特特許經經營協協議》》。對對加油油站擬擬采用用TOT方方式，，先由由首發發公司司代表表政府府負責責完成成用地地手續續等前前期準準備工工作和和組織織施工工建設設，竣竣工驗驗收后后移交交中標標人；；中標標人30年年運營營期滿滿后將將完好好的加加油站站移交交政府府指定定機構構中標標者所所繳納納的特特許經經營費費全部部用于于城市市基礎礎設施施建設設。ABSABS即資資產證證券化化。它它具體體是指指：以以項目目資產產為支支撐的的證券券化融融資方方式，，即以以目標標項目目所擁擁有的的資產產為基基礎，，以項項目資資產預預期帶帶來的的收益益為保保證，，通過過在國國際資資本市市場發發行高高級債債券來來籌集集資金金的一一種項項目融融資方方式。。這種種融資資方式式的目目的在在于，，通過過其特特有的的提高高信用用等級級方式式，使使原本本信用用等級級較低低的項項目可可以進進入國國際高高檔證證券市市場，，利用用該市市場信信用等等級高高、安安全性性和流流動性性強、、債券券利率率低的的特點點，降降低發發行債債券籌籌集資資金的的成本本。PPPPPP：Public——Private——Partnership公共——民民營營——伙伙伴伴即公共共部門門與私私人企企業合合作模模式，，是公公共基基礎設設施的的一種種項目目融資資模式式。在在該模模式下下，鼓鼓勵私私人企企業與與政府府進行行合作作，參參與公公共基基礎設設施的的建設設。PPP模式式的構構架是是：從從公共共事業業的需需求出出發，，利用用民營營資源源的產產業化化優勢勢，通通過政政府與與民營營企業業雙方方合作作，共共同開開發、、投資資建設設，并并維護護運營營公共共事業業的合合作模模式，，即政政府與與民營營經濟濟在公公共領領域的的合作作伙伴伴關系系。通通過這這種合合作形形式，，合作作各方方可以以達到到與預預期單單獨行行動相相比更更為有有利的的結果果。合合作各各方參參與某某個項項目時時，政政府并并不是是把項項目的的責任任全部部轉移移給私私人企企業，，而是是由參參與合合作的的各方方共同同承擔擔責任任和融融資風風險。。PPP模式式的優優勢(一)PPP融融資模模式可可以使使得參參與項項目的的私人人企業業在項項目的的前期期就參參與進進，有有利于于利用用私人人企業業的先先進技技術和和管理理經驗驗，并并可以以在項項目的的初始始階段段更好好地決決項目目整個個生命命周期期中的的風險險分配配。PPP模模式的優優勢(二)在在PPP融資模模式下，，公共部部門和私私人企業業共同參參與電力力項目的的建設和和運營，，雙方可以以形成互互利的長長期目標標，更好好地為社社會和公公眾提供供服務。。同時，，公共部部門參與與項目建建設和運運營也可可以減少少項目的的國家政政治風險險，增強強私人投投資者參參與電力力項目的的積極性性。PPP模模式的優優勢(三)在在PPP融資模模式下，，有意向向參與電電力項目目的私人人企業可可以盡早早和項目目所在國國政府或或有關機機構接觸觸，可以以節約投投標費用用，節省省準備時時間，從從而減少少最后的的投標價價格。北京地鐵鐵4號線線建設2003年11月，北北京市基基礎設施施投資有有限公司司作為北北京市基基礎設施施投融資資平臺正正式成立立。簽約2005年2月月7日，，北京市市交通委委代表市市政府與與港鐵-首創聯聯合體草草簽了北北京地鐵鐵4號線線的特許許經營協協議。根根據協議議，市政政府將授授予聯合合體擬組組建的特特許公司司建設、、運營4號線的的特許權權建設工程程劃分地鐵4號號線項目目，將全全部建設設內容劃劃分為A、B兩兩部分：：A部分主主要為土土建工程程部分，，投資額額約為107億億元，占占項目總總投資的的70％％，由北北京地鐵鐵4號線線投資有有限責任任公司負負責投資資建設B部分主主要包括括車輛、、信號、、自動售售檢票系系統等機機電設備備，投資資額約為為46億億元，占占項目總總投資的的30％％，由““港鐵-首創聯聯合體””擬組建建的北京京地鐵4號線特特許經營營公司（（簡稱““特許公公司”））負責投投資建設設。運營4號線建建成后，，特許公公司取得得A部分分資產的的使用權權。特許許公司負負責地鐵鐵4號線線的運營營管理、、全部設設施（包包括A和和B兩部部分）的的維護和和除洞體體外的資資產更新新，以及及站內的的商業經經營，通通過地鐵鐵票款收收入及站站內商業業經營收收入回收收投資。。期滿4號線項項目的特特許經營營期為30年，，特許經經營期結結束后，，特許公公司將B部分項項目設施施完好、、無償地地移交給給市政府府指定部部門，將將A部分分項目設設施歸還還給4號號線公司司。政府作用用市政府在在建設期期內將監監督4號號線公司司確保土土建部分分按時按按質完工工，并監監督特許許公司進進行機電電設備部部分的建建設。4號線運運營票價價實行政政府定價價管理好處第一，4號線合合資成功功后，將將在北京京市軌道道交通行行業引入入香港地地鐵高水水平的運運營服務務，使4號線成成為一條條高效、、優質的的運營線線路。更更重要的的是，特特許公司司的成立立將在北北京地鐵鐵運營領領域引入入競爭機機制，提提升整個個網絡的的運營管管理水平平。好處第二，降降低市政政府在建建設運營營期的財財力投入入。首先先，項目目公司分分擔了政政府在項項目建設設期的建建設投資資。其次次，減少少政府在在運營期期內的補補貼。好處第三，在在政府支支持和監監管下，，北京地地鐵投資資、建設設和運營營將步入入市場化化、規范范化、法法制化的的軌道。。我國對外外的項目目融資作業：名詞解釋釋：項目融資資、BOT融資資模式、、ABS9、靜夜四四無鄰，，荒居舊舊業貧。。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、雨中中黃葉葉樹，，燈下下白頭頭人。。。13:24:3313:24:3313:241/1/20231:24:33PM11、以我獨沈久久，愧君相見見頻。。1月-2313:24:3313:24Jan-2301-Jan-2312、故人江海海別，幾度度隔山川。。。13:24:3313:24:3313:24Sunday,January1,202313、乍見翻翻疑夢，，相悲各各問年。。。1月-231月-2313:24:3313:24:33January1,202314、他鄉生白白發，舊國國見青山。。。01一月月20231:24:33下下午13:24:331月-2315、比比不不了了得得就就不不比比，，得得不不到到的的就就不不要要。。。。。。一月月231:24下下午午1月-2313:24January1,202316、行動出出成果，，工作出出財富。。。2023/1/113:24:3313:24:3301January202317、做前，能夠夠環視四周；；做時，你只只能或者最好好沿著以腳為為起點的射線線向前。。1:24:33下午1:24下下午13:24:331月-239、沒有有失敗敗，只只有暫暫時停停止成成功！！。1月-231月-23Sunday,January1,202310、很多多事情情努力力了未未必有有結果果，但但是不不努力力卻什什么改改變也也沒有有。。。13:24:3313:24:3313:241/1/20231:24:33PM11、成功就是是日復一日日那一點點點小小努力力的積累。。。1月-2313:24:3313:24Jan-2301-Jan-2312、世間成成事，不不求其絕絕對圓滿滿，留一一份不足足，可得得無限完完美。。。13:24:3313:24:3313:24Sunday,January1,202313、不知香積積寺，數里里入云峰。。。1月-231月-2313:24:3313:24:33January1,202314、意志堅強的的人能把世界界放在手中像像泥塊一樣任任意揉捏。01一月20231:24:33下午13:24:331月-2315、楚塞三三湘接，，荊門九九派通。。。。一月231:24下午午1月-2313:24January1