農林牧漁 農林牧漁滬深30024%12%0%-24%-36%2021-122022-042022-082022-12數據來源：聚源《養殖鏈共振上行，轉基因箭在弦上.11.16在弦上——行業投資策略陳雪麗(分析師)ikyseccn李怡然(聯系人)nkyseccn下產能更新斷檔壓力，并有望推動白羽種源的國產化替代。推薦白羽肉雞一體化龍頭企業圣農發展，及全國白羽肉雞養殖龍頭企業禾豐股份。受益標的：益仙壇股份、春雪食品等。業有望進入“黃金發展期”肥豬不缺種豬”的狀態。基于當前行業補欄節奏較慢，我們預計(1)本輪周期持續下降，頭均盈利具備相對優勢的溫氏股份；兼具成本優勢及產能增長彈性板塊配置安全性較高，優選產品優勢、產品管線優勢、銷售渠道優勢企業。推牧股份。，轉基因商業化東風已至益。種業振興大背景下，轉基因商業化將開啟我國種業發展新格局。推薦轉基先正達(擬上市)等。物疫苗及獸藥臨床試驗結果不確定性，商業化推廣滲透率不確定性等;種業政策1/1/37 行業投資策略2/2/371、行業：養殖鏈上下游景氣共振，種植鏈聚焦轉基因商業化 52、白雞：祖代雞引種難度加大，供需雙驅基礎成型 52.1、需求端：雞肉價格的外生性變動源自對豬肉供給的互補屬性 62.2、需求端：雞肉價格的內生性變動源自白羽雞肉下游需求量的擴容 72.3、供給端：海外禽流感高發，國內引種持續受限 83、生豬：規模養殖企業有望進入“黃金發展期” 123.1、可變成本與價格的相對變動節奏錯位促成周期成型 123.2、本輪周期成本-價格變動錯位顯著，行業產能回補節奏明顯拖慢 143.3、一體化規模養殖企業將有望迎來黃金發展階段 164、動保：豬雞價格共振上行，動保板塊業績改善 174.1、獸藥行業由三大分支組成，“先打后補”及GMP新規驅動市場變革 174.2、禽畜規模化養殖帶動疫苗市場規模擴大，企業業績伴隨周期波動 194.3、“非瘟”疫苗上市后，我國獸藥市場規模有望迎來快速擴容 215、種子：商品種糧景氣度高，轉基因商業化東風已至 245.1、干旱氣候帶來作物生長與運輸壓力，地緣沖突加深供應不確定性 245.2、傳統種子：商品糧價格景氣，傳統種子用種需求旺盛 265.3、轉基因種子：商業化東風已至，頭部種企優先受益 28 圖1：白羽肉雞及黃羽肉雞合計占我國肉雞供給量的84.5% 6圖2：白雞、黃雞與生豬價格在上行階段存在強相關性 6圖3：雞肉對豬肉產能的短期填補能力明顯 6圖4：2016-2021年我國禽肉供給量呈上升趨勢 7圖5：2018-2021年我國白羽雞出欄量增幅明顯 7圖6：2020年來，國內西式連鎖餐飲門店數量逆勢擴張 7圖7：2020年來，美團平臺外賣訂單量也保持較高增速 7圖8：肉雞生產周期較生豬更短，產能調節相對靈活 8 圖11：9月后備祖代種雞存欄量降至38.2萬套 9圖12：2022年前三季度，國內祖代更新量僅68.4萬套 9圖13：美國祖代引種渠道逐漸成為最后稻草 9圖14：禽流感流行存在季節性發病規律 10圖15：美國禽流感呈現反季節規律快速上升趨勢 10圖16：2020年以來歐洲禽流感呈現連續性高發趨勢 10圖17：2022年10月以來歐洲禽流感檢出數量再次增加 10圖18：2015年國內對美、法引種封關，供給低位階段股價上行 11圖19：2018年白羽雞價格上行，雞企股價向上表現 11圖20：全球看，養殖成本上行對價格中樞抬升作用明顯 12圖21：國內看，農產品價格上漲與豬價出現階段性背離 12 行業投資策略3/3/37圖22：仔豬成本與生豬價格變動呈現正相關性 13圖23：種豬價格與生豬價格亦具備正相關性，但此輪周期出現弱化 13圖24：2020年散養及規模生豬養殖育肥階段配合飼料喂養料肉比為2.6 13 圖26：散養模式人力成本較規模養殖人力成本劣勢凸顯 14 圖28：“非洲豬瘟周期”仔畜成本抬升為綜合成本上行主要驅動因素 14圖29：本輪“豬周期”養殖成本抬升原因主要系飼料價格上漲 14圖30：當前行業能繁母豬存欄量微2017年初的87.9% 15圖31：種豬價格相對育肥豬變動具有時滯 154年 15圖33：豬周期起點常始于4月且持續時長多長達48個月 16圖34：本輪周期豬價上漲較快，高位階段時長或較長 16次年1月 16出近20% 16圖37：獸用疫苗市場呈現出大品類、大單品及非強免疫苗份額提升的三大特征 17圖38：2020年我國獸藥行業規模達621億元 18圖39：2020年我國獸用疫苗銷售額達142億元 18圖40：2020年非強免生物制品市場規模占比達64% 18圖41：2019-2020年常規疫苗銷量均同步正增長 18圖42：新版獸藥GMP較舊版提出了更為詳細化的修訂和要求 19圖43：四大類別獸藥市場集中度仍有提升空間 19圖44：2020年我國豬用疫苗銷售額隨生豬存欄增長同比抬升70% 19圖45：2020年我國獸用疫苗銷售額同比抬升18% 19圖46：2019年禽用疫苗銷售額超過豬用疫苗 19圖47：2013-2018動保企業利潤增速與豬價變動正相關 19圖48：2022年Q3行業口蹄疫批簽發數據同比回暖 20圖49：2022年Q3行業偽狂批簽發數據環比呈增長態勢 20圖50：2022年Q3末期行業流行性腹瀉批簽發同比抬升 21圖51：ASFV研究及疫苗開發逐漸深入至關鍵致病蛋白 21圖52：2021年全球伴侶動物疫苗試產規模約占獸用疫苗試產規模的32.5% 23 圖54：萊茵河水位對比2021年來看更加干涸 25圖55：歐洲玉米遭遇熱害影響2022年預計同比減產21% 25 25圖57：2022年烏克蘭谷物出口存在較大壓力 25圖58：2020年來小麥最低收購價走高而播種面積較低 26圖59：2020年來水稻最低收購價逐漸走高 26圖60：玉米播種面積上漲但仍處供需緊平衡而推高價格 26圖61：2022年全球玉米產量及我國庫銷比同比預減 26位 27圖63：國內玉米種子庫存處于歷史低位 27圖64：據《農作物品種審定辦法》(修訂稿)申請生物安全證書最快耗時1年 27圖65：2021年我國大豆進口依賴度超80%，進口量維持歷史相對高位 28圖66：2021年我國玉米進口量2835萬噸，遠超進口配額720萬噸 28 行業投資策略4/4/37圖67：1996-2019全球主要轉基因作物種植面積復合增速均大于10% 31圖68：截止2019年轉基因大豆種植面積及占比最高 31圖69：2019年主要轉基因商業化國家轉基因作物種植面積美國位列第一 31圖70：前五大轉基因作物種植國應用率均超90% 31全球轉化事件利用數趨于減少 32圖72：美國轉基因玉米及大豆滲透率提升速度較玉米更快 33圖73：1996年來阿根廷轉基因作物種植面積復合增速達27%，巴西自2003年來復合增速達20% 33表1：生豬養殖可變成本項主要為仔畜成本及飼料成本 12表2：ASFV疫苗研發技術路徑主要有4種，并且存在較明顯差異 21表3：非洲豬瘟疫苗和診斷制品實行應急評價或優先評審 22表4：按照40元/2頭份出廠價，非瘟疫苗實際市場規模有望達78.0億元 22表5：按照20元/2頭份凈利潤，非瘟疫苗年實際利潤規模有望達39.0億元 23表6：基于犬、貓基礎免疫方案測算我國寵物免疫年市場規模約8.3-20.7億元/年 24表7：預計未來3-5年，國產疫苗試產滲透率有望提升至30% 24表8：政策引導玉米種質資源精準鑒定與評價體系圍繞基因型鑒定展開 27表9：2004-2021年我國進口(加工原料)玉米生物安全證書獲準企業中先正達居于第一 28表10：孟山都在玉米雙抗性狀研發方面更具優勢 29表11：截止2022年8月抗蟲耐除草劑復合性狀玉米品種僅先正達、杭州瑞豐及大北農擁有 29表12：具體到性狀類別來看，大北農在玉米、大豆領域生物安全證書均位列第一(性狀類別數量小于生物安全證書數量主要由于適用種植區不同) 30表13：全球主要轉基因玉米產品的商業化歷史沿革 32表14：全球主要轉基因大豆產品的商業化歷史沿革 32表15：2022年來轉化體用于商業化的事件主要涉及小麥，玉米大豆等作物已相對較少 33表16：我國轉基因玉米和大豆種權收入有望打開百億市場 34表17：重點推薦公司盈利預測與估值 35 行業投資策略5/5/37、種子板塊景氣度上行；生豬養殖板塊處于景氣高位且個股估值性價比出現。(1)本輪周期的行業盈利時長或拉長；(2)規模養殖產能將逐漸填補退出的仔豬育肥產能，行業規模業振興大背景下，轉基因商業化將開啟我國種業發展新格局。白羽肉雞出欄量已占據我國肉雞年供給量的半壁江山。我國肉雞消費品類主要包括白羽雞、黃羽雞和肉雜雞。根據中國畜牧業協會數據，2021年我國肉雞出欄量 行業投資策略6/6/3700證券研究所，主要系肉類消費之間存在互補屬性。聯動效應的強弱主要來自于三個方面：(1)兩品類在下游流通渠道重合，存在比價效應；(2)消費場景的重合，存在消費替代屬性；(3)回補產能周期較生豬短。上行階段存在強相關性50ⅡⅠⅣⅢⅡⅠⅣⅢ9753 中速黃羽雞(元/公斤)快速黃羽雞(元/ 中速黃羽雞(元/公斤)數據來源：Wind、開源證券研究所12121212107711061119100911551165牛肉及羊肉產量(萬噸)禽肉肉產量(萬噸)7/7/37交易，黃羽肉雞的銷路受阻，一定程度上利好了更適合走屠宰分割上市的白羽肉雞的發展；另一方面，817肉雜雞相對黃羽雞價格優勢明顯，在到店消費場景中817以成本性價比對黃雞需求有所替代。而白羽雞產量則在近兩年來呈現上漲趨勢，主要得益于下游消費需求的增長(西式連鎖快餐及部分中式餐飲品類)。量呈上升趨勢00000%%%%%%%201620172018201920202021禽肉進口量(萬噸，左軸) 禽肉產量(萬噸，左軸)進口量總供給占比(%，右軸)數據來源：中國禽業協會、開源證券研究所欄量增幅明顯049.049.2044.244.3.6.8.020142015201620172018201920202021白羽肉雞出欄量(億只)黃羽肉雞出欄量(億只)中國禽業協會、開源證券研究所量的變遷催生B端雞肉需求量呈現較快增長趨勢。預計隨著疫情的邊際改善，下游到店消費將迎來顯著改善，以快餐及外賣為代表的最為敏感。式連鎖餐飲門店數量逆勢擴張000000007552012320212022-09麥當勞(家)2018 92020 平臺外賣訂單量也保持較高增速0 .9 .6% 201620172018201920202021%%%%%%%%oy 行業投資策略8/8/37父母代產能決定短期供給波動，祖代更新率決定中長期供給穩定性。從時間上量。此外肉雞的擴繁系數相對生豬更大，每套祖代標準生產周期內可提供近我 行業投資策略9/9/37anayanayanay5105.1100.8.6.0anayanayanay5105.1100.8.6.0在產祖代種雞存欄量(萬套)中國禽業協會、開源證券研究所后備祖代種雞存欄量(萬套)在產祖代種雞存欄量(萬套)中國禽業協會、開源證券研究所我國祖代雞更新量僅68.4萬套，若按年存欄130萬套平衡量測算，年祖代更新率80.060.040.020.0祖代更新量(萬套)稻草100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%4%4%4%6%40%73%80%58%%202020212022Q1-Q3美國新西蘭其他國家或地區10/10/37律快速上升趨勢次歐洲禽流感被認為是歐洲觀察到的最大一次禽流感疫情。2022年8-9月歐洲短暫禽流感呈現連續性高發趨勢//37期開好表現。上行90.060.0.00白羽雞祖代引種量(萬套，左軸)白羽雞祖代引種量(萬套，左軸)圣農發展(元/股，右軸)禾豐股份(元/股，右軸)仙壇股份(元/股，右軸) 益生股份(元/股，右軸)民和股份(元/股，右軸)數據來源：中國禽業協會、開源證券研究所圖19：2018年白羽雞價格上行，雞企股價向上表現.00白羽肉雞均價(元/公斤，左軸)圣農發展(元/股，右軸)禾豐股份(元/股，右軸)仙壇股份(元/股，右軸) 益生股份(元/股，右軸)民和股份(元/股，右軸)數據來源：Wind、開源證券研究所國內西式連鎖餐飲企業采取逆勢擴張戰略，以及到家消費取代到店消費，白羽雞肉及高性價比優勢得到充分體現。月白羽雞祖代引種恢復，但海外種雞主產國禽流感疫情仍相對嚴重，實際引種量較錯率較低。基于國內白羽肉雞供給端擾動因素頻現，公業鏈在養殖成本、生產安全、下游客戶穩定性方面均具備綜合優勢，對終端需求復展；國內白羽肉雞龍頭企業禾豐股份。相關受益標的：益生股份、民和股份、仙壇股份、 行業投資策略12/12/37格對下原料價格漲幅及持續時長對養殖產品價格景氣度持續性產生顯著影響。行對價格中樞抬升作用明顯0上漲與豬價出現階段性背離50南華農產品價格指數(左軸)22省市生豬銷售均價(元/公斤，右軸)數據來源：FAO、開源證券研究所高的為仔畜成本、飼料成本及人工成本，變化規律來看：(1)仔畜成本呈現跟隨豬價周期變動趨勢，且受到疫病因素影響；(2)飼料成本主要受上游玉米、豆粕價格來保持穩定，但不同養殖模式下人工成本差異顯著。表1：生豬養殖可變成本項主要為仔畜成本及飼料成本0567890銷售均價(元/公斤).4銷售成本(元/公斤).4直接成本(元/公斤)仔畜費66費間接成本(元/公斤)人工成本(元/公斤) 行業投資策略13/13/370909090909-090909090909090909相關。其正相關性內在機制在于，當其他可變成本保持相對穩定時，行業擴產(育肥補欄或增加產能)節奏受即期頭均盈利能力及行業盈利可持續性預期影響。因此表現為與豬肉價格變動的相關性。但不容忽視的是核心假設中其他可變成本的穩定0909090909-090909090909090909正相關性09090909090909090909090909090909090909090909090909仔豬均價(元/公斤)43383328238現弱化0380108-0305070209040601080305二元母豬均價(元/公斤)生豬均價(元/公斤)數據來源：Wind、開源證券研究所飼料價格變動是養殖可變成本的最大擾動項。穩態狀態下規模化生豬養殖配合來隨著工業飼料的普及，散養生豬料肉比逐漸趨于跟規模養殖一致。但此輪周期由豬配合料銷售均價為4.03元/公斤，若按照2.7料肉比測算，生豬單位成本中飼料成配合飼料喂4456789012345678902.62.62.62.62.62.62.62.62.62.62.62.62.62.6散養生豬料肉比規模生豬料肉比331育肥豬配合飼料價格(元/噸)14/14/37后國內勞動力成本快速抬升，散養戶通常養殖規模較小以家庭養殖模式為主。若按照機會成本折算人工成本來看，均攤到每頭出欄生豬上的人工成本較規模養殖人工成本高出接近2.9元/公斤。因此，隨著生豬散養戶群體逐漸趨于老齡化退出，年輕擇其他務工模式。規模養殖人力成本劣勢凸顯5045678456789012345678904.34.44.34.44.14.14.14.21.41.51.61.61.71.71.41.41.51.51.51.51.51.5.2.00.60.50.60.60.60.70.8散養生豬人工成本(元/公斤)規模生豬人工成本(元/公斤)本快速抬升9.08.07.06.089.8 散養生豬家庭用工天數(天/頭)勞動日工價(元/天)50相對保守。①“非洲成本，表現為上下游價格同步抬升且養動因素為飼料價格上漲，表現為上下游價格上漲不同步。初期階段，豬價下行成本上行，疊加行業整體對遠期豬價上漲幅度預期偏謹慎，繼而導致了行業產能在豬價上漲階段回補緩慢，仔豬、種豬價格相較商品豬價上漲節奏遲緩。圖28：“非洲豬瘟周期”仔畜成本抬升為綜合成本上行素50①②①②26002100600100商品豬價格(元/頭)仔豬價格(元/頭)圖29：本輪“豬周期”養殖成本抬升原因主要系飼料價格上漲00①①②23456789234567890Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3散養生豬頭均成本(元/頭)規模養殖生豬頭均成本(元/頭)補欄節奏持續低于預期。以2017年為行業能繁產能平衡15/15/37017年初水平。由于2022H1上下游價格變動節奏錯位(下游漲幅<上游漲幅)，散養戶2022年上半年基“育種-育肥”環節出現短期脫節(育肥產能去化比例大于一體化或上游種豬產能去化幅度)，我們認為行業規模化比例將持續抬升。90.080.070.0%%%0%0%0%0%90.080.070.0-.00403530252050二元母豬均價(元/公斤，左軸)生豬均價(元/公斤，右軸)供需關系切換將驅動豬價下破盈虧平衡線，從而行業進入產能去化階段。16/16/37Y-M1Y-M4Y-M7YM10Y-M1Y-M4Y-M7YM10Y-M1YY-M1Y-M4Y-M7YM10Y-M1Y-M4Y-M7YM10Y-M1Y-M4Y-M7YM10Y-M115.0%-10.0% 20.0生豬均價環比變動(%，左軸)2006-2018年三輪周期月度生豬均價(元/公斤，右軸)002006.04-2010.03(元/公斤，左軸)2014.04-2018.03(元/公斤，左軸) 2022.04-?(元/公斤，右軸)2010.04-2014.03(元/公斤，左軸)2018.04-2022.03(元/公斤，右軸)常出現在3月-5月，主要系春節后消費需求轉淡，需求疲軟對豬價形成壓制。而增加。旺季來臨前豬價調整，前期壓欄及二次育肥生豬加快出欄，后期拋壓持續緩旺季豬價反彈仍有期待。2022月度生豬均價(元/公斤，左軸)2007-2021年月度生豬均價(元/公斤，右軸)2007-2018年月度生豬均價(元/公斤，右軸)000M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M122009-2021年月度定點屠宰量均值(萬頭)2009-2018年月度定點屠宰量均值(萬頭) 行業投資策略17/17/37養殖環節在虧損階段，成本端的進一步上行使得鋪底資金緊張程度加劇，進而逼迫。行業內純育肥環節出于對周期判斷的謹慎性，導致其養殖久期縮短(即二次育(2)規模養殖產能逐漸填補退出的仔豬育肥產能，行業規模化程度進一步提升。牧原股份；養殖成本持續下降，頭均盈利具備相對優勢的溫氏股份；兼具成本優勢及產能我國獸藥行業主要細分為獸用生物制品、獸用中藥及獸用化藥及其他。獸用生品，是我國獸用生物制品最大組成單元。獸用疫苗是防治動物傳染病的主要手段之一，行業呈現出三大特征：(1)國內豬、禽疫苗占比較高，寵物疫苗市場仍處于萌芽階段；(2)豬、禽大品類疫苗市場份額占比較高，口蹄疫、禽流感占獸用疫苗總銷售額的一半；(3)受益于“先打后補”政策，近年來非強制免疫疫苗市場占比提用疫苗市場呈現出大品類、大單品及非強免疫苗份額提升的三大特征要系非瘟疫情蔓延下，行業對疫病防控及預防重視度提升。其中，獸用疫苗行業銷 行業投資策略18/18/3700621 48450447245920162017201820192020中國獸藥行業市場規模(億元，左軸)20%15%10%5%0%-5%中國獸藥協會、開源證券研究所14220162017201820192020 獸用生物制品同比增速(%，右軸)獸用疫苗同比增速(%，右軸)數據來源：中國獸藥協會、開源證券研究所打后補”政策的推行有助于進一步落實畜禽規模養殖場的防疫主體責任，提升疫病年1月4日，農業農村部關于印發《國家動物疫病強制免疫指導意見(2022—202524.2324.23,4,銷量均同步正增長005005020162017201820192020《獸藥生產質量管理規范(2020年修訂)》文件，要求2022年6月所有獸藥生產企P 業有望進一步受益。 行業投資策略19/19/37圖42：新版獸藥GMP較舊版提出了更為詳細化的修訂求0舊版，條數提升空間%0%20162017201820192020CRR協會、開源證券研究所疫情發生強度及頻率逐漸緩和，毒株凈化進程得到改善，生豬生產勢頭恢復到正常水平，行業規模化養殖水平企穩回升，豬用疫苗市場規模增速可觀。規模化養殖程度益增長同比800007000060000808000070000600000000000020172018201920172018201920200020162017201820192020家禽出欄量，億只禽用疫苗銷售額，億元7060504030200圖46：2019年禽用疫苗銷售額超過豬用疫苗圖47：2013-2018動保企業利潤增速與豬價變動正相關 行業投資策略20/20/370066 %201520162017201820192020禽用疫苗銷售額(億元，左軸) 豬用疫苗銷售額(億元，左軸)注：企業選取生物股份、中牧股份、普萊柯、瑞普生物、科前生物 6%-44.2%0.3% 6%-44.2%0.3%6%47.5%1.7% 動保企業凈利潤(億元，左軸)動保企業凈利yoy(%，右軸)豬價yoy(%，右軸)100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%%/18%，環比分別00110122122 行業投資策略21/21/37001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022蘭州獸醫研究所在非瘟亞單位疫苗研發迎來進展。蘭州獸醫研究所鄭海學教授ASFV入至關鍵致病蛋白果；交叉保護；保護反應等細胞系等等過缺失弱毒株免疫效果；病毒重組；合適細胞系等保護反應等多聚體支架；VLP；佐劑等階段載體疫苗合適基因序列；保護反應等腺病毒或其他22/22/37正式發布實施，并正式啟動獸藥評審工作改革。評審工作改革后，針對不同類型的產品，實施不同的評審評價方式。如對高致病性禽流感疫苗實行備案審查；對非洲豬瘟疫苗和診斷制品實行應急評價或優先評審；對市場短缺、臨床急需的獸藥，境內外均未上市銷售的創新獸用化學藥品，重大動物疫情防疫急需獸藥等實施優先評表3：非洲豬瘟疫苗和診斷制品實行應急評價或優先評審范圍常規獸藥注冊均采取一般評審方式按照一般評審工作流程和要求進行。、布魯氏菌病、狂犬病、包蟲病、豬繁殖與呼吸綜合征等有限防價價，查非瘟疫苗上市將有望顯著抬高我國動物疫苗市場規模。根據國家統計局數據建群體免疫仍是我國生豬養殖產業長期健康、穩定發展的共同目標。若按照生豬供05市場滲透率0%0%%%%%%.8.0.35.58.8.8.5.0.0.0.8.0.3.5.5.0.5開源證券研究所 行業投資策略23/23/37)50市場滲透率0%0%%%%%%.0.39.08.8.08.8.85.5.0.3開源證券研究所ence獸用疫苗050%45%40%35%30%25%20%全球獸用疫苗市場規模(億元，左軸) 全球伴侶疫苗市場規模(億元，左軸)占比(%，右軸)00犬0%測算。我國年寵物免疫市場規模約8.3-20.7億 行業投資策略24/24/378.3-20.7億元/年年實際(進口)年實際(國產)元00--元---元---計元元---元---元0開源證券研究所進口市占率0%0%開源證券研究所延續營收、業績雙增。國動保及獸藥市場規模，優勢企業將獲得顯著業績增益；(2)我國伴侶動物動保市口； P產品優勢企業將顯現出更好的市場競爭力。產品管線優勢、銷售渠道優勢企業。推薦標的普萊柯、科前生物、中牧股份。、堤防穩植季產量為5620萬噸(-21%)，預計同比減少1480萬噸，除了收獲面積預減4% 行業投資策略25/25/37圖55：歐洲玉米遭遇熱害影響2022年預計同比減產0020%15%10%5%0%-5%-20%-25%噸)yoy。密西西比河流水位下降，駁船裝貨外運能力降低。創紀錄的密西西比河低水位導致對谷物和農業投入品運輸至關重要的駁船運輸系統嚴重中斷，駁船費率水漲船高。密西西比河流域內的農戶在秋冬季內面臨著谷物現貨價格下跌和DAP、MAP和尿本仍較堅挺。在較大壓力植烏克蘭年的播種了600萬公頃冬小麥，但自2月俄羅斯軍隊進入烏克蘭以來，來簽訂了黑海協議的26/26/37撐；受國際小麥供給緊俏影響，國內小麥、稻谷等主要口糧最低收購價近年亦逐步最低收購價走高而播種面積較低3.73.65 3.63.55 3.53.453.424002350230022502200215020172018201920202021國家統計局、開源證券研究所漸走高5 5 5452017201820192020202102600255025002450240023502300國家統計局、開源證券研究所種糧行情將延仍處供需緊平衡而推高價格6.56.56.46.36.26.16000/噸20172018201920202021/噸國家統計局、開源證券研究所玉米商品糧價格景氣，產量及我國庫銷比同比預減1250100%120080%%%2016201720182019202020212022E中國玉米庫銷比 行業投資策略27/27/3700000現貨價:玉米:平均價(元/噸)0002015201620172018201920202021玉米制種面積(萬畝)玉米制種庫存量(億公斤)9876543210根據《主要農作物品種審定辦法》修訂意見稿內容，已過審定(未撤銷)且在適宜優質玉米種子有望成為性狀開發公司選擇的主要目標受體，在各玉米種植區實現市占率圖64：據《農作物品種審定辦法》(修訂稿)申請生物安全證書最快耗時1年所 國突破性品種少、配套農機少、一級品種穩產性差等問題。表8：政策引導玉米種質資源精準鑒定與評價體系圍繞基因型鑒定展開任務指標202122固化12個精準鑒定平臺，形成6套綠色高效性狀精準鑒定評價技術規程，完成2000份次新征集種質多環境表型鑒 行業投資策略28/28/37任務指標質，對3-2024重大科研聯合攻關計劃(2020-2024)》五年賴進口，且2020年來，我國玉米進口量開解歷史相對高位歷史相對高位00095%90%800085%600095%90%800085%600080%400075%200070%065%0%內，先正達、孟山都、杜邦先鋒、陶氏益農、拜耳作物科學是開發轉基因玉米轉化際育種企業以申請進口(加工原料)生物安全證書形式在我國銷售轉基因作物，表9：2004-2021年我國進口(加工原料)玉米生物安全證書獲準企業中先正達居于第一45678200920102011201220132014201520172018201920202021總計司20202203324335045公司3132233314151公司11111127司222629/29/3745678200920102011201220132014201520172018201920202021總計中國集團有限公12235112111171822734858761317品質性狀改良等性狀方面具備研發優勢，而抗逆和雜種優勢改良等方面，孟山都和杜邦先鋒表現更為突出，且孟山都在復合商業化性狀研發領域更具優勢。鑒于陶氏合抗旱、優質、高產等復合性狀的品種也不斷問世。但蟲害種類的自然變更和除草劑活性成分的優化替換，決定了開發新的抗蟲、耐除草劑性狀轉基因玉米品種仍是后的技術攻關重點。表10：孟山都在玉米雙抗性狀研發方面更具優勢量作物科學杜邦先鋒都161HI24先鋒國內市場來看，大北農、隆平高科(參股公司杭州瑞豐)及先正達(子公司中基因性狀主要是抗除草劑和抗蟲兩個大類，商業化性狀有單一抗除草劑、單一抗蟲和既抗除草劑又抗蟲(雙抗)三種。其中雙抗性狀數量最少，經濟效益最高，對作物增產效益基因片段名稱農基安證字(2022)第0231號抗蟲耐除草劑玉米(Bt11×MIR162×GA21)(2021)第004號抗蟲耐除草劑玉米瑞豐125(西北玉米區)evoepsps豐生物科技有限司農基安證字(2021)第003號抗蟲耐除草劑玉米瑞豐125(黃淮海夏玉米區)evoepsps豐生物科技有限司30/30/37基因片段名稱evoepsps豐生物科技有限司農基安證字(2021)第366號DBNT)cry1Ab、epsps、vip3Aa19、pat農基安證字(2020)第218號cryAbepspscryAbepsps從企業的安全證書的儲備來看，大北農發力最早、隆平高科(參股公司杭州瑞豐)次之，先正達(子公司中種集團)位列第三。大北農子公司大北農生物，是目前來我國轉基因技術安全證書拿到最多的主體(14個)，隆平高科參股的公司杭州瑞人才等方面占據有利地位。表12：具體到性狀類別來看，大北農在玉米、大豆領域生物安全證書均位列第一(性狀類別數量小于生物安全證物年份基因片段名稱(9個)21草劑玉米DBN3601Tvip3Aa19、patpspspatcryAbepsps20cryAbepspscryAbepspscryAbepsps瑞豐生物科技有限公司(3個)2221抗蟲玉米浙大瑞豐8ryAbcryAb1921ND20714VLA09(3個)耐除草劑玉米(GA21)psps22抗蟲耐除草劑玉米(Bt11×MIR162×耐除草劑玉米(Bt11×GA21)216106pspspat 行業投資策略31/31/3725%26%22%6%25%26%22%6%(1個)2019SHZD1evoepsps國家。圖67：1996-2019全球主要轉基因作物種植面積復合增00美國巴西阿根廷加拿大印度巴拉圭%以上，轉基因作物種植國家，經受惡劣環境造成大幅度減產的概率亦相對降低，糧圖69：2019年主要轉基因商業化國家轉基因作物種植圖70：前五大轉基因作物種植國應用率均超90%% 95%94%94%90%美國美國巴西印度均應用率2009-2014年就已經出現結合相應蛋白研發的轉基因產品獲得安全證書的 行業投資策略32/32/37表13：全球主要轉基因玉米產品的商業化歷史沿革美國批準了國際先鋒種子公司轉基因耐除草劑與不育基因的轉基因玉米676、678、680食用、飼用和商業化種植；2004年2006年2006年表14：全球主要轉基因大豆產品的商業化歷史沿革Hincheenpt株杜邦公司獲得美國食品藥物管理局批準推廣種植高油酸(70%)轉基因大豆AgrEvo公司研制的抗草丁膦大豆被批準進行商業化生產國際市場上轉基因技術普及率趨于成熟，前期轉化事件新增利用數趨于減少。可用轉化體數量有限，涉及特定轉化體的轉基因作物商業化數量趨于減少。而我國范圍及進度。0004831002015201620172018201920202021 行業投資策略33/33/37較少期2022年7月18日2022年6月30日2022年6月22日2022年5月31日2