第四章

風險與不確定性分析13風險分析1盈虧平衡分析2

敏感性分析本章內(nèi)容§1盈虧平衡分析產(chǎn)量、價格，成本、收入、支出、殘值、壽命、投資等參數(shù)斷定投資方案對不確定因素變化的承受能力，為決策提供依據(jù)。盈虧平衡分析的含義盈虧平衡分析是在完全競爭或壟斷競爭的市場條件下，研究項目特別是工業(yè)項目產(chǎn)品生產(chǎn)成本、產(chǎn)銷量與盈利的平衡關(guān)系的方法。對一個項目而言，隨著產(chǎn)銷量的變化，盈利與虧損之間至少有一個轉(zhuǎn)折點，即盈虧平衡點，在這點上，既不虧損也不盈利。盈虧平衡分析就是要找出項目方案的盈虧平衡點。不確定因素作用定義基本方法建立成本與產(chǎn)量、營業(yè)收入與產(chǎn)量之間的函數(shù)關(guān)系，通過對這兩個函數(shù)及其圖形的分析，找出盈虧平衡點。原材料費燃料動力費工資及附加廢品損失費…固定資產(chǎn)折舊費車間經(jīng)費企業(yè)管理費…組成隨產(chǎn)量變化而變化的費用有線性變化和非線性變化兩種不隨產(chǎn)量變化而變化的費用成本定義可變成本V×Q固定成本F區(qū)別固定成本和可變（變動）成本的區(qū)別：生產(chǎn)成本（C）＝固定成本（F）+單位可變成本（V）×產(chǎn)量（Q）+（T）（年銷售稅金）§1盈虧平衡分析一、線性盈虧平衡分析1.線形盈虧平衡分析A產(chǎn)量等于銷售量B單位產(chǎn)品的可變成本不變DC單位產(chǎn)品的銷售單價不變生產(chǎn)的產(chǎn)品可以換算為單一產(chǎn)品計算D基本假設(shè)§1盈虧平衡分析一、線性盈虧平衡分析成本的劃分固定成本CF:不受產(chǎn)銷量影響的成本可變成本CU:隨產(chǎn)銷量增建而正比例變化的各種成本總成本：C=CF+

CU×Q銷售收入及成本與產(chǎn)量之間的關(guān)系 銷售收入(TR)、產(chǎn)品價格(P)與產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系 總成本(TC)、固定成本(TFC)、單位產(chǎn)品變動成本(AVC)和產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系TR＝PQ0Q0QCTC＝TFC＋AVC·

QTFCAVC·Q盈虧平衡點（BEP）費用Q年產(chǎn)量虧損區(qū)盈利區(qū)年銷售收入年總成本固定成本線可變成本線利潤BV×QF利潤線性盈虧平衡分析圖§1盈虧平衡分析一、線性盈虧平衡分析2.基本公式收入方程：成本費用方程：利潤為B時：§1盈虧平衡分析一、線性盈虧平衡分析R—年總營業(yè)收入P—單位產(chǎn)品銷售價格Q—項目設(shè)計生產(chǎn)能力或年產(chǎn)量C—年總成本費用V—單位產(chǎn)品變動成本F—總成本中的固定成本B—年利潤T—單位產(chǎn)品銷售稅金當B=0時：由上式得到盈虧平衡時的年產(chǎn)量

§1盈虧平衡分析一、線性盈虧平衡分析3.盈虧虧平平衡衡分分析析的的應(yīng)應(yīng)用用(1））平平衡衡點點生生產(chǎn)產(chǎn)能能力力利利用用率率（2））平平衡衡點點營營業(yè)業(yè)收收入入（3)按按設(shè)設(shè)計計生生產(chǎn)產(chǎn)能能力力，，盈盈虧虧平平衡衡銷銷售售價價格格§1盈盈虧虧平平衡衡分分析析一、、線線性性盈盈虧虧平平衡衡分分析析經(jīng)營營安安全全率率一一般般不不應(yīng)應(yīng)小小于于25%；；即即平平衡衡點點的的生生產(chǎn)產(chǎn)能能力力利利用用率率一一般般不不應(yīng)應(yīng)大大于于75%。。(6)經(jīng)經(jīng)營營安安全全率率(5)達達到到目目標標利利潤潤B的產(chǎn)產(chǎn)量量(4)按按設(shè)設(shè)計計生生產(chǎn)產(chǎn)能能力力生生產(chǎn)產(chǎn)，，且且銷銷售售價價格格已已定定，，則則盈盈虧虧平平衡衡時時單單位位產(chǎn)品品變變動動成成本本§1盈盈虧虧平平衡衡分分析析一、、線線性性盈盈虧虧平平衡衡分分析析某企企業(yè)業(yè)生生產(chǎn)產(chǎn)某某種種產(chǎn)產(chǎn)品品，，設(shè)設(shè)計計生生產(chǎn)產(chǎn)能能力力6000件件，，每每件件產(chǎn)產(chǎn)品品的的售售價價為為50元元，，單單位位可可變變成成本本為為28元元，，年年固固定定成成本本為為66000元元，，求求企企業(yè)業(yè)的的最最低低產(chǎn)產(chǎn)量量，，企企業(yè)業(yè)產(chǎn)產(chǎn)品品產(chǎn)產(chǎn)量量為為5000件件時時的的利利潤潤，，企企業(yè)業(yè)年年利利潤潤達達到到60000元元時時的的產(chǎn)產(chǎn)量量。。(1)求盈盈虧虧平平衡衡點點的的產(chǎn)產(chǎn)量量Q*=F/P-V=2357(件件)；；EB=2357/6000=39.3%(2)若產(chǎn)產(chǎn)品品產(chǎn)產(chǎn)量量為為5000件件，，年年獲獲利利潤潤為為E=(P-V)Q-F=(50-28)××5000-66000=44000(元元)(3)若預(yù)預(yù)期期利利潤潤達達到到60000元元時時，，則則產(chǎn)產(chǎn)量量應(yīng)應(yīng)為為Q=(E+F)/(P-V)=5727(件件)某混混凝凝土土預(yù)預(yù)制制構(gòu)構(gòu)件件廠廠生生產(chǎn)產(chǎn)某某種種構(gòu)構(gòu)件件，，設(shè)設(shè)計計年年產(chǎn)產(chǎn)銷銷量量為為3萬萬件件，，每每件件的的售售價價為為300元元，，單單位位產(chǎn)產(chǎn)品品的的可可變變成成本本120元元，，單單位位產(chǎn)產(chǎn)品品營營業(yè)業(yè)稅稅金金及及附附加加40元元，，年年固固定定成成本本280萬萬元元。。1、、盈盈虧虧平平衡衡時時最最低低年年產(chǎn)產(chǎn)量量是是多多少少？？2、、達達到到設(shè)設(shè)計計能能力力時時盈盈利利是是多多少少元元？？3、、年年利利潤潤100萬萬元元時時的的銷銷售售量量是是多多少少？？1、、Q＝＝2800000/(300-120-40)=20000件件2、、B=300××3－－120××3－－280－－40××3＝＝140萬萬元元3、、Q＝＝(2800000＋＋1000000)/(300-120-40)=27143件件【例例】】某某廠廠建建設(shè)設(shè)方方案案預(yù)預(yù)計計單單位位產(chǎn)產(chǎn)品品的的變變動動成成本本為為60元元,售售價價為為150元元,年年固固定定成成本本為為120萬萬元元.問問該該廠廠最最低低年年產(chǎn)產(chǎn)量量和和最最低低年年銷銷售售額額是是多多少少?若若該該產(chǎn)產(chǎn)量量達達到到設(shè)設(shè)計計生生產(chǎn)產(chǎn)能能力力30000件件,平平衡衡點點的的生生產(chǎn)產(chǎn)能能力力利利用用率率是是多多少少?每每年年可可獲獲利利多多少少?假假如如再再擴擴建建一一條條生生產(chǎn)產(chǎn)線線,每每年年增增加加固固定定成成本本40萬萬元元,但但可可降降低低單單位位變變動動成成本本30元元,市市場場產(chǎn)產(chǎn)品品售售價價下下降降10%,問問該該擴擴建建方方案案是是否否可可行行?銷銷售售稅稅金金忽忽略略不不計計.解:(1)求求平衡點點的臨界界產(chǎn)銷量量Q,由由公式得得;(2)求求最低產(chǎn)產(chǎn)銷額R,由公公式得;(5)擴擴建方案案分析：：當市場場價格降降低10%后得得單位產(chǎn)產(chǎn)品售價價為135元/件。減減少30元后的的變動成成本為30元/件,固固定成本本F=120+40=160萬元元。擴建建后盈利利B=30000×(135-30)-1600000=155萬元元,故擴擴建方案可行。。(3)平平衡點生生產(chǎn)能力力利用率率f,由由公式得得;(4)達達到設(shè)計計能力可可獲利B,由公公式得;在壟斷競爭條件下，項目產(chǎn)量增加導(dǎo)致市場上產(chǎn)品價格下降，同時單位產(chǎn)品的成本也會增加，則銷售收入和成本與產(chǎn)銷量間可能是非線性的關(guān)系。1.產(chǎn)產(chǎn)生原原因§1盈盈虧虧平衡衡分析析二、非非線性性盈虧虧平衡衡分析析盈QCR虧Q1BQ2BEP1BEP2QmaxQmax——最最優(yōu)投投產(chǎn)量量，即即企業(yè)業(yè)按此此產(chǎn)量量組織織生產(chǎn)產(chǎn)會取取得最最佳效效益Emax2.非非線性性盈虧虧平衡衡分析析的原原理同線性性盈虧虧平衡衡分析析：C=R§1盈盈虧虧平衡衡分析析二、非非線性性盈虧虧平衡衡分析析非線性性盈虧虧平衡衡點的的計算算R=S－C=AQ2+BQ+C1、求求盈虧虧平衡衡點令R=0根據(jù)X=求出Qmin，，Qmax2、求求最優(yōu)優(yōu)盈利利的產(chǎn)產(chǎn)量令，，求Qe某房地地產(chǎn)公公司一一開發(fā)發(fā)項目目，已已知該該項目目的開開發(fā)固固定成成本為為5000萬元元，單單位變變動成成本為為1000元/m2，銷售售價格格為5000元元/m2。因市市場清清淡，，公司司決定定采取取促銷銷措施施，按按銷售售量的的1％％遞減減售價價，并并按銷銷售量量的1％遞遞增單單位變變動成成本。。1、該該公司司的開開發(fā)規(guī)規(guī)模在在什么么范圍圍內(nèi)可可以實實現(xiàn)盈盈利？？2、如如果盈盈利，，實現(xiàn)現(xiàn)最大大盈利利的開開發(fā)規(guī)規(guī)模是是多少少？在在此規(guī)規(guī)模下下可盈盈利多多少萬萬元？？已知CF=5000×104元，V＝1000元元/m2,P＝5000/m21、S=(P-Q××1％％）Q=5000Q-0.01Q2C=CF+(V+Q××1％％)Q=5000×104+1000Q+0.01Q2令S=C，，得：：－0.02Q2＋4000Q-5000×104=0Q1=13397.46,Q2=186602.54項目盈盈利區(qū)區(qū)為（（13397.46,186602.54）2、y(Q)=－－0.02Q2＋4000Q－－5000×104其一階階導(dǎo)數(shù)數(shù)＝＝－－0.04Q＋4000＝＝0Q=100000其二階階導(dǎo)數(shù)數(shù)＝＝－－0.04<0所以，，Q=100000m2時，項項目達達到最最大盈盈利點點。此此時，，最大大盈利利為：：－0.02Q2＋4000Q-5000×104=15000萬萬元【例4-2】某某企業(yè)業(yè)投產(chǎn)產(chǎn)以后后,它它的年年固定定成本本為66000元，，單位位變動動成本本為28元元，銷銷售價價格為為55元，，每多多生產(chǎn)產(chǎn)一件件產(chǎn)品品，單單位變變動成成本下下降0.001元，，售價價下降降0.0035元，，求盈盈虧平平衡點點及最最大利利潤時時的銷銷售量量。成本函函數(shù)：：收入函函數(shù):（1））求盈盈虧平平衡時時的產(chǎn)產(chǎn)量解：單單位產(chǎn)產(chǎn)品變變動成成本為為：28－0.001Q單位產(chǎn)產(chǎn)品售售價為為：55－0.0035Q（2））求最最大利利潤時時的產(chǎn)產(chǎn)量由B=R－C得得：令：得：即：解得：：對若干干互斥斥方案案進行行比選選時，，如有有某個個共同同的不不確定定性因因素影影響互互斥方方案的的取舍舍時，，可先先求出出兩兩兩方案案的盈盈虧平平衡點點（BEP），，再根根據(jù)BEP進行行取舍舍。

原理§1盈盈虧虧平衡衡分析析三、互互斥方方案的的盈虧虧平衡衡分析析【例4-3】：：某產(chǎn)產(chǎn)品有有兩種種生產(chǎn)產(chǎn)方案案，方方案A初始始投資資為70萬萬元，，預(yù)期期年凈凈收益益15萬元元；方方案B初始始投資資170萬萬元，，預(yù)期期年收收益35萬萬元。。該項項目產(chǎn)產(chǎn)品的的市場場壽命命具有有較大大的不不確定定性，，如果果給定定基準準折現(xiàn)現(xiàn)率為為15%，，不考考慮期期末資資產(chǎn)值值。試試就項項目壽壽命期期分析析兩方方案的的臨點點。解：設(shè)設(shè)項目目壽命命期為為nnNPV方案A方案BN=10年盈虧平平衡圖圖當NPVA＝NPVB時，有有－70＋15（（P/A，5%，n）＝＝－170＋35（（P/A，5%，n）即：(P/A，5%，n）＝＝5查復(fù)利利系數(shù)數(shù)表得得n≈≈10年這就是是以項項目壽壽命期期為共共有變變量時時方案案A與方案案B的盈虧平平衡點點。由由于方方案B年凈收收益比比較高高，項項目壽壽命期期延長對對方案案B有利。。分析析如果根根據(jù)市市場預(yù)預(yù)測項項目壽壽命期期小于于10年，，應(yīng)采采用方方案A；如果果壽命命期在在10年以以上，，則應(yīng)應(yīng)采用用方案案B。例：4-4指影響響方案案的因因素中中的一一個或或幾個個估計計值發(fā)發(fā)生變變化時時,引引起方方案經(jīng)經(jīng)濟效效果的的相應(yīng)應(yīng)變化化,以以及變變化的的敏感感程度度。敏感性定義單因素敏感性分析每次只變動一個參數(shù)而其他參數(shù)不變的敏感性分析方法多因素敏感性分析考慮各種因素可能發(fā)生的不同變動幅度的多種組合，分析其對方案經(jīng)濟效果的影響程度。分析各各種變變化因因素對對方案案經(jīng)濟濟效果果影響響程度度的工工作稱稱為敏敏感性性分析析敏感性性分析析分類類§2敏敏感感性分分析敏感性性分析析的作作用通過各各參數(shù)數(shù)的敏敏感性性比較較，可可以找找出對對項目目經(jīng)濟濟效益益的不確定定性產(chǎn)產(chǎn)生最最大影影響的參數(shù)數(shù)；通過敏敏感性性分析析，可可以大大體揭揭示項項目經(jīng)經(jīng)濟效效益的的變化幅度，以作為對對項目決策策的主要依依據(jù)。敏感性分析析不僅可以以使決策者者了解敏感感因素對評評價指標的的影響，還還可以著重重分析那些些較為敏感感的因素，，以提高決決策的準確確性。C計算因A引起的B的變動值D計算敏感度系數(shù)并排序A選定不確定因素B確定經(jīng)濟評價指標§2敏感感性分析2.敏感性性分析的步步驟一、敏感性性分析的目目的和步驟驟E計算變動因素的臨界點臨界點（轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換值）敏感性分析析的指標不確定因素素的變化使使項目由可可行變?yōu)椴徊豢尚械呐R臨界數(shù)值，，一般采用用不確定因因素相對基基本方案的的變化率或或其對應(yīng)的的具體數(shù)值值表示。分子：不確確定因素F發(fā)生△F變化率時時，評價指指標A的相相應(yīng)變化率率。分母：不確確定因素F的變化率率敏感度系數(shù)數(shù)：指評價指標標變化率與與不確定因因素變化率率之比?！?敏感感性分析敏感性系數(shù)數(shù)例：某種生生產(chǎn)要素的的價格由100元上上升到120元時，，內(nèi)部收益益率由18％下降到到14％，，內(nèi)部收益益率對該生生產(chǎn)要素價價格的敏感感性系數(shù)為為S>0,表表明評價指指標與不確確定因素同同方向變化化；S<0,表明明評價指標標與不確定定因素反方方向變化|S|越大大，表明評評價指標對對不確定因因素越敏感感，反之則則不敏感。。與設(shè)定的基基準收益率率有關(guān)，對對于同一個個投資項目目，隨著設(shè)設(shè)定基準收收益率的提提高，臨界界點就會變變低（即臨臨界點表示示的不確定定因素的極極限變化變變?。６谝欢ǖ牡幕鶞适找嬉媛氏?，臨臨界點越低低，說明該該因素對項項目效益指指標影響越越大，項目目對該因素素就越敏感感。臨界點與基準收益益率和方案案的關(guān)系二、單因素素敏感性分分析假設(shè)各參數(shù)數(shù)之間是相相互獨立的的，每次只只研究一個個可變參數(shù)數(shù)，其他參參數(shù)保持不不變?！?敏感感性分析例題：某投資方案案設(shè)計年生生產(chǎn)能力為為10萬萬臺，計計劃項目投投產(chǎn)時總投投資為1200萬萬元，其其中建設(shè)投投資為1150萬萬元，流流動資金為為50萬萬元；預(yù)預(yù)計產(chǎn)品價價格為39元/臺；；營業(yè)稅金金及附加為為銷售收入入的10%；年年成本費用用為140萬元元；方案壽壽命期為10年年，基準折折現(xiàn)率為10%。。試就投投資額、單單位產(chǎn)品價價格、成本本等影響因因素對該投投資方案做做敏感性分分析。解：現(xiàn)金流流量圖如下下：以財務(wù)凈現(xiàn)值值作為項目評評價指標，，計算出項項目在確定定性條件下下的財務(wù)凈凈現(xiàn)值。FNPV=-1200+211（P/A,10%,10））+50（（P/F,10%,10）=-1200+211×6.1446+50××0.3855=115.79萬元由由于于該項目確確定性分析析的結(jié)果FNPV>0，初步步評價該項項目在經(jīng)濟濟效果上可可以接受。。接下來對項項目進行敏敏感性分析析：取定三個因因素：投資資額、產(chǎn)品品價格和經(jīng)經(jīng)營成本，，然后令其其逐一在初初始值的基基礎(chǔ)上按±±10%、±20％的變變化幅度變變動。按財務(wù)凈現(xiàn)現(xiàn)值對各因因素的敏感感程度進行行排序，依依次是：產(chǎn)產(chǎn)品價格、、投資額、、經(jīng)營成本本。單因素敏感感性分析忽忽略了因素素之間的相相關(guān)性。實實際上，一一個因素的變動往往往也在伴伴隨著其他他因素的變變動，多因因素敏感性性分析考慮慮了這種相關(guān)關(guān)性，因而而能反映幾幾個因素同同時變動對對項目產(chǎn)生生的綜合影影響。分析各變動因素素的各種可可能的變動動組合，每每次改變?nèi)炕蛉舾筛蓚€因素進進行敏感性性計算?；舅悸贰?敏感感性分析三、多因素素敏感性分分析多因素敏感感性分析1.建立直角角座標系。。其橫軸(X)與縱縱軸(Y)分別表示示兩個參數(shù)數(shù)變化率。。2.建立項項目經(jīng)濟效效益指標與與兩個參數(shù)數(shù)變化率X，Y的關(guān)關(guān)系式。3.取經(jīng)濟濟效益指標標的臨界值值，得到一一個關(guān)于X、Y的函函數(shù)方程、、并在座標標圖上畫出出，即為經(jīng)經(jīng)濟指標的的臨界線。。4.根據(jù)上上述敏感性性分析圖進進行敏感性性分析。【例4-5】某項目目有關(guān)數(shù)據(jù)據(jù)如下表，，可變因素素為投資、、年收入和和壽命，考考慮因素間間同時變動動，試對該該項目進行行敏感性分分析。指標投資壽命年收入年支出殘值折現(xiàn)率估計值10000元5年5000元2200元2000元8%解：令x及及y分別代代表投資和和年收入的的變化百分分數(shù)，壽命命為n年，，則若項目目可行須滿滿足下式：：令n=2得得：即：令n=3得得：該不等式中中含有三個個未知數(shù)，，無法用平平面表示，，可假定某某個量為定定值，將其其轉(zhuǎn)化為二二維不等式式。令n=4得得：令n=5得得：令n=6得得：Y

年銷售收入變化率%-40-200205070X投資變化率%5020

-20-50n=2n=3n=4n=5n=6n=7注：每條線線代表一個個壽命方案案，線上方方NAV為為正，線下下方為負。。收入變化高高于該點方方案可行投資變化低低于該點方方案可行n=2時，，收入增加加36.9%，或投投資減少32.9%，凈年值值為正，即即原方案可可行。只只要n≥4，方案案就有一定定的抗風險險能力。n值越大大，方案抗抗風險能力力越強年值敏感性性分析圖（（多因素））根據(jù)上面不不等式可繪繪制一組損損益平衡線線如下：例：某項目目固定資產(chǎn)產(chǎn)投資K為為170000元，，年收入R為35000元，，年經(jīng)營費費用C為3000元元，該項目目的壽命期期為10年年，回收固固定資產(chǎn)殘殘值S為20000元，若基基準收益率率為13%，試就最最關(guān)鍵的兩兩個因素：：投資和年年收入，對對項目的凈凈現(xiàn)值指標標進行雙因因素的敏感感性分析。。解：NPV=-K+(R-C)(P/A,13%,10)+S(P/F,13%,10)=-170000+(35000-3000)(P/A,13%,10)+20000(P/F,13%,10)設(shè)投資變化化率為X，，同時改變變的年收入入變化率為為Y，則有有：NPV=-170000(1+X)+[35000(1+Y)-3000](P/A,13%,10)+20000(P/F,13%,10)如果NPV≥0，則則該項目的的盈利在13%以上上。令NPV≥≥0即9530.2-170000X+189917Y≥0Y≥-0.0512+0.8951X多因素敏敏感性分分析要考考慮可能能發(fā)生的的多種因因素不同同變動幅幅度的多種組合合，計算算起來要要比單因因素敏感感性分析析復(fù)雜得得多。當當分析的的不確定因素素不超過過三個，，且指標標計算比比較簡單單時，可可以采用用三項預(yù)預(yù)測值敏感性性分析。。對技術(shù)方方案的各各種參數(shù)數(shù)分別給出出三個預(yù)預(yù)測值（（估計值值），即即悲觀的的預(yù)測值值P，最最可能的的預(yù)測值值M，樂樂觀的預(yù)預(yù)測值O，根據(jù)據(jù)這三種種預(yù)測值值即可對對技術(shù)方方案進行行敏感性性分析并并作出評評價?；舅悸仿贰?敏敏感性分分析四、三項項預(yù)測值值敏感性性分析敏感性分分析的““三項預(yù)預(yù)測值””法“三項預(yù)預(yù)測值””分析方方法是多多因素敏敏感性分分析方法法中的一一種?！啊叭楊A(yù)預(yù)測值””的基本本思路是是，對項項目中所所涉及的的變動因因素，分分別給出出三個預(yù)預(yù)測值（（估計值值），即即最樂觀預(yù)預(yù)測值、、最可能能預(yù)測值值、最悲悲觀預(yù)測測值，根據(jù)各各變動因因素三個個預(yù)測值值的相互互作用來來分析、、判斷利利潤受影影響的情情況。變動因素最樂觀情況最可能情況最悲觀情況租金增長情況（每年）投資收益率（年）貸款利率（年）建造期租售期準備期土地成本7％6．5％10％12個月建成即租出3個月200000美元5％7％13％12個月3個月3個月200000美元3％7．5％16％12個月6個月6個月200000美元未考慮各各種不確確定因素素發(fā)生的的概率，不知道道其發(fā)生生的可能能性有多多大，影影響分析析的準確確性。敏感性分分析研究究是在預(yù)預(yù)測和假假設(shè)的基基礎(chǔ)上進進行的，，對預(yù)測的準準確性有有較高要要求。定量地分分析了不不確定因因素變化化對方案案經(jīng)濟效效果造成成的影響響缺點優(yōu)點總結(jié)§2敏敏感性分分析風險，是是相對于于預(yù)期目目標而言言，經(jīng)濟濟主體遭遭受損失失的不確確定性。。§3風風險分析析一、風險險的概念念理解風險險的概念念應(yīng)把握握以下三三要素：：經(jīng)濟主體是風險成立的基礎(chǔ)3潛在損失是風險存在的充分條件2不確定性是風險存在的必要條件1§3風風險分析析二、風險險的分類類圖4-1各種種風險類類型的關(guān)關(guān)系§3風風險分析析三、項目目風險的的主要來來源指由于市場價格的不確定性導(dǎo)致?lián)p失的可能性。市場風險指高新技術(shù)的應(yīng)用和技術(shù)進步使建設(shè)項目目標發(fā)生損失的可能性。技術(shù)風險財產(chǎn)風險指與項目建設(shè)有關(guān)的企業(yè)和個人所擁有、租賃或使用的財產(chǎn)，面臨可能被破壞、被損毀以及被盜竊的風險。指承擔法律責任后對受損一方進行補償而使自己蒙受損失的可能性。責任風險指由于有關(guān)行為主體不能做到重合同、守信用而導(dǎo)致目標損失的可能性。信用風險§3風風險分析析四、風險險管理的的步驟風險識別1風險估計2風險決策3風險應(yīng)對4四、風險險管理的的步驟§3風風險分析析11.風險險識別風險識別別，是指指采用系系統(tǒng)論的的觀點對對項目全全面考察察綜合分分析，找找出潛在的各各種風險險因素，，并對各各種風險險進行比比較、分分類，確確定各因因素間的的相關(guān)性與與獨立性性，判斷斷其發(fā)生生的可能能性及對對項目的的影響程程度，按按其重要要性進行排排隊，或或賦予權(quán)權(quán)重。（1）風風險識別別的內(nèi)容容四、風險險管理的的步驟（2）風險險識別的的一般步步驟是：§3風風險分析析1找出影響目標的因素2分析因素的影響程度34確定主要風險因素明確目標11.風險險識別期望值概率分布標準差§3風風險分析析風險估計計，是指指采用主主觀概率率和客觀觀概率的的統(tǒng)計方方法，確確定風險險因素的的概率分分布，運運用數(shù)理理統(tǒng)計分分析方法法，計算算項目評評價指標標相應(yīng)的的概率分分布或累累計概率率、期望望值、標標準差。。風險估計四、風險險管理的的步驟2.風險險估計主觀概率由決策人自己或借助于咨詢機構(gòu)或?qū)＜覒{經(jīng)驗進行估計得出的?？陀^概率用科學(xué)的數(shù)理統(tǒng)計方法，推斷、計算隨機事件發(fā)生的可能性大小，是對大量歷史先例進行統(tǒng)計分析得到的。概率§3風風險分析析四、風險險管理的的步驟2.風險險估計當變量可可能值為為有限個個數(shù)，這這種隨機機變量稱稱為離散散隨機變變量，其其概率密密度為間間斷函數(shù)數(shù)。在此此分布下下指標期期望值為為：（1）離離散概率率分布§3風風險分析析四、風險險管理的的步驟式中：為指標的期望值；為第i種狀態(tài)發(fā)生的概率；xi為第i種狀態(tài)下的指標值；n為可能的狀態(tài)數(shù)。指標的方方差D為為：指標的均均方差（（或標準準差）σσ為當一個變變量的取取值范圍圍為一個個區(qū)間，，這種變變量稱為為連續(xù)變變量，其其概率密密度分布布為連續(xù)續(xù)函數(shù)。。（2）連連續(xù)概率率分布§3風風險分析析四、風險險管理的的步驟常用的連連續(xù)概率率分布正態(tài)分布布三角分布布梯形分布布β分布均勻分布布①正態(tài)分布布正態(tài)分布布概率密密度圖§3風風險分析析四、風險險管理的的步驟正態(tài)分布布是一種種最常用用的概率率分布，，特點是是密度函函數(shù)以均均值為中中心對稱稱分布。。概率密度度變量取值值（x)①正態(tài)分布布§3風風險分析析四、風險險管理的的步驟設(shè)變量為x，x的正態(tài)分布概率密度函數(shù)為p(x)，x的期望值和方差D計算公式如下：當=0、=1時稱這種分布為標準正態(tài)分布，用N（0，1）表示。正態(tài)分布布適用于于描述一一般經(jīng)濟濟變量的的概率分分布，如如銷售量量、售價價、產(chǎn)品成本本等。②三角分布布§3風風險分析析四、風險險管理的的步驟三角分布布的特點點是密度度函數(shù)由由悲觀值值、最可可能值和和樂觀值值構(gòu)成的的對稱的的或不對對稱的三三角型。。三角分布布適用于于描述工工期、投投資等不不對稱分分布的輸輸入變量量，也可可用于描描述產(chǎn)量量、成本本等對稱稱分布的的輸入變變量三角分布布概率密密度圖概率密度度變量取值值MOP③梯形形分布§3風風險分析析四、風險險管理的的步驟梯形分布布是三角角分布的的特例，，在確定定變量的的樂觀值值和悲觀觀值后，，對最可可能值卻卻難以判判定，只只能確定定一個最最可能值值的范圍圍，這時時可用梯梯形分布布描述。。梯形分布布概率密密度圖概率密度度變量取值值MOP變量值β分布的的概率密度度圖POM對參數(shù)作作出三種種估計值值：悲觀觀值P、、最可能能值M、、樂觀值值O期望值：方差：④β分布布§3風風險分析析四、風險險管理的的步驟概率密度β分布適用于描描述工期等不不對稱分布的的變量。均勻分布概率率密度圖⑤均勻分布布方差：期望值：§3風險分分析四、風險管理理的步驟概率密度變量值a、b分別為指標值值的最小值和和最大值§3風險分分析四、風險管理理的步驟（3）概率樹樹分析概率樹分析的的一般步驟是是:①列出要考考慮的各種風風險因素，如如投資、經(jīng)營營成本、銷售售價格等；②設(shè)想各種種風險因素可可能發(fā)生的狀狀態(tài)，即確定定其數(shù)值發(fā)生生變化個數(shù)；；③分別確定定各種狀態(tài)可可能出現(xiàn)的概概率，并使可可能發(fā)生狀態(tài)態(tài)概率之和等等于1；④分別求出出各種風險因因素發(fā)生變化化時，方案凈凈現(xiàn)金流量各各狀態(tài)發(fā)生的的概率和相應(yīng)應(yīng)狀態(tài)下的凈凈現(xiàn)值NPV（j）；§3風險分分析四、風險管理理的步驟⑤求方案凈凈現(xiàn)值的期望望值(均值)E(NPV)；⑥求出方案案凈現(xiàn)值非負負的累計概率率；⑦對概率分分析結(jié)果作說說明。式中，Pj為第j種狀態(tài)態(tài)出現(xiàn)的概率率；k為可能能出現(xiàn)的狀態(tài)態(tài)數(shù)某項目投資20萬元，建建設(shè)期1年（（假設(shè)期末才才支付）。據(jù)據(jù)預(yù)測，生產(chǎn)產(chǎn)期內(nèi)的年收收入可能為5、10、12.5萬元元，相應(yīng)的概概率為0.3、0.5和和0.2。同同時，預(yù)測到到因技術(shù)進步步，生產(chǎn)期可可能為2、3、4、5年年，對應(yīng)的可可能性為0.2、0.2、0.5和和0.1。設(shè)設(shè)折現(xiàn)率為10%。對凈凈現(xiàn)值作累計計概率分析。。解：以年收入入10萬元，，生產(chǎn)期4年年為例。凈現(xiàn)值=-200000×(1+10%)－1+100000(P/A,10%,4)(1+10%)－1=106300元P(NPV≥≥0)=1-0.40=0.60可以計算得出出，凈現(xiàn)值期期望值47916萬元，，凈現(xiàn)值大于于0概率為0.60，說說明項目可行行。項目凈現(xiàn)值經(jīng)營期限（年）2345經(jīng)營期年收入（萬元）51010630012.5例4-9例4-11【例4-6】】：試用下下表的數(shù)據(jù)為為基礎(chǔ)，用概概率樹作出決決策。121212A3101616A281220A1（0.2）（0.5）（0.3）狀態(tài)概率P（Sj）S3S2S1自然狀態(tài)Sj損益值Rij方案圖4-2產(chǎn)產(chǎn)品生產(chǎn)批量量概率樹決策A１A２A３14.813.614.812.0銷路好P（S1）=0.3銷路一般P（S2）=0.5銷路差P（S3）=0.2銷路好P（S1）=0.3銷路一般P（S2）=0.5銷路好P（S3）=0.2銷路好P（S1）=0.3銷路一般P（S2）=0.5銷路好P（S3）=0.2+20+12+12+10+16+16+8+12+12大批量生產(chǎn)小批量生產(chǎn)中批量生產(chǎn)由圖得：方案A2為最優(yōu)方案解：蒙特卡洛模擬擬法（MonteCarlo）不確定因素是是不可避免地地存在著的，，但是它們的的變化是有一一定規(guī)律的，，并且是可以以預(yù)見的。通過計算機對其進行模擬擬，通過大量量統(tǒng)計試驗，，可以使之盡盡可能接近并并反映出實際際變化的情況況。蒙特卡洛洛法能夠隨機機模擬各種變變量間的動態(tài)態(tài)關(guān)系，解決決某些具有不不確定性的復(fù)復(fù)雜問題，被被公認為是一一種經(jīng)濟而有有效的方法。。蒙特卡洛模模擬法的實施施步驟一般分分為三步：（1）分析每一可變變因素的可能能變化范圍及及其概率分布布。這可以用一一個簡單的概概率表來完成成，如果建造造成本變動的的概率分布仍仍如前面假設(shè)設(shè)的那樣，則則得到下表。。某一數(shù)值如如果有10％％的機會出現(xiàn)現(xiàn)，就說明在在總共100次機會中它它有出現(xiàn)10次的可能。。（2）通過模擬試驗驗隨機選取各各隨機變量的的值，并使選選擇的隨機值值符合各自的的概率分布。為此可使用用隨機數(shù)或直直接用計算機機求出隨機數(shù)數(shù)。（3）反復(fù)重復(fù)以上上步驟，進行行多次模擬試試驗，即即可可求求出出開開發(fā)發(fā)項項目目各各項項效效益益指指標標的的概概率率分分布布或或其其他他特特征征值值。。某房房地地產(chǎn)產(chǎn)項項目目可可變變因因素素變變化化范范圍圍及及其其概概率率分分布布表表可變因素變化范圍相應(yīng)概率隨機數(shù)租金年增長率0％3％5％7％10％15％20％40％20％5％1～1516～3536～7576～9596～100資本化率6.5％6.75％7％7.25％7.5％5％15％50％20％10％1～56～2021～7071～9091～100建造成本年上漲率5％6％7.5％8.5％10％10％25％40％20％5％1～1011～3536～7576～9596～100第一一步步：：分分析析各各因因素素變變化化范范圍圍及及其其概概率率分分布布可變因素變化范圍相應(yīng)概率隨機數(shù)貸款年利率12％13％14％15％16％5％25％40％20％5％1～56～2526～6566～9091～100建造期15個月18個月21個月24個月20％50％20％10％1～2021～7071～9091～100準備期3個月6個月9個月20％60％20％1～2021～8081～100租售期03個月6個月9個月12個月20％20％40％15％5％1～2021～4041～8081～9596～100續(xù)上上表表第二二步步：：通通過過模模擬擬試試驗驗隨隨機機選選取取各各隨隨機機變變量量的的值值，，并并使使選選擇擇的的隨隨機機值值符符合合各各自自的的概概率率分分布布。。例如如，，使使用用計計算算機機求求出出租租金金增增長長率率的的隨隨機機數(shù)數(shù)為為22，，則則根根據(jù)據(jù)上上表表可可知知，，該該隨隨機機數(shù)數(shù)介介于于16～～35之之間間，，對對應(yīng)應(yīng)的的年年租租金金增增長長率率+3％％。。依依次次對對其其他他變變動動因因素素產(chǎn)產(chǎn)生生的的隨隨機機數(shù)數(shù)分分別別為為53、、14、、80、、42、、77、、68，，則則相相應(yīng)應(yīng)各各因因素素的的值值如如下下表表：：租金年增長率資本化率建造成本年上漲率貸款年利率建造期準備期租售期3％7％6％14％18個月6個月6個月第三步：：反復(fù)重重復(fù)以上上步驟，，進行多多次模擬擬實驗，，即可求求出項目目各項效效益指標標的概率率分布或或者其他他特征值值。假設(shè)開發(fā)發(fā)商利潤潤服從正正態(tài)分布布，則開開發(fā)商利利潤有95％的的可能（（±2λλ）落在在4～30萬美美元之間間。§3風風險分析析四、風險險管理的的步驟3.風險險決策（1）風風險態(tài)度度與風險險決策準準則②四四種風險決策策準則滿意度準準則、最最小方差差準則、、期望值值準則、、期望方方差準則則人是決策策的主體體，在風風險條件件下決策策行為取取決于決決策者的的風險態(tài)態(tài)度，對對同一風風險決策策問題，，風險態(tài)態(tài)度不同同的人決決策的結(jié)結(jié)果通常常有較大大的差異異。①三種典型型的風險險態(tài)度表表現(xiàn)形式式風險厭惡惡、風險險中性、、風險偏偏愛適用條件件：當選擇最最優(yōu)方案案花費過過高或在在沒有得得到其它它方案的的有關(guān)資資料之前前就必須須決策的的情況下下應(yīng)采用用滿意度度準則決決策。在實際工工作中，，決策者者往往把把目標定定在滿意意的標準準上，再再選擇能能達到這這一目標標的最大大概率方方案，據(jù)據(jù)以選擇擇相對最最優(yōu)方案案。滿意度準準則最優(yōu)準則則是理想想化的準準則§3風風險分析析四、風險險管理的的步驟（2）風風險決策策方法①滿滿意度度準則【例4-9】：：設(shè)有下下表的決決策問題題，有三三個備選選方案和和四個自自然狀態(tài)態(tài),各各種自然然狀態(tài)的的概率如如表所示示，表中中的數(shù)據(jù)據(jù)為損益益值。如如果滿意意度準則則如下：：（a））可能結(jié)結(jié)果有機機會至少少等于5；（b）可能能損失不不大于-1。試試選擇最最佳方案案？20-25C6-404B11-13A（0.3）（0.1）（0.1）（0.5）狀態(tài)概率P（Sj）S4S3S2S1自然狀態(tài)Sj損益值Rij方案解：按（（a）來來選擇時時，方案案B和方方案C有有等于或或大于5的可能能收益,這些收收益值的的概率分分別為0.3和和0.5，根據(jù)據(jù)滿意準準則，應(yīng)應(yīng)選方案案C，因因為5的的概率最最大。按按（b））來選擇擇時，只只有方案案A的負負值不超超過-1，所以以選擇方方案A。。四、風險險管理的的步驟把每個策策略方案案的損益益值視為為離散型型隨機變變量，求求出它的的期望值值，并以以此作為為方案比比較選優(yōu)優(yōu)的依據(jù)據(jù)。期望值準則§3風風險分析析②期期望值值準則判斷準則則:當決策目目標是收收益最大大時，應(yīng)應(yīng)選max{E(Ai)}所對對應(yīng)的方方案；當決策目目標是損損失最小小時，應(yīng)應(yīng)選min{E(Ai)}所對對應(yīng)的方方案。式中：E(Ai)—第i個策略略方案損損益值的的期望值值；Rij—第i個個策略方方案在第第j種狀狀態(tài)下的的損益值值；P(Sj)—第j種狀態(tài)態(tài)發(fā)生的的概率。。策略方案案損益值值的期望望值計算算公式：：四、風險險管理的的步驟§3風風險分析析【例4-10】】：設(shè)有有下表的的決策問問題，有有三個備備選方案案和四個個自然狀狀態(tài),各各種自自然狀態(tài)態(tài)的概率率如表所所示，表表中的數(shù)數(shù)據(jù)為損損益值。。用期望望值準則則進行決決策。方案E(Ai)A3×0.5-1×0.1+1×0.1+1×0.3=1.8B4×0.5+0×0.1-4×0.1+6×0.3=3.4C5×0.5-2×0.1+0×0.1+2×0.3=2.9解：各方方案的期期望值如如下表所所示，max{E(Ai)}=3.4，，因此得得方案B為最優(yōu)優(yōu)方案。。20-25C6-404B11-13A（0.3）（0.1）（0.1）（0.5）狀態(tài)概率P（Sj）S4S3S2S1自然狀態(tài)Sj損益值Rij方案四、風險險管理的的步驟一般而言言，方案案指標值值的方差差越大則則方案的的風險就就越大。。所以，，風險厭厭惡型的的決策人人有時傾傾向于用用這一原原則選擇擇風險較較小的方方案。這這是一種種避免最最大損失失而不是是追求最最大收益益的準則則，具有有過于保保守的特特點。最小方差差準則§3風風險分析析③最最小方方差準則則計算