宏觀經濟形勢研判

與國家戰略選擇鄭勇軍2013-09-11宏觀經濟形勢研判

與國家戰略選擇1一、幾點說明和探討的問題一、幾點說明和探討的問題2（一）三點說明重點分析近中期(未來2-3年）宏觀經濟走勢；僅從經濟視角分析宏觀經濟走勢；是分析不是預測。不做具體的數據預測，僅作總體走勢分析。（一）三點說明重點分析近中期(未來2-3年）宏觀經濟走勢；3（二）探討的主要內容(1)世界經濟增長重心會從新興經濟體向發達經濟體轉變嗎？增長前景最不被看好的發達體，近中期開始被看好！增長前景被最看好的一大批新興經濟體集體陷入困境，近中期最被看壞！世界經濟增長重心會乾坤大轉移嗎？（二）探討的主要內容(1)世界經濟增長重心會從新4（二）探討的主要內容(2)中國經濟是否已經站在趨好還是趨壞的十字路口？新興經濟體普遍陷入困境的情況下，中國經濟能獨善其身嗎？最近被看空、唱空、做空的中國經濟，能出人意料地一枝獨秀嗎？（二）探討的主要內容(2)中國經濟是否已經站5

二、世界經濟增長重心會從新興經濟體向發達經濟體轉變嗎？

6美國經濟中期復蘇態勢顯現？2012年美國GDP增長2.78%，比2011年增長增長速度高出0.93%，從2013年季度數據來看，前三個季度美國GDP增長率分別為0.29%，0.61%和0.7%；預計2-3年美國經濟會持續增長。其就業增長1.5%，相當于危機前水平；失業率從10%降到2014年1月的6.6%；申請失業救濟人數減少33.1萬。2012年上半年的消費貸款增長已恢復到2003-2008年平均水平。消費者信心指數提高到目前的81.2；工業PMI達到51.3%，服務業PMI連續高于50%。貿易逆差持續減少，能源開始出口。半年股市上漲13%，近15年最高美國經濟中期復蘇態勢顯現？2012年美國GDP增長2.78%7歐洲經濟：逃離懸崖，脫離苦海？2012年歐洲經濟下降0.68%，2013年歐洲第二季度環比增長0.3%，第三季度為0.08%，德國分別為同比增長0.72%和0.32%，法國分別為0.49%和0.17%。希臘首現財政盈余。2013年，日本經濟第一季度環比增長1.07%（修正后）、第二季度增長0.94%，第三季度增長0.47%。索尼、松下、夏普等重要的大型企業扭虧為盈。七國集團第二季度工業增長5.5%，按年率計算增速為2.5%。日本經濟：重返增長之路？歐洲經濟：逃離懸崖，脫離苦海？2012年歐洲經濟下降0.688新興經濟體國家陷入困境？印度、巴西和印尼等發展中大國出人意料地集體陷入增長下滑、雙赤徒增、通脹高企并發的困境。新興經濟體國家陷入困境？印度、巴西和印尼等發9經常性項目赤字嚴重外匯儲備大幅減少。例如，印度經常項目赤字達到GDP的4-5%，超過危險紅線（2-3%）的一倍，還出現通脹——搶購黃金——貿易逆差加劇現象。出現雙赤字現象。財政赤字率為9%，對農民食品、能源化肥等補助占GDP的2.7%。經常性項目赤字嚴重外匯儲備大幅減少。例如，印度經常項目赤字達10貨幣大幅度貶值印度盧比貶值近20%。巴西和南非超過10%。泰國珠貶值5%。印尼盾貶值10%。馬來西亞林吉特貶值8%；土耳其、烏克蘭、南非等國也出現貨幣貶。貨幣大幅度貶值印度盧比貶值近20%。11增長大幅下滑2012年，印度經濟增長從前十年的平均7.7%下降經濟增長僅5%，2013年上半年降到2.67%。2013年前三個季度，巴西增長速度由1.7%上升到3.27%，再下降到2.19%。泰國連續兩個季度負增長。增長大幅下滑2012年，印度經濟增長從前十年的平均7.7%下12貨幣貶值、通脹與股價下挫同時發生GDP增長、股價和幣值之間的常規性方向變化沒有發生，卻出現以下很糟糕的情景：情景之一：在經濟大幅度下滑的同時，大多發展中大國出現不同程度的高通脹和中等程度的通脹；如2013年印度通脹率超過10%，印尼的通脹率為8.38%，為5年最高。情景之二：在貨幣貶值同時，股價下挫的同時發生。除中國外的發展中大國，不同程度地出現股市大跌現象。貨幣貶值、通脹與股價下挫同時發生GDP增長、股價和幣值之間的13輿論預測亞洲金融危機會再現1996年之前的美元長期跌勢造就了亞洲四小龍，但之后的美元升值引發了1997年的亞洲金融危機；2001年至2012年的美元下跌造就了金磚四國，新一輪的美元升值可能會引發新一輪的亞洲金融危機。輿論預測亞洲金融危機會再現1996年之前的美元長期跌勢造就了14權威機構的最近預測國際貨幣基金組織：世界經濟增長的“動力將主要來自發達經濟體，它們的產出預計將加速”。新興經濟體經濟增長的“下行風險變得更加明顯”。經濟合作與發展組織：“全球經濟的勢頭正從新興市場回到發達經濟體”。權威機構的最近預測國際貨幣基金組織：世界經濟增長的“動力將主15世界經濟增長重心會轉移嗎？發達經濟體自08年金融危機以來實施多年寬松量化政策，積極推進去泡沫化、再工業化等舉措，成效已經顯現，有可能開始走出困境，開始出現溫和的、持續的增長。但出現持續、快速增長并取代新興經濟體成為世界經濟增長重心的可能性不大。世界經濟增長重心會轉移嗎？發達經濟體自08年金融危機以來實施16人口老齡化嚴重（20%與80%的矛盾）日本：老齡人口比例為23%，50年后為40%，2048年人口數量將跌破1億。歐洲：整體65歲以上老人占20%左右，如意大利20.64%，德國20.62%，希臘19.7%等。這一比例到2050年將達到40%，預計２０２０年至２０５０年歐洲將迎來人口老齡化危機大爆發。美國：美國人口老齡化不是特別嚴重，為17.4%，且人口增長空間較大，但美國1946-1964年出生的嬰兒潮一代7700萬人將進入退休年齡。人口老齡化嚴重（20%與80%的矛盾）日本：老齡人口比例為217政府債務負擔沉重（1%與99%的矛盾）美國民間債務有所好轉，公共債務有增無減。美國公共債務16萬億美元，付息占聯邦預算的20%左右。歐元區國家政府負債率為80%左右，日本為200%，依然沒有走出主權債務困境。公共債務危機是“民主+市場經濟”（社會福利保障+自由主義市場經濟）西方體制的功能性缺陷的具體表現。政府債務負擔沉重（1%與99%的矛盾）美國民間債務有所好轉，18

失業與通脹壓力巨大（兩大經濟體之間中產階級之間的利益矛盾）

西方發達國家出現“沒有就業的增長”和“沒有增長的通脹”是南北矛盾的必然結果。只要發展中國家穩步發展，西方國家就必然面臨高失業和高通脹壓力。

失業與通脹壓力巨大（兩大經濟體之間中產階級之間的利益矛盾）19遠水救不了近火的新技術革命網絡經濟、大數據時代；新能源革命；第三次工業革命遠水救不了近火的新技術革命網絡經濟、大數據時代；20亞洲金融危機是否會爆發？近期新興經濟體遇到的困境是短期國際資本不規則運動的調整、政府政策操作失誤和結構性矛盾積累等諸多因素積累引起的。新興經濟體經濟的近期走勢是短期恐慌，不是長期衰退的先兆。所謂08年以來的第三輪金融危機和97年之后的新一輪亞洲金融危機爆發的可能性不大。從中長期看，新興經濟體是世界經濟增長重心的地位不會改變。亞洲金融危機是否會爆發？近期新興經濟體遇到的困境是短期國際資21

三、未來三年中國經濟是趨好還是趨壞？

22（一）唱空中國聲浪滔天響惠譽早在2011年稱“中國2013年年中以前爆發銀行業危機的概率高達60%”。今年四月，三大國際評級機構不約而同地或警示中國經濟存在風險，或下調長期本幣發行人違約評級，或調低主權信用評級展望。（一）唱空中國聲浪滔天響惠譽早在2011年稱“中國2013年23國際學者和機構態度悲觀哈佛大學經濟學教授羅格夫稱，中國的經濟增長有可能將跌至最低2%的水平，并引發一場在10年內都會造成影響的地區性經濟衰退。

全球最大空頭基金公司尼克斯聯合基金總裁吉姆·查諾斯斷言中國必然會發生金融危機，只是時間早晚問國際學者和機構態度悲觀哈佛大學經濟學教授羅格夫稱，中國的經濟24（二）中國經濟在一片看空聲中開始趨穩趨好GDP增長：最近十個季度，九個季度環比下降，今年上半年降到7.6%，第二季度是7.5%，是十三年來的最低點。全年增長7.6%，是近幾年最低。（二）中國經濟在一片看空聲中開始趨穩趨好GDP增長：最近十個25先行指數國家統計局中國采購經理人指數：2013年9月為51.1，10月和11月均為51.4，創18個月來新高。匯豐中國采購經理人指數,10月為50.9,11月為50.8。“最近一段時間，特別是八月份，PMI、PPI、工業增加值、用電量、貨運量等等，都出現了回升向好的勢頭”——李克強（9月10日接見參加達沃斯經濟論壇代表）2013年12月，PMI又有走弱趨勢,12月為51，2014年1月進一步降至50.5。先行指數國家統計局中國采購經理人指數：2013年9月為51.26（三）分析思路重點通過探討以下三個基本問題，分析中國經濟未來二三年的基本走勢：中國經濟在未來幾年是否會陷入中等收入陷阱（中視角）？如果不會，中國經濟的中高速增長還能夠持續多少年（長視角）？近期中國經濟增長的潛力在哪里（近視角）？（三）分析思路重點通過探討以下三個基本問題，分析中國經濟未來27

（四）中視角展望：中國經濟在未來幾年是否會陷入中等收入陷阱？

中國不大可能重滔南美、東南亞國家陷入中等收入陷阱的覆轍，理由是三大差異：文化差異；經濟結構差異；綜合實力差異。

（四）中視角展望：中國經濟在未來幾年是否會陷入中等收入陷阱28（五）長視角展望：成長期還能延續多少年？歷史經驗：一個大國處在崛起階段,經濟快速持續增長的黃金時期:英國130年;美國110年;日本40年.從1992年開始計算，中國經濟快速持續增長能夠持續30-40年的可能性相對較大。（五）長視角展望：成長期還能延續多少年？歷史經驗：一個大國處29“差距潛力”城鎮化紅利；改革紅利；產業升級和制造大國向貿易大國轉型紅利；全要素生產率提升紅利。“差距潛力”城鎮化紅利；30人力資源潛力規模優勢。成本優勢。質量優勢。31人力資源潛力規模優勢。31內需潛力人均收入快速增長和中產階級人數快速增加。2007年中國中產階級人數已達8000萬人，2012年2.3億人，二十年后6.3億人。中國的高投資率有高儲蓄率作后盾，基礎設施建設、設備更新改造、住房消費等將長期拉動投資增長。32內需潛力人均收入快速增長和中產階級人數快速增加。2007年中人民幣國際化潛力美元功能及其對我國的借鑒意義。人民幣現為第九位國際結算貨幣；我國國際貿易中的人民幣結算占比16.7%。人民幣國際化潛力美元功能及其對我國的借鑒意義。33調控潛力中央政府的低負債率；巨大的外匯儲備；稅收+國資；調控高強度的體制基礎。34調控潛力中央政府的低負債率；34（六）2030年左右中國經濟發展有一個大炕需邁過資源危機世界性經濟增長大周期；國際比較優勢與中國經濟成長階段變化；人均收入水平和人口結構變化與需求變化;中國政治現代化與經濟發展。35（六）2030年左右中國經濟發展有一個大炕需邁過資源危機35（七）近期中國經濟增長的潛力在哪里？3636基建投資高位回落制造業投資持續低迷制造業去庫存雖有改善，但仍將持續地產投資高位趨緩日用品消費增長空間有限（七）近期中國經濟增長的潛力在哪里？3636基建投資高位回落基建投資增速回落：金融去杠桿3737基建融資來源：投向基建的中長期貸款（包括地方融資平臺貸款）、用于基建的債券融資（含城投債）、信托貸款、委托貸款、財政基建支出（包括預算內財政支出、地方政府性基金中的土地出讓金凈值、中央本級政府性基金用于的基建部分）2009年后，基建投資資金來源結構轉變：表外>表內表內信貸收縮、表外融資擴張、財政預算內跟隨經濟，預算外跟隨土地基建投資增速回落：金融去杠桿3737基建融資來源：投向基建的制造業投資持續低迷：產能過剩+債務壓力3838制造業投資增速自2011年以來持續下滑，1-6月份制造業投資增速降至17.1%，是06年以來最低水平。2013年1-8月，制造業投資僅增長17.9%。原因：產能過剩+債務壓力制造業投資持續低迷：產能過剩+債務壓力3838制造業投資增速制造業去庫存仍將持續，但去化幅度變小3939上半年工業去庫存拖累經濟增長，7月官方制造業PMI顯示原材料庫存指數回升，產成品庫存指數下降，庫存改善去庫存尚未結束，但去化幅度變小主要原材料庫存位于高位：煤炭美元升值打壓大宗商品價格，PPI低位抑制補庫存需求制造業去庫存仍將持續，但去化幅度變小3939上半年工業去庫存地產投資高位趨緩4040地產投資將延續二季度高位小幅回落態勢，但仍是支撐下半年投資主要力量銷售增速分化回落：一線城市較為火爆，二、三線城市相對平淡。一線城市地產開發投資占全國之比不足10%，難以拉動全國地產投資回升。下半年開發商自有資金和銷售回款較為充裕，但調控使開發商拿地意愿較為平淡，前五月新屋開工面積和土地購置費增速較低顯示未來房地產投資缺乏增長空間地產投資高位趨緩4040地產投資將延續二季度高位小幅回落態勢消費增長空間有限4141下半年CPI帶動下名義消費增速將延續小幅回升，但空間有限“三公”消費回落。01年后政府消費占總消費27%，增速年均較居民消費高1.3個百分點，是拉動消費增長的重要支柱。居民可支配收入增速位于低位制約了消費增長形成消費增長空間有限4141下半年CPI帶動下名義消費增速將延續增長潛力：出口+服務業4242歐美日經濟“蜜月期”驅動出口回升服務業增長。增長潛力：出口+服務業4242歐美日經濟“蜜月期”驅動出口回中國：出口競爭力仍在4343出口競爭力被低估IMF口徑下中國出口占全球出口份額持續上升人民幣加權名義有效匯率變動幅度與新興國家持平，未顯著升值貿易相似度向發達國家靠攏，EMI系數上升，但勞動力成本優勢仍在中國：出口競爭力仍在4343出口競爭力被低估服務業增長4444制造業回落，服務業崛起（70年代美、日經驗）服務業對近期穩增長有明顯支撐服務業消費潛力巨大服務業成為新的就業增長點服務業帶動勞動生產率上升服務業增長444470年代美、日經驗4545美國、日本70年代經濟增速下臺階原因：勞動力成本上升、工業化進程結束，壓制制造業利潤率下降，制造業下滑制造業回落，服務業高企70年代美、日經驗4545美國、日本70年代經濟增速下臺階服務業消費潛力巨大，是中長期拉動內需重要力量4646美國：1950年~2012年，服務消費規模上升97倍，占私人消費比重上升至60~70%我國：2012年教育文娛服務、食品服務（估計）、交通信息服務分別占到城鎮消費的9.2%、7.3%、5.7%，上升空間巨大服務業消費潛力巨大，是中長期拉動內需重要力量4646美國：1服務業成為新的就業增長點4747GDP下滑但就業穩定，服務業正在創造就業PMI就業數據顯示2007年后服務業對就業吸納好于制造業服務業成為新的就業增長點4747GDP下滑但就業穩定，服務日、韓轉型經驗：失業率比經濟增長更穩定4848服務業成為新的就業吸納器日、韓轉型經驗：失業率比經濟增長更穩定4848服務業成為新的服務業帶動勞動生產率上升人均GDP超過5000國際元，增長拉動力：勞動生產率服務業發展，就業結構調整，促使勞動生產率提升過去10年，第三產業勞動生產率增長明顯比第二產業穩定勞動力從第一、二產業向第三產業轉移推高整體勞動生產率服務業帶動勞動生產率上升人均GDP超過5000國際元，增長拉49

四、中國發展戰略選擇5050（一）明確戰略目標戰略目標：現代文明強國；教育興國；文化強國。51（一）明確戰略目標51（二）全民承擔社會責任，推動二次改革收入結構調整和社會制度改革，激活內需；消費愛國運動；資源節省運動。52（二）全民承擔社會責任，推動二次改革收入結構調整和社會制度改53

（三）重塑國家競爭優勢分銷整合與國家競爭優勢培育；產業結構調整與國家競爭優勢培育；聯盟戰略與國家競爭優勢培育。53（三）重塑國家競爭優勢分銷整合與國家競爭謝謝！謝謝！54宏觀經濟形勢研判

與國家戰略選擇鄭勇軍2013-09-11宏觀經濟形勢研判

與國家戰略選擇55一、幾點說明和探討的問題一、幾點說明和探討的問題56（一）三點說明重點分析近中期(未來2-3年）宏觀經濟走勢；僅從經濟視角分析宏觀經濟走勢；是分析不是預測。不做具體的數據預測，僅作總體走勢分析。（一）三點說明重點分析近中期(未來2-3年）宏觀經濟走勢；57（二）探討的主要內容(1)世界經濟增長重心會從新興經濟體向發達經濟體轉變嗎？增長前景最不被看好的發達體，近中期開始被看好！增長前景被最看好的一大批新興經濟體集體陷入困境，近中期最被看壞！世界經濟增長重心會乾坤大轉移嗎？（二）探討的主要內容(1)世界經濟增長重心會從新58（二）探討的主要內容(2)中國經濟是否已經站在趨好還是趨壞的十字路口？新興經濟體普遍陷入困境的情況下，中國經濟能獨善其身嗎？最近被看空、唱空、做空的中國經濟，能出人意料地一枝獨秀嗎？（二）探討的主要內容(2)中國經濟是否已經站59

二、世界經濟增長重心會從新興經濟體向發達經濟體轉變嗎？

60美國經濟中期復蘇態勢顯現？2012年美國GDP增長2.78%，比2011年增長增長速度高出0.93%，從2013年季度數據來看，前三個季度美國GDP增長率分別為0.29%，0.61%和0.7%；預計2-3年美國經濟會持續增長。其就業增長1.5%，相當于危機前水平；失業率從10%降到2014年1月的6.6%；申請失業救濟人數減少33.1萬。2012年上半年的消費貸款增長已恢復到2003-2008年平均水平。消費者信心指數提高到目前的81.2；工業PMI達到51.3%，服務業PMI連續高于50%。貿易逆差持續減少，能源開始出口。半年股市上漲13%，近15年最高美國經濟中期復蘇態勢顯現？2012年美國GDP增長2.78%61歐洲經濟：逃離懸崖，脫離苦海？2012年歐洲經濟下降0.68%，2013年歐洲第二季度環比增長0.3%，第三季度為0.08%，德國分別為同比增長0.72%和0.32%，法國分別為0.49%和0.17%。希臘首現財政盈余。2013年，日本經濟第一季度環比增長1.07%（修正后）、第二季度增長0.94%，第三季度增長0.47%。索尼、松下、夏普等重要的大型企業扭虧為盈。七國集團第二季度工業增長5.5%，按年率計算增速為2.5%。日本經濟：重返增長之路？歐洲經濟：逃離懸崖，脫離苦海？2012年歐洲經濟下降0.6862新興經濟體國家陷入困境？印度、巴西和印尼等發展中大國出人意料地集體陷入增長下滑、雙赤徒增、通脹高企并發的困境。新興經濟體國家陷入困境？印度、巴西和印尼等發63經常性項目赤字嚴重外匯儲備大幅減少。例如，印度經常項目赤字達到GDP的4-5%，超過危險紅線（2-3%）的一倍，還出現通脹——搶購黃金——貿易逆差加劇現象。出現雙赤字現象。財政赤字率為9%，對農民食品、能源化肥等補助占GDP的2.7%。經常性項目赤字嚴重外匯儲備大幅減少。例如，印度經常項目赤字達64貨幣大幅度貶值印度盧比貶值近20%。巴西和南非超過10%。泰國珠貶值5%。印尼盾貶值10%。馬來西亞林吉特貶值8%；土耳其、烏克蘭、南非等國也出現貨幣貶。貨幣大幅度貶值印度盧比貶值近20%。65增長大幅下滑2012年，印度經濟增長從前十年的平均7.7%下降經濟增長僅5%，2013年上半年降到2.67%。2013年前三個季度，巴西增長速度由1.7%上升到3.27%，再下降到2.19%。泰國連續兩個季度負增長。增長大幅下滑2012年，印度經濟增長從前十年的平均7.7%下66貨幣貶值、通脹與股價下挫同時發生GDP增長、股價和幣值之間的常規性方向變化沒有發生，卻出現以下很糟糕的情景：情景之一：在經濟大幅度下滑的同時，大多發展中大國出現不同程度的高通脹和中等程度的通脹；如2013年印度通脹率超過10%，印尼的通脹率為8.38%，為5年最高。情景之二：在貨幣貶值同時，股價下挫的同時發生。除中國外的發展中大國，不同程度地出現股市大跌現象。貨幣貶值、通脹與股價下挫同時發生GDP增長、股價和幣值之間的67輿論預測亞洲金融危機會再現1996年之前的美元長期跌勢造就了亞洲四小龍，但之后的美元升值引發了1997年的亞洲金融危機；2001年至2012年的美元下跌造就了金磚四國，新一輪的美元升值可能會引發新一輪的亞洲金融危機。輿論預測亞洲金融危機會再現1996年之前的美元長期跌勢造就了68權威機構的最近預測國際貨幣基金組織：世界經濟增長的“動力將主要來自發達經濟體，它們的產出預計將加速”。新興經濟體經濟增長的“下行風險變得更加明顯”。經濟合作與發展組織：“全球經濟的勢頭正從新興市場回到發達經濟體”。權威機構的最近預測國際貨幣基金組織：世界經濟增長的“動力將主69世界經濟增長重心會轉移嗎？發達經濟體自08年金融危機以來實施多年寬松量化政策，積極推進去泡沫化、再工業化等舉措，成效已經顯現，有可能開始走出困境，開始出現溫和的、持續的增長。但出現持續、快速增長并取代新興經濟體成為世界經濟增長重心的可能性不大。世界經濟增長重心會轉移嗎？發達經濟體自08年金融危機以來實施70人口老齡化嚴重（20%與80%的矛盾）日本：老齡人口比例為23%，50年后為40%，2048年人口數量將跌破1億。歐洲：整體65歲以上老人占20%左右，如意大利20.64%，德國20.62%，希臘19.7%等。這一比例到2050年將達到40%，預計２０２０年至２０５０年歐洲將迎來人口老齡化危機大爆發。美國：美國人口老齡化不是特別嚴重，為17.4%，且人口增長空間較大，但美國1946-1964年出生的嬰兒潮一代7700萬人將進入退休年齡。人口老齡化嚴重（20%與80%的矛盾）日本：老齡人口比例為271政府債務負擔沉重（1%與99%的矛盾）美國民間債務有所好轉，公共債務有增無減。美國公共債務16萬億美元，付息占聯邦預算的20%左右。歐元區國家政府負債率為80%左右，日本為200%，依然沒有走出主權債務困境。公共債務危機是“民主+市場經濟”（社會福利保障+自由主義市場經濟）西方體制的功能性缺陷的具體表現。政府債務負擔沉重（1%與99%的矛盾）美國民間債務有所好轉，72

失業與通脹壓力巨大（兩大經濟體之間中產階級之間的利益矛盾）

西方發達國家出現“沒有就業的增長”和“沒有增長的通脹”是南北矛盾的必然結果。只要發展中國家穩步發展，西方國家就必然面臨高失業和高通脹壓力。

失業與通脹壓力巨大（兩大經濟體之間中產階級之間的利益矛盾）73遠水救不了近火的新技術革命網絡經濟、大數據時代；新能源革命；第三次工業革命遠水救不了近火的新技術革命網絡經濟、大數據時代；74亞洲金融危機是否會爆發？近期新興經濟體遇到的困境是短期國際資本不規則運動的調整、政府政策操作失誤和結構性矛盾積累等諸多因素積累引起的。新興經濟體經濟的近期走勢是短期恐慌，不是長期衰退的先兆。所謂08年以來的第三輪金融危機和97年之后的新一輪亞洲金融危機爆發的可能性不大。從中長期看，新興經濟體是世界經濟增長重心的地位不會改變。亞洲金融危機是否會爆發？近期新興經濟體遇到的困境是短期國際資75

三、未來三年中國經濟是趨好還是趨壞？

76（一）唱空中國聲浪滔天響惠譽早在2011年稱“中國2013年年中以前爆發銀行業危機的概率高達60%”。今年四月，三大國際評級機構不約而同地或警示中國經濟存在風險，或下調長期本幣發行人違約評級，或調低主權信用評級展望。（一）唱空中國聲浪滔天響惠譽早在2011年稱“中國2013年77國際學者和機構態度悲觀哈佛大學經濟學教授羅格夫稱，中國的經濟增長有可能將跌至最低2%的水平，并引發一場在10年內都會造成影響的地區性經濟衰退。

全球最大空頭基金公司尼克斯聯合基金總裁吉姆·查諾斯斷言中國必然會發生金融危機，只是時間早晚問國際學者和機構態度悲觀哈佛大學經濟學教授羅格夫稱，中國的經濟78（二）中國經濟在一片看空聲中開始趨穩趨好GDP增長：最近十個季度，九個季度環比下降，今年上半年降到7.6%，第二季度是7.5%，是十三年來的最低點。全年增長7.6%，是近幾年最低。（二）中國經濟在一片看空聲中開始趨穩趨好GDP增長：最近十個79先行指數國家統計局中國采購經理人指數：2013年9月為51.1，10月和11月均為51.4，創18個月來新高。匯豐中國采購經理人指數,10月為50.9,11月為50.8。“最近一段時間，特別是八月份，PMI、PPI、工業增加值、用電量、貨運量等等，都出現了回升向好的勢頭”——李克強（9月10日接見參加達沃斯經濟論壇代表）2013年12月，PMI又有走弱趨勢,12月為51，2014年1月進一步降至50.5。先行指數國家統計局中國采購經理人指數：2013年9月為51.80（三）分析思路重點通過探討以下三個基本問題，分析中國經濟未來二三年的基本走勢：中國經濟在未來幾年是否會陷入中等收入陷阱（中視角）？如果不會，中國經濟的中高速增長還能夠持續多少年（長視角）？近期中國經濟增長的潛力在哪里（近視角）？（三）分析思路重點通過探討以下三個基本問題，分析中國經濟未來81

（四）中視角展望：中國經濟在未來幾年是否會陷入中等收入陷阱？

中國不大可能重滔南美、東南亞國家陷入中等收入陷阱的覆轍，理由是三大差異：文化差異；經濟結構差異；綜合實力差異。

（四）中視角展望：中國經濟在未來幾年是否會陷入中等收入陷阱82（五）長視角展望：成長期還能延續多少年？歷史經驗：一個大國處在崛起階段,經濟快速持續增長的黃金時期:英國130年;美國110年;日本40年.從1992年開始計算，中國經濟快速持續增長能夠持續30-40年的可能性相對較大。（五）長視角展望：成長期還能延續多少年？歷史經驗：一個大國處83“差距潛力”城鎮化紅利；改革紅利；產業升級和制造大國向貿易大國轉型紅利；全要素生產率提升紅利。“差距潛力”城鎮化紅利；84人力資源潛力規模優勢。成本優勢。質量優勢。85人力資源潛力規模優勢。31內需潛力人均收入快速增長和中產階級人數快速增加。2007年中國中產階級人數已達8000萬人，2012年2.3億人，二十年后6.3億人。中國的高投資率有高儲蓄率作后盾，基礎設施建設、設備更新改造、住房消費等將長期拉動投資增長。86內需潛力人均收入快速增長和中產階級人數快速增加。2007年中人民幣國際化潛力美元功能及其對我國的借鑒意義。人民幣現為第九位國際結算貨幣；我國國際貿易中的人民幣結算占比16.7%。人民幣國際化潛力美元功能及其對我國的借鑒意義。87調控潛力中央政府的低負債率；巨大的外匯儲備；稅收+國資；調控高強度的體制基礎。88調控潛力中央政府的低負債率；34（六）2030年左右中國經濟發展有一個大炕需邁過資源危機世界性經濟增長大周期；國際比較優勢與中國經濟成長階段變化；人均收入水平和人口結構變化與需求變化;中國政治現代化與經濟發展。89（六）2030年左右中國經濟發展有一個大炕需邁過資源危機35（七）近期中國經濟增長的潛力在哪里？9090基建投資高位回落制造業投資持續低迷制造業去庫存雖有改善，但仍將持續地產投資高位趨緩日用品消費增長空間有限（七）近期中國經濟增長的潛力在哪里？3636基建投資高位回落基建投資增速回落：金融去杠桿9191基建融資來源：投向基建的中長期貸款（包括地方融資平臺貸款）、用于基建的債券融資（含城投債）、信托貸款、委托貸款、財政基建支出（包括預算內財政支出、地方政府性基金中的土地出讓金凈值、中央本級政府性基金用于的基建部分）2009年后，基建投資資金來源結構轉變：表外>表內表內信貸收縮、表外融資擴張、財政預算內跟隨經濟，預算外跟隨土地基建投資增速回落：金融去杠桿3737基建融資來源：投向基建的制造業投資持續低迷：產能過剩+債務壓力9292制造業投資增速自2011年以來持續下滑，1-6月份制造業投資增速降至17.1%，是06年以來最低水平。2013年1-8月，制造業投資僅增長17.9%。原因：產能過剩+債務壓力制造業投資持續低迷：產能過剩+債務壓力3838制造業投資增速制造業去庫存仍將持續，但去化幅度變小9393上半年工業去庫存拖累經濟增長，7月官方制造業PMI顯示原材料庫存指數回升，產成品庫存指數下降，庫存改善去庫存尚未結束，但去化幅度變小主要原材料庫存位于高位：煤炭美元升值打壓大宗商品價格，PPI低位抑制補庫存需求制造業去庫存仍將持續，但去化幅度變小3939上半年工業去庫存地產投資高位趨緩9494地產投資將延續二季度高位小幅回落態勢，但仍是支撐下半年投資主要力量銷售增速分化回落：一線城市較為火爆，二、三線城市相對平淡。一線城市地產開發投資占全國之比不足10%，難以拉動全國地產投資回升。下半年開發商自有資金和