股指(ɡǔzhǐ)期貨專題2018.5第一頁，共55頁。股指期貨概述滬深300、上證50、中證500期貨合約介紹股指期貨簡單策略介紹新股指合約上市后的影響以及(yǐjí)操作思路第二頁，共55頁。股指期貨(qīhuò)概述

上證綜合指數深圳成分股指數國內的股票指數滬深300

上證50

上證180中證800等初識股票價格指數(zhǐshù)編制(biānzhì)方法：1、算術平均法2、市值加權法股票價格指數（簡稱股指），是運用統計學中的指數方法編制而成的，反映股市總體股票價格或某類股票價格變動趨勢和幅度的一種指標。一般是由一些有影響的金融機構或金融研究組織編制的，并且定期及時公布。中證500第三頁，共55頁。股指(ɡǔzhǐ)期貨概述股指期貨(qīhuò)概念股指期貨的全稱是股票價格指數期貨，是指以股票市場的價格指數作為標的物的標準期貨合約，交易雙方通過對股票指數變動趨勢(qūshì)的預測，約定在將來某一特定日期按雙方事先約定的價格買賣“一定點數的股票價格指數”的可轉讓合約。股票指數期貨股指期貨第四頁，共55頁。股指期貨(qīhuò)概述股指(ɡǔzhǐ)期貨具有雙重屬性股票投資(tóuzī)工具交易所交易股指期貨與股票指數走勢趨同期貨保證金交易——"以小搏大"賣空機制——“雙向交易"到期交割T+0制度

技術圖表、交易報價方式、交易中技術分析方法股指期貨第五頁，共55頁。股指(ɡǔzhǐ)期貨概述股指期貨的交易(jiāoyì)特色2015年4月9日滬深300日內行情(hángqíng)若T+1單向交易，于4320買入，則全天虧損4320-4262=58，跌幅1.34%。若T+0雙向交易，于4320買入后發現跳水趨勢，于4300平倉反向做空，于4250再次平倉。則全天收益=4300-4320+4300-4250=30。第六頁，共55頁。股指期貨(qīhuò)概述股指期貨與股票(gǔpiào)區別股指期貨股票現貨交易對象股指期貨合約股票資金要求保證金交易全額保證金交易成本無印花稅，相對較低手續費，印花稅等杠桿效應10倍左右無結算方式逐日盯市，每天結算，到期日現金交割不實行逐日盯市，賣出時結算到期日有到期日，不能無限期持有，到期日合約終止無到期日，可無限期持有，除非上市公司退市交易方式雙向交易，T+0無賣空機制，先買后賣，T+1總持倉量變化非新股派發等情況下不變市場規?？蔁o限大有限流動性高相對低關注重點宏觀經濟狀況股市走向，個股潛力第七頁，共55頁。股指期貨(qīhuò)概述股指期貨(qīhuò)與商品期貨(qīhuò)區別股指期貨商品期貨標的資產特定股價指數，非真實標的資產實物商品交割方式現金價差結算實物所有權轉讓合約標準化程度標準化程度高，一般分為3、6、9、12月視商品期貨種類而定持有成本主要為融資成本貯存成本、運輸、融資成本投機性能投機性能更強投機性相對弱影響因素股票市場的相互聯系、構成股票指數的成份股的變化商品本身屬性的因素、季節、相關產品的替代和互補屬性第八頁，共55頁。股指期貨概述滬深300、上證50、中證500期貨合約介紹股指期貨簡單策略介紹新股指合約上市后的影響以及操作思路第九頁，共55頁。股指期貨合約(héyuē)介紹滬深300指數是從上海和深圳交易所上市的公司中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數。采用流通股的分級靠檔方式(fāngshì)，以每只股票的市值權重加權平均。滬深證券交易所第一次聯合發布的反映A股市場整體走勢的指數。滬深300指數(zhǐshù)編制成交金額前50%成交額后50%按日均總市值重新排序前三百即為滬深300成分股分級靠檔滬深300指數加權綜合價格公式第十頁，共55頁。股指期貨合約(héyuē)介紹滬深300指數(zhǐshù)成分股行業公司家數所占比例權重金融5015.63%40.80%工業5518.33%15.11%可選消費3515.67%12.46%材料4711.67%7.13%信息技術279%5.62%日常消費237.67%5.59%醫療保健299.67%5.05%公用事業165.33%3.54%能源165.33%3.38%電信業務26.67%0.90%第十一頁，共55頁。股指(ɡǔzhǐ)期貨合約介紹滬深300股指(ɡǔzhǐ)期貨發展滬深300指數期貨從2010年4月16日上市五年來，股指期貨市場健康發成長，功能逐步發揮，成功嵌入資本市場：一是服務(fúwù)服從于現貨市場，高度擬合未“跑偏”；二是“減震器”作用顯現，增強股市穩定性；三是成為財富管理“保險單”，投資安全更有保障；四是助推機構入市、產品創新，提升股市核心競爭力；五是催熟現金投資理念，凈化了股市投資文化。

截止2014年底，滬深300指數期貨的市場開戶數已達21.8萬戶；全年總成交量2.17億手，全球排名高居第四；成交額163萬億，是滬深股市全年總成交額74萬億的兩倍多，股指期貨市場的交投極為活躍。

實證數據表明，滬深300指數期貨上市后，風險可控，股市更穩，機構更活，理念進步。五歲的股指期貨早已全面實現上市初衷，成為股市風險的泄洪渠、投資者避險的逃生艙，服務資本市場發展全局的積極作用非常明顯。第十二頁，共55頁。股指(ɡǔzhǐ)期貨合約介紹滬深300股指(ɡǔzhǐ)期貨發展 可行性股指期貨規則體系(tǐxì)和業務制度的可靠性和有效性得到全面驗證股指期貨市場投資者結構逐步完善市場風險控制能力不斷提高 必要性法規制度逐步健全、市場監管不斷加強，推出股指期貨后續產品無法律和制度障礙機構參與股指期貨交易逐步深入，對后續產品需求強烈，市場呼聲高市場多層次指數體系(tǐxì)已初步形成，為股指期貨后續產品標的選擇提供了廣闊空間當前上市后續股指期貨產品市場時機成熟、各方條件具備第十三頁，共55頁。股指期貨(qīhuò)合約介紹新股指(ɡǔzhǐ)合約上市必要性在成熟市場，多個股指期貨產品并行，各產品定位(dìngwèi)清晰，層次分明，相互補充，互為促進，已形成以旗艦股指期貨產品為核心，其他多指數期貨產品為補充的市場結構特征，多層次、多系列、多風格的指數期貨合約序列日漸完善。全市場指數大盤:S&P500中小盤：Russell2000分市場指數主板：DJIA創業板：NASDAQ100行業指數金融：S&PFinance能源：S&PEnergy風格指數成長：S&PGrowth價值：S&PValue境外指數日本：Nikkie225韓國：Kospi2002013年全球近300個股指期貨產品，交易量超過千萬手的股指期貨品種近40個。美國多家交易所：上市共近60個產品，香港和臺灣分別為10個和7個。標的指數類型豐富多彩第十四頁，共55頁。股指期貨(qīhuò)合約介紹上證50指數(zhǐshù)編制公司數所占比例權重金融2142%65.67工業1020%13.54電信服務12%10.44日常消費36%2.82能源48%4.49可選消費36%3.21材料36%3.99醫療保健36%2.16信息技術12%0.92上證50指數(zhǐshù)是根據科學客觀的方法，挑選上海證券市場規模大、流動性好的最有代表性的50只股票組成樣本股，以便綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批龍頭企業的整體狀況。上證50指數(zhǐshù)自2004年1月2日起正式發布。其目標是建立一個成交活躍、規模較大、主要作為衍生金融工具基礎的投資指數(zhǐshù)。第十五頁，共55頁。股指期貨合約(héyuē)介紹中證500指數(zhǐshù)編制公司數所占比例權重醫療保健459%9.75信息技術6313%15.30日常消費367%5.94能源173%2.10可選消費8216%13.23金融479%11.17公用事業153%3.12工業11022%23.84材料8517%15.53為反映市場上不同規模特征股票的整體表現，中證指數有限公司以滬深300指數為基礎，構建了包括大盤、中盤、小盤、大中盤、中小盤和大中小盤指數在內的規模指數體系，為市場提供豐富的分析工具和業績(yèjì)基準，為指數產品和其他指數的研究開發奠定基礎。樣本空間內股票扣除滬深300指數樣本股。第十六頁，共55頁。股指期貨(qīhuò)合約介紹新股指(ɡǔzhǐ)合約上市必要性上證50、中證500是具有較大的市場需求滬深300基金資產規模達到1600億元左右，遙遙領先于其他指數上證50基金規模接近四百億元，排名第三中證500基金數量僅次于滬深300，雖然規模不足200億，但隨著相應股指期貨推出，必然(bìrán)會使得現有規模激增標的指數基金產品數量資產凈值（億元）滬深300391577.06深證10012670.55上證503372.93上證1803172.36中證50014164.47深證30066.97總計772964.35第十七頁，共55頁。股指期貨(qīhuò)合約介紹新股指合約(héyuē)上市必要性上證50、中證500具有較高的市場代表性上證50以相對較少的樣本數量，反映了上海市場相當份額的總市值和自由(zìyóu)流通市值，表現出較為顯著的高市值集中度特征上海市場樣本股數量占比總市值占比自由流通市值占比上證50505.3%88813.449.5%19471.338.8%上證A股944100.0%179321.5100.0%50187.7100.0%中證500是非滬深300A股市場最優代表中證500總市值占非滬深300市場的39.7%，流通市值占非滬深300市場的37.7%第十八頁，共55頁。股指期貨(qīhuò)合約介紹新股指(ɡǔzhǐ)合約上市必要性上證50、中證500具有(jùyǒu)較高的市場代表性指數名稱區間日均成交量(百萬股)區間日均成交金額(百萬元)流動性指標沖擊成本上證502,515.9024,165.404.40.30%上證1804,843.9045,268.703.30.40%滬深3006,934.2066,809.702.70.50%深證1001,899.2020,799.701.11.30%深證3003,686.6040,223.500.91.40%中證5004,490.1041,072.200.91.50%上證50沖擊成本最低約為0.3%：在所有備選指數中，參考成份股的成交量、成交金額、換手率、市場報價深度和廣度等數據綜合計算得出流動性指標上證50最高上證50在投資組合套利成本方面優勢明顯，有利于機構投資者進行精細化風險管理中證500指數+滬深300指數的套期保值效率最高。第十九頁，共55頁。股指(ɡǔzhǐ)期貨合約介紹新股指合約(héyuē)上市必要性進一步推進證券市場理性發展(fāzhǎn)，有效應對境外市場挑戰有助于激活大盤股有利于為中小盤股票提供有效避險工具有助于促進證券交易所ETF期權產品的功能發揮有效應對境外期貨市場競爭，如新加坡的A50股指期貨上市時間較為成熟符合境外趨勢境外股指期貨市場多采取“從全市場指數轉向分市場指數”以及“從大盤藍籌到中小盤”的運行規律市場需求強烈上證50及中證500指數掛鉤現貨產品豐富，市場持股倉位較高，風險管理需求旺盛第二十頁，共55頁。股指期貨(qīhuò)合約介紹合約交易(jiāoyì)細則合約標的滬深300指數上證50指數中證500指數合約乘數每點300元每點200元報價單位指數點最小變動價位0.2點合約月份當月、下月及隨后兩個季月交易時間9:15-11:30，13:00-15:15最后交易日交易時間9:15-11:30，13:00-15:00每日價格最大波動限制上一個交易日結算價的±10%季月合約上市首日漲跌停板為掛盤基準價的±20%最低交易保證金期貨公司會在交易所收取8%（擬）的保證金的基礎上交易業務交易指令每次最小下單數量1手，市價指令每次最大下單數量50手，限價指令每次最大下單數量100手持倉限額投機交易某一合約單邊持倉限額5000手；投機交易某一合約單邊持倉限額1200手；某一合約結算后單邊總持倉超過10萬手的，結算會員下一交易日該合約單邊持倉不得超過該合約單邊總持倉的25%最后交易日合約到期月份的第三個周五（遇法定假日順延）到期結算方式以最后結算價格進行結算每日結算價格當日最后一小時的成交量加權平均價最后結算價格最后交易日現貨指數最后二小時所有指數點的算術平均價。交割日期同最后交易日交割方式現金交割，交割手續費標準為交割金額的萬分之一交易代碼IFIHIC上市交易所中國金融期貨交易所第二十一頁，共55頁。股指期貨(qīhuò)合約介紹合約(héyuē)解讀合約乘數(chénɡshù)設計確保了運行安全、流動性優秀、功能有效發揮標的指數合約乘數（元）指數點位（點）合約規模（萬元）滬深300

3004088.178122.6上證50

3002784.45683.5中證500

2007245.497144.92015年3月30日上證50及中證500合約乘數及面值測算上證50由上海大盤藍籌股組成，市盈率低，市場抗操縱性強，合約規模設計為84萬元能適度提高市場流動性，活躍大盤股市場，促進價值投資和市場穩定發展中證500主要是中小盤股票，市場波動相對較高，中證500合約規模（145萬）設計適當高于滬深300，充分考慮了其風格和特點，有助于防范可能存在的風險，確保市場安全高效運行第二十二頁，共55頁。股指期貨(qīhuò)合約介紹合約(héyuē)解讀將上證50和中證500最小變動價位統一設置在0.2點的水平，既與國際平均水平基本保持一致，同時符合(fúhé)國內投資者的交易習慣，還和滬深300保持了一致，便于投資者記憶和管理上證50-IH，I為Index，H為“海”拼音首字母中證500-IC，I為Index，C為中證指數CSI的首字母以I開頭，表示為指數期貨系列產品簡單、明了、易理解、易識別第二十三頁，共55頁。股指期貨概述滬深300、上證50、中證500期貨合約介紹股指期貨簡單策略介紹新股指合約上市后的影響以及操作思路第二十四頁，共55頁。期現套利，即股指期貨與股指現貨之間的套利，是利用股指期貨合約與其對應的現貨指數之間的定價偏差進行的套利交易，屬于無風險套利；跨期套利，是指利用兩個不同交割月份的股指期貨合約之間的價差進行的套利交易；跨市場套利，如果同一標的指數在兩個以上的市場上均有股指期貨，投資者就可以在不同市場上，通過買入價值低的賣出價值高的同一股指期貨而獲利跨品種套利，由于不同品種對市場上各種信息和變化的敏感度及反應不同，投資者可以通過對它們之間價差變化趨勢的預測，進行套利操作套期保值在股指期貨市場階段性地建立與股票現貨市場價值相等但交易方向相反的持倉目的在于規避現貨價格波動系統性風險，對持有的現貨組合進行風險對沖或鎖定未來購入股票的成本實現不同市場參與者之間的風險轉移投機單邊持倉，亦稱單筆頭寸投機投機者根據自身對整體股市的預測和判斷采取先買后賣的“做多”交易行為，或先賣后買的“做空”交易行為投機的目的是為了博取上漲或下跌時產生的差價利潤杠桿效應大，承擔了套期保值者轉移出的風險。利用股指期貨市場存在的不合理價格依據操作標的分有：期現套利、跨期套利、跨品種套利、跨市場套利依據操作手法分有：正向套利、反向套利、蝶式套利。風險狀況依具體套利方法而定套利第二十五頁，共55頁。投機(tóujī)策略基差投機(tóujī)基差投機(tóujī)基差投機(tóujī)：如果投資者看不準股指期貨或股指現貨未來的走勢，但卻對基差有自己的看法，就可以對基差的走勢進行投機(tóujī)。例：2015年3月26日，滬深300收盤報3950，主力合約報收3934，基差=3950-3934=16。慢牛行情中，基差為負更符合邏輯，由此假若投資者于26日融券賣出滬深300標的基金（股票），做多1手主力期貨合約。3月30日滬深300收盤報4088，主力合約收盤報報4140，基差=4088-4140=-52，基差變動68點。收益=68*300=20400第二十六頁，共55頁。投機(tóujī)策略基差投機(tóujī)基差投機tips：1、投機有較大風險，收益與虧損全憑投資者判斷正確與否；2、通過對歷史行情的總結，牛市行情中會出現較好的基差投機機會，而在下跌行情中基差變動往往較小，不存在套利機會；3、通過對歷史數據的分析，在上漲(shàngzhǎng)行情中，基差均值約為-9；4、震蕩行情往往出現較好的基差投機機會。第二十七頁，共55頁。套利(tàolì)策略股指期貨套利：利用股指期貨市場存在的不合理價格，同時參與股指期貨與股票(gǔpiào)現貨市場交易，或者同時進行不同期限，不同(但相近)類別股票(gǔpiào)指數合約交易，以賺取差價的行為。股指期貨套利同樣分為：期現套利，跨期套利，跨市套利和跨品種套利。

股指期貨套利步驟

股指期貨進行套利交易基本模式是“買股票組合，拋指數”或“買指數，拋指數”。其套利步驟如下：(1)計算股指期貨合約的合理價格；(2)計算期貨合約無套利區間；(3)確定(quèdìng)是否存在套利機會；(4)確定(quèdìng)交易規模,同時進行股指合約與股票(或基金)交易。第二十八頁，共55頁。套利(tàolì)策略期現套利(tàolì)指數現貨價格無套利機會區間（套利成本區間）最后交易日期現價格收斂時間價格指數期貨價格出現套利機會第二十九頁，共55頁。套利(tàolì)策略期現套利(tàolì)利用(lìyòng)股指期貨合約到期時向現貨指數價位收斂特點，一旦兩者偏離程度超出交易成本，通過買入低估值一方，賣出高估值一方，當兩市場回到均衡價格時，再同時進行反向操作，結束交易，套取差價利潤。第三十頁，共55頁。套利(tàolì)策略期現套利(tàolì)與套期保值套期保值期現套利目的不同對市場風險對沖獲取套利收益持有方式不同期貨合約相對于現貨是階段性持有，對沖風險釋放后恢復原頭寸同時建立、同時平倉了解期貨和現貨頭寸風險不同期貨頭寸取決于投資者對行情判斷，風險相對較大與市場走勢無關，獲取無風險收益第三十一頁，共55頁。套利(tàolì)策略跨期套利(tàolì)跨期套利(tàolì):利用股指期貨不同交割月份合約之間的價格差異，在建立一個交割月份多頭（或空頭）的同時，建立另一個交割月份的空頭（或多頭），以從中獲利。當預期其近期合約的價格上升幅度將大于遠期合約的價格上升幅度時，套利(tàolì)者可以買入近期合約，同時賣出遠期合約；當預期近期合約的價格下跌幅度將大于遠期合約的下跌幅度時候，套利(tàolì)者可以買入遠期合約，同時賣出近期合約。分為多頭跨期套利(tàolì)和空頭跨期套利(tàolì)。例：股指下跌期間，利用6月合約跌速比3月合約快的特性，賣出6月合約的同時買入3月合約，賺取價差收益。兩個相同：ａ．交易的數量相同ｂ．買和賣的交易時間相同

兩個不同：ａ．合約月份不同ｂ．合約價格不同第三十二頁，共55頁。套利(tàolì)策略跨期套利(tàolì)時間遠月合約近月合約價差縮小價差擴大起始價差價格起始價差價差收益價差收益第三十三頁，共55頁。套利(tàolì)策略跨期套利(tàolì)多頭跨期套利： 如下表所示，市場與套利者預測相符，市場上漲，遠期合約與近期合約之間的差額擴大，于是在該多頭跨期交易(jiāoyì)中產生利潤(5-1)*300=1200元的利潤。近期合約遠期合約基差開始以3350點賣空1份1月份滬深300指數期貨合約以3355點買入1份3月份滬深300指數期貨合約5結束以3351點買入1份1月份滬深300指數期貨合約以3360點賣出1份3月份滬深300指數期貨合約9期貨指數價格變動差額－15第三十四頁，共55頁。套利(tàolì)策略跨期套利(tàolì)空頭跨期套利：如下表所示，市場與套利者預測相符，市場下跌，遠期合約與近期合約之間的差額縮小，于是在該空頭跨期交易中產生(chǎnshēng)利潤(5-1)*300=1200元的利潤。近期合約遠期合約基差開始以3350點買入1份1月份滬深300指數期貨合約以3355點賣出1份3月份滬深300指數期貨合約5結束以3349點賣出1份9月份滬深300指數期貨合約以3350點買入1份3月份滬深300指數期貨合約1期貨指數價格變動差額－15第三十五頁，共55頁。套利(tàolì)策略跨市套利(tàolì)跨市場套利由于區域間的地理差別、交易者判斷的差別等原因(yuányīn)，在不同的交易所兩個類似或相同的股票指數期貨合約存在一定的價差，這種價差是暫時的，隨著無風險套利行為和跨市場套利機會的逐漸消失?？缡袌鎏桌牟僮鞣椒椋涸谝粋€交易所建立一種合約的多頭(或空頭)的同時，在另外一個交易所建立類似或相同合約的空頭(或多頭)，以從中獲利。第三十六頁，共55頁。套利(tàolì)策略跨品種(pǐnzhǒng)套利跨品種套利利用兩個不同的，但具有(jùyǒu)相互替代性的股指期貨之間的價差進行套利交易，這兩種交易品質通常應受同一供應因素的制約，從而在價格上表現為一定的相關性。不同期貨品質對市場的敏感度又是不同的，交易者根據對它們發展趨勢的預測，可以選擇多過頭或空頭交易。同時買進和賣出相同交割月份、但不同種類的股指期貨合約，根據行情的變化，如果于套利者預測的相同，在分別對沖期貨合約以獲得利潤。第三十七頁，共55頁。套利(tàolì)策略跨品種(pǐnzhǒng)套利滬深300：□計算樣本空間內股票最近一年（新股為上市以來）的A股日均成交金額與日均總市值；□對樣本空間股票在最近一年的A股日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票：□對剩余股票按照最近一年日均A股總市值由高到低進行排名，選取(xuǎnqǔ)排名在前300名的股票作為樣本股。上證50：□在上證180樣本空間中根據總市值、成交金額對股票進行綜合排名，取排名前50位的股票組成樣本。中證500：□樣本空間內股票扣除滬深300指數樣本股及最近一年日均總市值排名前300名的股票；剩余股票按照最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后20%的股票；剩余股票按照日均總市值由高到低進行排名，選取(xuǎnqǔ)排名在前500名的股票作為中證500指數樣本股。第三十八頁，共55頁。套利(tàolì)策略跨品種(pǐnzhǒng)套利第三十九頁，共55頁。套利(tàolì)策略跨品種(pǐnzhǒng)套利經對2010年4月16日至今的歷史數據進行分析，滬深300和上證50指數相關性為0.964，滬深300與中證500指數相關性為0.829，上證50與中證500相關性僅為0.742。但通過對三個指數漲跌幅的測算(cèsuàn)，相關系數分別0.957、0.846和0.686。1.上證50-中證500指數漲跌幅差與上證50-中證500表現方向一致，但50-500漲跌幅差波動幅度較大，50-500套利空間更大，日均漲幅差-0.4%。2.滬深300-上證50指數漲跌幅差與其他表現大致反向。3.由于標的指數和合約乘數不同，各品種間頭寸難免出現一定敞口。第四十頁，共55頁。套利(tàolì)策略跨品種(pǐnzhǒng)套利例：3月12日出現絕佳套利機會，由于金融、基建題材利好。滬深300指數(zhǐshù)收漲1.94%，滬深300主力合約收漲1.41%，上證50收漲3.18%，中證500收跌-0.04%。由于50與500指數(zhǐshù)合約并未上市，我們按其當日指數(zhǐshù)價格進行測算，保證金假定10%，不計手續費。最優方案：以開盤價買入4手上證50期貨合約，賣出1手中證500期貨合約，以收盤價進行平倉。初始成本=-2444.42*300*2*0.1-6273.69*200*0.1=-146665.2-125473.8=-272139當日盈虧=（2485.11-2444.42）*300*2+（6273.69-6260）*200=27125資金成本=272139*0.04/360=30收益率=27095/272139=9.95%第四十一頁，共55頁。套利(tàolì)策略跨品種(pǐnzhǒng)套利套利tips：1、從國內外經驗來看，中小盤股票漲幅長期高于大盤股，美國中小盤股年均超大盤股3-4個點，A股市場可達7-8個點，長期策略可做多中證500，做空上證50、滬深300。2、由于存在較多以上證50為標的的基金，滬深300與上證50走勢具有高度相關性，上證50ETF可一定程度上代表滬深300現貨。3、上證50股指期貨期現套利較多，加之上證50ETF期權(qīquán)，可構成豐富的投資策略。第四十二頁，共55頁。套期保值(bǎozhí)策略套期保值(bǎozhí)原理套期保值也叫“對沖”交易，即保值者基于期貨價格和現貨價格受相同經濟因素影響而具有基本相似的走勢，在期貨市場上進行與現貨頭寸方向相反的操作，在一定期間內，如果一個市場虧損，則另外一個市場盈利，否則相反，從而規避(guībì)市場的系統性風險。

股票市場指數和股指期貨合約價格一般呈同方向變動通過在兩個市場同時建立相反的頭寸，當價格變動時，則必然在一個市場獲利，而在另一個市場受損，其盈虧可基本相抵，從而達到鎖定股票市值（保值）的目的。時間股指期貨價格股票指數現價價格第四十三頁，共55頁。套期保值(bǎozhí)策略套期保值(bǎozhí)類型空頭套期保值：“持股不動、賣空期貨”，對持有的現貨組合(zǔhé)進行風險對沖；多頭套期保值：“先買入期貨，再逐步買入現貨”，以鎖定未來購入股票的成本。第四十四頁，共55頁。套期保值(bǎozhí)策略套期保值(bǎozhí)實例分析2015年1月19日，受證監會打壓融資融券以及銀監會委托貸款新政的影響兩市暴跌，午后滬指繼續震蕩走低，金融股現跌停潮，保險股全部跌停，券商板塊全部跌停，銀行(yínháng)近兩股未跌停，煤炭、石油板塊跌幅均接近9%。兩市超2000只股下跌。當日滬市跌幅7.7%、深市跌幅6.61%、滬深300跌幅7.7%。第四十五頁，共55頁。套期保值(bǎozhí)策略套期保值(bǎozhí)實例分析當日股指(ɡǔzhǐ)期貨合約除新上市的1509合約外，悉數跌停，9月合約跌幅11.69%。這是上市以來首次出現集體跌停的場面。在這種極端行情中，為什么股指期貨反應要比現貨市場劇烈呢？第四十六頁，共55頁。套期保值(bǎozhí)策略套期保值實例(shílì)分析股指期貨為投資者提供了做空機制，機構投資者股票頭寸(tóucùn)巨大，操作成本、沖擊成本較高，所以往往利用期貨市場對沖其風險。如1.19當日，在保持股票頭寸(tóucùn)不變的情況下，通過利用空頭套期保值，可以有效規避系統性風險。

股票市場股指期貨市場

滬深300股票組合

1月16日

收盤價值100億元1月19日

收盤價值72.3億元以收盤價3316平倉947手的空頭頭寸

虧損7.7億元

獲利(3519-3316)×300×947=5.8億元價值變化

于19日開盤3519建立主力合約空頭頭寸947手保值結果=期貨市場盈虧+股票市場盈虧=5.8億元-7.7億元=-1.9億元第四十七頁，共55頁。套期保值(bǎozhí)策略套期保值實例(shílì)分析交易方向相反，套期保值者必須同時(tóngshí)或先后在現貨市場和期貨市場采取反向的買賣操作。只有遵循交易方向相反原則，套期保值者才能取得在一個市場上虧損的同時(tóngshí)在另外一個市場上出現盈利，以達到套期保值目的。交易品種相似，指所選擇的股指期貨合約的標的指數成分股應與保值的股票組合現貨大致相同，這樣股票組合的價格變化才能與指數的價格變化趨勢相同。交易數量相等，該原則是計算所需期貨合約份數的唯一依據。交易月份相同或相近。所選用的期貨合約交割月份和被保值的股票組合買進或賣出時間應該相同或相近。第四十八頁，共55頁。股指期貨概述滬深300、上證50、中證500期貨合約介紹股指期貨簡單策略介紹新股指合約上市后的影響以及操作思路第四十九頁，共55頁。上市(shàngshì)影響歷史與海外(hǎiwài)經驗滬深300股指期貨上市之初，遭遇(zāoyù)房地產政策收緊、歐債危機等利空因素，滬深300上市第一個月指數下跌約500點，跌幅近15%。同期滬深300股指跌幅分別為18.3%、17.8%、16.7%和15%。第五十頁，共55頁。上市(shàngshì)影響歷史(lìshǐ)與海外經驗股指期貨合約名稱推出時間推出前后標的指數走勢印度SENSEX期指2000年6月推出前半年，標的指數保持上漲趨勢，推出后短期下跌，但長期走勢向好臺灣綜合期指1998年7月東南亞金融危機后的熊市中推出，推前漲推后大跌韓國KOSPI200期指1996年5月熊市中推出，前漲后跌，期指無法改變市場長期運行趨勢德國DAX期指1990年11月牛市中推出，推出前一年走勢強勁，推出后一年走勢減弱，但不改股市長牛格局法國證協40期指1988年11月大熊市之后的調整期推出，多空雙方拉鋸后股指逼空上揚日經225期指1986年9月牛市途中推出，推出后有小跌，但長期趨勢不改恒生指數期貨1986年5月牛市中推出，推出前恒指突